【分析解读】家电行业主要包含大家电、小家电；其中大家电包括白电和黑电，其中白电又包含空调、冰箱及洗衣机，黑电即电视；而小家电则包括厨电和其他小家电，其中厨电包括油烟机、燃气灶及消毒柜，其他小家电则包含电磁炉、电烤箱及吸尘器等。
家用电器行业是重要的中游行业，上游承载原材料及相应压缩机、电机、面板、集成电路等零部件制造业，下面直接连接终端销售渠道。
【分析解读】在液晶电视成本构成中LED屏幕占据60%以上，而在面板中原材料成本占比达79%。
分析解读】在空调成本中压缩机成本占比达30%，而铜在整个空调成本占比中亦较高。 需求分析
【分析解读】国内家电需求由城镇及农村需求组成，其中又分为新增需求及更新需求，城镇新增需求包括新房装修和保有量提升所释放需求。
【分析解读】考虑到国内显著的城乡二元结构，尽管目前城镇家电保有量已接近饱和，但是农村家电保有量仍有较大提升空间；截止到12年底，我国农村家庭空调、冰箱、洗衣机、彩电每百户保有量分别达到25.40、67.20、67.30及116.90台，与我国城镇市场水平相比仍显偏低；同时从日本市场来看，其空冰洗彩保有量分别为248、125、109及214台，国内城镇及农村家电保有量进一步提升空间依然存在。
【分析解读】即使长期来看城镇及农村家电产品达到饱和保有量，陆续释放的更新需求也将保证国内家电产品长期稳定的需求；我们按照日本人均年更新量及国内城镇及农村饱和保有量测算，待国内家电保有量饱和后，国内空调、冰箱及洗衣机饱和更新量仍将能达到9355、5068及5035万台，较13年其国内销量仍有较大增长空间。
【分析解读】目前国内液晶电视保有量仍处于较低水平，截止13年底液晶电视内销约2.18亿台，按全国14亿人口、每户3人进行测算，目前国内液晶电视百户保有量也仅在46.71台左右，而日本平板电视百户保有量在200台，国内平板电视保有量提升空间较大。
【分析解读】00-05年间为国内农村CRT的普及期，其保有量由99年的每百户38.24台上升至75.09台，年均提升幅度为6.14台，考虑到农村CRT更新周期约在10-12年左右，目前已进入大规模更新周期；同时叠加互联网企业低价竞争带来的行业性降价风潮，预计农村CRT更新需求将在近几年加速释放。
图：地产销售面积与滞后一年空调销量相关性较高，图：地产销售面积与滞后一年油烟机销量相关性较高
【分析解读】房地产成交量与滞后9个月到一年的家电销量具备较强的相关性，一方面由于交付周期较长的期房占比较高，同时另一方面商品房从交付使用到装修亦需3个月左右所致。
图：空调销量增速与夏季降雨量间存在较强相关性
【分析解读】自07年12月国家在三省一市试点“家电下乡”政策以来，家电行业持续受益各项政策刺激，在此背景下农村市场冰箱及洗衣机等家电首次购置需求释放较为明显，其冰箱及洗衣机百户拥有量自07年的26.12及45.94台大幅上升至12年的67.30及67.20台；
发展趋势：
【分析解读】随着消费升级趋势的延续，家电行业产品结构升级持续进行，其中包括变频空调占比提升、三门、多门冰箱占比提升；波轮洗衣机占比提升；大尺寸LED电视占比提升
数据来源：长江证券研究部
【分析解读】2013年10月1日，我国出台了针对平板电视、变频空调、洗衣机、吸油烟机以及热泵（即空气能）热水器等五类家电产品的新能效标准，提升了对于产品的技术、配件等的要求；出于节能减排和缩小国内外能效差距的目的，我们预期今年下半年政府出台以根据能效系数进行差别补贴为形式的能效领跑政策为大概率事件；此举将进一步加速国内家电产品结构升级趋势。
【分析解读】家电网购层面来看，近年来家电网购规模及渗透率亦呈快速增长态势 电商化趋势影响——渠道层级减少，盈利能力改善
分析解读】目前国内家电企业主要采取层层分销的经销商模式，这种销售模式渠道层级较多，
且每个层级分销商均有盈利要求且仓储、人力等成本也相对较高，而电商模式下仅有配送及仓储成本，规模优势将更为明显，随着B2C电商物流体系的逐步下沉，未来电商将实现直接面对偏远地区及四五级市场消费者，电商中间费用更低带来的产品价格优势将导致原有实体渠道层层分销模式得到终结，且从家电厂商层面来看，随着费用更低的电商渠道崛起，家电厂商可通过提高出厂价与B2C电商共同分享渠道层级压缩带来的利润空间，推动自身盈利能力持续改善。 智能家居
【分析解读】智能家居最早出现在1984年，是指以家庭生活为平台，利用计算机、综合布线技术、网路通信技术、安全防范技术等将与家居生活有关的设施进行集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，其应用范围涵盖灯光、温度、空气质量、窗帘、安防、家用电器、影音系统等多方面。
【分析解读】智能家居的产品形态包括：位于最底层、做为承担一切想象空间的载体的，为智能单品，如Nest；其次是居于中间的是一体化的智能家居解决方案，如Crestron、Control4等系统集成商；最后，位于金字塔顶端、最有价值和发展前景的是智能家居平台生态链，其可以对不同来源的智能硬件进行整合。
【分析解读】智能单品就是传统些家居设备设施进行“智能化”升级，解决实际需求并提升体验；包括智能家电、安防、影音系统、智能光线调节等等，实质上就是将智能家居系统中的一部分功能抽出来进行放大，将体验做到极致而形成杀手级的智能单品。
【分析解读】智能家居系统包括中控主机、智能终端设备、通讯技术及控制设备，提供整套的智能家庭生活解决方案。
【分析解读】智能家居平台是智能家居中最具价值的一环，其为以平台商为核心，涵盖用户、硬件厂商、第三方应用开发者在内的平台生态链系统，为PC生态链、移动互联生态链之后的下一个现象级生态链系统；
数据来源：长江证券研究部
【分析解读】近期国际及国内互联网及家电巨头纷纷推出其智能家居平台战略。
【分析解读】近期国际及国内互联网及家电巨头纷纷推出其智能家居平台战略。
【分析解读】智能家居平台商的盈利模式非常清晰，通过制定标准和搭建平台，吸引大量的硬件厂商、用户和第三方应用开发者以搭建完整的生态链，在平台具有绝对优势地位后就可以顺利实现商业模式的重构，其具备三大入口价值；一方面，与智能单品类似，平台是家庭数据搜集的入口及家庭交互入口，但是在广度及深度方面更加深远；另一方面，当平台生态链具备用户规模基数后，其亦是智能家居产品进入家庭用户的核心入口：
Ø 数据入口：平台商可以通过各类硬件终端采集家庭各项生活习惯数据、能源消费、环境数据等，并将所搜集的大数据通过云计算后输出至第三方实现货币化，或者直接反馈至平台本身或第三方开发者用以开发及改善产品；
Ø 交互入口：智能家居平台商一般拥有自己的硬件终端或中控APP，其可以轻松通过植入广告、游戏联营及增值服务等方式实现盈利。
Ø 平台入口：当平台生态链具备用户规模之后，平台商可以对第三方硬软件收取展示及竞价排名等席位费用，以及对他们扮演数据入口、交互入口角色所得到的收益进行分成，这亦是我们认为智能家居平台在整个智能家居行业中占据金字塔尖位置的核心逻辑！
【分析解读】近年来全国精装修占比逐年提高，同时在地产低迷背景下，地产商在精装修过程中利用智能家居来增加卖点和附加值。
【分析解读】近年来全国精装修占比逐年提高，同时在地产低迷背景下，地产商在精装修过程中利用智能家居来增加卖点和附加值。
表：今年以来家电企业密集推出智能单品
能家电产品密集推出；
【分析解读】以智能空调为例，其在外观、控制、环境及节能方面都做出了一系列重大的创新。
表：智能家居产业链
【分析解读】目前智能家居产业链包括系统集成商、上游智能控制器、家电企业及服务提供商等等。
行业运行数据
行业内销
行业出口
【分析解读】受海外天气及能效政策调整等因素影响出口表现持续低迷，不过考虑到海外经济逐步企稳及新兴市场需求释放，出口增速有望企稳回升。
行业库存
海外市场
【分析解读】美国家用电器市场在经济复苏背景下呈现稳健增长态势。
【分析解读】日本家用电器进出口近期均有明显回升
行业产能
【分析解读】在家电下乡政策推动下冰箱行业内销规模持续扩张，带动企业纷纷投入扩大产能，行业新增产能高速扩张，整体供需格局持续恶化。
【分析解读】洗衣机行业产能保持平稳扩张态势。
【分析解读】04-06年在LED普及背景下进入集中爆发期，此后行业新增产能增速较慢，但在绝对值仍保持较高规模。
产品均价
品牌内销
【分析解读】在行业整体增速环比大幅回落背景下，三大龙头内销增速也均有所放缓，不过海尔依靠营销战略调整、美的在恢复性增长背景下其内销增速均好于行业。
家电相关宏观经济指标
社会及家用商品零售总额
相关行业固定资产投资
原材料成本及劳动力情况
房地产月度数据
【分析解读】家电行业主要包含大家电、小家电；其中大家电包括白电和黑电，其中白电又包含空调、冰箱及洗衣机，黑电即电视；而小家电则包括厨电和其他小家电，其中厨电包括油烟机、燃气灶及消毒柜，其他小家电则包含电磁炉、电烤箱及吸尘器等。
家用电器行业是重要的中游行业，上游承载原材料及相应压缩机、电机、面板、集成电路等零部件制造业，下面直接连接终端销售渠道。
【分析解读】在液晶电视成本构成中LED屏幕占据60%以上，而在面板中原材料成本占比达79%。
分析解读】在空调成本中压缩机成本占比达30%，而铜在整个空调成本占比中亦较高。 需求分析
【分析解读】国内家电需求由城镇及农村需求组成，其中又分为新增需求及更新需求，城镇新增需求包括新房装修和保有量提升所释放需求。
【分析解读】考虑到国内显著的城乡二元结构，尽管目前城镇家电保有量已接近饱和，但是农村家电保有量仍有较大提升空间；截止到12年底，我国农村家庭空调、冰箱、洗衣机、彩电每百户保有量分别达到25.40、67.20、67.30及116.90台，与我国城镇市场水平相比仍显偏低；同时从日本市场来看，其空冰洗彩保有量分别为248、125、109及214台，国内城镇及农村家电保有量进一步提升空间依然存在。
【分析解读】即使长期来看城镇及农村家电产品达到饱和保有量，陆续释放的更新需求也将保证国内家电产品长期稳定的需求；我们按照日本人均年更新量及国内城镇及农村饱和保有量测算，待国内家电保有量饱和后，国内空调、冰箱及洗衣机饱和更新量仍将能达到9355、5068及5035万台，较13年其国内销量仍有较大增长空间。
【分析解读】目前国内液晶电视保有量仍处于较低水平，截止13年底液晶电视内销约2.18亿台，按全国14亿人口、每户3人进行测算，目前国内液晶电视百户保有量也仅在46.71台左右，而日本平板电视百户保有量在200台，国内平板电视保有量提升空间较大。
【分析解读】00-05年间为国内农村CRT的普及期，其保有量由99年的每百户38.24台上升至75.09台，年均提升幅度为6.14台，考虑到农村CRT更新周期约在10-12年左右，目前已进入大规模更新周期；同时叠加互联网企业低价竞争带来的行业性降价风潮，预计农村CRT更新需求将在近几年加速释放。
图：地产销售面积与滞后一年空调销量相关性较高，图：地产销售面积与滞后一年油烟机销量相关性较高
【分析解读】房地产成交量与滞后9个月到一年的家电销量具备较强的相关性，一方面由于交付周期较长的期房占比较高，同时另一方面商品房从交付使用到装修亦需3个月左右所致。
图：空调销量增速与夏季降雨量间存在较强相关性
【分析解读】自07年12月国家在三省一市试点“家电下乡”政策以来，家电行业持续受益各项政策刺激，在此背景下农村市场冰箱及洗衣机等家电首次购置需求释放较为明显，其冰箱及洗衣机百户拥有量自07年的26.12及45.94台大幅上升至12年的67.30及67.20台；
发展趋势：
【分析解读】随着消费升级趋势的延续，家电行业产品结构升级持续进行，其中包括变频空调占比提升、三门、多门冰箱占比提升；波轮洗衣机占比提升；大尺寸LED电视占比提升
数据来源：长江证券研究部
【分析解读】2013年10月1日，我国出台了针对平板电视、变频空调、洗衣机、吸油烟机以及热泵（即空气能）热水器等五类家电产品的新能效标准，提升了对于产品的技术、配件等的要求；出于节能减排和缩小国内外能效差距的目的，我们预期今年下半年政府出台以根据能效系数进行差别补贴为形式的能效领跑政策为大概率事件；此举将进一步加速国内家电产品结构升级趋势。
【分析解读】家电网购层面来看，近年来家电网购规模及渗透率亦呈快速增长态势 电商化趋势影响——渠道层级减少，盈利能力改善
分析解读】目前国内家电企业主要采取层层分销的经销商模式，这种销售模式渠道层级较多，
且每个层级分销商均有盈利要求且仓储、人力等成本也相对较高，而电商模式下仅有配送及仓储成本，规模优势将更为明显，随着B2C电商物流体系的逐步下沉，未来电商将实现直接面对偏远地区及四五级市场消费者，电商中间费用更低带来的产品价格优势将导致原有实体渠道层层分销模式得到终结，且从家电厂商层面来看，随着费用更低的电商渠道崛起，家电厂商可通过提高出厂价与B2C电商共同分享渠道层级压缩带来的利润空间，推动自身盈利能力持续改善。 智能家居
【分析解读】智能家居最早出现在1984年，是指以家庭生活为平台，利用计算机、综合布线技术、网路通信技术、安全防范技术等将与家居生活有关的设施进行集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，其应用范围涵盖灯光、温度、空气质量、窗帘、安防、家用电器、影音系统等多方面。
【分析解读】智能家居的产品形态包括：位于最底层、做为承担一切想象空间的载体的，为智能单品，如Nest；其次是居于中间的是一体化的智能家居解决方案，如Crestron、Control4等系统集成商；最后，位于金字塔顶端、最有价值和发展前景的是智能家居平台生态链，其可以对不同来源的智能硬件进行整合。
【分析解读】智能单品就是传统些家居设备设施进行“智能化”升级，解决实际需求并提升体验；包括智能家电、安防、影音系统、智能光线调节等等，实质上就是将智能家居系统中的一部分功能抽出来进行放大，将体验做到极致而形成杀手级的智能单品。
【分析解读】智能家居系统包括中控主机、智能终端设备、通讯技术及控制设备，提供整套的智能家庭生活解决方案。
【分析解读】智能家居平台是智能家居中最具价值的一环，其为以平台商为核心，涵盖用户、硬件厂商、第三方应用开发者在内的平台生态链系统，为PC生态链、移动互联生态链之后的下一个现象级生态链系统；
数据来源：长江证券研究部
【分析解读】近期国际及国内互联网及家电巨头纷纷推出其智能家居平台战略。
【分析解读】近期国际及国内互联网及家电巨头纷纷推出其智能家居平台战略。
【分析解读】智能家居平台商的盈利模式非常清晰，通过制定标准和搭建平台，吸引大量的硬件厂商、用户和第三方应用开发者以搭建完整的生态链，在平台具有绝对优势地位后就可以顺利实现商业模式的重构，其具备三大入口价值；一方面，与智能单品类似，平台是家庭数据搜集的入口及家庭交互入口，但是在广度及深度方面更加深远；另一方面，当平台生态链具备用户规模基数后，其亦是智能家居产品进入家庭用户的核心入口：
Ø 数据入口：平台商可以通过各类硬件终端采集家庭各项生活习惯数据、能源消费、环境数据等，并将所搜集的大数据通过云计算后输出至第三方实现货币化，或者直接反馈至平台本身或第三方开发者用以开发及改善产品；
Ø 交互入口：智能家居平台商一般拥有自己的硬件终端或中控APP，其可以轻松通过植入广告、游戏联营及增值服务等方式实现盈利。
Ø 平台入口：当平台生态链具备用户规模之后，平台商可以对第三方硬软件收取展示及竞价排名等席位费用，以及对他们扮演数据入口、交互入口角色所得到的收益进行分成，这亦是我们认为智能家居平台在整个智能家居行业中占据金字塔尖位置的核心逻辑！
【分析解读】近年来全国精装修占比逐年提高，同时在地产低迷背景下，地产商在精装修过程中利用智能家居来增加卖点和附加值。
【分析解读】近年来全国精装修占比逐年提高，同时在地产低迷背景下，地产商在精装修过程中利用智能家居来增加卖点和附加值。
表：今年以来家电企业密集推出智能单品
能家电产品密集推出；
【分析解读】以智能空调为例，其在外观、控制、环境及节能方面都做出了一系列重大的创新。
表：智能家居产业链
【分析解读】目前智能家居产业链包括系统集成商、上游智能控制器、家电企业及服务提供商等等。
行业运行数据
行业内销
行业出口
【分析解读】受海外天气及能效政策调整等因素影响出口表现持续低迷，不过考虑到海外经济逐步企稳及新兴市场需求释放，出口增速有望企稳回升。
行业库存
海外市场
【分析解读】美国家用电器市场在经济复苏背景下呈现稳健增长态势。
【分析解读】日本家用电器进出口近期均有明显回升
行业产能
【分析解读】在家电下乡政策推动下冰箱行业内销规模持续扩张，带动企业纷纷投入扩大产能，行业新增产能高速扩张，整体供需格局持续恶化。
【分析解读】洗衣机行业产能保持平稳扩张态势。
【分析解读】04-06年在LED普及背景下进入集中爆发期，此后行业新增产能增速较慢，但在绝对值仍保持较高规模。
产品均价
品牌内销
【分析解读】在行业整体增速环比大幅回落背景下，三大龙头内销增速也均有所放缓，不过海尔依靠营销战略调整、美的在恢复性增长背景下其内销增速均好于行业。
家电相关宏观经济指标
社会及家用商品零售总额
相关行业固定资产投资
原材料成本及劳动力情况
房地产月度数据