http://www.sina.com.cn 2009年01月10日 15:38 新浪财经
新浪财经讯 2009年1月10日，浙商证券有限责任公司(浙商证券)在杭州开元名都大酒店举办主题为“危中求机，聚焦主题投资”的2009年投资策略报告会，并推出股票投资组合。新浪财经作为独家网络支持媒体全程图文直播。
以下为10日下午，浙商证券研究所核心研究员点评2009年行业投资机会实录。
主持人：各位来宾、各位尊敬的浙商证券的客户，下午的报告会现在开始！
上午的报告会许教授和詹诗华副所长都给大家做了精彩的演讲，我想大家在政策与基本面博弈中御寒迎春。下午我们有两个单元的报告以及论坛：第一个就是有一个主题演讲；第二个是浙江地区、上市公司的领导与研究员、投资者的互动。
首先有三个主题演讲，第一个就是中央提出了4万亿的投资，各级地方政府根据我们不完全的统计也提出了将近30万亿的投资计划，这些政策与市场面博弈当中，给股市会带来哪些投资机会？首先有请浙商证券研究所的核心研究员马春霞小姐以及以及的史海昇研究员为我们演讲，他们研究题目是主题投资之一——保增长、重投资。大家欢迎！
主题投资之一--保增长、重投资
■马春霞：尊敬的各位来宾大家下午好，我演讲的主题是“铁路投资的策略报告”。我的研究是从铁路投资的规划出发，然后找寻收益的产业以及相关的上市公司。从中国铁路投资的远景规划来讲，到2020年，拥有的路程将由目前的起点8万公里增加到12公里，这个总里程将增加54%。从最近两年来看，到2010年，铁路总的运营里程达到增加22%，其中的电器化里程将大幅增加68%，辅线的里程增加58%，这是比较远期的规划。
就09年来看，在09年1月2号全国的铁路会议上，铁道部部长明确表示，09年铁路固定资产投资总规模将达到7千亿元以上，而且从2010-2012年，铁路平均每年完成基建投资1千亿元以上，这些项目将遍及31个省市县，辅线铺轨3千多公里，国家关注的是6条客运专线，包括北京到沈阳，以及上海到昆明，合肥到福州，郑州到徐州，西安到兰州，兰州到乌鲁木齐这六条客运专线，而且也明确保证这些项目在年内开工。就是说经过铁路小组研究员的测算，09年的投资规模一共将讲话1.5万亿元，这些资金的具体投向包括桥梁、隧道的建设，以及路基、轨道、机车等方面，我们提到了铁路投资不得不考虑，就是现在进行如火如荼城市轨道交通的建设，目前我国城市轨道交通运行线路600公里，国家规划在未来10多年的时间里，15个轨道交通建筑总长达到1700多公里，它的投资额从08年到2010年的速度来看，08年是达到了1150亿元，到2010年达到2100亿元，负荷增长率37.95%。而且我们这些城市轨道交通建设的一些项目来看，07年以前主要集中在上海、北京、广州等一线城市，但是从08年2014年主要还是集中在上海、杭州、深圳、北京、郑州这样一些一线和二线城市。随着以后城市轨道交通发展，主要将在二线和三线城市展开更大规模的动作。
所以，铁路建设或城市轨道交通建设这样一个美好的蓝图是摆在了我们面前，而且我们经过前期测算，09年的基础建设方面的投资规模将是08年的两倍之多，而且在随后的几年之内，09年将是一个建设规模发展最快的一年。在这样一个高速增长的环境之下，我们就要挖掘相关的受益产业以及它的公司，从铁路公司受益的产业来看，主要是75%的基础建设和18%的设备制造，在基础建设这一块主要包括建筑施工，以及建筑施工过程中用到的工程机械，在电气化铁路时代所大力发展的电力设备，还有包括水泥和钢材这样的建材，在设备这一块主要包括整车制造以及做整车零部件的上市公司，还有一些轨道交通配件的一些制造。
我在这边主要是讲建筑施工，还有建材、机械设备这一块，工程机械由另外的研究员给大家做介绍。
我现在说一些建筑施工这一块。刚才我们经过一个测算之后，09年以后是2倍以上的增长，而且是今后几年增长最快的一年，08-10年铁路投资的总额将达到2.5万亿元，其中的线路投资有1500亿元，而且就是说在国际国内经济景气度下滑的环境之中，铁路建设，铁路基建行业的建设以这么高速度发展，它的优势就体现出来。而且从另外一个角度来看，铁路基建行业它的毛利率有一个上升的趋势，基于以下几条理由：
第一个现在技术含量的不断提高，工程造价不断提升的能力；另外随着水泥、钢材这些建筑用材价格的下降，建造的成本不断下降。另外在一个降息环境之中，它的融资成本将得到一个缓解。基于上面的理由我们对于铁路基建行业一个推荐的投资评级。
我们再关注一些上市公司受益的，我们铁路基建市场还处于寡头垄断的状态，80%的份额被中国中铁(5.48,0.03,0.55%,吧)和和中国铁建(10.02,0.01,0.10%,吧)所占有，中国铁建和中国铁路占80%，从09-10年它们各自有2400亿左右的市场份额。所以在铁路建设我们重点关注是这两家公司，中国中铁和中国铁建。另外我们关注是长三角轨道交通的龙头企业宏涌股份，它以前有上海二号线建设的经验，所以在上海、杭州、南京一些轨道建设中会不断发挥它的优势作用。所以我们也给它长期关注的投资评级。
(图示)这是建筑施工方面的一个受益公司，另外看一些钢材方面，钢材贯穿在工程、设备制造等各个环节，而且所用的品种也是比较多的，有螺纹钢还有机车用钢方面的，但是带动最大的一块还是铁轨用钢，机车车备用钢，还有螺纹钢等，我们先关注的是中轨企业的一些状态。我国中轨企业目前有4家公司可以生活，包括宝钢、鞍钢、武钢等股份，目前他们08年是300万产能，09年将达到450万，但是09年预计中轨的需求量将在600-700左右，所以相比较而言，他们合起来的产能相对这个需求来说还是不足的。另外考虑火车轮毂的一个企业，火车轮毂处于寡头垄断的状态，主要是马钢集团，现在只有30万吨左右的产能，相比需求的话还是远远的不足。而且大家也知道现在钢材市场是部分产能严重过剩，所以像这些相对需求来说产能不足的厂商，或者是企业就是显示出很大一部分投资价值。在考虑到机车用钢。另外我们考虑到铁路投资有一个趋性采购评级，所以我们也关注一个区域的建材龙头，八一钢铁(6.33,0.48,8.21%,吧)、重庆钢铁(4.31,0.06,1.41%,吧)、华南钢铁。综合来看我们属于铁路重轨增或者电网建设的武钢股份(5.58,0.01,0.18%,吧)，重庆钢铁这样一些推荐的评级，在新年的三天，武钢股份、重庆钢铁、八一钢铁都有两个涨停板。
我们看到受益的钢企之后，再来看设备受益的一些企业。 设备自动化就是说整车的产品和配套，我们预测从车辆的保运量预测来看，动车组和城轨，成规方面达到了46%，其他的机车相对缓慢一点，所以基于动车组和城轨是遥遥领先的状态。另外我们关注一些车辆配件公司，主要晋西这部分。再另外就是晋亿实业(5.63,0.07,1.26%,吧)，另外一个高速动车组配套主要是做减震，假如投资者有兴趣可以看我们相关公司的研究报告。
刚才提到一些公司，将在铁路投资建设方面受益比较大的，当然我们也提醒投资者关注宏观政策的风险，还有铁道部的采购，相对比较集中，而且铁路定价比较单一这样的风险。
谢谢大家！
■史海昇：各位来宾下午好，首先很高兴有这样一个机会和大家交流，我就09年工程机械行业的电气设备行业给大家做一个介绍。
首先看工程机械方面，我们认为09年工程机械行业面临一个巨大的发展机遇，首先是政府的4万亿投资，是整个工程机械行业09年一个最大的投资亮点，此外钢材价格的下跌，出口和信贷的增长也能够有力的提升工程机械行业的业绩。我们重点关注的工程机械的品种是旋挖灌机、起重机、推土机，下面我们重点看工程机械行业增长的几大因素，首先当然是政府4万亿投资，我们关心的是4万亿投资中最终有多少落实到工程机械行业中来，根据测算这4万亿投资中涉及到工程机械方面基础设施建设4.83亿元，预计09年工程机械行业涉及总的基建投资在1万8400亿元左右，7%会用来采购机械设备，这样算下来09年市场规模将高度1280亿元。基建投资的大幅增加是否真正拉动投资增长，我们知道中国的国家财政通常表现为较长的反周期，基建在经济下滑时期作为拉动经济一个最重要的手段，1998-1999亚洲金融危机时期，我国的经济增速出现了明显的下滑，当时的经济增速是7.6-7.8%，我国政府立即采取了扩大内需积极的财政政策，主要包括农林水利、交通电网、基础粮库的建设，这些基础设施的建设在很大程度上拉动的基础设施建设，我们相信相似的历史在09年一定会重演。
除了投资这一最大的推动需求以外，钢材价格的暴跌会使整个工程机械盈利能力出现较大的下降，钢材总的使用成本比例比较高，08年中期以来工程机械的主要用钢，中厚板、热轧板、型钢都出现了明显的跌幅，跌幅25-30%，我们预计09年整个工程机械的毛利率提高5个百分点，大家都不要小看这5个百分点，在工程机械行业以往发展近20年时间内，这一增幅从来没有出现过。
在出口方面，这肯定是广大投资者比较担心的一个方面，因为随着全球经济增速的放缓，我国的工程机械出口增幅出现回落的局面，但是我们认为整个行业，中国的工程机械行业仍然处于一个由进口替代向出口导向的转变之中，随着09年经济增速下滑已成定局，但是我们认为工程机械的出口增速只是一个适度的回落，回落的幅度大概是20个百分点，整体仍然保持40%以上的增长，我们的理由主要是中国工程机械产品的性价比和外资品牌相比有非常大优势，我们的产品相当于国外的50-80%，而在国外某些工程设施削减预算的情况下往往优先考虑我们的产品。
根据历史经验，工程机械的销售收入的增速和货币供应量的增速呈现高度正相关的关系，09年，我国将实行适度宽松的货币政策，这一适度的宽松的货币政策必然拉动我国工程机械行业销售的大幅增长，我们明确了工程机械行业的成长性，我们下面需要选择具体哪些投资品种？在行业品种的选择上确定两个标准，首先是这个品种具有较强的盈利能力，其次还要有较强的成长性，在盈利方面我们认为、旋挖钻机，起重机和推土机、混凝土机，在成长性方面，我们认为旋挖钻机具有非常强的成长性，消费增速比较快，我们最终选择了旋挖钻机、起重机和推土机，我们认为在选择投资时点方面要注意两个方面的因素，首先是生产，我们知道工程机械产品生产往往要进行提前备货，在05年上一轮钢材价格下跌的时候，05年钢材价格达到相对的底部，行业毛利率水平在00年的中期才开始显著提升，在销售方面我们知道受春节和寒冷天气的影响，1季度历来为工程机械销售的淡季，2季度才能转为旺季，以此为依据，我们认为09年1季度很可能是全年工程机械行业的低点，行业营运能力显著提升在09年的二季度。根据测算我们认为09年工程机械行业净利润增长至少可以保持在20%，全行业是前抑后扬的格局，具有较高的投资价值。
行业风险方面我们关注以下四点其一是钢材价格的上涨，第二是液压传动部件进口价格上涨风险，还有人民币持续性升值的风险还有帐款回收的风险，我们重点推荐的公司是山推股份(8.75,0.21,2.46%,吧)，我们知道推土机在09年受益于基建投资的增长这一点是没有质疑的，推土机是横向的基础作用，对房地产的依存度较低，这一点我们知道09年房地产应该处于比较低迷的局面，公司的产品对这个局面起到回避的作用。此外中国的推土机市场占有率第一就是山推股份，这一比例高达52%，我们计算09年底这一比例将达到58-60%，公司的行业地位十分稳固。在出口方面公司的出口增幅我们估计会接近100%，这是在所有工程机械公司中是绝无仅有的，我们预计09年这一增速会适当回落，但仍远远高于行业的平均水平。从股指方面来看，我们预计09年工程机械行业，山推股份对应的动态市盈率是8倍，我们认为山推股份有较强的安全，给于公司推荐评级。
下面我们来看电力设备行业。我们认为09年国家电网公司和南方电网公司合计4700亿的巨额投资，是中国最大的投资亮点，此外钢材价格的下跌，以及高成本存货的消化对行业业绩的提升有很好的作用，我们看好的品种有变压器、隔离开关、继电保护设备，下面我们来重点看两大电网公司的投资状态，我们知道自从中国的厂网分开之后，电源建设一直保持高速增长，电网是相对滞后的，正是为了改变我国“重发轻送”的局面，保证终端用户的需要，国家从06年开始电网投资公司的增速大幅提升，国家电网公司和南方电网公司在去年年底计划在未来2-3年内在原有投资规模基础上，再增加5600亿，根据这样的投资，我们进行了测算，也就是09年全国实际量的投资高达4700亿元。我们知道从2006年以来我们国家的输变电220千伏以上的回路长度增速已经超过了装机容量的增速，所以投资者会认为电网公司没有发展后劲，我们不这样认为，目前国内网源建设投资比例仍然是在失重的状态，在发达国家电网和网源建设是2：1我们是1：2，预计在未来两三年之内，仍然有很大得的成长性，09年输变电设备的成长性也是可以确定的，除了投资这一最大的驱动推动因素之外，原材料价格的下跌对行业盈利作用的提升是非常明显的，08年下半年以来，输变电设备的原材料中钢材、铜、铝价格出现明显下跌，变压器产品主要使用的的产品的价格下降的幅度也比较大。但是随着2009年电网投资规模的不断扩大，可能有投资者有这样的担心，对取向硅钢的需求量大幅增加，取向硅钢是否会影响行业的盈利，对此我们仍然持有比较乐观的态度。首先国内重点的取消硅钢的生产企业在05年大幅增加产能，大概是4万吨，此外宝钢股份(4.95,0.03,0.61%,吧)取向硅钢的样品在08年的5月份成功下线，它的设计产能是10万吨；还有全球经济增速的下滑，使得取向硅钢的国际需求是下滑的，日本这样取向硅钢需求只能向中国大量涌进来，也就是说在全球需求没有明显增加情况下，供给出现明显增高，这对取向硅钢大幅反弹构成大幅压制。
在存货方面，市场在08年的四季度，输变电行业的存货已经出现负增长，我们预计09年行业内高成本存货的压力降明显降低。我们也是在输变电设备行业有产品的选择，需要重点关注国网公司的投资方向，从我国投资布局来看，国网投资规模85%以上，我们从国网公司的投资结构来看，跨网、跨区工程占比例比较大，而这些使用的是什么设备产品，主要是断路器、隔离开关，这些产品是主要的受益对象，我们确定了过网的采购品种，就不难确定看好的公司 。根据测算我们给予输变电行业09年净利润增长达到40%以上，目前行业的市盈率和市净率处于较低的水平，我们认为行业的合理估值应该在23-45倍，输变电行业主要存在以下三个主要的风险，首先是钢材价格的上涨，此外就是外部技术更新造成一种研发滞后，第三就是帐款回收的风险，我们重点推荐的公司是思源电器，在09年两大电网投资总额的增加是毫无疑问，但是我们更加看中的是公司的高压开关和自动化保护装置的运营能力，他们的毛利率水平达到38%和45%，远远高于同行业的水平，几乎高于同行业大概15个百分点和20个百分点，其次我们看好公司所在高等级变压领域，我们认为这个领域行业壁垒非常高，通常国网公司要求投标公司的行业资质方面、技术资质方面会有100多项，我们认为一般的企业无法企及。2009年思源电器没有任何解禁股的压力。我们预测09年思源电器每股收益在2块1毛钱左右，远远低于我们给于行业的合理估值，具备较高的安全编制，所以我们给予思源电器推荐评级。
我的报告就到这里，谢谢各位！
主持人：谢谢马春霞小姐和史海昇先生的精彩演讲。接下来我们热烈欢迎徐昊和张宁做主题演讲。
主题投资之二--扩内需、促销费
■徐昊：各位尊敬的领导、来宾大家下午好，我们专题二今天的主题是扩内需、重消费，主要分为三个行业，通信、家电和食品。
我们通信设备行业09年的投资思路是看中3G网建初期对该新还贷的设备需求，家电行业外销现在面临衰退的局面，所以国家从07年开始“家电下乡”政策有望在今年持续得以拉动家电产品的内需。食品行业我们认为主要是寻找需求相对增长比较确定的，合理估值的公司或者行业。
下面由我来介绍第一部分通信设备行业09年的投资策略，报告的主题是“走进3G时代”，整个报告是分为五个部分，首先是09年为什么看好这个行业？我认为主要是有四点理由，是基于需求的四点理由；其次是关于行业内各个子行业、产业链的受益顺序以及对应相对相关的上市公司。第三是介绍09年上市公司趋势做一个研判；紧接着就是行业内重点跟踪的公司，值得推荐的四家公司做一个介绍，最后就是对风险做一下提示。
因为我的报告主题是“走进3G时代”，所以在开篇之初有必要向投资者简单介绍一下何为3G？3G中文简称第三代移动通信网络，国际上ITO正式批准一共有3种，分别有三种制式。08年10月份国内的电信运营行业正式重组完成了，就如外界预期一样，中国电信负责正在国产的TDSCDMA建设项目，新的中国电信则负责建设由CDMA2000业务，这个是3G的介绍，下面进入主要内容。
首先是需求拉动四点支撑理由，这是看好09年通信设备行业的核心观点，第一个理由请看左上角的图，根据ITO对全国各地区电信每百人拥有量，中国截至07年每百人中拥有手机的用户是40人，08年是44.2人左右，仍然是低于全球50人的平均水平，大家看到欧洲、大洋洲发达国家相比我们的用户密度仍然存在较大的不足，因此对通信设备下游行业，电信运营行业来说，由于客户密度相对不是密集，增加提升的空间比较大，所以在3G建设期间，下游的运营商对上游设备的采购需求构成一个实质性的支撑，因为业务增速还是空间非常大的。
(图示)第二个理由就是这一页的三张图，我们注意到从05年开始，移动电话的月平均用户增长量与固话出现了了两极分化的明显的现象，我们注意到无论是月平均增速还是总的移动和固话的用户比，我们注意到现在的两极分化移化代替固话的趋势在3G建设初期，在未来的2-5恩年内得到延续，这也为上游以移动设备为主的通信商产品的需求构成比较有力的支撑。
第三点理由，我们要到已经建成并且投入运营的海外国家3G网络在建设期间，它的下游是不是对上游通信设备行业需求带来拉升，我们主要是比较具有相同市场结构的韩国和日本，韩国第二代运营商SKT在03年到07年建设WCDMA期间，3G方面的投入从03年2千亿韩元左右上升到07年的1万亿韩元左右，估计年均增速38.62%，3G部分包括2G以及宽带业务，占整个固定资产投资比例从来的22%上升到07年的75%，这是一个。日本第一大运营商日本电话电报公司也是一样，在2000年建设，从一开始的1600亿日元的3G建设费用一直上升大04年5300亿日元建设费用，年平均的投资增速大概是26%左右，占总投资的比例也是逐年上升的，由原先的16%上升到04年的61%。
我们认为通过海外市场的借鉴，有理由认为相信国内市场在3G建设之初对通信设备相关需求是能拉动的。
第四点理由我们回过头来看一下国内市场，根据08年11月份通信部最新公布未来两年3G的初步规划，预计09、10年仅3G部分固定资产投资达到220亿，我们初步估计，包括2G整个未来2年拟投入2800亿，如果仅看3G部分的增速由于08年WCDMA还没有投入建设，所以增速相对于083G部分有减缓，但是仍然有较高的增长，大概是34.09%，到07年无论是包括3G，还是不包括3G增速都是明显下滑了，所以09年是3G建设初期对通信设备行业需求的爆发期。这是国内市场方面对通信设备市场一个需求构成支撑的第四点理由。
说完了09年为什么看好通信设备行业以后，来梳理一下整个行业产业链的相关顺序以及对应的上市公司。首当其冲占支出的60%是投入到主设备系统中，这一块国内的龙头是中信通讯，为网络设备提供商是武汉凡股，这一套国内相关的龙头公司是恒通光电。紧接着5-8%的投资是投入到与主系统相配套的测试网络优化设备，主要包括新海仪，新海仪主营业务是网络配管系统，三维通信(11.45,0.30,2.69%,吧)主要是网络优化覆盖设备，以及解决方案，这个我们后面会介绍。
第四个就是增值服务，增值服务有代表性的相关上市公司主要是北斗星通(18.30,0.63,3.57%,吧)，主要是GPS，市场托管应用。最后一块就是运营维护设备。东信和平(7.08,0.25,3.66%,吧)主要是信用卡，包括3G期间的手机芯片，以及IT身份识别码。我们看了一下产业链顺序之后再梳理一下07-08年底，国内的厂商份额按占比来看是后来居上，在TD当中占据了绝对优势。
我们对钢材一二期总量进行一个加总，按照与金额成正比关系，我们发现一个比较有意思的现象，在CDMA2000，一期、二期以后，如果按照基站存量仍然维持在32%，我们认为按照载屏数仍然是这么一个比例的状况，在TD这一块也是类似，大唐和中信分享了70%的份额，加上第三大厂商华为，国内厂商已经占据了大概85%左右的份额。
介绍完产业链的一些情况，我们再对09年整个行业的运行趋势做一个简单的判断，我们认为08年三季度末整个行业的盈利能力达到了近几年来的低点，因为下游的需求在09年增速是确定的，而且工信部有一个初步的规划，所以随着下游需求对上游销售额拉动我们认为整个盈利能力会止跌回升，目前在08年4季度已经有所反应。
关于增速，分为乐观、中性、悲观，乐观的预计，大致得到了盈利利率的分别是53-55%左右，这是相对比较乐观的预计。比较中性的预计就是此前工信部曾经出台相关的规划意见，保守估计，中信估计未来2-3年内，市场的盈利增速在50%左右，我们估计09年同比增长35%左右，两年的复合增速是39%，按照8%的悲观预计计算，09年同比08年的业绩至少保持15%的增速，两年年均复合增速27%，所以通信设备09年的业绩还是有保障的。
介绍完了以上的一些情况，我们接下来要对行业公司进行一个挑选的过程，首先来看一下从01-08年全行业PE、PB的走势，这个行业相对大盘指数有一个股指溢价，我们认为下半年成长确定性比较明确，所以说进入08年11月份以后，整个行业的PE、PB已经止跌回稳，我们认为09年PE会在二季度开始逐渐的反应出来，我们认为PE的股指溢价倍数在70-80%左右，也就是说对应的PE应该可以上升到30倍左右，目前是24倍左右。
(图示)这个是我们对整个行业内重点跟踪公司的股指评级一览表，我们重点推荐四家公司。下面我对这四家公司逐一介绍。
首先是远望谷(19.80,0.69,3.61%,吧)，主营业务分三块。根据国际权威机构预计，预计中国未来三年内年均需要电子标签大概是30亿个，IT通信类产品大概需要13-14亿个，香烟类大概是8亿个左右，然后就是电子消费产品大概年均需要1.3亿个左右，预计这个未来三年这一块的年均负荷增速是33%左右，预计09年整个国内市场这一块的规模大概是50亿人民币，其中电子标签38亿元人民币，标签读写器有配套的原因，我们估计09年的净利润大概在1.14个亿，业绩的增速大概是40%以上，我们给予推荐评级。
其次是武汉凡谷(17.58,0.58,3.41%,吧)，他们主要是配套和基站等无线接入设备，占比大概主营收入的95%以上，这一块根据工信部一个中性预计，未来通信设备市场的需求规模大概年均复合增长15%左右，我们进行了一个与业界的简单沟通，年均增长是25% 左右，这一块的业绩增速还是比较明显的，我们预计09年的净利润是4个亿，对应的每股收益是9毛4分钱，也是一个推荐的评比。
第三家就是杭州本地的企业三维通信，三维通信是国内无线网络优化覆盖设备和解决方案的领先厂商，我们关注的是它新业务，就是08年新开展的业务，因为根据3G顾问的初步统计，截至08上半年为止，整个无线网络优化设备解决方案，市场容量大概是33亿元左右，但是它的增速已经出现下降，大概降到8%左右，同比以往15%的增速下降比较明显，主要原因是下游需求放缓，导致部分产品价格下滑比较明显，在毛利率这一块下滑了5个点左右，但是公司及时调整了经营方向。这一块国内的需求主要是通过国外进口，因此造成在国内市场上微波炉元器件产品价格提高，微波炉元器件这一块的毛利率超过50%，而且目前从批量化生产规模的角度来看这一块的业务已经获得初步成功，已经成为公司第二大主营业务，我们预计09年对应的每股收益是9.6毛，收益率是在30% 以上。
最后一家就是来自于国家的动漫大省，湖南省的(托维信息)，主要的业务是分为系统集成和无线增值服务，无线增值服务里大概60、70%是属于省外的手机、动漫增值业务，其次是移动、聊天之类的，再其次是和运营商和各厂家合作的对于工业用的系统支撑业务。从05-08年为止，整个第二大无线增值业务年均负荷增速接近60%，因为这个系统集成这一块在国内基本属于相对成熟的子行业，所以说我们预计未来两到三年系统集成年均增速在2-3%，应该不会出现高速增长的情况。公司从05年上市介入调整到目前来看，已经取得不小的效果，我们预计动漫增长年均在40%，所以根据这个测算我们预计09年的净利润大概在9500万，对应每股收益是1.19元，对应前面因为占比比较大这一块，系统集成基本增长比较慢，大概是在20%的业绩增长。
我们说完了重点跟踪推荐的四家上市公司，再来回顾一下它们自上市以来估值倍数的增长情况，目前它的估值都分别是止跌企稳，我们预计到08年三季度开始，随着联通WCDMA网第一期的商用，可能会加深相关增值业务的推进，预计到09年下半年相对来说增值服务这一块的机会会比较大一些。
最后就是关于行业一个风险提示，首先是08年12月份行业内最大的流通股，忠信通讯迎来最大的限售股解禁可能会对09年整个一季度股指上行体现为压力，还有全球经济放缓可能导致一些公司因为外需的下滑严重于预期，影响部分他们的业绩。第三点就是PPI下滑，但是我们知道虽然上半年我们预计整个行业的成本是趋于下降的趋势，但是由于通信设备行业是介于完全竞争跟垄断竞争的行业，对下游电信运营商在跟寡头谈判的时候缺乏溢价能力，所以我们认为PPI导致的成本下降有可能导致产品在谈判过程中跟着下滑。如果下滑的程度超过成本下滑的幅度，有可能会影响到整个毛利率的水平。
最后一点就是前面提到的华为、大唐在TD和WCDMA领域，为了强占先机份额，进行杀价的局面，如果在09年继续，可能在二三线厂商跟进，可能会压进成本。
我的报告就到这里，谢谢大家！
■张宁：各位来宾下午好，我讲的是家电行业。家电行业首先是因为销售下滑造成净面的不好，基本面和政策面进行了一下博弈。
判断了一下09年根据“家电下乡”拉动内需得出一个结果，计算出了一个销量来判断整个家电行业运营趋势，最后给出一个评级，给出一个投资机会。
首先投资思路是出口下滑，出口依存度是50%，如果出口下滑09年下滑10-15%的话，整体会对销售造成5-8%的消化趋势，内销受制于经济减缓以及房地产面积下降的减缓，整体造成销售不景气的情况。国家在这个时候全面推动家电下乡，拉动内需，推动产量的上升，我们在这里面找到受益的行业和公司，第二个思路就是在行业找到一个景气的行业，根据股指变动来投资。
家电下乡主要分三期，由08年的三省，到08年12月1号开始启动的12个省，09年2月1号开始启动的推到了全国，家电下乡给予农村人口13%的补贴，09年推广到全国的100%，预计品种期增加了洗衣机和冰柜，我们预计对整个洗衣机产品彩电产品和冰箱、冰柜产品09年增加2千万台的需求，总体拉动家电需求11-12%，拉动整个家电产品收入是5-8%，重点讲一下家电行业下乡政策对农村消费的影响，家电下乡是四年，我们国家的目的是到2012年达到和2000年城镇居民一个拥有量的水平，目前我们彩电行业每百户农村人口拥有94台，洗衣机46台，电冰箱26台，空调是8.5台，我们通过这个可以看出来，其实彩电是比较饱和的，这样它的增速是放缓的；洗衣机和电冰箱这两个行业目前增长很快的，电冰箱负荷增长11.3%，洗衣机增长7%，这是在家电下乡之前。我们对根据第一期家电下乡销售量的预测，根据实际，这三种产品大概2%的受益人口，每年326万台，我们推算出整个在09年的时候洗衣机可以新增750万台的销量，冰箱和冰柜也可以增加750万台，这样受益可以看出来，受益的行业主要是洗衣机和冰箱，2012年对农村家电下乡的拉动基本上可以完成国家的目标，在彩电上可以达到2000年城镇居民拥有量的水平。但是洗衣机和冰箱还有差距，我们可以看出洗衣机冰箱是受益最大的，然后是彩电行业。洗衣机一共有36家的洗衣机中标，上市公司有小天鹅、合肥三洋(8.65,0.79,10.05%,吧)和美的电器(8.41,0.21,2.56%,吧)，冰箱主要是海尔、TCL，彩电主要是海信、长虹，由于洗衣机是新增品种，农村的保有量在46台，未来增速较快的程度上受益较大，我们重点关注的是合肥三洋，合肥三洋91-92%都是洗衣机产品。
我们现在来看一下整个家电行业，让投资者了解哪些行业是比较好的？其中洗衣机行业景气度是最高的，08年底的时候增长了15%以上；第二景气度好的是彩电、冰箱、最后是空调，所以投资者以后投资的时候首先要关注洗衣机，然后再关注彩电、冰箱、空调这个顺序。
09年会是什么样的？08年下半年由于房地产销售面积低迷，销售面积同比下滑20%，滞后半年，这样会影响整个09年下半年空调还有冰箱的消费，这是投资者 需要注意的。
我们根据整个家电下乡对销售拉动和整个行业向下运行趋势进行判断，空调行业大家应该规避的，因为明年受三个因素影响，一个是外销，缩水60%，外销不利的影响，还有能效比的问题，有五级，要提高到二级和三级，买这样的产品有一定的制约作用，还有就是房地产销售的影响，然后是冰箱，冰箱主要受房地产销售面积下滑的影响，另外就是说出口不利的影响。彩电实际上增速也和冰箱增速差不多，也是下降5个点，大家比较关注洗衣机的行业和小家电的行业，洗衣机景气度高，09年增长是10%，小家电的增长是20%，家电用钢还有一些铜、铝，有一个较大PPS、APS塑料销量的下跌，平均都在10%以上，虽然明年家电的量下降，但是整个毛利率还是保持住了。
明年该怎么投资？家电行业一直相对于沪深300(1918.365,30.37,1.61%,吧)市盈率水平有一个溢价的。
(图示)从01-08年末家电行业一直相对于沪深300的PE水平，是1.5，除了09年的10多万，盈利比较好的情况下，就是1-1.5，目前在1.2，1.3属于合理水平，通过家电行业目前预期09年的股指有没有投资的价值，首先我们预期沪深300整个公司水平利润下滑15%，这样09年预期股指是PE的17-18%，家电PE的水平就是18%，明年预计零增长就是属于合理，考虑到处于合理的区间，所以明年这个行业给中性评级。这是这个上市公司的情况，空调由于是海尔、格力这样的，我们预计还是给亿零的利率增长形势，我们还是考虑到大家关注的洗衣机和小家电，洗衣机目前的市盈率是18.5%，行业如果增长是10%，明年增长PE是17倍，这样就是合理的，以行业景气为推荐评级。
小家电行业如果明年以20-25%增长的话，明年PE是17左右，重点公司还是推荐合肥三洋和九阳股份(43.95,0.07,0.16%,吧)，合肥三洋公司的“335”计划，08、09、10年连续三年收入翻三番，然后力争在2010年收入达到50亿水平，我们预计随着经济不景气可能达不到那个水平，目前08年的每股收益0.6美元，09年比08年增长50%，估值大概在14倍左右，现在估计是涨停了，但是也属于合理低估的区域。
九阳股份，每股收益是9.8%，九阳主要是豆浆机的龙头，80%的市场占有率，电磁炉现在已经升至第二，营销渠道有8000个，豆浆行业还是很健康，大家发现身边很多人开始用这个，受益于食品行业危机的问题，给予重点评级。
第三部分是食品行业的投资策略，食品行业主要的投资者投资在业绩增长确定性如何，第二是合理估值。我们介绍的首先是行业到底怎么样，重点公司到底怎么样，对09年公司的判断，最后给出食品饮料行业估值，给出投资评级，关注有没有机会，重点公司的投资评级。
食品制造业和饮料制造业一直是高速增长的，08年的增长是30-32%，饮料制造业大概是25-26%，这是很高的，09年会怎么样？一个是食品的估价指数，由08年平均8%左右，预计到09年0%左右，就是价格没有增长。这样会出现什么情况，会出现修正，增速会放缓，肯定是维持高增长，但增速放缓，饮料制造业受益于经济不景气，财政收入的减少，以及商业活动的不景气，高端白酒和葡萄酒下跌，对饮料制造业也会有一定的影响，但是整体的饮料行业保持稳定增长，增速放缓。
我们的观点是肉制品加工业是我们最看好的，一个是稳定，随着肉制品加工业价格走低，销量是次的，肉制品加工也以前一直保持35%的增长，09年因为价格指数的影响，收入降低了25%，但是由于肉制品加工业主要是猪肉，随着猪肉供给量的增加以及原料的下跌，整个采购成本会不断下降，毛利率我们判断是保持稳定的。冷鲜猪肉受益于原料的下跌，我们判断09年可能5-6%的水平，09年利润大概是1.43倍，估值是22倍，我们给以推荐评级。白酒主要是因为高端就的价格把收入下调了，量是稳定的，我们把评级调到收入增长放缓20%，我们还是依然看好茅台，04年有一批敬酒，销售还是非常稳定的，我们认为09年的PE18倍还是值得投资的。葡萄酒，高端葡萄酒肯定是受外国不景气影响的挤压，09年增速下滑，09年增长到13%，我们依然看好张裕，分红是50%的分红。
啤酒的产能是稳定增长的，产能大概是10-15%，然后这两家08年的市盈率是32倍，09年是27倍，燕京啤酒(12.95,0.02,0.15%,吧)是24倍，安全边际小了。黄酒我们上市公司主要是金枫酒业，高端白酒2万元/千升的水平，其实黄酒行业还是很稳定的，从收入来说肯定是古越龙山(7.79,0.27,3.59%,吧)比较好，高于41%的水平，这两个公司谁给确定，我们还是觉得金枫酒业，古越龙山07年是22%的营销份额，肯定对古越龙山有影响，为了弥补收入用原酒拍卖，下半年从报表来看不稳定，所以我们很难给它作出一个更高的估值。
乳制品行业我们主要关心的是国家政策的问题，国家还是重视这个，伊利是否还有机会？伊利07年已经亏损了，而且08年也亏损，肯定是ST一类了，这样大家会有什么样的判断，首先和国外比我们认为乳制品行业业绩增长空间是巨大的，中国人大概是每年喝24升，日本人是100升，欧美人是300升，而且这一次风险是全行业风险，对此事件伊利长期会受益，09年还是值得关注一下的。
09年整个食品、饮料行业我们分析还是肉制品加工业是最好的，肉制品加工业是最值得投资的，然后是黄酒，增速是一样的，白酒、葡萄酒和啤酒的增速，稳定是葡萄酒和黄酒稳定，白酒是不稳定的，黄酒和葡萄酒比较稳定，估值水平，就是市场怎么给出估值，肉类估值高一点是合理的，食品的估值比一直在10.6%，溢价率在100%，明显是葡萄酒和肉类因为一个确定、一个增长，一个高估值。我们来判断一个整个的白酒行业、黄酒行业的历史已经很低了，沪深300大概是18倍，溢价在40%左右，这个估值属于合理估值水平，只能给食品行业中性的评级。
比较看好的两个行业一个是肉类，它的28倍的市盈率，这个为推荐评级，是可以推荐的，黄酒估值比较低，然后比较确立，其他的就是给予啤酒估值过高，葡萄酒估值也高了，给予中性评级。
重点公司在黄酒中看好金枫酒业，肉制品当中，我们看好双汇的发展。
谢谢大家。
主持人：我们感谢徐昊、张宁先生精彩演讲，第三个主题报告是重民生、调结构，有请浙商证券研究所核心研究员的金嫣小姐和张延兵先生给我们做精彩的演讲。有请！
主题投资之三--重民生、调结构
■金嫣：大家下午好，接下来我们进入了第三个投资主题，重民生、调结构，医药行业作为民生行业也是我们长期看好的一个行业，而调结构我们主要关注新能源行业，我先来为大家介绍一下医药行业09年的投资策略。
我们认为09年应该是内需拉动，投资分化。主要给予四级评级，主要有四大理由，一、医药行业在经济衰退中充当了避风港的角色，二老龄化推动了医药行业保持稳定增长，新医改为行业注定了一道兴奋剂，四基础医疗改革大大提高了民生。从美国08年各行业的标普中，医药行业明显好于标普，比标普少跌了近15个百分点，中国的股市也是如此，医药股跑赢了大盘，我们通常说医药增长靠三驾马车，老龄化日趋严重就是其中，根据联合国的标准，65岁以上的人口占总人口的7%，就标志了社会进入了老龄化，我们从2001年开始就进入了老龄化社会，到07年时我国65岁以上人口占总人口的比例占到了9.35%，也说在13亿人口当中有1.2亿老人，相信大家都知道，随着年龄的上升得病的可能就加大，患肿瘤、心血管疾病的人数上升，对药品的消费得到迅速的上升，保证了药品市场的稳定增长。
我们来看一下医药行业的重大看点，就是新医改，毋庸置疑，新医改为医药行业注入了兴奋剂，我们知道医改有三大体系，城镇居民医疗保障制度，城镇医疗保障制度以及新农合，从98年启动，目前增长率保持在10%左右，但是03年启动的新农合以及03年启动的城镇居民保障体系，城镇居民以及农村居民在医药上占总支出的比重目前迅速上升，07年这比值大约是2000年的1倍左右，我们预计09年药品因为扩容增加大约700亿元。
接下来我们关注一下前期医药方面热点之一。我们认为新增的这笔资金将大大改善民生，对各自行业的利好顺序我们认为是机械行业率先受益，然后是燃料品市场，尤其是普药市场，最后一些农村网络建设的药物配送公司也将从中受益，基层医疗体系建设需要添置设备，对机械行业，尤其是中低端的器械公司是重大利好，预计有15亿投向器械，但是真正对公司业绩产生贡献我们还是要看各公司在投标中所占的金额，基于我们前面所说的四大利好的支撑，我们认为医药行业是兼具防御性和成长性的行业，随着中国进入WTO，医药的出口比重上升明显，中国医药对发达国家的出口由于受到贸易壁垒以及扩大需求等冷暖两大政策的影响，09年出口型药企将面临一定行业压力，08年表现良好的化学燃料行业，虽然价格受成本波动不大，但是由于受需求的影响，我们认为未来价格存在回归的压力。通过我们前期的分析，我们来对各子行业进行一个总结，化学燃料行业由于受需求的放缓以及出口压力的增长，09年产品价格难以再现08年的佳绩，在图上我们用蓝色表示行业的收入情况，红色表示行业的利润情况，制剂行业由于行业的平均增速，中药以及中成药受制于国家对中药的认识，内行业的盈利能力得到大幅的改善的希望不大，兽药行业在经历了疯牛病等影响下，市场扩容不大，但是由于畜牧业09年下滑导致需求的下降，预计收入增速略有下降，血制品处于高景气，诊断性试剂属于易耗品，因此该子行业09收入增长稳定，利润增速稳中有生。器械行业09年受益于基层医疗体系建设，因此我们预计09年医药行业收入同比增长22.08%，利润同比增长24.07%，09年医药行业成长确定，但是增速回落。
而上市公司的利润我们预计增长在15-17%，前面我们说明了医药行业在经济大环境不确定等情况下是值得投资的，我们通过对比一下其他国家的估值水平来看一下我们09年能不能投资医药行业？我们选择了两大龙头市场，以及与中国医药发展市场较为接近的印度市场进行比较，从图中我们可以看出，医药的PE普遍高于市场的PE，我国医药市场相对沪深300的平均PE大约在62%左右，我们认为存在投资机会，高于这个溢价我们认为可以暂时规避风险。
对各自行业我们的投资策略是生物医药优于制剂子行业，优于中药、优于器械，对于各品种我们提出在经济下滑时期，是“大病种+血制品”的防御性策略，以及经济回暖时期的成长策略，“大病种+血制品”作为真正的刚需受益于老龄化，而经济回暖时期医药行业作为各周期行业退出避风港的角色，将从刚需性转向成长性。
我们重点推荐的公司，康缘药业、华东医药、海正药业、天台生物是我们成长性策略的品种，下面重点介绍康缘药业和华东医药。康缘药业覆盖了多个品种，是高硬铝的现代化中药龙头企业之一，公司在中药物质基础研究方面持续多年投入，已经构筑了其他公司难以超越的核心竞争力，先后研究开发国家级新药13个，奠定了国家市场领跑者的地位，由于公司多年的投入，目前以硅脂茯苓胶囊，高盈利的中药新产品，迅速崛起，公司的产品梯队完善，未来的2-3年内将有一批产品销售过亿，随着产品的陆续推出，公司将迎来一轮接一轮的业绩增长，公司业绩自03年起一直维持在70恩%以上，未来有计划把商业剥离，我们预计公司09年的每股收益为0.88元，成长性物业、梯队完善，使公司成为较好的防御性品种。
接下来看浙江的一家企业，华东医药，华东医药是以专科用药和区域龙头为一体，是工商紧密结合的企业，公司的主要比论来源于75%的子公司，公司的经营理念是不做大鱼塘，而做小鱼塘里的大鱼，促使公司在配置上放弃低利率品种，不注重规模，而注重效率，公司在抑制糖尿病的领域拥有明显竞争优势，公司的毛利率一直在75%以上，预计09年公司在工业方面也能保持20%左右的增长，在商业方面公司是浙江省内的龙头企业，占采购市场40%的份额，公司计划走出去的战略，对商业来说采用引进来的战略，未来公司将通过高附加值品种提升商业的毛利率，我们剔除了房地产收益，预计09年每股收益为5毛钱，对应的动态PE仅为15倍。
最后我们来提示一下风险，医药行业存在政府定价的风险，截至07年医药行业经历了27次政府限价，未来不排出大范围药品降价的可能，另外新医改按预计在本月将会得到公布，其中医药分家、基本药目录存在一定不确定性。
我的医药行业介绍完了，下面有请张延兵来介绍他的新能源。谢谢！
■张延兵：各位投资者、各位朋友大家下午好！在这里我祝大家新年好，拜个晚年。
2009年过了一周了，在这一周内大家都有一个感觉，就是新能源股票特别活跃，我自己隐约地感觉到在09年新能源将是一个重要的主题投资概念。在这里我的演讲内容主要分两部分，第一部分是新能源概况和发展背景；第二部分是几个重点的新能源介绍。
新能源定义我在这里不想多说了，什么是新能源？每个时代有不同的约定，比如说大水电在过去也是新能源，在这里我讲的新能源主要是可再生能源和核能，发展新能源很有必要性，我在这里对必要性有两点阐述，第一个必要性是能源安全遭受前所未有的挑战，这两年石油上涨，大家都感觉到石油价格涨得太可怕了，从世界目前情况来看，世界上三大能源——石油、天然气、煤炭，如果按照06年、07年它的使用量的话，再有半个世纪就全部用完了，这是原油价格走势，这是秦皇岛动力煤价格走势，因为煤价出乎异乎寻常的飙升，主要基于季候变化，重工业发展带来的温室效应开始越来越威胁到整个地球的安全，假设目前整个温度增加3度，喜马拉雅山就会熔化，世界各国目前都已经感觉到减少大气排放，减少温室效应的重要性，《京都议定书》从2008年到2012年平均减少排放量1990年减少1.52%，目前中国还没有减少气体排放的义务，但是到2012年我们中国正面临着来自发达国家要求减少温室气体排放的压力，我们目前是世界上第二大二氧化碳排放国。前不久在日本召开的八国峰会已经同意把05年前将温室气体排放量减少50%，也就是说全世界各国达到一个共识，如何在不削弱经济和社会发展的前提下采取行动过渡到一个更安全、低炭的能源体系。就是说现在很多发电，趁环保压力没有感受到，但是未来几年由于环保成本的上升，电价将上升30-50%。
当然这个发展动力，最近几年新能源的速度非常快，这次发展的最重要动力来自各国的产业政策推动，世界各国对发展新能源都提出了一个明确的风电发展计划和可再生能源强制配额，各个国家为风电提供财政激励，包括减税和补贴等措施，成本和技术因素是决定了我们新能源的发展处于不同的阶段，目前我们光伏发电成本比较高，是煤电的5-10倍左右，风电开始具有经济性，成本接近火电和小水电。
第五个我觉得小能源发展的重大契机是奥巴马当选总统，奥巴马的新能源计划主要是坚持能源独立，减少美国对海外石油的依赖，它有一个可再生能源发电量配额的限定，就是在2003年达到10%，2025年达到25%，我们初步估计了一下，也就是说奥巴马计划也有可能用美国的太阳能和风能装机需要达到4亿千瓦才能达到需求，也就是意味着在目前全球装机20倍的新可再生能源市场已经启动，这就为全球的新能源，特别为我们国家的新能源设备企业带来非常大的机会。
我们国家对发展新能源也非常重视，我们谈一谈最近的规划，从现在到2020年，我们国家把可再生能源的重点是水能、生物质能和风能、太阳能，我们看到水电3亿千瓦，太阳能发电是180万千瓦，应该说这个投资额目标是非常大的，预计到2020年我们的规划任务需要投资将近2万亿元，这个市场份额非常大，到2010年-2020年，必须达到配额的比例1-3%以上。
(图示)这是各种可再生能源的成本和效率的比较，我们看到火电目前按美元的造价一是3.5美分，现在光伏发电是20-35美分，还是具备经济性，但是风电已经具备非常大的经济。
(图示)这是全球可再生能源的装机趋势。
下面对几个主要的新能源进行介绍。第一部分讲风能发电，风能发电我们看这张图是风能发电厂的一个景象，这个风能发电原理，我们看这张图上风能发电可以明显感到有风能、发电机、充电控制器、风电从过去20年来讲是保持着世界增长最快的一个能源地位，未来五年我们估计全球风电的新增，累计装机容量达到12%-20.62%，到2020年全球累计装机容量占到全球装机容量的10-12%，从这些来看风电容量的发展很有前景。
我们中国在07年是300多万的装机容量，增长速度非常快，对于风电新增装机增速，未来三年我们认为可以达到40%，对一个行业来说连续达到40%，这个成长性是非常可观的。那么对中国来讲未来的风电发展空间我认为非常大，主要是下面几个原因，第一个是配额还没有达到标准，另外我国的风能储备非常丰富，占世界的第三位。我国的风电厂已经没有盈利的现实条件了。第四点就是说我国的风电设备市场目前来看，国产化率非常高，以后进口替代以及出口潜力非常看好。
对于风电产业链的情况，最主要包括零部件、风机、整机、风电厂运营，以及上、中下游环节，那么这几年随着全球风机装机的高速发展，上游的风机零部件供应紧张出现了非常大的问题，目前风机整机厂商要与上游零部件厂商签订采购协议，所以目前情况在风电市场上零部件厂商的日子比整机厂商要好一点，而整机厂商又比风电厂运营情况更好一点。目前在我们国内来讲，叶片与发电机已经能够满足这个市场的需求，最主要的发展瓶颈是集中在关键零部件，在主轴承和齿轮箱上，对发电机组成本的构成，(图示)我们看到一个风电机组最重要是叶片、齿轮箱、发电机等等成本是比较高的。
(图示)显示出了五大发电集团可再生能源配额情况，从这张图上可以看出像华能集团、华电集团可再生能源配额比较低，未来比较大的缺口需要发展可再生能源，目前主要发展风电，对风电我们主要介绍两家上市公司，第一个是金风科技和华南电气，最主要看好他们中长期的远景。对于金风科技最主要是看好它的项目，预计金风科技未来四年的业绩保持一个稳定增长，这个股票是一个纯粹的风电装机设备厂商，我觉得大家都可以进行中长期的关注，第二个股票是华仪电气，我觉得最主要的特点是通过册封获得封厂资源，与企业洽谈、转让包庇完成的风电厂，前提条件是必须使用华仪生产的风电机组，华仪电气的增发项目已经得到批准，考虑到这些因素，我们认为华仪电器未来的业绩有可能会达到09年0.98元，2010年达到1.4元左右，目前情况下也是高速成长的行业。
第二部分我们主要讲太阳能发电，太阳能发电最主要分为能光发电和能热发电，所谓的能热发电就是把光能转化为热能，然后转化为电能，而能光发电是直接把太阳能，特别是把光能转化为电能，太阳能发电有很多优势，第一个是清洁性，第二是安全性，第三是普遍的实用性，然后是充足性，尽管能量分布密度小，比方说需要占用巨大面积等等特点，但是我觉得目前来看，太阳能会越来越受到各国的重视。
(图示)收集的发电系统。
(图示)塔式太阳能发电系统，能热发电的聚光器。
(图示)这是光伏发电厂，我们讲讲能光发电的情况，在过去10年，光伏产业是高速增长的，2003-2007年年平均增长率接近50%，从1997年到2007年十年期间，太阳能电池的总产量平均增长率保持了41%的高速增长，而且市场需求越来越大，从而导致了多晶硅价格上升的速度非常快，到08年达到500美元，上升速度非常大，我们预期未来5-10年，光伏产业的发展装机容量还会保持30%左右的增长。我国已经成为世界光伏产业的大国，在07年我们国家生产的光伏企业的电池产量占全球的27%左右，但是同期我们国家太阳能电池装机容量仅占全球的0.71%，为什么呢？因为光伏电池装机是亏损的，它的成本是煤电的10倍，而且我们国家的补贴措施还没有及时的推出来。
对于未来三年，我们国家和全球一样，也会保持一个高速的成长。对于太阳能产业，光伏产业我们认为多晶硅材料占据了光伏产业一个产业链高端环节，从上游多晶硅到下游硅片、电池片以及组件到厂商，是一次成倍增长，光伏产业呈现比较显著的金字塔式结构分布，从08年二季度之后，由于西方金融危机出现了一个太阳能电池组件价格一路下滑，就是从多晶硅的现货价格从7月份的最高点，3400元/ 千克，到前不久的1400元/ 千克，下降幅度超过了60%，这种情况导致了国内的光伏产业喜忧参半，一方面说明市场需求非常疲弱的。
对于多晶硅及电池价格下跌，我们要看到它的一个好处，就是使太阳能发电成本迅速下降。比方说按照目前电池2.2美元测算，太阳能发电成本会造成一度0.2美元，对西方国家每度电已经超过了0.25美元，这样来看，太阳能发电已经开始具备了经济性。
对于太阳能重点上市公司要关注天威保变和拓日新能，在07年初我们推出了浙商十大经典之一，当初推出来，当年的表现还是可以的。对于天威保变最主要看好他的近两年内参股的星光多晶硅，建议大家可以长期的关注。
还有拓日新能，目前是十兆瓦和5兆瓦的产能，这个公司未来的IPO的项目可能会带来业绩的增长，建议大家给予适当的关注。
第三部分讲讲核能发电，核能发电很简单，就是把核能转化为电能，目前核能发电主要是一个核裂变和核聚变，而核聚变目前来看还没有达到应用要求，最主要是核聚变，核聚变一年产生的二氧化碳只是同等规模煤电排放的2.6%，而且核电站不排放二氧化硫，另外它的高效性体现在一公斤的铀全部裂变出释放的裂变能相当2500吨煤和石油燃烧放出的能量，非常高效。我们国家铀储备大概是10万吨，还是能满足核电站最近实验的一个要求。
(图示)压水堆核电厂原理图，这个是核岛，主要是反映堆，另外蓝色的部分主要是冷却水源，也讲辅助岛，目前我们全球核电站全部发电量比例是17%，但是我们国家目前的比例还是比较低的，目前的比例我们是只有不到2%，按照中国核电中长期发展规划来讲，我们国家对核电的发展由适度发展到积极发展，到2020年我们的计划是达到全部电力装机容量的4%。按照这些计划，也就是说我们国家的从目前到2020年它的核电装机容量规模还是非常大的，估计中国核电建设总投资会达到7500亿元，对国内的核电设备企业来讲，将要面临超过2500亿的市场，这个份额应该说是对一些上市公司的成长提供非常大的支持条件。
对行业投资机会，我觉得我们国家在核电上实力比较强的是东方电气集团以及上海电气集团，这两个及主要是在核岛设备上实力比较强，在常规岛上，哈电集团、上海电气集团是并列齐驱的，对于重点上市公司我觉得最重要是关注概念性的炒作，主要包括蓝太实业、中核科技等等这些股份我觉得每当核概念升起的时候，这些股票会引起市场的关注。
下面讲讲新能源汽车，我用的题目是“汽车产业变革时代的来临”。这两个图是画的新能源汽车变革的两种类型，新能源汽车发展背景第一也是资源短缺和前期的风能、太阳能的发展其中一个背景是一样的，另外一个背景是各国针对汽车尾气排放标准要求日益严格，也就是说污染比较严重，排放气比较大的汽车，以后可能会受到环保成本的压力，或者是你这些汽车不能再生产了；另外一个问题就是汽车产业链非常长，我们知道现在进入金融危机，这个汽车行业假设一旦出现问题的话，波及面非常广，汽车产业链我们可以看到它的上游主要是波及到钢铁、机械、橡胶、石化、电子、纺织等产业，下游包括保险、金融、销售、维修，不管是奥巴马也好，还是世界其他各国政府也好，已经认识到重振汽车行业的重要性，因为重振汽车行业可以使得上下游行业得到一个经济的支撑。对于奥巴马将在1月20号成为美国第一个黑人总统，奥巴马比较提倡新能源汽车的，他认为新能源汽车比较有效地降低碳的排放，根据奥巴马政府的新方案到2020年可以从道路上消除相当于5千万辆汽车产生的污染，这个情况说明美国未来它的新能源汽车的发展，市场前景是非常看好的。有句话这样说的，在07、08年太阳能成为世界上投资热点，从09年以后有可能新能源汽车成为新的热点。
(图示)新能源汽车类型这张图上大家可以看看，我不多讲了，一种是清洁柴油车，还有生物柴油车，包括纯电动汽车。从目前国外新能源的汽车发展状况来看，美国定位在生物能源汽车，因为美国粮食比较充足。欧洲定位在清洁柴油汽车，日本是混合动力汽车。目前情况各种新能源汽车类型都没有很好地解决问题，就是说对过去传统汽车的改进版本，我们认为新能源汽车未来的发展方向将会定位在电动车，当然把电能作为汽车动力还存在着成本比较高，以及续航能力不足的问题，阻碍电动车产业化的最大问题就是电池技术的缺陷，目前很多专家都说过了，“得电池者，得天下”，目前电池需要解决的问题一个方面是蓄电的能力要非常充足；另外一个问题就是成熟的快速充电技术；第三个问题就是要使用成本比较低，如果没有经济性，我觉得新能源汽车发展可能大家不感兴趣的。
(图示)这是三种汽车，一个是长安汽车，它的上市我们正在关注，另外就是上汽集团，第三就是科力远，科力远的走势还是不错的。
我刚才和大家讲了四个行业，前不久在国际投资市场发生一件大事，巴菲特拿出了18亿元投资中国在香港上市的比亚迪，这就是给我们提供了一个信号，一向比较保守、稳重的巴菲特投资新能源上市公司，是不是预示着09年以后新能源概念还会如火如荼越刮越火。
我讲到这里，最后祝大家在09年投资成功，谢谢大家！
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http://www.sina.com.cn 2009年01月10日 15:38 新浪财经
新浪财经讯 2009年1月10日，浙商证券有限责任公司(浙商证券)在杭州开元名都大酒店举办主题为“危中求机，聚焦主题投资”的2009年投资策略报告会，并推出股票投资组合。新浪财经作为独家网络支持媒体全程图文直播。
以下为10日下午，浙商证券研究所核心研究员点评2009年行业投资机会实录。
主持人：各位来宾、各位尊敬的浙商证券的客户，下午的报告会现在开始！
上午的报告会许教授和詹诗华副所长都给大家做了精彩的演讲，我想大家在政策与基本面博弈中御寒迎春。下午我们有两个单元的报告以及论坛：第一个就是有一个主题演讲；第二个是浙江地区、上市公司的领导与研究员、投资者的互动。
首先有三个主题演讲，第一个就是中央提出了4万亿的投资，各级地方政府根据我们不完全的统计也提出了将近30万亿的投资计划，这些政策与市场面博弈当中，给股市会带来哪些投资机会？首先有请浙商证券研究所的核心研究员马春霞小姐以及以及的史海昇研究员为我们演讲，他们研究题目是主题投资之一——保增长、重投资。大家欢迎！
主题投资之一--保增长、重投资
■马春霞：尊敬的各位来宾大家下午好，我演讲的主题是“铁路投资的策略报告”。我的研究是从铁路投资的规划出发，然后找寻收益的产业以及相关的上市公司。从中国铁路投资的远景规划来讲，到2020年，拥有的路程将由目前的起点8万公里增加到12公里，这个总里程将增加54%。从最近两年来看，到2010年，铁路总的运营里程达到增加22%，其中的电器化里程将大幅增加68%，辅线的里程增加58%，这是比较远期的规划。
就09年来看，在09年1月2号全国的铁路会议上，铁道部部长明确表示，09年铁路固定资产投资总规模将达到7千亿元以上，而且从2010-2012年，铁路平均每年完成基建投资1千亿元以上，这些项目将遍及31个省市县，辅线铺轨3千多公里，国家关注的是6条客运专线，包括北京到沈阳，以及上海到昆明，合肥到福州，郑州到徐州，西安到兰州，兰州到乌鲁木齐这六条客运专线，而且也明确保证这些项目在年内开工。就是说经过铁路小组研究员的测算，09年的投资规模一共将讲话1.5万亿元，这些资金的具体投向包括桥梁、隧道的建设，以及路基、轨道、机车等方面，我们提到了铁路投资不得不考虑，就是现在进行如火如荼城市轨道交通的建设，目前我国城市轨道交通运行线路600公里，国家规划在未来10多年的时间里，15个轨道交通建筑总长达到1700多公里，它的投资额从08年到2010年的速度来看，08年是达到了1150亿元，到2010年达到2100亿元，负荷增长率37.95%。而且我们这些城市轨道交通建设的一些项目来看，07年以前主要集中在上海、北京、广州等一线城市，但是从08年2014年主要还是集中在上海、杭州、深圳、北京、郑州这样一些一线和二线城市。随着以后城市轨道交通发展，主要将在二线和三线城市展开更大规模的动作。
所以，铁路建设或城市轨道交通建设这样一个美好的蓝图是摆在了我们面前，而且我们经过前期测算，09年的基础建设方面的投资规模将是08年的两倍之多，而且在随后的几年之内，09年将是一个建设规模发展最快的一年。在这样一个高速增长的环境之下，我们就要挖掘相关的受益产业以及它的公司，从铁路公司受益的产业来看，主要是75%的基础建设和18%的设备制造，在基础建设这一块主要包括建筑施工，以及建筑施工过程中用到的工程机械，在电气化铁路时代所大力发展的电力设备，还有包括水泥和钢材这样的建材，在设备这一块主要包括整车制造以及做整车零部件的上市公司，还有一些轨道交通配件的一些制造。
我在这边主要是讲建筑施工，还有建材、机械设备这一块，工程机械由另外的研究员给大家做介绍。
我现在说一些建筑施工这一块。刚才我们经过一个测算之后，09年以后是2倍以上的增长，而且是今后几年增长最快的一年，08-10年铁路投资的总额将达到2.5万亿元，其中的线路投资有1500亿元，而且就是说在国际国内经济景气度下滑的环境之中，铁路建设，铁路基建行业的建设以这么高速度发展，它的优势就体现出来。而且从另外一个角度来看，铁路基建行业它的毛利率有一个上升的趋势，基于以下几条理由：
第一个现在技术含量的不断提高，工程造价不断提升的能力；另外随着水泥、钢材这些建筑用材价格的下降，建造的成本不断下降。另外在一个降息环境之中，它的融资成本将得到一个缓解。基于上面的理由我们对于铁路基建行业一个推荐的投资评级。
我们再关注一些上市公司受益的，我们铁路基建市场还处于寡头垄断的状态，80%的份额被中国中铁(5.48,0.03,0.55%,吧)和和中国铁建(10.02,0.01,0.10%,吧)所占有，中国铁建和中国铁路占80%，从09-10年它们各自有2400亿左右的市场份额。所以在铁路建设我们重点关注是这两家公司，中国中铁和中国铁建。另外我们关注是长三角轨道交通的龙头企业宏涌股份，它以前有上海二号线建设的经验，所以在上海、杭州、南京一些轨道建设中会不断发挥它的优势作用。所以我们也给它长期关注的投资评级。
(图示)这是建筑施工方面的一个受益公司，另外看一些钢材方面，钢材贯穿在工程、设备制造等各个环节，而且所用的品种也是比较多的，有螺纹钢还有机车用钢方面的，但是带动最大的一块还是铁轨用钢，机车车备用钢，还有螺纹钢等，我们先关注的是中轨企业的一些状态。我国中轨企业目前有4家公司可以生活，包括宝钢、鞍钢、武钢等股份，目前他们08年是300万产能，09年将达到450万，但是09年预计中轨的需求量将在600-700左右，所以相比较而言，他们合起来的产能相对这个需求来说还是不足的。另外考虑火车轮毂的一个企业，火车轮毂处于寡头垄断的状态，主要是马钢集团，现在只有30万吨左右的产能，相比需求的话还是远远的不足。而且大家也知道现在钢材市场是部分产能严重过剩，所以像这些相对需求来说产能不足的厂商，或者是企业就是显示出很大一部分投资价值。在考虑到机车用钢。另外我们考虑到铁路投资有一个趋性采购评级，所以我们也关注一个区域的建材龙头，八一钢铁(6.33,0.48,8.21%,吧)、重庆钢铁(4.31,0.06,1.41%,吧)、华南钢铁。综合来看我们属于铁路重轨增或者电网建设的武钢股份(5.58,0.01,0.18%,吧)，重庆钢铁这样一些推荐的评级，在新年的三天，武钢股份、重庆钢铁、八一钢铁都有两个涨停板。
我们看到受益的钢企之后，再来看设备受益的一些企业。 设备自动化就是说整车的产品和配套，我们预测从车辆的保运量预测来看，动车组和城轨，成规方面达到了46%，其他的机车相对缓慢一点，所以基于动车组和城轨是遥遥领先的状态。另外我们关注一些车辆配件公司，主要晋西这部分。再另外就是晋亿实业(5.63,0.07,1.26%,吧)，另外一个高速动车组配套主要是做减震，假如投资者有兴趣可以看我们相关公司的研究报告。
刚才提到一些公司，将在铁路投资建设方面受益比较大的，当然我们也提醒投资者关注宏观政策的风险，还有铁道部的采购，相对比较集中，而且铁路定价比较单一这样的风险。
谢谢大家！
■史海昇：各位来宾下午好，首先很高兴有这样一个机会和大家交流，我就09年工程机械行业的电气设备行业给大家做一个介绍。
首先看工程机械方面，我们认为09年工程机械行业面临一个巨大的发展机遇，首先是政府的4万亿投资，是整个工程机械行业09年一个最大的投资亮点，此外钢材价格的下跌，出口和信贷的增长也能够有力的提升工程机械行业的业绩。我们重点关注的工程机械的品种是旋挖灌机、起重机、推土机，下面我们重点看工程机械行业增长的几大因素，首先当然是政府4万亿投资，我们关心的是4万亿投资中最终有多少落实到工程机械行业中来，根据测算这4万亿投资中涉及到工程机械方面基础设施建设4.83亿元，预计09年工程机械行业涉及总的基建投资在1万8400亿元左右，7%会用来采购机械设备，这样算下来09年市场规模将高度1280亿元。基建投资的大幅增加是否真正拉动投资增长，我们知道中国的国家财政通常表现为较长的反周期，基建在经济下滑时期作为拉动经济一个最重要的手段，1998-1999亚洲金融危机时期，我国的经济增速出现了明显的下滑，当时的经济增速是7.6-7.8%，我国政府立即采取了扩大内需积极的财政政策，主要包括农林水利、交通电网、基础粮库的建设，这些基础设施的建设在很大程度上拉动的基础设施建设，我们相信相似的历史在09年一定会重演。
除了投资这一最大的推动需求以外，钢材价格的暴跌会使整个工程机械盈利能力出现较大的下降，钢材总的使用成本比例比较高，08年中期以来工程机械的主要用钢，中厚板、热轧板、型钢都出现了明显的跌幅，跌幅25-30%，我们预计09年整个工程机械的毛利率提高5个百分点，大家都不要小看这5个百分点，在工程机械行业以往发展近20年时间内，这一增幅从来没有出现过。
在出口方面，这肯定是广大投资者比较担心的一个方面，因为随着全球经济增速的放缓，我国的工程机械出口增幅出现回落的局面，但是我们认为整个行业，中国的工程机械行业仍然处于一个由进口替代向出口导向的转变之中，随着09年经济增速下滑已成定局，但是我们认为工程机械的出口增速只是一个适度的回落，回落的幅度大概是20个百分点，整体仍然保持40%以上的增长，我们的理由主要是中国工程机械产品的性价比和外资品牌相比有非常大优势，我们的产品相当于国外的50-80%，而在国外某些工程设施削减预算的情况下往往优先考虑我们的产品。
根据历史经验，工程机械的销售收入的增速和货币供应量的增速呈现高度正相关的关系，09年，我国将实行适度宽松的货币政策，这一适度的宽松的货币政策必然拉动我国工程机械行业销售的大幅增长，我们明确了工程机械行业的成长性，我们下面需要选择具体哪些投资品种？在行业品种的选择上确定两个标准，首先是这个品种具有较强的盈利能力，其次还要有较强的成长性，在盈利方面我们认为、旋挖钻机，起重机和推土机、混凝土机，在成长性方面，我们认为旋挖钻机具有非常强的成长性，消费增速比较快，我们最终选择了旋挖钻机、起重机和推土机，我们认为在选择投资时点方面要注意两个方面的因素，首先是生产，我们知道工程机械产品生产往往要进行提前备货，在05年上一轮钢材价格下跌的时候，05年钢材价格达到相对的底部，行业毛利率水平在00年的中期才开始显著提升，在销售方面我们知道受春节和寒冷天气的影响，1季度历来为工程机械销售的淡季，2季度才能转为旺季，以此为依据，我们认为09年1季度很可能是全年工程机械行业的低点，行业营运能力显著提升在09年的二季度。根据测算我们认为09年工程机械行业净利润增长至少可以保持在20%，全行业是前抑后扬的格局，具有较高的投资价值。
行业风险方面我们关注以下四点其一是钢材价格的上涨，第二是液压传动部件进口价格上涨风险，还有人民币持续性升值的风险还有帐款回收的风险，我们重点推荐的公司是山推股份(8.75,0.21,2.46%,吧)，我们知道推土机在09年受益于基建投资的增长这一点是没有质疑的，推土机是横向的基础作用，对房地产的依存度较低，这一点我们知道09年房地产应该处于比较低迷的局面，公司的产品对这个局面起到回避的作用。此外中国的推土机市场占有率第一就是山推股份，这一比例高达52%，我们计算09年底这一比例将达到58-60%，公司的行业地位十分稳固。在出口方面公司的出口增幅我们估计会接近100%，这是在所有工程机械公司中是绝无仅有的，我们预计09年这一增速会适当回落，但仍远远高于行业的平均水平。从股指方面来看，我们预计09年工程机械行业，山推股份对应的动态市盈率是8倍，我们认为山推股份有较强的安全，给于公司推荐评级。
下面我们来看电力设备行业。我们认为09年国家电网公司和南方电网公司合计4700亿的巨额投资，是中国最大的投资亮点，此外钢材价格的下跌，以及高成本存货的消化对行业业绩的提升有很好的作用，我们看好的品种有变压器、隔离开关、继电保护设备，下面我们来重点看两大电网公司的投资状态，我们知道自从中国的厂网分开之后，电源建设一直保持高速增长，电网是相对滞后的，正是为了改变我国“重发轻送”的局面，保证终端用户的需要，国家从06年开始电网投资公司的增速大幅提升，国家电网公司和南方电网公司在去年年底计划在未来2-3年内在原有投资规模基础上，再增加5600亿，根据这样的投资，我们进行了测算，也就是09年全国实际量的投资高达4700亿元。我们知道从2006年以来我们国家的输变电220千伏以上的回路长度增速已经超过了装机容量的增速，所以投资者会认为电网公司没有发展后劲，我们不这样认为，目前国内网源建设投资比例仍然是在失重的状态，在发达国家电网和网源建设是2：1我们是1：2，预计在未来两三年之内，仍然有很大得的成长性，09年输变电设备的成长性也是可以确定的，除了投资这一最大的驱动推动因素之外，原材料价格的下跌对行业盈利作用的提升是非常明显的，08年下半年以来，输变电设备的原材料中钢材、铜、铝价格出现明显下跌，变压器产品主要使用的的产品的价格下降的幅度也比较大。但是随着2009年电网投资规模的不断扩大，可能有投资者有这样的担心，对取向硅钢的需求量大幅增加，取向硅钢是否会影响行业的盈利，对此我们仍然持有比较乐观的态度。首先国内重点的取消硅钢的生产企业在05年大幅增加产能，大概是4万吨，此外宝钢股份(4.95,0.03,0.61%,吧)取向硅钢的样品在08年的5月份成功下线，它的设计产能是10万吨；还有全球经济增速的下滑，使得取向硅钢的国际需求是下滑的，日本这样取向硅钢需求只能向中国大量涌进来，也就是说在全球需求没有明显增加情况下，供给出现明显增高，这对取向硅钢大幅反弹构成大幅压制。
在存货方面，市场在08年的四季度，输变电行业的存货已经出现负增长，我们预计09年行业内高成本存货的压力降明显降低。我们也是在输变电设备行业有产品的选择，需要重点关注国网公司的投资方向，从我国投资布局来看，国网投资规模85%以上，我们从国网公司的投资结构来看，跨网、跨区工程占比例比较大，而这些使用的是什么设备产品，主要是断路器、隔离开关，这些产品是主要的受益对象，我们确定了过网的采购品种，就不难确定看好的公司 。根据测算我们给予输变电行业09年净利润增长达到40%以上，目前行业的市盈率和市净率处于较低的水平，我们认为行业的合理估值应该在23-45倍，输变电行业主要存在以下三个主要的风险，首先是钢材价格的上涨，此外就是外部技术更新造成一种研发滞后，第三就是帐款回收的风险，我们重点推荐的公司是思源电器，在09年两大电网投资总额的增加是毫无疑问，但是我们更加看中的是公司的高压开关和自动化保护装置的运营能力，他们的毛利率水平达到38%和45%，远远高于同行业的水平，几乎高于同行业大概15个百分点和20个百分点，其次我们看好公司所在高等级变压领域，我们认为这个领域行业壁垒非常高，通常国网公司要求投标公司的行业资质方面、技术资质方面会有100多项，我们认为一般的企业无法企及。2009年思源电器没有任何解禁股的压力。我们预测09年思源电器每股收益在2块1毛钱左右，远远低于我们给于行业的合理估值，具备较高的安全编制，所以我们给予思源电器推荐评级。
我的报告就到这里，谢谢各位！
主持人：谢谢马春霞小姐和史海昇先生的精彩演讲。接下来我们热烈欢迎徐昊和张宁做主题演讲。
主题投资之二--扩内需、促销费
■徐昊：各位尊敬的领导、来宾大家下午好，我们专题二今天的主题是扩内需、重消费，主要分为三个行业，通信、家电和食品。
我们通信设备行业09年的投资思路是看中3G网建初期对该新还贷的设备需求，家电行业外销现在面临衰退的局面，所以国家从07年开始“家电下乡”政策有望在今年持续得以拉动家电产品的内需。食品行业我们认为主要是寻找需求相对增长比较确定的，合理估值的公司或者行业。
下面由我来介绍第一部分通信设备行业09年的投资策略，报告的主题是“走进3G时代”，整个报告是分为五个部分，首先是09年为什么看好这个行业？我认为主要是有四点理由，是基于需求的四点理由；其次是关于行业内各个子行业、产业链的受益顺序以及对应相对相关的上市公司。第三是介绍09年上市公司趋势做一个研判；紧接着就是行业内重点跟踪的公司，值得推荐的四家公司做一个介绍，最后就是对风险做一下提示。
因为我的报告主题是“走进3G时代”，所以在开篇之初有必要向投资者简单介绍一下何为3G？3G中文简称第三代移动通信网络，国际上ITO正式批准一共有3种，分别有三种制式。08年10月份国内的电信运营行业正式重组完成了，就如外界预期一样，中国电信负责正在国产的TDSCDMA建设项目，新的中国电信则负责建设由CDMA2000业务，这个是3G的介绍，下面进入主要内容。
首先是需求拉动四点支撑理由，这是看好09年通信设备行业的核心观点，第一个理由请看左上角的图，根据ITO对全国各地区电信每百人拥有量，中国截至07年每百人中拥有手机的用户是40人，08年是44.2人左右，仍然是低于全球50人的平均水平，大家看到欧洲、大洋洲发达国家相比我们的用户密度仍然存在较大的不足，因此对通信设备下游行业，电信运营行业来说，由于客户密度相对不是密集，增加提升的空间比较大，所以在3G建设期间，下游的运营商对上游设备的采购需求构成一个实质性的支撑，因为业务增速还是空间非常大的。
(图示)第二个理由就是这一页的三张图，我们注意到从05年开始，移动电话的月平均用户增长量与固话出现了了两极分化的明显的现象，我们注意到无论是月平均增速还是总的移动和固话的用户比，我们注意到现在的两极分化移化代替固话的趋势在3G建设初期，在未来的2-5恩年内得到延续，这也为上游以移动设备为主的通信商产品的需求构成比较有力的支撑。
第三点理由，我们要到已经建成并且投入运营的海外国家3G网络在建设期间，它的下游是不是对上游通信设备行业需求带来拉升，我们主要是比较具有相同市场结构的韩国和日本，韩国第二代运营商SKT在03年到07年建设WCDMA期间，3G方面的投入从03年2千亿韩元左右上升到07年的1万亿韩元左右，估计年均增速38.62%，3G部分包括2G以及宽带业务，占整个固定资产投资比例从来的22%上升到07年的75%，这是一个。日本第一大运营商日本电话电报公司也是一样，在2000年建设，从一开始的1600亿日元的3G建设费用一直上升大04年5300亿日元建设费用，年平均的投资增速大概是26%左右，占总投资的比例也是逐年上升的，由原先的16%上升到04年的61%。
我们认为通过海外市场的借鉴，有理由认为相信国内市场在3G建设之初对通信设备相关需求是能拉动的。
第四点理由我们回过头来看一下国内市场，根据08年11月份通信部最新公布未来两年3G的初步规划，预计09、10年仅3G部分固定资产投资达到220亿，我们初步估计，包括2G整个未来2年拟投入2800亿，如果仅看3G部分的增速由于08年WCDMA还没有投入建设，所以增速相对于083G部分有减缓，但是仍然有较高的增长，大概是34.09%，到07年无论是包括3G，还是不包括3G增速都是明显下滑了，所以09年是3G建设初期对通信设备行业需求的爆发期。这是国内市场方面对通信设备市场一个需求构成支撑的第四点理由。
说完了09年为什么看好通信设备行业以后，来梳理一下整个行业产业链的相关顺序以及对应的上市公司。首当其冲占支出的60%是投入到主设备系统中，这一块国内的龙头是中信通讯，为网络设备提供商是武汉凡股，这一套国内相关的龙头公司是恒通光电。紧接着5-8%的投资是投入到与主系统相配套的测试网络优化设备，主要包括新海仪，新海仪主营业务是网络配管系统，三维通信(11.45,0.30,2.69%,吧)主要是网络优化覆盖设备，以及解决方案，这个我们后面会介绍。
第四个就是增值服务，增值服务有代表性的相关上市公司主要是北斗星通(18.30,0.63,3.57%,吧)，主要是GPS，市场托管应用。最后一块就是运营维护设备。东信和平(7.08,0.25,3.66%,吧)主要是信用卡，包括3G期间的手机芯片，以及IT身份识别码。我们看了一下产业链顺序之后再梳理一下07-08年底，国内的厂商份额按占比来看是后来居上，在TD当中占据了绝对优势。
我们对钢材一二期总量进行一个加总，按照与金额成正比关系，我们发现一个比较有意思的现象，在CDMA2000，一期、二期以后，如果按照基站存量仍然维持在32%，我们认为按照载屏数仍然是这么一个比例的状况，在TD这一块也是类似，大唐和中信分享了70%的份额，加上第三大厂商华为，国内厂商已经占据了大概85%左右的份额。
介绍完产业链的一些情况，我们再对09年整个行业的运行趋势做一个简单的判断，我们认为08年三季度末整个行业的盈利能力达到了近几年来的低点，因为下游的需求在09年增速是确定的，而且工信部有一个初步的规划，所以随着下游需求对上游销售额拉动我们认为整个盈利能力会止跌回升，目前在08年4季度已经有所反应。
关于增速，分为乐观、中性、悲观，乐观的预计，大致得到了盈利利率的分别是53-55%左右，这是相对比较乐观的预计。比较中性的预计就是此前工信部曾经出台相关的规划意见，保守估计，中信估计未来2-3年内，市场的盈利增速在50%左右，我们估计09年同比增长35%左右，两年的复合增速是39%，按照8%的悲观预计计算，09年同比08年的业绩至少保持15%的增速，两年年均复合增速27%，所以通信设备09年的业绩还是有保障的。
介绍完了以上的一些情况，我们接下来要对行业公司进行一个挑选的过程，首先来看一下从01-08年全行业PE、PB的走势，这个行业相对大盘指数有一个股指溢价，我们认为下半年成长确定性比较明确，所以说进入08年11月份以后，整个行业的PE、PB已经止跌回稳，我们认为09年PE会在二季度开始逐渐的反应出来，我们认为PE的股指溢价倍数在70-80%左右，也就是说对应的PE应该可以上升到30倍左右，目前是24倍左右。
(图示)这个是我们对整个行业内重点跟踪公司的股指评级一览表，我们重点推荐四家公司。下面我对这四家公司逐一介绍。
首先是远望谷(19.80,0.69,3.61%,吧)，主营业务分三块。根据国际权威机构预计，预计中国未来三年内年均需要电子标签大概是30亿个，IT通信类产品大概需要13-14亿个，香烟类大概是8亿个左右，然后就是电子消费产品大概年均需要1.3亿个左右，预计这个未来三年这一块的年均负荷增速是33%左右，预计09年整个国内市场这一块的规模大概是50亿人民币，其中电子标签38亿元人民币，标签读写器有配套的原因，我们估计09年的净利润大概在1.14个亿，业绩的增速大概是40%以上，我们给予推荐评级。
其次是武汉凡谷(17.58,0.58,3.41%,吧)，他们主要是配套和基站等无线接入设备，占比大概主营收入的95%以上，这一块根据工信部一个中性预计，未来通信设备市场的需求规模大概年均复合增长15%左右，我们进行了一个与业界的简单沟通，年均增长是25% 左右，这一块的业绩增速还是比较明显的，我们预计09年的净利润是4个亿，对应的每股收益是9毛4分钱，也是一个推荐的评比。
第三家就是杭州本地的企业三维通信，三维通信是国内无线网络优化覆盖设备和解决方案的领先厂商，我们关注的是它新业务，就是08年新开展的业务，因为根据3G顾问的初步统计，截至08上半年为止，整个无线网络优化设备解决方案，市场容量大概是33亿元左右，但是它的增速已经出现下降，大概降到8%左右，同比以往15%的增速下降比较明显，主要原因是下游需求放缓，导致部分产品价格下滑比较明显，在毛利率这一块下滑了5个点左右，但是公司及时调整了经营方向。这一块国内的需求主要是通过国外进口，因此造成在国内市场上微波炉元器件产品价格提高，微波炉元器件这一块的毛利率超过50%，而且目前从批量化生产规模的角度来看这一块的业务已经获得初步成功，已经成为公司第二大主营业务，我们预计09年对应的每股收益是9.6毛，收益率是在30% 以上。
最后一家就是来自于国家的动漫大省，湖南省的(托维信息)，主要的业务是分为系统集成和无线增值服务，无线增值服务里大概60、70%是属于省外的手机、动漫增值业务，其次是移动、聊天之类的，再其次是和运营商和各厂家合作的对于工业用的系统支撑业务。从05-08年为止，整个第二大无线增值业务年均负荷增速接近60%，因为这个系统集成这一块在国内基本属于相对成熟的子行业，所以说我们预计未来两到三年系统集成年均增速在2-3%，应该不会出现高速增长的情况。公司从05年上市介入调整到目前来看，已经取得不小的效果，我们预计动漫增长年均在40%，所以根据这个测算我们预计09年的净利润大概在9500万，对应每股收益是1.19元，对应前面因为占比比较大这一块，系统集成基本增长比较慢，大概是在20%的业绩增长。
我们说完了重点跟踪推荐的四家上市公司，再来回顾一下它们自上市以来估值倍数的增长情况，目前它的估值都分别是止跌企稳，我们预计到08年三季度开始，随着联通WCDMA网第一期的商用，可能会加深相关增值业务的推进，预计到09年下半年相对来说增值服务这一块的机会会比较大一些。
最后就是关于行业一个风险提示，首先是08年12月份行业内最大的流通股，忠信通讯迎来最大的限售股解禁可能会对09年整个一季度股指上行体现为压力，还有全球经济放缓可能导致一些公司因为外需的下滑严重于预期，影响部分他们的业绩。第三点就是PPI下滑，但是我们知道虽然上半年我们预计整个行业的成本是趋于下降的趋势，但是由于通信设备行业是介于完全竞争跟垄断竞争的行业，对下游电信运营商在跟寡头谈判的时候缺乏溢价能力，所以我们认为PPI导致的成本下降有可能导致产品在谈判过程中跟着下滑。如果下滑的程度超过成本下滑的幅度，有可能会影响到整个毛利率的水平。
最后一点就是前面提到的华为、大唐在TD和WCDMA领域，为了强占先机份额，进行杀价的局面，如果在09年继续，可能在二三线厂商跟进，可能会压进成本。
我的报告就到这里，谢谢大家！
■张宁：各位来宾下午好，我讲的是家电行业。家电行业首先是因为销售下滑造成净面的不好，基本面和政策面进行了一下博弈。
判断了一下09年根据“家电下乡”拉动内需得出一个结果，计算出了一个销量来判断整个家电行业运营趋势，最后给出一个评级，给出一个投资机会。
首先投资思路是出口下滑，出口依存度是50%，如果出口下滑09年下滑10-15%的话，整体会对销售造成5-8%的消化趋势，内销受制于经济减缓以及房地产面积下降的减缓，整体造成销售不景气的情况。国家在这个时候全面推动家电下乡，拉动内需，推动产量的上升，我们在这里面找到受益的行业和公司，第二个思路就是在行业找到一个景气的行业，根据股指变动来投资。
家电下乡主要分三期，由08年的三省，到08年12月1号开始启动的12个省，09年2月1号开始启动的推到了全国，家电下乡给予农村人口13%的补贴，09年推广到全国的100%，预计品种期增加了洗衣机和冰柜，我们预计对整个洗衣机产品彩电产品和冰箱、冰柜产品09年增加2千万台的需求，总体拉动家电需求11-12%，拉动整个家电产品收入是5-8%，重点讲一下家电行业下乡政策对农村消费的影响，家电下乡是四年，我们国家的目的是到2012年达到和2000年城镇居民一个拥有量的水平，目前我们彩电行业每百户农村人口拥有94台，洗衣机46台，电冰箱26台，空调是8.5台，我们通过这个可以看出来，其实彩电是比较饱和的，这样它的增速是放缓的；洗衣机和电冰箱这两个行业目前增长很快的，电冰箱负荷增长11.3%，洗衣机增长7%，这是在家电下乡之前。我们对根据第一期家电下乡销售量的预测，根据实际，这三种产品大概2%的受益人口，每年326万台，我们推算出整个在09年的时候洗衣机可以新增750万台的销量，冰箱和冰柜也可以增加750万台，这样受益可以看出来，受益的行业主要是洗衣机和冰箱，2012年对农村家电下乡的拉动基本上可以完成国家的目标，在彩电上可以达到2000年城镇居民拥有量的水平。但是洗衣机和冰箱还有差距，我们可以看出洗衣机冰箱是受益最大的，然后是彩电行业。洗衣机一共有36家的洗衣机中标，上市公司有小天鹅、合肥三洋(8.65,0.79,10.05%,吧)和美的电器(8.41,0.21,2.56%,吧)，冰箱主要是海尔、TCL，彩电主要是海信、长虹，由于洗衣机是新增品种，农村的保有量在46台，未来增速较快的程度上受益较大，我们重点关注的是合肥三洋，合肥三洋91-92%都是洗衣机产品。
我们现在来看一下整个家电行业，让投资者了解哪些行业是比较好的？其中洗衣机行业景气度是最高的，08年底的时候增长了15%以上；第二景气度好的是彩电、冰箱、最后是空调，所以投资者以后投资的时候首先要关注洗衣机，然后再关注彩电、冰箱、空调这个顺序。
09年会是什么样的？08年下半年由于房地产销售面积低迷，销售面积同比下滑20%，滞后半年，这样会影响整个09年下半年空调还有冰箱的消费，这是投资者 需要注意的。
我们根据整个家电下乡对销售拉动和整个行业向下运行趋势进行判断，空调行业大家应该规避的，因为明年受三个因素影响，一个是外销，缩水60%，外销不利的影响，还有能效比的问题，有五级，要提高到二级和三级，买这样的产品有一定的制约作用，还有就是房地产销售的影响，然后是冰箱，冰箱主要受房地产销售面积下滑的影响，另外就是说出口不利的影响。彩电实际上增速也和冰箱增速差不多，也是下降5个点，大家比较关注洗衣机的行业和小家电的行业，洗衣机景气度高，09年增长是10%，小家电的增长是20%，家电用钢还有一些铜、铝，有一个较大PPS、APS塑料销量的下跌，平均都在10%以上，虽然明年家电的量下降，但是整个毛利率还是保持住了。
明年该怎么投资？家电行业一直相对于沪深300(1918.365,30.37,1.61%,吧)市盈率水平有一个溢价的。
(图示)从01-08年末家电行业一直相对于沪深300的PE水平，是1.5，除了09年的10多万，盈利比较好的情况下，就是1-1.5，目前在1.2，1.3属于合理水平，通过家电行业目前预期09年的股指有没有投资的价值，首先我们预期沪深300整个公司水平利润下滑15%，这样09年预期股指是PE的17-18%，家电PE的水平就是18%，明年预计零增长就是属于合理，考虑到处于合理的区间，所以明年这个行业给中性评级。这是这个上市公司的情况，空调由于是海尔、格力这样的，我们预计还是给亿零的利率增长形势，我们还是考虑到大家关注的洗衣机和小家电，洗衣机目前的市盈率是18.5%，行业如果增长是10%，明年增长PE是17倍，这样就是合理的，以行业景气为推荐评级。
小家电行业如果明年以20-25%增长的话，明年PE是17左右，重点公司还是推荐合肥三洋和九阳股份(43.95,0.07,0.16%,吧)，合肥三洋公司的“335”计划，08、09、10年连续三年收入翻三番，然后力争在2010年收入达到50亿水平，我们预计随着经济不景气可能达不到那个水平，目前08年的每股收益0.6美元，09年比08年增长50%，估值大概在14倍左右，现在估计是涨停了，但是也属于合理低估的区域。
九阳股份，每股收益是9.8%，九阳主要是豆浆机的龙头，80%的市场占有率，电磁炉现在已经升至第二，营销渠道有8000个，豆浆行业还是很健康，大家发现身边很多人开始用这个，受益于食品行业危机的问题，给予重点评级。
第三部分是食品行业的投资策略，食品行业主要的投资者投资在业绩增长确定性如何，第二是合理估值。我们介绍的首先是行业到底怎么样，重点公司到底怎么样，对09年公司的判断，最后给出食品饮料行业估值，给出投资评级，关注有没有机会，重点公司的投资评级。
食品制造业和饮料制造业一直是高速增长的，08年的增长是30-32%，饮料制造业大概是25-26%，这是很高的，09年会怎么样？一个是食品的估价指数，由08年平均8%左右，预计到09年0%左右，就是价格没有增长。这样会出现什么情况，会出现修正，增速会放缓，肯定是维持高增长，但增速放缓，饮料制造业受益于经济不景气，财政收入的减少，以及商业活动的不景气，高端白酒和葡萄酒下跌，对饮料制造业也会有一定的影响，但是整体的饮料行业保持稳定增长，增速放缓。
我们的观点是肉制品加工业是我们最看好的，一个是稳定，随着肉制品加工业价格走低，销量是次的，肉制品加工也以前一直保持35%的增长，09年因为价格指数的影响，收入降低了25%，但是由于肉制品加工业主要是猪肉，随着猪肉供给量的增加以及原料的下跌，整个采购成本会不断下降，毛利率我们判断是保持稳定的。冷鲜猪肉受益于原料的下跌，我们判断09年可能5-6%的水平，09年利润大概是1.43倍，估值是22倍，我们给以推荐评级。白酒主要是因为高端就的价格把收入下调了，量是稳定的，我们把评级调到收入增长放缓20%，我们还是依然看好茅台，04年有一批敬酒，销售还是非常稳定的，我们认为09年的PE18倍还是值得投资的。葡萄酒，高端葡萄酒肯定是受外国不景气影响的挤压，09年增速下滑，09年增长到13%，我们依然看好张裕，分红是50%的分红。
啤酒的产能是稳定增长的，产能大概是10-15%，然后这两家08年的市盈率是32倍，09年是27倍，燕京啤酒(12.95,0.02,0.15%,吧)是24倍，安全边际小了。黄酒我们上市公司主要是金枫酒业，高端白酒2万元/千升的水平，其实黄酒行业还是很稳定的，从收入来说肯定是古越龙山(7.79,0.27,3.59%,吧)比较好，高于41%的水平，这两个公司谁给确定，我们还是觉得金枫酒业，古越龙山07年是22%的营销份额，肯定对古越龙山有影响，为了弥补收入用原酒拍卖，下半年从报表来看不稳定，所以我们很难给它作出一个更高的估值。
乳制品行业我们主要关心的是国家政策的问题，国家还是重视这个，伊利是否还有机会？伊利07年已经亏损了，而且08年也亏损，肯定是ST一类了，这样大家会有什么样的判断，首先和国外比我们认为乳制品行业业绩增长空间是巨大的，中国人大概是每年喝24升，日本人是100升，欧美人是300升，而且这一次风险是全行业风险，对此事件伊利长期会受益，09年还是值得关注一下的。
09年整个食品、饮料行业我们分析还是肉制品加工业是最好的，肉制品加工业是最值得投资的，然后是黄酒，增速是一样的，白酒、葡萄酒和啤酒的增速，稳定是葡萄酒和黄酒稳定，白酒是不稳定的，黄酒和葡萄酒比较稳定，估值水平，就是市场怎么给出估值，肉类估值高一点是合理的，食品的估值比一直在10.6%，溢价率在100%，明显是葡萄酒和肉类因为一个确定、一个增长，一个高估值。我们来判断一个整个的白酒行业、黄酒行业的历史已经很低了，沪深300大概是18倍，溢价在40%左右，这个估值属于合理估值水平，只能给食品行业中性的评级。
比较看好的两个行业一个是肉类，它的28倍的市盈率，这个为推荐评级，是可以推荐的，黄酒估值比较低，然后比较确立，其他的就是给予啤酒估值过高，葡萄酒估值也高了，给予中性评级。
重点公司在黄酒中看好金枫酒业，肉制品当中，我们看好双汇的发展。
谢谢大家。
主持人：我们感谢徐昊、张宁先生精彩演讲，第三个主题报告是重民生、调结构，有请浙商证券研究所核心研究员的金嫣小姐和张延兵先生给我们做精彩的演讲。有请！
主题投资之三--重民生、调结构
■金嫣：大家下午好，接下来我们进入了第三个投资主题，重民生、调结构，医药行业作为民生行业也是我们长期看好的一个行业，而调结构我们主要关注新能源行业，我先来为大家介绍一下医药行业09年的投资策略。
我们认为09年应该是内需拉动，投资分化。主要给予四级评级，主要有四大理由，一、医药行业在经济衰退中充当了避风港的角色，二老龄化推动了医药行业保持稳定增长，新医改为行业注定了一道兴奋剂，四基础医疗改革大大提高了民生。从美国08年各行业的标普中，医药行业明显好于标普，比标普少跌了近15个百分点，中国的股市也是如此，医药股跑赢了大盘，我们通常说医药增长靠三驾马车，老龄化日趋严重就是其中，根据联合国的标准，65岁以上的人口占总人口的7%，就标志了社会进入了老龄化，我们从2001年开始就进入了老龄化社会，到07年时我国65岁以上人口占总人口的比例占到了9.35%，也说在13亿人口当中有1.2亿老人，相信大家都知道，随着年龄的上升得病的可能就加大，患肿瘤、心血管疾病的人数上升，对药品的消费得到迅速的上升，保证了药品市场的稳定增长。
我们来看一下医药行业的重大看点，就是新医改，毋庸置疑，新医改为医药行业注入了兴奋剂，我们知道医改有三大体系，城镇居民医疗保障制度，城镇医疗保障制度以及新农合，从98年启动，目前增长率保持在10%左右，但是03年启动的新农合以及03年启动的城镇居民保障体系，城镇居民以及农村居民在医药上占总支出的比重目前迅速上升，07年这比值大约是2000年的1倍左右，我们预计09年药品因为扩容增加大约700亿元。
接下来我们关注一下前期医药方面热点之一。我们认为新增的这笔资金将大大改善民生，对各自行业的利好顺序我们认为是机械行业率先受益，然后是燃料品市场，尤其是普药市场，最后一些农村网络建设的药物配送公司也将从中受益，基层医疗体系建设需要添置设备，对机械行业，尤其是中低端的器械公司是重大利好，预计有15亿投向器械，但是真正对公司业绩产生贡献我们还是要看各公司在投标中所占的金额，基于我们前面所说的四大利好的支撑，我们认为医药行业是兼具防御性和成长性的行业，随着中国进入WTO，医药的出口比重上升明显，中国医药对发达国家的出口由于受到贸易壁垒以及扩大需求等冷暖两大政策的影响，09年出口型药企将面临一定行业压力，08年表现良好的化学燃料行业，虽然价格受成本波动不大，但是由于受需求的影响，我们认为未来价格存在回归的压力。通过我们前期的分析，我们来对各子行业进行一个总结，化学燃料行业由于受需求的放缓以及出口压力的增长，09年产品价格难以再现08年的佳绩，在图上我们用蓝色表示行业的收入情况，红色表示行业的利润情况，制剂行业由于行业的平均增速，中药以及中成药受制于国家对中药的认识，内行业的盈利能力得到大幅的改善的希望不大，兽药行业在经历了疯牛病等影响下，市场扩容不大，但是由于畜牧业09年下滑导致需求的下降，预计收入增速略有下降，血制品处于高景气，诊断性试剂属于易耗品，因此该子行业09收入增长稳定，利润增速稳中有生。器械行业09年受益于基层医疗体系建设，因此我们预计09年医药行业收入同比增长22.08%，利润同比增长24.07%，09年医药行业成长确定，但是增速回落。
而上市公司的利润我们预计增长在15-17%，前面我们说明了医药行业在经济大环境不确定等情况下是值得投资的，我们通过对比一下其他国家的估值水平来看一下我们09年能不能投资医药行业？我们选择了两大龙头市场，以及与中国医药发展市场较为接近的印度市场进行比较，从图中我们可以看出，医药的PE普遍高于市场的PE，我国医药市场相对沪深300的平均PE大约在62%左右，我们认为存在投资机会，高于这个溢价我们认为可以暂时规避风险。
对各自行业我们的投资策略是生物医药优于制剂子行业，优于中药、优于器械，对于各品种我们提出在经济下滑时期，是“大病种+血制品”的防御性策略，以及经济回暖时期的成长策略，“大病种+血制品”作为真正的刚需受益于老龄化，而经济回暖时期医药行业作为各周期行业退出避风港的角色，将从刚需性转向成长性。
我们重点推荐的公司，康缘药业、华东医药、海正药业、天台生物是我们成长性策略的品种，下面重点介绍康缘药业和华东医药。康缘药业覆盖了多个品种，是高硬铝的现代化中药龙头企业之一，公司在中药物质基础研究方面持续多年投入，已经构筑了其他公司难以超越的核心竞争力，先后研究开发国家级新药13个，奠定了国家市场领跑者的地位，由于公司多年的投入，目前以硅脂茯苓胶囊，高盈利的中药新产品，迅速崛起，公司的产品梯队完善，未来的2-3年内将有一批产品销售过亿，随着产品的陆续推出，公司将迎来一轮接一轮的业绩增长，公司业绩自03年起一直维持在70恩%以上，未来有计划把商业剥离，我们预计公司09年的每股收益为0.88元，成长性物业、梯队完善，使公司成为较好的防御性品种。
接下来看浙江的一家企业，华东医药，华东医药是以专科用药和区域龙头为一体，是工商紧密结合的企业，公司的主要比论来源于75%的子公司，公司的经营理念是不做大鱼塘，而做小鱼塘里的大鱼，促使公司在配置上放弃低利率品种，不注重规模，而注重效率，公司在抑制糖尿病的领域拥有明显竞争优势，公司的毛利率一直在75%以上，预计09年公司在工业方面也能保持20%左右的增长，在商业方面公司是浙江省内的龙头企业，占采购市场40%的份额，公司计划走出去的战略，对商业来说采用引进来的战略，未来公司将通过高附加值品种提升商业的毛利率，我们剔除了房地产收益，预计09年每股收益为5毛钱，对应的动态PE仅为15倍。
最后我们来提示一下风险，医药行业存在政府定价的风险，截至07年医药行业经历了27次政府限价，未来不排出大范围药品降价的可能，另外新医改按预计在本月将会得到公布，其中医药分家、基本药目录存在一定不确定性。
我的医药行业介绍完了，下面有请张延兵来介绍他的新能源。谢谢！
■张延兵：各位投资者、各位朋友大家下午好！在这里我祝大家新年好，拜个晚年。
2009年过了一周了，在这一周内大家都有一个感觉，就是新能源股票特别活跃，我自己隐约地感觉到在09年新能源将是一个重要的主题投资概念。在这里我的演讲内容主要分两部分，第一部分是新能源概况和发展背景；第二部分是几个重点的新能源介绍。
新能源定义我在这里不想多说了，什么是新能源？每个时代有不同的约定，比如说大水电在过去也是新能源，在这里我讲的新能源主要是可再生能源和核能，发展新能源很有必要性，我在这里对必要性有两点阐述，第一个必要性是能源安全遭受前所未有的挑战，这两年石油上涨，大家都感觉到石油价格涨得太可怕了，从世界目前情况来看，世界上三大能源——石油、天然气、煤炭，如果按照06年、07年它的使用量的话，再有半个世纪就全部用完了，这是原油价格走势，这是秦皇岛动力煤价格走势，因为煤价出乎异乎寻常的飙升，主要基于季候变化，重工业发展带来的温室效应开始越来越威胁到整个地球的安全，假设目前整个温度增加3度，喜马拉雅山就会熔化，世界各国目前都已经感觉到减少大气排放，减少温室效应的重要性，《京都议定书》从2008年到2012年平均减少排放量1990年减少1.52%，目前中国还没有减少气体排放的义务，但是到2012年我们中国正面临着来自发达国家要求减少温室气体排放的压力，我们目前是世界上第二大二氧化碳排放国。前不久在日本召开的八国峰会已经同意把05年前将温室气体排放量减少50%，也就是说全世界各国达到一个共识，如何在不削弱经济和社会发展的前提下采取行动过渡到一个更安全、低炭的能源体系。就是说现在很多发电，趁环保压力没有感受到，但是未来几年由于环保成本的上升，电价将上升30-50%。
当然这个发展动力，最近几年新能源的速度非常快，这次发展的最重要动力来自各国的产业政策推动，世界各国对发展新能源都提出了一个明确的风电发展计划和可再生能源强制配额，各个国家为风电提供财政激励，包括减税和补贴等措施，成本和技术因素是决定了我们新能源的发展处于不同的阶段，目前我们光伏发电成本比较高，是煤电的5-10倍左右，风电开始具有经济性，成本接近火电和小水电。
第五个我觉得小能源发展的重大契机是奥巴马当选总统，奥巴马的新能源计划主要是坚持能源独立，减少美国对海外石油的依赖，它有一个可再生能源发电量配额的限定，就是在2003年达到10%，2025年达到25%，我们初步估计了一下，也就是说奥巴马计划也有可能用美国的太阳能和风能装机需要达到4亿千瓦才能达到需求，也就是意味着在目前全球装机20倍的新可再生能源市场已经启动，这就为全球的新能源，特别为我们国家的新能源设备企业带来非常大的机会。
我们国家对发展新能源也非常重视，我们谈一谈最近的规划，从现在到2020年，我们国家把可再生能源的重点是水能、生物质能和风能、太阳能，我们看到水电3亿千瓦，太阳能发电是180万千瓦，应该说这个投资额目标是非常大的，预计到2020年我们的规划任务需要投资将近2万亿元，这个市场份额非常大，到2010年-2020年，必须达到配额的比例1-3%以上。
(图示)这是各种可再生能源的成本和效率的比较，我们看到火电目前按美元的造价一是3.5美分，现在光伏发电是20-35美分，还是具备经济性，但是风电已经具备非常大的经济。
(图示)这是全球可再生能源的装机趋势。
下面对几个主要的新能源进行介绍。第一部分讲风能发电，风能发电我们看这张图是风能发电厂的一个景象，这个风能发电原理，我们看这张图上风能发电可以明显感到有风能、发电机、充电控制器、风电从过去20年来讲是保持着世界增长最快的一个能源地位，未来五年我们估计全球风电的新增，累计装机容量达到12%-20.62%，到2020年全球累计装机容量占到全球装机容量的10-12%，从这些来看风电容量的发展很有前景。
我们中国在07年是300多万的装机容量，增长速度非常快，对于风电新增装机增速，未来三年我们认为可以达到40%，对一个行业来说连续达到40%，这个成长性是非常可观的。那么对中国来讲未来的风电发展空间我认为非常大，主要是下面几个原因，第一个是配额还没有达到标准，另外我国的风能储备非常丰富，占世界的第三位。我国的风电厂已经没有盈利的现实条件了。第四点就是说我国的风电设备市场目前来看，国产化率非常高，以后进口替代以及出口潜力非常看好。
对于风电产业链的情况，最主要包括零部件、风机、整机、风电厂运营，以及上、中下游环节，那么这几年随着全球风机装机的高速发展，上游的风机零部件供应紧张出现了非常大的问题，目前风机整机厂商要与上游零部件厂商签订采购协议，所以目前情况在风电市场上零部件厂商的日子比整机厂商要好一点，而整机厂商又比风电厂运营情况更好一点。目前在我们国内来讲，叶片与发电机已经能够满足这个市场的需求，最主要的发展瓶颈是集中在关键零部件，在主轴承和齿轮箱上，对发电机组成本的构成，(图示)我们看到一个风电机组最重要是叶片、齿轮箱、发电机等等成本是比较高的。
(图示)显示出了五大发电集团可再生能源配额情况，从这张图上可以看出像华能集团、华电集团可再生能源配额比较低，未来比较大的缺口需要发展可再生能源，目前主要发展风电，对风电我们主要介绍两家上市公司，第一个是金风科技和华南电气，最主要看好他们中长期的远景。对于金风科技最主要是看好它的项目，预计金风科技未来四年的业绩保持一个稳定增长，这个股票是一个纯粹的风电装机设备厂商，我觉得大家都可以进行中长期的关注，第二个股票是华仪电气，我觉得最主要的特点是通过册封获得封厂资源，与企业洽谈、转让包庇完成的风电厂，前提条件是必须使用华仪生产的风电机组，华仪电气的增发项目已经得到批准，考虑到这些因素，我们认为华仪电器未来的业绩有可能会达到09年0.98元，2010年达到1.4元左右，目前情况下也是高速成长的行业。
第二部分我们主要讲太阳能发电，太阳能发电最主要分为能光发电和能热发电，所谓的能热发电就是把光能转化为热能，然后转化为电能，而能光发电是直接把太阳能，特别是把光能转化为电能，太阳能发电有很多优势，第一个是清洁性，第二是安全性，第三是普遍的实用性，然后是充足性，尽管能量分布密度小，比方说需要占用巨大面积等等特点，但是我觉得目前来看，太阳能会越来越受到各国的重视。
(图示)收集的发电系统。
(图示)塔式太阳能发电系统，能热发电的聚光器。
(图示)这是光伏发电厂，我们讲讲能光发电的情况，在过去10年，光伏产业是高速增长的，2003-2007年年平均增长率接近50%，从1997年到2007年十年期间，太阳能电池的总产量平均增长率保持了41%的高速增长，而且市场需求越来越大，从而导致了多晶硅价格上升的速度非常快，到08年达到500美元，上升速度非常大，我们预期未来5-10年，光伏产业的发展装机容量还会保持30%左右的增长。我国已经成为世界光伏产业的大国，在07年我们国家生产的光伏企业的电池产量占全球的27%左右，但是同期我们国家太阳能电池装机容量仅占全球的0.71%，为什么呢？因为光伏电池装机是亏损的，它的成本是煤电的10倍，而且我们国家的补贴措施还没有及时的推出来。
对于未来三年，我们国家和全球一样，也会保持一个高速的成长。对于太阳能产业，光伏产业我们认为多晶硅材料占据了光伏产业一个产业链高端环节，从上游多晶硅到下游硅片、电池片以及组件到厂商，是一次成倍增长，光伏产业呈现比较显著的金字塔式结构分布，从08年二季度之后，由于西方金融危机出现了一个太阳能电池组件价格一路下滑，就是从多晶硅的现货价格从7月份的最高点，3400元/ 千克，到前不久的1400元/ 千克，下降幅度超过了60%，这种情况导致了国内的光伏产业喜忧参半，一方面说明市场需求非常疲弱的。
对于多晶硅及电池价格下跌，我们要看到它的一个好处，就是使太阳能发电成本迅速下降。比方说按照目前电池2.2美元测算，太阳能发电成本会造成一度0.2美元，对西方国家每度电已经超过了0.25美元，这样来看，太阳能发电已经开始具备了经济性。
对于太阳能重点上市公司要关注天威保变和拓日新能，在07年初我们推出了浙商十大经典之一，当初推出来，当年的表现还是可以的。对于天威保变最主要看好他的近两年内参股的星光多晶硅，建议大家可以长期的关注。
还有拓日新能，目前是十兆瓦和5兆瓦的产能，这个公司未来的IPO的项目可能会带来业绩的增长，建议大家给予适当的关注。
第三部分讲讲核能发电，核能发电很简单，就是把核能转化为电能，目前核能发电主要是一个核裂变和核聚变，而核聚变目前来看还没有达到应用要求，最主要是核聚变，核聚变一年产生的二氧化碳只是同等规模煤电排放的2.6%，而且核电站不排放二氧化硫，另外它的高效性体现在一公斤的铀全部裂变出释放的裂变能相当2500吨煤和石油燃烧放出的能量，非常高效。我们国家铀储备大概是10万吨，还是能满足核电站最近实验的一个要求。
(图示)压水堆核电厂原理图，这个是核岛，主要是反映堆，另外蓝色的部分主要是冷却水源，也讲辅助岛，目前我们全球核电站全部发电量比例是17%，但是我们国家目前的比例还是比较低的，目前的比例我们是只有不到2%，按照中国核电中长期发展规划来讲，我们国家对核电的发展由适度发展到积极发展，到2020年我们的计划是达到全部电力装机容量的4%。按照这些计划，也就是说我们国家的从目前到2020年它的核电装机容量规模还是非常大的，估计中国核电建设总投资会达到7500亿元，对国内的核电设备企业来讲，将要面临超过2500亿的市场，这个份额应该说是对一些上市公司的成长提供非常大的支持条件。
对行业投资机会，我觉得我们国家在核电上实力比较强的是东方电气集团以及上海电气集团，这两个及主要是在核岛设备上实力比较强，在常规岛上，哈电集团、上海电气集团是并列齐驱的，对于重点上市公司我觉得最重要是关注概念性的炒作，主要包括蓝太实业、中核科技等等这些股份我觉得每当核概念升起的时候，这些股票会引起市场的关注。
下面讲讲新能源汽车，我用的题目是“汽车产业变革时代的来临”。这两个图是画的新能源汽车变革的两种类型，新能源汽车发展背景第一也是资源短缺和前期的风能、太阳能的发展其中一个背景是一样的，另外一个背景是各国针对汽车尾气排放标准要求日益严格，也就是说污染比较严重，排放气比较大的汽车，以后可能会受到环保成本的压力，或者是你这些汽车不能再生产了；另外一个问题就是汽车产业链非常长，我们知道现在进入金融危机，这个汽车行业假设一旦出现问题的话，波及面非常广，汽车产业链我们可以看到它的上游主要是波及到钢铁、机械、橡胶、石化、电子、纺织等产业，下游包括保险、金融、销售、维修，不管是奥巴马也好，还是世界其他各国政府也好，已经认识到重振汽车行业的重要性，因为重振汽车行业可以使得上下游行业得到一个经济的支撑。对于奥巴马将在1月20号成为美国第一个黑人总统，奥巴马比较提倡新能源汽车的，他认为新能源汽车比较有效地降低碳的排放，根据奥巴马政府的新方案到2020年可以从道路上消除相当于5千万辆汽车产生的污染，这个情况说明美国未来它的新能源汽车的发展，市场前景是非常看好的。有句话这样说的，在07、08年太阳能成为世界上投资热点，从09年以后有可能新能源汽车成为新的热点。
(图示)新能源汽车类型这张图上大家可以看看，我不多讲了，一种是清洁柴油车，还有生物柴油车，包括纯电动汽车。从目前国外新能源的汽车发展状况来看，美国定位在生物能源汽车，因为美国粮食比较充足。欧洲定位在清洁柴油汽车，日本是混合动力汽车。目前情况各种新能源汽车类型都没有很好地解决问题，就是说对过去传统汽车的改进版本，我们认为新能源汽车未来的发展方向将会定位在电动车，当然把电能作为汽车动力还存在着成本比较高，以及续航能力不足的问题，阻碍电动车产业化的最大问题就是电池技术的缺陷，目前很多专家都说过了，“得电池者，得天下”，目前电池需要解决的问题一个方面是蓄电的能力要非常充足；另外一个问题就是成熟的快速充电技术；第三个问题就是要使用成本比较低，如果没有经济性，我觉得新能源汽车发展可能大家不感兴趣的。
(图示)这是三种汽车，一个是长安汽车，它的上市我们正在关注，另外就是上汽集团，第三就是科力远，科力远的走势还是不错的。
我刚才和大家讲了四个行业，前不久在国际投资市场发生一件大事，巴菲特拿出了18亿元投资中国在香港上市的比亚迪，这就是给我们提供了一个信号，一向比较保守、稳重的巴菲特投资新能源上市公司，是不是预示着09年以后新能源概念还会如火如荼越刮越火。
我讲到这里，最后祝大家在09年投资成功，谢谢大家！
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