我国企业的融资方式
（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）
[摘要]在我国现行金融市场的环境下，我国企业存在一些普遍的融资方式，但是这些融资方式随着现代市场经济的发展逐渐被时下一些新颖的融资方式所代替，本文介绍了这些新颖的融资方式以及他们各自的优缺点。
[关键词]金融环境 融资方式 市场经济
一、我国现在金融市场的环境
企业所面对的金融市场环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，分为宏观环境和微观环境，它是企业选择筹资方式的基础。
金融市场的宏观环境包括：(1)政治法律环境，即指国家的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等要素；(2)经济环境，指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素；(3)技术环境，是一个国家的技术水平、技术政策、新产品
开发能力以及技术发展动向等的总和。同时，微观环境则是确定企业筹资方式的前提，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众状况。但就筹资而言，还包括企业经营者能力、人力资源开发程度、组织结构、管理制度，研究开发状况等方面在内的企业内部的各种制约条件。
二、企业一般的筹资方式
市场经济条件下，企业筹资方式大致有内源融资和外源融资两种。
1．内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资,因此是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才转向外源融资。另外，相当一部分表外筹资也属内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为,表外筹资可分直接表外筹资和间接表外筹资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资属直接表外筹资。其资产所有权虽未转入筹资企业表内，但其使用权却已转入，故此筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。间接表外筹资是用另一企业负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度
内。
2．外源融资方式
企业的外源融资一般分为直接筹资方式和间接筹资方式两种。
（1）直接融资方式
在市场经济条件下，企业不通过银行而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法。就其主要的债券和股票投资渠道相比较，从投资者角度看，股票融资因无须还本付息，风险由投资者和企业共同承担，使股票融资在直接融资中占重要地位。相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需经常监督公司，因而监审成本很低的债务合约比股权合约有吸引力。
从筹资者的角度看，债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。
（2）间接融资方式。中小企业在上市指标主要用于扶持国有大中型企业的条件下，通过银行的间接融资成为其融资的主要方式之一。在间接融资方式中，以企业兼并为活动背景的杠杆收购融资方式较为常见。采用杠杆收购的融资策略，筹资企业只需投入少量资金便可获得银行较大金额的贷款用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高。
以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，可迅速淘汰经营不良、效益低下企业，有助于促进企业优胜劣汰。对于银行而言，有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，其贷款安全性有较大保障。杠杆收购由于企业经营管理者参股，还可充分调动参股者积极性，提高投资者收益能力。
三、现行企业可供选择的较为新颖的筹资方式
1.杠杆收购融资
它较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。因此杠杆融
资适合于企业规模较大、内部结构比较完善的大中型企业。
2.信托融资
它的优势在于：第一，能够比较灵活地适应和处理多种经济和法律关系，能解决其他渠道难以解决的问题。第二，相对其他融资渠道，信托融资不但可以降低企业整体的融资成本，节约财务费用，还有利于资金的持续应用和公司的发展。第三，在资金供给方式上更加灵活，可以针对企业本身运营需求和具体项目设计个性化的资金信托产品，从而增大市场供需双方的选择空间。
3.战略性私募融资
它的优势又在于：首先，可以帮助企业改善股东结构，同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度。其次，可以帮助企业比较好地解决员工激励问题，建立起有利于上市的员工激励制度。第三，可以通过引入战略资本帮助企业迅速扩大规模，从而在未来上市的时候更容易获得投资者的追捧。第四，战略投资者(特别是国际战略投资者) 所具有的市场视野、产业运作经验和战略资源可以帮助企业更快地成长和成熟起来，也更有可能产生立竿见影的协同效应，在较短的时间内改善企业的收入、成本结构，提高企业的核心竞争力并最终带来企业业绩和股东价值的提升。最后，比较而言，战略投资者更加着眼于未来市场的长期利益，而不像金融投资者那样往往寻求短期的投资回报。
参考文献:
[1]施东晖. 上市公司资本结构与融资行为实证研究[J].融资决策, 2003,(6).
[2]陈元燮. 发展债务融资促进国企改革. 财经问题研究,1998,(1).
[3]贾根良,赵世堂,等. 公司理财. 南开大学出版社,1994,10.
我国企业的融资方式
（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）
[摘要]在我国现行金融市场的环境下，我国企业存在一些普遍的融资方式，但是这些融资方式随着现代市场经济的发展逐渐被时下一些新颖的融资方式所代替，本文介绍了这些新颖的融资方式以及他们各自的优缺点。
[关键词]金融环境 融资方式 市场经济
一、我国现在金融市场的环境
企业所面对的金融市场环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，分为宏观环境和微观环境，它是企业选择筹资方式的基础。
金融市场的宏观环境包括：(1)政治法律环境，即指国家的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等要素；(2)经济环境，指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素；(3)技术环境，是一个国家的技术水平、技术政策、新产品
开发能力以及技术发展动向等的总和。同时，微观环境则是确定企业筹资方式的前提，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众状况。但就筹资而言，还包括企业经营者能力、人力资源开发程度、组织结构、管理制度，研究开发状况等方面在内的企业内部的各种制约条件。
二、企业一般的筹资方式
市场经济条件下，企业筹资方式大致有内源融资和外源融资两种。
1．内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资,因此是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才转向外源融资。另外，相当一部分表外筹资也属内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为,表外筹资可分直接表外筹资和间接表外筹资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资属直接表外筹资。其资产所有权虽未转入筹资企业表内，但其使用权却已转入，故此筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。间接表外筹资是用另一企业负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度
内。
2．外源融资方式
企业的外源融资一般分为直接筹资方式和间接筹资方式两种。
（1）直接融资方式
在市场经济条件下，企业不通过银行而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法。就其主要的债券和股票投资渠道相比较，从投资者角度看，股票融资因无须还本付息，风险由投资者和企业共同承担，使股票融资在直接融资中占重要地位。相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需经常监督公司，因而监审成本很低的债务合约比股权合约有吸引力。
从筹资者的角度看，债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。
（2）间接融资方式。中小企业在上市指标主要用于扶持国有大中型企业的条件下，通过银行的间接融资成为其融资的主要方式之一。在间接融资方式中，以企业兼并为活动背景的杠杆收购融资方式较为常见。采用杠杆收购的融资策略，筹资企业只需投入少量资金便可获得银行较大金额的贷款用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高。
以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，可迅速淘汰经营不良、效益低下企业，有助于促进企业优胜劣汰。对于银行而言，有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，其贷款安全性有较大保障。杠杆收购由于企业经营管理者参股，还可充分调动参股者积极性，提高投资者收益能力。
三、现行企业可供选择的较为新颖的筹资方式
1.杠杆收购融资
它较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。因此杠杆融
资适合于企业规模较大、内部结构比较完善的大中型企业。
2.信托融资
它的优势在于：第一，能够比较灵活地适应和处理多种经济和法律关系，能解决其他渠道难以解决的问题。第二，相对其他融资渠道，信托融资不但可以降低企业整体的融资成本，节约财务费用，还有利于资金的持续应用和公司的发展。第三，在资金供给方式上更加灵活，可以针对企业本身运营需求和具体项目设计个性化的资金信托产品，从而增大市场供需双方的选择空间。
3.战略性私募融资
它的优势又在于：首先，可以帮助企业改善股东结构，同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度。其次，可以帮助企业比较好地解决员工激励问题，建立起有利于上市的员工激励制度。第三，可以通过引入战略资本帮助企业迅速扩大规模，从而在未来上市的时候更容易获得投资者的追捧。第四，战略投资者(特别是国际战略投资者) 所具有的市场视野、产业运作经验和战略资源可以帮助企业更快地成长和成熟起来，也更有可能产生立竿见影的协同效应，在较短的时间内改善企业的收入、成本结构，提高企业的核心竞争力并最终带来企业业绩和股东价值的提升。最后，比较而言，战略投资者更加着眼于未来市场的长期利益，而不像金融投资者那样往往寻求短期的投资回报。
参考文献:
[1]施东晖. 上市公司资本结构与融资行为实证研究[J].融资决策, 2003,(6).
[2]陈元燮. 发展债务融资促进国企改革. 财经问题研究,1998,(1).
[3]贾根良,赵世堂,等. 公司理财. 南开大学出版社,1994,10.