2008年天然橡胶期货研究报告
2008-12-31 17:41:24
一、 期市行情回顾
(一) 1-4月：消费淡季，胶价震荡筑底
(二) 5-7月：天气影响开割季节延迟，胶价冲刷历史高点
(三) 8-10月：金融海啸来袭，胶价暴跌
(四) 11-12月：胶价横盘整理，蓄势反弹
二、 宏观经济面分析
(一) 外部经济环境继续恶化
(二) 我国经济增长由繁荣期转为调整期
三、 天然橡胶供需分析
(一) 供应方面
1. 中国天胶市场状况
2. 东南亚主产国天胶供应情况
(二) 需求方面
1. 天胶消费行业构成
2. 天胶下游消费行业情况
(三) 天胶供求分析
四、 天胶价格的影响因素
(一) 原油价格变化对天胶价格走势的影响
(二) 合成橡胶需求低迷 ，拖累天胶价格
(三) 库存缓慢增加，天胶需求低迷
(四) 金融市场汇率对天胶价格的影响
五、 后市思考
一、 期市行情回顾
(一)1-4月份：消费淡季，胶价震荡筑底
每年的12月中旬至次年3月中旬，全球天然橡胶进入停割减产期。2008年第一季度走出一波较为明显的下跌趋势，4月23日，RU 连续最终在21050点站稳，成为上半年度RU 趋势转折点。
(二)5-7月份：天气影响开割季节延迟，胶价冲刷历史高点
由于50年一遇的低温阴雨天气和云南严重病虫灾害，造成国内产胶区严重减产4~5万吨，和割胶期推迟；进入5月份之后，海南、云南等地依然无法开割，较正常开割时间延迟接近一个月左右，东南亚产胶区也因为气候问题致使割胶期延后一月余，并且价格迅速上升，缺乏进口资源补充的国内市场供应越发紧张。 早期积压的库存，在市场消费逐步加大的情况下，商品库存基本消耗殆尽，天胶的开割延迟造成库存的严重减少。
另一方面，国际原油价格对商品市场形成联动之势，短短几个月内，不断改写历史新高，飙升至140余美元/桶，全球合成橡胶跟风暴涨， 并带动天然橡胶价格的攀升，整个5月份累计涨幅高达3000点，市场重心逐步上移至24000点；6月份下半月，在现货维持高价，货源偏紧，期货库存连续7周下降的利好推动下，最终胶价创出年度新高28495点，冲击历史高点或者创新高呼声越来越强烈。进入7月份后，在高价面前，市场反映日益谨慎：随着价格日益攀升，轮胎企业由于担忧产胶高峰来临、供应增加，对后市走势持保守态度，不愿意高价采购橡胶货源，持币观望；而与此同时现货以及期货市场库存逐步回升；外盘方面随着天气转暖，东南亚市场供应逐步恢复，大量泰国、越南胶冲击国内市场，国内价格也因此出现小幅回落。
(三)8-10月份：金融海啸来袭，胶价暴跌
美国华尔街金融危机从次贷风波，到美国房地产崩盘、投行巨头倒闭、美国三大汽车公司面临破产等一系列事件的发生，引发了全球范围的金融体系资金链异常紧张，从而导致了资本和商品市场价格的双重崩溃。
国际原油价格的大幅回落，引领商品市场跌声一片，原油的暴跌带领合成橡胶的作为天然橡胶替代品的合成橡胶其上游原料正是原油，因此价格也紧随其下。
沪胶随外盘在国庆节间大幅下跌的情况后，在节后开始了其跟风补跌，一度出现恐慌性的抛售，沪胶曾两次实施强制减仓的风险控制措施。在10月份价格继续下跌超过30%。 当月沪胶主力价格最低探至12000元/吨附近，临近月末价格反弹回抽至13000元/吨上方。四个月的时间，沪胶价格累计最大跌幅超过15000元/吨，跌幅之大可以说是史无前例。
(四)11-12月份：胶价横盘整理，蓄势反弹
沪胶在11月中旬以前一直维持在低位窄幅震荡，在长达半个多月的时间里在13000-14000元/吨的区间运行。期间，11月中下旬主产区开始停割，供应减少减轻下跌压力；进到12月份，美国三大汽车巨头救助资金被拒之后，市场需求空前低迷，国内胶价有价无市，沪胶价格形成新的破位下行，13000点支撑轻松告破，随后连续跌破12000和10000大关，最低到达8650。
胶价超跌至价值区域以下，基本消化了需求低迷的不利因素，与此同时，各产胶国大力推出减产收储等政策以提振胶价。2009年胶价将筑底企稳，等待下游需求好转。
二、 宏观经济面分析
（一） 外部经济环境继续恶化
美国次贷危机仍在继续向纵深发展， 其对美国以及世界经济的拖累效应仍在不断扩散。美联储预计， 今年美国经济增长速度仅0.3%~1.2%， 失业率将达到5.5%~5.7%。近期美国五大投资银行中有三大投行接连宣布破产， 尤其是有百年以上历史的雷曼兄弟破产，引发全球股市暴跌，表明次贷危机的影响远没有结束， 有可能持续到2009 年甚至更长时间。
受次贷危机拖累，日本第二季GDP 比去年同期减少2.4%﹐创下7 年来最大降幅；欧元区GDP 下降0.2%，折合成年率为0.8%。这是自1992 年以来欧元区15 国整体GDP 首次出现萎缩，包括德国、法国、意大利等国经济都在走低。
最近，国际货币基金组织调低了对2008 年和2009 年世界经济增长的预测。分别由7 月份的4.1%和
3.9%下调为3.9%和3.7%。对美国今年经济增长的预测保持在1.3%，但对明年的预测从0.8%调低为0.7%；对欧元区今、明两年经济增长的预测分别从1.7%和1.2%调低为1.4%和0.9%。尽管明年全球经济增长将继续放慢， 且面临衰退的可能性在增大， 从而使我国经济发展面临的外部环境继续偏紧， 不确定性因素仍然较强。但是，也应看到，随着美国以及其他国家的一揽子救市方案的出台及效应的逐步显现，预测美、日、欧三大经济体增长放慢的趋势将有所缓和， 对我国出口增长将形成一定的稳定作用。
为了刺激经济增长，缩短经济萧条的时间，各国纷纷出台了大规模的经济刺激方案。韩国政府宣布，动用2400亿美元的外汇储备救市。日本首相麻生太郎宣布一项总额约23万亿日元的刺激经济计划；中国政府推出4万亿投资计划扩大内需；欧盟首脑会议上推出总额约2000亿欧元的刺激经济计划；美国推出7000亿救市方案。同时实施的还有宽松的货币政策，除了各国向金融市场注入流动性外，各国纷纷大幅减息，美联储更是史无前例地将联邦基金利率减至接近零利率。
（二） 我国经济增长由繁荣期转为调整期
今年以来， 我国经济增长呈逐季回落的态势。上半年，GDP 同比增长10.4%，比上年同期回落1.8 个百分点；1~9 月同比增长9.9%， 回落2.3 个百分点。从季度看， 二季度GDP 增长10.1%，比一季度回落0.5个百分点，同比大幅回落2.5 个百分点；一季度增长10.6%，比上年四季度回落0.7 个百分点， 同比回落1.1个百分点， 逐季惯性下滑趋势非常明显。针对现在的经济形势国家通过扩大投资解决国内所面临的一系列问题，11月份料在2010年底前投资4万亿拉动内需，各个省份为了扩大大内需也加大投资力度，总投资将近20亿元人民币。投资规模实属罕见，2009年经济增长保八可实现。
重要经济指标变化
PPI, CPI：
11月工业品出厂价格（PPI ）同比上涨2。0%，连续第三个月回落，创出自2006年12月以来（31个月）新低，超出市场预期。生产资料出厂价格继续快速回落，而生活资料出厂价格回落速度相对较小，即CPI 的回落速度低于PPI 。主要原因是能源和有色金属为主的大宗商品价格大幅回落，需求减少导致出厂价格跌幅超过CPI ，企业利润下降。预计原材料价格仍将下跌。
进出口额：
海关总署数字显示，11月我国进出口总值1898.9亿美元，同比下降9%.其中，出口下降2.2%，增速比上年同期减缓24个百分点。进出口相抵，11月贸易顺差400.90亿美元，高于10月352.39亿美元的历史新高。
预计随着外围市场需求减缓，2009年出口增速料继续下滑，但国家政策对出口企业进行减缓出口退税等一系列政策的支持，料不会出现大幅下滑。2005年以来人民币升值的影响，进口增速不断上升，08年国家对企业产业结构和技术设备引进的支持料将带动09年国内进口小幅增加。
PMI ：
制造业PMI 是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI 指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。
美国次贷危机导致欧美国家经济增速明显放缓，中国部分行业出口订单明显下滑， 7、8 两个月中国制
造业采购经理人指数均跌破50 荣枯线，显示出国内制造业有步入收缩的迹象。虽然9 月份中国PMI 重新站上50，但10月、11月加速下滑至至40以下，预示着未来几个月GDP 增长率将大幅下降。
三、天然橡胶供需分析
供求关系是天胶市场价格走向的关键要素之一。2006 年~2007 年全球总体供略过于求，2006年供应大于需求47.0万吨、2007年为15.8万吨。全球天胶市场由07年的供需基本平衡逐渐转向08年上半年的供小于求和下半年的供过于求，2008年总体上呈现供过于求，局部时期供需关系略为偏紧。
单位：千吨
2009年天胶供给主要受以下因素影响：
天胶品种的不断改良，割胶工艺的改进以及种植面积的增加是天胶产量增长的前提；天气因素是影响天胶单产的主要因素；产胶国10月底以及12月初出台的减产政策，料对明年天胶产量有影响。
（一） 供应方面
泰国、印尼、马来西亚成立的三国橡胶联盟无论是从产量、种植面积、出口量上一直占世界总量的2/3以上，2007年三国的供应总量达到全球供应总量的71.37%。而印度、中国和越南三国的供应量占全球供应总量为20.34%。上述六国占世界供应总量的91.71%。
以下对全球重点天胶市场进行分析：
1、中国天胶市场状况
自2002 年以来，中国已经成为世界第一大天然橡胶消耗国，但却也是天胶资源匮乏、进口依赖度很高的国家。2006 年，中国天然橡胶总进口量达到国内橡胶消耗量的70%，2007 年总进口量达到消耗量的75%。长期处于产需不平衡的状态。随着中国的经济发展，对进口依赖度将不断提高。
我国天胶供应情况
--我国天胶生产基本情况
近几年随着轮胎和汽车工业的发展对天胶需求日益增加，国内产区的种植面积也不断增加，截止2007年我国天胶种植面积已达87.5万公顷，年产量达到59万吨，居于第五位，2008年初海南等地虽遭受寒害影响，但产量仍增加，据估计产量料增加至65万吨。
我国天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西以及福建等地，主要集中在有海南、云南两省。
海南岛：2007天然橡胶种植面积40.22万公顷，占全国51.8%，其中海南农垦25.53万公顷；干胶产量27万吨，占全国50.2%,其中海南农垦17.1万吨。
2008年天然橡胶期货研究报告
2008-12-31 17:41:24
一、 期市行情回顾
(一) 1-4月：消费淡季，胶价震荡筑底
(二) 5-7月：天气影响开割季节延迟，胶价冲刷历史高点
(三) 8-10月：金融海啸来袭，胶价暴跌
(四) 11-12月：胶价横盘整理，蓄势反弹
二、 宏观经济面分析
(一) 外部经济环境继续恶化
(二) 我国经济增长由繁荣期转为调整期
三、 天然橡胶供需分析
(一) 供应方面
1. 中国天胶市场状况
2. 东南亚主产国天胶供应情况
(二) 需求方面
1. 天胶消费行业构成
2. 天胶下游消费行业情况
(三) 天胶供求分析
四、 天胶价格的影响因素
(一) 原油价格变化对天胶价格走势的影响
(二) 合成橡胶需求低迷 ，拖累天胶价格
(三) 库存缓慢增加，天胶需求低迷
(四) 金融市场汇率对天胶价格的影响
五、 后市思考
一、 期市行情回顾
(一)1-4月份：消费淡季，胶价震荡筑底
每年的12月中旬至次年3月中旬，全球天然橡胶进入停割减产期。2008年第一季度走出一波较为明显的下跌趋势，4月23日，RU 连续最终在21050点站稳，成为上半年度RU 趋势转折点。
(二)5-7月份：天气影响开割季节延迟，胶价冲刷历史高点
由于50年一遇的低温阴雨天气和云南严重病虫灾害，造成国内产胶区严重减产4~5万吨，和割胶期推迟；进入5月份之后，海南、云南等地依然无法开割，较正常开割时间延迟接近一个月左右，东南亚产胶区也因为气候问题致使割胶期延后一月余，并且价格迅速上升，缺乏进口资源补充的国内市场供应越发紧张。 早期积压的库存，在市场消费逐步加大的情况下，商品库存基本消耗殆尽，天胶的开割延迟造成库存的严重减少。
另一方面，国际原油价格对商品市场形成联动之势，短短几个月内，不断改写历史新高，飙升至140余美元/桶，全球合成橡胶跟风暴涨， 并带动天然橡胶价格的攀升，整个5月份累计涨幅高达3000点，市场重心逐步上移至24000点；6月份下半月，在现货维持高价，货源偏紧，期货库存连续7周下降的利好推动下，最终胶价创出年度新高28495点，冲击历史高点或者创新高呼声越来越强烈。进入7月份后，在高价面前，市场反映日益谨慎：随着价格日益攀升，轮胎企业由于担忧产胶高峰来临、供应增加，对后市走势持保守态度，不愿意高价采购橡胶货源，持币观望；而与此同时现货以及期货市场库存逐步回升；外盘方面随着天气转暖，东南亚市场供应逐步恢复，大量泰国、越南胶冲击国内市场，国内价格也因此出现小幅回落。
(三)8-10月份：金融海啸来袭，胶价暴跌
美国华尔街金融危机从次贷风波，到美国房地产崩盘、投行巨头倒闭、美国三大汽车公司面临破产等一系列事件的发生，引发了全球范围的金融体系资金链异常紧张，从而导致了资本和商品市场价格的双重崩溃。
国际原油价格的大幅回落，引领商品市场跌声一片，原油的暴跌带领合成橡胶的作为天然橡胶替代品的合成橡胶其上游原料正是原油，因此价格也紧随其下。
沪胶随外盘在国庆节间大幅下跌的情况后，在节后开始了其跟风补跌，一度出现恐慌性的抛售，沪胶曾两次实施强制减仓的风险控制措施。在10月份价格继续下跌超过30%。 当月沪胶主力价格最低探至12000元/吨附近，临近月末价格反弹回抽至13000元/吨上方。四个月的时间，沪胶价格累计最大跌幅超过15000元/吨，跌幅之大可以说是史无前例。
(四)11-12月份：胶价横盘整理，蓄势反弹
沪胶在11月中旬以前一直维持在低位窄幅震荡，在长达半个多月的时间里在13000-14000元/吨的区间运行。期间，11月中下旬主产区开始停割，供应减少减轻下跌压力；进到12月份，美国三大汽车巨头救助资金被拒之后，市场需求空前低迷，国内胶价有价无市，沪胶价格形成新的破位下行，13000点支撑轻松告破，随后连续跌破12000和10000大关，最低到达8650。
胶价超跌至价值区域以下，基本消化了需求低迷的不利因素，与此同时，各产胶国大力推出减产收储等政策以提振胶价。2009年胶价将筑底企稳，等待下游需求好转。
二、 宏观经济面分析
（一） 外部经济环境继续恶化
美国次贷危机仍在继续向纵深发展， 其对美国以及世界经济的拖累效应仍在不断扩散。美联储预计， 今年美国经济增长速度仅0.3%~1.2%， 失业率将达到5.5%~5.7%。近期美国五大投资银行中有三大投行接连宣布破产， 尤其是有百年以上历史的雷曼兄弟破产，引发全球股市暴跌，表明次贷危机的影响远没有结束， 有可能持续到2009 年甚至更长时间。
受次贷危机拖累，日本第二季GDP 比去年同期减少2.4%﹐创下7 年来最大降幅；欧元区GDP 下降0.2%，折合成年率为0.8%。这是自1992 年以来欧元区15 国整体GDP 首次出现萎缩，包括德国、法国、意大利等国经济都在走低。
最近，国际货币基金组织调低了对2008 年和2009 年世界经济增长的预测。分别由7 月份的4.1%和
3.9%下调为3.9%和3.7%。对美国今年经济增长的预测保持在1.3%，但对明年的预测从0.8%调低为0.7%；对欧元区今、明两年经济增长的预测分别从1.7%和1.2%调低为1.4%和0.9%。尽管明年全球经济增长将继续放慢， 且面临衰退的可能性在增大， 从而使我国经济发展面临的外部环境继续偏紧， 不确定性因素仍然较强。但是，也应看到，随着美国以及其他国家的一揽子救市方案的出台及效应的逐步显现，预测美、日、欧三大经济体增长放慢的趋势将有所缓和， 对我国出口增长将形成一定的稳定作用。
为了刺激经济增长，缩短经济萧条的时间，各国纷纷出台了大规模的经济刺激方案。韩国政府宣布，动用2400亿美元的外汇储备救市。日本首相麻生太郎宣布一项总额约23万亿日元的刺激经济计划；中国政府推出4万亿投资计划扩大内需；欧盟首脑会议上推出总额约2000亿欧元的刺激经济计划；美国推出7000亿救市方案。同时实施的还有宽松的货币政策，除了各国向金融市场注入流动性外，各国纷纷大幅减息，美联储更是史无前例地将联邦基金利率减至接近零利率。
（二） 我国经济增长由繁荣期转为调整期
今年以来， 我国经济增长呈逐季回落的态势。上半年，GDP 同比增长10.4%，比上年同期回落1.8 个百分点；1~9 月同比增长9.9%， 回落2.3 个百分点。从季度看， 二季度GDP 增长10.1%，比一季度回落0.5个百分点，同比大幅回落2.5 个百分点；一季度增长10.6%，比上年四季度回落0.7 个百分点， 同比回落1.1个百分点， 逐季惯性下滑趋势非常明显。针对现在的经济形势国家通过扩大投资解决国内所面临的一系列问题，11月份料在2010年底前投资4万亿拉动内需，各个省份为了扩大大内需也加大投资力度，总投资将近20亿元人民币。投资规模实属罕见，2009年经济增长保八可实现。
重要经济指标变化
PPI, CPI：
11月工业品出厂价格（PPI ）同比上涨2。0%，连续第三个月回落，创出自2006年12月以来（31个月）新低，超出市场预期。生产资料出厂价格继续快速回落，而生活资料出厂价格回落速度相对较小，即CPI 的回落速度低于PPI 。主要原因是能源和有色金属为主的大宗商品价格大幅回落，需求减少导致出厂价格跌幅超过CPI ，企业利润下降。预计原材料价格仍将下跌。
进出口额：
海关总署数字显示，11月我国进出口总值1898.9亿美元，同比下降9%.其中，出口下降2.2%，增速比上年同期减缓24个百分点。进出口相抵，11月贸易顺差400.90亿美元，高于10月352.39亿美元的历史新高。
预计随着外围市场需求减缓，2009年出口增速料继续下滑，但国家政策对出口企业进行减缓出口退税等一系列政策的支持，料不会出现大幅下滑。2005年以来人民币升值的影响，进口增速不断上升，08年国家对企业产业结构和技术设备引进的支持料将带动09年国内进口小幅增加。
PMI ：
制造业PMI 是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI 指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。
美国次贷危机导致欧美国家经济增速明显放缓，中国部分行业出口订单明显下滑， 7、8 两个月中国制
造业采购经理人指数均跌破50 荣枯线，显示出国内制造业有步入收缩的迹象。虽然9 月份中国PMI 重新站上50，但10月、11月加速下滑至至40以下，预示着未来几个月GDP 增长率将大幅下降。
三、天然橡胶供需分析
供求关系是天胶市场价格走向的关键要素之一。2006 年~2007 年全球总体供略过于求，2006年供应大于需求47.0万吨、2007年为15.8万吨。全球天胶市场由07年的供需基本平衡逐渐转向08年上半年的供小于求和下半年的供过于求，2008年总体上呈现供过于求，局部时期供需关系略为偏紧。
单位：千吨
2009年天胶供给主要受以下因素影响：
天胶品种的不断改良，割胶工艺的改进以及种植面积的增加是天胶产量增长的前提；天气因素是影响天胶单产的主要因素；产胶国10月底以及12月初出台的减产政策，料对明年天胶产量有影响。
（一） 供应方面
泰国、印尼、马来西亚成立的三国橡胶联盟无论是从产量、种植面积、出口量上一直占世界总量的2/3以上，2007年三国的供应总量达到全球供应总量的71.37%。而印度、中国和越南三国的供应量占全球供应总量为20.34%。上述六国占世界供应总量的91.71%。
以下对全球重点天胶市场进行分析：
1、中国天胶市场状况
自2002 年以来，中国已经成为世界第一大天然橡胶消耗国，但却也是天胶资源匮乏、进口依赖度很高的国家。2006 年，中国天然橡胶总进口量达到国内橡胶消耗量的70%，2007 年总进口量达到消耗量的75%。长期处于产需不平衡的状态。随着中国的经济发展，对进口依赖度将不断提高。
我国天胶供应情况
--我国天胶生产基本情况
近几年随着轮胎和汽车工业的发展对天胶需求日益增加，国内产区的种植面积也不断增加，截止2007年我国天胶种植面积已达87.5万公顷，年产量达到59万吨，居于第五位，2008年初海南等地虽遭受寒害影响，但产量仍增加，据估计产量料增加至65万吨。
我国天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西以及福建等地，主要集中在有海南、云南两省。
海南岛：2007天然橡胶种植面积40.22万公顷，占全国51.8%，其中海南农垦25.53万公顷；干胶产量27万吨，占全国50.2%,其中海南农垦17.1万吨。