1、某日外汇牌价：
即期汇率GBD/USD=1.6783/93
3个月掉期率 80/70
问：3个月GBD/USD的远期汇率是多少？
2、如果上例中1个月掉期率是20/30，问一个月的远期汇率是多少？
3、已知：EUR/USD=1.2850/55
USD/CHF=1.5715/25
求： EUR/CHF=？
4、已知：USD/CHF=1.5715/25
USD/JPY=114.50/60
求： CHF/JPY=？
5、已知：GBP/USD=1.9068/73
求： USD/GBP=？
6、已知：EUR/USD=1.2850/55
GBP/USD=1.9068/73
求： EUR/GBP=？
7、已知：即期汇率：USD/CHF=1.7310/20
3个月 30/40
即期汇率：GBP/USD=1.4880/90
3个月 50/40
求： 3个月远期GBP/CHF=？
答案：
1、GBP/USD=（1.6783-0.0080）/（1.6793-0.0070）
=1.6703/1.6723
即3个月远期利率GBP/USD=1.6703/1.6723。
3、EUR/CHF=（1.5715×1.2850）/（1.5725×1.2855）
=2.0194/2.0214
4、CHF/JPY=（114.50/1.5725）/（114.60/1.5715）
=72.8140/72.9240
6、EUR/GBP=（1.2850/1.9073）/（1.2855/1.9068）
=0.6737/42
7、3个月远期汇率为：
USD/CHF=（1.7310+0.0030）/（1.7320+0.0040）
=1.7340/1.7360
GBP/USD=（1.4880-50）/（1.4890-40）
=1.4830/1.4850
则3个月远期
GBP/CHF=（1.7340×1.4830）/（1.7360×1.4850）
=2.5715/2.5780
8、即期汇率USD/CHF=1.6510/20
2个月 142/147
3个月 172/176
请报价银行报出2-3个月的任选交割日的远期汇率。
9、即期汇率USD/CHF=1.6880/1.6895
六个月 590/580
客户要求买CHF ，择期从即期至6个月，则择期汇率？ 答案：
8、2个月的远期：USD/CHF=1.6652/67
3个月的远期：USD/CHF=1.6682/96
依据对银行最有利，最客户最不利的原则
择期汇率为：USD/CHF=1.6652/96
9、即期：USD/CHF=1.6880/1.6895
6个月：USD/CHF=1.6290/1.6315
择期汇率：USD/CHF=1.6290/1.6895
10、非标准日期远期汇率的计算
【例】某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29
日星期四，即期汇率USD/NLG=1.6446/56。三个月点数90/85，六个月点数178/170。客户出售交割日为7月15日星期一的远期荷兰盾可获得多少美元？
解：成交日：2月29日星期四
即期交割日：3月4日星期一
远期交割日：7月15日星期一
3个月天数：92天（3月4日——6月4日）
6个月天数：184天（3月4日——9月4日）
不标准天数：41天（6月4日——7月15日）
客户出售荷兰盾，则银行出售美元，选用汇率1.6456
6月4日至9月4日平均每天贴水点数：
(0.0170－0.0085) ÷(184天－92天）＝0.000092点/天
6月4日至7月15日共贴水点数：
0.000092×41＝0.0038
7月15日交割的远期汇率：
即期汇率 1.6456
－3个月期点数 -0.0085
－41天点数 -0.0038
=7月15日远期汇率 =1.6333
客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万÷1.6333=612.2574万
或：内插法：
即期汇率 1.6456
－ x -0.0123
=7月15日远期汇率 =1.6333
0. 0170=184x =0. 0123
若是下图所示，6个月远期贴水155点。
习题：
某银行一客户需要买入起息日为2006年11月8日星期三的远期日元1亿日元，成交日2006年6月16日星期五，即期汇率USD/JPY=130.30/40，3个月期美元汇水15/17，6个月美元汇水45/48。计算需花多少美元。
解：
成交日：6月16日星期五
即期交割日：6月20日星期二
0. 0155-0. 0085=92
3个月对应日：9月20日
6个月对应日：12月20日
9月20日至11月8日：10+31+8=49天
9月20日至12月20日：30×3+1=91天
客户需要买入远期日元，则银行买入远期美元，选择即期汇率130.30及升水。
45-15=
91x ≈31
则起息日为2006年11月8日星期三的远期汇率为130.30+0.31=130.61
客户需要买入远期1亿日元需要美元1亿÷130.61=765638.16美元
11、远期外汇交易的应用
练习1：出口收汇的套期保值
案例：某瑞士出口商向美国出口一批电脑，价值100万美元，2个月后收汇。假定外汇市场行情如下：
即期汇率： USD 1=CHF1.5620 / 30
2个月远期差价：20/10
问:
（1）如果该出口商不进行套期保值，将会损失多少本币? （假设2个月后市场上的即期汇率为 USD 1= CHF1.5540 / 70）
（2）出口商如何利用远期业务进行套期保值？
（订立出口合同的同时与银行签订远期卖出100万美元的合同） 练习2．进口付汇的套期保值
案例：某个美国进口商从英国进口一批货物，价值100万英镑，3个月后付款。设外汇市场行情如下：
即期汇率 : GBP l = USD 1.6320/30
3个月远期差价：10/20
问：如何进行套期保值？ （在签订进口合同的同时，和银行签订远期买入100万英镑的远期合同）
如果①该进口商不进行套期保值，将来的损益情况？(假如3个月后英镑升值，市场上的即期汇率变为 GBP 1= USD 1.6640 / 70) ②进口商如何利用远期业务进行套期保值？
练习3：外币投资的套期保值
案例：某香港投资者购买100万美元，投资3个月，年利率为5%。当时外汇市场行情如下：
即期汇率： USD 1=HKD 7.7720/25
3个月的远期差价： 20/10
问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？ （和银行签订远期卖出105万美元的远期合同）
练习4：外币借款的套期保值
案例：
一香港公司以5％的年利率借到了100万英镑，期限6个月。 然后，该公司将英镑兑换成港元使用。有关的外汇市场行市为： 即期汇率： GBP 1=HKD 12.5620 / 30
6个月远期差价：100/150
问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？利润达到多少值得借款投资？（与银行签订远期买入105万英镑的远期合同）
练习5：外汇银行为了轧平外汇头寸而进行套期保值（外汇头寸调整交易）
案例：一家美国银行在一个月的远期交易中，共买入了9万英镑，卖出了7万英镑。这家银行持有2万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成的损失，这家银行会向其它银行卖出2万英镑一个月期汇。
练习6：投机外汇交易
1、利用即期外汇交易投机的方法：
案例 : 当市场即期汇率为USD1=CHF1. 6530时，某投机者预测美元将会 升值，他应该是买入美元还是卖出美元？
2、投机性远期外汇交易的两种基本形式
买空：
案例1：法兰克福外汇市场，若某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易:先以当时的1英镑＝
1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；3个月后，当英镑对美元的即期汇率涨到1英镑＝1.7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他就会获得100万×(1.7550一
1. 5550)＝20万美元的投机利润。
卖空：
案例2： 东京外汇市场，某年3月1日，某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以1美元＝110.03日元的价格抛售1月期1000万美元，交割日是4月1日。到4月1日时，即期美元的汇率不跌反升，为1美元＝115.03日元。该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期和约交割，要遭受1000万×(115.03－110.03) ＝5000万日元的损失。
12、掉期交易
案例1：
一家美国公司准备在英国市场进行投资，投资金额为100万英镑，期限为6个月，问：该公司如何防范汇率风险？
案例2：
一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。
问：公司采取何种措施来规避风险？
案例3：
通达进出口公司与某非洲公司签订了一份出口合同，价值10万美元，6个月后结算。
为防范汇率风险，通达公司与银行进行了远期外汇交易，卖出6个月期远期外汇美元。
6个月后，进口商不能按期付款，通知通达公司须延期2个月付款。
这就造成了通达公司与银行签订的远期合同无法履 行的问题。
通达公司应如何解决出现的问题呢？
答案:
案例1:
买进100万即期英镑的同时, 卖出100万的六个月远期英镑. 案例2:
做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元（买入相应的日元）的同时，买入3个月远期500万美元（卖出相应的日元）。
案例3:六个月后, 买入即期10万美元的同时卖出10万两个月的远期美元.
13、外汇期货交易
美国某进口商2月10日从英国购进价值250000英镑的一批货物，1个月后支付货款。在现货市场上，2月10日现汇汇率为1英镑=1.6038美元，为防止英镑升值而使进口成本增加，该进口商买入2份3月期英国英镑期货合约，面值125000英镑，价格为1英镑=1.6258美元。一个月后英国英镑果然升值，3月10日现汇汇率为1英镑=1.6875美元，而3月期英镑期货价格变为1英镑=1.7036美元。 计算：（1）该进口商在现货和期货市场上的盈亏情况。
（2）该进口商实际支付的美元。
14、套汇问题（三角套汇）
例：某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下：
香港外汇市场： GBP1=HKD12.490/500
伦敦外汇市场： GBP1=USD1.6500/10
纽约外汇市场： USD1=HKD7.8500/10
问：①是否存在套汇机会？②如果存在套汇机会，不考虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多少利润？
解法一：采用交叉汇率与直接套汇结合的方法。（套算比较法）
由GBP1=HKD12.490/500和GBP1=USD1.6500/10交叉相除，套算出USD/HKD=7.5651/7.5758
与纽约市场相比，纽约市场美元汇价更高，因此选择在纽约市场卖出美元，买入港元；相应的，在香港市场卖出港元，买入英镑，而在伦敦市场卖出英镑，买入美元。
如果有100万港元，先在香港市场换为英镑，再在伦敦市场换为美元，最后在纽约市场换成港元。100万÷12.500×1.6500×
7.8500=103.62万 比最初投入的100万港元多3.62万，因此获利。
解法二：判断三个市场上的汇率是否存在差异的方法是（汇价积数判断法）：
①将三地的汇率换算成同一标价法（都换成直接标价法或间接标价法）下的汇率
②将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，则不存在汇率差异，不能进行套汇；若乘积不等于1，则存在汇率差异，可以进行套汇。因为HKD/GBP
HKD
GBP ⨯GBP
USD ⨯×USD
HKD GBP/USD=1×USD/HKD应该等于1
由于伦敦和纽约外汇市场的汇率采用的是间接标价法，因此，可
11将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法： HKD/GBP=12. 500及12. 490
已知伦敦外汇市场： GBP1=USD1.6500/10
纽约外汇市场： USD1=HKD7.8500/10
将三个汇率同边相乘得到： 11
12. 490(12. 500×1.65×7.85)/(
所以存在套汇机会
×1.6510×7.8510) ≈1.0362/1.0383
（分析：三个汇率相乘得到的前一个数字1.0362，可以理解为：在
1
香港市场卖出1港元可以得到12. 500英镑，继而在伦敦外汇市场上出111售12. 500英镑可获得12. 500×1.65美元，最后，在纽约市场上出售12. 500
1
×1.65美元可获得12. 500×1.65×7.85港元，显然，用1港元按照以上1
顺序进行套汇可以获得（12. 500×1.65×7.85－1）港元的套汇收入） ②因为在本题中HKD/GBP×GBP/USD×USD/HKD〉1，所以港商可以采用如下顺序进行套汇：（→表示“兑换成”）
港元
该港商可获得的套汇收入是：
11×106×12. 500×1.65×7.85－1×106＝36200 港元
如果按逆时针港元→ 美元→英镑→ 港元的顺序套汇，则
港元 美元 111
1. 65101HKD
1
7. 8510⨯ 1
1. 6510 7. 8510USD 7. 8510⨯GBP ⨯12. 490
1HKD ⨯1
1. 6510⨯12. 490=0. 96387. 8510
若用100万港元按这一顺序套汇则亏损：
1×106 ×0.9638－1×106= -36200港元
所以套汇的买卖方向也是很重要的。
15、货币互换减少筹资成本实例
假定英镑和美元的汇率为1英镑=1.5000美元。A 想借入5年期的1000万英镑借款，B 想借入5年期的1500万美元借款。但由于A 的信用等级高于B ，两国金融市场对A 、B 两公司的熟悉状况不同，因此市场向他们提供的固定利率也不同。
于是，A 以8%的利率借入5年期的1500万美金借款，B 以12.0%的利率借入5年期的1000万英镑借款。然后双方进行本金的交换，则总借款成本节约（11.6%+10.0%）-（8.0%+12.0%）=1.6%，如双方商定平分互换收益，则双方均可使筹资成本降低0.8%，即A 支付10.8%的英镑利率（给B 公司），B 支付9.2%的美元利率（8%美元利息+1.2%的英镑利息）。
1、某日外汇牌价：
即期汇率GBD/USD=1.6783/93
3个月掉期率 80/70
问：3个月GBD/USD的远期汇率是多少？
2、如果上例中1个月掉期率是20/30，问一个月的远期汇率是多少？
3、已知：EUR/USD=1.2850/55
USD/CHF=1.5715/25
求： EUR/CHF=？
4、已知：USD/CHF=1.5715/25
USD/JPY=114.50/60
求： CHF/JPY=？
5、已知：GBP/USD=1.9068/73
求： USD/GBP=？
6、已知：EUR/USD=1.2850/55
GBP/USD=1.9068/73
求： EUR/GBP=？
7、已知：即期汇率：USD/CHF=1.7310/20
3个月 30/40
即期汇率：GBP/USD=1.4880/90
3个月 50/40
求： 3个月远期GBP/CHF=？
答案：
1、GBP/USD=（1.6783-0.0080）/（1.6793-0.0070）
=1.6703/1.6723
即3个月远期利率GBP/USD=1.6703/1.6723。
3、EUR/CHF=（1.5715×1.2850）/（1.5725×1.2855）
=2.0194/2.0214
4、CHF/JPY=（114.50/1.5725）/（114.60/1.5715）
=72.8140/72.9240
6、EUR/GBP=（1.2850/1.9073）/（1.2855/1.9068）
=0.6737/42
7、3个月远期汇率为：
USD/CHF=（1.7310+0.0030）/（1.7320+0.0040）
=1.7340/1.7360
GBP/USD=（1.4880-50）/（1.4890-40）
=1.4830/1.4850
则3个月远期
GBP/CHF=（1.7340×1.4830）/（1.7360×1.4850）
=2.5715/2.5780
8、即期汇率USD/CHF=1.6510/20
2个月 142/147
3个月 172/176
请报价银行报出2-3个月的任选交割日的远期汇率。
9、即期汇率USD/CHF=1.6880/1.6895
六个月 590/580
客户要求买CHF ，择期从即期至6个月，则择期汇率？ 答案：
8、2个月的远期：USD/CHF=1.6652/67
3个月的远期：USD/CHF=1.6682/96
依据对银行最有利，最客户最不利的原则
择期汇率为：USD/CHF=1.6652/96
9、即期：USD/CHF=1.6880/1.6895
6个月：USD/CHF=1.6290/1.6315
择期汇率：USD/CHF=1.6290/1.6895
10、非标准日期远期汇率的计算
【例】某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29
日星期四，即期汇率USD/NLG=1.6446/56。三个月点数90/85，六个月点数178/170。客户出售交割日为7月15日星期一的远期荷兰盾可获得多少美元？
解：成交日：2月29日星期四
即期交割日：3月4日星期一
远期交割日：7月15日星期一
3个月天数：92天（3月4日——6月4日）
6个月天数：184天（3月4日——9月4日）
不标准天数：41天（6月4日——7月15日）
客户出售荷兰盾，则银行出售美元，选用汇率1.6456
6月4日至9月4日平均每天贴水点数：
(0.0170－0.0085) ÷(184天－92天）＝0.000092点/天
6月4日至7月15日共贴水点数：
0.000092×41＝0.0038
7月15日交割的远期汇率：
即期汇率 1.6456
－3个月期点数 -0.0085
－41天点数 -0.0038
=7月15日远期汇率 =1.6333
客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万÷1.6333=612.2574万
或：内插法：
即期汇率 1.6456
－ x -0.0123
=7月15日远期汇率 =1.6333
0. 0170=184x =0. 0123
若是下图所示，6个月远期贴水155点。
习题：
某银行一客户需要买入起息日为2006年11月8日星期三的远期日元1亿日元，成交日2006年6月16日星期五，即期汇率USD/JPY=130.30/40，3个月期美元汇水15/17，6个月美元汇水45/48。计算需花多少美元。
解：
成交日：6月16日星期五
即期交割日：6月20日星期二
0. 0155-0. 0085=92
3个月对应日：9月20日
6个月对应日：12月20日
9月20日至11月8日：10+31+8=49天
9月20日至12月20日：30×3+1=91天
客户需要买入远期日元，则银行买入远期美元，选择即期汇率130.30及升水。
45-15=
91x ≈31
则起息日为2006年11月8日星期三的远期汇率为130.30+0.31=130.61
客户需要买入远期1亿日元需要美元1亿÷130.61=765638.16美元
11、远期外汇交易的应用
练习1：出口收汇的套期保值
案例：某瑞士出口商向美国出口一批电脑，价值100万美元，2个月后收汇。假定外汇市场行情如下：
即期汇率： USD 1=CHF1.5620 / 30
2个月远期差价：20/10
问:
（1）如果该出口商不进行套期保值，将会损失多少本币? （假设2个月后市场上的即期汇率为 USD 1= CHF1.5540 / 70）
（2）出口商如何利用远期业务进行套期保值？
（订立出口合同的同时与银行签订远期卖出100万美元的合同） 练习2．进口付汇的套期保值
案例：某个美国进口商从英国进口一批货物，价值100万英镑，3个月后付款。设外汇市场行情如下：
即期汇率 : GBP l = USD 1.6320/30
3个月远期差价：10/20
问：如何进行套期保值？ （在签订进口合同的同时，和银行签订远期买入100万英镑的远期合同）
如果①该进口商不进行套期保值，将来的损益情况？(假如3个月后英镑升值，市场上的即期汇率变为 GBP 1= USD 1.6640 / 70) ②进口商如何利用远期业务进行套期保值？
练习3：外币投资的套期保值
案例：某香港投资者购买100万美元，投资3个月，年利率为5%。当时外汇市场行情如下：
即期汇率： USD 1=HKD 7.7720/25
3个月的远期差价： 20/10
问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？ （和银行签订远期卖出105万美元的远期合同）
练习4：外币借款的套期保值
案例：
一香港公司以5％的年利率借到了100万英镑，期限6个月。 然后，该公司将英镑兑换成港元使用。有关的外汇市场行市为： 即期汇率： GBP 1=HKD 12.5620 / 30
6个月远期差价：100/150
问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？利润达到多少值得借款投资？（与银行签订远期买入105万英镑的远期合同）
练习5：外汇银行为了轧平外汇头寸而进行套期保值（外汇头寸调整交易）
案例：一家美国银行在一个月的远期交易中，共买入了9万英镑，卖出了7万英镑。这家银行持有2万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成的损失，这家银行会向其它银行卖出2万英镑一个月期汇。
练习6：投机外汇交易
1、利用即期外汇交易投机的方法：
案例 : 当市场即期汇率为USD1=CHF1. 6530时，某投机者预测美元将会 升值，他应该是买入美元还是卖出美元？
2、投机性远期外汇交易的两种基本形式
买空：
案例1：法兰克福外汇市场，若某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易:先以当时的1英镑＝
1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；3个月后，当英镑对美元的即期汇率涨到1英镑＝1.7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他就会获得100万×(1.7550一
1. 5550)＝20万美元的投机利润。
卖空：
案例2： 东京外汇市场，某年3月1日，某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以1美元＝110.03日元的价格抛售1月期1000万美元，交割日是4月1日。到4月1日时，即期美元的汇率不跌反升，为1美元＝115.03日元。该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期和约交割，要遭受1000万×(115.03－110.03) ＝5000万日元的损失。
12、掉期交易
案例1：
一家美国公司准备在英国市场进行投资，投资金额为100万英镑，期限为6个月，问：该公司如何防范汇率风险？
案例2：
一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。
问：公司采取何种措施来规避风险？
案例3：
通达进出口公司与某非洲公司签订了一份出口合同，价值10万美元，6个月后结算。
为防范汇率风险，通达公司与银行进行了远期外汇交易，卖出6个月期远期外汇美元。
6个月后，进口商不能按期付款，通知通达公司须延期2个月付款。
这就造成了通达公司与银行签订的远期合同无法履 行的问题。
通达公司应如何解决出现的问题呢？
答案:
案例1:
买进100万即期英镑的同时, 卖出100万的六个月远期英镑. 案例2:
做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元（买入相应的日元）的同时，买入3个月远期500万美元（卖出相应的日元）。
案例3:六个月后, 买入即期10万美元的同时卖出10万两个月的远期美元.
13、外汇期货交易
美国某进口商2月10日从英国购进价值250000英镑的一批货物，1个月后支付货款。在现货市场上，2月10日现汇汇率为1英镑=1.6038美元，为防止英镑升值而使进口成本增加，该进口商买入2份3月期英国英镑期货合约，面值125000英镑，价格为1英镑=1.6258美元。一个月后英国英镑果然升值，3月10日现汇汇率为1英镑=1.6875美元，而3月期英镑期货价格变为1英镑=1.7036美元。 计算：（1）该进口商在现货和期货市场上的盈亏情况。
（2）该进口商实际支付的美元。
14、套汇问题（三角套汇）
例：某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下：
香港外汇市场： GBP1=HKD12.490/500
伦敦外汇市场： GBP1=USD1.6500/10
纽约外汇市场： USD1=HKD7.8500/10
问：①是否存在套汇机会？②如果存在套汇机会，不考虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多少利润？
解法一：采用交叉汇率与直接套汇结合的方法。（套算比较法）
由GBP1=HKD12.490/500和GBP1=USD1.6500/10交叉相除，套算出USD/HKD=7.5651/7.5758
与纽约市场相比，纽约市场美元汇价更高，因此选择在纽约市场卖出美元，买入港元；相应的，在香港市场卖出港元，买入英镑，而在伦敦市场卖出英镑，买入美元。
如果有100万港元，先在香港市场换为英镑，再在伦敦市场换为美元，最后在纽约市场换成港元。100万÷12.500×1.6500×
7.8500=103.62万 比最初投入的100万港元多3.62万，因此获利。
解法二：判断三个市场上的汇率是否存在差异的方法是（汇价积数判断法）：
①将三地的汇率换算成同一标价法（都换成直接标价法或间接标价法）下的汇率
②将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，则不存在汇率差异，不能进行套汇；若乘积不等于1，则存在汇率差异，可以进行套汇。因为HKD/GBP
HKD
GBP ⨯GBP
USD ⨯×USD
HKD GBP/USD=1×USD/HKD应该等于1
由于伦敦和纽约外汇市场的汇率采用的是间接标价法，因此，可
11将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法： HKD/GBP=12. 500及12. 490
已知伦敦外汇市场： GBP1=USD1.6500/10
纽约外汇市场： USD1=HKD7.8500/10
将三个汇率同边相乘得到： 11
12. 490(12. 500×1.65×7.85)/(
所以存在套汇机会
×1.6510×7.8510) ≈1.0362/1.0383
（分析：三个汇率相乘得到的前一个数字1.0362，可以理解为：在
1
香港市场卖出1港元可以得到12. 500英镑，继而在伦敦外汇市场上出111售12. 500英镑可获得12. 500×1.65美元，最后，在纽约市场上出售12. 500
1
×1.65美元可获得12. 500×1.65×7.85港元，显然，用1港元按照以上1
顺序进行套汇可以获得（12. 500×1.65×7.85－1）港元的套汇收入） ②因为在本题中HKD/GBP×GBP/USD×USD/HKD〉1，所以港商可以采用如下顺序进行套汇：（→表示“兑换成”）
港元
该港商可获得的套汇收入是：
11×106×12. 500×1.65×7.85－1×106＝36200 港元
如果按逆时针港元→ 美元→英镑→ 港元的顺序套汇，则
港元 美元 111
1. 65101HKD
1
7. 8510⨯ 1
1. 6510 7. 8510USD 7. 8510⨯GBP ⨯12. 490
1HKD ⨯1
1. 6510⨯12. 490=0. 96387. 8510
若用100万港元按这一顺序套汇则亏损：
1×106 ×0.9638－1×106= -36200港元
所以套汇的买卖方向也是很重要的。
15、货币互换减少筹资成本实例
假定英镑和美元的汇率为1英镑=1.5000美元。A 想借入5年期的1000万英镑借款，B 想借入5年期的1500万美元借款。但由于A 的信用等级高于B ，两国金融市场对A 、B 两公司的熟悉状况不同，因此市场向他们提供的固定利率也不同。
于是，A 以8%的利率借入5年期的1500万美金借款，B 以12.0%的利率借入5年期的1000万英镑借款。然后双方进行本金的交换，则总借款成本节约（11.6%+10.0%）-（8.0%+12.0%）=1.6%，如双方商定平分互换收益，则双方均可使筹资成本降低0.8%，即A 支付10.8%的英镑利率（给B 公司），B 支付9.2%的美元利率（8%美元利息+1.2%的英镑利息）。