金 融
美国次贷危机把人民币国际化推到了风口浪尖。中国政府适时推出跨境贸
易人民币结算，迈出人民币国际化第一步。
跨境贸易人民币结算催生人民币离岸市场 文 | 杜荣耀 朱鲁秀
人民币国际化,跨境贸易人民币结算,人民币离岸市场
跨境贸易人民币结算中境外参行。参加银行与企业的需求基本有两种，一
加方遇到的问题是结算手续便利性需求，二是资产组合管理
需求。手续便利性需求是指与以往采用第三
美国次贷危机把人民币国际化推到了风国货币结算相比，采用人民币结算没有明显
口浪尖。中国政府适时推出跨境贸易人民币的迁移成本，即除了银行结算中采用的币种
结算，迈出人民币国际化第一步。中国人民有异之外，不应再有结算手续的其他要求。
银行等机构分别于2009年7月2日和7月3从结算手续便利性来看，国外客户的变化不
日共同发布《跨境贸易人民币结算试点管理大，主要是从开设美元信用证转为开设人民
办法》（以下简称《管理办法》）和《跨境贸币信用证；对于境内企业与银行，人民币是
易人民币结算试点管理办法实施细则》（以本币，所面临的问题也不多。资产组合管理
下简称《实施细则》）两个规范性文件，对需求是指以人民币作为跨境贸易结算货币的
跨境贸易人民币结算试点中可能遇到的问题境外企业和银行，在以人民币作为跨境贸易
及风险控制进行规范。2008年7月6日，结算货币之后，应该有适当的金融工具和市
跨境贸易人民币结算顺利启动。可以预测，场对其人民币资产和负债进行组合管理，以
跨境贸易人民币结算还会遇到更深层次的问便达到风险性、收益性与流动性管理的目标。
题，旨在解决这些深层次问题的制度设计，如果国外客户接受人民币跨境结算，那
需要同时解决两个问题：既能保证跨境贸易么境外银行体系是否有充足的人民币作为结
人民币结算的顺利进行，同时为将来更深层算手段？如果人民币跨境结算顺利进行，是
次的人民币国际化奠定基础。目前中国选择否有必要的金融工具与金融市场为境外企业
以国际结算货币作为人民币国际化的起点，提供人民币头寸的风险规避和保值服务？
然而中国以什么制度来推动人民币作为国际《管理办法》及《实施细则》对以上问
结算货币？这一问题的实质在于中国货币当题的解决给出一些规范性办法，但因时机不
局提供什么制度供给来满足的参加各方对人成熟或对问题本身还未有清楚的认识，或
民币作为结算货币的制度需求。者问题已经超出了主权范畴，对境外企业和
跨境贸易人民币结算中涉及到宏观与微银行的人民币结算的手续便利性需求及资
观两个层次的主体。宏观主体是指参加各国产组合管理需求问题，《管理办法》和《实
货币当局，微观主体主要包括参加企业与银施细则》并未给出相应的措施。尽管有些问题超出了主权范围，但这些问题的解决很大程度上依赖于中国的人民币国际化战略的制定和推广。跨境贸易人民币结算中境外人民币资金的可获得性跨境贸易人民币结算中，境外企业和银行可通过以下三条通道取得人民币资金：1.可以从本国与中国进行的货币互换中取得。与中方签署有货币互换协议的国家，其人民币跨境结算参加银行，可以从货币当局互换的人民币中得到。2.可以从跨境贸易结算的清算行和代理行取得。《管理办法》与《实施细则》分别在代理模式与清算模式下，设定了境外参加银行取得人民币资金的通道。在代理模式下，根据《管理办法》及《实施细则》规定，境外参加银行的人民币资金获得渠道有：国内代理行提供铺底资金；境外参加银行可以向境内代理银行提出购入人民币的要求，在限额以内的购入要求将由境内代理银行在市场上融入；境内代理银行也可以为开设人民币同业往来账户的境外参加银行融资，同时要满足人民银行规定的额度与期限要求；境外参加银行多头可以在港澳地区的人民币清算行进行人民币清算服务。
2009 / 11经济导刊67【关键词】
金融
FINANCE
在清算模式下：根据《管理办法》第十三条规定，清算行的资金头寸可以通过境内银行间外汇市场进行兑换或银行间同业拆借市场拆借，进行人民币头寸管理。《实施细则》第十一条规定港澳人民币清算行通过全国银行间同业拆借市场拆入和拆出资金的余额均不得超过该清算银行所吸收人民币存款上年末余额的8％，期限不得超过3个月。
3．境外企业取得境内结算银行的贸易融资。《管理办法》第十四条 境内结算银行可以按照有关规定逐步提供人民币贸易融资服务。《实施细则》第十三条规定：境内结算银行可以向境外企业提供人民币贸易融资，融资金额以试点企业与境外企业之间的贸易合同金额为限。
根据业界人士的估计，这些通道的资金
人民币离岸市场建设将会是人民币国际化已基本上能满足跨境人民币结算的需要。进程中另一个大手笔，人民币贸易结算中遇到的问题也会在人民币离岸市场的建设中得到一定程度的解决。境外参加银行和企业人民币头
寸的资产组合管理需求
由于人民币不是自由兑换货币，在开展业务过程中，境外参加银行和企业会形成人民币头寸，《管理办法》与《实施细则》中规定了一定的头寸管理通道。
在代理模式下，《管理办法》第十一条规定：境内代理银行可以依境外参加银行的要求在限额内购售人民币，购售限额由中国人民银行确定。《实施细则》第六条规定：中国人民银行对境内代理银行与境外参加银行之间的人民币购售业务实行年度人民币购售日终累计净额双向规模管理，境内代理银行可以按照境外参加银行的要求在限额以内办理购售人民币业务，境内代理银行购售限额由中国人民银行根据具体情况确定。
在清算模式下，根据《管理办法》第十三条与《实施细则》第十一条规定，境外参加企业和银行可以选择：（1）卖给本国商业银行，本国商业银行与本国货币当局通过某种协议，把人民币资产交换成本国货币资产，再由本国货币当局与中国人民银行进行货币互换，换回本国货币。（2）境外企业选
68经济导刊2009 / 11择卖给本国商业银行，本国商业银行通过在中国代理行开设的人民币同业往来账户持有人民币。但这条通道受《实施细则》第七条约束，该条规定“境内代理银行对境外参加银行的账户融资总余额不得超过其人民币各项存款上年末余额的1％，融资期限不得超过1个月，中国人民银行可以根据具体情况进行调整。”（3）境外参加银行可以通过中国代理行把人民币资产卖出。但这条通道受（4）把人民币兑换成自由兑换货币持有。这可以增加境外参加企业和银行的资产管理的灵活性，但如果境外参加企业和银行不愿意持有人民币资产，会损害到跨境贸易人民币结算的推广。催生离岸人民币业务无论是人民币资金来源，还是人民币资产组合管理，跨境贸易人民币结算都会催生离岸人民币业务。人民币离岸市场建设将会是人民币国际化进程中另一个大手笔，人民币贸易结算中遇到的问题也会在人民币离岸市场的建设中得到一定程度的解决。中国在何处和建设何种类型的人民币离岸市场将会是下一个政策决策问题。上海和香港进入讨论的范围。上海要建设成为与人民币国际地位相适应的国际金融中心，在人民币离岸市场建设中，上海一定要取得话语权。但上海是大陆城市，存在外汇管制、金融市场化程度不高等问题。香港的金融市场基础对人民币国际化战略十分重要，一旦香港成为人民币离岸市场的主板，受益于香港与大陆、东盟各国和欧、美各国经济往来中的地位，人民币的国际化进程可能会大大加快。但香港建设人民币离岸市场面临内地的外汇管制和香港的人民币业务规模较小等约束。权衡上海与香港各自的利弊，两地应在人民币离岸市场建设中形成功能互补，上海主要进行离岸人民币的银行业务，香港进行离岸人民币的全面业务。：上海交通大学安泰经济与管理学院）《实施细则》第六条约束。（作者单位
金 融
美国次贷危机把人民币国际化推到了风口浪尖。中国政府适时推出跨境贸
易人民币结算，迈出人民币国际化第一步。
跨境贸易人民币结算催生人民币离岸市场 文 | 杜荣耀 朱鲁秀
人民币国际化,跨境贸易人民币结算,人民币离岸市场
跨境贸易人民币结算中境外参行。参加银行与企业的需求基本有两种，一
加方遇到的问题是结算手续便利性需求，二是资产组合管理
需求。手续便利性需求是指与以往采用第三
美国次贷危机把人民币国际化推到了风国货币结算相比，采用人民币结算没有明显
口浪尖。中国政府适时推出跨境贸易人民币的迁移成本，即除了银行结算中采用的币种
结算，迈出人民币国际化第一步。中国人民有异之外，不应再有结算手续的其他要求。
银行等机构分别于2009年7月2日和7月3从结算手续便利性来看，国外客户的变化不
日共同发布《跨境贸易人民币结算试点管理大，主要是从开设美元信用证转为开设人民
办法》（以下简称《管理办法》）和《跨境贸币信用证；对于境内企业与银行，人民币是
易人民币结算试点管理办法实施细则》（以本币，所面临的问题也不多。资产组合管理
下简称《实施细则》）两个规范性文件，对需求是指以人民币作为跨境贸易结算货币的
跨境贸易人民币结算试点中可能遇到的问题境外企业和银行，在以人民币作为跨境贸易
及风险控制进行规范。2008年7月6日，结算货币之后，应该有适当的金融工具和市
跨境贸易人民币结算顺利启动。可以预测，场对其人民币资产和负债进行组合管理，以
跨境贸易人民币结算还会遇到更深层次的问便达到风险性、收益性与流动性管理的目标。
题，旨在解决这些深层次问题的制度设计，如果国外客户接受人民币跨境结算，那
需要同时解决两个问题：既能保证跨境贸易么境外银行体系是否有充足的人民币作为结
人民币结算的顺利进行，同时为将来更深层算手段？如果人民币跨境结算顺利进行，是
次的人民币国际化奠定基础。目前中国选择否有必要的金融工具与金融市场为境外企业
以国际结算货币作为人民币国际化的起点，提供人民币头寸的风险规避和保值服务？
然而中国以什么制度来推动人民币作为国际《管理办法》及《实施细则》对以上问
结算货币？这一问题的实质在于中国货币当题的解决给出一些规范性办法，但因时机不
局提供什么制度供给来满足的参加各方对人成熟或对问题本身还未有清楚的认识，或
民币作为结算货币的制度需求。者问题已经超出了主权范畴，对境外企业和
跨境贸易人民币结算中涉及到宏观与微银行的人民币结算的手续便利性需求及资
观两个层次的主体。宏观主体是指参加各国产组合管理需求问题，《管理办法》和《实
货币当局，微观主体主要包括参加企业与银施细则》并未给出相应的措施。尽管有些问题超出了主权范围，但这些问题的解决很大程度上依赖于中国的人民币国际化战略的制定和推广。跨境贸易人民币结算中境外人民币资金的可获得性跨境贸易人民币结算中，境外企业和银行可通过以下三条通道取得人民币资金：1.可以从本国与中国进行的货币互换中取得。与中方签署有货币互换协议的国家，其人民币跨境结算参加银行，可以从货币当局互换的人民币中得到。2.可以从跨境贸易结算的清算行和代理行取得。《管理办法》与《实施细则》分别在代理模式与清算模式下，设定了境外参加银行取得人民币资金的通道。在代理模式下，根据《管理办法》及《实施细则》规定，境外参加银行的人民币资金获得渠道有：国内代理行提供铺底资金；境外参加银行可以向境内代理银行提出购入人民币的要求，在限额以内的购入要求将由境内代理银行在市场上融入；境内代理银行也可以为开设人民币同业往来账户的境外参加银行融资，同时要满足人民银行规定的额度与期限要求；境外参加银行多头可以在港澳地区的人民币清算行进行人民币清算服务。
2009 / 11经济导刊67【关键词】
金融
FINANCE
在清算模式下：根据《管理办法》第十三条规定，清算行的资金头寸可以通过境内银行间外汇市场进行兑换或银行间同业拆借市场拆借，进行人民币头寸管理。《实施细则》第十一条规定港澳人民币清算行通过全国银行间同业拆借市场拆入和拆出资金的余额均不得超过该清算银行所吸收人民币存款上年末余额的8％，期限不得超过3个月。
3．境外企业取得境内结算银行的贸易融资。《管理办法》第十四条 境内结算银行可以按照有关规定逐步提供人民币贸易融资服务。《实施细则》第十三条规定：境内结算银行可以向境外企业提供人民币贸易融资，融资金额以试点企业与境外企业之间的贸易合同金额为限。
根据业界人士的估计，这些通道的资金
人民币离岸市场建设将会是人民币国际化已基本上能满足跨境人民币结算的需要。进程中另一个大手笔，人民币贸易结算中遇到的问题也会在人民币离岸市场的建设中得到一定程度的解决。境外参加银行和企业人民币头
寸的资产组合管理需求
由于人民币不是自由兑换货币，在开展业务过程中，境外参加银行和企业会形成人民币头寸，《管理办法》与《实施细则》中规定了一定的头寸管理通道。
在代理模式下，《管理办法》第十一条规定：境内代理银行可以依境外参加银行的要求在限额内购售人民币，购售限额由中国人民银行确定。《实施细则》第六条规定：中国人民银行对境内代理银行与境外参加银行之间的人民币购售业务实行年度人民币购售日终累计净额双向规模管理，境内代理银行可以按照境外参加银行的要求在限额以内办理购售人民币业务，境内代理银行购售限额由中国人民银行根据具体情况确定。
在清算模式下，根据《管理办法》第十三条与《实施细则》第十一条规定，境外参加企业和银行可以选择：（1）卖给本国商业银行，本国商业银行与本国货币当局通过某种协议，把人民币资产交换成本国货币资产，再由本国货币当局与中国人民银行进行货币互换，换回本国货币。（2）境外企业选
68经济导刊2009 / 11择卖给本国商业银行，本国商业银行通过在中国代理行开设的人民币同业往来账户持有人民币。但这条通道受《实施细则》第七条约束，该条规定“境内代理银行对境外参加银行的账户融资总余额不得超过其人民币各项存款上年末余额的1％，融资期限不得超过1个月，中国人民银行可以根据具体情况进行调整。”（3）境外参加银行可以通过中国代理行把人民币资产卖出。但这条通道受（4）把人民币兑换成自由兑换货币持有。这可以增加境外参加企业和银行的资产管理的灵活性，但如果境外参加企业和银行不愿意持有人民币资产，会损害到跨境贸易人民币结算的推广。催生离岸人民币业务无论是人民币资金来源，还是人民币资产组合管理，跨境贸易人民币结算都会催生离岸人民币业务。人民币离岸市场建设将会是人民币国际化进程中另一个大手笔，人民币贸易结算中遇到的问题也会在人民币离岸市场的建设中得到一定程度的解决。中国在何处和建设何种类型的人民币离岸市场将会是下一个政策决策问题。上海和香港进入讨论的范围。上海要建设成为与人民币国际地位相适应的国际金融中心，在人民币离岸市场建设中，上海一定要取得话语权。但上海是大陆城市，存在外汇管制、金融市场化程度不高等问题。香港的金融市场基础对人民币国际化战略十分重要，一旦香港成为人民币离岸市场的主板，受益于香港与大陆、东盟各国和欧、美各国经济往来中的地位，人民币的国际化进程可能会大大加快。但香港建设人民币离岸市场面临内地的外汇管制和香港的人民币业务规模较小等约束。权衡上海与香港各自的利弊，两地应在人民币离岸市场建设中形成功能互补，上海主要进行离岸人民币的银行业务，香港进行离岸人民币的全面业务。：上海交通大学安泰经济与管理学院）《实施细则》第六条约束。（作者单位