期权平价理论的实证分析
裴
沛
谢靓
湖北
（武汉大学经济与管理学院武汉４３０００１）
摘要：本文推导了期权平价关系，对看涨看跌期权执行价格不同的情况进行了拓展。并在我国的权证市场中进行实证检验，寻找套利机会，最后对我国权证市场的检验结果进行解释。
关键词：期权平价关系：套利中图分类号：Ｆ２２
文献标识码：Ａ
认购（认沽）权证是公司发行的一种合约．赋予投资者在指定时间内以合同规定的价格，买进（卖出）该公司一定数量的普通股票的权利．是一种期权合约。因此认沽认购权证的价格与股票价格联系起来可以以一个平价公式来表示。若期权和股票都可以卖空．且权证市场价格偏离其理论价格．投资者就可以通过买入低估的组合、卖出高估的组合来进行套利。
权证市场还处在起步阶段．权证市场中认沽认购的执行价格通常是不一样的．因此．要使用上述模型进行平价检验．要对看涨期权价格进行调整。
ｃ’＝ｃ＋ｃｋｌ＊（ｋ２－ｋ１）＝ｃ＋ｅ—脚等式变为：
利用ＥｖｉｅＷＳ软件．可以得到回归结果如下一：
ｃ’＝－１．２１２８２５ｐ＋１．１１２０１６Ｓ＋０．１０４３３７Ｋ２
标准差０．１２４４４２０．０２３９２９ｔ统计量：一１７．７８２
４．６８１１２
０．１４４１４６７．６６１２４
样本决定系数和调整后的样本决定系数在Ｏ．９６以上．说明模型的拟合效果很好。由于Ｐ和Ｓ的系数显著异于１．Ｋ２ｅ一的系数也显著异于一１．这说明在中国的期权交易市场上。期权平价不成立。
４．３套利机会检验
ｃ’＝１３ｌｐ＋母２Ｓ—Ｂ承
３套利机会
对应于同一标的股票的认购权证与认沽权证的执行价格分别为Ｋｌ和Ｋ２（Ｋ。＜
Ｋ：），则上述两组合的损益表格为：
１期权平价理论概述
基本假设：无交易成本：所有交易过程中的损益适用于相同的税率：将借贷利率作为无风险利率：市场中无套利机会。
考虑以下两个投资组合：
若组合Ａ与Ｂ的价值之差落在以下区间外．则存在套利机会。即不满足等式：
Ｏ＜Ｖ２－Ｖｌ＜（Ｋ２－Ｋ１）一７得到结论如图：
投资组合Ａ：以某只股票为标底资产的欧式看涨期权加上一份面值为行权价格
Ｋ并且在到期日到期的债券。
投资组合Ｂ：以同样的股票为标底资
若令组合Ａ和组合Ｂ的价值分别为
Ｖｌ和Ｖ２，则有：Ｏ＜Ｖ２一Ｖｌ＜（Ｋ２－Ｋ１）ｅ叫Ｔ。
因此，若两组合价值之差（Ｖ２－Ｖ。）落
万方数据
期权平价理论的实证分析
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：
裴沛， 谢靓
武汉大学经济与管理学院,湖北,武汉,430001科技创业月刊
PIONEERING WITH SCIENCE & TECHNOLOGY MONTHLY2009，""(11)0次
相似文献(2条)
1.期刊论文 朱博 期权平价关系与套利机会——中国权证市场的实证检验 -科教文汇2008,""(1)
本文旨在研究期权平价关系在中国市场是否能够成立,故在中国证券市场上选用包钢认购,包钢认沽权证,包钢股票的价格来进行验证.结果表明中国权证市场上并不符合期权平价关系,套利机会在研究区间长时间存在.
2.期刊论文 裴蕾 研究我国权证市场套利机会的实证分析 -商场现代化2006,""(29)
本文分别对我国目前市场上存在的全部认购、认沽权证是否满足欧式期权平价关系采用协整技术进行实证研究,旨在探讨我国权证市场上的套利机会是否存在.实证结果表明,认沽、认购权证与标的股票价格具有长期稳定的均衡关系,但是所有的权证都不满足期权平价关系.
本文链接：http://d.wanfangdata.com.cn/Periodical_kjcyyk200911105.aspx
授权使用：广东商学院图书馆(gdsxy)，授权号：4dfb9009-b778-4719-9196-9de6012576f3
下载时间：2010年9月3日
期权平价理论的实证分析
裴
沛
谢靓
湖北
（武汉大学经济与管理学院武汉４３０００１）
摘要：本文推导了期权平价关系，对看涨看跌期权执行价格不同的情况进行了拓展。并在我国的权证市场中进行实证检验，寻找套利机会，最后对我国权证市场的检验结果进行解释。
关键词：期权平价关系：套利中图分类号：Ｆ２２
文献标识码：Ａ
认购（认沽）权证是公司发行的一种合约．赋予投资者在指定时间内以合同规定的价格，买进（卖出）该公司一定数量的普通股票的权利．是一种期权合约。因此认沽认购权证的价格与股票价格联系起来可以以一个平价公式来表示。若期权和股票都可以卖空．且权证市场价格偏离其理论价格．投资者就可以通过买入低估的组合、卖出高估的组合来进行套利。
权证市场还处在起步阶段．权证市场中认沽认购的执行价格通常是不一样的．因此．要使用上述模型进行平价检验．要对看涨期权价格进行调整。
ｃ’＝ｃ＋ｃｋｌ＊（ｋ２－ｋ１）＝ｃ＋ｅ—脚等式变为：
利用ＥｖｉｅＷＳ软件．可以得到回归结果如下一：
ｃ’＝－１．２１２８２５ｐ＋１．１１２０１６Ｓ＋０．１０４３３７Ｋ２
标准差０．１２４４４２０．０２３９２９ｔ统计量：一１７．７８２
４．６８１１２
０．１４４１４６７．６６１２４
样本决定系数和调整后的样本决定系数在Ｏ．９６以上．说明模型的拟合效果很好。由于Ｐ和Ｓ的系数显著异于１．Ｋ２ｅ一的系数也显著异于一１．这说明在中国的期权交易市场上。期权平价不成立。
４．３套利机会检验
ｃ’＝１３ｌｐ＋母２Ｓ—Ｂ承
３套利机会
对应于同一标的股票的认购权证与认沽权证的执行价格分别为Ｋｌ和Ｋ２（Ｋ。＜
Ｋ：），则上述两组合的损益表格为：
１期权平价理论概述
基本假设：无交易成本：所有交易过程中的损益适用于相同的税率：将借贷利率作为无风险利率：市场中无套利机会。
考虑以下两个投资组合：
若组合Ａ与Ｂ的价值之差落在以下区间外．则存在套利机会。即不满足等式：
Ｏ＜Ｖ２－Ｖｌ＜（Ｋ２－Ｋ１）一７得到结论如图：
投资组合Ａ：以某只股票为标底资产的欧式看涨期权加上一份面值为行权价格
Ｋ并且在到期日到期的债券。
投资组合Ｂ：以同样的股票为标底资
若令组合Ａ和组合Ｂ的价值分别为
Ｖｌ和Ｖ２，则有：Ｏ＜Ｖ２一Ｖｌ＜（Ｋ２－Ｋ１）ｅ叫Ｔ。
因此，若两组合价值之差（Ｖ２－Ｖ。）落
万方数据
期权平价理论的实证分析
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：
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本文链接：http://d.wanfangdata.com.cn/Periodical_kjcyyk200911105.aspx
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