例：某企业计划投资购买一台设备，设备价值为35万元，使用寿命5年，直线法计提折旧，期末无残值，使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为40％，计算该项目的现金净流量。 首先计算各年计提的折旧额
折旧额＝（设备原值－残值）/使用年限＝35/5＝7（万元） 税前利润＝销售收入－付现成本－折旧 ＝38－15－7＝16（万元） 所得税＝16×40％＝6.4（万元）
现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税 ＝折旧＋税后利润＝16.6（万元）
税后收入就是38×（1－40％），减去付现成本15×（1－40％），加上折旧抵税7×40％，结果也是16.6万元。
二、投资决策分析常用的方法 1.投资回收期法 （1）含义
投资回收期是指收回全部投资所需要的期限 （2）计算
1）满足特殊条件下的简便算法（投资初始一次投资，各年净现金流量相等） 公式：回收期=投资总额/营业现金净流量
P70例题8：某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000万元，设备使用7年，每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 由于甲、乙方案每年现金净流量相等，则投资回收期为： 甲方案的投资回收期＝4500/2500＝1.8（年） 乙方案的投资回收期＝4000/1600＝2.5（年）
从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案。 2）一般情况下
设n是足以收回原始投资额的前一年
回收期=n＋第n年末尚未收回的投资额/第（n＋1）年的现金净流量
P70例题9：某企业计划投资一个项目，需要投资10000万元，现有甲、乙两个投资方案，有关资料见表5－1。
两个方案的现金净流量不相等，投资回收期为：
甲方案的投资回收期＝1＋（10000－6000）÷5000＝1＋4000÷5000＝1.8（年） 乙方案的投资回收期＝3＋（10000－8000）÷8000＝3＋2000÷8000＝3.25（年） 首先来看甲方案，在初始这一块的投资是10000万元，第一年流入是6000万元，第二年流入5000万元，第三年是3000万元，第四年是2000万元，尚未回收额：第一年末是4000元，回收期是1＋4000÷5000＝1.8年。
乙方案投资也是10000万元，第一年的流量是0，第二年的流量是2000万元，第三年是6000万元，第四年是8000万元。尚未回收额：第一年是10000万元，第二年是8000万元，第三年是2000万元，回收期是：3＋2000÷8000＝3.25年。 三、投资回收率法 1.含义
投资回收率是年均现金净流量与投资总额的比率。 2.计算
（1）特殊情况下
投资回收率=年现金净流量÷投资额
P70例题8：某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000万元，设备使用7年，每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 投资回收率=年均现金净流量÷投资总额
甲方案的投资回收率＝（2500÷4500）×100%＝55.5% 乙方案的投资回收期＝（1600÷4000）×100%＝40%
从计算结果看，甲方案的投资回收率比乙方案的投资回收率高，所以选择甲方案。
（2）一般情况下
投资回收率=经营期平均现金净流量÷投资总额
P70例题9：某企业计划投资一个项目，需要投资10000元，现有甲、乙两个投资方案，有关资料见表5－1。
两个方案的现金净流量不相等，投资回收率为： 甲方案的投资回收率＝（6000+5000+3000+2000）÷4÷10000×100%＝40% 乙方案的投资回收率＝（0+2000+6000+8000）÷4÷10000×100%＝40%
四、净现值法 1．含义
净现值是指投资项目寿命周期内的现金净流量的现值代数和。现金净流量是现金流入减去现金流出量后的差额。 2．计算公式
净现值=经营期现金净流入现值-建设期现金净流出现值=各年净现金流量的现值 P71例10：利用例7资料，企业的资金成本为14％，计算净现值为： 由于各年现金净流量相等，可以按照年现金现值的方法计算。 净现值＝16.6×PVA14％,5－35
＝16.6×3.433－35＝21.99（万元）
该项目的净现值大于零，方案可以实施。
这里面还要考虑投资，投资是初始的流出35万，年限是5年，每一年的现金净流量都是16.6万。要算净现值的话，我们用现金流入的现值减去现金流出的现值，就是：16.6×PVA14％,5－35。再看现值指数，它和净现值的区别在于，净现值是一个绝对数指标，是用流入的现值减去流出的现值；而现值指数是一个相对指标，是用流入现值除以流出现值。在这里就是16.6×PVA14％,5÷35。
五、内含报酬率法
1．含义
内含报酬率即使方案净现值为零的贴现率
1.计算（内插法）
对于净现值这个指标，是用现金的流入现值减去现金的流出现值，如果净现值大于0，这个方案是可行的，方案本身报酬率大于预定贴现率；如果净现值小于0，则报酬率小于预定贴现率；当净现值等于0，报酬率刚好达到预定贴现率。
P72例12：某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4500万元，设备使用10年，每年现金净流量1000万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16％，该项目是否可行？
根据内含报酬率计算公式，有：
1000×PVAr,10＝4500 PVAr,10＝4.5
查年金现值系数表，得到： PVA18％,10＝4.4941
PVA16％,10＝4.8332
由于4.4941
该项目内含报酬率为17.96％，高于资金成本16％，项目可行。
例1：已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（ ）。 A.大于14%，小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16% 答案：A
解析：内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率，所以本题应该是夹在14%和16%之间。
例题2:某公司原有普通股8000万元，资金成本12％，长期债券1000万元，资金成本10％。现向银行借款1000万元，借款年利率为8％，每年复利一次，期限为4年，筹资费用率为零。该借款拟用于购买一价值为1000万元的大型机器设备，购入后即投入生产，每年可为公司增加营业收入800万元,每年增加付现成本为400万元。该设备可使用4年，接直线法计提折旧，期满无残值。该公司适用所得税税率为30％。向银行借款增加了公司财务风险，普通股市价由22元跌至20元，每股股利由2.64元提高到2.8元，对债券的市价和利率无影响。预计普通股股利以后每年增长2％。（参考资料：［PVA8%，4＝3.3121；FVA8%，
4＝4.5061；FV8%，4=1.3605］
根据上述资料，回答下列问题： (1)．该公司的综合资金成本为（ ）。 A.13％ B.12.76％ C.14.36％ D.14.6％
标准答案：C
依据：财务与会计教材：资金成本。见教材第103页。 考核目的：要求考生掌握综合资金成本率的计算。
计算过程： 债券资金成本=10%
借款资金成本=8％×（1－30％）=5.6%
(2)要求以8%为折现率,计算该公司投资项目的现值指数为（ ）。（计算结果保留4位小数）
A.1.3248 B.1.1758 C.1.4738 D.1.6726 标准答案：B
考核目的：要求考生掌握现值指数的计算。 计算过程：初始投资=1000万元 折旧=1000/4=250万元
各年经营净现金流量=净利+折旧=(800-400-250)×(1-30%)+250=355万元
税后收入800×（1－30％），减去税后的付现成本400×（1－30％），再加上折旧抵税250×30％。 寿命期限是4年，流出就是投资1000，流入是每年355，现值指数就是用未来的流入现值355乘上PVA，必要报酬率8％，期数是4，得到未来现金流入，除以流出1000，得到现值指数。
(3)若该公司购买的机器设备每年取得经营收益的期望值为315万元，其标准离差为45.66万元，如果企业以前投资相似的项目的投资报酬率为18%,标准离差率为60%,无风险报酬率为6%,则该投资项目的风险报酬率为（）。 A.12.566% B.14.495% C.8.899% D.2.899% 标准答条：D
考核目的：要求考生掌握投资风险报酬率的计算。 计算过程：标准离差率=45.66/315=14.4952%
该投资项目的风险报酬谢率＝0.2×14.4952%＝2.899%
(4)若该公司计划3年收回用于购买机器设备的1000万元借款，每年应收回的投资额为（ ）万元[PVA8%,3＝2.5771；FVA8%,3＝3.2464；FV8%,3=1.2597；PV8%,3=0.7938]。 A．388 B．308 C．794 D．794
标准答案：A
例：某企业计划投资购买一台设备，设备价值为35万元，使用寿命5年，直线法计提折旧，期末无残值，使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为40％，计算该项目的现金净流量。 首先计算各年计提的折旧额
折旧额＝（设备原值－残值）/使用年限＝35/5＝7（万元） 税前利润＝销售收入－付现成本－折旧 ＝38－15－7＝16（万元） 所得税＝16×40％＝6.4（万元）
现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税 ＝折旧＋税后利润＝16.6（万元）
税后收入就是38×（1－40％），减去付现成本15×（1－40％），加上折旧抵税7×40％，结果也是16.6万元。
二、投资决策分析常用的方法 1.投资回收期法 （1）含义
投资回收期是指收回全部投资所需要的期限 （2）计算
1）满足特殊条件下的简便算法（投资初始一次投资，各年净现金流量相等） 公式：回收期=投资总额/营业现金净流量
P70例题8：某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000万元，设备使用7年，每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 由于甲、乙方案每年现金净流量相等，则投资回收期为： 甲方案的投资回收期＝4500/2500＝1.8（年） 乙方案的投资回收期＝4000/1600＝2.5（年）
从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案。 2）一般情况下
设n是足以收回原始投资额的前一年
回收期=n＋第n年末尚未收回的投资额/第（n＋1）年的现金净流量
P70例题9：某企业计划投资一个项目，需要投资10000万元，现有甲、乙两个投资方案，有关资料见表5－1。
两个方案的现金净流量不相等，投资回收期为：
甲方案的投资回收期＝1＋（10000－6000）÷5000＝1＋4000÷5000＝1.8（年） 乙方案的投资回收期＝3＋（10000－8000）÷8000＝3＋2000÷8000＝3.25（年） 首先来看甲方案，在初始这一块的投资是10000万元，第一年流入是6000万元，第二年流入5000万元，第三年是3000万元，第四年是2000万元，尚未回收额：第一年末是4000元，回收期是1＋4000÷5000＝1.8年。
乙方案投资也是10000万元，第一年的流量是0，第二年的流量是2000万元，第三年是6000万元，第四年是8000万元。尚未回收额：第一年是10000万元，第二年是8000万元，第三年是2000万元，回收期是：3＋2000÷8000＝3.25年。 三、投资回收率法 1.含义
投资回收率是年均现金净流量与投资总额的比率。 2.计算
（1）特殊情况下
投资回收率=年现金净流量÷投资额
P70例题8：某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000万元，设备使用7年，每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 投资回收率=年均现金净流量÷投资总额
甲方案的投资回收率＝（2500÷4500）×100%＝55.5% 乙方案的投资回收期＝（1600÷4000）×100%＝40%
从计算结果看，甲方案的投资回收率比乙方案的投资回收率高，所以选择甲方案。
（2）一般情况下
投资回收率=经营期平均现金净流量÷投资总额
P70例题9：某企业计划投资一个项目，需要投资10000元，现有甲、乙两个投资方案，有关资料见表5－1。
两个方案的现金净流量不相等，投资回收率为： 甲方案的投资回收率＝（6000+5000+3000+2000）÷4÷10000×100%＝40% 乙方案的投资回收率＝（0+2000+6000+8000）÷4÷10000×100%＝40%
四、净现值法 1．含义
净现值是指投资项目寿命周期内的现金净流量的现值代数和。现金净流量是现金流入减去现金流出量后的差额。 2．计算公式
净现值=经营期现金净流入现值-建设期现金净流出现值=各年净现金流量的现值 P71例10：利用例7资料，企业的资金成本为14％，计算净现值为： 由于各年现金净流量相等，可以按照年现金现值的方法计算。 净现值＝16.6×PVA14％,5－35
＝16.6×3.433－35＝21.99（万元）
该项目的净现值大于零，方案可以实施。
这里面还要考虑投资，投资是初始的流出35万，年限是5年，每一年的现金净流量都是16.6万。要算净现值的话，我们用现金流入的现值减去现金流出的现值，就是：16.6×PVA14％,5－35。再看现值指数，它和净现值的区别在于，净现值是一个绝对数指标，是用流入的现值减去流出的现值；而现值指数是一个相对指标，是用流入现值除以流出现值。在这里就是16.6×PVA14％,5÷35。
五、内含报酬率法
1．含义
内含报酬率即使方案净现值为零的贴现率
1.计算（内插法）
对于净现值这个指标，是用现金的流入现值减去现金的流出现值，如果净现值大于0，这个方案是可行的，方案本身报酬率大于预定贴现率；如果净现值小于0，则报酬率小于预定贴现率；当净现值等于0，报酬率刚好达到预定贴现率。
P72例12：某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4500万元，设备使用10年，每年现金净流量1000万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16％，该项目是否可行？
根据内含报酬率计算公式，有：
1000×PVAr,10＝4500 PVAr,10＝4.5
查年金现值系数表，得到： PVA18％,10＝4.4941
PVA16％,10＝4.8332
由于4.4941
该项目内含报酬率为17.96％，高于资金成本16％，项目可行。
例1：已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（ ）。 A.大于14%，小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16% 答案：A
解析：内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率，所以本题应该是夹在14%和16%之间。
例题2:某公司原有普通股8000万元，资金成本12％，长期债券1000万元，资金成本10％。现向银行借款1000万元，借款年利率为8％，每年复利一次，期限为4年，筹资费用率为零。该借款拟用于购买一价值为1000万元的大型机器设备，购入后即投入生产，每年可为公司增加营业收入800万元,每年增加付现成本为400万元。该设备可使用4年，接直线法计提折旧，期满无残值。该公司适用所得税税率为30％。向银行借款增加了公司财务风险，普通股市价由22元跌至20元，每股股利由2.64元提高到2.8元，对债券的市价和利率无影响。预计普通股股利以后每年增长2％。（参考资料：［PVA8%，4＝3.3121；FVA8%，
4＝4.5061；FV8%，4=1.3605］
根据上述资料，回答下列问题： (1)．该公司的综合资金成本为（ ）。 A.13％ B.12.76％ C.14.36％ D.14.6％
标准答案：C
依据：财务与会计教材：资金成本。见教材第103页。 考核目的：要求考生掌握综合资金成本率的计算。
计算过程： 债券资金成本=10%
借款资金成本=8％×（1－30％）=5.6%
(2)要求以8%为折现率,计算该公司投资项目的现值指数为（ ）。（计算结果保留4位小数）
A.1.3248 B.1.1758 C.1.4738 D.1.6726 标准答案：B
考核目的：要求考生掌握现值指数的计算。 计算过程：初始投资=1000万元 折旧=1000/4=250万元
各年经营净现金流量=净利+折旧=(800-400-250)×(1-30%)+250=355万元
税后收入800×（1－30％），减去税后的付现成本400×（1－30％），再加上折旧抵税250×30％。 寿命期限是4年，流出就是投资1000，流入是每年355，现值指数就是用未来的流入现值355乘上PVA，必要报酬率8％，期数是4，得到未来现金流入，除以流出1000，得到现值指数。
(3)若该公司购买的机器设备每年取得经营收益的期望值为315万元，其标准离差为45.66万元，如果企业以前投资相似的项目的投资报酬率为18%,标准离差率为60%,无风险报酬率为6%,则该投资项目的风险报酬率为（）。 A.12.566% B.14.495% C.8.899% D.2.899% 标准答条：D
考核目的：要求考生掌握投资风险报酬率的计算。 计算过程：标准离差率=45.66/315=14.4952%
该投资项目的风险报酬谢率＝0.2×14.4952%＝2.899%
(4)若该公司计划3年收回用于购买机器设备的1000万元借款，每年应收回的投资额为（ ）万元[PVA8%,3＝2.5771；FVA8%,3＝3.2464；FV8%,3=1.2597；PV8%,3=0.7938]。 A．388 B．308 C．794 D．794
标准答案：A