[提要] 我国的利率市场化推进加大了利率波动的幅度和频率，利率风险也进而成为商业银行的主要风险。但以缺口管理为主的表内管理方法，只能应对商业银行资产、负债的期限结构不匹配而带来的重新定价风险，因而需要运用金融衍生工具对这些风险进行控制和管理，以达到规避利率风险的目的。 关键词：利率市场化；利率风险；金融衍生工具 中图分类号：F83 文献标识码：A 收录日期：2013年9月29日 20世纪七十年代末，以美国为主的发达国家的金融自由化日趋明显。债券、股票价格，利率、汇率的剧烈波动，一些金融机构没有能力及时预知风险的发生而遭受到不必要的风险。其中，利率市场化就是影响商业银行风险的一个因素。1996年我国统一的同业拆借市场建立。2002年我国非居民小额存款利率的自主决定权得到进一步开放。 巴塞尔银行监督管理委员会将商业银行的利率风险分为以下四大类： 1、收益率风险。银行的收益率与利率形成一条确定的收益率曲线。当利率发生变化的时候收益率曲线也会随之变化，商业银行的收益也会变化。如果银行上调存款利率，导致债券价格下降，那么银行的收益将会降低。 2、选择权风险。在我国，无论是借款人还是还款人都有提前还款或者取款的权利，虽然要支付一笔费用，但是当利率波动的程度较大的时候，这部分费用相比于利息的损失或者收益要小，那么这部分利率风险就由银行来承担。 3、基差风险。我国利率市场化在不断推进，商业银行把LIBOR或者其他利率作为基准利率，从而满足业务的需要并与国际接轨。基准利率是随市场不断变化的，基差风险也随即变大。 4、重新定价风险。当利率下降，敏感性资产大于利率敏感性负债的情况下，负债的支出下降小于资产的收益的下降，商业银行收益会减少；反之亦然。 一、金融衍生工具的特点 与基础金融产品相对，金融衍生工具的价格取决于基础金融产品的价格变动。首先，金融衍生工具构造具有复杂性。现在国际金融市场中的“再衍生工具”更是把期货、期权和互换进行多样的组合；其交易成本较低。较低的交易成就能达到规避风险或者投机的目的，具有比较大的杠杆性。其设计十分灵活。金融衍生工具易多种组合，可以形成大量不同特征的金融产品；降低交易成本，利率期货的多空双向交易机制可以使商业银行无论在利率上升或者下降的时候都可以规避风险，避免了资金闲置的情况；它具有虚拟性。在信用制度膨胀的情况下，金融活动与实体经济会发生偏离甚至完全独立。 二、金融衍生工具控制利率风险的原理及应用 1、远期利率协议。远期利率协议一般以伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）作为参照利率。A=[P×（L-F）×D/B]/[1+L×D/B]，其中，A为交付金额；P为远期利率协议中的本金；L为远期利率协议规定的参照利率，通常为LIBOR；F为远期利率协议中的协定利率；D为远期利率协定规定的期限天数；B为整年天数。 如每3个月买入3个月的远期利率协议，协议利率为7%，如果利率上升到7%，则储蓄贷款协会从远期利率协议中收到现金为24.75万美元。储蓄贷款协会只需筹集10000-24.57=9975.43万美元，储蓄贷款协会3个月到期支付的利息为：9975.43×7%×90/360=174.57万美元，储蓄贷款协会支付的本息和为：9975.43+174.57=10150美元，储贷协会实际承担的利率为：150/10000×360/90=6%。虽然利率上升了，但是锁定了存款利率成本，控制了利率上升的风险。 2、利率期货。利率期货的操作原理是：运用其套期保值功能，对利率风险进行规避。规避利率风险，商业银行在预期利率要下降时，买进有关利率期货以确保收益进行多头套期保值；促进现货市场发展，利率期货为投资者提供了一种规避风险的手段，使商业银行更有效地管理自己的资产，提高债券二级市场的流动性。 3、利率期权。利率期权就是购买者拥有期权的选择权：在未来的某一时期内，选择是否执行双方在协议中规定的利率。当利率上升、证券价格下降的时候，如果商业银行持有卖出期权会从中获利，如果商业银行持有买入期权将会放弃此权利损失的只是期权费。 如果购买一笔合同期为一年，价格为88.50美元的债券卖出期权。如果一年后债券的价格下降到88.50美元以下，银行仍可按88.50美元出售债券，如果上升至88.50美元之上，则可以不卖出，而在现货市场上出售，从而回避利率风险。 4、利率互换。根据相对优势原理，筹资者在其具有优势的市场上筹措所需资金，通过利率互换的方式，来达到其增加收益或降低成本的目的。 下面结合数据分析，对利率互换业务进行探讨。假设某企业借入银行贷款建设配套设施。自2006年起开始还本付息，每半年为一期，还款期至2020年，共计30期。截至2011年底己还款12期（6年），还款期尚有18期（9年），贷款本金余额6，359万美元。该笔贷款为浮动利率贷款，按照美元6月期LIBOR执行，还款方式为等额本息还款。已还款利率从第一期到第十二期，分别为：2.10、1.80、1.86、2.67、3.54、4.99、5.33、6.25、6.05、6.04、4.71、3.79，均值为4.09。 可以发现，各期还款利率变化较大，第一期之四期利率较低，从第五期起，利率开始提高，其中第八期达到最高6.25%，而后利率开始降低，到第十二期的3.79%。这十二期平均利率水平为4.09%。为了有效规避利率波动带来的不确定风险，可以开展利率互换业务。 2002年1月以来，我国人民银行先后20多次调整了人民币存款和贷款的基准利率。基准利率的变动对商业银行的收益产生很大影响。 三、金融衍生工具自身风险及防范 利率衍生金融工具不能作为资产负债表要素在资产负债表中反映，而只能作为表外项目反映。但表外项目的反映有很大的随意性，报表使用者极易忽略这些工具的杠杆作用可能带来的巨额盈利或者亏损，最终使投资者遭受危机。如何将利率衍生金融工具进行表内反映和披露，而又不会引起企业资产和负债的虚增，不会对报表阅读者误导，应该是利率衍生金融工具会计需要研究和解决的重要课题。 1、更加公开、透明、流动性强的场内市场，以及更加标准化的衍生产品是促进市场发展的有效因素。在利率互换中建立统一标的利率，使之标准化。 2、发展利率期货期权，可以先面向债券投资者，之后再推出面向一般投资者的标准化利率衍生产品。银行担负着支持企业规避价格风险的合理内在需要的任务，担负着促进金融创新、促进金融市场发展和支持经济发展的任务。 3、金融创新。但现阶段，国内银行创新能力有限，没有掌握衍生品交易的核心技术，业务规模有限，利润贡献率低。商业银行应该加强人才培养促进金融创新，积极支持企业套期保值的内在需求，提高企业竞争力。 4、加强金融监管，使利率市场更加透明、市场化，进而使我国商业银行更好地发展。利率衍生工具也会替代其他方法来防范商业银行的利率风险。商业银行在运用金融衍生工具的同时也应适时调整自身的经营，恰当地选择衍生产品，从而达到套期保值，规避风险的功效。 主要参考文献： [1]陈阳，罗宇鹏.国际化下的我国人民币利率衍生产品创新[J].金融前沿，2011.6. [2]邓然.我国商业银行利率风险研究[J].金融理论与实践，2008.2. [3]李百吉.我国商业银行利率风险管理实证分析[J].改革与战略，2009.4. [4]弗雷德里克.S.米什金.货币金融学（第7版）[M].北京：中国人民大学出版社，2006.
[提要] 我国的利率市场化推进加大了利率波动的幅度和频率，利率风险也进而成为商业银行的主要风险。但以缺口管理为主的表内管理方法，只能应对商业银行资产、负债的期限结构不匹配而带来的重新定价风险，因而需要运用金融衍生工具对这些风险进行控制和管理，以达到规避利率风险的目的。 关键词：利率市场化；利率风险；金融衍生工具 中图分类号：F83 文献标识码：A 收录日期：2013年9月29日 20世纪七十年代末，以美国为主的发达国家的金融自由化日趋明显。债券、股票价格，利率、汇率的剧烈波动，一些金融机构没有能力及时预知风险的发生而遭受到不必要的风险。其中，利率市场化就是影响商业银行风险的一个因素。1996年我国统一的同业拆借市场建立。2002年我国非居民小额存款利率的自主决定权得到进一步开放。 巴塞尔银行监督管理委员会将商业银行的利率风险分为以下四大类： 1、收益率风险。银行的收益率与利率形成一条确定的收益率曲线。当利率发生变化的时候收益率曲线也会随之变化，商业银行的收益也会变化。如果银行上调存款利率，导致债券价格下降，那么银行的收益将会降低。 2、选择权风险。在我国，无论是借款人还是还款人都有提前还款或者取款的权利，虽然要支付一笔费用，但是当利率波动的程度较大的时候，这部分费用相比于利息的损失或者收益要小，那么这部分利率风险就由银行来承担。 3、基差风险。我国利率市场化在不断推进，商业银行把LIBOR或者其他利率作为基准利率，从而满足业务的需要并与国际接轨。基准利率是随市场不断变化的，基差风险也随即变大。 4、重新定价风险。当利率下降，敏感性资产大于利率敏感性负债的情况下，负债的支出下降小于资产的收益的下降，商业银行收益会减少；反之亦然。 一、金融衍生工具的特点 与基础金融产品相对，金融衍生工具的价格取决于基础金融产品的价格变动。首先，金融衍生工具构造具有复杂性。现在国际金融市场中的“再衍生工具”更是把期货、期权和互换进行多样的组合；其交易成本较低。较低的交易成就能达到规避风险或者投机的目的，具有比较大的杠杆性。其设计十分灵活。金融衍生工具易多种组合，可以形成大量不同特征的金融产品；降低交易成本，利率期货的多空双向交易机制可以使商业银行无论在利率上升或者下降的时候都可以规避风险，避免了资金闲置的情况；它具有虚拟性。在信用制度膨胀的情况下，金融活动与实体经济会发生偏离甚至完全独立。 二、金融衍生工具控制利率风险的原理及应用 1、远期利率协议。远期利率协议一般以伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）作为参照利率。A=[P×（L-F）×D/B]/[1+L×D/B]，其中，A为交付金额；P为远期利率协议中的本金；L为远期利率协议规定的参照利率，通常为LIBOR；F为远期利率协议中的协定利率；D为远期利率协定规定的期限天数；B为整年天数。 如每3个月买入3个月的远期利率协议，协议利率为7%，如果利率上升到7%，则储蓄贷款协会从远期利率协议中收到现金为24.75万美元。储蓄贷款协会只需筹集10000-24.57=9975.43万美元，储蓄贷款协会3个月到期支付的利息为：9975.43×7%×90/360=174.57万美元，储蓄贷款协会支付的本息和为：9975.43+174.57=10150美元，储贷协会实际承担的利率为：150/10000×360/90=6%。虽然利率上升了，但是锁定了存款利率成本，控制了利率上升的风险。 2、利率期货。利率期货的操作原理是：运用其套期保值功能，对利率风险进行规避。规避利率风险，商业银行在预期利率要下降时，买进有关利率期货以确保收益进行多头套期保值；促进现货市场发展，利率期货为投资者提供了一种规避风险的手段，使商业银行更有效地管理自己的资产，提高债券二级市场的流动性。 3、利率期权。利率期权就是购买者拥有期权的选择权：在未来的某一时期内，选择是否执行双方在协议中规定的利率。当利率上升、证券价格下降的时候，如果商业银行持有卖出期权会从中获利，如果商业银行持有买入期权将会放弃此权利损失的只是期权费。 如果购买一笔合同期为一年，价格为88.50美元的债券卖出期权。如果一年后债券的价格下降到88.50美元以下，银行仍可按88.50美元出售债券，如果上升至88.50美元之上，则可以不卖出，而在现货市场上出售，从而回避利率风险。 4、利率互换。根据相对优势原理，筹资者在其具有优势的市场上筹措所需资金，通过利率互换的方式，来达到其增加收益或降低成本的目的。 下面结合数据分析，对利率互换业务进行探讨。假设某企业借入银行贷款建设配套设施。自2006年起开始还本付息，每半年为一期，还款期至2020年，共计30期。截至2011年底己还款12期（6年），还款期尚有18期（9年），贷款本金余额6，359万美元。该笔贷款为浮动利率贷款，按照美元6月期LIBOR执行，还款方式为等额本息还款。已还款利率从第一期到第十二期，分别为：2.10、1.80、1.86、2.67、3.54、4.99、5.33、6.25、6.05、6.04、4.71、3.79，均值为4.09。 可以发现，各期还款利率变化较大，第一期之四期利率较低，从第五期起，利率开始提高，其中第八期达到最高6.25%，而后利率开始降低，到第十二期的3.79%。这十二期平均利率水平为4.09%。为了有效规避利率波动带来的不确定风险，可以开展利率互换业务。 2002年1月以来，我国人民银行先后20多次调整了人民币存款和贷款的基准利率。基准利率的变动对商业银行的收益产生很大影响。 三、金融衍生工具自身风险及防范 利率衍生金融工具不能作为资产负债表要素在资产负债表中反映，而只能作为表外项目反映。但表外项目的反映有很大的随意性，报表使用者极易忽略这些工具的杠杆作用可能带来的巨额盈利或者亏损，最终使投资者遭受危机。如何将利率衍生金融工具进行表内反映和披露，而又不会引起企业资产和负债的虚增，不会对报表阅读者误导，应该是利率衍生金融工具会计需要研究和解决的重要课题。 1、更加公开、透明、流动性强的场内市场，以及更加标准化的衍生产品是促进市场发展的有效因素。在利率互换中建立统一标的利率，使之标准化。 2、发展利率期货期权，可以先面向债券投资者，之后再推出面向一般投资者的标准化利率衍生产品。银行担负着支持企业规避价格风险的合理内在需要的任务，担负着促进金融创新、促进金融市场发展和支持经济发展的任务。 3、金融创新。但现阶段，国内银行创新能力有限，没有掌握衍生品交易的核心技术，业务规模有限，利润贡献率低。商业银行应该加强人才培养促进金融创新，积极支持企业套期保值的内在需求，提高企业竞争力。 4、加强金融监管，使利率市场更加透明、市场化，进而使我国商业银行更好地发展。利率衍生工具也会替代其他方法来防范商业银行的利率风险。商业银行在运用金融衍生工具的同时也应适时调整自身的经营，恰当地选择衍生产品，从而达到套期保值，规避风险的功效。 主要参考文献： [1]陈阳，罗宇鹏.国际化下的我国人民币利率衍生产品创新[J].金融前沿，2011.6. [2]邓然.我国商业银行利率风险研究[J].金融理论与实践，2008.2. [3]李百吉.我国商业银行利率风险管理实证分析[J].改革与战略，2009.4. [4]弗雷德里克.S.米什金.货币金融学（第7版）[M].北京：中国人民大学出版社，2006.