图片来源：Tim Gidal/Picture Post Via
作者｜ Jason Zweig
如果股灾再次出现，我们都会大胆地冲入场内抄底的！——起码，在我们的想象中，我们有这么大的胆子。
但是真要在股市崩盘的时候入场，嘴上说说容易，行动却很难。而在新近发表的一篇研究报告中，我们却得以一窥杰出的经济学家——同时也是杰出的投资人约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)的股市投资经历，看他是如何在1929年股市大崩盘后义无反顾地冲进股市的，那时美国股指已较前期高点跌了80%以上。凯恩斯的投资经历昭示给所有投资人的是：准备、胆量和耐心，这三样对于获得股市投资的成功至关重要。
凯恩斯从1922年到他离世的1946年这段时间里，撰写了好几部著作，帮助政府制定了革命性的经济政策，并协助设计了现代国际金融体系。而在闲暇时间里，他还负责打理剑桥大学国王学院获得的捐赠资金。从1922年1946年，凯恩斯的股票组合以平均每年接近6%的幅度跑赢了英国股市——要知道，那段时间可是发生了堪称历史上最严重的股市崩盘、最严峻的经济大萧条，以及人类现代历史上最为灾难性的战争。
不过，凯恩斯并非在所有时间点内看上去都是一位投资赢家。凯恩斯可算一位今天意义上的“价值投资”派，他着重买入价格处于低谷的股票，但在上世纪20年代的那轮大牛市中，他的投资表现却落后于股市大盘。他也没能预见到大萧条的出现；相反， 1929年美国股市大崩盘之后，他将国王学院所获捐赠资金的90%都投进了股票市场。要知道，当时其他高校获得的捐赠资金大都投向了债市。
截至1929年底，凯恩斯所打理股票组合的五年累计投资表现落后于英国股市大盘40个百分点。
但也正是从这时开始，他打响了投资翻身仗。
1929年10月24日，美股崩盘首日，人群聚集在华尔街。图片来源：Associated Press
在这篇新近发表于学术期刊《商业历史评论》的研究报告中，剑桥贾吉商学院的教授大卫·钱伯斯与白金汉大学的经济学家阿里·卡比利通过分析让人们看到，在美国股市遭遇大崩盘以及随之而来的经济大萧条之际，凯恩斯是如何聚积起胆量重仓投资美股的。
在1930年9月之前，由凯恩斯打理的国王学院校产基金几乎对美股没有丝毫兴趣。凯恩斯对美股产生兴趣的时间拿捏得多么精准啊！此时，美国股市在之前的12个月里已经跌了38.4%。但是，凯恩斯却对美股此时的低价十分兴奋，他认为这标志着美国股市张开了迎宾的怀抱。于是，同纽约一家叫CasePomeroy&Co的经纪商合作，凯恩斯开始对美国股市和他的选股策略进行研究。1931年，美股暴跌47.1%，1934年又跌了5.9%，这两年凯恩斯都亲往美国，利用大量时间同华尔街、政界和商界人士会面，这些人都能帮助他研究其投资策略。
在整个大萧条时期，凯恩斯一直在买进美股。1937年美股再跌38.6%时，凯恩斯视死如归般地继续加仓。到1939年时，他打理的校产基金中，有一半资金已经投向美国公司，他青睐的是高股息的优先股、投资信托基金（同今天的共同基金类似的多元股票组合），后来又喜欢上了公用事业类股。他着重投资少数几只市盈率处于低位的股票，并经常持股长达8年以上，直至股票价格最终升至足以反映企业资产的真实价值为止。
凯恩斯80年前所写《就业、利息和货币》那本书的第12章，至今仍能位列有史以来人类对投资的最有智慧火花的思考之列。从这一章节的言语中，我们依然能感受到，在尸横遍野的美股战场上，凯恩斯勇往直前大举买入时所需要的那种决心：
“现代投资市场之惊人怪状有时令我倾向于认为，让购买一项投资变得永久化和不流动，也许是针对当代资本市场罪恶的有用补救措施。这就如同婚姻，除了死亡和其他重大理由，不得解除。这将强迫投资者关注长期前景，而且只关注长期前景。”
和与他同时代的美国价值投资大师本杰明·格拉汉姆一样，凯恩斯知道熊市是难以预测的，要想避开熊市也是几乎不可能的完成的任务——他也知道亏钱之痛有多么难受。
同时，凯恩斯还知道，不要想着躲开熊市，而要闯入熊市去逢低买入，这才是常胜之道。因为，从长期来看，股市涨的可能性大于跌，而在下跌的行情中哪个投资者最有胆子买入，他也就最具优势。
这需要你有钱，而且有胆。
鉴于美股目前依然不比历史高点低太多，此时坐拥现金离场观望或许是再正确不过的选择。
另外——除非你已经或接近退休，这意味着你可能已在减持股票了——请磨练好你的胆识吧。给自己立一个军令状，在亲朋好友的监督下，在美股下跌25%、50%乃至更深的时候，依然选择买入。多年之后，你会为自己的选择而高兴的。
图片来源：Tim Gidal/Picture Post Via
作者｜ Jason Zweig
如果股灾再次出现，我们都会大胆地冲入场内抄底的！——起码，在我们的想象中，我们有这么大的胆子。
但是真要在股市崩盘的时候入场，嘴上说说容易，行动却很难。而在新近发表的一篇研究报告中，我们却得以一窥杰出的经济学家——同时也是杰出的投资人约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)的股市投资经历，看他是如何在1929年股市大崩盘后义无反顾地冲进股市的，那时美国股指已较前期高点跌了80%以上。凯恩斯的投资经历昭示给所有投资人的是：准备、胆量和耐心，这三样对于获得股市投资的成功至关重要。
凯恩斯从1922年到他离世的1946年这段时间里，撰写了好几部著作，帮助政府制定了革命性的经济政策，并协助设计了现代国际金融体系。而在闲暇时间里，他还负责打理剑桥大学国王学院获得的捐赠资金。从1922年1946年，凯恩斯的股票组合以平均每年接近6%的幅度跑赢了英国股市——要知道，那段时间可是发生了堪称历史上最严重的股市崩盘、最严峻的经济大萧条，以及人类现代历史上最为灾难性的战争。
不过，凯恩斯并非在所有时间点内看上去都是一位投资赢家。凯恩斯可算一位今天意义上的“价值投资”派，他着重买入价格处于低谷的股票，但在上世纪20年代的那轮大牛市中，他的投资表现却落后于股市大盘。他也没能预见到大萧条的出现；相反， 1929年美国股市大崩盘之后，他将国王学院所获捐赠资金的90%都投进了股票市场。要知道，当时其他高校获得的捐赠资金大都投向了债市。
截至1929年底，凯恩斯所打理股票组合的五年累计投资表现落后于英国股市大盘40个百分点。
但也正是从这时开始，他打响了投资翻身仗。
1929年10月24日，美股崩盘首日，人群聚集在华尔街。图片来源：Associated Press
在这篇新近发表于学术期刊《商业历史评论》的研究报告中，剑桥贾吉商学院的教授大卫·钱伯斯与白金汉大学的经济学家阿里·卡比利通过分析让人们看到，在美国股市遭遇大崩盘以及随之而来的经济大萧条之际，凯恩斯是如何聚积起胆量重仓投资美股的。
在1930年9月之前，由凯恩斯打理的国王学院校产基金几乎对美股没有丝毫兴趣。凯恩斯对美股产生兴趣的时间拿捏得多么精准啊！此时，美国股市在之前的12个月里已经跌了38.4%。但是，凯恩斯却对美股此时的低价十分兴奋，他认为这标志着美国股市张开了迎宾的怀抱。于是，同纽约一家叫CasePomeroy&Co的经纪商合作，凯恩斯开始对美国股市和他的选股策略进行研究。1931年，美股暴跌47.1%，1934年又跌了5.9%，这两年凯恩斯都亲往美国，利用大量时间同华尔街、政界和商界人士会面，这些人都能帮助他研究其投资策略。
在整个大萧条时期，凯恩斯一直在买进美股。1937年美股再跌38.6%时，凯恩斯视死如归般地继续加仓。到1939年时，他打理的校产基金中，有一半资金已经投向美国公司，他青睐的是高股息的优先股、投资信托基金（同今天的共同基金类似的多元股票组合），后来又喜欢上了公用事业类股。他着重投资少数几只市盈率处于低位的股票，并经常持股长达8年以上，直至股票价格最终升至足以反映企业资产的真实价值为止。
凯恩斯80年前所写《就业、利息和货币》那本书的第12章，至今仍能位列有史以来人类对投资的最有智慧火花的思考之列。从这一章节的言语中，我们依然能感受到，在尸横遍野的美股战场上，凯恩斯勇往直前大举买入时所需要的那种决心：
“现代投资市场之惊人怪状有时令我倾向于认为，让购买一项投资变得永久化和不流动，也许是针对当代资本市场罪恶的有用补救措施。这就如同婚姻，除了死亡和其他重大理由，不得解除。这将强迫投资者关注长期前景，而且只关注长期前景。”
和与他同时代的美国价值投资大师本杰明·格拉汉姆一样，凯恩斯知道熊市是难以预测的，要想避开熊市也是几乎不可能的完成的任务——他也知道亏钱之痛有多么难受。
同时，凯恩斯还知道，不要想着躲开熊市，而要闯入熊市去逢低买入，这才是常胜之道。因为，从长期来看，股市涨的可能性大于跌，而在下跌的行情中哪个投资者最有胆子买入，他也就最具优势。
这需要你有钱，而且有胆。
鉴于美股目前依然不比历史高点低太多，此时坐拥现金离场观望或许是再正确不过的选择。
另外——除非你已经或接近退休，这意味着你可能已在减持股票了——请磨练好你的胆识吧。给自己立一个军令状，在亲朋好友的监督下，在美股下跌25%、50%乃至更深的时候，依然选择买入。多年之后，你会为自己的选择而高兴的。