类别：宏观经济 机构：招商证券股份有限公司 研究员：谢亚轩，赵文利 日期：2011-12-09
1、国际资本外逃通过收缩央行资产负债表影响宏观经济和资本市场。一般意义上的国际资本外逃是指国际收支经常项目和资本项目同时出现逆差,国际储备出现交易性下降。如果典型意义上的国际资本外逃发生,会造成中央银行资产负债表的收缩,即资产方外汇资产(外汇储备)的减少,同时负债方储备货币(基础货币)的减少。央行资产负债表的收缩通过乘数效应带来整个金融体系资产负债表的收缩和货币供应量的收缩,对实体经济造成严重的负面影响。
2、资本外逃对中国经济带来严重影响的典型案例如33年白银外流和97年亚洲金融危机。目前,如果国际资本持续外逃,我们会观察到人民币汇率持续承压,银行结售汇由顺差转为比较大规模的逆差,外汇占款持续负增长,货币供应量M2和信贷的增速明显下降,银行间回购利率显著上升,股票和房地产价格大幅下跌和金融机构出现资产质量恶化甚至倒闭的现象,危机蔓延至整个金融体系的可能性明显上升。
3、央行已做好充足的政策准备。应该说中国的宏观经济管理部门比较重视吸取东南亚金融危机和拉美金融危机的教训,对国际资本外流及其负面影响已做好了充足的政策准备。此前,央行周小川行长就谈过“池子论”,即中国人民银行预备了两个资金池,一个是外汇储备池,一个是通过法定存款准备金锁住的人民币基础货币池。当国际资本要从中国外流时,首先需要向银行购买外汇,同时交回人民币。如果央行不加干预,则人民币汇率持续贬值并自我加强,国内人民币存款和流动性持续收缩。为避免以上情况,央行为稳定人民币汇率,会卖出外汇收回人民币,同时通过降低法定存款准备金率释放人民币基础货币和流动性,以缓解对经济和金融体系造成的收缩作用。11月30日央行下调法定存款准备金率0.5个百分点,应该是和11月当月外汇占款低速增长甚至负增长密切有关。
城门失火,殃及池鱼。尽管中国人民银行为应对国际资本外流造成的一系列负面影响做好了多项准备,但由奢入简难,如果有少数企业和个人习惯于宽松的流动性环境,习惯于高杠杆率经营,没有很好的保持自己资产负债表的稳健性,则难免会被流动性状况的突然改变殃及。这个方面,深陷民间高利贷的少数企业和个人,负债率过高的少数房地产企业是典型代表。
类别：宏观经济 机构：招商证券股份有限公司 研究员：谢亚轩，赵文利 日期：2011-12-09
1、国际资本外逃通过收缩央行资产负债表影响宏观经济和资本市场。一般意义上的国际资本外逃是指国际收支经常项目和资本项目同时出现逆差,国际储备出现交易性下降。如果典型意义上的国际资本外逃发生,会造成中央银行资产负债表的收缩,即资产方外汇资产(外汇储备)的减少,同时负债方储备货币(基础货币)的减少。央行资产负债表的收缩通过乘数效应带来整个金融体系资产负债表的收缩和货币供应量的收缩,对实体经济造成严重的负面影响。
2、资本外逃对中国经济带来严重影响的典型案例如33年白银外流和97年亚洲金融危机。目前,如果国际资本持续外逃,我们会观察到人民币汇率持续承压,银行结售汇由顺差转为比较大规模的逆差,外汇占款持续负增长,货币供应量M2和信贷的增速明显下降,银行间回购利率显著上升,股票和房地产价格大幅下跌和金融机构出现资产质量恶化甚至倒闭的现象,危机蔓延至整个金融体系的可能性明显上升。
3、央行已做好充足的政策准备。应该说中国的宏观经济管理部门比较重视吸取东南亚金融危机和拉美金融危机的教训,对国际资本外流及其负面影响已做好了充足的政策准备。此前,央行周小川行长就谈过“池子论”,即中国人民银行预备了两个资金池,一个是外汇储备池,一个是通过法定存款准备金锁住的人民币基础货币池。当国际资本要从中国外流时,首先需要向银行购买外汇,同时交回人民币。如果央行不加干预,则人民币汇率持续贬值并自我加强,国内人民币存款和流动性持续收缩。为避免以上情况,央行为稳定人民币汇率,会卖出外汇收回人民币,同时通过降低法定存款准备金率释放人民币基础货币和流动性,以缓解对经济和金融体系造成的收缩作用。11月30日央行下调法定存款准备金率0.5个百分点,应该是和11月当月外汇占款低速增长甚至负增长密切有关。
城门失火,殃及池鱼。尽管中国人民银行为应对国际资本外流造成的一系列负面影响做好了多项准备,但由奢入简难,如果有少数企业和个人习惯于宽松的流动性环境,习惯于高杠杆率经营,没有很好的保持自己资产负债表的稳健性,则难免会被流动性状况的突然改变殃及。这个方面,深陷民间高利贷的少数企业和个人,负债率过高的少数房地产企业是典型代表。