人民币汇率变化及其影响分析
马 超
（中国社会科学院，北京 100073）
【摘要】汇率是指一国货币兑换另一国货币的比率，它用一种货币来表示另一种货币的价格，在国际市场中汇率是最重要的调节杠杆。从2002年我国加入世界贸易组织以来，对外贸易额迅速增长，贸易顺差连年扩大，外汇储备更是超过万亿元大关，人民币面临着不断的升值压力。【关键词】人民币汇率；影响
通过对1994年人民币汇率改革以来这10多年的人民币汇率走势的观察发现，人民币汇率始终保持着稳中有升的基本格局，虽然其间也经历了上世纪90年代东南亚金融危机后的贬值压力和近几年来的升值压力的交替影响。对于人民币汇率的变化，在此我结合当前人民币兑美元升值压力的形势下，从以下五个方面分析一下人民币汇率变化的影响。
一、对我国进出口贸易的影响
对于出口贸易，人民币升值后，一方面，出口商出口商品时在国内以人民币计价的商品转换为外币计价后的商品价格会上涨，这会在一定程度上削弱出口商品的国际市场竞争力，进而缩小出口规模，减少出口产品的销售收益；另一方面，出口商通过出口所得的外汇收入在国内兑换成的人民币将比原来更少，这又进一步缩减了其利润空间。因此，从理论上讲，人民币的升值将不利于我国产品的出口贸易。
同理，对于进口贸易，人民币的升值使得进口商品价格相对下降，进口商能以相同的人民币购买到比原先更多的进口商品，扩大进口规模；同时相对降低的价格又会引致更多潜在的进口消费，进一步促进了我国的进口贸易。
综合来看，人民币的升值将打击我国产品的出口，鼓励进口，有利于减少贸易顺差或增加贸易逆差。但同时，我们应该看到，事实并非完全如此：首先，贸易差额从根本上取决于一国产品在国际贸易中的比较优势与竞争优势，而不取决于汇率水平。所以，只要该国产品的国际竞争力足够强，汇率的小幅上升也不能阻碍其出口规模的扩大；其次，目前我国总出口的60％以上是加工贸易。加工贸易是一种从境外保税进口全部或部分原材料、零部件、包装物料等，经境内企业加工装配后，将制成品出口的经营活动。人民币升值，有利于加工贸易的进口环节，不利于加工贸易的出口环节，影响有正有负，基本上可以视为中性。
基于上述两点，我们知道，人民币汇率调整对我国不同行业的影响不一样。对于一些出口依存度大、长期凭借价格优势获胜的敏感型企业，如纺织业、家电行业、电子信息产品制造业等，人民币升值的消极影响较大；而对于一些进口原料、能源较多的行业，如钢铁、铁矿石、石化、航空、交通、汽车等行业，人民币升值对他们显然是一个重大利好。
二、对国际收支的影响
人民币升值对国际收支的影响主要是通过汇率的变动所导致的贸易外汇收支的变动实现的。基于人民币升值对出口的限制以及对进口的鼓励作用，国际贸易中的外汇支出相应超出外汇收入，从而减少国际收支顺差或者扩大逆差，致使外汇储备相应减少。但是这一过程的实现必须是在相关国家不会采取相应货币干预政策的情况下，事实也表明，国际收支的变动不像理论上那样明显：在经常项目方面，贸易数据显示，随着汇改后人民币的小幅升值，我国月度贸易顺差基本保持在高位徘徊，人民币汇率小幅升值对于经常项目的影响目前还不明确。在资本项目方面，通过分析近几年资本流动变化数据，并考察外汇储备月度增加额的变化，认为人民币小幅升值对于抑制投资资本流入起到了一定作用，但得出结论仍需要在较长时间内对资本流动进行检测。
三、对国内就业及物价水平的影响
对于国内就业水平，人民币升值，一方面会限制本国出口，由于国际市场份额的缩小，国内出口导向型企业往往会相应缩减其生产规模，从而减少就业机会，增加失业人口，降低国内就业水平；另一方面，人民币升值会鼓励本国的进口，随着国内进口需求的不断增加，国内进口替代型企业和进口竞争型企业的经济效益会下降，生产规模也会缩减，使失业人口进一步增加，就业
水平更大幅度的降低。
对于国内物价水平，本币升值往往是在外汇收入大于外汇支出、国际收支顺差、储备增加的情况下出现的，而储备增加可能导致本国中央银行以外汇占款增加形式的本币投放过多，而形成通货膨胀、物价上涨。更直观的来看，人民币升值，会导致人民币购买力的总体上升，在国内，人民的消费水平短期内不会有大幅的变化，原先适量的货币供应量现在就相对显得过剩，由此形成通货膨胀，造成国内物价水平的上涨。
我国人口众多，大量农村劳动力需要转移，将长期面临就业压力。经济发展战略和各项经济政策都必须以促进就业为重要目标，汇率政策也不例外。由于当前我国经济增长对外需求依赖程度较高，汇率升值短期内可能对经济增长产生一定的负面影响，但从长期看有利于经济持续增长和结构优化，也有利于就业总量的增加和经济结构的完善。
四、对资本流动的影响
从理论上说，人民币升值，会引发国内资本的外流以及外商投资的减少。一方面，同样的本币所兑换的外币数额增多，这样会促使本币持有者将更多的本币兑换成外币，通过各种渠道投放到国外市场去追逐更多的资本收益，造成资本外流；另一方面，原先投资于中国的外汇资本的价值遭受无形的贬值，其经济利益的受损迫使这些外汇资本从中国市场抽走，造成资本的进一步外流。事实上，在人民币升值的情况下，同样也会出现外汇资本的流入。对于有意投资于中国实质性产业的外资，虽然人民币的升值会在一定程度上增加他们的初始投资成本，但是，中国巨大的市场潜力、劳动力优势等仍会让他们义无反顾的进入，同时要看到，他们所投资企业的收益是以人民币计价的，如果将其折合成外币，他们的经营收益会随着人民币的升值同幅度的增加，关键看外资在这长短期两方面利益上的权衡。
五、对股市等金融市场的影响
人民币升值将必然从两方面影响股市等金融市场。一方面，人民币升值将吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入我国证券市场进行套汇。人民币继续升值的预期也是一个关键的催化剂，升值预期使得外资对中国金融市场的前景非常看好，投机性热钱通过各种途径纷纷流入股市等金融市场，外资进入带来的示范效应和“羊群效应”会进一步加剧这一现象，最终影响整个市场的资金供给和利率水平，对市场带来大幅波动和隐患；另一方面，人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩，特别是对以美元结算的商品的影响较为突出。更有许多企业是依赖外贸生存的汇率变动对国际贸易相关企业的营业状况和企业利润影响颇深，当人民币升值时，意味着以同样的外币能够购买的我国出口商品的数量减少，我国出口商品的相对价格上升。那么，外国企业对我国产品的进口额度将会下降，我国企业出口的产品数量就会锐减，进而导致出口企业丧失市场份额，收益下降。这些都实质性地、深层次地影响整个证券市场的估值体系。
由此可见，人民币汇率的变动牵一发而动全身，于是，我们在考虑人民币汇率的升降问题上不能管中窥豹，目光短浅，而应该综合分析各方面影响，慎重权衡其中利弊，以便做出正确的决策。“人民币升值有利也有弊，但我始终认为，人民币升值利大于弊，”社科院世界经济和政治研究所前所长余永定称：“汇率问题的关键不在于人民币是否低估抑或人民币升值是否会影响国际收支，而在于我们是否还打算继续大量增加外汇储备，以资源、环境、教育和血汗为代价继续大量积累美国的借据。”他表示：从更长远的视角看，目前人民币的国际地位明显落後中国的经济地位，人民币重启升值进程，成为更具弹性和市场化特征的货币，将有助于人民币国际化的目标，并增强央行货币政策的独立性。
参考文献
[1]郭楠,周渝霞.人民币汇率变动对我国进出口贸易的影响[J].北方经济,2012(02).[2]车蒙.人民币汇率变动对就业的影响[J].中国外资,2011(04).
人民币汇率变化及其影响分析
马 超
（中国社会科学院，北京 100073）
【摘要】汇率是指一国货币兑换另一国货币的比率，它用一种货币来表示另一种货币的价格，在国际市场中汇率是最重要的调节杠杆。从2002年我国加入世界贸易组织以来，对外贸易额迅速增长，贸易顺差连年扩大，外汇储备更是超过万亿元大关，人民币面临着不断的升值压力。【关键词】人民币汇率；影响
通过对1994年人民币汇率改革以来这10多年的人民币汇率走势的观察发现，人民币汇率始终保持着稳中有升的基本格局，虽然其间也经历了上世纪90年代东南亚金融危机后的贬值压力和近几年来的升值压力的交替影响。对于人民币汇率的变化，在此我结合当前人民币兑美元升值压力的形势下，从以下五个方面分析一下人民币汇率变化的影响。
一、对我国进出口贸易的影响
对于出口贸易，人民币升值后，一方面，出口商出口商品时在国内以人民币计价的商品转换为外币计价后的商品价格会上涨，这会在一定程度上削弱出口商品的国际市场竞争力，进而缩小出口规模，减少出口产品的销售收益；另一方面，出口商通过出口所得的外汇收入在国内兑换成的人民币将比原来更少，这又进一步缩减了其利润空间。因此，从理论上讲，人民币的升值将不利于我国产品的出口贸易。
同理，对于进口贸易，人民币的升值使得进口商品价格相对下降，进口商能以相同的人民币购买到比原先更多的进口商品，扩大进口规模；同时相对降低的价格又会引致更多潜在的进口消费，进一步促进了我国的进口贸易。
综合来看，人民币的升值将打击我国产品的出口，鼓励进口，有利于减少贸易顺差或增加贸易逆差。但同时，我们应该看到，事实并非完全如此：首先，贸易差额从根本上取决于一国产品在国际贸易中的比较优势与竞争优势，而不取决于汇率水平。所以，只要该国产品的国际竞争力足够强，汇率的小幅上升也不能阻碍其出口规模的扩大；其次，目前我国总出口的60％以上是加工贸易。加工贸易是一种从境外保税进口全部或部分原材料、零部件、包装物料等，经境内企业加工装配后，将制成品出口的经营活动。人民币升值，有利于加工贸易的进口环节，不利于加工贸易的出口环节，影响有正有负，基本上可以视为中性。
基于上述两点，我们知道，人民币汇率调整对我国不同行业的影响不一样。对于一些出口依存度大、长期凭借价格优势获胜的敏感型企业，如纺织业、家电行业、电子信息产品制造业等，人民币升值的消极影响较大；而对于一些进口原料、能源较多的行业，如钢铁、铁矿石、石化、航空、交通、汽车等行业，人民币升值对他们显然是一个重大利好。
二、对国际收支的影响
人民币升值对国际收支的影响主要是通过汇率的变动所导致的贸易外汇收支的变动实现的。基于人民币升值对出口的限制以及对进口的鼓励作用，国际贸易中的外汇支出相应超出外汇收入，从而减少国际收支顺差或者扩大逆差，致使外汇储备相应减少。但是这一过程的实现必须是在相关国家不会采取相应货币干预政策的情况下，事实也表明，国际收支的变动不像理论上那样明显：在经常项目方面，贸易数据显示，随着汇改后人民币的小幅升值，我国月度贸易顺差基本保持在高位徘徊，人民币汇率小幅升值对于经常项目的影响目前还不明确。在资本项目方面，通过分析近几年资本流动变化数据，并考察外汇储备月度增加额的变化，认为人民币小幅升值对于抑制投资资本流入起到了一定作用，但得出结论仍需要在较长时间内对资本流动进行检测。
三、对国内就业及物价水平的影响
对于国内就业水平，人民币升值，一方面会限制本国出口，由于国际市场份额的缩小，国内出口导向型企业往往会相应缩减其生产规模，从而减少就业机会，增加失业人口，降低国内就业水平；另一方面，人民币升值会鼓励本国的进口，随着国内进口需求的不断增加，国内进口替代型企业和进口竞争型企业的经济效益会下降，生产规模也会缩减，使失业人口进一步增加，就业
水平更大幅度的降低。
对于国内物价水平，本币升值往往是在外汇收入大于外汇支出、国际收支顺差、储备增加的情况下出现的，而储备增加可能导致本国中央银行以外汇占款增加形式的本币投放过多，而形成通货膨胀、物价上涨。更直观的来看，人民币升值，会导致人民币购买力的总体上升，在国内，人民的消费水平短期内不会有大幅的变化，原先适量的货币供应量现在就相对显得过剩，由此形成通货膨胀，造成国内物价水平的上涨。
我国人口众多，大量农村劳动力需要转移，将长期面临就业压力。经济发展战略和各项经济政策都必须以促进就业为重要目标，汇率政策也不例外。由于当前我国经济增长对外需求依赖程度较高，汇率升值短期内可能对经济增长产生一定的负面影响，但从长期看有利于经济持续增长和结构优化，也有利于就业总量的增加和经济结构的完善。
四、对资本流动的影响
从理论上说，人民币升值，会引发国内资本的外流以及外商投资的减少。一方面，同样的本币所兑换的外币数额增多，这样会促使本币持有者将更多的本币兑换成外币，通过各种渠道投放到国外市场去追逐更多的资本收益，造成资本外流；另一方面，原先投资于中国的外汇资本的价值遭受无形的贬值，其经济利益的受损迫使这些外汇资本从中国市场抽走，造成资本的进一步外流。事实上，在人民币升值的情况下，同样也会出现外汇资本的流入。对于有意投资于中国实质性产业的外资，虽然人民币的升值会在一定程度上增加他们的初始投资成本，但是，中国巨大的市场潜力、劳动力优势等仍会让他们义无反顾的进入，同时要看到，他们所投资企业的收益是以人民币计价的，如果将其折合成外币，他们的经营收益会随着人民币的升值同幅度的增加，关键看外资在这长短期两方面利益上的权衡。
五、对股市等金融市场的影响
人民币升值将必然从两方面影响股市等金融市场。一方面，人民币升值将吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入我国证券市场进行套汇。人民币继续升值的预期也是一个关键的催化剂，升值预期使得外资对中国金融市场的前景非常看好，投机性热钱通过各种途径纷纷流入股市等金融市场，外资进入带来的示范效应和“羊群效应”会进一步加剧这一现象，最终影响整个市场的资金供给和利率水平，对市场带来大幅波动和隐患；另一方面，人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩，特别是对以美元结算的商品的影响较为突出。更有许多企业是依赖外贸生存的汇率变动对国际贸易相关企业的营业状况和企业利润影响颇深，当人民币升值时，意味着以同样的外币能够购买的我国出口商品的数量减少，我国出口商品的相对价格上升。那么，外国企业对我国产品的进口额度将会下降，我国企业出口的产品数量就会锐减，进而导致出口企业丧失市场份额，收益下降。这些都实质性地、深层次地影响整个证券市场的估值体系。
由此可见，人民币汇率的变动牵一发而动全身，于是，我们在考虑人民币汇率的升降问题上不能管中窥豹，目光短浅，而应该综合分析各方面影响，慎重权衡其中利弊，以便做出正确的决策。“人民币升值有利也有弊，但我始终认为，人民币升值利大于弊，”社科院世界经济和政治研究所前所长余永定称：“汇率问题的关键不在于人民币是否低估抑或人民币升值是否会影响国际收支，而在于我们是否还打算继续大量增加外汇储备，以资源、环境、教育和血汗为代价继续大量积累美国的借据。”他表示：从更长远的视角看，目前人民币的国际地位明显落後中国的经济地位，人民币重启升值进程，成为更具弹性和市场化特征的货币，将有助于人民币国际化的目标，并增强央行货币政策的独立性。
参考文献
[1]郭楠,周渝霞.人民币汇率变动对我国进出口贸易的影响[J].北方经济,2012(02).[2]车蒙.人民币汇率变动对就业的影响[J].中国外资,2011(04).