房地产价格波动与宏观经济关系综述
房地产价格波动与宏观经济关系综述
周亚楠
（河北大学经济学院，河北保定
摘
071000）
要：房地产价格波动与宏观经济关系之间存在着密切的联系。本文从三个不同的角度阐述了房地产价格波动与宏观经济
关系之间的研究综述，即房地产价格波动对消费的影响、房地产投资对经济增长的影响、房地产价格与宏观经济变量间的影响，对房地产价格波动与宏观经济关系的演变发展及基本理论作了简要综述与评价，并在此基础上提出了一些有待深入研究的问题。
关键词：房地产价格波动；消费；经济增长；宏观经济变量；研究综述房地产价格波动与宏观经济的关系研究, 具体可以分为三个角度, 第一个角度是研究房地产价格对消费的影响；第二个角度是研究房地产投资对经济增长的影响；第三个角度是研究房地产价格与宏观经济变量间的关系。
第一个角度是研究房地产价格对消费的影响。Zandi （1999）论述了资产价格对消费者信心的支持作用, 通过构建模型证明了资产价格上涨不仅对参与投资的消费者有影响, 而且对没有参与投资的消费者也会因信心的增加而提高其消费支出。房地产价格的上涨预示着宏观经济的复苏或高涨, 同时也意味着较高的劳动收入与财富水平，显示了房地产价格波动对消费具有显著的财富效应。
第二个角度是研究房地产投资对经济增长的影响。Green （1997）通过一系列分析得出, 住宅建设投资带动GDP 的波动, 而非住宅物业的投资落后于GDP 的波动。其原因是：住宅建设能带动国民经济的增长, 而国民经济的强度和结构的变化又会导致商业性房地产价格和租金波动。Case,Quigley and Shiller （2001）利用美国1982-1999年各州的季度数据以及1975-1999年14个发达国家的数据对股票市场以及住宅市场的差异进行了分析, 得出的结论是, 住宅市场的财富效应比股票市场更强。张红（2005）对房地产开发投资与国内生产总值以及货币供给量的互动关系进行了协整检验和格兰杰因果检验。研究表明，GDP 对房地产开发投资存在着显著可信的单向因果关系，也就是说研究GDP 的波动有助于对房地产开发投资的波动进行预测, 反之则不成立；同时, 房地产开发投资的走向对货币供给量的变化更加敏感，受货币供给量的影响远远大于房地产开发投资对货币供给量的影响。王先柱（2007）首先从房地产销售额和房地产开发投资的角度阐述了房地产业对国民经济的贡献，然后在VAR 模型下进一步分析了房地产业与经济增长之间的关系，其结果表明:房地产投资对产出具有较大、持久的正面影响；住宅投资对产出具有强劲的冲击力，时滞更短；房地产销售额对产出具有明显的正向效应，而产出对房地产销售额的影响不是十分明显。
第三个角度是研究房地产价格与宏观经济变量间的关系。
Karl E Case （2000）从几个不同维度研究了房地产市场与宏观经济状况的关系。他所研究的地区都经历了宏观经济从繁荣到萧条的交替周期，而房产的价值是经济上升或者下降趋势的加速器。即由不同时间、不同地点的房产价值的不断增加产生的潜在的财富效应是很大的。Simon Stevenson （2000）在OLS 模型和复合因果关系模型的基础上，对英国不同地区的房地产市场，长达30年内通货膨胀与住宅产业之间的关系进行了验证，得出结论，即房地产业会导致通货膨胀。李聪明（2005）在运用回归分析方法的基础上，得出结论，即宏观经济的周期波动与房地产投资相关系数存在正相关关系。他同时认为，随着国民经济的不断发展, 房地产行业对宏观经济的支持和贡献将不断增加，二者将紧密联系, 相关程度也会逐步提升。王洋（2005）通过对数据进行分析，讨论了房地产业与宏观经济的关系，结论表明，一方面因房地产业与城市化、工业化的密切关系，房地产业成为我国未来经济增长的引擎；另一方面因房地产业可以联系到资产抵押的货币供给，房地产业成为经济波动的重要因素。而当房地产业成熟后, 房地产业则成为经济波动的制衡力量。梁云芳、高铁梅、贺书平（2006）利用协整分析和HP 滤波，计算出房地产的均衡价格水平，通过对房地产价格偏离均衡价格的波动状态分析，得出结论，即我国房地产市场价格的偏离只是受部分地区影响。周晖、王擎（2009）通过运用BEKK 模型和GARCH 均值方程模型对房地产价格、货币供应量与经济增长的波动性三者之间的关系进行实证检验，得出结论，即房价的波动、房价与货币供应量的联动效应对GDP 增长速度有显著影响, 会导致GDP 增速的下降；但房价的波动对经济增长的波动却没有显著影响。
总之，关于房地产价格波动对消费的影响、房地产投资对经济增长的影响、房地产价格与宏观经济变量间的影响的研究成果为解释房地产价格波动与宏观经济关系作了重要贡献，但是，大多数研究成果并没有进入更深入的探讨，加之大多数的研究主要借助了国外研究，自身的创新点并不多，缺乏系统的理论探索和规范的研究方法，需要后来研究者继续努力，从多角度出发，探索房地产价格波动与宏观经济关系的研究。
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房地产价格波动与宏观经济关系综述
房地产价格波动与宏观经济关系综述
周亚楠
（河北大学经济学院，河北保定
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要：房地产价格波动与宏观经济关系之间存在着密切的联系。本文从三个不同的角度阐述了房地产价格波动与宏观经济
关系之间的研究综述，即房地产价格波动对消费的影响、房地产投资对经济增长的影响、房地产价格与宏观经济变量间的影响，对房地产价格波动与宏观经济关系的演变发展及基本理论作了简要综述与评价，并在此基础上提出了一些有待深入研究的问题。
关键词：房地产价格波动；消费；经济增长；宏观经济变量；研究综述房地产价格波动与宏观经济的关系研究, 具体可以分为三个角度, 第一个角度是研究房地产价格对消费的影响；第二个角度是研究房地产投资对经济增长的影响；第三个角度是研究房地产价格与宏观经济变量间的关系。
第一个角度是研究房地产价格对消费的影响。Zandi （1999）论述了资产价格对消费者信心的支持作用, 通过构建模型证明了资产价格上涨不仅对参与投资的消费者有影响, 而且对没有参与投资的消费者也会因信心的增加而提高其消费支出。房地产价格的上涨预示着宏观经济的复苏或高涨, 同时也意味着较高的劳动收入与财富水平，显示了房地产价格波动对消费具有显著的财富效应。
第二个角度是研究房地产投资对经济增长的影响。Green （1997）通过一系列分析得出, 住宅建设投资带动GDP 的波动, 而非住宅物业的投资落后于GDP 的波动。其原因是：住宅建设能带动国民经济的增长, 而国民经济的强度和结构的变化又会导致商业性房地产价格和租金波动。Case,Quigley and Shiller （2001）利用美国1982-1999年各州的季度数据以及1975-1999年14个发达国家的数据对股票市场以及住宅市场的差异进行了分析, 得出的结论是, 住宅市场的财富效应比股票市场更强。张红（2005）对房地产开发投资与国内生产总值以及货币供给量的互动关系进行了协整检验和格兰杰因果检验。研究表明，GDP 对房地产开发投资存在着显著可信的单向因果关系，也就是说研究GDP 的波动有助于对房地产开发投资的波动进行预测, 反之则不成立；同时, 房地产开发投资的走向对货币供给量的变化更加敏感，受货币供给量的影响远远大于房地产开发投资对货币供给量的影响。王先柱（2007）首先从房地产销售额和房地产开发投资的角度阐述了房地产业对国民经济的贡献，然后在VAR 模型下进一步分析了房地产业与经济增长之间的关系，其结果表明:房地产投资对产出具有较大、持久的正面影响；住宅投资对产出具有强劲的冲击力，时滞更短；房地产销售额对产出具有明显的正向效应，而产出对房地产销售额的影响不是十分明显。
第三个角度是研究房地产价格与宏观经济变量间的关系。
Karl E Case （2000）从几个不同维度研究了房地产市场与宏观经济状况的关系。他所研究的地区都经历了宏观经济从繁荣到萧条的交替周期，而房产的价值是经济上升或者下降趋势的加速器。即由不同时间、不同地点的房产价值的不断增加产生的潜在的财富效应是很大的。Simon Stevenson （2000）在OLS 模型和复合因果关系模型的基础上，对英国不同地区的房地产市场，长达30年内通货膨胀与住宅产业之间的关系进行了验证，得出结论，即房地产业会导致通货膨胀。李聪明（2005）在运用回归分析方法的基础上，得出结论，即宏观经济的周期波动与房地产投资相关系数存在正相关关系。他同时认为，随着国民经济的不断发展, 房地产行业对宏观经济的支持和贡献将不断增加，二者将紧密联系, 相关程度也会逐步提升。王洋（2005）通过对数据进行分析，讨论了房地产业与宏观经济的关系，结论表明，一方面因房地产业与城市化、工业化的密切关系，房地产业成为我国未来经济增长的引擎；另一方面因房地产业可以联系到资产抵押的货币供给，房地产业成为经济波动的重要因素。而当房地产业成熟后, 房地产业则成为经济波动的制衡力量。梁云芳、高铁梅、贺书平（2006）利用协整分析和HP 滤波，计算出房地产的均衡价格水平，通过对房地产价格偏离均衡价格的波动状态分析，得出结论，即我国房地产市场价格的偏离只是受部分地区影响。周晖、王擎（2009）通过运用BEKK 模型和GARCH 均值方程模型对房地产价格、货币供应量与经济增长的波动性三者之间的关系进行实证检验，得出结论，即房价的波动、房价与货币供应量的联动效应对GDP 增长速度有显著影响, 会导致GDP 增速的下降；但房价的波动对经济增长的波动却没有显著影响。
总之，关于房地产价格波动对消费的影响、房地产投资对经济增长的影响、房地产价格与宏观经济变量间的影响的研究成果为解释房地产价格波动与宏观经济关系作了重要贡献，但是，大多数研究成果并没有进入更深入的探讨，加之大多数的研究主要借助了国外研究，自身的创新点并不多，缺乏系统的理论探索和规范的研究方法，需要后来研究者继续努力，从多角度出发，探索房地产价格波动与宏观经济关系的研究。
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