IPO核准制弊端凸显 注册制还有多远
核准制简介
核准制是介于注册制和审批制的中间形式，是指发行人在发行股票时，不需要各级政府批准，只要符合《证券法》和《公司法》的要求即可申请上市。核准制一方面取消了政府推荐的指标和额度管理，并引进证券中介机构的责任，判断企业是否达标发行上市；另一方面证券监管机构同时对发行上市的合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否定发行上市申请，因此核准制进一步加强了监管力度。
注册制简介
注册制则是市场化程度较高的国家普遍采用的一种发行监管方式。拟上市公司只要达到证券监管部门公布的发行上市的必要条件即可发行上市。注册制的进步意义主要体现在三个方面：一是促使上市公司及中介机构更加注重企业信誉的提升；二是市场能够通过自身调节来寻求平衡；三是提高了上市公司质量。企业无需借壳上市，这不但有利于市场中垃圾股壳资源加速退市，也使得上市公司重组行为更具实际意义。
·苏培科：中国股市完全可搞“注册制”
新股发行制度市场化改革的关键之举是“注册制”，但有人极力反对，认为在核准制下都很难保障上市公司的质量，一旦搞注册制会泥沙俱下，会让市场大乱。很多人都简单采取“二分法”来认识注册制与核准制，以为不被权力发审的注册制就是“自由市场”，以为只要符合条件，没有审核，猪马牛羊都可以上市，其实不然…[详细]
·不要误读IPO注册制
发行监管中的实质性审核，现阶段恐怕还有必要保持，而在说NO的各种原因之中，对公平性的考量仍需加码——尽管要求监管部门判断价格高低未免苛刻，但在审核中，把“直接保护IPO过程中进入的公众投资者”摆在第一位是没有二话的…[详细]
观点交锋
我要说两句
已收听
刘纪鹏
今见《树清发问“IPO不审行不行”》一文感觉甚佳，我反复说的“监审分离”，是指证监会把精力从“重审轻监”，调整到“重监轻审”，就发行来说要从“实质性审核”到“程序性和形式性审核”要从替股民选美的价值判断转到仅进行真实性审查上来。取消发审委，把责任落实到拿高薪的保荐人和承销商身上。
2012-02-12 21:30:24 转播
已收听
何红锋
不审可以，但前提是有力的监督和处罚，特别是退市制度要首先有。
2012-02-12 21:35:04 转播
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赵维亚
美式招标？IPO不审？这都是好事儿。另一个重要的事儿就是延长披露期，现在已经在做了，但是他们的基础是：让做假，欺诈者，乱报价者，付出代价！！！
2012-02-14 02:08:10 转播
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连天亮
谢师观点明确,但事情拿出来议,必有可取之处,在建设更完善的全程监管和退出机制状态下IP0不审就是进步,让一级市场承担更多的风险未必是坏事 || 刘章读(@digitalmould): 证监会的任务很艰巨，能够做好IPO新股发行制度的改革，是一件有意义的大事。 || 赵希群(@zxq135664zxq): 知而为之 难能可贵。 || 刘章读(@digitalmould):
2012-02-14 10:05:24 转播
新股发行存在问题
过度包装
在核准制度下，拟上市公司对自己最终能否实现上市目的并无把握。为达到上市目的，除了将希望寄托于针对监管机构的各种公关力量上之外，往往对拟上市资产进行充分“包装”，以调优财务数据，尽可能降低无法通过发审会的风险。这种过度包装容易使一些业绩平庸甚至存在发展隐忧的资产风险被低估，导致其上市定价背离其真实估值，伤害投资人利益。[详细]
利益合谋
发行人和中介机构通过利益合谋，超额募资。在核准制度下，上市资格是一种稀缺资源，一级市场普遍存在“承难销易”现象。在新股发行的过程中，发行人和承销商都希望能够超额募资，承销商从新股超募发行的高额承销费提成中渔利，发行人和私募机构则在新股上市后以高价套现。因此，股票发行企业、券商和线下参与配售的私募机构投资人容易形成利益合谋，通过各种手段实现超额发售。 [详细]
一级市场定价畸高
国内的一级市场股票发行相对容易。此外，相关法律尚无明确规定承销商和发行人对新股发行所需要承担的法律责任，保荐机构的问责缺失。在巨大的经济利益面前，中介机构往往人为拔高拟上市资产的价格，并操纵新股询价过程。[详细]
权力寻租
在核准制度下，发行额度采用计划管理方式，上市意味着“获利”，股票发行审批中容易出现权力“寻租”现象。一些发行人和中介机构为了谋取上市所带来的利益，通过虚假“包装”，骗取发行上市资格，影响了市场的公正。[详细]
改革措施
改良式荷兰拍卖制
有望推出的改良式荷兰拍卖制，是指按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标，直至满足预定发行额为止，中标的机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）认购中标的股票数额。[详细]
存量发行
现阶段采用存量发行，好处有二：其一，可以在一定程度上解决目前上市公司超募带来的高募资问题；其二，原始股东通过一级市场减持股票，不影响股价稳定，同时股本不至于大幅摊薄影响每股利润。[详细]
加大机构网下认购比例
加大机构投资者在网下的认购比例，越来越被业内人士认同。与个人投资者相比，机构研究力量更强，具有更长的持续期，也具备更强的风险承担能力。[详细]
存量发行利弊
·存量发行好处
其一，在一定程度上解决目前上市公司超募带来的高募资问题；其二，原始股东通过一级市场减持股票，不影响股价稳定，同时股本不至于大幅摊薄影响每股利润。
·存量发行问题
这一方式有利于原始股东快速变现造富，不利于基于上市公司原始股东与新流通股东利益的一致。另外，诸如一些风投在拟上市公司申请上市前突击入股获取短期暴利，也引起各方质疑。对此有关人士建议，可对出售存量股份的股东类别和比例做出限制，以避免短期套利行为。
IPO核准制弊端凸显 注册制还有多远
核准制简介
核准制是介于注册制和审批制的中间形式，是指发行人在发行股票时，不需要各级政府批准，只要符合《证券法》和《公司法》的要求即可申请上市。核准制一方面取消了政府推荐的指标和额度管理，并引进证券中介机构的责任，判断企业是否达标发行上市；另一方面证券监管机构同时对发行上市的合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否定发行上市申请，因此核准制进一步加强了监管力度。
注册制简介
注册制则是市场化程度较高的国家普遍采用的一种发行监管方式。拟上市公司只要达到证券监管部门公布的发行上市的必要条件即可发行上市。注册制的进步意义主要体现在三个方面：一是促使上市公司及中介机构更加注重企业信誉的提升；二是市场能够通过自身调节来寻求平衡；三是提高了上市公司质量。企业无需借壳上市，这不但有利于市场中垃圾股壳资源加速退市，也使得上市公司重组行为更具实际意义。
·苏培科：中国股市完全可搞“注册制”
新股发行制度市场化改革的关键之举是“注册制”，但有人极力反对，认为在核准制下都很难保障上市公司的质量，一旦搞注册制会泥沙俱下，会让市场大乱。很多人都简单采取“二分法”来认识注册制与核准制，以为不被权力发审的注册制就是“自由市场”，以为只要符合条件，没有审核，猪马牛羊都可以上市，其实不然…[详细]
·不要误读IPO注册制
发行监管中的实质性审核，现阶段恐怕还有必要保持，而在说NO的各种原因之中，对公平性的考量仍需加码——尽管要求监管部门判断价格高低未免苛刻，但在审核中，把“直接保护IPO过程中进入的公众投资者”摆在第一位是没有二话的…[详细]
观点交锋
我要说两句
已收听
刘纪鹏
今见《树清发问“IPO不审行不行”》一文感觉甚佳，我反复说的“监审分离”，是指证监会把精力从“重审轻监”，调整到“重监轻审”，就发行来说要从“实质性审核”到“程序性和形式性审核”要从替股民选美的价值判断转到仅进行真实性审查上来。取消发审委，把责任落实到拿高薪的保荐人和承销商身上。
2012-02-12 21:30:24 转播
已收听
何红锋
不审可以，但前提是有力的监督和处罚，特别是退市制度要首先有。
2012-02-12 21:35:04 转播
已收听
赵维亚
美式招标？IPO不审？这都是好事儿。另一个重要的事儿就是延长披露期，现在已经在做了，但是他们的基础是：让做假，欺诈者，乱报价者，付出代价！！！
2012-02-14 02:08:10 转播
已收听
连天亮
谢师观点明确,但事情拿出来议,必有可取之处,在建设更完善的全程监管和退出机制状态下IP0不审就是进步,让一级市场承担更多的风险未必是坏事 || 刘章读(@digitalmould): 证监会的任务很艰巨，能够做好IPO新股发行制度的改革，是一件有意义的大事。 || 赵希群(@zxq135664zxq): 知而为之 难能可贵。 || 刘章读(@digitalmould):
2012-02-14 10:05:24 转播
新股发行存在问题
过度包装
在核准制度下，拟上市公司对自己最终能否实现上市目的并无把握。为达到上市目的，除了将希望寄托于针对监管机构的各种公关力量上之外，往往对拟上市资产进行充分“包装”，以调优财务数据，尽可能降低无法通过发审会的风险。这种过度包装容易使一些业绩平庸甚至存在发展隐忧的资产风险被低估，导致其上市定价背离其真实估值，伤害投资人利益。[详细]
利益合谋
发行人和中介机构通过利益合谋，超额募资。在核准制度下，上市资格是一种稀缺资源，一级市场普遍存在“承难销易”现象。在新股发行的过程中，发行人和承销商都希望能够超额募资，承销商从新股超募发行的高额承销费提成中渔利，发行人和私募机构则在新股上市后以高价套现。因此，股票发行企业、券商和线下参与配售的私募机构投资人容易形成利益合谋，通过各种手段实现超额发售。 [详细]
一级市场定价畸高
国内的一级市场股票发行相对容易。此外，相关法律尚无明确规定承销商和发行人对新股发行所需要承担的法律责任，保荐机构的问责缺失。在巨大的经济利益面前，中介机构往往人为拔高拟上市资产的价格，并操纵新股询价过程。[详细]
权力寻租
在核准制度下，发行额度采用计划管理方式，上市意味着“获利”，股票发行审批中容易出现权力“寻租”现象。一些发行人和中介机构为了谋取上市所带来的利益，通过虚假“包装”，骗取发行上市资格，影响了市场的公正。[详细]
改革措施
改良式荷兰拍卖制
有望推出的改良式荷兰拍卖制，是指按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标，直至满足预定发行额为止，中标的机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）认购中标的股票数额。[详细]
存量发行
现阶段采用存量发行，好处有二：其一，可以在一定程度上解决目前上市公司超募带来的高募资问题；其二，原始股东通过一级市场减持股票，不影响股价稳定，同时股本不至于大幅摊薄影响每股利润。[详细]
加大机构网下认购比例
加大机构投资者在网下的认购比例，越来越被业内人士认同。与个人投资者相比，机构研究力量更强，具有更长的持续期，也具备更强的风险承担能力。[详细]
存量发行利弊
·存量发行好处
其一，在一定程度上解决目前上市公司超募带来的高募资问题；其二，原始股东通过一级市场减持股票，不影响股价稳定，同时股本不至于大幅摊薄影响每股利润。
·存量发行问题
这一方式有利于原始股东快速变现造富，不利于基于上市公司原始股东与新流通股东利益的一致。另外，诸如一些风投在拟上市公司申请上市前突击入股获取短期暴利，也引起各方质疑。对此有关人士建议，可对出售存量股份的股东类别和比例做出限制，以避免短期套利行为。