名词解释：
1. DCF（贴现现金流）：用来评估一个投资机会的吸引力的方法。指将未来某年的现
金收支折算为目前的价值
2. 经营现金流量（OCF）：来自企业日常生产和销售活动的现金流量，而与企业为其
融资的费用不包括在内。计算公式OCF=息税前盈余（EBIT）＋折旧（D）－税
3. WACC加权平均资本成本，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，
对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来
WACC=(E/V)⨯R+(D/V)⨯R⨯(1-T)确定具有平均风险投资项目所要求收益率。
4. ROE 权益报酬率 计量的一年中股东的回报.因为使股东获利是我们的目的,所以从会计
的角度看,ROE是业绩计量的真正底线。计算公式：权益报酬率=净利润/权益总额
5. 净营运资本（NWC）净营运资本变动根据考察期内流动资产超过流动负债金额的净变
动的加以计量,它代表用于净营运资本上的金额。公式：NWC=流动资产-流动负债 一个
正常运转的企业，它的NWC应该是正值。
6. 利率期限结构 短期利率和长期利率的关系.更精确地说,利率的期间结构告诉我们各种
不同到期期限的无违约风险.纯折价债券的名义利率.由实际利率.通货膨胀率和利率风险
三个因素决定
7. 财务保本点 就是净现值NPV=0的销售量Q=FC+OCF*/P-v (OCF*是NPV=0时的OCF)
8. 内部增长率：在没有任何形式的外部筹资情况下所能达到的最大增长率。公式：内部增
长率=ROA×b/1-ROA×b
9. 可持续增长率：企业在保持固定的债务权益率、同时没有任何外部筹资的情况下所能达
到的最大增长率。公式：可持续增长率= ROE×b/1-ROE×b
10. 息税前盈余（EBIT）：EBIT通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不
用考虑项目适用的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的资本
结构中进行考察。公式：EBIT=销售收入-成本-折旧=净利润+折旧+利息支出
11. EBITD：利息、税、折旧和摊销前盈余
12. 永续年金：指每年都有相同的现金流量，一直持续到永远。没有终值，只有现值。永续
年金可视为普通年金的特殊形式，期限趋于无穷的普通年金
13. 经营杠杆:项目或公司对固定生产成本的负担水平。经营杠杆程度越高，预测风险的潜在
危险就越高，处理高度不确定的项目的方法之一就是尽量降低其经营杠杆程度。公式：DOl=1+FC/OCF
14. 系统风险：也叫市场风险，是在一定程度上几乎影响所有资产的非预期事项，它影响到
整个经济体系。
15. 证券市场线SML：在资产期望报酬率和资产贝塔系数的关系图中，所有的资产都落在
同一条直线上。
16. 资本资产定价模型CAPM：根据SML，资产i的期望报酬率为
一项风险性资产的期望报酬率包括三个因素：第一是货币的纯粹时间价值，第二是市场
风险益酬 ，第三是该资产的贝塔系数
17. 稀释;指现有股东价值的损失。有三种：1所有权百分比的稀释2 市价的稀释 3 账面价值和每股盈余的稀释
简答题
1. 九大投资准绳的含义、优劣：
（1） NPV（净现值）：一项投资的净现值就是它的市价和成本之间的差。根据净现值法则，
如果一项投资的净现值是正的，就接受；是负的，就拒绝。NPV没有严重的缺陷，
是较好的决策准绳。 EDC
（2） IRR（内含报酬率）：就是令NPV等于0时的贴现率，它只依赖于来自该项投资的
现金流量,而不受任何其他报酬率的影响。根据IRR法则，如果一项投资的IRR超过
必要报酬率，就可以接受这项投资；否则就应该拒绝。IRR的优缺点：优点：1、和
NPV密切相关，经常导致完全一样的决策；2、便于实践，容易理解和交流。缺点：
1、可能导致多个解，或者无法处理非常规现金流量；2、在比较互斥投资时，可能
导致不正确的决策。
（3） PI（获利能力指数）也叫成本效益比率，是现值与成本之间的比率。等于未来现金
流量的现值除以初始投资。NPV为正值的投资，其获利能力指数一定大于1；NPV
为负值的投资，其获利能力指数则一定会小于1。优点:1.和NPV密切相关,经常导致
完全一样的决策。2.容易理解和交流。3.当可以用于投资的资金有限时,可能很有帮
助。缺点:在比较互斥投资时,可能会导致不正确的决策
（4） 修正后的内含报酬率（MIRR）是对IRR的修正。MIRR能够避免出现多个报酬率的
问题，但是它不能很好地解释它们，而且它不是真正的内含报酬率，因为它是由外
部提供的贴现率或复利率计算出来的。
（5） 平均会计报酬率（AAR）：是计量会计利润与账面价值之比。ARR与IRR并不相关。
根据ARR法则，如果一项投资ARR超过一个作为标杆的ARR，就接受。优点：1.
容易计算，所需的资料通常可以取得。缺点 1.并不是真正的报酬率，忽略了货币的
时间价值2.使用任意的取舍报酬率作为比较标准3根据会计价值，而不是现金流量
和市价
（6） 回收期：回收期是距一项投资的现金流量总和等于它的成本的时间长度。根据回收
期法则，如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投
资就是可以接受的。优点：1.容易理解 2调整后期现金流量的不确定性3偏向于高
流动性 缺点：1.忽视货币的时间价值2.需要一个任意的取舍时限3.忽视取舍时限后
的现金流量4.倾向于拒绝长期项目，例如研究与开发，以及新项目。
（7） 贴现回收期：是距一项投资的贴现现金流量总和等于它的成本的时间长度。根据贴
现回收期法则：如果项目的贴现回收期低于某个取舍时限，就接受。优点：1.考虑
了货币的时间价值2.容易理解3.不会接受预期NPV为负值的投资4.偏向于高流动性
缺点：1.可能拒绝NPV为正值的投资2.需要一个任意的取舍时限 3.忽略取舍时限后
的现金流量4.偏向于拒绝长期项目，例如研究与开发新项目
2资本预算中投资预测风险的形成原因.如何降低该风险
（1）预测风险：由于预测现金流量的错误而导致我们做出糟糕决策的可能性。来源：市场的竞争程度、潜在的竞争。
（2）如何降低风险:
1.基本情况分析:对每个项目的每一个要素分别设定一个上限和下限
2.情境分析: 较好的安排是从最差的情境开始，它将告诉我们项目的最低NPV；同时也将考察另一个极端，最好的情况，为NPV划一个上限。优缺点：只是告诉我们有可能发生什么情形，并帮助我们估计潜在的不利影响，但是不能告诉我们是否接受该项目。
3.敏感性分析: 它是情境分析的一种变化形式，适用于预测风险特别严重的场合，其基本概念是除了一个变量之外，冻结所有其他变量，再来观察NPV估计值随着该变量变动而变动的敏感程度。如果NPV估计值对某个要素的变化非常敏感，那么与这个变量相关的预测风险就很高。优缺点:帮助指出预测错误可能造成的最大不利影响的地方，但是不能告诉我们对于可能发生的错误应该怎么办。
4.模拟分析: 将情境分析和敏感性分析方法结合起来，就构成了模拟分析的雏形。缺点:
确定概率很难，在实务的使用中受到限制。
3.如何制定长期财务计划（要件）
（1）销售预测 以销售收入增长率的形式给出，而不采用确切的销售收入数据。但没必要强求销售预测必须准确无误。
（2）预计报表 财务计划需要有一套预测的资产负债表、利润表和现金流量表。示我们用来对未来所做的不同情形的预测的一种形式
（3）资产需求 计划将要描述预测的资本性支出
（4）筹资需求 计划将包括一个关于必要的筹资安排的部分
（5）调剂 因为可能需要新的筹资来保证所有的预测资本性支出，所以必须选定一个筹资调剂变量，为了应对筹资不足，一边是资产负债表保持平衡多必须要的外部筹资的指定来源渠道
（6）经济假设 计划必须明确地指出企业在计划期间所面临的经济困境
4．资本性决策的投资过程
（1）起步：预计财务报表;（2）计算项目现金流量（3）确定投资方法
5.未来股利形态（三种）
（1）股利呈零增长 （2） 股利呈稳定增长 （3）一段时间后股利呈稳定增长
6.发售股票的6种成本
（1）价差 发行者支付给承销商的直接费用，发行者收到的价格和发行价格之间的差
（2）其他直接费用 发行者引起的直接成本，并不是给承销商报酬的一部分
（3）间接费用 不在说明书报告的费用
（4）非正常报酬
（5）低定价 对首次公开发行而言，销售价格低于正确价格时所发生的损失
（6）绿鞋选择权 给于承销商以发行价购买额外股份的权利，以满足超额分配。
7.如何求出多期现金流量的现值
（1）方法一：先求出一系列现金流的现值，然后将其加总，即求将来每期现金流现值的和
（2）方法二：从时间线上最远的时期起，对该现金流每次贴现一次，直到贴现到现在为止（时间线上的0时刻）很明显，第一种方法简单点
8.如何估算股票/债券的现值
名词解释：
1. DCF（贴现现金流）：用来评估一个投资机会的吸引力的方法。指将未来某年的现
金收支折算为目前的价值
2. 经营现金流量（OCF）：来自企业日常生产和销售活动的现金流量，而与企业为其
融资的费用不包括在内。计算公式OCF=息税前盈余（EBIT）＋折旧（D）－税
3. WACC加权平均资本成本，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，
对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来
WACC=(E/V)⨯R+(D/V)⨯R⨯(1-T)确定具有平均风险投资项目所要求收益率。
4. ROE 权益报酬率 计量的一年中股东的回报.因为使股东获利是我们的目的,所以从会计
的角度看,ROE是业绩计量的真正底线。计算公式：权益报酬率=净利润/权益总额
5. 净营运资本（NWC）净营运资本变动根据考察期内流动资产超过流动负债金额的净变
动的加以计量,它代表用于净营运资本上的金额。公式：NWC=流动资产-流动负债 一个
正常运转的企业，它的NWC应该是正值。
6. 利率期限结构 短期利率和长期利率的关系.更精确地说,利率的期间结构告诉我们各种
不同到期期限的无违约风险.纯折价债券的名义利率.由实际利率.通货膨胀率和利率风险
三个因素决定
7. 财务保本点 就是净现值NPV=0的销售量Q=FC+OCF*/P-v (OCF*是NPV=0时的OCF)
8. 内部增长率：在没有任何形式的外部筹资情况下所能达到的最大增长率。公式：内部增
长率=ROA×b/1-ROA×b
9. 可持续增长率：企业在保持固定的债务权益率、同时没有任何外部筹资的情况下所能达
到的最大增长率。公式：可持续增长率= ROE×b/1-ROE×b
10. 息税前盈余（EBIT）：EBIT通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不
用考虑项目适用的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的资本
结构中进行考察。公式：EBIT=销售收入-成本-折旧=净利润+折旧+利息支出
11. EBITD：利息、税、折旧和摊销前盈余
12. 永续年金：指每年都有相同的现金流量，一直持续到永远。没有终值，只有现值。永续
年金可视为普通年金的特殊形式，期限趋于无穷的普通年金
13. 经营杠杆:项目或公司对固定生产成本的负担水平。经营杠杆程度越高，预测风险的潜在
危险就越高，处理高度不确定的项目的方法之一就是尽量降低其经营杠杆程度。公式：DOl=1+FC/OCF
14. 系统风险：也叫市场风险，是在一定程度上几乎影响所有资产的非预期事项，它影响到
整个经济体系。
15. 证券市场线SML：在资产期望报酬率和资产贝塔系数的关系图中，所有的资产都落在
同一条直线上。
16. 资本资产定价模型CAPM：根据SML，资产i的期望报酬率为
一项风险性资产的期望报酬率包括三个因素：第一是货币的纯粹时间价值，第二是市场
风险益酬 ，第三是该资产的贝塔系数
17. 稀释;指现有股东价值的损失。有三种：1所有权百分比的稀释2 市价的稀释 3 账面价值和每股盈余的稀释
简答题
1. 九大投资准绳的含义、优劣：
（1） NPV（净现值）：一项投资的净现值就是它的市价和成本之间的差。根据净现值法则，
如果一项投资的净现值是正的，就接受；是负的，就拒绝。NPV没有严重的缺陷，
是较好的决策准绳。 EDC
（2） IRR（内含报酬率）：就是令NPV等于0时的贴现率，它只依赖于来自该项投资的
现金流量,而不受任何其他报酬率的影响。根据IRR法则，如果一项投资的IRR超过
必要报酬率，就可以接受这项投资；否则就应该拒绝。IRR的优缺点：优点：1、和
NPV密切相关，经常导致完全一样的决策；2、便于实践，容易理解和交流。缺点：
1、可能导致多个解，或者无法处理非常规现金流量；2、在比较互斥投资时，可能
导致不正确的决策。
（3） PI（获利能力指数）也叫成本效益比率，是现值与成本之间的比率。等于未来现金
流量的现值除以初始投资。NPV为正值的投资，其获利能力指数一定大于1；NPV
为负值的投资，其获利能力指数则一定会小于1。优点:1.和NPV密切相关,经常导致
完全一样的决策。2.容易理解和交流。3.当可以用于投资的资金有限时,可能很有帮
助。缺点:在比较互斥投资时,可能会导致不正确的决策
（4） 修正后的内含报酬率（MIRR）是对IRR的修正。MIRR能够避免出现多个报酬率的
问题，但是它不能很好地解释它们，而且它不是真正的内含报酬率，因为它是由外
部提供的贴现率或复利率计算出来的。
（5） 平均会计报酬率（AAR）：是计量会计利润与账面价值之比。ARR与IRR并不相关。
根据ARR法则，如果一项投资ARR超过一个作为标杆的ARR，就接受。优点：1.
容易计算，所需的资料通常可以取得。缺点 1.并不是真正的报酬率，忽略了货币的
时间价值2.使用任意的取舍报酬率作为比较标准3根据会计价值，而不是现金流量
和市价
（6） 回收期：回收期是距一项投资的现金流量总和等于它的成本的时间长度。根据回收
期法则，如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投
资就是可以接受的。优点：1.容易理解 2调整后期现金流量的不确定性3偏向于高
流动性 缺点：1.忽视货币的时间价值2.需要一个任意的取舍时限3.忽视取舍时限后
的现金流量4.倾向于拒绝长期项目，例如研究与开发，以及新项目。
（7） 贴现回收期：是距一项投资的贴现现金流量总和等于它的成本的时间长度。根据贴
现回收期法则：如果项目的贴现回收期低于某个取舍时限，就接受。优点：1.考虑
了货币的时间价值2.容易理解3.不会接受预期NPV为负值的投资4.偏向于高流动性
缺点：1.可能拒绝NPV为正值的投资2.需要一个任意的取舍时限 3.忽略取舍时限后
的现金流量4.偏向于拒绝长期项目，例如研究与开发新项目
2资本预算中投资预测风险的形成原因.如何降低该风险
（1）预测风险：由于预测现金流量的错误而导致我们做出糟糕决策的可能性。来源：市场的竞争程度、潜在的竞争。
（2）如何降低风险:
1.基本情况分析:对每个项目的每一个要素分别设定一个上限和下限
2.情境分析: 较好的安排是从最差的情境开始，它将告诉我们项目的最低NPV；同时也将考察另一个极端，最好的情况，为NPV划一个上限。优缺点：只是告诉我们有可能发生什么情形，并帮助我们估计潜在的不利影响，但是不能告诉我们是否接受该项目。
3.敏感性分析: 它是情境分析的一种变化形式，适用于预测风险特别严重的场合，其基本概念是除了一个变量之外，冻结所有其他变量，再来观察NPV估计值随着该变量变动而变动的敏感程度。如果NPV估计值对某个要素的变化非常敏感，那么与这个变量相关的预测风险就很高。优缺点:帮助指出预测错误可能造成的最大不利影响的地方，但是不能告诉我们对于可能发生的错误应该怎么办。
4.模拟分析: 将情境分析和敏感性分析方法结合起来，就构成了模拟分析的雏形。缺点:
确定概率很难，在实务的使用中受到限制。
3.如何制定长期财务计划（要件）
（1）销售预测 以销售收入增长率的形式给出，而不采用确切的销售收入数据。但没必要强求销售预测必须准确无误。
（2）预计报表 财务计划需要有一套预测的资产负债表、利润表和现金流量表。示我们用来对未来所做的不同情形的预测的一种形式
（3）资产需求 计划将要描述预测的资本性支出
（4）筹资需求 计划将包括一个关于必要的筹资安排的部分
（5）调剂 因为可能需要新的筹资来保证所有的预测资本性支出，所以必须选定一个筹资调剂变量，为了应对筹资不足，一边是资产负债表保持平衡多必须要的外部筹资的指定来源渠道
（6）经济假设 计划必须明确地指出企业在计划期间所面临的经济困境
4．资本性决策的投资过程
（1）起步：预计财务报表;（2）计算项目现金流量（3）确定投资方法
5.未来股利形态（三种）
（1）股利呈零增长 （2） 股利呈稳定增长 （3）一段时间后股利呈稳定增长
6.发售股票的6种成本
（1）价差 发行者支付给承销商的直接费用，发行者收到的价格和发行价格之间的差
（2）其他直接费用 发行者引起的直接成本，并不是给承销商报酬的一部分
（3）间接费用 不在说明书报告的费用
（4）非正常报酬
（5）低定价 对首次公开发行而言，销售价格低于正确价格时所发生的损失
（6）绿鞋选择权 给于承销商以发行价购买额外股份的权利，以满足超额分配。
7.如何求出多期现金流量的现值
（1）方法一：先求出一系列现金流的现值，然后将其加总，即求将来每期现金流现值的和
（2）方法二：从时间线上最远的时期起，对该现金流每次贴现一次，直到贴现到现在为止（时间线上的0时刻）很明显，第一种方法简单点
8.如何估算股票/债券的现值