目录
前序
第一章
第二章 公司基本介绍——————————————————————2 资产运营能力分析————————————————————12
2.1资产结构分析
2.2资产变动趋势分析
2.3项目分析
2.4营运能力比率分析
第三章 盈利能力分析——————————————————————19
3.1利润表趋势分析
3.2利润表结构分析
3.3收入结构分析
3.4费用结构分析
3.5盈利能力比率分析
第四章 偿债能力分析——————————————————————29
4.1负债及股东权益趋势分析
4.2负债及股东权益结构分析
4.3项目分析
4.4偿债能力比率分析
第五章 现金流量分析—————————————————————36
5.1现金流量趋势分析
5.2现金流量结构分析
5.4现金流量比率分析
第六章 杜邦综合分析—————————————————————43
第七章 公司的优势问题及其解决措施——————————————45
7.1公司的优势
7.2公司存在的问题
7.3解决措施
前序：
完成此项任务的小组成员如下，其顺序按照章节顺序
沈建
葛宇婷 20080562
谢迪菲 20080571
郭曼 20080564
李雪佼 20080566
叶晨熙
注：字体大小出章标题外一律为小四字体。
第一章公司介绍
哈药集团有限公司是国有控股的中外合资企业。拥有2家在上海证券交易所上市的公众公司(即哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司)和27家全资、控股及参股公司。员工2万余人,注册资本共计37亿元，资产总额119亿元。哈药集团融医药制造、贸易、科研于一体，主营业务涵盖抗生素、化学药物制剂、非处方药品及保健食品、中药、生物工程药品、动物疫苗及兽药、医药流通七大产业领域。
1.1 哈药集团
哈药集团是集科、工、贸为一体的大型企业，现拥有1个控股上市子公司、13个全资子公司。集团现有职工2.01万人，其中专业技术人员4760名，占职工总数的23.8%。集团共生产西药及中药制剂、西药原料、中药粉针、生物工程药品、滋补保健品等6大系列、20多种剂型、1,000多个品种，其中主导产品头孢噻肟钠、头孢唑啉钠、双黄连粉针等产销量均居全国第一位，青霉素钠原粉及粉针产销量居全国第二位。2000年实现工业总产值68亿元、工业增加值12.4亿元、营业收入66.5亿元、利税10亿元，分别比上年同期增长56%、13%、44%和84%，连续三年实现快速跨越式发展。与全国同行业相比，集团的工业总产值和营业收入二项经济指标均居第一位。
1.2 哈药集团有限公司
哈药集团有限公司是全国医药行业首家上市公司，并于1996年被国家定为全国512家重点联系企业之一；1997年被国务院批准为120户大型企业试点单位。荣获2006年世界企业竞争力试验室《中国100家最佳雇主》，集团组建以来，遵循改革发展的思路 坚持“三改一加强”的方针，积极推进现代企业制度的建立，努力完善集团化和股份制改造，在医药市场形势极为严峻的条件下实现了滚动式发展。在市场经济大潮中，集团在“精干主业，优化副业，收拢五指，形成
拳头，调整经济结构，发展规模经济”总体改革方针指引下，从技术改造入手，致力于提高技术装备水平和产品档次，实现产品结构与市场需求相对接，提高企业整体实力。为此，集团公司坚持高起点和合理布局的原则，对企业实施了大规模的技术改造。自“七五”末期以来，按国际GMP标准，实施“六大基地”的改造和建设，并重点推进哈药集团制药总厂、制药三厂、中药二厂和技术中心改造的步伐，使主导产品的生产条件和技术经济指标，达到或接近国际先进水平。通过引进和开发，集团掌握了抗生素三大母核(6—APA、7—ACA、7—ADCA)及其下游衍生产品的生产技术，并具备了年产西药粉针25亿支、中药粉针6,000万支、水针1.4亿支、片剂110亿片、胶囊34亿粒的生产能力，在国内同行业中具有明显的规模优势和技术优势。为适应市场需求，放大经营能力，形成独具特色的经营优势，集团明确提出要使“经营能力大于生产能力”的思想。一方面，建立强大的市场营销队伍，目前集团各企业营销人员已占员工总数的10％以上，营销人员中具有大专以上学历的科技人员比例达到总数的50％以上，全面推进了高智商和科技营销。另一方面，积极扩大产品销售渠道，提高市场覆盖率，目前集团已在全国30个省、市、自治区建立了130个销售办事处，形成覆盖广、功能强的营销网络，并将产品打入欧洲、亚洲、非洲、中北美洲市场。通过总经销、区域代理、终端销售、广告宣传促销、医学专业推销等方式，实施“打造哈药品牌平台，发挥共享哈药品牌资源效应”的市场战略，使企业抵御市场风险的能力和参与国际竞争能力显著提高。连续两年荣获中国工业经济研究院颁发的“中国制造业500强”大奖。
1.3 公司发展历史
哈药集团哈药集团有限公司的前身为哈尔滨医药集团股份有限公司，是1988 年5 月16 日 经哈尔滨市人民政府批准，在原哈尔滨市医药管理局所属的 31 家国有企业的基础上组建成立的。
哈尔滨医药集团股份有限公司于1991 年12 月改组分立为两部分：即在集团股份有限公司之上成立哈药集团股份有限公司；哈尔滨医药集团股份有限公司更名为哈尔滨医药股份有限公司。同时将哈尔滨医药集团股份有限公司的资产合
理地分割为两部分：一是将哈尔滨制药厂、哈尔滨制药三厂、哈尔滨制药四厂、哈尔滨制药六厂、哈尔滨中药二厂、哈尔滨医药商业总公司、哈尔滨药材总公司、哈尔滨医药供销总公司、哈尔滨亚兴房地产开发公司、哈尔滨北方制药厂、哈尔滨千手佛房地产开发公司和哈尔滨市医药工业研究所等效益较好的 12 家企业保留在股份公司中，取消法人资格，作为股份公司的分公司。这 12 家企业中的国有资产折为国有股 18764 万元，由哈药集团有限公司代表国家持有。集团股份有限公司于 1990 年 1 月 12 日 向社会公众发行 6500 万元股本金，由哈尔滨医药股份有限公司使用和管理。二是把集团股份公司的 19 户企业化出，以集团公司子公司的地位存在。
1993 年6月，哈尔滨医药股份有限公司在上海证券交易所上市（股票代码： 600664 ），成为黑龙江省医药行业首家上市公司。
1997 年1月，由集团公司收购股份公司医药供销分公司。 1997 年12 月，由股份公司采取用亚兴工程公司、千手佛房地产公司的资产等值置换和现金分期付款的方式，收购了集团公司子公司哈尔滨制药二厂，并将其与哈尔滨制药厂实行强强联合，组成了哈尔滨医药股份公司哈尔滨制药总厂。
2000年2月，哈尔滨医药股份公司更名为哈药集团股份有限公司。 集团公司占地面积171万平方米，建筑面积91. 5万平方米 。
哈药集团有限公司青霉素钠原粉及粉针产销量居全国第二位；氨苄西林钠、头孢唑林钠、双黄连粉针、头孢噻肟钠等产品产量居全国第一位；具备西药粉针 28 亿支、中药粉针亿支、水针 6000万支、片剂113亿支、胶囊16.8亿支的生产能力。哈药集团是集科、工、贸为一体的大型企业，现拥有1个控股上市子公司、 13个全资子公司。集团现有职工2.01万人，其中专业技术人员4760名，占职工总数的 23.8% 。集团共生产西药及中药制剂、西药原料、中药粉针、生物工程药品、滋补保健品等 6 大系列、20多种剂型、1,000多个品种，其中主导产品头孢噻肟钠、头孢唑啉钠、双黄连粉针等产销量均居全国第一位，青霉素钠原粉及粉针产销量居全国第二位。2000年实现工业总产值 68 亿元、工业增加值12.4亿元、营业收入66.5亿元、利税10 亿元，分别比上年同期增长56% 、13% 、44% 和 84% ，连续三年实现快速跨越式发展。与全国同行业相比，集团的工业总产值和营业收入二项经济指标均居第一位。
哈药集团秉承“做地道药品，做厚道企业”的企业宗旨，市场份额迅速提升，业务领域不断扩大，部分产品打入欧洲、亚洲、非洲、中北美洲市场，年出口创汇1亿美元以上。凭借“以正合、以奇胜、以德存”的企业理念，积极实施品牌创新战略，赢得了社会各界的普遍赞誉。经国内品牌价值权威评估机构——北京名牌价值资产评估有限公司的评估，哈药集团以136.81亿元的品牌价值成为国内最具价值的医药品牌之一。哈药集团目前拥有“哈药”、“三精”、“世一堂”“钙中钙”等四件中国驰名商标，创全行业及东北三省之最。
1.4 公司研发
在树立强大品牌的同时，哈药集团充分利用品牌为公司积累起来的丰富的资源和条件，以更大的气魄投入自主创新工作。公司投资1亿多元打造新药研发体系。围绕其1996年建立的国家级企业技术中心和博士后工作站，创建了生物工程、抗生素、药物制剂、现代中药、OTC药品及保健食品、动物疫苗及兽药等六个方面的技术平台。通过这六个平台集中力量向自己有优势的核心技术、核心产业展开研发，也标志着哈药的新药研发由以往的随意性转向专业性，加快了由完全仿制到创新性研发方向的转移步伐。
经过多年的发展，哈药集团以不断完善的自主研发体系和逐渐壮大的科研队伍，同它强大的品牌一起构成了公司腾飞的双翼。借助这强大的品牌优势，哈药集团自主研发体系获得了充分的成长空间；而公司的品牌建设也从自主研发体系那里获得了强大的动力支持。
哈药集团有限公司哈药集团拥有两个国家级企业技术中心、一个博士后科研工作站、一个省级药物制剂工程技术研究中心、一个省级抗生素工程技术研究中心，有正高职称、高级工程师及享受政府津贴人员共计566人。哈药集团创建了“一个中心五个分中心”的科研开发体系，哈药集团技术中心（生物工程研究中心）；抗感染药物研究中心；现代中药研究中心；药物制剂研究中心；OTC药品及保健食品研究中心；动物疫苗及兽药研究中心。哈药集团先后共有25个项目与清华大学、中国科学院、中国药科大学、沈阳药科大学等23个大专院校科研单位开展多方位的合作。
集团公司科技能力逐渐增强，先后承担国家及省、市级科研项目36项，其中包括两个国家“863”项目；2005年又承担了国家“十五”重大科技专项„创新药物和中药现代化‟专项（注射用刺五加研究）；国家技术中心创新能力建设项目（“真核细胞表达的重组蛋白技术研发创新能力”专题）及国家知识产权局专项研究（抗生素专利战略研究）等国家级科研课题。2001年——2005年获新产品批文100多个，其中国家级三类以上新药占20%。截至到2006年上半年，集团公司共150余个新产品待批或在研。
国家一类新药有6个，其中有三个正在进行临床试验，预计在2008年之前将获得生产批文。中药粉针剂属国内首创中药剂型，其产品技术先进性属世界领先。集团公司在国内率先掌握了抗生素原料药生产技术，通过持续技术攻关和新技术应用，主要技术指标大幅提高。推广青霉素新菌种，采用膜过滤、“三合一”等新技术，青霉素产率有大幅度提高，技术指标一直保持了国内领先水平。头孢唑林钠、阿莫西林钠生产技术水平属国际先进水平，生产技术指标处国内领先地位。化学制剂完成了由第一代：传统的片剂、胶囊、注射剂等，向第二代：缓释制剂、肠溶制剂等以控制释放速度为目的的转变。目前，集团公司已经开始了第三代：控释制剂、利用单克隆抗体、脂质体、微球等生物载体技术制备的靶向给药制剂的研究工作，并已取得了一定的成绩。集团公司先后成功研制开发的新型制剂技术品种有：肠溶制剂、泡腾制剂、缓释制剂及靶向制剂等20多个品种。
1.5 企业文化
在中药生产中特别讲究使用“地道药材”，历代中医，对中药材的选用都有严格的要求和限制，入药一定要选地道药材。因为不同产地的中药材受特定的土壤和气候条件的影响，其品质也有很大的差异，药材地道与否直接影响着成药的质量。作为综合性大型制药企业的哈药集团，将中国传统医学讲求“地道”，保证质量的理论以及儒家追求“厚道为人，兼济天下”的思想与现代管理相结合，提出了“做地道药品，做厚道企业”的企业经营理念。面对产品质量，我们来不得半点马虎，要始终树立以质量求生存的经营理念，以高质量的产品奉献给我们的客户，取得客户的信任，建立长期互信互任的友好纽带。这永远是哈药集团生存的法宝。
为此，哈药集团将“做地道药品，做厚道企业”作为企业使命，不断提高生产技术的科研能力和技术水平，以保证哈药产品的稳定质量，为客户提供优质的健康产品，自始至终为与客户、员工、股东及社会共享与世界同步的医药文明而努力。“做地道药品，做厚道企业”展示了哈药集团在经济全球化的时代背景下，继往开来，超越自我，厚道做人，立身兴业，赶超国际先进水平的雄心壮志，也表明了哈药集团实现持续健康发展的根本动机。
1.6 人才战略
化学科带头人制度，各科研开发平台在企业核心研发领域至少配备一名博士或硕士学位学科带头人（其中生物工程、现代中药领域已配备博士学科带头人）。学科带头人要在科研中起模范带头作用，以自己的学术思想和权威影响企业科研发展方向，促使整体的科研能力不断提高，推动研发中心的研究水平快速发展，利用几年时间培养出一批省内国内知名的本专业学科带头人。未来的竞争是人才的竞争，一流的人才是建设一流企业的基石。我们的人才观念是：胜任本职工作就是人才，能创新开拓就是优秀人才。牢固树立人才是集团公司第一资源的思想理念，积极给人才创造施展才华的机会和继续学习的条件。每年要至少组织一次由科研骨干人员参加的国内科技考察活动，组织2—3次专家学术交流研讨会，开展各种行之有效的科技人员深造培训活动，着力培养科技人员学习能力、实践能力及创新能力。真正实现用伟大的事业来凝聚人才，用崇高的精神来激励人才，用真挚的感情来关心人才，用良好的待遇来吸引人才的美好愿望。营造出尊重劳动、尊重知识、尊重人才、尊重创造的社会氛围。集团公司注重人才引进和培养，先后完成了与哈医大搭建药物制剂、与中医药大学搭建现代中药、与东北林业大学搭建生命科学等高水平人才培养平台，联合实施高层次创新人才培养的计划，还充分利用博士后工作站有计划地为公司进行后备人才的培养和技术储备。目前集团公司攻读博士及硕士学位的科技人员有近30人，为集团公司今后的发展提供了强有力的人才保障。通过实施科研项目锻炼了一批人才，人才建设又推进了项目顺利进展。
1.7 展望未来
面对新的机遇和挑战，哈药集团立足国情，科学定位，确立了企业新世纪超常规发展战略：做大做强主业，优化发展相关产业，产品扩张与资本扩张同步，体制创新与管理创新并举，全面实施规模化、信息化和集约化经营，力争到2010年实现工业总产值300亿元、营业收入200亿元、利税50亿元，企业整体水平跨入世界制药50强企业行列。
1.8行业概况
医药对人类生活的巨大影响使得其行业的高增长和高收益特性非常突出，中国的制药工业起步于20世纪初，经历了从无到有、从使用传统工艺到大规模运用现代技术的发展历程，特别是改革开放以来，我国医药工业的发展驶入快车道，整个制药行业生产年均增长17.7%，高于同期全国工业年均增长速度，同时也高于世界发达国家中主要制药国近30年来的平均发展速度，成为当今世界上发展最快的医药国之一。
我国医药行业规模效益逐渐显现，具有潜力巨大、健康、快速发展的特性。传统化学制药增长速度将逐步放慢，天然(中药)和生物药品将成为行业主要增长点。化学药物、天然(中药)和生物药品将三分天下，形成新世纪药业的三大新兴市场，是我国未来医药行业最重要的特点。
化学药物方面
我国的化学药物飞速发展是在20世纪70～80年代，在此期间，发现及发明了现在仍在使用的一些最重要的药物。有机化合物仍然是合成药物最重要的来源，高级计算机仪器的发明，分离、分析手段的不断提高，特别是分析方法进一步的微量化等将使化学合成药物的质量更加提高。化学合成药物向更加具有专一性的方向发展，使其不但具有更好的药效，毒副作用也会更加减少。酶、受体、蛋白的三维空间结构会一个一个地被阐明的，这给利用已阐明这些生物靶点进行合理药物设计，从而开发出新的化学合成药物奠定了坚实的基础。化学合成药物仍然是最有效、最常用、最大量及最重要的治疗药物。用一些如“回归自然”、“绿色消费”等动听的名词来贬低化学合成药物的重要性和实用性，这是不全面的。
中药(天然药物)方面
中药是我们祖国瑰宝，有着悠久的历史，特别在新中国成立后，国家十分重视中药的发展，最近在全国范围开展了中药与天然药物资源大规模普查，发现可供药用的植物、动物、矿物药已达万种，是世界上资源最丰富的国家之一。许多重要药材如蛔蒿、水飞蓟、安息香，西洋参、丁香等引种成功。我国开展了濒临灭绝的药用动物代用品的研究，如人工麝香、人工牛黄等已研究成功。到目前为止，已对200多种中药与天然药进行了系统的化学研究，其中包括常用的中药，如人参、三七、大黄、黄连等。我国药学工作者已从中药与天然药物中开发
的单体化合物达32种之多，如利血平、紫杉醇、青蒿素等。近年来，中药与天然药物的复方新药增长迅猛。
生物制药方面
生物技术是全球发展最快的高技术之一。目前，各种新兴的生物技术已被广泛地应用于医疗、农业、生物加工、资源开发利用、环境保护，并对制药等产业的发展产生了深刻的影响。目前我们常谈起的是指现代生物技术，它包括基因工程、细胞工程、酶工程，其中基因工程为核心技术。由于生物技术将会为解决人类面临的重大问题如粮食、健康、环境、能源等开辟广阔的前景，它与计算机微电子技术、新材料、新能源、航天技术等被列为高科技，被认为是21世纪科学技术的核心。目前生物技术最活跃的应用领域是生物医药行业，生物制药(常指基因重组药物)被投资者看作为成长性最高的产业之一。开发生物药品，展开了面向21世纪的空前激烈竞争。
我国基因工程制药产业始于20世纪80年代末，随着中国第一个具有自主知识产权的基因重组药物干扰素α-1b 1989年在深圳科技园实施产业化，拉开了国内基因药物产业化的大发展序幕。我国基因药物的发展大致经历了两个发展阶段：第1期，主要表现为以国家生物技术开发中心，国家科委以及六大国家级的生物制品研究所领头的企事业单位，项目集中在肝炎、疫苗类产品；第2期，企事业齐头并进大发展阶段。这个时期，涉入的单位众多，国家宏观调控不利，生物项目重复状况严重，同时国外拥有的主要生物基因药物我国已能生产。据不完全统计，世界上最为畅销的十几种基因药物在我国都能生产，如干扰素(IFN)、重组人生长激素(rhGH)、促红细胞生成素(EPO)、集落刺激因子(CSF)等。2000年6月，随着人类基因组草图的公布，各国政府纷纷投巨资从事基因序列和基因功能的研究，中国和发达的国家一样将迎来生物基因药物飞越发展的时期。 总结改革开放二十多年来的经验，纵观当前世界药业的新形势，我国医药行业发展方向是：加快医药大国向医药强国的目标迈进。今后发展重点是着眼于内涵发展，着眼于技术创新和提高水平、提高质量。投资的重点在于促进结构升级，中药现代化及生物技术药物的开发上。在经济效益为中心。企业和地区医药发展将从实际出发，在特色发展上下功夫，不求全面而求特色。实现中国医药强国目标之措施。
2009年中国制药行业20强榜单
企业名称 营业收入（万元）
1 哈药集团有限公司 281,981
2 扬子江药业集团有限公司 275,856
3 上海罗氏制药有限公司 150,009
4 西安杨森制药有限公司 126,660
5 中美天津史克制药有限公司 118,642
6 江苏恒瑞医药股份有限公司 105,190
7 北京双鹤药业股份有限公司 93,419
8 葛兰素史克制药(苏州)有限公司 84,150
9 江西济民可信集团有限公司 73,261
10 江苏豪森药业股份有限公司 70,913
11 海口康力元制药有限公司 64,733 12 吉林省吴太感康药业有限公司 63,533 13 珠海联邦制药股份有限公司 58,626 14 拜耳医药保健有限公司 53,871 15 石家庄四药有限公司 53,037 16 北京泰德制药有限公司 51,642 17 利君集团有限责任公司 49,624 18 华瑞制药有限公司 48,497 19 辉瑞制药有限公司（中国*大连） 47,480 20 齐鲁制药有限公司 45,252
第二章 资产营运能力分析
2.1资产结构分析 2.11
以合并报表为依据计算出以下表格：
哈药集团股份有限公司——资产结构
2007年% 2008年% 2009年% 流动资产 62.80 64.88 65.47 非流动资产： 37.20 35.12 34.53 长期股权投资 6.31 6.57 6.36
固定资产 27.16 24.99 24.18 无形资产 1.52 1.40 1.30 其他非流动性资产 2.21 2.16 2.69
其他资产 0 0 0 总资产 100 100 100
北京同仁堂2009年流动资产占总资产的比率为77.18%，非流动资产占比为22.82%，而云南白药集团流动资产占总资产比率为83.41%，非流动资产占比为16.59%。
由此可见，相对于同行业的另外两家公司来说，哈药集团股份有限公司的流动资产比率偏低。在同一行业中，流动资产所占的比重反映出企业的经营特点。流动资产和负债较高的企业稳定性差，却较灵活；而那些结构性资产和负债占较大比重的企业底子较厚，但转变调整比较困难。对于像哈药这类的经营性活动较重要的企业，流动资产的占比高一些较好，其流动资产的比例在逐年上升，说明其经营状况有所好转。
2.12资产结构——固流结构
2007 2008 2009 哈药：固定资产/流动资产 0.43 0.39 0.37 哈药集团流动资产所占比重较高，属于保守性固流结构，北京同仁堂和云南白药集团也属于保守性结构。
2.13资产与权益的对称结构分析 哈药集团股份有限公司——资金结构
2007年% 2008年% 2009年% 流动负债 44.18 38.16 38.35 非流动负债 2.33 2.06 1.85 所有者权益 53.49 59.78 59.80
负债和所有者权益 100 100 100
哈药集团的资产与权益结构
结构保守所以资金成本也较低。
综上分析，哈药集团的资产结构基本良好，较同行业的其他两个企业在流动资产上还有提升的空间，且企业的资产负债结构也属保守型，风险低。
2.2资产变动趋势分析
——流动资产的内部结构
2.21现金资产比率
现金资产比率=现金类资产/资产总额*100%
现金资产比率 2007 2008 2009 哈药集团 35.55% 24.89% 30.21%
北京同仁堂 —— 34.71% 42.12% 云南白药 —— —— 45.59%
现金在企业中用于直接偿还债务，购买材料和应付日常经营支出，因其不能够产生利润，所以占有过多是很不利的。哈药集团股份有限公司的现金资产比率比其他两个企业要低出很多，尤其是2008年的低比率很容易造成日常支付的困难，这和08年的金融危机也有很大的关系，但是云南白药企业的现金比率很高，很容易造成资金的闲置。
2.22应收账款比率
应收账款比率=应收账款比率/流动资产合计*100% 应收账款比率 2007 2008 2009 哈药集团 20.07% 21.26% 23.22% 北京同仁堂
—— 9,73% 7.85% 云南白药 —— 3.59% 4.70%
应收账款是市场信用的一种表现，和企业的经营政策直接相关。哈药集团的应收账款比率逐年上升，说明企业一定程度上放松了信用政策或者与关联公司
的交易增加，但是大量的应收账款会使哈药集团的坏账损失增加，资产使用效率下降，而北京同仁堂和云南白药将此比率控制在较低的水平，对市场采取谨慎的态度。我们认为，哈药集团的应收账款比率应该适当降低比较合理，从而提高资产质量。
2.23存货资产比率
存货资产比率=存货/流动资产合计*100%
存货资产比率 2007 2008 2009 哈药集团 28.74 % 29.05% 27.35% 北京同仁堂 —— 52.35% 47.78% 云南白药 —— 29.00% 32.92%
存货影响着企业流动资产的周转速度，进而影响企业的短期偿债能力。哈药集团股份有限公司存货比率较低，且近三年存货比率的控制也很好，而北京同仁堂存货比重过高，这样导致资金闲置沉淀，影响资产的使用效率。所以，哈药集团的存货比例较为合理。
2.3项目分析
2.31应收账款
2009年哈药集团的账龄结构
2009年哈药集团的计提方法
由以上三表分析：哈药集团的应收账款逐年递增，这有两种可能性，一种是以前的应收账款向次年累积，一种可能是企业业务扩大。而哈药集团的销售收入随着应收账款的增加而增加，且其2009年哈药的账龄结构可以看出，期初赎和期末数的比例变化不是很大，也就是说，上一年年末的帐拖欠到下一年年末的数量不多，应收账款质量较好，客户信用较高，所以应收账款的增加主要是因为企业的业务扩大。
另外，2009年的应收账款中，其中与关联方交易的应收账款仅占0.39%，哈药集团的应收账款还是比较健康的。
2.32存货
由之前的分析我们得知，哈药集团09年业务扩大（其自己也在财务报告中说明），所以08、09年存货数量的增加正是企业进行业务扩大的时候，虽然09年较08年少了一些，但总体上差距不大，很可能是在09年在存货上数量上采取了一些控制，防止或者减少存货积压。
存货的减值率=期末各项存货跌价准备余额/期末各项存货值 经计算07年为0.38% ，08为 0.73% ，09年为0.60%
2.33固定资产
从横向来看，固定资产逐年递增，体现企业扩大生产规模的经营计划。 结构的合理性：
1.固定资产更新率=本期新增固定资产原值/本期期末固定资产原值 2.固定资产退废率=本期退废固定资产原值/本期期初固定资产原值 以2009年为例：
2009年资产更新率为>2009年资产更新退废率=0 结论：生产能力提高
2.4营运能力比率分析
1.总资产周转率=销售收入/平均总资产 总资产周转期=360/总资产周转率
同仁堂。哈药集团的周转期虽然不是最长的，但相对于云南白药197天还是有很大的差距，其在管理质量和利用效率偏低，产出速度不够理。
2.固定资产周转率=
销售收入/平均固定资产
3.流动资产周转率=销售收入/平均流动资产 流动资产周转期=360/流动资产周转率
尽管在固定资产周转率上哈药集团稍微逊色，但是在流动资产上哈药集团不仅超过这两家妻妾，且从07年起周转率上升，周转期下降。哈药集团在流动资产上的管理很强，而且很大的流动资产比例非但没有降低使用效率反而对资金的使用有很大的促进作用。
4.存货周转率=销售成本/平均存货余额 存货周转期=360/存货周转率
从上表可以看出，哈药集团的存货周转速度为三个企业中最好的，说明哈药集团的销售顺畅，存货变现速度快，
存货资金的占用水平低，有利于资金的周转利用。
5.应收账款周转率=销售收入/平均应收款余额(包括应收票据) 面的哈药集团的账龄结构可知，哈药集团的应收账款集中在长期的应收账款，因此哈药集团看似规模很大，运营较好，但是应收账款方面可以说是一个隐患，
应该引起注意。
6.应付账款周转率=销售成本/(平均应付账款+平均应付票据) 由上表可知，哈药集团的应付账款周转率偏低，因此应付账款周转期长，从
而在一定程度上弥补了应收账款很长的周转期，也在侧面反映了哈药集团在业界的良好信誉。
第三章 盈利能力分析
3.1利润表趋势分析
由上表可知，营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润均逐年增加。营业收入2008年度较2007年度增长16.95%，2009年度较2008年度增长放缓至10.13%。营业成本涨幅略高于营业收入分别为18.30%和10.15%;营业利润2008年度较2007年度环比增长57.85%,2009年度较2008年度环比增长11.34%;而利润总额和净利润09年相对08年而言增长幅度很小，不超过10%，盈利状况一般。
以营业收入为100%，各项目占比中营业成本占比最大，接近70%，对营业收入影响重大。净利润各年占比在7%-9%左右。
企业若想在增大销售收入的同时增加利润，应该改进生产技术，降低生产成本。
3.3收入结构分析 3.31收入及利得构成分析
营业外收入
本项目2007年比上年同期上升 219.52%，主要因为按新企业会计准则规定，符合确认条件的政府补助计入本项目所致。2008的政府财政借款15,620,606.39是按照哈药股权分置改革方案，哈尔滨市财政局豁免的本公司借款。而2009的营业外收入主要是政府补助，包括中药废水高效生物处理工程，东北老工业基地改造，国家科技计划课题等等。
07—09年，其他业务占营业收入比重依次为1.15%，1.13%，0.83%，说明企业的营业收入主要还是靠主营业务收入拉动的，其他业务收入并不可观。主营业务中，西药是收入的最主要来源，中药次之。从主营业务收入和其他业务收入占比，主营收入各明细占比来看，该企业收入来源系经营业务所得，资金来源较正常。
公司前五名总计占营业收入的5.58%，其中第一名占比达1.68%，说明公司客户分布相对分散。没有大量的集中于某一客户，有利于分散风险，开拓更多的客户群，但是较少的前五名客户占比无法形成较稳定的收入规模，无法形成大规模收入客户群体，前五名客户收入优势不明显。 3.32收入趋势分析
从上图不难看出，企业的营业收入2007年为8,290,269,901.03元，2008年为9,695,068,092.48元，2009年为10,677,300,580.66元，三年稳步上升，经营业绩良好。其中其他营业收入占比逐年递减分别为1.15%，1.13%，0.83%，主营业务收入逐年上升，在企业营业收入的来源中无疑主营业务发挥着至关重要的作用。
3.33分析分部报告
企业的营业收入分为国内和国外两部分，其中对销售收入贡献最大的是国内。该企业在国内具有一定的知名度，国内收入来源稳定，但应该尽快拓宽海外市场，打响国际知名度，增大国际市场份额。
该企业的主营业务分类中，中西药占比最大，其中以西药尤为。
3.4费用结构分析
各成本费用变动趋势列表如上。其中销售费用，财务费用和营业外支出均出现负增长，企业开源节流，减少成本费用的支出。08年较07年，销售费用有所下降系减少广告费支出所致。管理费用增加主要系支付职工住房困难补助及加大研发支出所致。财务费用变动是利息费用变动所致。09年较08年，销售费用增加主要系企业加大营销力度及新成立医药公司扩大业务规模所致。管理费用增加主要系研发支出增加所致。财务费用下降主要系本年利息收入增加所致。
3.42结构分析
企业费用主要由销售、管理、财务三大期间费用和投资收益，所得税和少数股东本期损益构成。其中期间费用占比最大，对整体费用起决定性作用 。
3.5盈利能力比率分析 3.51资本盈利能力
2008年12月31日收盘价为11.18元 2009年12月31日收盘价为18.47元
净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。哈药从07年的11.73%增长至09年的15.60%，说明该企业运用自有资本的效率有所提高。
每股收益测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。从07年的每股0.48元到09年的0.75元，哈药的获利能力有所提高。
市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。反映企业管理部门的经营能力及潜在发展能
力，企业发展前景较好.从未来投资者角度,市盈率高,风险也较高.市盈率也可以反映投资的回收期。哈药07年08年市盈率降低，投资风险降低，回收期缩短。08至09市盈率略有提升，但是相对07年而言，风险还是相对较低。
云南白药2009年12月31日收盘价为60.40元
从上表比较可以看出，每股收益哈药以0.75元居同仁堂和云南白药之中。而哈药的市盈率却是三者之中相对最低的。云南白药属于回报最高，相对风险也是最高的。
3.52资产盈利能力
总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。三者之中，云南白药的总资产报酬率最高，说明企业全部资金收益良好，管理层经营效率较高。而哈药相对云南白药而言，总资产报酬率略低，资金收益状况一般。
3.53经营盈利能力
销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。哈药从07至09营业收入利润率涨幅36.42%，获利能力稳步提升。
毛利率反映初始获利能力，没有足够大的毛利率也无法有较大盈利能力，企业有降价空间、毛利率低也反映价格竞争激烈。该企业三年毛利率均维持在34%-36%之间，相对稳定。
全部成本费用总(净)利润率，从企业耗费角度评价收益状况，对收益支出直接比较为取得利润付出的代价及企业成本控制水平。企业07至09年全部成本费用总(净)利润率大体增长，说明企业成本控制效果提高。
就各个项目来看，哈药多数处于居中位置，盈利状况较其他两家而言优势不是很突出，但也不是很不好，总的来说，盈利状况稳定，其中毛利率高达35.38%，有一定的盈利空间和降价空间。
第四章 偿债能力分析
4.1负债及股东权益趋势分析
1、哈药集团2007至2009三年的负债情况如下表所示：
哈药集团负债情况表
2、哈药集团2007至2009三年的权益情况如下表所示：
哈药集团权益情况表
3、哈药集团2007年至2009年负债及所有者权益关系图如下图所示：
[***********][***********][***********][**************]0
2007年
2008年
2009年
哈药集团2007年至2009年负债及所有者权益关系图
4、权益负债率情况
由哈药集团2007年至2009年的负债及权益情况可得到集团权益负债率的变化趋势，如下表：
哈药集团权益2007年~2009年权益负债率情况表
从上述内容可以看出，哈药集团2007年权益负债率为86.97%，相对较高，
在以后两个年度内有所下降，表明集团的偿债能力在不断提高，权益对负债的保障程度逐渐增高。
5、与同行业情况比较
同行业企业北京同仁堂、云南白药集团权益负债率如下表所示：
同行业企业权益负债率
北京同仁堂2009年权益负债率为25.79%，大大低于哈药集团和云南白药集团，因此相比之下，北京同仁堂承担外债的风险程度最低，权益对债务的保障程度最高。但是北京同仁堂权益负债率比同行业的两家企业低这么大幅度，很有可能说明集团缺乏刺激业绩增长的扩张项目所以无需过多借款。经过上述分析，哈药集团的权益与负债呈现较为平稳的趋势。 4.2 负债与股东权益结构分析
1、哈药集团2007年~2009年负债及所有者权益比例表如下表所示：
哈药集团2007年至2009年负债及所有者权益比例表
2、哈药集团2007年~2009年股东权益比例表如下表所示：
哈药集团2007年至2009年股东权益比例表
3、北京同仁堂及云南白药集团2009年股东权益比例表如下表所示：
北京同仁堂及云南白药集团2009年股东权益比例表
比较以上资料可以看出，北京同仁堂没有安定股份，其股份全部由活跃股份构成，企业权益结构的稳定性差，有可能会影响企业的正常经营。由于活跃股份主要目标是获取投资报酬，他们缺乏与企业共担风险的意识，一旦企业出现困难，往往大量抛售股票。活跃股份注重短期利益，比较注重短期内股票价格的升降和股息红利分配的多少，这会促使经营者只注重短期收益的高低，容易出现短期行为。
云南白药集团的安定股和活跃股比例分别为54.155%和45.845%。安定股份多于活跃股份，可能造成企业缺乏灵活性。
哈药集团安定股份占股份总数的34.76%，且此安定股是国有法人股股份。活跃股的股份比例为65.24%。股份中的安定与活跃成分比例相对较适中，避免了北京同仁堂的股份不稳定情况又避免了过分安分而造成集团缺乏灵活性。
4．3项目分析
在结构分析基础上，对哈药集团变化幅度较大或金额较大的负债项目进行重点分析，以便了解企业负债的具体变化情况和发展趋势。分析项目主要有：短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、长期借款。2007年~2009年个项目期初及期末余额情况及相应分析如下：
1、短期借款
哈药集团2007年至2009年短期借款情况如下表所示：
哈药集团2007年至2009年短期借款情况表
短期借款是在企业流动资金不足的情况下，企业向金融机构举借的借款。哈药集团在07至08年间短期借款数额增加较为明显，08至09年短期借款相对减少，可知其偿付短期借款能力较好。预计哈药集团未来短期借款在一定程度上会有所减少。
1、
应付票据
哈药集团2007年~2009年应付票据情况如下表所示：
哈药集团2007年~2009年应付票据情况表
企业的应付票据是一种带有契约性质的商业信用。企业的应付票据如果到期不能支付，不仅会影响企业的信誉，而且会遭致银行的处罚。根据相关材料，哈药集团没有到期未付的应付票据。
2、应付账款
哈药集团2007年至2009年应付票据情况如下表所示：
哈药集团2007年至2009年应付票据情况表
对于企业来说，应付账款属于一种短期的资金来源，一般期限在30～60天之间，而且不用支付利息，按期偿付企业的应付账款，是一个企业在市场经济条件下的一种不容推辞的义务。不能按时偿付应付账款，不仅会影响企业的信誉，还会引起企业未来资金来源渠道的不畅和承担更多的法律处罚，从而给企业造成更大的损失。
在哈药集团的应付账款中，期末数中账龄超过1 年的应付账款均系采购尾款。且本项目期末数中无欠持有本公司5%（含5%）以上表决权股份的股东单位的款项。因此哈药集团的应付账款项目数额较为合理。
4、预收账款
哈药集团2007年至2009年预收账款情况如下表所示：
哈药集团2007年至2009年预收账款情况表
企业的预收账款是在企业发出商品或提供劳务前可以无偿使用的客户的款项。哈药集团的预收账款项目期末数中账龄超过1 年的预收账款均系销售尾款。且本项目期末数中无预收持公司5%（含5%）以上表决权股份的股东款项。
4、 长期借款
哈药集团2007年~2009年长期借款情况如下表所示：
哈药集团2007年~2009年长期借款情况表
长期借款具有融资速度快、借款弹性大、借款成本相对较低、限制性条款较多等特点。08、09年哈药集团的长期借款数额变化较为稳定。表明企业具有较好的长期偿债能力。
4.4 偿债能力比率分析
哈药集团2007年~2009年反应偿债能力的各个指标如下表所示： 哈药集团2007年~2009年偿债能力指标
1、 营运资本
计算公式：营运资本=流动资产-流动负债
营运资本被视为可作为企业非流动资产投资和用于清偿非流动负债的资金来源，哈药集团07年营运资本为18.5亿，并且在以后两年逐年递增。可知企业的偿债能力较强，并具有良好的抗财务风险能力。
2、 流动比率
计算公式：流动比率=流动资产/流动负债
哈药集团2007年~2009年流动比率超过一并且逐年递增，可见其具有抵抗经营中发生意外风险的能力，如果一旦发生风险，其流动资产足以抵偿其损失，而保证按期偿还债务。
至09年，哈药集团流动比率超过1的部分已经达到0.7债权人的安全边际较大，全额收回债权的可靠程度较高。
3、 速动比率
计算公式：速动比率(酸性测试比率)=速动资产/流动负债
速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。
哈药集团的速动比率始终保持在100%左右，说明其具有较好的短期偿债能力。
4、 资产负债率
计算公式： 资产负债率=负债总额/总资产
是企业利用债权人资金的情况，反映债权人发放贷款的安全程度。哈药集团的资产负债率在2007年~2009年始终保持在40%~50%，符合一般标准。企业所有者把握得较好，既达到了盈利目的又没有增加财务风险。 5、 利息保障倍数
计算公式：利息保障倍数 = 息税前利润 利息费用
从偿债金来源角度反映企业支付债务利息的保障程度，哈药集团利息保障倍数符合标准，具有较好的偿债能力。 6、 有形净值负债率
计算公式：有形净值负债率= 债务总额 / （股东权益 — 无形及递延资产） 哈药集团有形净资产负债率超过50%，如果企业破产，债权人的保障程度较高。
第五章 现金流量分析
5.1现金流量趋势分析
根据该企业2007~2009年的现金流量表，编制的该企业汇总现金流量
根据上表可以进行定基发展趋势的分析，哈药集团的现金流入量在不
断增加，2009年与2007年相比增加了25.3%，其中，经营活动资金和投资活动的现金都有所增长，其中经营现金流入增长42.82%，而投资活动的现金增长非常快，达1276.26%；但筹资活动的现金流入与2007年相比有所下降，这说明企业对于筹资的依赖性逐渐减小。
现金流出量也在不断增加，2009年与2007年相比增长了31.94%，其中，经营活动现金流出增长了38.45%，但低于经营活动现金流入的增长速度，说明企业经营活动的现金净流量在逐年上升，显示了企业较好的成长性；投资活动的现金流出量有减少了31.97%，说明企业为保持自身稳定缩小了投资的力度，筹资活动现金流出增长速度快于总的现金流出，增长了80.90%，说明哈药集团面临着借款到期额逐年增多的风险，也有可能是由于哈药集团用更多的现金来发放股利，从而来影响内部筹资。
根据上表还可以进行环比发展趋势的分析，企业的现金流入在不断增
长，而且增长速度越来越快。其中，经营活动的现金流入的增长速度不断增加，并且速度快于总现金流入的速度；投资活动的现金流入08呈负增长，09年大幅度增长。其中09年的投资增长速度增长量的绝对值远远大于08年投资负增长量的绝对值，超出近1384.42%；筹资活动的现金流入呈负增长，增长速度是递增的。企业的现金流出也在不断增加，09年增长速度比较缓和，其中，经营活动现金流出的增长速度在不断增加，08，09两年的增长速度比较平稳；投资活动和筹资活动现金流出的增长速度2008年比2007年都有所上升，但2009年与2008年相比呈负增长，使投资活动的现金流出呈现不稳定趋势。
过筹资进行投资，以获得报酬，但应注意的是企业的投资报酬率，投资回收期，以及投资的种类和方向。08年哈药集团有关融资的债务减少的同时，仍继续进行着投资，除了关注投资应注意的问题外，还应企业经营方面的变化。09年的数据反映了哈药集团经营正常，财务状况比较稳定，经营安全性较好。
5.2现金流量结构分析
企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。 1，经营活动产生的现金流量分析
（1）分析经营活动现金净流量是否正常。A=经营活动现金净流量——常。
（2）分析现金购销比率是否正常。B现金购销比率=购买商品接受劳务
购销比变动平稳，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。 （3）分析经营活动中销售商品、提供劳务占收到的现金的比重。C=销
相当大，07~09年都超过了96%，说明哈药集团主营业务突出，营销状况良好。
（4）分析营业现金回笼率是否正常。D营业现金回笼率=本期销售商品
普遍小于0.9，说明可能存在虚盈实亏。
（5）分析现金销售变动率与应收帐款变动率之间的关系。现金销售变动率与应收帐款变动率的比较，E变动率比较大的一方。现金销售变动率=变
业的货币资金的增加，又因（4）可看出哈药集团在09年的现金的回笼率高。
（6）分析购买商品、接受劳务支付的现金占的比重。F=购买商品、接受定，09年提高了5%左右，其余一部分用于支付职工薪酬等。
（7）分析现金购买变动率与应付帐款，存货变动率之间的关系。（定基对比基期为07年）现金购买变动率与应付帐款，存货变动率的比较，G变
而应付账款增多与现金购买变动率一致，由此可见，哈药的销售效率同比提高，同时自身的信用也有所提升。 2，投资活动产生的现金流量分析
由趋势分析中可以看出，投资活动在09年的变动比较大，其中收回投资所受的现金占总的79.36%，投资收益也有所增加，报表中披露的收回投资的现金主要是由于收回本期理财投资所得，但是由于报表中并未提
到该种理财投资（PS：没找到该项目，期望老师谅解），存在一定的风险性。
而投资收益中哈尔滨哈药集团物业管理有限公司获得收益9万多，同时哈药慈航制药股份有限公司比上期的收益少损失，从而导致投资收益增多。
3，筹资活动产生的现金流量分析
由趋势分析可以看出，08年和09年筹资活动产生的现金净流量都为负数，同时可以看出，企业在09年时的借款所收到的现金，偿还债务所支付的现金比08年分别下降了11亿和8.6亿，企业面临的偿债压力较前期比较小。同时，哈药09年分配股利，利润或偿付利息所支付的现金，从而抵消了筹资活动现金流出的量，导致筹资活动产生的现金流出量09比08大体稳定。
4，现金与净利率的关系
只有在企业经营正常，既能创造利润又能盈的现金净流量时才可比，09年与07年，哈药集团每实现1元的帐面利润中，实际有1元多的现金支撑，比率越高，利润质量越高。08年的利润质量不高。
5.3现金流量比率分析
1，现金盈利能力
（1）净利润现金保证率（盈余现金保障倍数）
=
业的都高，分别高出同仁堂0.36，云南白药1.22，说明该企业在净利中收
到的现金比较多，同上面的结构分析的结论一致。通常该指标指标应大于1。
该比重反映了每股获取现金净流量的能力 ，由于同仁堂的普通股股数最多，哈药集团次之，云南白药最少。由此可见，哈药的每股获利能力处于业界的中游，现金管理的质量比较平稳。
（3）全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/总资产
分别是10%和6%左右，表现了哈药集团的现金盈利能力还是比较不错的，与07和08年度相比也有较大幅度提升，也另一方面表现了哈药的管理策略的优势。
云南白药之间，与上者的差距为2%，与下比相差10%，因此反映了主营业务收入中获得现金的能力除在同行业之间，该指标排除了不能回收的坏帐损失的影响不再考虑的范围内，通常该指标通常越高越好。
少，都不超过5，然而08，07的哈药同09年的同仁堂的倍数相当高，大约都在50左右，该指标反映公司支付的股利有多少倍的现金流量做保障，从而可以看出09年的哈药集团收益质量与现金流质量比率较低，值得引起企业注意。
2，现金偿债能力
与云南白药之间，据上线比较接近，而07，08年的比率均未超过15，说明哈药集团自身创造的经营活动现金流用于偿还全部负债的能力在09年有了大幅度发展，同时处于业界的中游水平，有较大的提升空间。
南白药之间，距同仁堂少了0.03,距云南白药多了0.06，07年与09年的比率大体一致。08年的比率有较大的降幅，从而可以反映出哈药集团的现
金偿还债务的能力还是比较强的，也能够用于日常的经营支出。
第六章
杜邦分析
哈药集团股份有限公司的基本财务数据如下表：
该公司2007年至2009年财务比率见下表：
（一）、对权益报酬率的分析
该公司的权益报酬率在2007年至2008年间出现了一定程度的提高，从2007年的0.125增加至2008年的0.161；在2008年至1009年间又有少量的下降，从2008年的0.161下降至2009年的0.157。
将权益报酬率分解为权益乘数和资产报酬率，以找到问题产生的原因。 权益报酬率＝资产报酬率×权益乘数
（由于保存至小数点后三位，故会出现误差）
2007年：0.125=0.063×1.869
2008年：0.161=0.089×1.672
2009年：0.157=0.093×1.672
经过分解表明，该公司权益报酬率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产报酬率）变动两方面共同作用的结果。主要是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产报酬率也出现小幅改变，故权益报酬率出现上升和降低的变化。
（二）、对资产报酬率的分析
资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率
2007年：0.063=0.071×0.873
2008年：0.089=0.089×1.013
2009年：0.093=0.087×1.085
通过分解可以看出总资产周转率是逐年提高的，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率的逐年提高促进了资产报酬率的提高。
（三）、对销售净利率的分析
销售净利率＝净利润÷营业收入
2007年：0.071=592253949.71÷8290269901.03
2008年：0.089=863653367.25÷9695068092.48
2009年：0.087=933592461.81÷[1**********].66
该公司2008年和2009年均大幅度提高了营业收入，但是净利润的提高幅度相比较于营业收入的提高幅度则较小，分析其原因是大部分是由于成本费用增多，从表一可知：全部成本从2007年5572735216.30元增加到2008年6592305939.04元，2009年增长至7261594137.33元，与营业收入的增加幅度大致相当，但2008年的销售净利率较2007年提高0.018，虽然2009年较2008年有所下降，但是幅度较小。
（四）、全部成本
2007年：5572735216.30元
2008年：6592305939.04元
2009年：7261594137.33元
综上可得，哈药集团股份有限公司销售净利率处于正常水平，全部成本不是过大，三年内全部成本的提高幅度处于正常范围内，但净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了2009年销售净利率的小幅下降，但该公司销售盈利能力仍处于上升趋势。资产报酬率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率也起到一定作用。
哈药集团股份有限公司下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2007年至2008年发生了变动，2008年和2009年的权益乘数较2007年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于1～2之间，也即负债率在0～50%之间。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理利用负债带来的效益。
因此，对于哈药集团股份有限公司，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率进一步得到提高，进而使资产报酬率有大的提高。
第七章 公司的优势问题及其解决方法
7.1存在的优势
从营运能力的角度：
1、哈药集团股份有限公司的流动资产比率偏低，较为灵活。
2、企业有良好的财务信誉，企业的风险低，因结构保守所以资金成本也较低。
3、哈药集团股份有限公司存货比率较低，且近三年存货比率的控制也很好。 从盈利能力的角度：
1、哈药集团股份有限公司的市盈率相对较低，企业发展前景好，投资的回收期短。
2、毛利率波动较稳定，初始获利能力较强，有较大的利润空间和降价空间，能够抵御一定的价格战。
3、全部成本费用总(净)利润率08和09较高，说明企业成本控制效果提高，从成本这个根本性问题上解决盈利问题。
从偿债能力的角度：
1、哈药集团的权益与负债呈现较为平稳的趋势。
2、哈药集团股份中的安定与活跃成分比例相对较适中，避免了股份不稳定情况又避免了过分安分而造成集团缺乏灵活性。
3、哈药集团具有较好的偿债能力，并具有良好的抗财务风险能力。09年，哈药集团流动比率超过1的部分已经达到0.7债权人的安全边际较大，全额收回债权的可靠程度较高。从偿债金来源角度反映企业支付债务利息的保障程度，哈药集团利息保障倍数符合标准，具有较好的偿债能力哈药集团有形净资产负债率超过50%，如果企业破产，债权人的保障程度较高。
从现金流量的角度：
1、企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。
2．企业的货币资金的增加，又因（4）可看出哈药集团在09年的现金的回笼率高。
3.企业的现金流入流出量较前几年增加，且同比增长现金流入量超过上一年，企业是一个发展势头较足的企业，有很大的盈利潜力，而且在07年企业的现金流入量有明显的增加，企业很可能是在07年左右开始扩大了经营规模。
4.现金的流入量增加，同时也增强了企业及时还款的能力，也就是说哈药集团在不能偿还款项的几率上要比其他两家企业好很多，因此，结合营运能力分析，这
也和哈药集团应付账款周转周期长相互吻合，体现了企业良好的偿债信誉。
7.2存在的问题
哈药集团股份有限公司销售净利率处于正常水平，全部成本不是过大，三年内全部成本的提高幅度处于正常范围内，但净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了2009年销售净利率的小幅下降，但该公司销售盈利能力仍处于上升趋势。资产报酬率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率也起到一定作用。
哈药集团股份有限公司下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2007年至2008年发生了变动，2008年和2009年的权益乘数较2007年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于1～2之间，也即负债率在0～50%之间。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理利用负债带来的效益。
7.3解决的方法
因此，对于哈药集团股份有限公司，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率进一步得到提高，进而使资产报酬率有大的提高。
目录
前序
第一章
第二章 公司基本介绍——————————————————————2 资产运营能力分析————————————————————12
2.1资产结构分析
2.2资产变动趋势分析
2.3项目分析
2.4营运能力比率分析
第三章 盈利能力分析——————————————————————19
3.1利润表趋势分析
3.2利润表结构分析
3.3收入结构分析
3.4费用结构分析
3.5盈利能力比率分析
第四章 偿债能力分析——————————————————————29
4.1负债及股东权益趋势分析
4.2负债及股东权益结构分析
4.3项目分析
4.4偿债能力比率分析
第五章 现金流量分析—————————————————————36
5.1现金流量趋势分析
5.2现金流量结构分析
5.4现金流量比率分析
第六章 杜邦综合分析—————————————————————43
第七章 公司的优势问题及其解决措施——————————————45
7.1公司的优势
7.2公司存在的问题
7.3解决措施
前序：
完成此项任务的小组成员如下，其顺序按照章节顺序
沈建
葛宇婷 20080562
谢迪菲 20080571
郭曼 20080564
李雪佼 20080566
叶晨熙
注：字体大小出章标题外一律为小四字体。
第一章公司介绍
哈药集团有限公司是国有控股的中外合资企业。拥有2家在上海证券交易所上市的公众公司(即哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司)和27家全资、控股及参股公司。员工2万余人,注册资本共计37亿元，资产总额119亿元。哈药集团融医药制造、贸易、科研于一体，主营业务涵盖抗生素、化学药物制剂、非处方药品及保健食品、中药、生物工程药品、动物疫苗及兽药、医药流通七大产业领域。
1.1 哈药集团
哈药集团是集科、工、贸为一体的大型企业，现拥有1个控股上市子公司、13个全资子公司。集团现有职工2.01万人，其中专业技术人员4760名，占职工总数的23.8%。集团共生产西药及中药制剂、西药原料、中药粉针、生物工程药品、滋补保健品等6大系列、20多种剂型、1,000多个品种，其中主导产品头孢噻肟钠、头孢唑啉钠、双黄连粉针等产销量均居全国第一位，青霉素钠原粉及粉针产销量居全国第二位。2000年实现工业总产值68亿元、工业增加值12.4亿元、营业收入66.5亿元、利税10亿元，分别比上年同期增长56%、13%、44%和84%，连续三年实现快速跨越式发展。与全国同行业相比，集团的工业总产值和营业收入二项经济指标均居第一位。
1.2 哈药集团有限公司
哈药集团有限公司是全国医药行业首家上市公司，并于1996年被国家定为全国512家重点联系企业之一；1997年被国务院批准为120户大型企业试点单位。荣获2006年世界企业竞争力试验室《中国100家最佳雇主》，集团组建以来，遵循改革发展的思路 坚持“三改一加强”的方针，积极推进现代企业制度的建立，努力完善集团化和股份制改造，在医药市场形势极为严峻的条件下实现了滚动式发展。在市场经济大潮中，集团在“精干主业，优化副业，收拢五指，形成
拳头，调整经济结构，发展规模经济”总体改革方针指引下，从技术改造入手，致力于提高技术装备水平和产品档次，实现产品结构与市场需求相对接，提高企业整体实力。为此，集团公司坚持高起点和合理布局的原则，对企业实施了大规模的技术改造。自“七五”末期以来，按国际GMP标准，实施“六大基地”的改造和建设，并重点推进哈药集团制药总厂、制药三厂、中药二厂和技术中心改造的步伐，使主导产品的生产条件和技术经济指标，达到或接近国际先进水平。通过引进和开发，集团掌握了抗生素三大母核(6—APA、7—ACA、7—ADCA)及其下游衍生产品的生产技术，并具备了年产西药粉针25亿支、中药粉针6,000万支、水针1.4亿支、片剂110亿片、胶囊34亿粒的生产能力，在国内同行业中具有明显的规模优势和技术优势。为适应市场需求，放大经营能力，形成独具特色的经营优势，集团明确提出要使“经营能力大于生产能力”的思想。一方面，建立强大的市场营销队伍，目前集团各企业营销人员已占员工总数的10％以上，营销人员中具有大专以上学历的科技人员比例达到总数的50％以上，全面推进了高智商和科技营销。另一方面，积极扩大产品销售渠道，提高市场覆盖率，目前集团已在全国30个省、市、自治区建立了130个销售办事处，形成覆盖广、功能强的营销网络，并将产品打入欧洲、亚洲、非洲、中北美洲市场。通过总经销、区域代理、终端销售、广告宣传促销、医学专业推销等方式，实施“打造哈药品牌平台，发挥共享哈药品牌资源效应”的市场战略，使企业抵御市场风险的能力和参与国际竞争能力显著提高。连续两年荣获中国工业经济研究院颁发的“中国制造业500强”大奖。
1.3 公司发展历史
哈药集团哈药集团有限公司的前身为哈尔滨医药集团股份有限公司，是1988 年5 月16 日 经哈尔滨市人民政府批准，在原哈尔滨市医药管理局所属的 31 家国有企业的基础上组建成立的。
哈尔滨医药集团股份有限公司于1991 年12 月改组分立为两部分：即在集团股份有限公司之上成立哈药集团股份有限公司；哈尔滨医药集团股份有限公司更名为哈尔滨医药股份有限公司。同时将哈尔滨医药集团股份有限公司的资产合
理地分割为两部分：一是将哈尔滨制药厂、哈尔滨制药三厂、哈尔滨制药四厂、哈尔滨制药六厂、哈尔滨中药二厂、哈尔滨医药商业总公司、哈尔滨药材总公司、哈尔滨医药供销总公司、哈尔滨亚兴房地产开发公司、哈尔滨北方制药厂、哈尔滨千手佛房地产开发公司和哈尔滨市医药工业研究所等效益较好的 12 家企业保留在股份公司中，取消法人资格，作为股份公司的分公司。这 12 家企业中的国有资产折为国有股 18764 万元，由哈药集团有限公司代表国家持有。集团股份有限公司于 1990 年 1 月 12 日 向社会公众发行 6500 万元股本金，由哈尔滨医药股份有限公司使用和管理。二是把集团股份公司的 19 户企业化出，以集团公司子公司的地位存在。
1993 年6月，哈尔滨医药股份有限公司在上海证券交易所上市（股票代码： 600664 ），成为黑龙江省医药行业首家上市公司。
1997 年1月，由集团公司收购股份公司医药供销分公司。 1997 年12 月，由股份公司采取用亚兴工程公司、千手佛房地产公司的资产等值置换和现金分期付款的方式，收购了集团公司子公司哈尔滨制药二厂，并将其与哈尔滨制药厂实行强强联合，组成了哈尔滨医药股份公司哈尔滨制药总厂。
2000年2月，哈尔滨医药股份公司更名为哈药集团股份有限公司。 集团公司占地面积171万平方米，建筑面积91. 5万平方米 。
哈药集团有限公司青霉素钠原粉及粉针产销量居全国第二位；氨苄西林钠、头孢唑林钠、双黄连粉针、头孢噻肟钠等产品产量居全国第一位；具备西药粉针 28 亿支、中药粉针亿支、水针 6000万支、片剂113亿支、胶囊16.8亿支的生产能力。哈药集团是集科、工、贸为一体的大型企业，现拥有1个控股上市子公司、 13个全资子公司。集团现有职工2.01万人，其中专业技术人员4760名，占职工总数的 23.8% 。集团共生产西药及中药制剂、西药原料、中药粉针、生物工程药品、滋补保健品等 6 大系列、20多种剂型、1,000多个品种，其中主导产品头孢噻肟钠、头孢唑啉钠、双黄连粉针等产销量均居全国第一位，青霉素钠原粉及粉针产销量居全国第二位。2000年实现工业总产值 68 亿元、工业增加值12.4亿元、营业收入66.5亿元、利税10 亿元，分别比上年同期增长56% 、13% 、44% 和 84% ，连续三年实现快速跨越式发展。与全国同行业相比，集团的工业总产值和营业收入二项经济指标均居第一位。
哈药集团秉承“做地道药品，做厚道企业”的企业宗旨，市场份额迅速提升，业务领域不断扩大，部分产品打入欧洲、亚洲、非洲、中北美洲市场，年出口创汇1亿美元以上。凭借“以正合、以奇胜、以德存”的企业理念，积极实施品牌创新战略，赢得了社会各界的普遍赞誉。经国内品牌价值权威评估机构——北京名牌价值资产评估有限公司的评估，哈药集团以136.81亿元的品牌价值成为国内最具价值的医药品牌之一。哈药集团目前拥有“哈药”、“三精”、“世一堂”“钙中钙”等四件中国驰名商标，创全行业及东北三省之最。
1.4 公司研发
在树立强大品牌的同时，哈药集团充分利用品牌为公司积累起来的丰富的资源和条件，以更大的气魄投入自主创新工作。公司投资1亿多元打造新药研发体系。围绕其1996年建立的国家级企业技术中心和博士后工作站，创建了生物工程、抗生素、药物制剂、现代中药、OTC药品及保健食品、动物疫苗及兽药等六个方面的技术平台。通过这六个平台集中力量向自己有优势的核心技术、核心产业展开研发，也标志着哈药的新药研发由以往的随意性转向专业性，加快了由完全仿制到创新性研发方向的转移步伐。
经过多年的发展，哈药集团以不断完善的自主研发体系和逐渐壮大的科研队伍，同它强大的品牌一起构成了公司腾飞的双翼。借助这强大的品牌优势，哈药集团自主研发体系获得了充分的成长空间；而公司的品牌建设也从自主研发体系那里获得了强大的动力支持。
哈药集团有限公司哈药集团拥有两个国家级企业技术中心、一个博士后科研工作站、一个省级药物制剂工程技术研究中心、一个省级抗生素工程技术研究中心，有正高职称、高级工程师及享受政府津贴人员共计566人。哈药集团创建了“一个中心五个分中心”的科研开发体系，哈药集团技术中心（生物工程研究中心）；抗感染药物研究中心；现代中药研究中心；药物制剂研究中心；OTC药品及保健食品研究中心；动物疫苗及兽药研究中心。哈药集团先后共有25个项目与清华大学、中国科学院、中国药科大学、沈阳药科大学等23个大专院校科研单位开展多方位的合作。
集团公司科技能力逐渐增强，先后承担国家及省、市级科研项目36项，其中包括两个国家“863”项目；2005年又承担了国家“十五”重大科技专项„创新药物和中药现代化‟专项（注射用刺五加研究）；国家技术中心创新能力建设项目（“真核细胞表达的重组蛋白技术研发创新能力”专题）及国家知识产权局专项研究（抗生素专利战略研究）等国家级科研课题。2001年——2005年获新产品批文100多个，其中国家级三类以上新药占20%。截至到2006年上半年，集团公司共150余个新产品待批或在研。
国家一类新药有6个，其中有三个正在进行临床试验，预计在2008年之前将获得生产批文。中药粉针剂属国内首创中药剂型，其产品技术先进性属世界领先。集团公司在国内率先掌握了抗生素原料药生产技术，通过持续技术攻关和新技术应用，主要技术指标大幅提高。推广青霉素新菌种，采用膜过滤、“三合一”等新技术，青霉素产率有大幅度提高，技术指标一直保持了国内领先水平。头孢唑林钠、阿莫西林钠生产技术水平属国际先进水平，生产技术指标处国内领先地位。化学制剂完成了由第一代：传统的片剂、胶囊、注射剂等，向第二代：缓释制剂、肠溶制剂等以控制释放速度为目的的转变。目前，集团公司已经开始了第三代：控释制剂、利用单克隆抗体、脂质体、微球等生物载体技术制备的靶向给药制剂的研究工作，并已取得了一定的成绩。集团公司先后成功研制开发的新型制剂技术品种有：肠溶制剂、泡腾制剂、缓释制剂及靶向制剂等20多个品种。
1.5 企业文化
在中药生产中特别讲究使用“地道药材”，历代中医，对中药材的选用都有严格的要求和限制，入药一定要选地道药材。因为不同产地的中药材受特定的土壤和气候条件的影响，其品质也有很大的差异，药材地道与否直接影响着成药的质量。作为综合性大型制药企业的哈药集团，将中国传统医学讲求“地道”，保证质量的理论以及儒家追求“厚道为人，兼济天下”的思想与现代管理相结合，提出了“做地道药品，做厚道企业”的企业经营理念。面对产品质量，我们来不得半点马虎，要始终树立以质量求生存的经营理念，以高质量的产品奉献给我们的客户，取得客户的信任，建立长期互信互任的友好纽带。这永远是哈药集团生存的法宝。
为此，哈药集团将“做地道药品，做厚道企业”作为企业使命，不断提高生产技术的科研能力和技术水平，以保证哈药产品的稳定质量，为客户提供优质的健康产品，自始至终为与客户、员工、股东及社会共享与世界同步的医药文明而努力。“做地道药品，做厚道企业”展示了哈药集团在经济全球化的时代背景下，继往开来，超越自我，厚道做人，立身兴业，赶超国际先进水平的雄心壮志，也表明了哈药集团实现持续健康发展的根本动机。
1.6 人才战略
化学科带头人制度，各科研开发平台在企业核心研发领域至少配备一名博士或硕士学位学科带头人（其中生物工程、现代中药领域已配备博士学科带头人）。学科带头人要在科研中起模范带头作用，以自己的学术思想和权威影响企业科研发展方向，促使整体的科研能力不断提高，推动研发中心的研究水平快速发展，利用几年时间培养出一批省内国内知名的本专业学科带头人。未来的竞争是人才的竞争，一流的人才是建设一流企业的基石。我们的人才观念是：胜任本职工作就是人才，能创新开拓就是优秀人才。牢固树立人才是集团公司第一资源的思想理念，积极给人才创造施展才华的机会和继续学习的条件。每年要至少组织一次由科研骨干人员参加的国内科技考察活动，组织2—3次专家学术交流研讨会，开展各种行之有效的科技人员深造培训活动，着力培养科技人员学习能力、实践能力及创新能力。真正实现用伟大的事业来凝聚人才，用崇高的精神来激励人才，用真挚的感情来关心人才，用良好的待遇来吸引人才的美好愿望。营造出尊重劳动、尊重知识、尊重人才、尊重创造的社会氛围。集团公司注重人才引进和培养，先后完成了与哈医大搭建药物制剂、与中医药大学搭建现代中药、与东北林业大学搭建生命科学等高水平人才培养平台，联合实施高层次创新人才培养的计划，还充分利用博士后工作站有计划地为公司进行后备人才的培养和技术储备。目前集团公司攻读博士及硕士学位的科技人员有近30人，为集团公司今后的发展提供了强有力的人才保障。通过实施科研项目锻炼了一批人才，人才建设又推进了项目顺利进展。
1.7 展望未来
面对新的机遇和挑战，哈药集团立足国情，科学定位，确立了企业新世纪超常规发展战略：做大做强主业，优化发展相关产业，产品扩张与资本扩张同步，体制创新与管理创新并举，全面实施规模化、信息化和集约化经营，力争到2010年实现工业总产值300亿元、营业收入200亿元、利税50亿元，企业整体水平跨入世界制药50强企业行列。
1.8行业概况
医药对人类生活的巨大影响使得其行业的高增长和高收益特性非常突出，中国的制药工业起步于20世纪初，经历了从无到有、从使用传统工艺到大规模运用现代技术的发展历程，特别是改革开放以来，我国医药工业的发展驶入快车道，整个制药行业生产年均增长17.7%，高于同期全国工业年均增长速度，同时也高于世界发达国家中主要制药国近30年来的平均发展速度，成为当今世界上发展最快的医药国之一。
我国医药行业规模效益逐渐显现，具有潜力巨大、健康、快速发展的特性。传统化学制药增长速度将逐步放慢，天然(中药)和生物药品将成为行业主要增长点。化学药物、天然(中药)和生物药品将三分天下，形成新世纪药业的三大新兴市场，是我国未来医药行业最重要的特点。
化学药物方面
我国的化学药物飞速发展是在20世纪70～80年代，在此期间，发现及发明了现在仍在使用的一些最重要的药物。有机化合物仍然是合成药物最重要的来源，高级计算机仪器的发明，分离、分析手段的不断提高，特别是分析方法进一步的微量化等将使化学合成药物的质量更加提高。化学合成药物向更加具有专一性的方向发展，使其不但具有更好的药效，毒副作用也会更加减少。酶、受体、蛋白的三维空间结构会一个一个地被阐明的，这给利用已阐明这些生物靶点进行合理药物设计，从而开发出新的化学合成药物奠定了坚实的基础。化学合成药物仍然是最有效、最常用、最大量及最重要的治疗药物。用一些如“回归自然”、“绿色消费”等动听的名词来贬低化学合成药物的重要性和实用性，这是不全面的。
中药(天然药物)方面
中药是我们祖国瑰宝，有着悠久的历史，特别在新中国成立后，国家十分重视中药的发展，最近在全国范围开展了中药与天然药物资源大规模普查，发现可供药用的植物、动物、矿物药已达万种，是世界上资源最丰富的国家之一。许多重要药材如蛔蒿、水飞蓟、安息香，西洋参、丁香等引种成功。我国开展了濒临灭绝的药用动物代用品的研究，如人工麝香、人工牛黄等已研究成功。到目前为止，已对200多种中药与天然药进行了系统的化学研究，其中包括常用的中药，如人参、三七、大黄、黄连等。我国药学工作者已从中药与天然药物中开发
的单体化合物达32种之多，如利血平、紫杉醇、青蒿素等。近年来，中药与天然药物的复方新药增长迅猛。
生物制药方面
生物技术是全球发展最快的高技术之一。目前，各种新兴的生物技术已被广泛地应用于医疗、农业、生物加工、资源开发利用、环境保护，并对制药等产业的发展产生了深刻的影响。目前我们常谈起的是指现代生物技术，它包括基因工程、细胞工程、酶工程，其中基因工程为核心技术。由于生物技术将会为解决人类面临的重大问题如粮食、健康、环境、能源等开辟广阔的前景，它与计算机微电子技术、新材料、新能源、航天技术等被列为高科技，被认为是21世纪科学技术的核心。目前生物技术最活跃的应用领域是生物医药行业，生物制药(常指基因重组药物)被投资者看作为成长性最高的产业之一。开发生物药品，展开了面向21世纪的空前激烈竞争。
我国基因工程制药产业始于20世纪80年代末，随着中国第一个具有自主知识产权的基因重组药物干扰素α-1b 1989年在深圳科技园实施产业化，拉开了国内基因药物产业化的大发展序幕。我国基因药物的发展大致经历了两个发展阶段：第1期，主要表现为以国家生物技术开发中心，国家科委以及六大国家级的生物制品研究所领头的企事业单位，项目集中在肝炎、疫苗类产品；第2期，企事业齐头并进大发展阶段。这个时期，涉入的单位众多，国家宏观调控不利，生物项目重复状况严重，同时国外拥有的主要生物基因药物我国已能生产。据不完全统计，世界上最为畅销的十几种基因药物在我国都能生产，如干扰素(IFN)、重组人生长激素(rhGH)、促红细胞生成素(EPO)、集落刺激因子(CSF)等。2000年6月，随着人类基因组草图的公布，各国政府纷纷投巨资从事基因序列和基因功能的研究，中国和发达的国家一样将迎来生物基因药物飞越发展的时期。 总结改革开放二十多年来的经验，纵观当前世界药业的新形势，我国医药行业发展方向是：加快医药大国向医药强国的目标迈进。今后发展重点是着眼于内涵发展，着眼于技术创新和提高水平、提高质量。投资的重点在于促进结构升级，中药现代化及生物技术药物的开发上。在经济效益为中心。企业和地区医药发展将从实际出发，在特色发展上下功夫，不求全面而求特色。实现中国医药强国目标之措施。
2009年中国制药行业20强榜单
企业名称 营业收入（万元）
1 哈药集团有限公司 281,981
2 扬子江药业集团有限公司 275,856
3 上海罗氏制药有限公司 150,009
4 西安杨森制药有限公司 126,660
5 中美天津史克制药有限公司 118,642
6 江苏恒瑞医药股份有限公司 105,190
7 北京双鹤药业股份有限公司 93,419
8 葛兰素史克制药(苏州)有限公司 84,150
9 江西济民可信集团有限公司 73,261
10 江苏豪森药业股份有限公司 70,913
11 海口康力元制药有限公司 64,733 12 吉林省吴太感康药业有限公司 63,533 13 珠海联邦制药股份有限公司 58,626 14 拜耳医药保健有限公司 53,871 15 石家庄四药有限公司 53,037 16 北京泰德制药有限公司 51,642 17 利君集团有限责任公司 49,624 18 华瑞制药有限公司 48,497 19 辉瑞制药有限公司（中国*大连） 47,480 20 齐鲁制药有限公司 45,252
第二章 资产营运能力分析
2.1资产结构分析 2.11
以合并报表为依据计算出以下表格：
哈药集团股份有限公司——资产结构
2007年% 2008年% 2009年% 流动资产 62.80 64.88 65.47 非流动资产： 37.20 35.12 34.53 长期股权投资 6.31 6.57 6.36
固定资产 27.16 24.99 24.18 无形资产 1.52 1.40 1.30 其他非流动性资产 2.21 2.16 2.69
其他资产 0 0 0 总资产 100 100 100
北京同仁堂2009年流动资产占总资产的比率为77.18%，非流动资产占比为22.82%，而云南白药集团流动资产占总资产比率为83.41%，非流动资产占比为16.59%。
由此可见，相对于同行业的另外两家公司来说，哈药集团股份有限公司的流动资产比率偏低。在同一行业中，流动资产所占的比重反映出企业的经营特点。流动资产和负债较高的企业稳定性差，却较灵活；而那些结构性资产和负债占较大比重的企业底子较厚，但转变调整比较困难。对于像哈药这类的经营性活动较重要的企业，流动资产的占比高一些较好，其流动资产的比例在逐年上升，说明其经营状况有所好转。
2.12资产结构——固流结构
2007 2008 2009 哈药：固定资产/流动资产 0.43 0.39 0.37 哈药集团流动资产所占比重较高，属于保守性固流结构，北京同仁堂和云南白药集团也属于保守性结构。
2.13资产与权益的对称结构分析 哈药集团股份有限公司——资金结构
2007年% 2008年% 2009年% 流动负债 44.18 38.16 38.35 非流动负债 2.33 2.06 1.85 所有者权益 53.49 59.78 59.80
负债和所有者权益 100 100 100
哈药集团的资产与权益结构
结构保守所以资金成本也较低。
综上分析，哈药集团的资产结构基本良好，较同行业的其他两个企业在流动资产上还有提升的空间，且企业的资产负债结构也属保守型，风险低。
2.2资产变动趋势分析
——流动资产的内部结构
2.21现金资产比率
现金资产比率=现金类资产/资产总额*100%
现金资产比率 2007 2008 2009 哈药集团 35.55% 24.89% 30.21%
北京同仁堂 —— 34.71% 42.12% 云南白药 —— —— 45.59%
现金在企业中用于直接偿还债务，购买材料和应付日常经营支出，因其不能够产生利润，所以占有过多是很不利的。哈药集团股份有限公司的现金资产比率比其他两个企业要低出很多，尤其是2008年的低比率很容易造成日常支付的困难，这和08年的金融危机也有很大的关系，但是云南白药企业的现金比率很高，很容易造成资金的闲置。
2.22应收账款比率
应收账款比率=应收账款比率/流动资产合计*100% 应收账款比率 2007 2008 2009 哈药集团 20.07% 21.26% 23.22% 北京同仁堂
—— 9,73% 7.85% 云南白药 —— 3.59% 4.70%
应收账款是市场信用的一种表现，和企业的经营政策直接相关。哈药集团的应收账款比率逐年上升，说明企业一定程度上放松了信用政策或者与关联公司
的交易增加，但是大量的应收账款会使哈药集团的坏账损失增加，资产使用效率下降，而北京同仁堂和云南白药将此比率控制在较低的水平，对市场采取谨慎的态度。我们认为，哈药集团的应收账款比率应该适当降低比较合理，从而提高资产质量。
2.23存货资产比率
存货资产比率=存货/流动资产合计*100%
存货资产比率 2007 2008 2009 哈药集团 28.74 % 29.05% 27.35% 北京同仁堂 —— 52.35% 47.78% 云南白药 —— 29.00% 32.92%
存货影响着企业流动资产的周转速度，进而影响企业的短期偿债能力。哈药集团股份有限公司存货比率较低，且近三年存货比率的控制也很好，而北京同仁堂存货比重过高，这样导致资金闲置沉淀，影响资产的使用效率。所以，哈药集团的存货比例较为合理。
2.3项目分析
2.31应收账款
2009年哈药集团的账龄结构
2009年哈药集团的计提方法
由以上三表分析：哈药集团的应收账款逐年递增，这有两种可能性，一种是以前的应收账款向次年累积，一种可能是企业业务扩大。而哈药集团的销售收入随着应收账款的增加而增加，且其2009年哈药的账龄结构可以看出，期初赎和期末数的比例变化不是很大，也就是说，上一年年末的帐拖欠到下一年年末的数量不多，应收账款质量较好，客户信用较高，所以应收账款的增加主要是因为企业的业务扩大。
另外，2009年的应收账款中，其中与关联方交易的应收账款仅占0.39%，哈药集团的应收账款还是比较健康的。
2.32存货
由之前的分析我们得知，哈药集团09年业务扩大（其自己也在财务报告中说明），所以08、09年存货数量的增加正是企业进行业务扩大的时候，虽然09年较08年少了一些，但总体上差距不大，很可能是在09年在存货上数量上采取了一些控制，防止或者减少存货积压。
存货的减值率=期末各项存货跌价准备余额/期末各项存货值 经计算07年为0.38% ，08为 0.73% ，09年为0.60%
2.33固定资产
从横向来看，固定资产逐年递增，体现企业扩大生产规模的经营计划。 结构的合理性：
1.固定资产更新率=本期新增固定资产原值/本期期末固定资产原值 2.固定资产退废率=本期退废固定资产原值/本期期初固定资产原值 以2009年为例：
2009年资产更新率为>2009年资产更新退废率=0 结论：生产能力提高
2.4营运能力比率分析
1.总资产周转率=销售收入/平均总资产 总资产周转期=360/总资产周转率
同仁堂。哈药集团的周转期虽然不是最长的，但相对于云南白药197天还是有很大的差距，其在管理质量和利用效率偏低，产出速度不够理。
2.固定资产周转率=
销售收入/平均固定资产
3.流动资产周转率=销售收入/平均流动资产 流动资产周转期=360/流动资产周转率
尽管在固定资产周转率上哈药集团稍微逊色，但是在流动资产上哈药集团不仅超过这两家妻妾，且从07年起周转率上升，周转期下降。哈药集团在流动资产上的管理很强，而且很大的流动资产比例非但没有降低使用效率反而对资金的使用有很大的促进作用。
4.存货周转率=销售成本/平均存货余额 存货周转期=360/存货周转率
从上表可以看出，哈药集团的存货周转速度为三个企业中最好的，说明哈药集团的销售顺畅，存货变现速度快，
存货资金的占用水平低，有利于资金的周转利用。
5.应收账款周转率=销售收入/平均应收款余额(包括应收票据) 面的哈药集团的账龄结构可知，哈药集团的应收账款集中在长期的应收账款，因此哈药集团看似规模很大，运营较好，但是应收账款方面可以说是一个隐患，
应该引起注意。
6.应付账款周转率=销售成本/(平均应付账款+平均应付票据) 由上表可知，哈药集团的应付账款周转率偏低，因此应付账款周转期长，从
而在一定程度上弥补了应收账款很长的周转期，也在侧面反映了哈药集团在业界的良好信誉。
第三章 盈利能力分析
3.1利润表趋势分析
由上表可知，营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润均逐年增加。营业收入2008年度较2007年度增长16.95%，2009年度较2008年度增长放缓至10.13%。营业成本涨幅略高于营业收入分别为18.30%和10.15%;营业利润2008年度较2007年度环比增长57.85%,2009年度较2008年度环比增长11.34%;而利润总额和净利润09年相对08年而言增长幅度很小，不超过10%，盈利状况一般。
以营业收入为100%，各项目占比中营业成本占比最大，接近70%，对营业收入影响重大。净利润各年占比在7%-9%左右。
企业若想在增大销售收入的同时增加利润，应该改进生产技术，降低生产成本。
3.3收入结构分析 3.31收入及利得构成分析
营业外收入
本项目2007年比上年同期上升 219.52%，主要因为按新企业会计准则规定，符合确认条件的政府补助计入本项目所致。2008的政府财政借款15,620,606.39是按照哈药股权分置改革方案，哈尔滨市财政局豁免的本公司借款。而2009的营业外收入主要是政府补助，包括中药废水高效生物处理工程，东北老工业基地改造，国家科技计划课题等等。
07—09年，其他业务占营业收入比重依次为1.15%，1.13%，0.83%，说明企业的营业收入主要还是靠主营业务收入拉动的，其他业务收入并不可观。主营业务中，西药是收入的最主要来源，中药次之。从主营业务收入和其他业务收入占比，主营收入各明细占比来看，该企业收入来源系经营业务所得，资金来源较正常。
公司前五名总计占营业收入的5.58%，其中第一名占比达1.68%，说明公司客户分布相对分散。没有大量的集中于某一客户，有利于分散风险，开拓更多的客户群，但是较少的前五名客户占比无法形成较稳定的收入规模，无法形成大规模收入客户群体，前五名客户收入优势不明显。 3.32收入趋势分析
从上图不难看出，企业的营业收入2007年为8,290,269,901.03元，2008年为9,695,068,092.48元，2009年为10,677,300,580.66元，三年稳步上升，经营业绩良好。其中其他营业收入占比逐年递减分别为1.15%，1.13%，0.83%，主营业务收入逐年上升，在企业营业收入的来源中无疑主营业务发挥着至关重要的作用。
3.33分析分部报告
企业的营业收入分为国内和国外两部分，其中对销售收入贡献最大的是国内。该企业在国内具有一定的知名度，国内收入来源稳定，但应该尽快拓宽海外市场，打响国际知名度，增大国际市场份额。
该企业的主营业务分类中，中西药占比最大，其中以西药尤为。
3.4费用结构分析
各成本费用变动趋势列表如上。其中销售费用，财务费用和营业外支出均出现负增长，企业开源节流，减少成本费用的支出。08年较07年，销售费用有所下降系减少广告费支出所致。管理费用增加主要系支付职工住房困难补助及加大研发支出所致。财务费用变动是利息费用变动所致。09年较08年，销售费用增加主要系企业加大营销力度及新成立医药公司扩大业务规模所致。管理费用增加主要系研发支出增加所致。财务费用下降主要系本年利息收入增加所致。
3.42结构分析
企业费用主要由销售、管理、财务三大期间费用和投资收益，所得税和少数股东本期损益构成。其中期间费用占比最大，对整体费用起决定性作用 。
3.5盈利能力比率分析 3.51资本盈利能力
2008年12月31日收盘价为11.18元 2009年12月31日收盘价为18.47元
净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。哈药从07年的11.73%增长至09年的15.60%，说明该企业运用自有资本的效率有所提高。
每股收益测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。从07年的每股0.48元到09年的0.75元，哈药的获利能力有所提高。
市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。反映企业管理部门的经营能力及潜在发展能
力，企业发展前景较好.从未来投资者角度,市盈率高,风险也较高.市盈率也可以反映投资的回收期。哈药07年08年市盈率降低，投资风险降低，回收期缩短。08至09市盈率略有提升，但是相对07年而言，风险还是相对较低。
云南白药2009年12月31日收盘价为60.40元
从上表比较可以看出，每股收益哈药以0.75元居同仁堂和云南白药之中。而哈药的市盈率却是三者之中相对最低的。云南白药属于回报最高，相对风险也是最高的。
3.52资产盈利能力
总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。三者之中，云南白药的总资产报酬率最高，说明企业全部资金收益良好，管理层经营效率较高。而哈药相对云南白药而言，总资产报酬率略低，资金收益状况一般。
3.53经营盈利能力
销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。哈药从07至09营业收入利润率涨幅36.42%，获利能力稳步提升。
毛利率反映初始获利能力，没有足够大的毛利率也无法有较大盈利能力，企业有降价空间、毛利率低也反映价格竞争激烈。该企业三年毛利率均维持在34%-36%之间，相对稳定。
全部成本费用总(净)利润率，从企业耗费角度评价收益状况，对收益支出直接比较为取得利润付出的代价及企业成本控制水平。企业07至09年全部成本费用总(净)利润率大体增长，说明企业成本控制效果提高。
就各个项目来看，哈药多数处于居中位置，盈利状况较其他两家而言优势不是很突出，但也不是很不好，总的来说，盈利状况稳定，其中毛利率高达35.38%，有一定的盈利空间和降价空间。
第四章 偿债能力分析
4.1负债及股东权益趋势分析
1、哈药集团2007至2009三年的负债情况如下表所示：
哈药集团负债情况表
2、哈药集团2007至2009三年的权益情况如下表所示：
哈药集团权益情况表
3、哈药集团2007年至2009年负债及所有者权益关系图如下图所示：
[***********][***********][***********][**************]0
2007年
2008年
2009年
哈药集团2007年至2009年负债及所有者权益关系图
4、权益负债率情况
由哈药集团2007年至2009年的负债及权益情况可得到集团权益负债率的变化趋势，如下表：
哈药集团权益2007年~2009年权益负债率情况表
从上述内容可以看出，哈药集团2007年权益负债率为86.97%，相对较高，
在以后两个年度内有所下降，表明集团的偿债能力在不断提高，权益对负债的保障程度逐渐增高。
5、与同行业情况比较
同行业企业北京同仁堂、云南白药集团权益负债率如下表所示：
同行业企业权益负债率
北京同仁堂2009年权益负债率为25.79%，大大低于哈药集团和云南白药集团，因此相比之下，北京同仁堂承担外债的风险程度最低，权益对债务的保障程度最高。但是北京同仁堂权益负债率比同行业的两家企业低这么大幅度，很有可能说明集团缺乏刺激业绩增长的扩张项目所以无需过多借款。经过上述分析，哈药集团的权益与负债呈现较为平稳的趋势。 4.2 负债与股东权益结构分析
1、哈药集团2007年~2009年负债及所有者权益比例表如下表所示：
哈药集团2007年至2009年负债及所有者权益比例表
2、哈药集团2007年~2009年股东权益比例表如下表所示：
哈药集团2007年至2009年股东权益比例表
3、北京同仁堂及云南白药集团2009年股东权益比例表如下表所示：
北京同仁堂及云南白药集团2009年股东权益比例表
比较以上资料可以看出，北京同仁堂没有安定股份，其股份全部由活跃股份构成，企业权益结构的稳定性差，有可能会影响企业的正常经营。由于活跃股份主要目标是获取投资报酬，他们缺乏与企业共担风险的意识，一旦企业出现困难，往往大量抛售股票。活跃股份注重短期利益，比较注重短期内股票价格的升降和股息红利分配的多少，这会促使经营者只注重短期收益的高低，容易出现短期行为。
云南白药集团的安定股和活跃股比例分别为54.155%和45.845%。安定股份多于活跃股份，可能造成企业缺乏灵活性。
哈药集团安定股份占股份总数的34.76%，且此安定股是国有法人股股份。活跃股的股份比例为65.24%。股份中的安定与活跃成分比例相对较适中，避免了北京同仁堂的股份不稳定情况又避免了过分安分而造成集团缺乏灵活性。
4．3项目分析
在结构分析基础上，对哈药集团变化幅度较大或金额较大的负债项目进行重点分析，以便了解企业负债的具体变化情况和发展趋势。分析项目主要有：短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、长期借款。2007年~2009年个项目期初及期末余额情况及相应分析如下：
1、短期借款
哈药集团2007年至2009年短期借款情况如下表所示：
哈药集团2007年至2009年短期借款情况表
短期借款是在企业流动资金不足的情况下，企业向金融机构举借的借款。哈药集团在07至08年间短期借款数额增加较为明显，08至09年短期借款相对减少，可知其偿付短期借款能力较好。预计哈药集团未来短期借款在一定程度上会有所减少。
1、
应付票据
哈药集团2007年~2009年应付票据情况如下表所示：
哈药集团2007年~2009年应付票据情况表
企业的应付票据是一种带有契约性质的商业信用。企业的应付票据如果到期不能支付，不仅会影响企业的信誉，而且会遭致银行的处罚。根据相关材料，哈药集团没有到期未付的应付票据。
2、应付账款
哈药集团2007年至2009年应付票据情况如下表所示：
哈药集团2007年至2009年应付票据情况表
对于企业来说，应付账款属于一种短期的资金来源，一般期限在30～60天之间，而且不用支付利息，按期偿付企业的应付账款，是一个企业在市场经济条件下的一种不容推辞的义务。不能按时偿付应付账款，不仅会影响企业的信誉，还会引起企业未来资金来源渠道的不畅和承担更多的法律处罚，从而给企业造成更大的损失。
在哈药集团的应付账款中，期末数中账龄超过1 年的应付账款均系采购尾款。且本项目期末数中无欠持有本公司5%（含5%）以上表决权股份的股东单位的款项。因此哈药集团的应付账款项目数额较为合理。
4、预收账款
哈药集团2007年至2009年预收账款情况如下表所示：
哈药集团2007年至2009年预收账款情况表
企业的预收账款是在企业发出商品或提供劳务前可以无偿使用的客户的款项。哈药集团的预收账款项目期末数中账龄超过1 年的预收账款均系销售尾款。且本项目期末数中无预收持公司5%（含5%）以上表决权股份的股东款项。
4、 长期借款
哈药集团2007年~2009年长期借款情况如下表所示：
哈药集团2007年~2009年长期借款情况表
长期借款具有融资速度快、借款弹性大、借款成本相对较低、限制性条款较多等特点。08、09年哈药集团的长期借款数额变化较为稳定。表明企业具有较好的长期偿债能力。
4.4 偿债能力比率分析
哈药集团2007年~2009年反应偿债能力的各个指标如下表所示： 哈药集团2007年~2009年偿债能力指标
1、 营运资本
计算公式：营运资本=流动资产-流动负债
营运资本被视为可作为企业非流动资产投资和用于清偿非流动负债的资金来源，哈药集团07年营运资本为18.5亿，并且在以后两年逐年递增。可知企业的偿债能力较强，并具有良好的抗财务风险能力。
2、 流动比率
计算公式：流动比率=流动资产/流动负债
哈药集团2007年~2009年流动比率超过一并且逐年递增，可见其具有抵抗经营中发生意外风险的能力，如果一旦发生风险，其流动资产足以抵偿其损失，而保证按期偿还债务。
至09年，哈药集团流动比率超过1的部分已经达到0.7债权人的安全边际较大，全额收回债权的可靠程度较高。
3、 速动比率
计算公式：速动比率(酸性测试比率)=速动资产/流动负债
速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。
哈药集团的速动比率始终保持在100%左右，说明其具有较好的短期偿债能力。
4、 资产负债率
计算公式： 资产负债率=负债总额/总资产
是企业利用债权人资金的情况，反映债权人发放贷款的安全程度。哈药集团的资产负债率在2007年~2009年始终保持在40%~50%，符合一般标准。企业所有者把握得较好，既达到了盈利目的又没有增加财务风险。 5、 利息保障倍数
计算公式：利息保障倍数 = 息税前利润 利息费用
从偿债金来源角度反映企业支付债务利息的保障程度，哈药集团利息保障倍数符合标准，具有较好的偿债能力。 6、 有形净值负债率
计算公式：有形净值负债率= 债务总额 / （股东权益 — 无形及递延资产） 哈药集团有形净资产负债率超过50%，如果企业破产，债权人的保障程度较高。
第五章 现金流量分析
5.1现金流量趋势分析
根据该企业2007~2009年的现金流量表，编制的该企业汇总现金流量
根据上表可以进行定基发展趋势的分析，哈药集团的现金流入量在不
断增加，2009年与2007年相比增加了25.3%，其中，经营活动资金和投资活动的现金都有所增长，其中经营现金流入增长42.82%，而投资活动的现金增长非常快，达1276.26%；但筹资活动的现金流入与2007年相比有所下降，这说明企业对于筹资的依赖性逐渐减小。
现金流出量也在不断增加，2009年与2007年相比增长了31.94%，其中，经营活动现金流出增长了38.45%，但低于经营活动现金流入的增长速度，说明企业经营活动的现金净流量在逐年上升，显示了企业较好的成长性；投资活动的现金流出量有减少了31.97%，说明企业为保持自身稳定缩小了投资的力度，筹资活动现金流出增长速度快于总的现金流出，增长了80.90%，说明哈药集团面临着借款到期额逐年增多的风险，也有可能是由于哈药集团用更多的现金来发放股利，从而来影响内部筹资。
根据上表还可以进行环比发展趋势的分析，企业的现金流入在不断增
长，而且增长速度越来越快。其中，经营活动的现金流入的增长速度不断增加，并且速度快于总现金流入的速度；投资活动的现金流入08呈负增长，09年大幅度增长。其中09年的投资增长速度增长量的绝对值远远大于08年投资负增长量的绝对值，超出近1384.42%；筹资活动的现金流入呈负增长，增长速度是递增的。企业的现金流出也在不断增加，09年增长速度比较缓和，其中，经营活动现金流出的增长速度在不断增加，08，09两年的增长速度比较平稳；投资活动和筹资活动现金流出的增长速度2008年比2007年都有所上升，但2009年与2008年相比呈负增长，使投资活动的现金流出呈现不稳定趋势。
过筹资进行投资，以获得报酬，但应注意的是企业的投资报酬率，投资回收期，以及投资的种类和方向。08年哈药集团有关融资的债务减少的同时，仍继续进行着投资，除了关注投资应注意的问题外，还应企业经营方面的变化。09年的数据反映了哈药集团经营正常，财务状况比较稳定，经营安全性较好。
5.2现金流量结构分析
企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。 1，经营活动产生的现金流量分析
（1）分析经营活动现金净流量是否正常。A=经营活动现金净流量——常。
（2）分析现金购销比率是否正常。B现金购销比率=购买商品接受劳务
购销比变动平稳，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。 （3）分析经营活动中销售商品、提供劳务占收到的现金的比重。C=销
相当大，07~09年都超过了96%，说明哈药集团主营业务突出，营销状况良好。
（4）分析营业现金回笼率是否正常。D营业现金回笼率=本期销售商品
普遍小于0.9，说明可能存在虚盈实亏。
（5）分析现金销售变动率与应收帐款变动率之间的关系。现金销售变动率与应收帐款变动率的比较，E变动率比较大的一方。现金销售变动率=变
业的货币资金的增加，又因（4）可看出哈药集团在09年的现金的回笼率高。
（6）分析购买商品、接受劳务支付的现金占的比重。F=购买商品、接受定，09年提高了5%左右，其余一部分用于支付职工薪酬等。
（7）分析现金购买变动率与应付帐款，存货变动率之间的关系。（定基对比基期为07年）现金购买变动率与应付帐款，存货变动率的比较，G变
而应付账款增多与现金购买变动率一致，由此可见，哈药的销售效率同比提高，同时自身的信用也有所提升。 2，投资活动产生的现金流量分析
由趋势分析中可以看出，投资活动在09年的变动比较大，其中收回投资所受的现金占总的79.36%，投资收益也有所增加，报表中披露的收回投资的现金主要是由于收回本期理财投资所得，但是由于报表中并未提
到该种理财投资（PS：没找到该项目，期望老师谅解），存在一定的风险性。
而投资收益中哈尔滨哈药集团物业管理有限公司获得收益9万多，同时哈药慈航制药股份有限公司比上期的收益少损失，从而导致投资收益增多。
3，筹资活动产生的现金流量分析
由趋势分析可以看出，08年和09年筹资活动产生的现金净流量都为负数，同时可以看出，企业在09年时的借款所收到的现金，偿还债务所支付的现金比08年分别下降了11亿和8.6亿，企业面临的偿债压力较前期比较小。同时，哈药09年分配股利，利润或偿付利息所支付的现金，从而抵消了筹资活动现金流出的量，导致筹资活动产生的现金流出量09比08大体稳定。
4，现金与净利率的关系
只有在企业经营正常，既能创造利润又能盈的现金净流量时才可比，09年与07年，哈药集团每实现1元的帐面利润中，实际有1元多的现金支撑，比率越高，利润质量越高。08年的利润质量不高。
5.3现金流量比率分析
1，现金盈利能力
（1）净利润现金保证率（盈余现金保障倍数）
=
业的都高，分别高出同仁堂0.36，云南白药1.22，说明该企业在净利中收
到的现金比较多，同上面的结构分析的结论一致。通常该指标指标应大于1。
该比重反映了每股获取现金净流量的能力 ，由于同仁堂的普通股股数最多，哈药集团次之，云南白药最少。由此可见，哈药的每股获利能力处于业界的中游，现金管理的质量比较平稳。
（3）全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/总资产
分别是10%和6%左右，表现了哈药集团的现金盈利能力还是比较不错的，与07和08年度相比也有较大幅度提升，也另一方面表现了哈药的管理策略的优势。
云南白药之间，与上者的差距为2%，与下比相差10%，因此反映了主营业务收入中获得现金的能力除在同行业之间，该指标排除了不能回收的坏帐损失的影响不再考虑的范围内，通常该指标通常越高越好。
少，都不超过5，然而08，07的哈药同09年的同仁堂的倍数相当高，大约都在50左右，该指标反映公司支付的股利有多少倍的现金流量做保障，从而可以看出09年的哈药集团收益质量与现金流质量比率较低，值得引起企业注意。
2，现金偿债能力
与云南白药之间，据上线比较接近，而07，08年的比率均未超过15，说明哈药集团自身创造的经营活动现金流用于偿还全部负债的能力在09年有了大幅度发展，同时处于业界的中游水平，有较大的提升空间。
南白药之间，距同仁堂少了0.03,距云南白药多了0.06，07年与09年的比率大体一致。08年的比率有较大的降幅，从而可以反映出哈药集团的现
金偿还债务的能力还是比较强的，也能够用于日常的经营支出。
第六章
杜邦分析
哈药集团股份有限公司的基本财务数据如下表：
该公司2007年至2009年财务比率见下表：
（一）、对权益报酬率的分析
该公司的权益报酬率在2007年至2008年间出现了一定程度的提高，从2007年的0.125增加至2008年的0.161；在2008年至1009年间又有少量的下降，从2008年的0.161下降至2009年的0.157。
将权益报酬率分解为权益乘数和资产报酬率，以找到问题产生的原因。 权益报酬率＝资产报酬率×权益乘数
（由于保存至小数点后三位，故会出现误差）
2007年：0.125=0.063×1.869
2008年：0.161=0.089×1.672
2009年：0.157=0.093×1.672
经过分解表明，该公司权益报酬率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产报酬率）变动两方面共同作用的结果。主要是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产报酬率也出现小幅改变，故权益报酬率出现上升和降低的变化。
（二）、对资产报酬率的分析
资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率
2007年：0.063=0.071×0.873
2008年：0.089=0.089×1.013
2009年：0.093=0.087×1.085
通过分解可以看出总资产周转率是逐年提高的，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率的逐年提高促进了资产报酬率的提高。
（三）、对销售净利率的分析
销售净利率＝净利润÷营业收入
2007年：0.071=592253949.71÷8290269901.03
2008年：0.089=863653367.25÷9695068092.48
2009年：0.087=933592461.81÷[1**********].66
该公司2008年和2009年均大幅度提高了营业收入，但是净利润的提高幅度相比较于营业收入的提高幅度则较小，分析其原因是大部分是由于成本费用增多，从表一可知：全部成本从2007年5572735216.30元增加到2008年6592305939.04元，2009年增长至7261594137.33元，与营业收入的增加幅度大致相当，但2008年的销售净利率较2007年提高0.018，虽然2009年较2008年有所下降，但是幅度较小。
（四）、全部成本
2007年：5572735216.30元
2008年：6592305939.04元
2009年：7261594137.33元
综上可得，哈药集团股份有限公司销售净利率处于正常水平，全部成本不是过大，三年内全部成本的提高幅度处于正常范围内，但净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了2009年销售净利率的小幅下降，但该公司销售盈利能力仍处于上升趋势。资产报酬率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率也起到一定作用。
哈药集团股份有限公司下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2007年至2008年发生了变动，2008年和2009年的权益乘数较2007年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于1～2之间，也即负债率在0～50%之间。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理利用负债带来的效益。
因此，对于哈药集团股份有限公司，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率进一步得到提高，进而使资产报酬率有大的提高。
第七章 公司的优势问题及其解决方法
7.1存在的优势
从营运能力的角度：
1、哈药集团股份有限公司的流动资产比率偏低，较为灵活。
2、企业有良好的财务信誉，企业的风险低，因结构保守所以资金成本也较低。
3、哈药集团股份有限公司存货比率较低，且近三年存货比率的控制也很好。 从盈利能力的角度：
1、哈药集团股份有限公司的市盈率相对较低，企业发展前景好，投资的回收期短。
2、毛利率波动较稳定，初始获利能力较强，有较大的利润空间和降价空间，能够抵御一定的价格战。
3、全部成本费用总(净)利润率08和09较高，说明企业成本控制效果提高，从成本这个根本性问题上解决盈利问题。
从偿债能力的角度：
1、哈药集团的权益与负债呈现较为平稳的趋势。
2、哈药集团股份中的安定与活跃成分比例相对较适中，避免了股份不稳定情况又避免了过分安分而造成集团缺乏灵活性。
3、哈药集团具有较好的偿债能力，并具有良好的抗财务风险能力。09年，哈药集团流动比率超过1的部分已经达到0.7债权人的安全边际较大，全额收回债权的可靠程度较高。从偿债金来源角度反映企业支付债务利息的保障程度，哈药集团利息保障倍数符合标准，具有较好的偿债能力哈药集团有形净资产负债率超过50%，如果企业破产，债权人的保障程度较高。
从现金流量的角度：
1、企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。
2．企业的货币资金的增加，又因（4）可看出哈药集团在09年的现金的回笼率高。
3.企业的现金流入流出量较前几年增加，且同比增长现金流入量超过上一年，企业是一个发展势头较足的企业，有很大的盈利潜力，而且在07年企业的现金流入量有明显的增加，企业很可能是在07年左右开始扩大了经营规模。
4.现金的流入量增加，同时也增强了企业及时还款的能力，也就是说哈药集团在不能偿还款项的几率上要比其他两家企业好很多，因此，结合营运能力分析，这
也和哈药集团应付账款周转周期长相互吻合，体现了企业良好的偿债信誉。
7.2存在的问题
哈药集团股份有限公司销售净利率处于正常水平，全部成本不是过大，三年内全部成本的提高幅度处于正常范围内，但净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了2009年销售净利率的小幅下降，但该公司销售盈利能力仍处于上升趋势。资产报酬率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率也起到一定作用。
哈药集团股份有限公司下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2007年至2008年发生了变动，2008年和2009年的权益乘数较2007年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于1～2之间，也即负债率在0～50%之间。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理利用负债带来的效益。
7.3解决的方法
因此，对于哈药集团股份有限公司，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率进一步得到提高，进而使资产报酬率有大的提高。