美元为何贬值
一、美国国内战略
1. 完成美国的债务重置
①．布雷顿森林体系就是美元直接与黄金挂钩，各国货币通过一个固定的比价与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在这一体系下，世界主要国家的货币汇率几乎是高度稳定的，各国贸易和财政不存在严重失衡的问题，因为金融赤字的国家势必流走真正的国家财富。
这一体系有一个致命的缺陷：它以一国货币(美元)作为主要储备资产，所以具有内在的不稳定性。因为只有美国长期贸易逆差，才能使美元流散到世界各地。而长期的贸易逆差必然会影响人们对美元的信心，引起美元危机。
20 世纪50年代后期，这种危机开始爆发。随着美国经济竞争力逐渐削弱，全球性“美元过剩”出现。各国纷纷抛出美元兑换黄金，美国黄金开始大量外流。1971 年，美国的黄金储备再也支撑不住，尼克松政府被迫于这年8月宣布放弃按35美元一盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”。这使黄金正式退出了货币体系。在挣脱了黄金这一紧箍咒(金本位时代，每印刷一定量的纸币，必须对应一定量的黄金储备)之后，以美联储为首的西方工业国信贷扩张明显加快，“货币发行已达到毫无节制随心所欲的程度”。
美国财政部以政府债券作为抵押向美联储融资用于财政支出，美联储以这些政府债券作为基础投放货币。现在美债价格高收益率低，因此美国大量发行债券，甚至美联储要印钱买美债（大量增加基础货币），基础货币基本上都赶到新兴国家，吹大了新兴国家的泡沫和大宗物品的泡沫，导致美元指数下跌。现在美国等待美债价格下跌收益率升高，在美元指数上涨的时候，中国会被迫低价割肉卖掉美债，完成美国10年一次轮回的债务重置。
注：国债价格与国债收益率是负相关，价格越高收益率越低；反之，价格越低收益率越高。例如1张国债面值是100元，到期赎回也是100元，还有2元的利息，即2就%是他的收益率（2/100*100%=2%）；如果买的人多了，价格上升变成102元，但到期赎回却只能有100元，以及利息2元，那么你以102元买入的成本减去利息收入就为零，收益率就为零了；到期本金赎回100元+2元利息-102元成本=0。
北京时间7月30日下午消息，由于美国国会在上调政府债务上限的问题上陷入僵局及美国经济的增长速度远远低于预期，美国国债价格大幅攀升，并且使得10年期及30年期国债收益率下降至2011年内的最低点。纽约市场的交易中，10年期美国国债的收益率下跌了17个基点，报2.80%，并且最低一度下探至2.77%，创下2010年11月30日以来的最低记录；而在一周之前，10年期美国国债的收益率还达到2.96%。整个7月份，10年期国债的收益率下跌了38个基点，跌幅创下2010年8月份以来的最高记录。
另外，30年期国债的收益率下跌了14个基点，报4.12%，并且最低一度下探至4.10%，创下2010年11月30日以来的最低记录。整个7月份，30年期国债的收益率下跌了25个基点，跌幅同样创下2010年8月份以来的最高记录。
2、借美元贬值摆脱危机
第一，美元贬值可以助美国抢占他国的就业。当前，美国的消费依然低迷，失业率即将再次攀升至10％；企业投资一直在泥沼中挣扎，补库存对经济的刺激已经结束，订单出现三个月下滑；政府刺激政策步入尾声，意味着GDP的又一个引擎熄火。面对这样一个全面疲软的经济局面，奥巴马在策略上除了通过美元贬值扩大出口之外，似别无选择。
第二，美元贬值意味着美国庞大的债务负担无形削减。当前，美国政府负债额为13.669万亿美元，债务占GDP的比重今年很可能会攀升至100％。美元的贬值不仅意味着负债消
费的美国民众债务的削减，也意味着大量举债的美国政府债务的削减，相当于债务人掠夺了债权人的财富。
第三，美元贬值可以使美国拥有的硬资产财富得到升值。一直以来，对于大宗商品的采购存储是美国所热衷的，从石油等能源产品到稀土，美国政府都在不遗余力地进行储备。尤其是近日炒得沸沸扬扬的稀土资源问题，《商业周刊》的文章称，美国是“全球第二”的稀土资源大国，仅次于中国。但美国为保护这些资源，其最大的稀土矿芒廷帕斯矿在1998年就宣布封存，美国钼资源采掘也基本停止，相反，它从中国大量进口稀土产品，且以长期合同的形式抢占其他国家的稀土矿产资源，足以看出美国对此类不可再生资源的钟爱。除此之外，美国还是农业大国，其生产的大豆、玉米等农产品（000061）（000061）供应全球。美元贬值使商品价格大幅度上涨，令美国囤积的这些硬资产价值逐渐增加，出口的农产品价格更是节节高升，可以让身处经济低迷的美国逐渐得到喘息。另一方面，美国近年来在海外大量投资，美国大投行也纷纷购入中国等新兴市场国家的股票等金融类资产，随着美元贬值，他们所持有的他国金融资产价值相应提高。通过量化宽松政策形成的流动性，美国还会在世界范围内掠夺更多有价值的资产。
第四，美元贬值促使通胀的产生，会刺激美国民众消费和企业投资。自金融危机以来，美国消费信贷一直呈下降趋势，虽然最新数据显示，美国消费信贷今年9月份环比增长
1.1％，但其中用于信用卡消费等方面的周转性信贷下降了83亿美元，凸显美国消费者在支出方面依然谨慎。 此外，由于对未来经济的不确定，企业不投资，银行不放贷，所以美国经济一直难有起色。而如果能够通过通胀预期以及通胀的到来刺激民众解囊消费，企业大胆投资，银行愿意放贷，经济的活力会随之而起。
3．财政赤字和外贸赤字加剧
2010财年，美国联邦财政收入为2．162万亿美元，支出为3．456万亿美元，财政赤字为1．294万亿美元，赤字额比上一财年的1．416万亿美元下降8．6％。2010财年的财政赤字占国内生产总值比例为8．9％，低于2009财年的10％。美国财政赤字现在的主要来源是战争费用和国债的还本付息。目前美国经常项目赤字占GDP的比 重已超过4％，根据历史趋势，当美国的经常项目赤字达到GDP的5％时，美元就会贬值。过 去为填补经常帐户的窟窿，美国更多地依赖资本流入，而如今资本流入美国的速度在减缓。这将引发美国国际收支的调整，而在这个调整过程中，美元必将贬值以重新平衡资金流和商品流。
解释为何全球经常账户的再平衡过程客观上要求：要么美国的储蓄率上升，消费率下降；要么美元贬值。
2007年，国际金融危机之前，全球经常账户失衡无论是绝对规模还是相对规模都达到峰值水平；2008-2009年全球总需求的萎缩使得全球经常账户失衡有所改善；2010年新兴经济率先实现经济复苏以来，全球经常账户失衡再度呈现扩大的迹象。
理论上讲，全球经常账户失衡无非取决于两个因素：一是储蓄率失衡。宏观经济学最基本的恒等式：储蓄—投资=经常账户顺差，因此新兴市场经济体存在储蓄盈余，则经历顺差；而美国存在储蓄缺口，相反则经历逆差；二是汇率失衡。汇率水平偏离均衡值，无论是低估或者是高估，自然的结果就是出口竞争力失衡，从而导致经常账户失衡。 因此，仅从美国的角度看，全球经常账户的再平衡过程客观上要求：要么美国的储蓄率上升，消费率下降；要么美元贬值。
美国储蓄率上升仍面临较大不确定性，美国一直试图回避内部主动调整带来的压力，因此通过压缩“储蓄—投资”缺口实现再平衡的行为一直有意识地被抑制。
截至2009年，美国国民净储蓄规模为-3274亿美元，GDP占比为-2.3％，较2008年的-0.4％有较大幅度下降，其中家庭、企业和政府三部门各自净储蓄规模为6603亿、2842亿、-12719亿美元。通过对比，可以发现美国净储蓄率变化的最大推动力是政府净储蓄的
变动，家庭和企业储蓄相对比较稳定。从目前的情形看，未来几年，美国国民净储蓄率能否由负转正仍然面临较大的不确定性，最主要的原因在于：一是目前美国政府的大规模刺激性政策以及大规模的货币发行等政策依然在实施之中，短期内仍未见到实质性退出的动作，政府的储蓄水平不会发生较大变化。二是目前由于美国仍未完全实现可持续的经济复苏，居民对未来收入的不确定性预期，使得目前居民的预防性储蓄有所提升，然而如果经济复苏的趋势完全确立，失业率明显下降，那么美国居民的储蓄率能否维持当前的上升趋势仍面临一定的不确定性。三是美国政府一直回避进行内部的结构调整，以促进储蓄率的上升，因为内部调整会带来利益格局的调整。 因此，观察未来美国储蓄率水平的两个关键指标，其一是美国何时可以实质性退出目前的财政和金融刺激政策，并开始修复财政；其二是美国的失业率何时出现明显改善，产能利用率何时可以提高，长期利率何时可以逐步走出超低利率水平。在这两个趋势尚未出现之前，不应期望美国经济可能通过储蓄率的调整来实现经常账户的再平衡，相反，美元贬值则会相应承担更多的调整压力。
从汇率角度来纠正经常账户失衡，意味着作为全球最大逆差国的美国要通过汇率的贬值来实现平衡，这实际上是向其他国家转嫁调整压力的行为，特别是考虑到此次危机是美国自身储蓄率过低、金融体系过度投机等导致的，则这种转嫁压力的行为显得更为引人注目，而中国、日本和德国等最主要的顺差国则可能会在这种压力下形成一定的汇率压力。
因此，由于汇率将承担更多的调整压力，为了增强美国经常账户的可持续性，美元汇率水平将经历趋势性贬值。但同时，由于美元目前仍然是全球占据主导地位的国际储备货币，美元的大幅度贬值和波动将会使全球金融市场产生过度的不稳定和资金的频繁流动，因此，如果国际间的政策协调机制发挥作用的话，那么可以预期美元的贬值将会是渐近性的增量调整过程。 伯南克一直坚称通胀“可控”，但对于中国等新兴市场国家来说，作为大宗商品价格的接受者，被动接受输入型通胀的事实，对经济的破坏性极大
11月，美联储第二轮量化宽松货币政策在“万众瞩目”之下推出，不仅在会议之前各界就对此早已预期，决定发布之后，华尔街更是热议量化宽松第三轮、第四轮的可能。高盛认为，美联储买入国债的总量可能会高达2万亿美元，并预计在2015年前美联储不会加息。量化宽松这一工具在未来极有可能脱下“非传统工具”的外衣，成为美联储常用的调控手段。 虽然对于量化宽松的效果如何仍然未知，但业界普遍预期，如此大开印钞机，美元贬值已成必然趋势，全球最大的债券投资公司太平洋（601099）（601099）投资管理公司（PIMCO）首席投资官比尔·格罗斯近日称，若美联储继续实施非传统货币宽松举措，未来几年美元恐有贬值20％的可能。
4、利率差距逆转
过去几年间，为了抑制经济过快增长，实现软着陆，美联储实行紧缩性货币政策，连续 6次提高利率，其短期利率一度达到9年以来的最高点，美国与欧洲及日本等国家的名义利率 差距高达2％～4％，加上全球经济不稳定，美国资本市场成为风雨飘摇中的“安全岛”，资 金源源不断流入美国，推高美元汇率。在美国经济增长出现逆转后，其货币政策随之转向， 美联储9次大幅度降息，美、欧、日三个经济体的利率差距也发生比较大的变化。目前，美 国的短期利率是1.75％，为40年来的最低水平，而欧洲是3.25％，即使扣除通货膨胀差异 后，欧洲的实际利率水平仍然高于美国，从而改变了持续多年的美国利率高于欧洲的局面。美、欧利差现状不会吸引投资者增持美元，这是投资者调整投资方向，从而影响美元汇率的一个重要原因。
了解美元的汇率，则先来看它是由谁来决定的。
美元是一种自由货币。美元的汇率，对多数自由市场国家来说，是由市场决定的。这一点，和非自由汇率国家的官定汇率有本质的区别。
对市场经济国家而言，美元对他们本币的汇率，完全取决于双方的贸易情况。以欧元为例，
假设欧洲有价值10欧元的产品卖入美国，美国有价值100美元的产品卖入欧洲，那么双方的交换就是10欧元对100美元，欧元对美元的汇率就是1比10。欧元对美元的汇率高，意味着欧洲对美国出口的商品少；反之，欧元对美元的汇率低，意味着欧洲对美国出口的商品多。
非市场经济国家就不是这样了。在这种国家中，汇率是官定的——想增加出口吗？把汇率定低点。出口量还要扩大吗？把汇率再定低点。因此，非市场经济体的出口能力，借着汇率的翅膀，永远是所向披靡。这种所向披靡的出口，使得传统的贸易格局发生重大变化——发达国家的进口量大增。连本国市场都日益被别人占领的发达国家，更潢论增加出口了。于是，发达国家的出口量锐减——这种进口大增，出口锐减，导致他们的本币对美元急剧升值。
当然，欧洲的进口，并非大量来自美国，而是来自劳动力和资源价格都及其廉价的中国。很不幸，中国商品的出口多是用美元计价的，因此，与中国的贸易仍然是对美元的贸易——因此，从欧洲流出的欧元商品越来越少，从中国等地流入的美元商品越来越多。就这样，欧元对美元不停的升值；美元对欧元不停的贬值。
5、美国政府听任美元汇率适度下跌
过去7年来，强势美元政策一直是美元强劲的有力支撑，但这个政策的优越性明显是建 立在美国经济持续高速增长的基础上的。布什政府上台后虽然一再声称奉行自克林顿以来的 强势美元政策，但现实情况是，在美国经济增速急剧下降、制造业持续衰退的情况下，强势 美元不仅严重影响了美国产品的国际竞争力从而制约了出口增长，而且导致美国跨国公司的 盈利状况因美元汇率过高而恶化，从而不仅在一定程度上抵消了美联储降息政策对经济的刺 激作用，而且加剧了美国股市的动荡。各大制造商和出口商纷纷向美国政府施加压力要求改 变强势美元政策，布什政府内部也开始出现对强势美元政策的不同角度的评价和议论，国际 金融市场更是对美国能否坚持强势美元政策存有疑虑。近来，随着美国经济和世界经济走向 复苏，美国的进出口开始恢复增长，但进口增长快于出口增长，国外对美国出口产品的需求 也在回升，美国国内也出现了允许美元汇率适当贬值以刺激出口和经济复苏的呼声，这也是 美国政府并未对美元汇率下跌采取干涉措施和不断采取贸易保护主义措施的重要原因。
外部环境
1、美国经济复苏前景仍不明朗，投资者看淡美元
美国经济虽然已经摆脱衰退走向复苏，但复苏前景仍存在不确定性。今年一季度美国的 经济增长率虽然达到61％，但其中35％是来自于存货投资增加，美国的个人消费支出， 一季度下降了32％，企业固定资产投资大幅缩减了82％，对经济复苏具有关键作用的企 业投资，目前还是负增长，而且何时能够恢复正增长，目前还不能确定。为此，美国联邦储 备委员会今年以来一直将短期利率维持在175％不变，以刺激经济复苏。此外，美国可能遭受新的恐怖袭击的传言时有所闻，无形中又给经济笼罩上一层阴影。美国经济复苏前景的 不确定，无疑对国内外投资者的投资心理产生了负面影响。与之相比，欧洲和日本的经济走 势分别出现了相对积极的变化。欧洲经济增长率在去年第四季度和今年第一季度比较微弱，但从第二季度开始进入了复苏，而且这种复苏可能在今年下半年继续加快，这使人们对欧洲 经济复苏的信心得到一定程度的增强。国际经济界5月初做出的预测还认为日本经济衰退会 持续到今年第三季度，但很快又改变了看法，认为日本经济已开始出现稳定迹象，在第三季 度就可能摆脱衰退局面。美、欧、日三大经济体的基本面变化是引起国际汇市投资者和投机者抛弃美元的重要原因。
2、金融市场投资者对美元资产安全性的信心下降
今年以来，美国国内大公司丑闻接连不断，安然、世通、施乐、默克等财务丑闻的曝光
暴露出了美国公司在管理和监督方面的种种问题，削弱了投资者和公众对知名大企业的信任 ,改变了国际资本市场的共识。越来越多的投资者开始重新审视美国金融市场，重新评估美 国金融资产的价值性和安全性。二十世纪90年代，美国经济的增长在发达国家中首屈一指， 美国被认为是最容易赚钱的地方，因此，外国资金纷纷涌入。在1993年，外国投资者对美国 证券的年度净买入量首次超过1000亿美元。到2001年，外国人对美国证券的净买入量高达创 纪录的5320亿美元。今年头两个月，外国投资者仅购买267亿美元的美国股票和债券，而去 年同期的购买量达1000亿美元之多。与此同时，由于美国股市低迷，外国投资者纷纷抛售美 国股票和债券，美元需求萎缩。根据美林证券公司的调查，在世界300家金融机构的经营者 中，近三分之二认为华尔街是世界5大股市中最被高估的股市。如果美国不进行制度重构， 恢复投资者对美国公司治理体制和金融监管制度公正性、透明性的信任，要恢复上个世纪90 年代的盛况只能是个遥远的梦想。
美元为何贬值
一、美国国内战略
1. 完成美国的债务重置
①．布雷顿森林体系就是美元直接与黄金挂钩，各国货币通过一个固定的比价与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在这一体系下，世界主要国家的货币汇率几乎是高度稳定的，各国贸易和财政不存在严重失衡的问题，因为金融赤字的国家势必流走真正的国家财富。
这一体系有一个致命的缺陷：它以一国货币(美元)作为主要储备资产，所以具有内在的不稳定性。因为只有美国长期贸易逆差，才能使美元流散到世界各地。而长期的贸易逆差必然会影响人们对美元的信心，引起美元危机。
20 世纪50年代后期，这种危机开始爆发。随着美国经济竞争力逐渐削弱，全球性“美元过剩”出现。各国纷纷抛出美元兑换黄金，美国黄金开始大量外流。1971 年，美国的黄金储备再也支撑不住，尼克松政府被迫于这年8月宣布放弃按35美元一盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”。这使黄金正式退出了货币体系。在挣脱了黄金这一紧箍咒(金本位时代，每印刷一定量的纸币，必须对应一定量的黄金储备)之后，以美联储为首的西方工业国信贷扩张明显加快，“货币发行已达到毫无节制随心所欲的程度”。
美国财政部以政府债券作为抵押向美联储融资用于财政支出，美联储以这些政府债券作为基础投放货币。现在美债价格高收益率低，因此美国大量发行债券，甚至美联储要印钱买美债（大量增加基础货币），基础货币基本上都赶到新兴国家，吹大了新兴国家的泡沫和大宗物品的泡沫，导致美元指数下跌。现在美国等待美债价格下跌收益率升高，在美元指数上涨的时候，中国会被迫低价割肉卖掉美债，完成美国10年一次轮回的债务重置。
注：国债价格与国债收益率是负相关，价格越高收益率越低；反之，价格越低收益率越高。例如1张国债面值是100元，到期赎回也是100元，还有2元的利息，即2就%是他的收益率（2/100*100%=2%）；如果买的人多了，价格上升变成102元，但到期赎回却只能有100元，以及利息2元，那么你以102元买入的成本减去利息收入就为零，收益率就为零了；到期本金赎回100元+2元利息-102元成本=0。
北京时间7月30日下午消息，由于美国国会在上调政府债务上限的问题上陷入僵局及美国经济的增长速度远远低于预期，美国国债价格大幅攀升，并且使得10年期及30年期国债收益率下降至2011年内的最低点。纽约市场的交易中，10年期美国国债的收益率下跌了17个基点，报2.80%，并且最低一度下探至2.77%，创下2010年11月30日以来的最低记录；而在一周之前，10年期美国国债的收益率还达到2.96%。整个7月份，10年期国债的收益率下跌了38个基点，跌幅创下2010年8月份以来的最高记录。
另外，30年期国债的收益率下跌了14个基点，报4.12%，并且最低一度下探至4.10%，创下2010年11月30日以来的最低记录。整个7月份，30年期国债的收益率下跌了25个基点，跌幅同样创下2010年8月份以来的最高记录。
2、借美元贬值摆脱危机
第一，美元贬值可以助美国抢占他国的就业。当前，美国的消费依然低迷，失业率即将再次攀升至10％；企业投资一直在泥沼中挣扎，补库存对经济的刺激已经结束，订单出现三个月下滑；政府刺激政策步入尾声，意味着GDP的又一个引擎熄火。面对这样一个全面疲软的经济局面，奥巴马在策略上除了通过美元贬值扩大出口之外，似别无选择。
第二，美元贬值意味着美国庞大的债务负担无形削减。当前，美国政府负债额为13.669万亿美元，债务占GDP的比重今年很可能会攀升至100％。美元的贬值不仅意味着负债消
费的美国民众债务的削减，也意味着大量举债的美国政府债务的削减，相当于债务人掠夺了债权人的财富。
第三，美元贬值可以使美国拥有的硬资产财富得到升值。一直以来，对于大宗商品的采购存储是美国所热衷的，从石油等能源产品到稀土，美国政府都在不遗余力地进行储备。尤其是近日炒得沸沸扬扬的稀土资源问题，《商业周刊》的文章称，美国是“全球第二”的稀土资源大国，仅次于中国。但美国为保护这些资源，其最大的稀土矿芒廷帕斯矿在1998年就宣布封存，美国钼资源采掘也基本停止，相反，它从中国大量进口稀土产品，且以长期合同的形式抢占其他国家的稀土矿产资源，足以看出美国对此类不可再生资源的钟爱。除此之外，美国还是农业大国，其生产的大豆、玉米等农产品（000061）（000061）供应全球。美元贬值使商品价格大幅度上涨，令美国囤积的这些硬资产价值逐渐增加，出口的农产品价格更是节节高升，可以让身处经济低迷的美国逐渐得到喘息。另一方面，美国近年来在海外大量投资，美国大投行也纷纷购入中国等新兴市场国家的股票等金融类资产，随着美元贬值，他们所持有的他国金融资产价值相应提高。通过量化宽松政策形成的流动性，美国还会在世界范围内掠夺更多有价值的资产。
第四，美元贬值促使通胀的产生，会刺激美国民众消费和企业投资。自金融危机以来，美国消费信贷一直呈下降趋势，虽然最新数据显示，美国消费信贷今年9月份环比增长
1.1％，但其中用于信用卡消费等方面的周转性信贷下降了83亿美元，凸显美国消费者在支出方面依然谨慎。 此外，由于对未来经济的不确定，企业不投资，银行不放贷，所以美国经济一直难有起色。而如果能够通过通胀预期以及通胀的到来刺激民众解囊消费，企业大胆投资，银行愿意放贷，经济的活力会随之而起。
3．财政赤字和外贸赤字加剧
2010财年，美国联邦财政收入为2．162万亿美元，支出为3．456万亿美元，财政赤字为1．294万亿美元，赤字额比上一财年的1．416万亿美元下降8．6％。2010财年的财政赤字占国内生产总值比例为8．9％，低于2009财年的10％。美国财政赤字现在的主要来源是战争费用和国债的还本付息。目前美国经常项目赤字占GDP的比 重已超过4％，根据历史趋势，当美国的经常项目赤字达到GDP的5％时，美元就会贬值。过 去为填补经常帐户的窟窿，美国更多地依赖资本流入，而如今资本流入美国的速度在减缓。这将引发美国国际收支的调整，而在这个调整过程中，美元必将贬值以重新平衡资金流和商品流。
解释为何全球经常账户的再平衡过程客观上要求：要么美国的储蓄率上升，消费率下降；要么美元贬值。
2007年，国际金融危机之前，全球经常账户失衡无论是绝对规模还是相对规模都达到峰值水平；2008-2009年全球总需求的萎缩使得全球经常账户失衡有所改善；2010年新兴经济率先实现经济复苏以来，全球经常账户失衡再度呈现扩大的迹象。
理论上讲，全球经常账户失衡无非取决于两个因素：一是储蓄率失衡。宏观经济学最基本的恒等式：储蓄—投资=经常账户顺差，因此新兴市场经济体存在储蓄盈余，则经历顺差；而美国存在储蓄缺口，相反则经历逆差；二是汇率失衡。汇率水平偏离均衡值，无论是低估或者是高估，自然的结果就是出口竞争力失衡，从而导致经常账户失衡。 因此，仅从美国的角度看，全球经常账户的再平衡过程客观上要求：要么美国的储蓄率上升，消费率下降；要么美元贬值。
美国储蓄率上升仍面临较大不确定性，美国一直试图回避内部主动调整带来的压力，因此通过压缩“储蓄—投资”缺口实现再平衡的行为一直有意识地被抑制。
截至2009年，美国国民净储蓄规模为-3274亿美元，GDP占比为-2.3％，较2008年的-0.4％有较大幅度下降，其中家庭、企业和政府三部门各自净储蓄规模为6603亿、2842亿、-12719亿美元。通过对比，可以发现美国净储蓄率变化的最大推动力是政府净储蓄的
变动，家庭和企业储蓄相对比较稳定。从目前的情形看，未来几年，美国国民净储蓄率能否由负转正仍然面临较大的不确定性，最主要的原因在于：一是目前美国政府的大规模刺激性政策以及大规模的货币发行等政策依然在实施之中，短期内仍未见到实质性退出的动作，政府的储蓄水平不会发生较大变化。二是目前由于美国仍未完全实现可持续的经济复苏，居民对未来收入的不确定性预期，使得目前居民的预防性储蓄有所提升，然而如果经济复苏的趋势完全确立，失业率明显下降，那么美国居民的储蓄率能否维持当前的上升趋势仍面临一定的不确定性。三是美国政府一直回避进行内部的结构调整，以促进储蓄率的上升，因为内部调整会带来利益格局的调整。 因此，观察未来美国储蓄率水平的两个关键指标，其一是美国何时可以实质性退出目前的财政和金融刺激政策，并开始修复财政；其二是美国的失业率何时出现明显改善，产能利用率何时可以提高，长期利率何时可以逐步走出超低利率水平。在这两个趋势尚未出现之前，不应期望美国经济可能通过储蓄率的调整来实现经常账户的再平衡，相反，美元贬值则会相应承担更多的调整压力。
从汇率角度来纠正经常账户失衡，意味着作为全球最大逆差国的美国要通过汇率的贬值来实现平衡，这实际上是向其他国家转嫁调整压力的行为，特别是考虑到此次危机是美国自身储蓄率过低、金融体系过度投机等导致的，则这种转嫁压力的行为显得更为引人注目，而中国、日本和德国等最主要的顺差国则可能会在这种压力下形成一定的汇率压力。
因此，由于汇率将承担更多的调整压力，为了增强美国经常账户的可持续性，美元汇率水平将经历趋势性贬值。但同时，由于美元目前仍然是全球占据主导地位的国际储备货币，美元的大幅度贬值和波动将会使全球金融市场产生过度的不稳定和资金的频繁流动，因此，如果国际间的政策协调机制发挥作用的话，那么可以预期美元的贬值将会是渐近性的增量调整过程。 伯南克一直坚称通胀“可控”，但对于中国等新兴市场国家来说，作为大宗商品价格的接受者，被动接受输入型通胀的事实，对经济的破坏性极大
11月，美联储第二轮量化宽松货币政策在“万众瞩目”之下推出，不仅在会议之前各界就对此早已预期，决定发布之后，华尔街更是热议量化宽松第三轮、第四轮的可能。高盛认为，美联储买入国债的总量可能会高达2万亿美元，并预计在2015年前美联储不会加息。量化宽松这一工具在未来极有可能脱下“非传统工具”的外衣，成为美联储常用的调控手段。 虽然对于量化宽松的效果如何仍然未知，但业界普遍预期，如此大开印钞机，美元贬值已成必然趋势，全球最大的债券投资公司太平洋（601099）（601099）投资管理公司（PIMCO）首席投资官比尔·格罗斯近日称，若美联储继续实施非传统货币宽松举措，未来几年美元恐有贬值20％的可能。
4、利率差距逆转
过去几年间，为了抑制经济过快增长，实现软着陆，美联储实行紧缩性货币政策，连续 6次提高利率，其短期利率一度达到9年以来的最高点，美国与欧洲及日本等国家的名义利率 差距高达2％～4％，加上全球经济不稳定，美国资本市场成为风雨飘摇中的“安全岛”，资 金源源不断流入美国，推高美元汇率。在美国经济增长出现逆转后，其货币政策随之转向， 美联储9次大幅度降息，美、欧、日三个经济体的利率差距也发生比较大的变化。目前，美 国的短期利率是1.75％，为40年来的最低水平，而欧洲是3.25％，即使扣除通货膨胀差异 后，欧洲的实际利率水平仍然高于美国，从而改变了持续多年的美国利率高于欧洲的局面。美、欧利差现状不会吸引投资者增持美元，这是投资者调整投资方向，从而影响美元汇率的一个重要原因。
了解美元的汇率，则先来看它是由谁来决定的。
美元是一种自由货币。美元的汇率，对多数自由市场国家来说，是由市场决定的。这一点，和非自由汇率国家的官定汇率有本质的区别。
对市场经济国家而言，美元对他们本币的汇率，完全取决于双方的贸易情况。以欧元为例，
假设欧洲有价值10欧元的产品卖入美国，美国有价值100美元的产品卖入欧洲，那么双方的交换就是10欧元对100美元，欧元对美元的汇率就是1比10。欧元对美元的汇率高，意味着欧洲对美国出口的商品少；反之，欧元对美元的汇率低，意味着欧洲对美国出口的商品多。
非市场经济国家就不是这样了。在这种国家中，汇率是官定的——想增加出口吗？把汇率定低点。出口量还要扩大吗？把汇率再定低点。因此，非市场经济体的出口能力，借着汇率的翅膀，永远是所向披靡。这种所向披靡的出口，使得传统的贸易格局发生重大变化——发达国家的进口量大增。连本国市场都日益被别人占领的发达国家，更潢论增加出口了。于是，发达国家的出口量锐减——这种进口大增，出口锐减，导致他们的本币对美元急剧升值。
当然，欧洲的进口，并非大量来自美国，而是来自劳动力和资源价格都及其廉价的中国。很不幸，中国商品的出口多是用美元计价的，因此，与中国的贸易仍然是对美元的贸易——因此，从欧洲流出的欧元商品越来越少，从中国等地流入的美元商品越来越多。就这样，欧元对美元不停的升值；美元对欧元不停的贬值。
5、美国政府听任美元汇率适度下跌
过去7年来，强势美元政策一直是美元强劲的有力支撑，但这个政策的优越性明显是建 立在美国经济持续高速增长的基础上的。布什政府上台后虽然一再声称奉行自克林顿以来的 强势美元政策，但现实情况是，在美国经济增速急剧下降、制造业持续衰退的情况下，强势 美元不仅严重影响了美国产品的国际竞争力从而制约了出口增长，而且导致美国跨国公司的 盈利状况因美元汇率过高而恶化，从而不仅在一定程度上抵消了美联储降息政策对经济的刺 激作用，而且加剧了美国股市的动荡。各大制造商和出口商纷纷向美国政府施加压力要求改 变强势美元政策，布什政府内部也开始出现对强势美元政策的不同角度的评价和议论，国际 金融市场更是对美国能否坚持强势美元政策存有疑虑。近来，随着美国经济和世界经济走向 复苏，美国的进出口开始恢复增长，但进口增长快于出口增长，国外对美国出口产品的需求 也在回升，美国国内也出现了允许美元汇率适当贬值以刺激出口和经济复苏的呼声，这也是 美国政府并未对美元汇率下跌采取干涉措施和不断采取贸易保护主义措施的重要原因。
外部环境
1、美国经济复苏前景仍不明朗，投资者看淡美元
美国经济虽然已经摆脱衰退走向复苏，但复苏前景仍存在不确定性。今年一季度美国的 经济增长率虽然达到61％，但其中35％是来自于存货投资增加，美国的个人消费支出， 一季度下降了32％，企业固定资产投资大幅缩减了82％，对经济复苏具有关键作用的企 业投资，目前还是负增长，而且何时能够恢复正增长，目前还不能确定。为此，美国联邦储 备委员会今年以来一直将短期利率维持在175％不变，以刺激经济复苏。此外，美国可能遭受新的恐怖袭击的传言时有所闻，无形中又给经济笼罩上一层阴影。美国经济复苏前景的 不确定，无疑对国内外投资者的投资心理产生了负面影响。与之相比，欧洲和日本的经济走 势分别出现了相对积极的变化。欧洲经济增长率在去年第四季度和今年第一季度比较微弱，但从第二季度开始进入了复苏，而且这种复苏可能在今年下半年继续加快，这使人们对欧洲 经济复苏的信心得到一定程度的增强。国际经济界5月初做出的预测还认为日本经济衰退会 持续到今年第三季度，但很快又改变了看法，认为日本经济已开始出现稳定迹象，在第三季 度就可能摆脱衰退局面。美、欧、日三大经济体的基本面变化是引起国际汇市投资者和投机者抛弃美元的重要原因。
2、金融市场投资者对美元资产安全性的信心下降
今年以来，美国国内大公司丑闻接连不断，安然、世通、施乐、默克等财务丑闻的曝光
暴露出了美国公司在管理和监督方面的种种问题，削弱了投资者和公众对知名大企业的信任 ,改变了国际资本市场的共识。越来越多的投资者开始重新审视美国金融市场，重新评估美 国金融资产的价值性和安全性。二十世纪90年代，美国经济的增长在发达国家中首屈一指， 美国被认为是最容易赚钱的地方，因此，外国资金纷纷涌入。在1993年，外国投资者对美国 证券的年度净买入量首次超过1000亿美元。到2001年，外国人对美国证券的净买入量高达创 纪录的5320亿美元。今年头两个月，外国投资者仅购买267亿美元的美国股票和债券，而去 年同期的购买量达1000亿美元之多。与此同时，由于美国股市低迷，外国投资者纷纷抛售美 国股票和债券，美元需求萎缩。根据美林证券公司的调查，在世界300家金融机构的经营者 中，近三分之二认为华尔街是世界5大股市中最被高估的股市。如果美国不进行制度重构， 恢复投资者对美国公司治理体制和金融监管制度公正性、透明性的信任，要恢复上个世纪90 年代的盛况只能是个遥远的梦想。