克鲁格曼国际经济学中文版第15章

第 15章

 长期价格水平和汇率

章节结构

 引言  一价定律  购买力平价  建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型  购买力平价与一价定律的经验证明  解释购买力平价出现的问题

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 15-2

章节结构

 超越购买力平价：长期汇率的一般模型  国际利差和实际汇率  实际利率评价  提要  附录: 利用弹性价格货币分析法研究费雪效应、利

率和汇率

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Slide 15-3

序论

 长期汇率模型的行为假设是：资产市场的参与者

 

习惯于对未来汇率的预测 。 对长期汇率走势的预测即使从短期来看也是十分 重要的。 从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相 对价格的决定有重要作用。

• 购买力平价理论揭示了两个国家的价格水平变化如

何引起两种货币之间的汇率波动。

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Slide 15-4

一价定律

 一价定律

• 同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价

格应该是一样的。

– 该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒 的自由竞争市场上.

– 例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美元, 那么在纽 约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。

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Slide 15-5

一价定律

– 一价定律认为货物i无论在任何地方出售都应该有同样的美元 价格: PiUS = (E$/€) x (PiE)

这里:

PiUS 表示的是货物i 的美元价格 PiE 表示的是相应的欧元价格 E$/€ 是美元和欧元的汇率

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Slide 15-6

购买力平价

 购买力平价理论(购买力平价)

• 两国货币的汇率等于两国的价格水平之比. • 它比较的是国家间的平均价格. • 购买力平价预测的美元/欧元汇率是:

E$/€ = PUS/PE (15-1)

其中:

PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元价格

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 15-7

购买力平价

 重新整理公式 (15-1), 可以得到:

PUS = (E$/€) x (PE)

 购买力平价 断言：如果用同一种货币来表示，所

有国家的价格水平应该是相等的。

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Slide 15-8

购买力平价

 购买力平价与一价定律的关系

• 一价定律适用于单个商品的情况, 而购买力平价理

论则适用于普遍的价格水平。 • 如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来计 算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的，那 么购买力平价就成立。 • 购买力平价认为，即使一价定律不成立，其背后隐 藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于一 致。

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Slide 15-9

购买

力平价

 绝对 购买力平价 和相对购买力平价

• 绝对购买力平价

– 它认为，汇率等于相对价格水平.

• 相对购买力平价

– 它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化的 百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分 比之差。 – 美国与欧洲相对购买力平价可以表示为

(E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = US, t - E, t

其中: tTJUFE 表示通货膨胀率 International Trade Department, 2K6

(15-2)

Slide 15-10

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

 汇率的货币分析法

• 汇率和货币因素在长期中如何相互影响的理论.

 货币分析法的基本方程式

• 国内价格水平由货币供求关系决定:

– 在美国: PUS = MsUS/L (R$, YUS) (15-3) (15-4)

– 在欧洲:

PE = MsE/L (R€, YE)

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Slide 15-11

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

• 汇率的货币分析法还对货币供给、利率和产出的变

化对汇率的长期影响作了具体分析和预测:

– 货币供给

– 美国货币供给量的增加在长期将导致美元相对欧元的同比例 贬值

– 利率

– 美元资产的利率上升，将会引起美元对欧元的贬值

– 产出水平

– 美国国内产出的增长将会引起美元对欧元的升值

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Slide 15-12

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

 持续通货膨胀、利率平价和购买力平价

• 货币供给以一个固定的比率增加将会导致同比例的

持续通货膨胀。

– 长期通货膨胀的变化既不影响充分就业水平的产出， 也不影响各种商品和劳务之间的相对价格

• 从长期来看，利率和货币供给是相关的.

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Slide 15-13

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

• 各国之间的利率差异等于各国预期通货膨胀

率之差

R$ - R€ = eUS - e (15-5)

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Slide 15-14

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

 费雪效应

• 若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货

币存款利率的同比例上升

– 图15-1 表明，在时点t0 处，美国货币供给突然加速。

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Slide 15-15

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

图 15-1: 美国货币供给增长率永久性提高后，美国经济变量的长期 路径。

(a)美国货币供给, MUS (b) 美元利率, R$ R$2 = R$1 + 

斜率 =  + 

MUS, t0

斜率 = 

R$1

时间 t0 (d) 美元/欧元汇率, E$/€ 时间

t0 (c) 美国价格水平, PUS

斜率 =  + 

斜率 =  + 

斜率 = 

斜率 = 

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t0

时间

t0

Slide 15-16

时间

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

• 在这个例子中, 由于人们预期会出现更快的货币供

给增长和美元贬值的缘故，美元的利率上升。 • 利率上升是与更高的通货膨胀预期和未来货币贬值 相联系的，其结果是货币立即贬值。 • 图 15-2 证实了费雪效应的长期预测。

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Slide 15-17

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

图 15-2: 1970-2000瑞士、美国、意大利的通货膨胀与利率

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Slide 15-18

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

图 15-2:接上图

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Slide 15-19

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

图 15-2: 接上图

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Slide 15-20

购买力平价与一价定律的经验证 明

 这些数据很少能对购买力平价和一价定律形成经

验支持.

• 即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子，国

与国之间的价格相差也很大。 • 相对购买力平价理论有时能比较合理的解释数据， 但基本表现也同样糟糕。

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Slide 15-21

购买力平价与一价定律的 经验证明

图 15-3: 1964-2000年美元/马克汇率和美国/德国的相对价格水平

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Slide 15-22

解释购买力平价出现的问题

 经验证据不支持购买力平价和一价定律的原因在

于:

• 贸易壁垒和非贸易品 • 非了自由竞争 • 不同国家价格水平计量方面的差异

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Slide 15-23

解释购买力平价出现的问题

 贸易壁垒和非贸易品

• 运输费用和官方贸易壁垒，使得商品在不同国家之

间的流通成本变高，在一些情况下，会导致非贸易 品的出现。

– 运输费用越高，汇率波动的范围就越大。

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Slide 15-24

解释购买力平价出现的问题

 非自由竞争

• 当贸易壁垒和不完全竞争市场结构同时存在时，各

国价格水平之间的联系进一步弱化。 • 市场价格

– 当一家公司能够在不同市场上以不同的价格出售同 一种商品。 – 它反映了在不同的国家有不同的需求条件。

– 例如: 在一些需求是非价格弹性的国家中，卖方将会倾向 于索要比垄断厂商生产成本更高的价格。

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Slide 15-25

解释购买力平价出现的问题

 不同国家价格水平计量方面的差异

• 各国政府对价格水平的计量存在着差别。产生这一

差别的原因是：生活在不同国家的人们消费方式不 同。

 短期和长期购买力平价

• 违反购买力平价的现象在短期比在长期更为突出。.

– 例如: 如果美元对外币突然贬值，直到市场调整到汇 率水平之前，美国农用

机械的价格与国外农用机械 的价格将会有很大的差价。

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Slide 15-26

解释购买力平价出现的问题

图 15-4: 价格水平和实际收入（ 1992）

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Slide 15-27

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 实际汇率

• 一国商品和劳务价格相对于另一国商品和劳务价格

的概括性度量。 • 它有名义汇率和价格水平确定. • 美元对欧元实际汇率是欧洲商品篮子相对于美国商 品篮子的美元价格: q$/€ = (E$/€ x PE)/PUS (15-6)

– 例如: 设想欧洲一个基准商品篮子值100欧元, 一个美 国商品篮子值120美元, 名义汇率是 1.20 $/€ , 则美元 对欧元实际汇率是1 美国篮子/ 1欧洲篮子。

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

• 美元对欧元的实际贬值

– 美元对欧元实际汇率的上升

– 这意味着一美元在欧洲境内的购买力相对于在美国时的购 买力下降了。 – 换句话说, 相对于欧洲产品，美国产品的购买力下降了。

• 美元对欧元的实际升值与欧元对美元的实际贬值使

相对的。

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Slide 15-29

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 需求供给和长期实际汇率

• 在购买力平价不成立时，实际汇率的长期值如同其

他使市场出清的相对价格一样，取决于供求情况， 这一点并不奇怪。

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Slide 15-30

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

• 有以下两个原因可以解释为什么长期实际汇率的价

值可以改变:

– 对美国产品的世界相对需求的变动。

– 对美国产品的世界相对需求的增加，促使美元对欧元的长 期实际升值。

– 相对产品供给的变动

– 美国产品供给的相对扩大会使美元对欧元长期实际贬值； 而欧洲产品的相对扩大则使美元对欧元长期实际升值。

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Slide 15-31

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 长期均衡中的名义汇率和实际汇率

• 一国货币供求变动在长期将导致名义汇率同比例波

动，而且，正如一价定律所预测的，各国价格水平 之比也会发生同样的波动。 • 从公式 (15-6)中得到,美元对欧元的名义汇率等于美 元对欧元的实际汇率诚意美德两国价格水平之比。 E $/€ = q$/€ x (PUS/PE) (15-7)

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Slide 15-32

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

• 等式(15-7) 表明，一旦给定美元对欧元的实际汇率，

欧洲或者美国的货币供求变动就会影响美元对欧元 的长期名义汇率。这一点与货币分析法的结论一致。

– 但是长期实际汇率的变动也影响长期名义汇率。

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Slide 15-33

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 决定长期名义汇率变动的重要因素（假设所有的

经济变量最初都处在其长期水平之上）:

• • • •

相对货币供给水平的变动 相对货币供给量增长率的变动 相对产品需求的变动 相对产品供给的变动

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Slide 15-34

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 如果所有的经济冲击均是货币性的，那么汇率长

期符合相对购买力平价.

• 从长期看，货币性冲击只影响一国货币的购买力.

– 购买力的这种变化会使以国内和国外商品来衡量的 该国货币价值发生同样的改变。

• 当经济冲击发生在产品市场时，汇率波动则不大可

能会符合相对购买力平价，即使在长期中也是如此。

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Slide 15-35

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

Table 15-1: 货币市场和产品市场变动对美元/欧元长期名义汇率E$/€ 的影响

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Slide 15-36

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

图 15-5: 美元/日元实际汇率, 1950-2000

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Slide 15-37

超越购买力平价：长期汇率的一般模型

图 15-6: 1970-1985年部门的生产率增长与非贸易品相对价格的变化

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Slide 15-38

国际利差和实际汇率

 在一般情况下，国家之间的利率差异不仅取决于

预期的通货膨胀率之差，而且还取决于预期的实 际汇率的变动.  我们得到实际汇率的预期变动、名义汇率的预期 变动和预期通货膨胀率三者之间的关系: (qe$/€ - q$/€)/q$/€ = [(Ee$/€ - E$/€)/E$/€] – (eUS - eE) (15-8)

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Slide 15-39

国际利差和实际汇率

 将等式 (15-8)与利率平价条件合在一起可以得到

下列公式 : R$ - R€ = [(qe$/€ - q$/€)/q$/€] + (eUS - eE)

别

– 预期的美元对欧元的实际贬值率 – 预期的美国和欧洲的通货膨胀率之差

(15-9)

• 因此, 是以下两个因素的总和:美元--欧元的利率差

• 当市场预期的相对购买力平价普遍存在时，美元-欧元的利率差正好是欧美预期的通胀率之差。

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Slide 15-40

实际利率平价

 在经济学中，人们一般认为名义利率和实际利率

之间存在着重大区别:

• 名义利率

– 货币衡量的收益率

• 实际利率

– 以实际指数即一国实际产出来衡量的收益率 – 通常指预期的实际利率

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Slide 15-41

实际利率平价

 预期的实际利率(re) 等于名义利率 (r)减去预期通

 

货膨胀率 (e). 因此，美欧之间的预期实

际利率差异为: reUS – reE = (R$ - eUS) - (R € - eE) 将等式 (15-9)变形和上式联立, 可得出理想中的实 际利率平价条件: reUS – reE = (qe$/€ - q$/€)/q$/€ (15-10)

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Slide 15-42

实际利率平价

 实际利率平价是通过两国实际汇率的预期变化来



解释两国间预期的实际利率差异的。 只要人们预期产品市场将发生变动，预期实际利 率在不同国家间就不会相等，即使从长期角度看 也一样.

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Slide 15-43

提要

 绝对购买力平价认为，任何国家中人以一种货币

 

的购买力相等。 相对购买力平价 认为汇率的百分比变化等于不同 国家之间的通货膨胀率之差。 购买力平价理论的基础之一是一价定律.

• 在自由竞争并且没有贸易障碍的情况下，一种商品

在世界各地的售价是一样的。

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Slide 15-44

提要

 汇率的货币分析法试图通过购买力平价来解释由

货币供求所引起的长期汇率行为。

胀率的差异.

• 费雪效应认为，长期国际利率差异源于各国通货膨

 近来的研究表明，购买力平价和一价定律缺乏实

证支持。

• 在现实世界中，他们之所以出现缺陷与贸易壁垒的

存在，非自由竞争，和国际间价格水平计量的差异 有关。

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Slide 15-45

提要

 对相对购买力平价的偏差，可以被看作是一国实

 

际汇率的变化。 一国货币供给的逐步增加将最终引起其价格水平 的同比例增加和其货币汇率的同比例下降，这正 符合相对购买力平价理论的预测。 根据利率平价的条件，不同国家名义利率的差异 将等于预期名义利率变化的百分比，实际利率平 价使预期的实际利率差异与预期的实际汇率变化 相等。

Slide 15-46

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附录: 利用弹性价格货币分析法 研究费雪效应 、利率和汇率

Figure 15A-1: 当商品价格灵活可调时 美国货币增长率的提高如何影响美元的利率和美元/欧元的汇率

美元/欧元汇率, E$/€ 45° E2$/€ line E1$/€ 1' 初始欧元存款预期收 益

R$1 R$2 = R$1 + 

美元贬值的预期增强，欧元存 款的预期收益 2'

美元/欧元汇 率，E$/€

购买力平价 relation

E2$/€ E1$/€

收益率用美元表示

货币需求, L(R$, YUS)

M1US P2US M1US P1US 美国实际货币总量

2 1

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Slide 15-47

第 15章

 长期价格水平和汇率

章节结构

 引言  一价定律  购买力平价  建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型  购买力平价与一价定律的经验证明  解释购买力平价出现的问题

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Slide 15-2

章节结构

 超越购买力平价：长期汇率的一般模型  国际利差和实际汇率  实际利率评价  提要  附录: 利用弹性价格货币分析法研究费雪效应、利

率和汇率

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Slide 15-3

序论

 长期汇率模型的行为假设是：资产市场的参与者

 

习惯于对未来汇率的预测 。 对长期汇率走势的预测即使从短期来看也是十分 重要的。 从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相 对价格的决定有重要作用。

• 购买力平价理论揭示了两个国家的价格水平变化如

何引起两种货币之间的汇率波动。

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Slide 15-4

一价定律

 一价定律

• 同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价

格应该是一样的。

– 该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒 的自由竞争市场上.

– 例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美元, 那么在纽 约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。

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Slide 15-5

一价定律

– 一价定律认为货物i无论在任何地方出售都应该有同样的美元 价格: PiUS = (E$/€) x (PiE)

这里:

PiUS 表示的是货物i 的美元价格 PiE 表示的是相应的欧元价格 E$/€ 是美元和欧元的汇率

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Slide 15-6

购买力平价

 购买力平价理论(购买力平价)

• 两国货币的汇率等于两国的价格水平之比. • 它比较的是国家间的平均价格. • 购买力平价预测的美元/欧元汇率是:

E$/€ = PUS/PE (15-1)

其中:

PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元价格

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购买力平价

 重新整理公式 (15-1), 可以得到:

PUS = (E$/€) x (PE)

 购买力平价 断言：如果用同一种货币来表示，所

有国家的价格水平应该是相等的。

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Slide 15-8

购买力平价

 购买力平价与一价定律的关系

• 一价定律适用于单个商品的情况, 而购买力平价理

论则适用于普遍的价格水平。 • 如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来计 算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的，那 么购买力平价就成立。 • 购买力平价认为，即使一价定律不成立，其背后隐 藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于一 致。

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Slide 15-9

购买

力平价

 绝对 购买力平价 和相对购买力平价

• 绝对购买力平价

– 它认为，汇率等于相对价格水平.

• 相对购买力平价

– 它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化的 百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分 比之差。 – 美国与欧洲相对购买力平价可以表示为

(E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = US, t - E, t

其中: tTJUFE 表示通货膨胀率 International Trade Department, 2K6

(15-2)

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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

 汇率的货币分析法

• 汇率和货币因素在长期中如何相互影响的理论.

 货币分析法的基本方程式

• 国内价格水平由货币供求关系决定:

– 在美国: PUS = MsUS/L (R$, YUS) (15-3) (15-4)

– 在欧洲:

PE = MsE/L (R€, YE)

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Slide 15-11

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

• 汇率的货币分析法还对货币供给、利率和产出的变

化对汇率的长期影响作了具体分析和预测:

– 货币供给

– 美国货币供给量的增加在长期将导致美元相对欧元的同比例 贬值

– 利率

– 美元资产的利率上升，将会引起美元对欧元的贬值

– 产出水平

– 美国国内产出的增长将会引起美元对欧元的升值

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Slide 15-12

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

 持续通货膨胀、利率平价和购买力平价

• 货币供给以一个固定的比率增加将会导致同比例的

持续通货膨胀。

– 长期通货膨胀的变化既不影响充分就业水平的产出， 也不影响各种商品和劳务之间的相对价格

• 从长期来看，利率和货币供给是相关的.

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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

• 各国之间的利率差异等于各国预期通货膨胀

率之差

R$ - R€ = eUS - e (15-5)

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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

 费雪效应

• 若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货

币存款利率的同比例上升

– 图15-1 表明，在时点t0 处，美国货币供给突然加速。

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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

图 15-1: 美国货币供给增长率永久性提高后，美国经济变量的长期 路径。

(a)美国货币供给, MUS (b) 美元利率, R$ R$2 = R$1 + 

斜率 =  + 

MUS, t0

斜率 = 

R$1

时间 t0 (d) 美元/欧元汇率, E$/€ 时间

t0 (c) 美国价格水平, PUS

斜率 =  + 

斜率 =  + 

斜率 = 

斜率 = 

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t0

时间

t0

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时间

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

• 在这个例子中, 由于人们预期会出现更快的货币供

给增长和美元贬值的缘故，美元的利率上升。 • 利率上升是与更高的通货膨胀预期和未来货币贬值 相联系的，其结果是货币立即贬值。 • 图 15-2 证实了费雪效应的长期预测。

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Slide 15-17

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

图 15-2: 1970-2000瑞士、美国、意大利的通货膨胀与利率

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Slide 15-18

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

图 15-2:接上图

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Slide 15-19

建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型

图 15-2: 接上图

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Slide 15-20

购买力平价与一价定律的经验证 明

 这些数据很少能对购买力平价和一价定律形成经

验支持.

• 即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子，国

与国之间的价格相差也很大。 • 相对购买力平价理论有时能比较合理的解释数据， 但基本表现也同样糟糕。

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Slide 15-21

购买力平价与一价定律的 经验证明

图 15-3: 1964-2000年美元/马克汇率和美国/德国的相对价格水平

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Slide 15-22

解释购买力平价出现的问题

 经验证据不支持购买力平价和一价定律的原因在

于:

• 贸易壁垒和非贸易品 • 非了自由竞争 • 不同国家价格水平计量方面的差异

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Slide 15-23

解释购买力平价出现的问题

 贸易壁垒和非贸易品

• 运输费用和官方贸易壁垒，使得商品在不同国家之

间的流通成本变高，在一些情况下，会导致非贸易 品的出现。

– 运输费用越高，汇率波动的范围就越大。

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Slide 15-24

解释购买力平价出现的问题

 非自由竞争

• 当贸易壁垒和不完全竞争市场结构同时存在时，各

国价格水平之间的联系进一步弱化。 • 市场价格

– 当一家公司能够在不同市场上以不同的价格出售同 一种商品。 – 它反映了在不同的国家有不同的需求条件。

– 例如: 在一些需求是非价格弹性的国家中，卖方将会倾向 于索要比垄断厂商生产成本更高的价格。

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Slide 15-25

解释购买力平价出现的问题

 不同国家价格水平计量方面的差异

• 各国政府对价格水平的计量存在着差别。产生这一

差别的原因是：生活在不同国家的人们消费方式不 同。

 短期和长期购买力平价

• 违反购买力平价的现象在短期比在长期更为突出。.

– 例如: 如果美元对外币突然贬值，直到市场调整到汇 率水平之前，美国农用

机械的价格与国外农用机械 的价格将会有很大的差价。

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解释购买力平价出现的问题

图 15-4: 价格水平和实际收入（ 1992）

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 实际汇率

• 一国商品和劳务价格相对于另一国商品和劳务价格

的概括性度量。 • 它有名义汇率和价格水平确定. • 美元对欧元实际汇率是欧洲商品篮子相对于美国商 品篮子的美元价格: q$/€ = (E$/€ x PE)/PUS (15-6)

– 例如: 设想欧洲一个基准商品篮子值100欧元, 一个美 国商品篮子值120美元, 名义汇率是 1.20 $/€ , 则美元 对欧元实际汇率是1 美国篮子/ 1欧洲篮子。

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

• 美元对欧元的实际贬值

– 美元对欧元实际汇率的上升

– 这意味着一美元在欧洲境内的购买力相对于在美国时的购 买力下降了。 – 换句话说, 相对于欧洲产品，美国产品的购买力下降了。

• 美元对欧元的实际升值与欧元对美元的实际贬值使

相对的。

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 需求供给和长期实际汇率

• 在购买力平价不成立时，实际汇率的长期值如同其

他使市场出清的相对价格一样，取决于供求情况， 这一点并不奇怪。

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

• 有以下两个原因可以解释为什么长期实际汇率的价

值可以改变:

– 对美国产品的世界相对需求的变动。

– 对美国产品的世界相对需求的增加，促使美元对欧元的长 期实际升值。

– 相对产品供给的变动

– 美国产品供给的相对扩大会使美元对欧元长期实际贬值； 而欧洲产品的相对扩大则使美元对欧元长期实际升值。

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 长期均衡中的名义汇率和实际汇率

• 一国货币供求变动在长期将导致名义汇率同比例波

动，而且，正如一价定律所预测的，各国价格水平 之比也会发生同样的波动。 • 从公式 (15-6)中得到,美元对欧元的名义汇率等于美 元对欧元的实际汇率诚意美德两国价格水平之比。 E $/€ = q$/€ x (PUS/PE) (15-7)

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

• 等式(15-7) 表明，一旦给定美元对欧元的实际汇率，

欧洲或者美国的货币供求变动就会影响美元对欧元 的长期名义汇率。这一点与货币分析法的结论一致。

– 但是长期实际汇率的变动也影响长期名义汇率。

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 决定长期名义汇率变动的重要因素（假设所有的

经济变量最初都处在其长期水平之上）:

• • • •

相对货币供给水平的变动 相对货币供给量增长率的变动 相对产品需求的变动 相对产品供给的变动

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

 如果所有的经济冲击均是货币性的，那么汇率长

期符合相对购买力平价.

• 从长期看，货币性冲击只影响一国货币的购买力.

– 购买力的这种变化会使以国内和国外商品来衡量的 该国货币价值发生同样的改变。

• 当经济冲击发生在产品市场时，汇率波动则不大可

能会符合相对购买力平价，即使在长期中也是如此。

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

Table 15-1: 货币市场和产品市场变动对美元/欧元长期名义汇率E$/€ 的影响

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

图 15-5: 美元/日元实际汇率, 1950-2000

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超越购买力平价：长期汇率的一般模型

图 15-6: 1970-1985年部门的生产率增长与非贸易品相对价格的变化

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国际利差和实际汇率

 在一般情况下，国家之间的利率差异不仅取决于

预期的通货膨胀率之差，而且还取决于预期的实 际汇率的变动.  我们得到实际汇率的预期变动、名义汇率的预期 变动和预期通货膨胀率三者之间的关系: (qe$/€ - q$/€)/q$/€ = [(Ee$/€ - E$/€)/E$/€] – (eUS - eE) (15-8)

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国际利差和实际汇率

 将等式 (15-8)与利率平价条件合在一起可以得到

下列公式 : R$ - R€ = [(qe$/€ - q$/€)/q$/€] + (eUS - eE)

别

– 预期的美元对欧元的实际贬值率 – 预期的美国和欧洲的通货膨胀率之差

(15-9)

• 因此, 是以下两个因素的总和:美元--欧元的利率差

• 当市场预期的相对购买力平价普遍存在时，美元-欧元的利率差正好是欧美预期的通胀率之差。

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实际利率平价

 在经济学中，人们一般认为名义利率和实际利率

之间存在着重大区别:

• 名义利率

– 货币衡量的收益率

• 实际利率

– 以实际指数即一国实际产出来衡量的收益率 – 通常指预期的实际利率

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实际利率平价

 预期的实际利率(re) 等于名义利率 (r)减去预期通

 

货膨胀率 (e). 因此，美欧之间的预期实

际利率差异为: reUS – reE = (R$ - eUS) - (R € - eE) 将等式 (15-9)变形和上式联立, 可得出理想中的实 际利率平价条件: reUS – reE = (qe$/€ - q$/€)/q$/€ (15-10)

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实际利率平价

 实际利率平价是通过两国实际汇率的预期变化来



解释两国间预期的实际利率差异的。 只要人们预期产品市场将发生变动，预期实际利 率在不同国家间就不会相等，即使从长期角度看 也一样.

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提要

 绝对购买力平价认为，任何国家中人以一种货币

 

的购买力相等。 相对购买力平价 认为汇率的百分比变化等于不同 国家之间的通货膨胀率之差。 购买力平价理论的基础之一是一价定律.

• 在自由竞争并且没有贸易障碍的情况下，一种商品

在世界各地的售价是一样的。

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提要

 汇率的货币分析法试图通过购买力平价来解释由

货币供求所引起的长期汇率行为。

胀率的差异.

• 费雪效应认为，长期国际利率差异源于各国通货膨

 近来的研究表明，购买力平价和一价定律缺乏实

证支持。

• 在现实世界中，他们之所以出现缺陷与贸易壁垒的

存在，非自由竞争，和国际间价格水平计量的差异 有关。

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提要

 对相对购买力平价的偏差，可以被看作是一国实

 

际汇率的变化。 一国货币供给的逐步增加将最终引起其价格水平 的同比例增加和其货币汇率的同比例下降，这正 符合相对购买力平价理论的预测。 根据利率平价的条件，不同国家名义利率的差异 将等于预期名义利率变化的百分比，实际利率平 价使预期的实际利率差异与预期的实际汇率变化 相等。

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附录: 利用弹性价格货币分析法 研究费雪效应 、利率和汇率

Figure 15A-1: 当商品价格灵活可调时 美国货币增长率的提高如何影响美元的利率和美元/欧元的汇率

美元/欧元汇率, E$/€ 45° E2$/€ line E1$/€ 1' 初始欧元存款预期收 益

R$1 R$2 = R$1 + 

美元贬值的预期增强，欧元存 款的预期收益 2'

美元/欧元汇 率，E$/€

购买力平价 relation

E2$/€ E1$/€

收益率用美元表示

货币需求, L(R$, YUS)

M1US P2US M1US P1US 美国实际货币总量

2 1

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