作者：苏兵华
财经国家周刊 2015年09期
金融是现代经济的核心，作为现代金融和经济体系的重要组成部分，资本市场的发展对于中国经济和社会的改革发展具有一定的系统重要性。经过20多年的发展，中国资本市场结构亦在逐步完善，运行机制逐步健全，国际影响力日益增强。
根据十八届三中全会有关精神，“使市场在资源配置中起决定性作用”亦成为资本市场“十三五”规划的基本出发点。
十八届三中全会《决定》明确提出，完善金融市场体系……扩大金融业对内对外开放……健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重……鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。
有鉴于此，笔者通过调研和整理判断，“十三五”期间，资本市场或有六大发展方向可期。
实现股票发行注册制
据了解，资本市场“十二五”规划（征求意见稿）中就曾提出：“股票发行体制基本完成从核准制到注册制的过渡”的目标。
这一目标在2012年推出的金融业发展和改革“十二五”规划中并未明确提及，仅称继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新，进一步弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善新股发行询价制度，提高发行定价的合理性。
此后，坊间有关“股票发行审还是不审”的讨论仍在继续，新股发行体制改革也在争议中继续。
十八届三中全会《决定》明确提出，“推进股票发行注册制改革”。2014年11月底有关股票发行注册制的改革方案初稿也已上报国务院。2015年，股票发行注册制改革的必要条件一《证券法》的修订有望完成并发布实施。待相关配套准备就绪，实现股票发行注册制成为下一个五年资本市场的首要任务。
大力发展多层次资本市场体系
“十二五”期间，规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展等成为股票市场发展的重要着力点。
目前，我国在股权市场建设方面，已初步形成主板、中小板、创业板、新三板的格局。未来在新三板市场快速发展的大环境下，进一步完善多层次资本市场体系，多渠道推进股权融资或成为资本市场未来5年的建设维度之一。
未来5年，随着地方性场外市场（包括股权市场）不断扩大，在监管权责划分更加明确的基础上，中小微企业的股权融资渠道进一步拓宽，股权市场服务于实体经济的能力进一步加强。
大力发展债券市场
金融业发展和改革“十二五”规划提出，完善债券发行管理体制，加强各部门协调配合，强化信息披露要求，落实监管责任。稳步扩大债券市场规模，推进产品创新和多样化。加强债券市场基础设施建设。坚持市场化改革方向，着力培育商业信用，强化市场约束和风险分担机制，提高市场运行透明度，为债券市场发展营造良好的制度环境。
按照彼时监管层的构想，在债券市场建设方面，将进一步加强债券市场统一互联、完善多层次债券交易结算体系，同时逐步推进债券市场统一的监管体制。但随着2013年以来，债券市场交易黑洞频发，以及刚性兑付被“打破”，债券市场的发展更注重与规范并举。有关交易所债券发行管理体制建设与完善、资产证券化产品的推进、债券评级的规范等，均有待进一步推进和完善。
建立长期资金入市长效机制
多渠道引导境内外长期资金投资我国资本市场，不断壮大专业机构投资者队伍，完善资本市场投资者结构，是证监会的一项长期战略任务。
随着资本市场运行环境的不断改善，继续大力培育机构投资者、引导境内外长期资金入市工作亦不断深入。
在长期资金人市方面，“十二五”期间，包括各类机构投资者参与资本市场的意识已进一步提升，资本市场成为社保基金、养老基金和企业年金的重要投资平台。
为此，“十三五”期间，推进长期稳定资金进入资本市场的比例逐步提高，势必成为资本市场稳步发展的重要手段。
建设与完善期货市场
据了解，“十三五”期间，完善期货市场制度、提升期货市场功能、加强期货市场监管仍是保障期货市场发展的三个重要方面。
截至目前，《期货法》草案第二稿已经草拟，有关部门正就相关立法问题进行积极调研。《期货法》出台后，势必在“十三五”期间为该市场健康发展提供保障。完善期货品种体系是期货市场功能发展的重要内容之一，“十三五”期间，权益类金融期货期权产品、汇率期货期权产品等金融衍生品将逐步得到发展。
同时，期货市场功能的完善也离不开场外衍生品市场的建设与发展。而这有望在《期货法》草案调研期间得到明确，并在法律出台后得到规范和发展。
更为重要的是，作为专业市场，进一步提高期货市场服务实体经济的能力成为该市场长期发展的重要基础，同时，坚守不引发系统性风险的底线成为该市场稳步发展的重要保障。
推进资本市场双向开放
在资本市场对外开放方面，资本市场“十二五”规划曾提出，“建立在开放条件下与我国经济综合实力及广泛参与国际经济活动相适应的资本市场体系，在国际金融体系中发挥应有的作用。”
在沪港通的成功经验后，“十三五”期间，相关资本市场的互联互通有望更深入开展，结合自贸区优势的开放尝试有望推进，国际监管合作也有望进一步实现。
笔者在梳理“十二五”期间资本市场的发展脉络后还发现，除上述六大任务外，有关促进上市公司健康发展、如何切实保护投资者利益，以及加强市场监管和防范市场风险等，也或将成为资本市场“十三五”规划须落实的问题。
作者：苏兵华
财经国家周刊 2015年09期
金融是现代经济的核心，作为现代金融和经济体系的重要组成部分，资本市场的发展对于中国经济和社会的改革发展具有一定的系统重要性。经过20多年的发展，中国资本市场结构亦在逐步完善，运行机制逐步健全，国际影响力日益增强。
根据十八届三中全会有关精神，“使市场在资源配置中起决定性作用”亦成为资本市场“十三五”规划的基本出发点。
十八届三中全会《决定》明确提出，完善金融市场体系……扩大金融业对内对外开放……健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重……鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。
有鉴于此，笔者通过调研和整理判断，“十三五”期间，资本市场或有六大发展方向可期。
实现股票发行注册制
据了解，资本市场“十二五”规划（征求意见稿）中就曾提出：“股票发行体制基本完成从核准制到注册制的过渡”的目标。
这一目标在2012年推出的金融业发展和改革“十二五”规划中并未明确提及，仅称继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新，进一步弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善新股发行询价制度，提高发行定价的合理性。
此后，坊间有关“股票发行审还是不审”的讨论仍在继续，新股发行体制改革也在争议中继续。
十八届三中全会《决定》明确提出，“推进股票发行注册制改革”。2014年11月底有关股票发行注册制的改革方案初稿也已上报国务院。2015年，股票发行注册制改革的必要条件一《证券法》的修订有望完成并发布实施。待相关配套准备就绪，实现股票发行注册制成为下一个五年资本市场的首要任务。
大力发展多层次资本市场体系
“十二五”期间，规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展等成为股票市场发展的重要着力点。
目前，我国在股权市场建设方面，已初步形成主板、中小板、创业板、新三板的格局。未来在新三板市场快速发展的大环境下，进一步完善多层次资本市场体系，多渠道推进股权融资或成为资本市场未来5年的建设维度之一。
未来5年，随着地方性场外市场（包括股权市场）不断扩大，在监管权责划分更加明确的基础上，中小微企业的股权融资渠道进一步拓宽，股权市场服务于实体经济的能力进一步加强。
大力发展债券市场
金融业发展和改革“十二五”规划提出，完善债券发行管理体制，加强各部门协调配合，强化信息披露要求，落实监管责任。稳步扩大债券市场规模，推进产品创新和多样化。加强债券市场基础设施建设。坚持市场化改革方向，着力培育商业信用，强化市场约束和风险分担机制，提高市场运行透明度，为债券市场发展营造良好的制度环境。
按照彼时监管层的构想，在债券市场建设方面，将进一步加强债券市场统一互联、完善多层次债券交易结算体系，同时逐步推进债券市场统一的监管体制。但随着2013年以来，债券市场交易黑洞频发，以及刚性兑付被“打破”，债券市场的发展更注重与规范并举。有关交易所债券发行管理体制建设与完善、资产证券化产品的推进、债券评级的规范等，均有待进一步推进和完善。
建立长期资金入市长效机制
多渠道引导境内外长期资金投资我国资本市场，不断壮大专业机构投资者队伍，完善资本市场投资者结构，是证监会的一项长期战略任务。
随着资本市场运行环境的不断改善，继续大力培育机构投资者、引导境内外长期资金入市工作亦不断深入。
在长期资金人市方面，“十二五”期间，包括各类机构投资者参与资本市场的意识已进一步提升，资本市场成为社保基金、养老基金和企业年金的重要投资平台。
为此，“十三五”期间，推进长期稳定资金进入资本市场的比例逐步提高，势必成为资本市场稳步发展的重要手段。
建设与完善期货市场
据了解，“十三五”期间，完善期货市场制度、提升期货市场功能、加强期货市场监管仍是保障期货市场发展的三个重要方面。
截至目前，《期货法》草案第二稿已经草拟，有关部门正就相关立法问题进行积极调研。《期货法》出台后，势必在“十三五”期间为该市场健康发展提供保障。完善期货品种体系是期货市场功能发展的重要内容之一，“十三五”期间，权益类金融期货期权产品、汇率期货期权产品等金融衍生品将逐步得到发展。
同时，期货市场功能的完善也离不开场外衍生品市场的建设与发展。而这有望在《期货法》草案调研期间得到明确，并在法律出台后得到规范和发展。
更为重要的是，作为专业市场，进一步提高期货市场服务实体经济的能力成为该市场长期发展的重要基础，同时，坚守不引发系统性风险的底线成为该市场稳步发展的重要保障。
推进资本市场双向开放
在资本市场对外开放方面，资本市场“十二五”规划曾提出，“建立在开放条件下与我国经济综合实力及广泛参与国际经济活动相适应的资本市场体系，在国际金融体系中发挥应有的作用。”
在沪港通的成功经验后，“十三五”期间，相关资本市场的互联互通有望更深入开展，结合自贸区优势的开放尝试有望推进，国际监管合作也有望进一步实现。
笔者在梳理“十二五”期间资本市场的发展脉络后还发现，除上述六大任务外，有关促进上市公司健康发展、如何切实保护投资者利益，以及加强市场监管和防范市场风险等，也或将成为资本市场“十三五”规划须落实的问题。