东南亚金融危机
一、背景
二、危机发生的过程
三、危机产生的原因
四、此次危机产生的后果
五、受影响的国家在危机之前的共同点
六、此次危机对亚洲各国的金融影响
七、我国应该如何防范金融风险
八、东南亚各国应对金融危机的措施
金融是货币流通和信用活动以及与之相联系
的经济活动的总称，广义的金融泛指一切与信用货币的发行、保管、兑换、结算，融通有关的经济活动，甚至包括金银的买卖，狭义的金融专指信用货币的融通。金融危机又称金融风暴(The Financial Crisis) ，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。
东南亚金融危机发生于1997年7月至10月，由泰国开始，之后进一步影响了邻近亚洲国家的货币、股票市场和其它的资产价值。
一、背景
从世界范围来看，此次金融危机的发生并不是孤立的。进入90年代以来，世界政治格局和经济发展格局都发生了深刻的变化，这种变化对东亚地区的发展模式提出了严峻挑战。直到金融危机爆发，东亚地区各国对这种变化和挑战还没有做出积极的回应。
（一）世界经济发展的政治环境发生了重大变化
冷战结束后，国际关系中经济因素的影响和作用明显上升。美国出于自身的考虑，昔日的盟友和处于经济高速增长的东南亚地区都被认为是自己的挑战。同时，国际
市场上的“不公平竞争”和各种贸易壁垒则是对美国的挑战。正是由于这些变化，经济关系已经成为国际关系的主导，维护本国经济利益，促进本国经济发展，已成为国际对外关系的核心目标。
（二）世界经济全球化的进程大大加快
冷战结束后，世界经济在多极化发展的同时，全球化的进程日趋加快，其主要特征是：第一，科技进步特别是新信息技术的发展，把世界日益联接成一个整体，世界变得越来越小。社会信息化，信息网络化，网络全球化，世界经济全球化突出地变现出信息化和网络化的特征。第二，自由贸易成为世界贸易发展的方向，全球性的市场日渐形成。第三，国际产业分工随着世界经济全球化发展，正从垂直向水平方向发展，在世界范围内形成生产体系，使生产的全球化联系越来越紧密，分工越来越细，跨国协作越来越广泛。第四，世界经济全球化的结果和重要变现，国际金融市场也日益全球化，国际间资本流动加快。这次金融危机从表象来看，是手持巨额透支基金的国际投机商炒出来的。因为在现代开放的市场环境下，这种投机活动无处不在，几十亿，上百亿元的交易在电脑键盘上用很短的时间内就能完成。
（三）世界金融体系和金融秩序走向多元化
多数国家还是将自己的货币和美元挂钩。这一方面是传
统，另一方面，美元在各国货币中占优势地位。在金融危机之前，东南亚国家和地区，实行的都是以某种形式与美元挂钩的联系汇率制。它可以使本国的货币汇率相对稳定，有利于经济贸易发展。但由于世界经济的多元化发展，美元独来独往的时代已经过去了，区域性的货币集团纷纷成立，这表明世界金融秩序和金融体系正在进行着以多极化为趋向的结构调整。世界金融体系的多极化发展增加了世界金融秩序的不稳定性，因此世界各国都相继采用浮动汇率制，企图靠市场解决问题。但是在自由化的货币市场上，货币需求的变化常常被投机商利用。
二、危机发生的过程
第一波
1997年7月2日．泰铢开始贬值，泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率制度，当日泰铢汇率狂跌20％。和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。 第二波
继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台市贬值，股市下跌，10月20日，1美元可兑换30.45台币。台币和股市大跌还引发了包括美国股市在内的大幅下挫。同时，香港恒生指数累跌幅超过25%。
第三波
11月下旬，韩国汇市、股市轮番下跌，与此同时，日本金融危机也进一步加深，11月日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭 。
第四波
从1998年1月开始、东南亚金融危机的重心又转到印度尼西亚。印尼盾对美元的汇价暴跌26％，在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投资公司宣告清盘。同日，香港恒生指数暴跌773．58点 。
（一）危机前泰国的状况：
1、国经济泡沫比较严重，股市大涨，估值虚高。国内房地产泡沫严重，所以一旦国内经济金融的某一环节出现问题而失去支撑，就会引起国内股市和房市价格的迅速下跌，从未引起其他的一连串的问题。
2、国内金融市场利率很高，会导致国际资金的流入套利。
3、泰国实行盯住美元的固定汇率制度，使得本国政府对汇率的自由调控度很低，使泰国政府在汇率的管制上处于被动地位。如果泰铢贬值的话，泰国政府就必须被迫要拿出大量的美元来稳住汇率。
4、泰国国家美元储备较少，使得如果汇率波动，泰国政府要抛售美元吸收泰铢稳定汇率的能力大幅降低，如果汇率的贬值浮动过大超过泰国政府的美元储备所能控制
的范围，泰国政府将被迫外借美元抛售，或者取消固定汇率制度，那么泰铢的降低将可能一发不可收拾，大幅贬值。
5、1997年3月3日．泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题，说明泰国内部的金融机构存在着资产质量问题，尤其是金融置产的流通性很低，一旦金融机构需要大量流动性变现的时候，金融系统将面临较大的流通性风险，甚至会导致破产，进而进一步导致全国金融系统的金融危机进而导致经济危机。
（二）索罗斯的操作手法：
索罗斯采用的是立体投机的策略，并不是单一的只是外汇的操作。 所谓立体投机，就是利用三个或者三个以上的金融工具之间的相关性进行的金融投机。
1、索罗斯在之前首先在泰国的股市大量的买进股票，进一步的推高泰国股市和房市的价格，使泰国资产的价格进一步的虚高，经济的脆弱性进一步增加。
2、提前在泰国的金融系统拆借大量的泰铢，让储户从泰国的财务和银行金融机构大量取款，使得泰国金融系统资产的流通性进一步降低，并借此机会持有了大量的泰铢。
3、融资手段：索罗斯可以以自由资金为抵押向美国的银行借款买证券，然后再以证券为抵押又可以再借出很多资金。最后索罗斯可以以少量的资金借出大规模的资金。
4、索罗斯手上通过借款获得的美元大量购买持有了大量的泰铢现货，就在国际外汇市场通过现货、期货和期权金融工具大量抛空泰铢买入美元，导致泰铢对美元大幅度贬值，泰国政府为了稳定泰铢和美元的固定汇率制度，被迫大量卖出美元购入泰铢，但是泰国的外汇储备很少，很快美元外汇耗尽，泰国政府不得不宣布放弃挂钩美元的固定汇率制度，从而导致泰铢对美元快速的大幅贬值。索罗斯再用美元在低位买入泰铢归还原本拆借来的泰铢，所以索罗斯在现货市场是获利的，而他利用杠杆效应在外汇期货和期权市场的看空使自己更是大获其利。
5、在股票市场，索罗斯原本已经持有大量的股票，通过现货、期货和期权大量抛空本已虚高很多的股票，使得泰国股市股价大跌，索罗斯在股票市场是亏损的。而期货和期权具备了极强的杠杆效应，索罗斯可以几倍的获利。在股票市场索罗斯是利用股票市场现货打压的亏损获取期货和期权市场的杠杆效应的获利。
6、最终索罗斯在泰国的外汇和股票市场都是全面获利。泰国的外汇汇率全面崩溃，泰国本国的股市崩溃，银行系统崩溃。索罗斯以极少的资金通过国际资本市场的杠
杆融资获得了大量资金，然后又用这大量的资金来搅动了整个泰国的经济和金融，最终获得了少量的个人资金战胜泰国一国的胜利。
（三）泰国政府采取的措施：
1、期间泰国政府也曾向国际市场借入美元来维持泰国汇率的稳定。但是由于本国的美元外汇储备本少，最后没有抵挡住索罗斯的持续攻击，最后泰国政府不得不放弃泰铢对美元的固定汇率制度，使泰铢大幅贬值。同时泰国政府大量借入美元本身也导致泰国政府的外债增加，政府信用下降，也进一步导致国际资本放空泰铢换成美元。
2、泰国政府未来提高索罗斯等国际投机者的资金成本，大幅度提高泰铢的拆借利率，利率的提高使得泰国的股市急速下跌，导致股指期货等衍生品市场上股指的大幅下跌，股市的下跌又会进一步的导致国际资本对泰国经济的信心，并进一步抛售泰铢，使泰铢进一步贬值，形成恶性循环。
3、泰国本身的经济、股市和金融系统本身存在着大量的问题和不稳定因素，这些因素经不起索罗斯的攻击就崩溃，则一系统性的问题则不是泰国政府所能控制的，最后导致了泰国的全面溃败。
三、危机产生的原因
1997年金融危机的爆发，有多方面的原因，可以分为直接触发因素、内在基础因素和世界经济因素等几个方面。
（一）直接触发因素包括：
1、国际金融市场上游资的冲击。在全球范围内大约有7万亿美元的流动国际资本。国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币，以在短期内获取暴利。
2、亚洲一些国家的外汇政策不当。它们为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机。
3、为了维持固定汇率制，这些国家长期动用外汇储备来弥补逆差，导致外债的增加。
4、这些国家的外债结构不合理。在中期、短期债务较多的情况下，一旦外资流出超过外资流入，而本国的外汇储备又不足以弥补其不足，这个国家的货币贬值便是不可避免的了。
（二）内在基础性因素包括：
1、透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持较高的经济增长速度，是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变的不够充足时，为了继续保持速度，这些国家转向靠借外债来维护经济增长。但由于经济发展的不顺利，
到20世纪90年代中期，亚洲有些国家已不具备还债能力。在东南亚国家，房地产吹起的泡沫换来的只是银行贷款的坏账和呆账。
2、市场体制发育不成熟。一是政府在资源配置上干预过度，特别是干预金融系统的贷款投向和项目；另一个是金融体制特别是监管体制不完善。
3、“出口替代”型模式的缺陷。“出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因。但这种模式也存在着三方面的不足：一是当经济发展到一定的阶段，生产成本会提高，出口会受到抑制，引起这些国家国际收支的不平衡；二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时，会形成它们之间的相互挤压；三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必备条件，仅靠资源的廉价优势是无法保持竞争力的。亚洲这些国家在实现了高速增长之后，没有解决上述问题。
（三）世界经济因素主要包括：
1、经济全球化带来的负面影响。经济全球化是世界各地的经济联系越来越密切，但由此而来的负面影响也不可忽视，如民族国家间利益冲撞加剧，资本流动能力增强，防范危机的难度加大等。
2、不合理的国际分工、贸易和货币体制，对第三世界国家不利。在生产领域，仍然是发达国家生产高技术产品
和高新技术本身，产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降，最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品。在交换领域，发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品。在国际金融和货币领域，整个全球金融体系和制度也有利于金融大国。
四、此次危机产生的后果
（一） 东南亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡。以1998年3月底与1997年7月初的汇率相比较。各国股市都缩水三分之一以上。各国货币对美元的汇率跌幅在10%~70%以上，受打击最大的是泰铢、韩圆、印尼盾和新元，分别贬值39%、36%、72%和61%。
（二） 东南亚金融危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。例如，泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名居前的20家企业集团中已有4家破产，日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大量亏损和破产倒闭，信用等级普遍下降。泰国发生危机一年后，破产停业公司、企业超过万家，失业人数达270万，印尼失业人数达2000万。
（三） 东南亚金融危机导致资本大量外逃。据估计，印尼、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾私人资本净流入由1996年的938亿美元转为1998年的净流出246亿美元，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元。
（四） 受东南亚危机影响，1998年日元剧烈动荡。6月和8月日元兑美元两度跌至146.64日元，为近年来的最低点，造成西方外汇市场的动荡。
（五）东南亚金融危机演变成经济衰退并向世界各地区蔓延。在金融危机冲击下，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增长速度从危机前几年的8%左右下降到1997年的3.9%，1998年上述四国和香港、韩国甚至日本经济都呈负增长。东亚金融危机和经济衰退引发了俄罗斯的金融危机并波及其他国家。巴西资金大量外逃，哥伦比亚货币大幅贬值，进而导致全球金融市场剧烈震荡，西欧美国股市大幅波动，经济增长速度放慢。
五、受影响的国家在危机之前的共同点
1997年亚洲金融危机爆发后，经济学界对金融危机进行了多角度的研究。这些研究发现爆发金融危机的国家在危机爆发前有一些共同点：事实上的固定汇率制，在金融监管体系不健全的情况下实行金融自由化和开放资本账户，大量外国资本通过私人银行流入国内，银行债务以外币计值而且多数是短期债务，政府试图为银行的债务担保从而引起了严重的“道德风险”。
六、此次危机对亚洲各国的金融影响
这次金融危机对亚洲各国产生了程度不同的影响，其负面作用是巨大的，如下表所示：
（一）经济学家普遍认为， 1998年对马来西亚来说是痛苦的一年。马币兑美元汇价频创新低，股汇两市在 1997年内的损失约等于当年国内生产总值的2．5倍。由于货币大幅贬值，通货膨胀压力加大，多种日常消费品涨价，涨幅在5%至30%不等。企业界进入困难时期，建筑业和汽车业深受打击，更多名企业降低生产和裁减员工，或是冻结加薪及至减薪或是关门，随之失业问题将浮现，这是马来西亚将面对的更大挑战。
（二）泰国人几乎是在一夜之间感觉自己明显变穷了：他们的货币铢一夜之间失去了1/5的国际购买力。伴随抛售泰铢、抢购美元的狂潮，大批工厂开始倒闭，公司纷纷裁员，物价大幅上涨，城市居民的生活水平急
剧下降。
（三）印度尼西亚盾与美元的汇率在东南亚金融风暴开始时，为2631：1，如今已跌破10000：1大关，跌幅之大在东亚、东南亚受冲击国家中是最大的。到 1997年底，已关闭16家私人银行，人们在等待观望之时，越来越不相信政府的有关政策措施。国内银行美元储户纷纷挤提现款，外国银行不承认印尼银行开具的信用证。在这种情况下，印尼盾就变得异常敏感和脆弱，人们争相抢购美元，抛售印尼盾。
（四）新加坡也受到了金融风暴的波及。受印度尼西亚局势的影响，新加坡元兑美元的汇率 1998年1月8日下跌到了1美元兑1．8050新元的低点，比1997年7月2日的1美元兑1．480 新元下挫了26．18%。在汇市一片恐慌之时，股市跌至九年以来最低点。但由于新加坡外汇储备充足，经济基础健全、稳固，而且经济较为国际化，出口市场早已延伸至欧美、日本等经济发达国家，因而，尽管危机造成一定的破坏，但并没有对经济的整体形成致命的打击。
（五）1997年是韩国人难忘的一年，财力显赫的大企业一个接一个倒闭，老百姓辛辛苦苦积攒起来的钱两三个月内贬值近半，惊心动魄的金融危机如同疾风骤雨一般袭来。在巨额短期外债压力下，政府被迫以沉重的
代价接受了国际金融机构的援款，按照政府同国际货币基金组织签署的协议，韩国1998年必须实行高强度的紧缩性财政政策和货币政策，对金融机构和企业进行大幅度的整顿。这意味着大批企业破产，失业人口激增，增加税收，物价上涨，实际收入减少。
七、我国应该如何防范金融风险
通过分析东南亚金融危机产生的原因，我们可以从中得到不少启示，防范金融风险也是今后我国金融业发展的主题。
（一）防范金融风险的最佳途径是优化本国的经济结构，强化本国经济的基本要素。各种经验教训表明，发展中国家只有优化国内经济结构，才能真正改善长期国际收支的状况；同时只有加强国内经济基本要素的建设，并建立起良好和有效的国内金融系统，才能确实保护自身不受国际资本流动无常变化的影响。
（二）政企必须分离，政府对经济不可干预过多。在市场发育不良的情况下，运用政府的力量协调经济，其有利方面是显而易见的，然而不利方面也很多。其一，政府以行政手段干预微观经济活动，政企不分或官民一体，导致金元政治、财政勾结和行政和机构的腐败。其二，政府采用财政超支、银行超贷、对外过度举债的方式支持高速增长，将大量资金投入政府要求发展的重点部门，
造成结构恶化和投资浪费。其三，一些受到政府特殊照顾的大企业享有过多的优惠政策，因而滥用资金，盲目扩张，畸形发展，造就了一大批声势显赫而效益低下的“泥足巨人”。其四，在扩张性宏观经济政策的支撑和宏观经济当局的纵容下，金融市场和房地产市场投机之风弥漫，气泡极度膨胀。
（三）实施大公司大集团战略应量力而行。我国实施抓大放小、创建大集团战略，改革的方向是对的，但韩国的金融危机也给我们敲响了警钟。我国创建大公司大集团应通过市场竞争和优胜劣汰机制来实现资产重组，只有在市场竞争中的企业兼并才能实现生产资源的有效配置，实现规模效益。如果一个企业内部机制尚未得到调整，而通过政府干预，仅仅在外部改变和其他企业之间的关系，盲目扩大投资规模是没有用处的，反而有可能形成贪大求全、盲目扩大投资的恶果。
（四）对发展中国家来说，资本项目对外开放要慎之又慎。发展中国家追求经济快速发展，为了吸引外资流入，往往在条件不具备或者准备不充分的条件下，贸然实行资本项目的自由兑换。殊不知当允许国外资金自由流入本国时，同样也必须允许自由流出。当国际游资流入时，如果运用不当将使本国经济陷入困难，如果一有风吹草动，大量资金外流时本国将面临对外支付的困难。
（五）在引进跨国公司的直接投资时，要把握以下政策：第一，运用产业政策，通过产业导向，将跨国公司的直接投资引向出口工业部门，以促进我国出口工业部门的升级换代；第二，规定跨国公司直接投资的最低限度的产品返销额，以防止跨国公司进入后，把我们原先的出口部门替代为内销部门；第三，尽可能采取中外合资的方法来引进跨国公司的直接投资，这样做有利于中国企业通过“干中学”掌握国外先进的技术与企业管理经验，并且可以不必担心日后跨国公司撤资所产生的负面影响。
（六）国内利率可略高于国际水平，但不宜差距过大。利率是影响国际资本流动的一个重要因素，尤其是短期资本的流动对其更为敏感。一国的利率水平若长期高于国际水平，则势必给国际游资提供厂套利的机会，进而引起投机性资本大量流入。泰国金融危机的爆发就与利率政策有关。我国作为发展中国家，现阶段仍需利用外资来发展经济。尽管高利率有利于吸引外资的流入，但必须注意到利率水平与国际水平的差距，不能高出太多。目前我国利率水平正逐步接于国际利率水平，这样的利率水平是比较合理的，既有利于外资的流入，又不至于形成大规模的套利资金。
（七）我国需要预防的是韩国式的金融危机，而不是泰
国式的金融危机。因为我国尚未完全开放．有着类似韩国的“内部隐患”。第一，韩国金融危机始于企业倒闭，企业倒闭的原因是负债过重，资不抵债，而企业负债过度的原因是经济急于求成，政府过度干预。我国企业特别是国有企业资产负债率高达80% ，这样高的负债率自然是多种因素形成的，其中有体制因素政策因素等，但不能否认在一定的时期，经济也出现过热和政府干预过度。第二，韩国由于企业经营不善，银行不良债权沉积，金融机构难以运转，韩币贬值，发生危机。我国银行不良债权严重，一些金融机构资不抵债．甚至濒临破产，当前虽能运转，也主要是靠系统内保障和央行支撑。第三，韩国金融市场封闭，限制了外资流入，但同时也削弱了内外协同加强金融监管，这种封闭式的金融体制，有利有弊。应当承认目前我国金融体制具有封闭性，内外协同加强金融监管也比较薄弱。
（八）中国的开放必须是在保证国家经济安全的条件下的开放。国家经济安全，是在现代社会中，在世界经济越来越融合的情况下，很多国家必须考虑的问题。国家经济安全是指大国、小国共同地融在一个大的市场经济环境中，它们的地位是不同的，抵御越来越一体化的世界经济风浪冲击的能力也是不一样的，这种保卫自己的能力就是一国的经济安全度。经济安全的保卫需要本国
一整套的系统，既要开放，又要在金融的管制、进出口资金的管理方面使本国的企业。政府和银行人员的经营能力与发达国家拉平。参与国际市场经营活动的本国投资者与国际投资者要有相当的水平，有同样的档次。要确保国家的经济安全，就要有在管理、经营、投资各方面和发达国家同等素质的人才、系统、制度。
（九）开放金融市场要做好准备和试点。中国金融当局和贸易谈判代表必须牢记中国是一个发展中国家，包括金融服务业在内的新兴支柱产业都是离不开保护的幼稚行业。不能因为经济有了连续五年的两位数增长和软着陆，而认定中国服务业就能和世界市场自由地融合，更不能为了追求虚名像墨西哥和韩国那样付出昂贵的学费。对于债券、证券等短期外资的开放要更为谨慎。中国也没有必要做出具体的金融开放时间表的承诺，关于关税减让的主动权也要牢牢掌握在自己手里而不能轻易让步，这样才能逐步从容主动消化人民币升值的压力。同时，以国际投资和贸易自由化为核心的对外经济合作也只能有条件、有步骤地实现．尤其是参加发达国家主导的多边经济合作体系时，要坚持亚太经合组织给中国制定的发展中国家的标准，以有利于控制经常性贸易逆差和维持国际收支平衡，最终实现汇率的长期稳定性，为国民经济的进一步增长和人民币成为完全自由兑换货
币提供较为宽松的金融发展环境。
八、东南亚各国应对金融危机的措施
随着全球性的经济放缓，东南亚各国的通货膨胀压力都有所缓解，但是各国股市的波动使得危机不断通过股票价格的变化而释放和蔓延，这种波动反过来又影响 到该国的投资和消费需求。为了稳定本国货币和股市，东南亚各国相应得采取了各种政府救助和干预措施。面对愈演愈烈的全球金融危机，
（一）马来西亚政府采取了一系列稳定经济的措施。在股票市场方面，马来西亚决定将2003年设立的护盘基金总额由100亿林吉特，增加到150亿林吉特，以稳定动荡的股票市场。在财政政策方面，马来西亚财政部决定向国内经济注入70亿林吉特(约19.8亿美元)进行汽油补贴，以增强私营部门的信心并保持扩张性的财政政策。 由于泰国国内金融系统中的流动资金充足，泰国央行并未追随全球减息行动， 决定继续维持3.75%的低利率不变。但是为了提振市场信心，刺激经济增长，稳定 金融市场，
（二）泰国政府也采取了一系列 有针对性的金融稳定措施。其一，为了防止储户将存款撤出泰国，泰国财政部宣布对银行存款的无限担保日期从2009年8月延长至2011年8月。其二，泰国政府呼吁亚洲国家拿出一成外
汇储备联合救市 ，以减轻可能出现的经济衰退程度。
（三）中国雄厚的外汇储备除了保证本国货币不贬值，最主要是用于帮助香港的港币稳定，中央政府在金融危机中至少动用了近300亿的美元帮助香港政府稳定恒生指数，主要作用是让香港政府有足够的资金能够吸纳国际炒家抛售的港币，从而导致的恒生指数暴跌的情况能够避免，让香港政府将恒生指数托稳。在整个亚洲金融危机中，唯一顶住了外资热钱（索罗斯）的进攻而没有经济崩溃的就只有回归后的香港，保住了香港几十年的发展果实。当时索罗斯发动世界舆论（包括香港舆论），大肆攻击香港政府“行政干预市场”违反市场经济规则，要是当时香港特区政府及中央政府屈服于世界的舆论压力而不运用宏观调控进行入市干预，那将酿成大祸。（这一举措俗称港币保卫战）。
其实中国在亚洲金融风暴中能稳住的另一个重要原因就是中国的资本市场当时根本没向外资开放，直到今天，也有严格的外资准入制度，换句话说，你外资随便进来多来，我中央政府都照接不误，但是你外资想突然抽走，那是不行的，必须根据我的制度来，在一定的时间内一部分一部分的抽走，这样就不会对中国的资本市场产生巨大影响了，这个制度就是QFII（合格的境外投资机构）。
东南亚金融危机
一、背景
二、危机发生的过程
三、危机产生的原因
四、此次危机产生的后果
五、受影响的国家在危机之前的共同点
六、此次危机对亚洲各国的金融影响
七、我国应该如何防范金融风险
八、东南亚各国应对金融危机的措施
金融是货币流通和信用活动以及与之相联系
的经济活动的总称，广义的金融泛指一切与信用货币的发行、保管、兑换、结算，融通有关的经济活动，甚至包括金银的买卖，狭义的金融专指信用货币的融通。金融危机又称金融风暴(The Financial Crisis) ，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。
东南亚金融危机发生于1997年7月至10月，由泰国开始，之后进一步影响了邻近亚洲国家的货币、股票市场和其它的资产价值。
一、背景
从世界范围来看，此次金融危机的发生并不是孤立的。进入90年代以来，世界政治格局和经济发展格局都发生了深刻的变化，这种变化对东亚地区的发展模式提出了严峻挑战。直到金融危机爆发，东亚地区各国对这种变化和挑战还没有做出积极的回应。
（一）世界经济发展的政治环境发生了重大变化
冷战结束后，国际关系中经济因素的影响和作用明显上升。美国出于自身的考虑，昔日的盟友和处于经济高速增长的东南亚地区都被认为是自己的挑战。同时，国际
市场上的“不公平竞争”和各种贸易壁垒则是对美国的挑战。正是由于这些变化，经济关系已经成为国际关系的主导，维护本国经济利益，促进本国经济发展，已成为国际对外关系的核心目标。
（二）世界经济全球化的进程大大加快
冷战结束后，世界经济在多极化发展的同时，全球化的进程日趋加快，其主要特征是：第一，科技进步特别是新信息技术的发展，把世界日益联接成一个整体，世界变得越来越小。社会信息化，信息网络化，网络全球化，世界经济全球化突出地变现出信息化和网络化的特征。第二，自由贸易成为世界贸易发展的方向，全球性的市场日渐形成。第三，国际产业分工随着世界经济全球化发展，正从垂直向水平方向发展，在世界范围内形成生产体系，使生产的全球化联系越来越紧密，分工越来越细，跨国协作越来越广泛。第四，世界经济全球化的结果和重要变现，国际金融市场也日益全球化，国际间资本流动加快。这次金融危机从表象来看，是手持巨额透支基金的国际投机商炒出来的。因为在现代开放的市场环境下，这种投机活动无处不在，几十亿，上百亿元的交易在电脑键盘上用很短的时间内就能完成。
（三）世界金融体系和金融秩序走向多元化
多数国家还是将自己的货币和美元挂钩。这一方面是传
统，另一方面，美元在各国货币中占优势地位。在金融危机之前，东南亚国家和地区，实行的都是以某种形式与美元挂钩的联系汇率制。它可以使本国的货币汇率相对稳定，有利于经济贸易发展。但由于世界经济的多元化发展，美元独来独往的时代已经过去了，区域性的货币集团纷纷成立，这表明世界金融秩序和金融体系正在进行着以多极化为趋向的结构调整。世界金融体系的多极化发展增加了世界金融秩序的不稳定性，因此世界各国都相继采用浮动汇率制，企图靠市场解决问题。但是在自由化的货币市场上，货币需求的变化常常被投机商利用。
二、危机发生的过程
第一波
1997年7月2日．泰铢开始贬值，泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率制度，当日泰铢汇率狂跌20％。和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。 第二波
继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台市贬值，股市下跌，10月20日，1美元可兑换30.45台币。台币和股市大跌还引发了包括美国股市在内的大幅下挫。同时，香港恒生指数累跌幅超过25%。
第三波
11月下旬，韩国汇市、股市轮番下跌，与此同时，日本金融危机也进一步加深，11月日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭 。
第四波
从1998年1月开始、东南亚金融危机的重心又转到印度尼西亚。印尼盾对美元的汇价暴跌26％，在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投资公司宣告清盘。同日，香港恒生指数暴跌773．58点 。
（一）危机前泰国的状况：
1、国经济泡沫比较严重，股市大涨，估值虚高。国内房地产泡沫严重，所以一旦国内经济金融的某一环节出现问题而失去支撑，就会引起国内股市和房市价格的迅速下跌，从未引起其他的一连串的问题。
2、国内金融市场利率很高，会导致国际资金的流入套利。
3、泰国实行盯住美元的固定汇率制度，使得本国政府对汇率的自由调控度很低，使泰国政府在汇率的管制上处于被动地位。如果泰铢贬值的话，泰国政府就必须被迫要拿出大量的美元来稳住汇率。
4、泰国国家美元储备较少，使得如果汇率波动，泰国政府要抛售美元吸收泰铢稳定汇率的能力大幅降低，如果汇率的贬值浮动过大超过泰国政府的美元储备所能控制
的范围，泰国政府将被迫外借美元抛售，或者取消固定汇率制度，那么泰铢的降低将可能一发不可收拾，大幅贬值。
5、1997年3月3日．泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题，说明泰国内部的金融机构存在着资产质量问题，尤其是金融置产的流通性很低，一旦金融机构需要大量流动性变现的时候，金融系统将面临较大的流通性风险，甚至会导致破产，进而进一步导致全国金融系统的金融危机进而导致经济危机。
（二）索罗斯的操作手法：
索罗斯采用的是立体投机的策略，并不是单一的只是外汇的操作。 所谓立体投机，就是利用三个或者三个以上的金融工具之间的相关性进行的金融投机。
1、索罗斯在之前首先在泰国的股市大量的买进股票，进一步的推高泰国股市和房市的价格，使泰国资产的价格进一步的虚高，经济的脆弱性进一步增加。
2、提前在泰国的金融系统拆借大量的泰铢，让储户从泰国的财务和银行金融机构大量取款，使得泰国金融系统资产的流通性进一步降低，并借此机会持有了大量的泰铢。
3、融资手段：索罗斯可以以自由资金为抵押向美国的银行借款买证券，然后再以证券为抵押又可以再借出很多资金。最后索罗斯可以以少量的资金借出大规模的资金。
4、索罗斯手上通过借款获得的美元大量购买持有了大量的泰铢现货，就在国际外汇市场通过现货、期货和期权金融工具大量抛空泰铢买入美元，导致泰铢对美元大幅度贬值，泰国政府为了稳定泰铢和美元的固定汇率制度，被迫大量卖出美元购入泰铢，但是泰国的外汇储备很少，很快美元外汇耗尽，泰国政府不得不宣布放弃挂钩美元的固定汇率制度，从而导致泰铢对美元快速的大幅贬值。索罗斯再用美元在低位买入泰铢归还原本拆借来的泰铢，所以索罗斯在现货市场是获利的，而他利用杠杆效应在外汇期货和期权市场的看空使自己更是大获其利。
5、在股票市场，索罗斯原本已经持有大量的股票，通过现货、期货和期权大量抛空本已虚高很多的股票，使得泰国股市股价大跌，索罗斯在股票市场是亏损的。而期货和期权具备了极强的杠杆效应，索罗斯可以几倍的获利。在股票市场索罗斯是利用股票市场现货打压的亏损获取期货和期权市场的杠杆效应的获利。
6、最终索罗斯在泰国的外汇和股票市场都是全面获利。泰国的外汇汇率全面崩溃，泰国本国的股市崩溃，银行系统崩溃。索罗斯以极少的资金通过国际资本市场的杠
杆融资获得了大量资金，然后又用这大量的资金来搅动了整个泰国的经济和金融，最终获得了少量的个人资金战胜泰国一国的胜利。
（三）泰国政府采取的措施：
1、期间泰国政府也曾向国际市场借入美元来维持泰国汇率的稳定。但是由于本国的美元外汇储备本少，最后没有抵挡住索罗斯的持续攻击，最后泰国政府不得不放弃泰铢对美元的固定汇率制度，使泰铢大幅贬值。同时泰国政府大量借入美元本身也导致泰国政府的外债增加，政府信用下降，也进一步导致国际资本放空泰铢换成美元。
2、泰国政府未来提高索罗斯等国际投机者的资金成本，大幅度提高泰铢的拆借利率，利率的提高使得泰国的股市急速下跌，导致股指期货等衍生品市场上股指的大幅下跌，股市的下跌又会进一步的导致国际资本对泰国经济的信心，并进一步抛售泰铢，使泰铢进一步贬值，形成恶性循环。
3、泰国本身的经济、股市和金融系统本身存在着大量的问题和不稳定因素，这些因素经不起索罗斯的攻击就崩溃，则一系统性的问题则不是泰国政府所能控制的，最后导致了泰国的全面溃败。
三、危机产生的原因
1997年金融危机的爆发，有多方面的原因，可以分为直接触发因素、内在基础因素和世界经济因素等几个方面。
（一）直接触发因素包括：
1、国际金融市场上游资的冲击。在全球范围内大约有7万亿美元的流动国际资本。国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币，以在短期内获取暴利。
2、亚洲一些国家的外汇政策不当。它们为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机。
3、为了维持固定汇率制，这些国家长期动用外汇储备来弥补逆差，导致外债的增加。
4、这些国家的外债结构不合理。在中期、短期债务较多的情况下，一旦外资流出超过外资流入，而本国的外汇储备又不足以弥补其不足，这个国家的货币贬值便是不可避免的了。
（二）内在基础性因素包括：
1、透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持较高的经济增长速度，是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变的不够充足时，为了继续保持速度，这些国家转向靠借外债来维护经济增长。但由于经济发展的不顺利，
到20世纪90年代中期，亚洲有些国家已不具备还债能力。在东南亚国家，房地产吹起的泡沫换来的只是银行贷款的坏账和呆账。
2、市场体制发育不成熟。一是政府在资源配置上干预过度，特别是干预金融系统的贷款投向和项目；另一个是金融体制特别是监管体制不完善。
3、“出口替代”型模式的缺陷。“出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因。但这种模式也存在着三方面的不足：一是当经济发展到一定的阶段，生产成本会提高，出口会受到抑制，引起这些国家国际收支的不平衡；二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时，会形成它们之间的相互挤压；三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必备条件，仅靠资源的廉价优势是无法保持竞争力的。亚洲这些国家在实现了高速增长之后，没有解决上述问题。
（三）世界经济因素主要包括：
1、经济全球化带来的负面影响。经济全球化是世界各地的经济联系越来越密切，但由此而来的负面影响也不可忽视，如民族国家间利益冲撞加剧，资本流动能力增强，防范危机的难度加大等。
2、不合理的国际分工、贸易和货币体制，对第三世界国家不利。在生产领域，仍然是发达国家生产高技术产品
和高新技术本身，产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降，最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品。在交换领域，发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品。在国际金融和货币领域，整个全球金融体系和制度也有利于金融大国。
四、此次危机产生的后果
（一） 东南亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡。以1998年3月底与1997年7月初的汇率相比较。各国股市都缩水三分之一以上。各国货币对美元的汇率跌幅在10%~70%以上，受打击最大的是泰铢、韩圆、印尼盾和新元，分别贬值39%、36%、72%和61%。
（二） 东南亚金融危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。例如，泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名居前的20家企业集团中已有4家破产，日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大量亏损和破产倒闭，信用等级普遍下降。泰国发生危机一年后，破产停业公司、企业超过万家，失业人数达270万，印尼失业人数达2000万。
（三） 东南亚金融危机导致资本大量外逃。据估计，印尼、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾私人资本净流入由1996年的938亿美元转为1998年的净流出246亿美元，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元。
（四） 受东南亚危机影响，1998年日元剧烈动荡。6月和8月日元兑美元两度跌至146.64日元，为近年来的最低点，造成西方外汇市场的动荡。
（五）东南亚金融危机演变成经济衰退并向世界各地区蔓延。在金融危机冲击下，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增长速度从危机前几年的8%左右下降到1997年的3.9%，1998年上述四国和香港、韩国甚至日本经济都呈负增长。东亚金融危机和经济衰退引发了俄罗斯的金融危机并波及其他国家。巴西资金大量外逃，哥伦比亚货币大幅贬值，进而导致全球金融市场剧烈震荡，西欧美国股市大幅波动，经济增长速度放慢。
五、受影响的国家在危机之前的共同点
1997年亚洲金融危机爆发后，经济学界对金融危机进行了多角度的研究。这些研究发现爆发金融危机的国家在危机爆发前有一些共同点：事实上的固定汇率制，在金融监管体系不健全的情况下实行金融自由化和开放资本账户，大量外国资本通过私人银行流入国内，银行债务以外币计值而且多数是短期债务，政府试图为银行的债务担保从而引起了严重的“道德风险”。
六、此次危机对亚洲各国的金融影响
这次金融危机对亚洲各国产生了程度不同的影响，其负面作用是巨大的，如下表所示：
（一）经济学家普遍认为， 1998年对马来西亚来说是痛苦的一年。马币兑美元汇价频创新低，股汇两市在 1997年内的损失约等于当年国内生产总值的2．5倍。由于货币大幅贬值，通货膨胀压力加大，多种日常消费品涨价，涨幅在5%至30%不等。企业界进入困难时期，建筑业和汽车业深受打击，更多名企业降低生产和裁减员工，或是冻结加薪及至减薪或是关门，随之失业问题将浮现，这是马来西亚将面对的更大挑战。
（二）泰国人几乎是在一夜之间感觉自己明显变穷了：他们的货币铢一夜之间失去了1/5的国际购买力。伴随抛售泰铢、抢购美元的狂潮，大批工厂开始倒闭，公司纷纷裁员，物价大幅上涨，城市居民的生活水平急
剧下降。
（三）印度尼西亚盾与美元的汇率在东南亚金融风暴开始时，为2631：1，如今已跌破10000：1大关，跌幅之大在东亚、东南亚受冲击国家中是最大的。到 1997年底，已关闭16家私人银行，人们在等待观望之时，越来越不相信政府的有关政策措施。国内银行美元储户纷纷挤提现款，外国银行不承认印尼银行开具的信用证。在这种情况下，印尼盾就变得异常敏感和脆弱，人们争相抢购美元，抛售印尼盾。
（四）新加坡也受到了金融风暴的波及。受印度尼西亚局势的影响，新加坡元兑美元的汇率 1998年1月8日下跌到了1美元兑1．8050新元的低点，比1997年7月2日的1美元兑1．480 新元下挫了26．18%。在汇市一片恐慌之时，股市跌至九年以来最低点。但由于新加坡外汇储备充足，经济基础健全、稳固，而且经济较为国际化，出口市场早已延伸至欧美、日本等经济发达国家，因而，尽管危机造成一定的破坏，但并没有对经济的整体形成致命的打击。
（五）1997年是韩国人难忘的一年，财力显赫的大企业一个接一个倒闭，老百姓辛辛苦苦积攒起来的钱两三个月内贬值近半，惊心动魄的金融危机如同疾风骤雨一般袭来。在巨额短期外债压力下，政府被迫以沉重的
代价接受了国际金融机构的援款，按照政府同国际货币基金组织签署的协议，韩国1998年必须实行高强度的紧缩性财政政策和货币政策，对金融机构和企业进行大幅度的整顿。这意味着大批企业破产，失业人口激增，增加税收，物价上涨，实际收入减少。
七、我国应该如何防范金融风险
通过分析东南亚金融危机产生的原因，我们可以从中得到不少启示，防范金融风险也是今后我国金融业发展的主题。
（一）防范金融风险的最佳途径是优化本国的经济结构，强化本国经济的基本要素。各种经验教训表明，发展中国家只有优化国内经济结构，才能真正改善长期国际收支的状况；同时只有加强国内经济基本要素的建设，并建立起良好和有效的国内金融系统，才能确实保护自身不受国际资本流动无常变化的影响。
（二）政企必须分离，政府对经济不可干预过多。在市场发育不良的情况下，运用政府的力量协调经济，其有利方面是显而易见的，然而不利方面也很多。其一，政府以行政手段干预微观经济活动，政企不分或官民一体，导致金元政治、财政勾结和行政和机构的腐败。其二，政府采用财政超支、银行超贷、对外过度举债的方式支持高速增长，将大量资金投入政府要求发展的重点部门，
造成结构恶化和投资浪费。其三，一些受到政府特殊照顾的大企业享有过多的优惠政策，因而滥用资金，盲目扩张，畸形发展，造就了一大批声势显赫而效益低下的“泥足巨人”。其四，在扩张性宏观经济政策的支撑和宏观经济当局的纵容下，金融市场和房地产市场投机之风弥漫，气泡极度膨胀。
（三）实施大公司大集团战略应量力而行。我国实施抓大放小、创建大集团战略，改革的方向是对的，但韩国的金融危机也给我们敲响了警钟。我国创建大公司大集团应通过市场竞争和优胜劣汰机制来实现资产重组，只有在市场竞争中的企业兼并才能实现生产资源的有效配置，实现规模效益。如果一个企业内部机制尚未得到调整，而通过政府干预，仅仅在外部改变和其他企业之间的关系，盲目扩大投资规模是没有用处的，反而有可能形成贪大求全、盲目扩大投资的恶果。
（四）对发展中国家来说，资本项目对外开放要慎之又慎。发展中国家追求经济快速发展，为了吸引外资流入，往往在条件不具备或者准备不充分的条件下，贸然实行资本项目的自由兑换。殊不知当允许国外资金自由流入本国时，同样也必须允许自由流出。当国际游资流入时，如果运用不当将使本国经济陷入困难，如果一有风吹草动，大量资金外流时本国将面临对外支付的困难。
（五）在引进跨国公司的直接投资时，要把握以下政策：第一，运用产业政策，通过产业导向，将跨国公司的直接投资引向出口工业部门，以促进我国出口工业部门的升级换代；第二，规定跨国公司直接投资的最低限度的产品返销额，以防止跨国公司进入后，把我们原先的出口部门替代为内销部门；第三，尽可能采取中外合资的方法来引进跨国公司的直接投资，这样做有利于中国企业通过“干中学”掌握国外先进的技术与企业管理经验，并且可以不必担心日后跨国公司撤资所产生的负面影响。
（六）国内利率可略高于国际水平，但不宜差距过大。利率是影响国际资本流动的一个重要因素，尤其是短期资本的流动对其更为敏感。一国的利率水平若长期高于国际水平，则势必给国际游资提供厂套利的机会，进而引起投机性资本大量流入。泰国金融危机的爆发就与利率政策有关。我国作为发展中国家，现阶段仍需利用外资来发展经济。尽管高利率有利于吸引外资的流入，但必须注意到利率水平与国际水平的差距，不能高出太多。目前我国利率水平正逐步接于国际利率水平，这样的利率水平是比较合理的，既有利于外资的流入，又不至于形成大规模的套利资金。
（七）我国需要预防的是韩国式的金融危机，而不是泰
国式的金融危机。因为我国尚未完全开放．有着类似韩国的“内部隐患”。第一，韩国金融危机始于企业倒闭，企业倒闭的原因是负债过重，资不抵债，而企业负债过度的原因是经济急于求成，政府过度干预。我国企业特别是国有企业资产负债率高达80% ，这样高的负债率自然是多种因素形成的，其中有体制因素政策因素等，但不能否认在一定的时期，经济也出现过热和政府干预过度。第二，韩国由于企业经营不善，银行不良债权沉积，金融机构难以运转，韩币贬值，发生危机。我国银行不良债权严重，一些金融机构资不抵债．甚至濒临破产，当前虽能运转，也主要是靠系统内保障和央行支撑。第三，韩国金融市场封闭，限制了外资流入，但同时也削弱了内外协同加强金融监管，这种封闭式的金融体制，有利有弊。应当承认目前我国金融体制具有封闭性，内外协同加强金融监管也比较薄弱。
（八）中国的开放必须是在保证国家经济安全的条件下的开放。国家经济安全，是在现代社会中，在世界经济越来越融合的情况下，很多国家必须考虑的问题。国家经济安全是指大国、小国共同地融在一个大的市场经济环境中，它们的地位是不同的，抵御越来越一体化的世界经济风浪冲击的能力也是不一样的，这种保卫自己的能力就是一国的经济安全度。经济安全的保卫需要本国
一整套的系统，既要开放，又要在金融的管制、进出口资金的管理方面使本国的企业。政府和银行人员的经营能力与发达国家拉平。参与国际市场经营活动的本国投资者与国际投资者要有相当的水平，有同样的档次。要确保国家的经济安全，就要有在管理、经营、投资各方面和发达国家同等素质的人才、系统、制度。
（九）开放金融市场要做好准备和试点。中国金融当局和贸易谈判代表必须牢记中国是一个发展中国家，包括金融服务业在内的新兴支柱产业都是离不开保护的幼稚行业。不能因为经济有了连续五年的两位数增长和软着陆，而认定中国服务业就能和世界市场自由地融合，更不能为了追求虚名像墨西哥和韩国那样付出昂贵的学费。对于债券、证券等短期外资的开放要更为谨慎。中国也没有必要做出具体的金融开放时间表的承诺，关于关税减让的主动权也要牢牢掌握在自己手里而不能轻易让步，这样才能逐步从容主动消化人民币升值的压力。同时，以国际投资和贸易自由化为核心的对外经济合作也只能有条件、有步骤地实现．尤其是参加发达国家主导的多边经济合作体系时，要坚持亚太经合组织给中国制定的发展中国家的标准，以有利于控制经常性贸易逆差和维持国际收支平衡，最终实现汇率的长期稳定性，为国民经济的进一步增长和人民币成为完全自由兑换货
币提供较为宽松的金融发展环境。
八、东南亚各国应对金融危机的措施
随着全球性的经济放缓，东南亚各国的通货膨胀压力都有所缓解，但是各国股市的波动使得危机不断通过股票价格的变化而释放和蔓延，这种波动反过来又影响 到该国的投资和消费需求。为了稳定本国货币和股市，东南亚各国相应得采取了各种政府救助和干预措施。面对愈演愈烈的全球金融危机，
（一）马来西亚政府采取了一系列稳定经济的措施。在股票市场方面，马来西亚决定将2003年设立的护盘基金总额由100亿林吉特，增加到150亿林吉特，以稳定动荡的股票市场。在财政政策方面，马来西亚财政部决定向国内经济注入70亿林吉特(约19.8亿美元)进行汽油补贴，以增强私营部门的信心并保持扩张性的财政政策。 由于泰国国内金融系统中的流动资金充足，泰国央行并未追随全球减息行动， 决定继续维持3.75%的低利率不变。但是为了提振市场信心，刺激经济增长，稳定 金融市场，
（二）泰国政府也采取了一系列 有针对性的金融稳定措施。其一，为了防止储户将存款撤出泰国，泰国财政部宣布对银行存款的无限担保日期从2009年8月延长至2011年8月。其二，泰国政府呼吁亚洲国家拿出一成外
汇储备联合救市 ，以减轻可能出现的经济衰退程度。
（三）中国雄厚的外汇储备除了保证本国货币不贬值，最主要是用于帮助香港的港币稳定，中央政府在金融危机中至少动用了近300亿的美元帮助香港政府稳定恒生指数，主要作用是让香港政府有足够的资金能够吸纳国际炒家抛售的港币，从而导致的恒生指数暴跌的情况能够避免，让香港政府将恒生指数托稳。在整个亚洲金融危机中，唯一顶住了外资热钱（索罗斯）的进攻而没有经济崩溃的就只有回归后的香港，保住了香港几十年的发展果实。当时索罗斯发动世界舆论（包括香港舆论），大肆攻击香港政府“行政干预市场”违反市场经济规则，要是当时香港特区政府及中央政府屈服于世界的舆论压力而不运用宏观调控进行入市干预，那将酿成大祸。（这一举措俗称港币保卫战）。
其实中国在亚洲金融风暴中能稳住的另一个重要原因就是中国的资本市场当时根本没向外资开放，直到今天，也有严格的外资准入制度，换句话说，你外资随便进来多来，我中央政府都照接不误，但是你外资想突然抽走，那是不行的，必须根据我的制度来，在一定的时间内一部分一部分的抽走，这样就不会对中国的资本市场产生巨大影响了，这个制度就是QFII（合格的境外投资机构）。