我国输入型通货膨胀传导机制的实证分析
束丹
袁成
摘要：在经济愈加开放的背景下，由国际贸易和国际资本投资引发的输入型通货膨胀在我国物价波动中所产生的影响不容忽视。本文通过梳理输入型通货膨胀的传导机制，分解出四个主要影响因子，建立了输入型通货膨胀分布滞后模型进行实证检验。研究结果表明：2007年至今输入型通货膨胀是我国通货膨胀的重要原因，其中价格传递机制影响较直接，国际收支差额传递机制和国际资本流动传递机制影响是间接和滞后的，汇率因具有传递作用对我国输入型通胀水平影响程度最大。
关键词：输入型通货膨胀分布滞后模型
中图分类号：F832文献标识码：A 文章编号：1009－1246（2014）06－0016－08一、引言以商品、资本、劳动等因素全球流通为特点的世界经济一体化大大加强了世界各国的贸易、金融之间的联系，使得各国的比较优势大大提高全球的生产力。各国在分得以发挥，
享经济全球化产生的利益时，无可避免地要受到外围经济的影响，被逼分担他国的经济风，“输入型通货膨胀”险就是全球经济一体化带来的风险之一。我国一直尽可能地融入世界经济一体化的进程，不断地加快与世界经济接轨的步伐，尤其WTO 之后国际贸易量和引
因此输入型进的国际资本投资量都迅速增长，
通货膨胀在我国物价波动中所产生的影响不
容忽视。从图1美国的CPI 和图2欧盟的CPI 数据可以看出世界主要经济体普遍存在着通货膨胀现象，这意味着我国国内市场可能会遭遇输入型通货膨胀。
从1997年开始，中国物价指数逐年下降，经历了一段时期的通货紧缩。但进入2003年16
以来，随着我国国民经济的高速增长，物价指
数开始呈现上涨趋势。近年来CPI 一度居高2007至2008年间中国经历了明显的通不下，
2009年11月份中国CPI 增速由负转货膨胀，
CPI 就一直处于增长的趋势，尤其是进正后，
入2010年下半年以来，增长速度大幅度提高，很长一段时间处于较高水平。随后由于国家2012年加大了宏观调控力度，物价有所回落，
以来总体保持温和可控的水平。在经济愈加开放的条件下，输入性因素已经成为我国通货膨胀的重要原因。尤其自2007年起中国经历输入性特征明显。金融危机和欧的通货膨胀，
洲主权债务危机的爆发，使欧美各国的实体经济严重受损、失业率上升，世界各大经济体一直大幅度地推进宽松的货币政策和积极的财政政策，这些政策对原材料、农产品等国际大宗商品价格产生了上涨的压力，通过国际贸易
国际资渠道致使进口国物品成本上升；同时，本为追逐资本高回报率，频繁涌入新兴经济体
国家。这使得包括我国在内的新兴经济体国家受到外部经济体发生的通货膨胀的影响。虽然经过调控后的物价有所回落，但引发输入型通胀的因素仍然存在，新增外汇占款仍然处于高位。如果出现美国推动中东石油危机的升级和国际粮价大涨等情况，必然会对我国形成又一轮严重的输入型通货膨胀。因而有必要对我国输入型通货膨胀的形成机理进行深入研究
。
并从供给凯恩斯的收入支出法分析国际收支，与需求价格弹性的角度来解释输入型通胀的
传导途径。结构主义学派通过对特定经济体结构失衡情况进行研究，分析得出通胀是如何在部门与部门之间传导并最终进入到国内的。“通货膨胀无论如何是一货币主义学派则强调
，种货币现象”并且认为通胀借道货币在各国Cebula 等之间流动进行传导。实证研究方面，
（2002）对英国1975－1999的数据进行实证研发现英国进口原油价格上涨越多，国内通究，
货膨胀率越高。Kevin （2004）基于南非1973－1998的数据研究新兴市场和转型经济体通货膨胀的根源，发现南非在1984年前是需求拉在1987年后转变为进口和成本拉动型通胀，
动型通胀。Ｒana等（2010）对巴基斯坦1970－2007的数据进行实证研究，得出汇率贬值、进水稻、小麦、棉花等大宗商品价格口增加和糖、
上涨会推高物价水平。Kandil 和Morsy （2011）
数据来源：世界银行数据库图1
美国CPI 指数（2005年为基年
）
研究表明GCC 国家的输入型通胀与其贸易伙伴的通胀率密切相关，此外固定汇率制度限制了调整汇率以减轻输入型通胀冲击作用的发挥。
国内学者对于国内输入型通胀的研究主要可分为两类：一类将利率、汇率政策，石油等国民经济增长率，人们对国际大宗商品价格，
通货膨胀的预期等影响因素和通货膨胀结合起来，直接检验这些变量对中国通货膨胀的影考察我国实体经济在面临外部通胀压力时响，
的反应。郑超愚（1996）根据当时我国宏观经
数据来源：欧洲统计局数据库图2
欧盟CPI 指数（2005年为基年）
济运行的特质，以利率、汇率与通货膨胀率为变量构造了动态系统的结构方程模型，运用该模型进行宏观经济动态的理论模拟分析。李双妹等（2012）用向量误差修正模型研究进口额和出口额与通货膨胀的关系，三者间长期稳定的比例关系证实了贸易收支对通货膨胀的影响。耿强等（2009）采用新凯恩斯菲利普斯
17
二、文献回顾
国外学者在对输入型通货膨胀的理论探究中形成了凯恩斯主义学派国际通货膨胀理论、结构主义学派通货膨胀理论、货币主义通胀理论模型三大经典理论。凯恩斯学派运用
曲线进行研究，结果表明人民币名义有效汇率对通货膨胀影响不显著。而潘锡泉和项后军（2010）却认为人民币升值对通货膨胀的影响是以07年为界分阶段的，在此之前本币升值对我国的通货膨胀起到了助推作用而在此之
但抑制效果却比较微弱。后却转为抑制作用，
中国人民银行营业管理部课题组（2009）通过
结构VAＲ模型实证认为国际石油价格比人民币名义有效汇率对中国的通货膨胀指数的冲
并且人民币升值对通货膨胀的抑击影响更大，
制效果微弱。另一类是运用货币主义学派理
重点分析外部货币供给情况失衡对国内货论，
币供给影响的传导机制。战勇（1995）认为，我国的输入型通胀主要是引进外资的配套性支出和投放外汇占款导致基础货币投放过多，从而导致通货膨胀的产生。吴剑飞等（2010）通过贝叶斯向量自回归的模型（BVAＲ）分别从长期和短期进行实证研究得出如下结论：货币供应量是诱发通货膨胀的最主要的原因，而其他外部冲击的影响可能由于其传导链条过
传导途径不畅，相较于货币供应量显得间多、
接和次要。唐安宝和赵丹华（2011）把输入型
货币通货膨胀的传导途径分为价格传导途径、传导途径和总供给－总需求传导途径，并对此
发现价格和货币是外部通货进行了实证研究，
膨胀输入中国的主要传导途径。
可以发现，凯恩斯学派和货币主义学派的主要是针对成熟的市场经济国家分析理论，
结构主义学派标准理论中有“小国模型”的，
之类的假定，对于转型时期的中国是否适用有待检验。国内学者在通货膨胀的传导机制和较多的是基于某一特定的影响因素研究方面，
而较少把各种途径纳入一般模型中研究视角，
各个因子的影响程度，更没有研究这些影响因子多期的影响。因此，本文尽量全面地考虑我从贸易、金融、国输入型通胀的主要传导渠道，18
价格等方面选取出代表性变量构建分布滞后
模型，验证各种输入型通胀影响因子的影响，并且基于经济结构分析输入型通货膨胀发生的根本原因，提出对策。
三、输入型通货膨胀传导机制的理论分析
（一）价格传递机制
国外价格水平通过本国对外国商品和服
“一阶定务的进口而影响国内价格水平。根据，律”当国外商品价格上涨时，国内生产部门进
国内同类产品、半成品和口涨价的国外商品，
制成品的价格随之上涨，最终将会引起国内居
民消费价格水平的上涨。因此在价格传递机制的作用下，国内某商品的价格会很快接近于
国际贸易价格调整使各国通货世界市场价格，
膨胀率趋同。尤其国际大宗商品价格上涨对
当国际市场行情上扬或者我国物价影响较大，
我国以该大汇率变动等原因导致价格提高时，
宗商品为原材料的产业生产成本将会提高，从而造成国内成本推动型通货膨胀；如果该大宗商品为消费品，则会直接推高其在国内市场上的价格。例如我国化工产业的原料高度依赖进口石油，当国际上石油价格提高时，生产溶化肥、杀虫剂和塑料等化工产品的企业的液、
生产成本将会提高，很多化工产品又是其他生其价格上涨又会使得其产部门的必需原材料，
他部门的产品价格上升；如果进口的石油作为消费品，如直接用作燃料用来燃烧或做汽油，那么市场价格也会提高。由此看出，石油不管其价格的上涨是作为中间产品还是最终产品，都会造成我国物价水平的上升。
（二）国际收支差额传递机制
国际收支顺差会给本国产生大量的外汇在稳定汇率的目标下，进一步使中央银储备，
行的货币资产结构发生变化，构成外汇占款。中央银行为了购买外汇被迫发行货币导致基
经由货币乘数放大，将增础货币投放量增加，
加整个社会的流动性。一方面，在商品市场，货币的发行量超过了流通中所需的货币量时，单位货币的购买力将下降，即物价将上涨；另一方面，在货币市场促使利率下降，储蓄率下刺激消费。人们对商品的需求一旦大于供降，
也将推动物价上涨，这两方面均会推高国给，
内物价水平。我国一直保持着资本项目和经常项目的双顺差，存在巨额的外贸盈余，并且2008年以前都是递增趋势，外汇占款形成的流动性对国内物价的助推不可忽略。
（三）国际资本流动传递机制
外汇价格的调整速度和相对于商品市场，
资本的流通速度显然要快很多，因此国际利率和汇率的调整在物价传递过程中的作用要大
利率平于价格调整的作用。在资本自由流动、国外过度货币供给，物价上涨价条件满足时，
会引致国外对商品需求增加，发生通货膨胀，
对货币需求下降；而相反，国内对商品需求下
降，对货币需求增加。货币从国外流向国内，带动国内物价上涨。国际资本的流入直接加
大量货币被投放到市大了我国的外汇占款量，
场中，进一步使得经济过热，通货膨胀难以控
一方面由于美、欧、日等主要的发制。近年来，
达经济体为应对次债危机及主权债务危机实
坚持滥发货币，造成国际行宽松的货币政策，
资本市场的严重流动性过剩；另一方面，新兴经济体国家却在为应对国内的通货膨胀上调
另外我国在汇率改革进程中人民币升值利率，
因此国际游资不断涌入新兴经济的预期强烈，
体国家包括中国以寻求高收益率。尤其需要警惕的是，根据中国加入世界贸易组织时的承
在2008年我国结束了限制外资企业进入诺，
近几年一些跨国公司粮食流通领域的过渡期，
集团正式进入我国的粮食流通领域，出现了粮食被抢购囤积、粮价被操纵炒高的现象。
四、模型建立与变量选择
根据前文分析的输入型通货膨胀传导机制，我们决定选取进出口差额、外商直接投资额、进口商品价格总指数以及汇率作为我国输
选择分布滞入型通货膨胀的影响因子。此外，
后模型，即带有当期值和若干期的滞后值的拟
合模型，对解释输入型通货膨胀的影响过程将更有说服力。构建分布滞后模型如下：LnCPI =a +∑b i ×LnCAD t －i +∑c i ×LnFDI t －j +∑d i ×LnIP t －h +∑e i ×LnEＲt －g +u it （1）CPI 为消费者价格指数，其中，以2000年
反映价格水平为基期。CAD 为进出口差额，正常对外贸易对输入通胀的影响。FDI 为外
反映国际资本流动对我国输入型商直接投资，
通胀的影响。IP 为进口商品价格总指数，反映
价格途径引起的输入型通货膨胀的影响。EＲ为本月度人民币/美元的值，反映汇率变动对输入型通胀的影响。对各个指标进行对数处理以熨平变量可能存在的长期趋势。
在价格传递机制中，国外价格上涨会通过我国进口商品价格上涨经过汇率折算后直接
用lnIP 和lnEＲ代表此影传至我国物价体系，
响过程。国际收支差额机制和资本流动传递由当期汇率折为外汇占机制引起的外汇流入，
款，扩大国内基础货币数量，最终造成市场流
动性过剩，导致国内的通货膨胀，所以引入ln-CAD 、lnFDI 和lnEＲ表示这一影响过程。但进口商品价格上涨传导至整个物价和货币投放量的增加对物价水平的影响都有一定的滞后
ln-效应，需要用多期的变量，即用lnIP t －h ，CAD t －i ，lnFDI t －j ，lnEＲt －g 来反映整个传导过价格传导较为直接，预计lnIP 的滞程。其中，
后期数h 较小，而汇率能影响进出口及外国对本国的投资，预计汇率EＲ的滞后期g 可能大
FDI 的滞后期i 和j 。于CAD 、
我们选取的是我国2006年9月到2013
年9月的月度数据，样本区间的选择主要考虑
19
了具有输入型特点的新一轮通货膨胀发生在2007年之后，数据均来源于CCEＲ数据库和中经网数据库。
五、实证检验
（一）单根检验和协整检验
首先采用ADF 检验法来检验对数时间序检验结果见表1。可列及其差分值的平稳性，
以看出，除了lnCAD ，其余原数据系列均不平但所有数据都是一阶平稳的，即d ～I （1）。稳，
表1
变量lnCPI lnCAD lnFDI lnIP lnEＲ
ADF 检验－2．187030
＊＊＊－5．640155
下显著。
（二）检验结果
对建立的一般分布滞后实证模型采用逐
步回归方法得出的拟合结果见表3。
表3
输入型通货膨胀传导机制分布滞后模型的
回归结果
解释变量
C
Ln （IP ）Ln （EＲ）Ln （EＲ（－6））ln （CAD ）Ln （FDI （－1））Ｒ－squared Adjusted Ｒ－squared
系数72．99903＊＊＊（5．101238）0．015057＊＊＊（0．002138）－0．965897＊＊＊（0．160281）1．305575＊＊＊（0．116971）0．003004＊＊（0．001281）0．001717＊＊（0．000701）0．8254120．81294266．188900．000000
单根检验结果
ADF 检验
＊＊－2．979706＊＊＊－12．40621＊＊＊－9．489842＊＊＊－12．55218＊＊－3．125140
模型选择D （lnCPI ）D （lnCAD ）D （lnFDI ）D （lnIP ）D （lnEＲ）
（c ，t ，1）（c ，t ，1）（c ，t ，1）（c ，t ，1）（c ，t ，1）
－1．504977－1．186432－2．307738
F －statistic Prob （F －statistic ）
t ，1）表示带有常数项、注：（c ，趋势项、一阶滞后的ADF *分别表示在1%、5%、10%的显检验模型。另外，＊＊＊、＊＊、著性水平下显著。
*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平注：＊＊＊、＊＊、下显著。
非稳定序列之间可能存在长期协整关系，
若通过协整检验要求，仍可以采用对原数据序列回归拟合。由表2协整检验结果可得，在95%置信水平下原时间序列数据存在协整关系。
表2
协整等式的数量
*None
由模型拟合残差图（图3）可见，该分布滞
后模型拟合程度较好。
协整检验结果
似然值88．7260947．0245120．417309．5857540．359036
5%临界值69．8188947．8561329．7970715．494713．841466
P 值
＊＊＊0．0008*0．0597
特征值0．4308060．3020150．1361640．1172250．004840
At most 1At most 2At most 3At most 4
0．39500．31400．5490
图3模型拟合残差图
（三）结果分析
lnCAD 回归系数是0．003004，进出口差额对国内通货膨胀水平有微弱的影响。因为进出口差额是通过外汇占款传导至货币供应量再传导至通货膨胀水平的，对通胀水平的影响
*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平注：＊＊＊、＊＊、
20
是间接的，这过程中中央银行可能用货币工具对冲了流动性。
lnFDI t －1回归系数是0．001717。外国直接投资对国内通货膨胀也是具有微弱的影响并且有时滞。因为外国直接投资对通货膨胀水平的影响过程类似于进出口差额也是间接的；并且由于我国实行资本项目管制，对于以投机为目的的短期资本流入进行了有效控制。
lnIP 回归系数是0．015057，进口价格对国内通货膨胀水平有一定的影响。并且这种通
快速过进口贸易的价格传导效应是直接的、的。
lnEＲt －6回归系数是1．305575，lnEＲ回归汇率变动对我国通胀水平系数是－0．965897，
影响最大，影响方向也是复杂的。半年时滞期滞后项的系数为正，说明人民币升值，通胀水平将下降。因为长期来看人民币的升值会抑鼓励进口，缓解顺差压力；能抑制外来制出口、
长期资本的流入，因为外币转换成本币的汇兑损失将增大，从而可以减少因外汇占款所致的基础货币投放，降低通胀水平；此外进口到国内的商品以人民币标识的价格也会降低从而带动国内物价水平的降低。汇率当期项的系说明人民币升值，通货膨胀水平会上数为负，
升。这主要因为本币升值使金融资产的相对收益率升高，引起的短期资本流入，推高本国
人民资产价值。由于滞后项的回归系数大些，币升值的总体效应将是抑制通货膨胀，但应注
意到升值对贸易、吸收外资和热钱的影响。
此外，输入型通货膨胀与我国经济在持续几十年高速增长中积累起来的结构性矛盾有着密切关系。这种矛盾突出表现在外需与内需的失衡和国内产业结构上的失衡两个方面。一是经济内外部结构失衡。我国经济过度依赖于出口拉动，内需开发不足，外向型经济的特征使我国被迫承担输入型通货膨胀的后果。
并且我国外贸大多依赖于“三来一补”的加工贸易，决定了我国对国际原材料的进口需求量难以通过减少进口的方法将国际通存在刚性，
货膨胀拦截在外。与此同时，我国对国际原材国际原材料价格也几乎为刚料议价能力不够，
性。因此我国存在着原材料进口需求价格弹性趋于零的趋势，国际通货膨胀很容易输入至我国。而我国出口产品仍处于附加值微笑曲线的低处，可替代性强，所以在国际上没有产
因而我国出口产品需求价格弹性较品定价权，
大，难以将通胀转移出去。二是产业内部结构
失衡。我国资源型和基础工业发展滞后于加工工业，经济中上游原材料、能源、生产性服务
是导致我国受国际原材料、粮食等供给不足，
大宗商品价格上涨影响显著的重要原因。我
但是农业的发展滞后于工国虽然是农业大国，
难以满足日益增长的生业及国民经济的发展，
活需求和工业生产需求。同时，我国的农业供给与需求结构存在错位，这导致了我国农产品对国际市场依赖度较大，呈现“大进大出”的我国出口的产特点。在农产品的出口结构上，品主要是蔬菜、水果、畜产品等日常消费品，但一旦进口的却是作为工业原料的大宗农产品，受自然灾害影响，世界粮食减产，我国就面临进口价格上升的局面。
六、结论和建议
本文通过理论分析和实证检验，发现2007年至今输入型通货膨胀是我国通货膨胀的重要原因。其中价格传递机制影响较直接，国际收支差额传递机制和国际资本流动传递机制影响是间接和滞后的，汇率对我国输入型通胀水平影响程度最大。这和中国经济结构
外贸依存度高、发展模式性矛盾有密切关系，
粗放以及资源产业发展滞后等原因，共同导致
了我国进口需求价格弹性较小，以及外汇占款带来较多超发货币。
21
对此我们的建议是：首先，改变出口导向型经济。有选择地利用外国直接投资，鼓励跨国公司在中国建立研发中心，将产业链向高端转移，从而减轻资源进口的负担。通过开发国内广阔市场的潜力，减少对外贸的依赖度。其次，提高我国进口需求价格弹性。一要提高资减少对资源的依赖，以提高我国源利用效率、
进口需求价格弹性。二要重视资源型和基础并做好重要资源、大宗商品的战工业的发展，
略储备。三要加快海外投资的步伐，尤其对资
源、能源进行战略投资，寻求多渠道的资源供
给。四要大力发展期货市场，同时采用相应的能源管理政策，提高我国在国际大宗市场的价格谈判能力。最后，增强汇率弹性。尽量保证外汇政策的独立性，避免受到国际力量的束缚，根据市场情况选择汇率政策。但同时要注可能意汇率变动幅度不可过大。若下浮过度，由于进口成本增大和更大的收支顺差，加大通可能引发热钱流入，同样胀压力；若上浮过度，加大通胀压力。
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2011，（7）．论研究，22
作者简介：
束丹，女，南京大学金融与保险学系硕士研究生；
袁成，女，经济学博士，南京大学金融与保险学系讲师。
（责任编辑：陈冀）
（上接第15页）
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［17］J ］．中南财经政法大学学报，2006，张金林，付林，梁振雨．商业银行产品计价理论综述［（3）．
作者简介：
张奎，男，高级经济师，现任中国人民银行南京分行党委委员、营业管理部主任；
刘明，男，高级经济师，供职于中国人民银行南京分行营业管理部；朱正，男，供职于中国人民银行南京分行营业管理部；刘清环，女，供职于中国人民银行南京分行营业管理部。
（责任编辑：唐晓婕）
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我国输入型通货膨胀传导机制的实证分析
束丹
袁成
摘要：在经济愈加开放的背景下，由国际贸易和国际资本投资引发的输入型通货膨胀在我国物价波动中所产生的影响不容忽视。本文通过梳理输入型通货膨胀的传导机制，分解出四个主要影响因子，建立了输入型通货膨胀分布滞后模型进行实证检验。研究结果表明：2007年至今输入型通货膨胀是我国通货膨胀的重要原因，其中价格传递机制影响较直接，国际收支差额传递机制和国际资本流动传递机制影响是间接和滞后的，汇率因具有传递作用对我国输入型通胀水平影响程度最大。
关键词：输入型通货膨胀分布滞后模型
中图分类号：F832文献标识码：A 文章编号：1009－1246（2014）06－0016－08一、引言以商品、资本、劳动等因素全球流通为特点的世界经济一体化大大加强了世界各国的贸易、金融之间的联系，使得各国的比较优势大大提高全球的生产力。各国在分得以发挥，
享经济全球化产生的利益时，无可避免地要受到外围经济的影响，被逼分担他国的经济风，“输入型通货膨胀”险就是全球经济一体化带来的风险之一。我国一直尽可能地融入世界经济一体化的进程，不断地加快与世界经济接轨的步伐，尤其WTO 之后国际贸易量和引
因此输入型进的国际资本投资量都迅速增长，
通货膨胀在我国物价波动中所产生的影响不
容忽视。从图1美国的CPI 和图2欧盟的CPI 数据可以看出世界主要经济体普遍存在着通货膨胀现象，这意味着我国国内市场可能会遭遇输入型通货膨胀。
从1997年开始，中国物价指数逐年下降，经历了一段时期的通货紧缩。但进入2003年16
以来，随着我国国民经济的高速增长，物价指
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2009年11月份中国CPI 增速由负转货膨胀，
CPI 就一直处于增长的趋势，尤其是进正后，
入2010年下半年以来，增长速度大幅度提高，很长一段时间处于较高水平。随后由于国家2012年加大了宏观调控力度，物价有所回落，
以来总体保持温和可控的水平。在经济愈加开放的条件下，输入性因素已经成为我国通货膨胀的重要原因。尤其自2007年起中国经历输入性特征明显。金融危机和欧的通货膨胀，
洲主权债务危机的爆发，使欧美各国的实体经济严重受损、失业率上升，世界各大经济体一直大幅度地推进宽松的货币政策和积极的财政政策，这些政策对原材料、农产品等国际大宗商品价格产生了上涨的压力，通过国际贸易
国际资渠道致使进口国物品成本上升；同时，本为追逐资本高回报率，频繁涌入新兴经济体
国家。这使得包括我国在内的新兴经济体国家受到外部经济体发生的通货膨胀的影响。虽然经过调控后的物价有所回落，但引发输入型通胀的因素仍然存在，新增外汇占款仍然处于高位。如果出现美国推动中东石油危机的升级和国际粮价大涨等情况，必然会对我国形成又一轮严重的输入型通货膨胀。因而有必要对我国输入型通货膨胀的形成机理进行深入研究
。
并从供给凯恩斯的收入支出法分析国际收支，与需求价格弹性的角度来解释输入型通胀的
传导途径。结构主义学派通过对特定经济体结构失衡情况进行研究，分析得出通胀是如何在部门与部门之间传导并最终进入到国内的。“通货膨胀无论如何是一货币主义学派则强调
，种货币现象”并且认为通胀借道货币在各国Cebula 等之间流动进行传导。实证研究方面，
（2002）对英国1975－1999的数据进行实证研发现英国进口原油价格上涨越多，国内通究，
货膨胀率越高。Kevin （2004）基于南非1973－1998的数据研究新兴市场和转型经济体通货膨胀的根源，发现南非在1984年前是需求拉在1987年后转变为进口和成本拉动型通胀，
动型通胀。Ｒana等（2010）对巴基斯坦1970－2007的数据进行实证研究，得出汇率贬值、进水稻、小麦、棉花等大宗商品价格口增加和糖、
上涨会推高物价水平。Kandil 和Morsy （2011）
数据来源：世界银行数据库图1
美国CPI 指数（2005年为基年
）
研究表明GCC 国家的输入型通胀与其贸易伙伴的通胀率密切相关，此外固定汇率制度限制了调整汇率以减轻输入型通胀冲击作用的发挥。
国内学者对于国内输入型通胀的研究主要可分为两类：一类将利率、汇率政策，石油等国民经济增长率，人们对国际大宗商品价格，
通货膨胀的预期等影响因素和通货膨胀结合起来，直接检验这些变量对中国通货膨胀的影考察我国实体经济在面临外部通胀压力时响，
的反应。郑超愚（1996）根据当时我国宏观经
数据来源：欧洲统计局数据库图2
欧盟CPI 指数（2005年为基年）
济运行的特质，以利率、汇率与通货膨胀率为变量构造了动态系统的结构方程模型，运用该模型进行宏观经济动态的理论模拟分析。李双妹等（2012）用向量误差修正模型研究进口额和出口额与通货膨胀的关系，三者间长期稳定的比例关系证实了贸易收支对通货膨胀的影响。耿强等（2009）采用新凯恩斯菲利普斯
17
二、文献回顾
国外学者在对输入型通货膨胀的理论探究中形成了凯恩斯主义学派国际通货膨胀理论、结构主义学派通货膨胀理论、货币主义通胀理论模型三大经典理论。凯恩斯学派运用
曲线进行研究，结果表明人民币名义有效汇率对通货膨胀影响不显著。而潘锡泉和项后军（2010）却认为人民币升值对通货膨胀的影响是以07年为界分阶段的，在此之前本币升值对我国的通货膨胀起到了助推作用而在此之
但抑制效果却比较微弱。后却转为抑制作用，
中国人民银行营业管理部课题组（2009）通过
结构VAＲ模型实证认为国际石油价格比人民币名义有效汇率对中国的通货膨胀指数的冲
并且人民币升值对通货膨胀的抑击影响更大，
制效果微弱。另一类是运用货币主义学派理
重点分析外部货币供给情况失衡对国内货论，
币供给影响的传导机制。战勇（1995）认为，我国的输入型通胀主要是引进外资的配套性支出和投放外汇占款导致基础货币投放过多，从而导致通货膨胀的产生。吴剑飞等（2010）通过贝叶斯向量自回归的模型（BVAＲ）分别从长期和短期进行实证研究得出如下结论：货币供应量是诱发通货膨胀的最主要的原因，而其他外部冲击的影响可能由于其传导链条过
传导途径不畅，相较于货币供应量显得间多、
接和次要。唐安宝和赵丹华（2011）把输入型
货币通货膨胀的传导途径分为价格传导途径、传导途径和总供给－总需求传导途径，并对此
发现价格和货币是外部通货进行了实证研究，
膨胀输入中国的主要传导途径。
可以发现，凯恩斯学派和货币主义学派的主要是针对成熟的市场经济国家分析理论，
结构主义学派标准理论中有“小国模型”的，
之类的假定，对于转型时期的中国是否适用有待检验。国内学者在通货膨胀的传导机制和较多的是基于某一特定的影响因素研究方面，
而较少把各种途径纳入一般模型中研究视角，
各个因子的影响程度，更没有研究这些影响因子多期的影响。因此，本文尽量全面地考虑我从贸易、金融、国输入型通胀的主要传导渠道，18
价格等方面选取出代表性变量构建分布滞后
模型，验证各种输入型通胀影响因子的影响，并且基于经济结构分析输入型通货膨胀发生的根本原因，提出对策。
三、输入型通货膨胀传导机制的理论分析
（一）价格传递机制
国外价格水平通过本国对外国商品和服
“一阶定务的进口而影响国内价格水平。根据，律”当国外商品价格上涨时，国内生产部门进
国内同类产品、半成品和口涨价的国外商品，
制成品的价格随之上涨，最终将会引起国内居
民消费价格水平的上涨。因此在价格传递机制的作用下，国内某商品的价格会很快接近于
国际贸易价格调整使各国通货世界市场价格，
膨胀率趋同。尤其国际大宗商品价格上涨对
当国际市场行情上扬或者我国物价影响较大，
我国以该大汇率变动等原因导致价格提高时，
宗商品为原材料的产业生产成本将会提高，从而造成国内成本推动型通货膨胀；如果该大宗商品为消费品，则会直接推高其在国内市场上的价格。例如我国化工产业的原料高度依赖进口石油，当国际上石油价格提高时，生产溶化肥、杀虫剂和塑料等化工产品的企业的液、
生产成本将会提高，很多化工产品又是其他生其价格上涨又会使得其产部门的必需原材料，
他部门的产品价格上升；如果进口的石油作为消费品，如直接用作燃料用来燃烧或做汽油，那么市场价格也会提高。由此看出，石油不管其价格的上涨是作为中间产品还是最终产品，都会造成我国物价水平的上升。
（二）国际收支差额传递机制
国际收支顺差会给本国产生大量的外汇在稳定汇率的目标下，进一步使中央银储备，
行的货币资产结构发生变化，构成外汇占款。中央银行为了购买外汇被迫发行货币导致基
经由货币乘数放大，将增础货币投放量增加，
加整个社会的流动性。一方面，在商品市场，货币的发行量超过了流通中所需的货币量时，单位货币的购买力将下降，即物价将上涨；另一方面，在货币市场促使利率下降，储蓄率下刺激消费。人们对商品的需求一旦大于供降，
也将推动物价上涨，这两方面均会推高国给，
内物价水平。我国一直保持着资本项目和经常项目的双顺差，存在巨额的外贸盈余，并且2008年以前都是递增趋势，外汇占款形成的流动性对国内物价的助推不可忽略。
（三）国际资本流动传递机制
外汇价格的调整速度和相对于商品市场，
资本的流通速度显然要快很多，因此国际利率和汇率的调整在物价传递过程中的作用要大
利率平于价格调整的作用。在资本自由流动、国外过度货币供给，物价上涨价条件满足时，
会引致国外对商品需求增加，发生通货膨胀，
对货币需求下降；而相反，国内对商品需求下
降，对货币需求增加。货币从国外流向国内，带动国内物价上涨。国际资本的流入直接加
大量货币被投放到市大了我国的外汇占款量，
场中，进一步使得经济过热，通货膨胀难以控
一方面由于美、欧、日等主要的发制。近年来，
达经济体为应对次债危机及主权债务危机实
坚持滥发货币，造成国际行宽松的货币政策，
资本市场的严重流动性过剩；另一方面，新兴经济体国家却在为应对国内的通货膨胀上调
另外我国在汇率改革进程中人民币升值利率，
因此国际游资不断涌入新兴经济的预期强烈，
体国家包括中国以寻求高收益率。尤其需要警惕的是，根据中国加入世界贸易组织时的承
在2008年我国结束了限制外资企业进入诺，
近几年一些跨国公司粮食流通领域的过渡期，
集团正式进入我国的粮食流通领域，出现了粮食被抢购囤积、粮价被操纵炒高的现象。
四、模型建立与变量选择
根据前文分析的输入型通货膨胀传导机制，我们决定选取进出口差额、外商直接投资额、进口商品价格总指数以及汇率作为我国输
选择分布滞入型通货膨胀的影响因子。此外，
后模型，即带有当期值和若干期的滞后值的拟
合模型，对解释输入型通货膨胀的影响过程将更有说服力。构建分布滞后模型如下：LnCPI =a +∑b i ×LnCAD t －i +∑c i ×LnFDI t －j +∑d i ×LnIP t －h +∑e i ×LnEＲt －g +u it （1）CPI 为消费者价格指数，其中，以2000年
反映价格水平为基期。CAD 为进出口差额，正常对外贸易对输入通胀的影响。FDI 为外
反映国际资本流动对我国输入型商直接投资，
通胀的影响。IP 为进口商品价格总指数，反映
价格途径引起的输入型通货膨胀的影响。EＲ为本月度人民币/美元的值，反映汇率变动对输入型通胀的影响。对各个指标进行对数处理以熨平变量可能存在的长期趋势。
在价格传递机制中，国外价格上涨会通过我国进口商品价格上涨经过汇率折算后直接
用lnIP 和lnEＲ代表此影传至我国物价体系，
响过程。国际收支差额机制和资本流动传递由当期汇率折为外汇占机制引起的外汇流入，
款，扩大国内基础货币数量，最终造成市场流
动性过剩，导致国内的通货膨胀，所以引入ln-CAD 、lnFDI 和lnEＲ表示这一影响过程。但进口商品价格上涨传导至整个物价和货币投放量的增加对物价水平的影响都有一定的滞后
ln-效应，需要用多期的变量，即用lnIP t －h ，CAD t －i ，lnFDI t －j ，lnEＲt －g 来反映整个传导过价格传导较为直接，预计lnIP 的滞程。其中，
后期数h 较小，而汇率能影响进出口及外国对本国的投资，预计汇率EＲ的滞后期g 可能大
FDI 的滞后期i 和j 。于CAD 、
我们选取的是我国2006年9月到2013
年9月的月度数据，样本区间的选择主要考虑
19
了具有输入型特点的新一轮通货膨胀发生在2007年之后，数据均来源于CCEＲ数据库和中经网数据库。
五、实证检验
（一）单根检验和协整检验
首先采用ADF 检验法来检验对数时间序检验结果见表1。可列及其差分值的平稳性，
以看出，除了lnCAD ，其余原数据系列均不平但所有数据都是一阶平稳的，即d ～I （1）。稳，
表1
变量lnCPI lnCAD lnFDI lnIP lnEＲ
ADF 检验－2．187030
＊＊＊－5．640155
下显著。
（二）检验结果
对建立的一般分布滞后实证模型采用逐
步回归方法得出的拟合结果见表3。
表3
输入型通货膨胀传导机制分布滞后模型的
回归结果
解释变量
C
Ln （IP ）Ln （EＲ）Ln （EＲ（－6））ln （CAD ）Ln （FDI （－1））Ｒ－squared Adjusted Ｒ－squared
系数72．99903＊＊＊（5．101238）0．015057＊＊＊（0．002138）－0．965897＊＊＊（0．160281）1．305575＊＊＊（0．116971）0．003004＊＊（0．001281）0．001717＊＊（0．000701）0．8254120．81294266．188900．000000
单根检验结果
ADF 检验
＊＊－2．979706＊＊＊－12．40621＊＊＊－9．489842＊＊＊－12．55218＊＊－3．125140
模型选择D （lnCPI ）D （lnCAD ）D （lnFDI ）D （lnIP ）D （lnEＲ）
（c ，t ，1）（c ，t ，1）（c ，t ，1）（c ，t ，1）（c ，t ，1）
－1．504977－1．186432－2．307738
F －statistic Prob （F －statistic ）
t ，1）表示带有常数项、注：（c ，趋势项、一阶滞后的ADF *分别表示在1%、5%、10%的显检验模型。另外，＊＊＊、＊＊、著性水平下显著。
*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平注：＊＊＊、＊＊、下显著。
非稳定序列之间可能存在长期协整关系，
若通过协整检验要求，仍可以采用对原数据序列回归拟合。由表2协整检验结果可得，在95%置信水平下原时间序列数据存在协整关系。
表2
协整等式的数量
*None
由模型拟合残差图（图3）可见，该分布滞
后模型拟合程度较好。
协整检验结果
似然值88．7260947．0245120．417309．5857540．359036
5%临界值69．8188947．8561329．7970715．494713．841466
P 值
＊＊＊0．0008*0．0597
特征值0．4308060．3020150．1361640．1172250．004840
At most 1At most 2At most 3At most 4
0．39500．31400．5490
图3模型拟合残差图
（三）结果分析
lnCAD 回归系数是0．003004，进出口差额对国内通货膨胀水平有微弱的影响。因为进出口差额是通过外汇占款传导至货币供应量再传导至通货膨胀水平的，对通胀水平的影响
*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平注：＊＊＊、＊＊、
20
是间接的，这过程中中央银行可能用货币工具对冲了流动性。
lnFDI t －1回归系数是0．001717。外国直接投资对国内通货膨胀也是具有微弱的影响并且有时滞。因为外国直接投资对通货膨胀水平的影响过程类似于进出口差额也是间接的；并且由于我国实行资本项目管制，对于以投机为目的的短期资本流入进行了有效控制。
lnIP 回归系数是0．015057，进口价格对国内通货膨胀水平有一定的影响。并且这种通
快速过进口贸易的价格传导效应是直接的、的。
lnEＲt －6回归系数是1．305575，lnEＲ回归汇率变动对我国通胀水平系数是－0．965897，
影响最大，影响方向也是复杂的。半年时滞期滞后项的系数为正，说明人民币升值，通胀水平将下降。因为长期来看人民币的升值会抑鼓励进口，缓解顺差压力；能抑制外来制出口、
长期资本的流入，因为外币转换成本币的汇兑损失将增大，从而可以减少因外汇占款所致的基础货币投放，降低通胀水平；此外进口到国内的商品以人民币标识的价格也会降低从而带动国内物价水平的降低。汇率当期项的系说明人民币升值，通货膨胀水平会上数为负，
升。这主要因为本币升值使金融资产的相对收益率升高，引起的短期资本流入，推高本国
人民资产价值。由于滞后项的回归系数大些，币升值的总体效应将是抑制通货膨胀，但应注
意到升值对贸易、吸收外资和热钱的影响。
此外，输入型通货膨胀与我国经济在持续几十年高速增长中积累起来的结构性矛盾有着密切关系。这种矛盾突出表现在外需与内需的失衡和国内产业结构上的失衡两个方面。一是经济内外部结构失衡。我国经济过度依赖于出口拉动，内需开发不足，外向型经济的特征使我国被迫承担输入型通货膨胀的后果。
并且我国外贸大多依赖于“三来一补”的加工贸易，决定了我国对国际原材料的进口需求量难以通过减少进口的方法将国际通存在刚性，
货膨胀拦截在外。与此同时，我国对国际原材国际原材料价格也几乎为刚料议价能力不够，
性。因此我国存在着原材料进口需求价格弹性趋于零的趋势，国际通货膨胀很容易输入至我国。而我国出口产品仍处于附加值微笑曲线的低处，可替代性强，所以在国际上没有产
因而我国出口产品需求价格弹性较品定价权，
大，难以将通胀转移出去。二是产业内部结构
失衡。我国资源型和基础工业发展滞后于加工工业，经济中上游原材料、能源、生产性服务
是导致我国受国际原材料、粮食等供给不足，
大宗商品价格上涨影响显著的重要原因。我
但是农业的发展滞后于工国虽然是农业大国，
难以满足日益增长的生业及国民经济的发展，
活需求和工业生产需求。同时，我国的农业供给与需求结构存在错位，这导致了我国农产品对国际市场依赖度较大，呈现“大进大出”的我国出口的产特点。在农产品的出口结构上，品主要是蔬菜、水果、畜产品等日常消费品，但一旦进口的却是作为工业原料的大宗农产品，受自然灾害影响，世界粮食减产，我国就面临进口价格上升的局面。
六、结论和建议
本文通过理论分析和实证检验，发现2007年至今输入型通货膨胀是我国通货膨胀的重要原因。其中价格传递机制影响较直接，国际收支差额传递机制和国际资本流动传递机制影响是间接和滞后的，汇率对我国输入型通胀水平影响程度最大。这和中国经济结构
外贸依存度高、发展模式性矛盾有密切关系，
粗放以及资源产业发展滞后等原因，共同导致
了我国进口需求价格弹性较小，以及外汇占款带来较多超发货币。
21
对此我们的建议是：首先，改变出口导向型经济。有选择地利用外国直接投资，鼓励跨国公司在中国建立研发中心，将产业链向高端转移，从而减轻资源进口的负担。通过开发国内广阔市场的潜力，减少对外贸的依赖度。其次，提高我国进口需求价格弹性。一要提高资减少对资源的依赖，以提高我国源利用效率、
进口需求价格弹性。二要重视资源型和基础并做好重要资源、大宗商品的战工业的发展，
略储备。三要加快海外投资的步伐，尤其对资
源、能源进行战略投资，寻求多渠道的资源供
给。四要大力发展期货市场，同时采用相应的能源管理政策，提高我国在国际大宗市场的价格谈判能力。最后，增强汇率弹性。尽量保证外汇政策的独立性，避免受到国际力量的束缚，根据市场情况选择汇率政策。但同时要注可能意汇率变动幅度不可过大。若下浮过度，由于进口成本增大和更大的收支顺差，加大通可能引发热钱流入，同样胀压力；若上浮过度，加大通胀压力。
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2011，（7）．论研究，22
作者简介：
束丹，女，南京大学金融与保险学系硕士研究生；
袁成，女，经济学博士，南京大学金融与保险学系讲师。
（责任编辑：陈冀）
（上接第15页）
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作者简介：
张奎，男，高级经济师，现任中国人民银行南京分行党委委员、营业管理部主任；
刘明，男，高级经济师，供职于中国人民银行南京分行营业管理部；朱正，男，供职于中国人民银行南京分行营业管理部；刘清环，女，供职于中国人民银行南京分行营业管理部。
（责任编辑：唐晓婕）
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