宏观·策略|投资策略Macroeconomy ·Strategy
保守型投资者如何使用杠杆
胡语文
保
守型投资者如何加杠杆呢？主要依据以下三个原则：稳健
2、中小板和创业板风险仍然较大，建议公司降低相关标的物的折算率考虑到未来注册制出台，创业板和中小板等小市值股票估值有可能大打折扣，从风险控制角度出发，建议整体降低中小板和创业板的杠杆率。
散性越大，则非系统性风险越小，个股风险越小，出现强制平仓的风险也越小。
建议：组合股票超过5只的，且单只股票占股票资产净值不超过20%；组合股票不足5只的且单只股票仓位超过资产净值20%，需要降低整体杠杆率。
从券商角度而言，两融业务相当于银行的贷款业务，坚持安全边际、只贷款给有实力的借款人的贷款人，就很少经历信用损失。高标准的贷款条件会令贷款人失去贷款机会（同时也可能让我们在牛市的业务发展放慢），而这些机会将会流到对信誉要求较低的贷款人手上。
从投资者的角度而言，保守型投资者可能收益没有进取型投资者那么大。比如：只要股市环境持续乐观，进取型投资者会比保守投资者看上去更聪明（也更能赚钱）。保守投资者的回报不过是衰退期较低的损失。坚持安全边际的投资者不会享受达到制高点的乐趣，但同时可以避免最低点的痛苦。这就是发生在防御型投资者
身上的一切。
原则、分散原则，系统性原则。
1、稳健型原则是为了在放大收益的同时，确保回撤风险小，爆仓风险降为0，确保本金安全；
2、分散原则是指确保个股风险不影响整体收益率，从而降低非系统性风险；
3、系统性风险是指市场整体泡沫过大之后，市场回调风险加大，则杠杆率应该伴随泡沫的放大而逐步下降，最终不使用杠杆。
二、将“估值指标与折算率的关系”进行动态调整；
拒绝对估值过高的品种，使用杠杆。尤其是市盈率在20倍以上或市净率在5倍以上的股票。
尽管以估值指标作为风险的衡量指标过于单一，但往往估值过高的品种，波动性更大，这一次股市的大幅波动已经证明。退一步而言，即使因为高估值的股票可能未来涨幅空间很大，但因为没有加大杠杆，也可能牺牲了收益率，但一旦遭遇市场大幅调整，则投资者以为没有对高估值股票采取放大杠杆的措施，也可以保证本金安全。
一、投资者可以根据“系统性风险”指标来调整杠杆率：考虑市场系统性风险的大小，从而动态调节整体杠杆率。
1、目前上证综指的市盈率在16.7倍，相对估值处于合理价值的位置，风险不高。
所以建议，当上证综指市盈率达到20倍以上，则指数进入中高风险区域，杠杆率应整体下调。整体市盈率每次增加20%，则杠杆率调低10%；当市场整体市盈率，尤其是上证50蓝筹股达到25倍以上，则应该杜绝使用杠杆。
三、分散性的考虑
ETF 和组合的风险小于单只个股的风险，股票组合的波动风险和信用风险均小于单只个股风险。分
20
2015年第29期
宏观·策略|投资策略Macroeconomy ·Strategy
保守型投资者如何使用杠杆
胡语文
保
守型投资者如何加杠杆呢？主要依据以下三个原则：稳健
2、中小板和创业板风险仍然较大，建议公司降低相关标的物的折算率考虑到未来注册制出台，创业板和中小板等小市值股票估值有可能大打折扣，从风险控制角度出发，建议整体降低中小板和创业板的杠杆率。
散性越大，则非系统性风险越小，个股风险越小，出现强制平仓的风险也越小。
建议：组合股票超过5只的，且单只股票占股票资产净值不超过20%；组合股票不足5只的且单只股票仓位超过资产净值20%，需要降低整体杠杆率。
从券商角度而言，两融业务相当于银行的贷款业务，坚持安全边际、只贷款给有实力的借款人的贷款人，就很少经历信用损失。高标准的贷款条件会令贷款人失去贷款机会（同时也可能让我们在牛市的业务发展放慢），而这些机会将会流到对信誉要求较低的贷款人手上。
从投资者的角度而言，保守型投资者可能收益没有进取型投资者那么大。比如：只要股市环境持续乐观，进取型投资者会比保守投资者看上去更聪明（也更能赚钱）。保守投资者的回报不过是衰退期较低的损失。坚持安全边际的投资者不会享受达到制高点的乐趣，但同时可以避免最低点的痛苦。这就是发生在防御型投资者
身上的一切。
原则、分散原则，系统性原则。
1、稳健型原则是为了在放大收益的同时，确保回撤风险小，爆仓风险降为0，确保本金安全；
2、分散原则是指确保个股风险不影响整体收益率，从而降低非系统性风险；
3、系统性风险是指市场整体泡沫过大之后，市场回调风险加大，则杠杆率应该伴随泡沫的放大而逐步下降，最终不使用杠杆。
二、将“估值指标与折算率的关系”进行动态调整；
拒绝对估值过高的品种，使用杠杆。尤其是市盈率在20倍以上或市净率在5倍以上的股票。
尽管以估值指标作为风险的衡量指标过于单一，但往往估值过高的品种，波动性更大，这一次股市的大幅波动已经证明。退一步而言，即使因为高估值的股票可能未来涨幅空间很大，但因为没有加大杠杆，也可能牺牲了收益率，但一旦遭遇市场大幅调整，则投资者以为没有对高估值股票采取放大杠杆的措施，也可以保证本金安全。
一、投资者可以根据“系统性风险”指标来调整杠杆率：考虑市场系统性风险的大小，从而动态调节整体杠杆率。
1、目前上证综指的市盈率在16.7倍，相对估值处于合理价值的位置，风险不高。
所以建议，当上证综指市盈率达到20倍以上，则指数进入中高风险区域，杠杆率应整体下调。整体市盈率每次增加20%，则杠杆率调低10%；当市场整体市盈率，尤其是上证50蓝筹股达到25倍以上，则应该杜绝使用杠杆。
三、分散性的考虑
ETF 和组合的风险小于单只个股的风险，股票组合的波动风险和信用风险均小于单只个股风险。分
20
2015年第29期