本期专 辑igHlhigtsh
进一
步宽拓证券公融司渠道资 充分挥投资发银行能 功提升服务实经济与体资投者能的力
第创一业券股份证有限司总裁公 钱海龙
中国证券 01年第 0 期
一、
分充挥证券公司投发资银行功能明, 投资确银定位行增强服务实,经济和投资者 体能力,是当前中的国经转型济升和级挥市发场 资源在置配中的决性作用定的切需迫
要我们常说真正的投,资银主要从行事接融直资业务 能实现,除收吸款和存放发款外贷所有的功 能目前。,中国经济体总运行的结性矛盾构,金 运行的资融分金不布理问题,中合金融国的业安 全问依然比题较突,出分发挥充资本市和投 资场行的银功能,利于有发市挥场在资源置配的 决中定性用作助,力以问题上的解。决 是一,在中国率市场化快利推速的过进程 中,中金国业融“两两多难”——业多而融企资
难
民、间金资多投资难的状况仍在而续延,至 有甚加剧趋势的市。场的题问需要场化的市方解 式决相,其比金融渠道,他本资场市和券行证能 让业金资的供双方直接融通求市场,化程就相度对 更,高同时,非也有常于助缓大量解险集风中 银行体系于的盾。 二是,中国即矛成将为世第界大经一体济中 国,的业企正快速在走去出,影响力也来越越,大 风管理险也越来越就重要从国外的。经验,看强 的大国家都有个强大一的资本市、场强大的资投 行银为业企提供务。投服银资行为体经济服实 务的要重命使是要运用就融金工,具实体经济提 供调节为险、风收风吸险咨询、险风服的,务进
而77
本
专期 Hig辑lihghs
7t8中国证券
1 0年第 0
期
实体为经济平风险、滑配分险,风使实体经促济的 定稳运行
。、2三12年0新大创以会,管来制放, 特松别资产是管产理实行备案制品信用融,资 业快速务长增,衍产生品和外市场取场突得破性 进展,证公券司对实针经体和投资者 济需进行产品创求的设能得力较为到显的改 明,业善空间也务被幅大开。打些这新创务业大 都要证券公司以资需为媒金介来展拓但, 证券司公身本融资渠的不道畅,资融力能有限, 已成经证券公司创新发为的瓶展 四颈、当证前公司券自身融资道渠的主 瓶颈要证
券公司合治综已结理约束年目,前于处 规范展发最好时期,的证券公司但的资融道渠仍 基停本在留前年,券公司的主证风险监要控标也 没有随指规着发展得到放范。松 一(由于历史)原,证券公司的因资融和资 补充本渠道较少目前,券商融资 道渠要主限局银于行市场 间购回短、等融期短负债具工近,才开始年上有 券市发行公司商债。券券证司公融资道渠体呈
总现 出期限、成本短高规、模用和途限有制特等, 点缺乏长期、低本且成效的高资渠道融。( )二于证关公券融司的政策法规主资在要7 年的前综治理合结前颁发,束主规章要有没证随券公 治理司完善的改而变如 关于禁止《银行资违规金入流股市票场的通知》由 民人银行 1 年发,《颁券证公司入进 银行同业间市场管规理》由定民人行 银1 颁年 ,《证发公券短司融资券期管理办》法人民银由 行00 年发颁《证,券司公票股质押款贷理办 法管》由行人、监银、会监证 会0 年0发颁《证 ,公券司券债管理行暂法办由证》监会 00 颁年
、二提升本资力,拓实宽资渠融,道增 强券公证自司融身能资力,发挥是证券司公投资银行功能,特 是别本资介能中的力关键从国
的外演变看现,投代银行资在资本市 中场要主充当下如角:色1 直接融.服资的务要主供提和引者导:能够用股 权、权债、转可换券债并、购资、证券化 等产种工具多提融资服务供能够;利用业技专和 能户资客源为企业和或/行的并购整合业供服务;提.资产 管理和财管理者富:供提存除款外以 的包,货括、币汇外、品、房地产、商衍品生 多种等市场具的金融产工和品顾服务投 ;.易和交流性动供提者:通权益过固定收 益、货、、大币商品、衍生宗品,为投等者资提供交易 通、交道撮合、做市、研究易咨询等交易服 ,及务投资为者实和经济提供融资融券体抵、押 资融过、桥资融等多种流动性务;服. 场重市要投资:者在可权益、固收定、 货益币大、宗品商、衍生品多个市等从事场营自 业,在务实经济领域从事直体投接资业务 ;.风险理者管能为:户提供客风险管理信 用和评级服务创,远设、期权期期、货互、等风 险对换冲具,为实工经济的稳体定运缓释和行分散风险。 以表上明作为现,投代银资行,证券公司 不仅是仅一通个提道供,更是资本市者流场性动的提供 者、交易手对,市方组织场者产品创造、 者风、管险理者而,后项几功能否能效发有挥,一 方决定面证着券司服公实务经体和济投者资 效的率、深度和广度另,方面一则取决于,证券公司是 有足够否的金资与和配置参
。
本
期辑 专Hgilhihtsg
主
要融资渠道
限制 模限制规期限 制限 途用制限 实操作难点际
于
0年0发的颁证券《公司风险控管理办制法》:指
标 净资产负债/净 本/资资净 自营固产收定类证券规益 模净资/本自营 益权证类券其衍及生 品规/净模本资 制 大于0% 限大0%于不 于高00% 预警0(%)0不 于1高00 %预(警%) 影0 响业杠杆(总资行 产 负/债 上)理论限倍 由于为资净本扣减,自的
营业务 (包主括要的销售交业易 务内,如在券债易、交做市 等)与净本资例比限制券, 商杆杠很难达倍到
1、银
行贷款:一贷款般地位没人实,不落如般企一 .1债业融务资:期短难 享受一以般融 金构待机遇,格价流 资金动 受资金影面响波 大动,窗受口指大导 没行放开 无 无 无 抵品要求高押交 易手少对价格; 高交成量于银低 间行,价格波动大
同业拆借
超过不净资本的 %0不 过实超收资本的 %0 无
无最天长
银行
间押式 回质购银 行买间式 回断购交易 所质 押式买断、式 回 购转融通
最长
年1最长 个 最长个月月
、进五一步宽拓券公证司资渠道融提、高证券公司 融能力资几的建点议在
资市融平台有限、融资品场不多,融 资种道狭窄,渠资额度受融限,杆杠率不高的情 况下证,券司公限有资金只能投的收益向相对更 高率的业,务以短并融期弥资补期长本的资足不 这一方,面约了证券公司服制实体经务济投资和者
短期融
券资
授
信度额超不过 本成高证;公司金 长天最两融业 务资净本0%的不 证能满足保求需需 人行证、监双会 重批审;期限 较余不超过额资净 用仅于流 最长个月 ,短环发行循增加 本0% 的动金资 本,且融成成资 比其本他金机构融高
.债融务:资长 公司期 债不过最超一期 末净近资额产百 的分之十四 具无规体限模 制定,但规于长对 次级期计债净 资本入数的,额不得超 净资过本 不(长含次 级债累期计计入 净资的数本)的 额0 %1年上以 非上无证市券公司不能发行
能的力、愿,另意方面一也加大了证券公的司流动 风险。同时,随性直接着资规融模证、券业
行
长次级期债
年以上;1 年 以上 分部能才 00%计入1 净本资
规模以单体证券公司及务业规模的断扩大不资,无
利较率高非公;开 行发投,者少资
国中证
券本补充与管的理也越越来成行业为康健展,甚发 至金安全的融键问题。关于此基,我们建议 (一:)尽修订快证《公司风券险控制标管理 指法》办优化净资本与负债,标,提高指务杠杆财 适在度放宽风险监指标,提控杠杆升的 时,也要充分同考虑商在券资中介业务中可本使能用到 对的冲券头寸,即证券证公持司有债的、券票股
10 第 年0 期
股权资:融PI(O有前条件置,周期)长、融资再
,发同《拆借业理管办》由法国中人银行 民00 颁发年《证,公司风券控制管险办法理由证监》会 00颁发年 。三)风险(制控指过严,标限了创制新业务展 发前,中国目证业券务杠财率杆平水有银行 的只分七一之海,外券商在00去杠杆年的后六分 一之。证在公券司身融本渠资道不的畅
情况,下杆杠率低进一 步制限了券证司提公服务升力的空能间
。2011年中 国证业平均(券扣客除户保证金)中国 行业银均平高盛 摩 斯根坦利1 1 ..1 11.1 .01 2102年1 .11 .01. 1 1.10 2031 年.0 1. 11.1 1.
7
9或
衍生品寸头用是于创新务中面业客向、户务客 服或户身自的对冲要,并求没有正的风真险露。 希暴在风险望控指标的制管理,上对能营固 定收自类证券、权益类证益及券生品衍持的仓对 冲和对冲非分部进一作的细分步,否则券公司的 业证务、品创产能力将新严重限受。(二) 尽快台出《证公司债务券资融具工行暂 定规》尽快,推证券公司出收凭益证 此按前的求意见稿征收益凭证,是证指券
中国
券财务杠杆率低的商因原,主要受制
限
本
期专 辑Hihgilghst
0
中国证券80 1 年第 0 期
公司
行,约定本金和发益的收偿与付定标的特 相关联有价证的券。收益凭公开证行发批准,非需公 开行备发,案限没期限制有可以在证,交券 易、证券所公司柜市台场机、间报价构转让系统与以及中 证国监认可会的他其所发场、行让转。证 券公司益凭证应该成收除公司债为以 券对所有证外券司的一个常公和重规要中的期长债 融务资工,具决证券公解司长以期来没有长效债务融资渠道的难 ,题动推证公司真正完成券资本中 角色介转的换另外。证券,公收司益证的凭发展 也将有于丰富利交所债易市券的场债券交工易具 完善,易所债券市交的场收率曲线,益升交 提活易,力进促易交债所市的展壮发大同时。有 助也金融于市场债权人从把银行、银行非金融机 转构为居化,民动利率推场市、降低交易化成本 。此外,证券公作为司金机构融不,应囿企于发业 金额不债超净过产资0%的限制,可让发主行和 体场共同市定决适的发行宜规。 (模三提高)券公证银司间债行券市场回购规模限 《制券公证司进银入行同间市业场管规理》定( 发[银1]号)要求为全国成银间行业同市 成员的场券证公司拆入拆出资、余金额均不超得 过实资收本的金 0%债,回券购金资余额不超 过实收得本金的 资0% 。这大大限制了券公证司在银 间债行券场参市回购与的跃活度而在。交所 易市,除对证场公券代司客户理回的购杠杆求要 不超倍以过外对证,公司券身本没有规和杠模的 控杠要求,促进制机了构活的跃。 在度前目,回仍购证是券公司融主资渠的道 情况下建,议管监机构协调改修则。规
()四放对证宽券司资公拆借金额度、期限的 用和限途制 《券证公进入银司间行同业市管场规定》理要 求成全国为银间同业市场行成员的券证公的司 入拆资金最长限为期
天,期到允不展期许。同 业拆《管借理办》(法中国人民银行令00〕〔 号第)规的定券公证的司高拆入最限和额最高拆出限 均额超不过机该构资本的净0% 建。议管机监协调取构消制限银行向证公司拆券 的借口窗导指改变大型国,有行银不证券向司拆 出资公金现状。的参金融照资产管公司理金融、赁租公司等拆 资入的管金办法理将证,公司拆券的入最长期限 延至月;个或参照政性银行、中资商策银业 行等拆资入的最金期长,将限证券公拆入的最司 期限长延1年,至并当适宽对拆放资金入用途限的。 (制五)宽放券证公司期短资券融的度和期 额限,简化程 《证序公司券期短融资管理办券法》 人(民行银公 告00】【第 1号 )规定,券公证发司行期短资券融 实余行管理,额待还偿期短融资余额不超过净券 资的本 0%短期融资,券的限最长期不超过得 1 。 建天监管机构议调提协短期融高券资期限至的1 年简化,人行需证和会双监审核重程序机制的 中。的强国大中国梦的实,现,中金国业融的安全,中国经 结济构转的和型民财富的居提升,需要 强的资大本场和现代的投资银市行作为。接直融 资金的中通,证介公券作司流为动的性提供、交 者对手方,易市组场者织、产创造品、者险管理风者,迫切需要自 拓宽融身渠道资提,融升能力, 资充更发挥好分务实体经济和服投者的资力。 能谢大家谢!
本期专 辑igHlhigtsh
进一
步宽拓证券公融司渠道资 充分挥投资发银行能 功提升服务实经济与体资投者能的力
第创一业券股份证有限司总裁公 钱海龙
中国证券 01年第 0 期
一、
分充挥证券公司投发资银行功能明, 投资确银定位行增强服务实,经济和投资者 体能力,是当前中的国经转型济升和级挥市发场 资源在置配中的决性作用定的切需迫
要我们常说真正的投,资银主要从行事接融直资业务 能实现,除收吸款和存放发款外贷所有的功 能目前。,中国经济体总运行的结性矛盾构,金 运行的资融分金不布理问题,中合金融国的业安 全问依然比题较突,出分发挥充资本市和投 资场行的银功能,利于有发市挥场在资源置配的 决中定性用作助,力以问题上的解。决 是一,在中国率市场化快利推速的过进程 中,中金国业融“两两多难”——业多而融企资
难
民、间金资多投资难的状况仍在而续延,至 有甚加剧趋势的市。场的题问需要场化的市方解 式决相,其比金融渠道,他本资场市和券行证能 让业金资的供双方直接融通求市场,化程就相度对 更,高同时,非也有常于助缓大量解险集风中 银行体系于的盾。 二是,中国即矛成将为世第界大经一体济中 国,的业企正快速在走去出,影响力也来越越,大 风管理险也越来越就重要从国外的。经验,看强 的大国家都有个强大一的资本市、场强大的资投 行银为业企提供务。投服银资行为体经济服实 务的要重命使是要运用就融金工,具实体经济提 供调节为险、风收风吸险咨询、险风服的,务进
而77
本
专期 Hig辑lihghs
7t8中国证券
1 0年第 0
期
实体为经济平风险、滑配分险,风使实体经促济的 定稳运行
。、2三12年0新大创以会,管来制放, 特松别资产是管产理实行备案制品信用融,资 业快速务长增,衍产生品和外市场取场突得破性 进展,证公券司对实针经体和投资者 济需进行产品创求的设能得力较为到显的改 明,业善空间也务被幅大开。打些这新创务业大 都要证券公司以资需为媒金介来展拓但, 证券司公身本融资渠的不道畅,资融力能有限, 已成经证券公司创新发为的瓶展 四颈、当证前公司券自身融资道渠的主 瓶颈要证
券公司合治综已结理约束年目,前于处 规范展发最好时期,的证券公司但的资融道渠仍 基停本在留前年,券公司的主证风险监要控标也 没有随指规着发展得到放范。松 一(由于历史)原,证券公司的因资融和资 补充本渠道较少目前,券商融资 道渠要主限局银于行市场 间购回短、等融期短负债具工近,才开始年上有 券市发行公司商债。券券证司公融资道渠体呈
总现 出期限、成本短高规、模用和途限有制特等, 点缺乏长期、低本且成效的高资渠道融。( )二于证关公券融司的政策法规主资在要7 年的前综治理合结前颁发,束主规章要有没证随券公 治理司完善的改而变如 关于禁止《银行资违规金入流股市票场的通知》由 民人银行 1 年发,《颁券证公司入进 银行同业间市场管规理》由定民人行 银1 颁年 ,《证发公券短司融资券期管理办》法人民银由 行00 年发颁《证,券司公票股质押款贷理办 法管》由行人、监银、会监证 会0 年0发颁《证 ,公券司券债管理行暂法办由证》监会 00 颁年
、二提升本资力,拓实宽资渠融,道增 强券公证自司融身能资力,发挥是证券司公投资银行功能,特 是别本资介能中的力关键从国
的外演变看现,投代银行资在资本市 中场要主充当下如角:色1 直接融.服资的务要主供提和引者导:能够用股 权、权债、转可换券债并、购资、证券化 等产种工具多提融资服务供能够;利用业技专和 能户资客源为企业和或/行的并购整合业供服务;提.资产 管理和财管理者富:供提存除款外以 的包,货括、币汇外、品、房地产、商衍品生 多种等市场具的金融产工和品顾服务投 ;.易和交流性动供提者:通权益过固定收 益、货、、大币商品、衍生宗品,为投等者资提供交易 通、交道撮合、做市、研究易咨询等交易服 ,及务投资为者实和经济提供融资融券体抵、押 资融过、桥资融等多种流动性务;服. 场重市要投资:者在可权益、固收定、 货益币大、宗品商、衍生品多个市等从事场营自 业,在务实经济领域从事直体投接资业务 ;.风险理者管能为:户提供客风险管理信 用和评级服务创,远设、期权期期、货互、等风 险对换冲具,为实工经济的稳体定运缓释和行分散风险。 以表上明作为现,投代银资行,证券公司 不仅是仅一通个提道供,更是资本市者流场性动的提供 者、交易手对,市方组织场者产品创造、 者风、管险理者而,后项几功能否能效发有挥,一 方决定面证着券司服公实务经体和济投者资 效的率、深度和广度另,方面一则取决于,证券公司是 有足够否的金资与和配置参
。
本
期辑 专Hgilhihtsg
主
要融资渠道
限制 模限制规期限 制限 途用制限 实操作难点际
于
0年0发的颁证券《公司风险控管理办制法》:指
标 净资产负债/净 本/资资净 自营固产收定类证券规益 模净资/本自营 益权证类券其衍及生 品规/净模本资 制 大于0% 限大0%于不 于高00% 预警0(%)0不 于1高00 %预(警%) 影0 响业杠杆(总资行 产 负/债 上)理论限倍 由于为资净本扣减,自的
营业务 (包主括要的销售交业易 务内,如在券债易、交做市 等)与净本资例比限制券, 商杆杠很难达倍到
1、银
行贷款:一贷款般地位没人实,不落如般企一 .1债业融务资:期短难 享受一以般融 金构待机遇,格价流 资金动 受资金影面响波 大动,窗受口指大导 没行放开 无 无 无 抵品要求高押交 易手少对价格; 高交成量于银低 间行,价格波动大
同业拆借
超过不净资本的 %0不 过实超收资本的 %0 无
无最天长
银行
间押式 回质购银 行买间式 回断购交易 所质 押式买断、式 回 购转融通
最长
年1最长 个 最长个月月
、进五一步宽拓券公证司资渠道融提、高证券公司 融能力资几的建点议在
资市融平台有限、融资品场不多,融 资种道狭窄,渠资额度受融限,杆杠率不高的情 况下证,券司公限有资金只能投的收益向相对更 高率的业,务以短并融期弥资补期长本的资足不 这一方,面约了证券公司服制实体经务济投资和者
短期融
券资
授
信度额超不过 本成高证;公司金 长天最两融业 务资净本0%的不 证能满足保求需需 人行证、监双会 重批审;期限 较余不超过额资净 用仅于流 最长个月 ,短环发行循增加 本0% 的动金资 本,且融成成资 比其本他金机构融高
.债融务:资长 公司期 债不过最超一期 末净近资额产百 的分之十四 具无规体限模 制定,但规于长对 次级期计债净 资本入数的,额不得超 净资过本 不(长含次 级债累期计计入 净资的数本)的 额0 %1年上以 非上无证市券公司不能发行
能的力、愿,另意方面一也加大了证券公的司流动 风险。同时,随性直接着资规融模证、券业
行
长次级期债
年以上;1 年 以上 分部能才 00%计入1 净本资
规模以单体证券公司及务业规模的断扩大不资,无
利较率高非公;开 行发投,者少资
国中证
券本补充与管的理也越越来成行业为康健展,甚发 至金安全的融键问题。关于此基,我们建议 (一:)尽修订快证《公司风券险控制标管理 指法》办优化净资本与负债,标,提高指务杠杆财 适在度放宽风险监指标,提控杠杆升的 时,也要充分同考虑商在券资中介业务中可本使能用到 对的冲券头寸,即证券证公持司有债的、券票股
10 第 年0 期
股权资:融PI(O有前条件置,周期)长、融资再
,发同《拆借业理管办》由法国中人银行 民00 颁发年《证,公司风券控制管险办法理由证监》会 00颁发年 。三)风险(制控指过严,标限了创制新业务展 发前,中国目证业券务杠财率杆平水有银行 的只分七一之海,外券商在00去杠杆年的后六分 一之。证在公券司身融本渠资道不的畅
情况,下杆杠率低进一 步制限了券证司提公服务升力的空能间
。2011年中 国证业平均(券扣客除户保证金)中国 行业银均平高盛 摩 斯根坦利1 1 ..1 11.1 .01 2102年1 .11 .01. 1 1.10 2031 年.0 1. 11.1 1.
7
9或
衍生品寸头用是于创新务中面业客向、户务客 服或户身自的对冲要,并求没有正的风真险露。 希暴在风险望控指标的制管理,上对能营固 定收自类证券、权益类证益及券生品衍持的仓对 冲和对冲非分部进一作的细分步,否则券公司的 业证务、品创产能力将新严重限受。(二) 尽快台出《证公司债务券资融具工行暂 定规》尽快,推证券公司出收凭益证 此按前的求意见稿征收益凭证,是证指券
中国
券财务杠杆率低的商因原,主要受制
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本
期专 辑Hihgilghst
0
中国证券80 1 年第 0 期
公司
行,约定本金和发益的收偿与付定标的特 相关联有价证的券。收益凭公开证行发批准,非需公 开行备发,案限没期限制有可以在证,交券 易、证券所公司柜市台场机、间报价构转让系统与以及中 证国监认可会的他其所发场、行让转。证 券公司益凭证应该成收除公司债为以 券对所有证外券司的一个常公和重规要中的期长债 融务资工,具决证券公解司长以期来没有长效债务融资渠道的难 ,题动推证公司真正完成券资本中 角色介转的换另外。证券,公收司益证的凭发展 也将有于丰富利交所债易市券的场债券交工易具 完善,易所债券市交的场收率曲线,益升交 提活易,力进促易交债所市的展壮发大同时。有 助也金融于市场债权人从把银行、银行非金融机 转构为居化,民动利率推场市、降低交易化成本 。此外,证券公作为司金机构融不,应囿企于发业 金额不债超净过产资0%的限制,可让发主行和 体场共同市定决适的发行宜规。 (模三提高)券公证银司间债行券市场回购规模限 《制券公证司进银入行同间市业场管规理》定( 发[银1]号)要求为全国成银间行业同市 成员的场券证公司拆入拆出资、余金额均不超得 过实资收本的金 0%债,回券购金资余额不超 过实收得本金的 资0% 。这大大限制了券公证司在银 间债行券场参市回购与的跃活度而在。交所 易市,除对证场公券代司客户理回的购杠杆求要 不超倍以过外对证,公司券身本没有规和杠模的 控杠要求,促进制机了构活的跃。 在度前目,回仍购证是券公司融主资渠的道 情况下建,议管监机构协调改修则。规
()四放对证宽券司资公拆借金额度、期限的 用和限途制 《券证公进入银司间行同业市管场规定》理要 求成全国为银间同业市场行成员的券证公的司 入拆资金最长限为期
天,期到允不展期许。同 业拆《管借理办》(法中国人民银行令00〕〔 号第)规的定券公证的司高拆入最限和额最高拆出限 均额超不过机该构资本的净0% 建。议管机监协调取构消制限银行向证公司拆券 的借口窗导指改变大型国,有行银不证券向司拆 出资公金现状。的参金融照资产管公司理金融、赁租公司等拆 资入的管金办法理将证,公司拆券的入最长期限 延至月;个或参照政性银行、中资商策银业 行等拆资入的最金期长,将限证券公拆入的最司 期限长延1年,至并当适宽对拆放资金入用途限的。 (制五)宽放券证公司期短资券融的度和期 额限,简化程 《证序公司券期短融资管理办券法》 人(民行银公 告00】【第 1号 )规定,券公证发司行期短资券融 实余行管理,额待还偿期短融资余额不超过净券 资的本 0%短期融资,券的限最长期不超过得 1 。 建天监管机构议调提协短期融高券资期限至的1 年简化,人行需证和会双监审核重程序机制的 中。的强国大中国梦的实,现,中金国业融的安全,中国经 结济构转的和型民财富的居提升,需要 强的资大本场和现代的投资银市行作为。接直融 资金的中通,证介公券作司流为动的性提供、交 者对手方,易市组场者织、产创造品、者险管理风者,迫切需要自 拓宽融身渠道资提,融升能力, 资充更发挥好分务实体经济和服投者的资力。 能谢大家谢!