报告摘要
本文以三一重工集团有限公司为研究对象，对三一重工集团有限公司2009～2011年的财务报表进行财务分析，并结合其经营状况对其进行综合的评价。三一重工集团有限公司在近几年里经营状况比较稳定，在2009～2011年一直处于增长趋势，本文主要运用比较分析法等各种财务分析方法，仔细分析了各项财务指标，深入研究了三一重工集团有限公司的财务状况，盈利能力分析、资产营运效率分析、偿债能力分析并。发掘出公司经营的主要问题，公司财务管理系统落后等。希望能为三一重工集团有限公司的经营管理提供一些合理实用的参考意见、加强公司的财务管理，改善公司的经营状况、促进公司快速稳定的发展。
目录
1. 近年来公司经营与财务概况 .......................................................................... 3
1.1 公司简介 ...................................................................................................................... 3
1.2 公司近年来经营状况 .................................................................................................. 3 1.3 公司主要财务状况 ...................................................................................................... 4
2. 以净资产收益率为核心的分析 ...................................................................... 5
2.1 盈利能力分析 .............................................................................................................. 5
2.2 资产营运效率分析 ...................................................................................................... 6 2.3 偿债能力分析 .............................................................................................................. 8 2.4 权益变动分析 .............................................................................................................. 9
3. 现金流量分析 ................................................................................................ 11
3.1 现金流量结构分析 .................................................................................................... 11 3.2 现金流量的保障能力分析 ........................................................................................ 14 3.3 现金流量创造能力分析 ............................................................................................ 14
4. 公司存在的主要财务问题分析 .................................................................... 17
4.1 盈利能力问题 ............................................................................................................ 17
4.2 资产质量问题 ............................................................................................................ 17 4.3 偿债能力问题 ............................................................................................................ 18 4.4 现金流状况与创造能力问题 .................................................................................... 18
5. 财务问题的经营相关性分析 ........................................................................ 20
5.1 直接相关的经营相关性分析 .................................................................................... 20 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 .................................................................... 20
6. 报告总结 ........................................................................................................ 21
6.1 分析结论 .................................................................................................................... 21 6.2 可行性措施 ................................................................................................................ 21
1
《财务管理》课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告
三一重工（600031）财务分析报告
（正文）
1. 近年来公司经营与财务概况
1.1 公司简介
三一集团有限公司始创于1989年。二十年来，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，
做出一流贡献”的企业宗旨，打造了业内知名的“三一”品牌。2007年，三一集团实现销售收入135亿元、利润40亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。2008年，尽管受金融危机影响，三一仍然延续了以往的增长，全年实现销售209亿元。目前，三一集团拥有员工近3万人。 三一集团主业是以“工程”为主题的机械装备制造业，目前已全面进入工程机械制造领域。主导产品为建筑机械、路面机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、煤炭机械、风电设备等全系列产品。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机、煤炭掘进机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。
三一是全球工程机械制造商50强、全球最大的混凝土机械制造商、中国企业500强、工程机械行业综合效益和竞争力最强企业、福布斯“中国顶尖企业”，中国最具成长力自主品牌、中国最具竞争力品牌、中国工程机械行业标志性品牌、亚洲品牌500强。
1.2 公司近年来经营状况
2009年，公司经受住了全球经济衰退的考验，在“坏处着想，审慎应对；借势而为，改变模式；着眼未来，精心准备；把握时机，实现跨越”32字方针的指导下，公司董事会准确判断了国内、国际经济形势，并充分抓住了国家通过加大投资保增长的机会，公司继续保持了快速、健康、协调发展的良好态势，企业竞争力和行业领导地位进一步巩固和提升。
2009年,公司经营业绩再创新高,实现营业收入164.96亿元，较去年同期增长20.01%；实现营业利润26.24亿元，净利润23.70亿元，每股收益1.32元。截止，公司总资产为158.37亿元，净资产为82.85亿元，净资产收益率为29.37%。 2010全年实现营业收入339.55亿元，同比增长78.94%；营业利润68.97亿元，同比增长105.57%；净利润61.64亿元，同比增长103.94%。截止2010年12月31日，公司总资产313.41亿元，净资产119.19亿元，净资产收益率为54.67%。
主导产品经营再上新台阶，泵送事业部销售额达217亿元，成为公司首个突破200亿规模的事业部。挖掘机销售过万台，汽车起重机、路机产品销售增长率均超过100%。
2011年前三季度，三一重工经营良好，营业收入、净利润增速维持高位。1-9月，公司实现营业收入413.03亿元，同比增长59.45%；营业利润94.32亿元，同比增长66.7%；归属于母公司净利润为76.71亿元，同比增长72.6%。其中，第三季度单季实现销售收入109.4亿元，同比增长22.1%，环比下降33.2%；实现归属母公司净利润17.32亿元，同比增长10.3%，环比下降47.1%。第三季度行业经历传统的淡季，今年形势更加严峻，不过三一重工表现出强劲的龙头企业优势，同比仍能维持正增长。
主营业务保持快速增长。公司主导业务混凝土机械一直保持强劲的市场需求，挖掘机业务表现尤其抢眼。1-9月，公司累计销售挖掘机16563台，同比增长74.9%，而行业增速为21%，市场占有率为11.1%，升至行业第二位，仅次于日本小松；汽车起重机累计销售2942台，同比分别增长94.3%，远超行业5.32%的平均增速；履带起重机销售251台，同比下降30%。
信用销售导致应收款增加，现金流状况不佳。三季度末，公司应收账款余额为148.88亿元，较年初增长159.92%，主要因为公司销售规模扩大，应收账款相应增加。经营活动净现金流-15.16亿元，去年同期为38.87亿元，主要是因为今年销售规模增长以及公司加大了关键进口零部件的采购
和储备，支付各项税费同比增长120%，信用销售期限延长致使公司现金流压力渐增。
1.3 公司主要财务状况
1.3.1三年财务概况
2009年，三一重工营业收入达164.96亿元，完成营业利润26.24亿元，实现净利润23.70亿元。 2010年，三一重工营业收入达到339.55亿元，较上年同期增长105.84%，完成营业利润68.97亿元，较上年同期增长162.84%，实现归属于上市公司股东的净利润61.64亿元，较上年同期增长160.08%。
2011年三一重工营业收入为507.76亿元，较上年同期增长49.54%，营业利润98.47亿元，净利润93.61亿元，同比分别增长42.77%与51.87%。
1.3.2融资与股权投资状况
公司权益融资的状况逐渐改变，权益资本所占比例逐年降低，由于09年来净资产收益率达到规定水平，三一重工 具备上市条件，可以靠权益融资尤其是股票进行融资。
表1-2 2009-2011年度三一重工流动负债与非流动负债情况表（单位：万元）
（表中相关数据来自三一重工公司年报） 1.3.3整体财务概况
（表中相关数据来自三一重工 上市公司年报）
公司营业收入最近三年创增长良好，其营业业绩也符合预期，增长率一直保持在50%以上。但是每股收益却没上去，总体上讲，近三年企业财务状况尚可，由“多元崛起”向产业链和产品整合转变是近三年企业发展战略的主要动向。在未来的发展中，三一重工面临着机遇与挑战并存的局面。
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2. 以净资产收益率为核心的分析
以上为净资产收益率----主营业务利润率的条形图。可以明确的看出，直营业务该公司没有很明显
的变化，而净资产收益率明显的增加，说明该公司在其他业务取得了明显的成果，创造了很好的利益。
商品销售率：反映生产和销售，以及存货的变化情况，大于1，说明本期产品全部销售完，并且销售了上期存货。小于1，说明本期产品没有完全销售完。而根据上述的情况中，该公司的产品销售量都很接近1，表现出该公司生产的产品在一年以内基本能完成销售，可以看出该产品的经营能力较强。
力。
每股净资产(元)、每股收益（元）。可以看出这3年的发展在上市公司盈利能力比较强，股票的价值增加，为公司的融资提供了很好的作用。
在收入方面，三一重工可以算是龙头企业，在同类行业中营业收入是第三名，可以看出该公司有较强的经营盈利能
可以看出销售成本费用在不断的降低，考察每一元销售收入耗费的成本费用多少。和企业的技术革新有关，降低了成本。而销售利润率、销售成本费用利润率和利润率销售收入报酬率在这2年内有了显著的增加，反映每1元销售收入所实现的利润、说明每一元成本费用所实现的利润和反映每一元销售收入的获利能力都有了明显的增加。
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存货周转率：一般用存货周转速度指标来反应存货的流动性，即存货周转率或存货周转天数。一般
来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转变为现金、应收账款等的速度越快。可以看出三一重工的蠢货周转率相对较高，在2010年接近5
。同时，比较了营业收入前十
可以看出三一重工的存货周转率相对于其他企业较高，说明该公司在在保证经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。 应收账款周转率: 应收账款周转率是考核应收账款周转变现能力的重要财务指标，应收账款周转次数越多或周转天数越短，直接反映出企业收账速度较快，坏账出现几率小。流动资产的流动性越好，短期偿债能力越强。换而言之，如果应收账款周转次数较少，实际收回账款的天数超过了企业规定的应收账款天数，则说明债务人拖欠时间长、资信度低，企业信用调查和催收账款不力，使结算资力形成了呆账、悬账甚至坏账，造成了企业资产流动性差，企业的资源配置效益比较低。一般的制造企业，应收账款周转率应该在5次左右。从图表中不难看出，该公司在一点上做的还是可以勉强达标的。
流动资产周转率：流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。
这个图不难看出三一重工在2010年的周转能力最强，说明在2010年该公司的营运能力最强。2011年1000万套保障性住房的建设、公共财政对水利的投入将大幅度增加、高铁的投资规模今年仍将保持高位，高速公路建设也将保持高增长。这些因素都使得行业高增长、高景气得以维持。为了应对2011年的保障性住房的建设，三一重工很好的提前做好准备，应对机遇。公司2010年的新增长点主要来源于挖掘机的高增长及汽车式起重机的注入，其中，2010年挖掘机销量有望冲击10,000台，汽车式起重机年收入水平超过35亿元。
主要分2个方面来分析偿债能力：（1）短期偿债能力：流动比率和速动比率；（2）长期偿债能力：资产负债率、产权比率、有形净值债务率。 （1）短期偿债能力分析
流动比率：一般来说，这个比率越高，则说明企业资产的变现能力越强。反之越弱。一般认为流动比率应在2:1以上。表示流动资产是流动负债的2倍，即使流动资产有一半在短期内不能使用，也能保证全部的流动负债得到偿还;可以从上图看出公司在2009年达到194.47%可以达到这一标准，
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而2010年和2011年明显下降，说明偿债能力有所降低。
速动比率：通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。可以从上表中看出其他2年都在1以上，而2010年的数据只有84.13%。可以看出该年的偿债能力有一定偏低。
（1）长期偿债能力分析
资产负债率：可以看出资产负债比率在50%左右，可以看出公司经营相对谨慎。
产权比率：一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，一般认为这一比率为1﹕1，即100%以下时，应该是有偿债能力的，在后面2年偿债能力存在一定的问题。
有形净值债务率：有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。在2010年和2011年的有形净值债务率都在150%，承担了较大的风险。 由以上几点可以看出，公司在偿债能力上存在一定问题。并不是十分理想。
2.4 权益变动分析
2009年数据
2010年数据
2011年数据
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可以看出因为营业收入引起的权益变动的变化率最大，而投资收益所引起的最小。并且2010年的长期负债较少，他引起的变动对整个权益变动影响不大。因此那年就可以减少长期负债，减轻企业债务。在2009年的投资收益为负，并且其他年费投资收益都相对较低。其他净收入均为负。
3. 现金流量分析
3.1 现金流量结构分析
分析经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量的比例结构，可以评价企业各类现金流量
对当期全部现金流量的贡献程度。在现金流量的结构分析中由于主营业务产生的经营活动现金流量是企业全部现金流量的主要源泉，是支撑投资活动现金流量的基础，也是筹资信用能力的基本保障。因此，经营活动现金流入量的比例反映了企业创造现金流量的能力，而连续多个期间内经营活动现金流量的持续能力又反映了企业的成长性。下面将把现金流入流出比、现金净流量结构、现金流入结构和现金流出结构四个方面综合起来对三一重工公司的现金流量结构进行分析。
根据三一重工 最近3年的年度报告，现将三一重工的2009、2010、2011年的现金流量做一个简单的整理，并绘制图3-1和表3-1：
图3-1
:
根据表3-1，我们可以计算出现金流入流出比，如表3-2，具体表现为图3-2：
表3-2
图3-2
现金流入结构分析得到图3-3和表3-3：
图3-3 表3-3
现金流出结构得到图3-4和表3-4：
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图3-4
表3-4
我们还得到了经营活动比重图、投资活动比重图、筹资活动比重图，分别如图3-5、3-6、3-7：
图
3-5
图
3-6
图3-7
三一重工近三年来经营活动现金流入流出比以相对稳定的增幅呈上升趋势，经营活动现金净流量结构所占比重最大，经营活动现金流入结构比重逐年变大而流出结构比重逐年减小，这说明三一重工经营活动现金流的情况正逐年变好。这不仅仅是受国内机械业发展前景良好的影响，同时也是因为三一重工在今年生产的挖掘机市场等在国内市场依然看好。
三一重工近三年来投资活动现金流入流出比经历了小幅的先增后减的过程，投资活动现金净流量结构比重逐年加大，可见三一重工也增加了对投资的投入。
三一重工近三年来筹资活动现金流入流出比三年里有着将为稳定的上升。
3.2 现金流量的保障能力分析
现金流量的保障能力是指以经营活动现金流量支付即将到期债务的能力，常用经营活动现金流量净额对债务的比值来测度，下面将结合三一重工现金到期债务比、现金流动负债比和现金债务总额比来分析万科公司现金流量的保障能力。
图3-8 三一重工现金流量保障能力分析图
表3-5
分析企业的现金流量保障能力，应该看企业经营活动取得的现金，在满足了生产经营活动的基本现金支出后，是否有足够的现金用于偿还到期债务的本息。现金到期债务比、现金流动负债比和现金债务总额比分别是经营活动现金流量净额与本期到期的负债、流动负债和负债总额的比值，从数据定义上看，这三项比值都是越大说明公司的现金流量保障能力越好。
从中可以看出虽09到10现金到期债务比成大幅上升趋势，并且比值很大。但10年到11年则剧烈下降。其余两项比值不仅有下降趋势同时比值也都很小。表明公司利用营业活动现金偿短债能力很弱，公司日常经营过程中在偿债方面冒了较大的风险。具体还是考虑时间差，需要结合公司的未来发展趋势来判断，不能仅此来断论。
3.3 现金流量创造能力分析
企业现金流创造能力是指企业投入资源产生经营活动现金流量的能力，经营活动现金净流量支撑着企业经济活动顺利开展的基本与安全，支撑着投资活动现金流量和筹资活动现金流量。下面将结合经营现金使用效率、现金利润比率、现金收入比率和每股经营现金流四项比值来进行分析。
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图3-8
下面我们将对三一重工的产生现金能力的各个指标进行分析： （1）经营现金使用效率：
经营现金使用效率是由经营活动现金流入与经营活动现金流出对比而得，它表明每1元的现金流出能收回的现金数额。
经营现金使用效率比值越大，说明企业经营活动的现金流入净额的绝对值越高，在企业没有大规模其他投资的情况下，现金正常流转不成问题。若比值小于1，则表明企业短期内缺乏足够的现金用以维持再生产的正常进行，甚至没有现金偿还短期债务。
由表3-5的数据得，三一重工的经营现金使用效率在三年中都大于1，说明有一定的现金偿还短期债务能力，且从2009到2010逐渐增加，从2010到2011逐渐降低，说明2009现金流转最稳定，现金偿还债务能力也较强。 （2）现金利润比率：
现金利润比率反映净利润中有现金支持的部分。
现金利润比率反映了净利润中有多大部分是有现金保证的，指标越大，说明企业净利润中的现金部分越大，企业的支付能力越强。
由表3-5的数据得，三一重工的现金利润比率从2009到2010大幅度下降，2010到2011小幅度上升，说明2009企业净利润中的现金部分最大，企业的支付能力最强；反之，2010企业净利润中的现金部分最小，企业的支付能力最弱，但2010即使现金投入为负数，短期内企业也没有出现无力偿还债务情况，所以该企业在2011支持企业扭转了困境，指标也小幅度上升了。 （3）现金收入比率：
现金收入比率反映企业通过主营业务产生现金流量的能力。
由表3-5的数据得，三一重工的现金收入比率从2009到2010呈现上升趋势，2010到2011逐渐下降，说明2010现金流量能力较稳定，企业偿债能力也较强。 (4)每股经营现金流：
这一指标主要反映平均每股所获得的现金流量,隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。公司现金流强劲，很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。
由图3-8可以看出，2009到2010三一重工的每股经营现金流大幅增长，说明公司的现金流强劲，主营业务收入回款能力大大提升，同时2010到2011也有小幅的增长。总的来说，三一的现金创造能力在提升。
3.4现金流量状况与华东数控的比较
图
3-9
图
3-10
图
3-11
图3-12
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4. 公司存在的主要财务问题分析
4.1 盈利能力问题
2008年后，由于受到金融风暴的影响，09至10年的流动比率降低，但是2011年上半年，其流动比率为1.28，呈现上升趋势。这是由于三一重工的流动资产和流动负债从2006年至2011年上半年呈现快速增长，而2008年至2009年受金融风暴影响则增长较缓慢，2010年至2011年上半年流动资产的增长幅度较大，为75.21%。但总的来说三一的流动比率还是较合理得，公司的经营管理水平得到较大提升。但也可能表明了公司滞留在流动资产上的资金过多，未能更好地运用，资金周转可能减慢，从而影响其盈利能力。
三一重工属于固定费用较高的重工业，要求有较高的毛利率以弥补起较大的固定成本。从其销售利润率来看，近年来的最高值为2011上半年的21.25%，最低值为2009年的15.3%，虽然相较2008年同比降低了，2008年之后逐年上升，说明公司对成本的控制还是采取了一定的措施。同时，2008年也是特殊的一年，虽然金融风暴给企业带来了一定的影响，但是企业还是能够在风暴中前行。由财务报表中可见尽管08年金融危机来袭，但是三一重工销售毛利率稳定，说明产品已进入成熟期，具有稳定的成本和市场，增强了企业的抗风险能力。主营业务净利率、净资产收益率和销售净利率在09年有较大幅度上升，反映企业逐步摆脱金融危机的阴影，盈利能力较08年有较大的提高。
总体来说三一重工关于资产质量问题相对优秀。
4.2 资产质量问题
流动资产比率。流动资产比率是指流动资产占总资产的比例关系。流动资产比率一流动资
产÷资产总额×100%。流动资产代表企业短期可运用的资金，相对而言，它具有变现时间短、周转速度快的特点。因此流动资产的比率越高，说明企业流动资产在总资产中所占比重越大，企业资产的流动性和变现能力越强，企业承担风险的能力也越强；2009至2011年3年的流动资产比率分别为63.07%、45.89%和53.39%。可见企业在09年时流动资产相对较高，而之后再变现能力，和流动性就做的不是很好。
固定资产比率。固定资产比率是指固定资产占总资产的比例关系。固定资产比率一固定资产÷ 资产总额×100%。固定资产代表了企业的生产能力，固定资产比率过低，企业的生产经营规模受到限制，形不成规模经济，会对企业劳动生产率的提高和生产成本的降低产生不良的影响，从而影响总资产的获利能力。2009至2011年的固定资产比率为18.62%、19.62%和20.52%。可以看出在金融危机之后，公司积极开展工作，固定资产比率逐步增加，开展生产活动，生产
能力的提高。
4.3 偿债能力问题
由于公司业务规模扩大，原材料采购及储备增加，而存货的增减会影响了速动资产。2009年的速动比率为141.20%，到2010年的84.13%，低于1。这说明2010年，三一重工的短期偿债能力偏低，这是由于2010年三一的流动负债和存货都较多引起的。2011年上半年，三一的流动资产大幅度增加，所以其速动资产增加，速动比率上升，其短期偿债能力还是较强的。在出现了短期偿债能力欠缺的时候，及时作出调整，在2011年有了明显的改善。但是，三一重工的现金比率较低，有2009年的54.49%，到2010年的25.8%直至2011年的32.05%。
三一重工的资产负债率处于平稳状态，在2009年至2010年是呈上升趋势的，增长幅度小，处于稳定经营时期；这是因为2008年金融风暴的影响但是公司经营的相对激进，扩大生产；但是随之而来的问题就是公司的资产负债率高于行业水平，说明公司的财务杠杆较高，其财务风险也较高，举债变得越困难。问了解决这一问题。公司在2010至2011年的资产负债率又下降了。
正如上面所说公司的财务杠杆较高，其财务风险也较高，举债变得越困难。在产权比率里很好的体现了这一点，在2009年的88.61%到接下来的2年分别为162.09%和146.51%。公司的长期偿债能力减弱，其产权比率高，债权人承担的风险大。
综合来说三一重工的债务较小，财务费用低，短期偿债能力较强。但是长期偿债能力不错，这也说明公司滞留在流动资产上的资金过多，公司未能有效利用资金，延缓资金周转，可能会影响公司的获利能力。
4.4 现金流状况与创造能力问题
盈利能力问题 资产质量问题 偿债能力问题 最后一个就是现金流状况 和创造能力问题 运营指数
获取现金能力分析如表4-1和图4-1：
表4-1
图4-1
财务弹性分析如表4-2和图4-2：
《财务管理》课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告
表4-2
图4-2
收益质量分析如表4-3和图4-3：
表4-3
图4-3
从上文中分析可以看到，三一重工各项活动提供现金流的贡献存在较大差异，即经营活动承担了很大部分资金来源，投资活动提供的现金流贡献相比起来一直不大，作为企业经营活动3年来带来的现金流入也呈逐年增加趋势。
2009到2010运营指数比较稳定，但在2010到2011年运营指数极具上升，并且比率很大，说明三一的收益质量在增加。根据高值但是急剧下降的每股经营现金流可以看出三一重工创造现金的能力在下降，经营风险也会因此而提高。
5. 财务问题的经营相关性分析
5.1 直接相关的经营相关性分析
（一）宏观经济环境风险
由于全球经济下滑、消费需求下降及国内增长放缓，中国的经济状况自 2008 年9月以来一直挑战重重。宏观经济环境的这一转变已经并可能会继续对公司的业务和营运造成不利影响。 （二）钢材及其他原材料以及主要电气部件的价格波动
公司的生产过程有赖于大量原材料（特别是钢材）可靠的货源。原材料的价格因外围环境影响而出现波动，我们预期钢材价格的波动及不确定性将持续，原材料价格上涨可能对公司的经营业绩造成重大不利影响。
（三）知识产权保护及诉讼
公司致力于开发新型及创新产品，注重知识产权的保护。第三方或会利用公司的专利技术及专有程序与我们竞争，有损公司的品牌。此外，公司的知识产权可能须进行诉讼，涉及公司知识产权诉讼的任何不利判决可能会损害公司的业务前景及声誉。 （四）外币汇率、优惠税率、贷款利率等波动风险
人民币汇率将更具灵活性，若人民币兑美元及其他外币进一步升值，可能导致公司收益下降；公司及下属若干附属公司目前按照优惠税率纳税，终止或修订此类优惠税率可能造成不利影响；公司利用银行贷款支持业务扩展及为经营提供融资，利息开支未来随着利率升高可能大幅增加。
5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响
公司看好二季度销售主动备货经营性资金占用较大 由于公司比较看好当前国家大规模基础建设投资对销售的拉动，因此在一季度明显增加了生产采购，以备二季度的生产需要，导致营业资金占用大幅增长和一季度经营活动现金流大幅负增长，其中存货同比增长23%，预付款增长60%以上，主要为锁定钢材价格上升的风险。虽然公司一季度经营性资金占用增加近10 亿，不过公司手持现金依然超过25 亿，资产负载率也只有55.7%，而且目前工程机械的销售在明显好转
退出股票投资和需求持续回暖有望推动业绩增长 08 年股票投资亏损成为公司业绩下降的主要原因，目前公司已基本退出股票投资，减少了未来业绩的不确定性。同时在国家大规模投资的刺激下，国内工程机械的销量也从今年2 月份开始出现明显好转，三一重工的挖掘机销量、旋挖钻等产品继续保持成倍增长，明显好于行业表现，体现公司较强的竞争力。目前固定资产投资加速增长的趋势已比较明显，3 月份的投资增速超过30%，同时房地产的销售和投资增长也出现复苏的迹象，因此混泥土机械的销售降幅可能也会不显著，从而有望推动09 年业绩的回暖。
2011年上半年收入与利润井喷。三一重工实现营业收入303.63亿元,同比增长79.18%;归属于上市公司股东的净利润为59.39亿元,同比增长106.57%。
业绩快速增长主要由于(1)国内工程机械市场需求旺盛(2)产业链不断完善,产品毛利率提升;(3)公司推行全面预算管理,企业运营效率不断提高,成本费用控制能力增强。
主要产品市场销售和竞争力稳步提升。挖掘机上半年销售70.46亿元,同比增长107.3%,稳居国内挖掘机第一品牌;混凝土机械销售158.43亿元,同比增长80.58%,混凝土泵车、拖泵继续保持国内第一品牌地位;汽车起重机销售22.14亿元,同比增长79.81%;履带式起重起销售收入下降1.4%,因公司计划推出新产品,放慢销售节奏。
受紧缩货币政策影响,上半年经营活动产生的现金流净额下降90%,但环比改善。通常公司一季度加大采购支出,下半年加快回款,现金流逐季改善。
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公司目前资产负债率64%,仍在警戒线以下,假设发行H股融资200亿元,资产负债率将下降到
45%左右,因此公司的财务风险不大。
6. 报告总结
6.1 分析结论
从以上的分析中可以看出，三一重工的偿债能力还是较好的，有较充裕的资金进行偿付；其整体的营运能力、盈利能力和发展能力还是较好的，公司的财务状况稳定，发展前景广阔。但公司也存在一些问题，如存货的占用率高，应收账款回收较慢，存在一定的风险，2011年上半年的营运周转率都有有所下降。如何有效地控制成本以及提高资金的周转率，从供应链到营销服务体系的整个经营链条如何相应地转变，就成为必须解决的关键问题。而且三一重工现阶段增长过快，其后续发展将会乏力。
在三一重工的发展过程中，一直伴随着高存货的问题；另外一个角度也能看出其应收账款增加的风险。三一重工采用激进的销售方式，通过支付方式的优惠扩大产品的销量；但从改善资产周转这一目标来看，三一重工的做法并没有达到，仅将存货调降，应收账款增高，整体资产周转改变不大。而且赊销就意味着承担更大的风险，一旦购买者出现支付风险，公司将不得不将其全额计提坏账，从而增加公司的管理费用，最终减少公司的盈利水平。
6.2 可行性措施
在这里仅提出几点建议：在未来，公司应着重提高资金利用率，并合理运用财务杠杆，加强对资金流的管理，进一步优化资金结构；加强对存货的管理，不让库存占用公司太多的资源，并对资源进行合理整合和分配，使资源得到优化配置，并深化ERP应用，提升库存周转率，缩短生产周期；重点实施后向一体化战略，加强产业链建设，提高公司产品质量，降低生产成本，缩短生产周期，使资源得到合理利用；把高新技术打造成企业发展的核心能力，再通过研发升级换代，提升公司核心竞争力；市场经济里，卖产品其实就是卖服务，当然要做好产品的优质优良，并且还要做好售后服务；在稳步提升国内市场占有率的同时，积极开拓国际市场；对技术的开发，增加主营业务的收入。
报告摘要
本文以三一重工集团有限公司为研究对象，对三一重工集团有限公司2009～2011年的财务报表进行财务分析，并结合其经营状况对其进行综合的评价。三一重工集团有限公司在近几年里经营状况比较稳定，在2009～2011年一直处于增长趋势，本文主要运用比较分析法等各种财务分析方法，仔细分析了各项财务指标，深入研究了三一重工集团有限公司的财务状况，盈利能力分析、资产营运效率分析、偿债能力分析并。发掘出公司经营的主要问题，公司财务管理系统落后等。希望能为三一重工集团有限公司的经营管理提供一些合理实用的参考意见、加强公司的财务管理，改善公司的经营状况、促进公司快速稳定的发展。
目录
1. 近年来公司经营与财务概况 .......................................................................... 3
1.1 公司简介 ...................................................................................................................... 3
1.2 公司近年来经营状况 .................................................................................................. 3 1.3 公司主要财务状况 ...................................................................................................... 4
2. 以净资产收益率为核心的分析 ...................................................................... 5
2.1 盈利能力分析 .............................................................................................................. 5
2.2 资产营运效率分析 ...................................................................................................... 6 2.3 偿债能力分析 .............................................................................................................. 8 2.4 权益变动分析 .............................................................................................................. 9
3. 现金流量分析 ................................................................................................ 11
3.1 现金流量结构分析 .................................................................................................... 11 3.2 现金流量的保障能力分析 ........................................................................................ 14 3.3 现金流量创造能力分析 ............................................................................................ 14
4. 公司存在的主要财务问题分析 .................................................................... 17
4.1 盈利能力问题 ............................................................................................................ 17
4.2 资产质量问题 ............................................................................................................ 17 4.3 偿债能力问题 ............................................................................................................ 18 4.4 现金流状况与创造能力问题 .................................................................................... 18
5. 财务问题的经营相关性分析 ........................................................................ 20
5.1 直接相关的经营相关性分析 .................................................................................... 20 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 .................................................................... 20
6. 报告总结 ........................................................................................................ 21
6.1 分析结论 .................................................................................................................... 21 6.2 可行性措施 ................................................................................................................ 21
1
《财务管理》课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告
三一重工（600031）财务分析报告
（正文）
1. 近年来公司经营与财务概况
1.1 公司简介
三一集团有限公司始创于1989年。二十年来，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，
做出一流贡献”的企业宗旨，打造了业内知名的“三一”品牌。2007年，三一集团实现销售收入135亿元、利润40亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。2008年，尽管受金融危机影响，三一仍然延续了以往的增长，全年实现销售209亿元。目前，三一集团拥有员工近3万人。 三一集团主业是以“工程”为主题的机械装备制造业，目前已全面进入工程机械制造领域。主导产品为建筑机械、路面机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、煤炭机械、风电设备等全系列产品。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机、煤炭掘进机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。
三一是全球工程机械制造商50强、全球最大的混凝土机械制造商、中国企业500强、工程机械行业综合效益和竞争力最强企业、福布斯“中国顶尖企业”，中国最具成长力自主品牌、中国最具竞争力品牌、中国工程机械行业标志性品牌、亚洲品牌500强。
1.2 公司近年来经营状况
2009年，公司经受住了全球经济衰退的考验，在“坏处着想，审慎应对；借势而为，改变模式；着眼未来，精心准备；把握时机，实现跨越”32字方针的指导下，公司董事会准确判断了国内、国际经济形势，并充分抓住了国家通过加大投资保增长的机会，公司继续保持了快速、健康、协调发展的良好态势，企业竞争力和行业领导地位进一步巩固和提升。
2009年,公司经营业绩再创新高,实现营业收入164.96亿元，较去年同期增长20.01%；实现营业利润26.24亿元，净利润23.70亿元，每股收益1.32元。截止，公司总资产为158.37亿元，净资产为82.85亿元，净资产收益率为29.37%。 2010全年实现营业收入339.55亿元，同比增长78.94%；营业利润68.97亿元，同比增长105.57%；净利润61.64亿元，同比增长103.94%。截止2010年12月31日，公司总资产313.41亿元，净资产119.19亿元，净资产收益率为54.67%。
主导产品经营再上新台阶，泵送事业部销售额达217亿元，成为公司首个突破200亿规模的事业部。挖掘机销售过万台，汽车起重机、路机产品销售增长率均超过100%。
2011年前三季度，三一重工经营良好，营业收入、净利润增速维持高位。1-9月，公司实现营业收入413.03亿元，同比增长59.45%；营业利润94.32亿元，同比增长66.7%；归属于母公司净利润为76.71亿元，同比增长72.6%。其中，第三季度单季实现销售收入109.4亿元，同比增长22.1%，环比下降33.2%；实现归属母公司净利润17.32亿元，同比增长10.3%，环比下降47.1%。第三季度行业经历传统的淡季，今年形势更加严峻，不过三一重工表现出强劲的龙头企业优势，同比仍能维持正增长。
主营业务保持快速增长。公司主导业务混凝土机械一直保持强劲的市场需求，挖掘机业务表现尤其抢眼。1-9月，公司累计销售挖掘机16563台，同比增长74.9%，而行业增速为21%，市场占有率为11.1%，升至行业第二位，仅次于日本小松；汽车起重机累计销售2942台，同比分别增长94.3%，远超行业5.32%的平均增速；履带起重机销售251台，同比下降30%。
信用销售导致应收款增加，现金流状况不佳。三季度末，公司应收账款余额为148.88亿元，较年初增长159.92%，主要因为公司销售规模扩大，应收账款相应增加。经营活动净现金流-15.16亿元，去年同期为38.87亿元，主要是因为今年销售规模增长以及公司加大了关键进口零部件的采购
和储备，支付各项税费同比增长120%，信用销售期限延长致使公司现金流压力渐增。
1.3 公司主要财务状况
1.3.1三年财务概况
2009年，三一重工营业收入达164.96亿元，完成营业利润26.24亿元，实现净利润23.70亿元。 2010年，三一重工营业收入达到339.55亿元，较上年同期增长105.84%，完成营业利润68.97亿元，较上年同期增长162.84%，实现归属于上市公司股东的净利润61.64亿元，较上年同期增长160.08%。
2011年三一重工营业收入为507.76亿元，较上年同期增长49.54%，营业利润98.47亿元，净利润93.61亿元，同比分别增长42.77%与51.87%。
1.3.2融资与股权投资状况
公司权益融资的状况逐渐改变，权益资本所占比例逐年降低，由于09年来净资产收益率达到规定水平，三一重工 具备上市条件，可以靠权益融资尤其是股票进行融资。
表1-2 2009-2011年度三一重工流动负债与非流动负债情况表（单位：万元）
（表中相关数据来自三一重工公司年报） 1.3.3整体财务概况
（表中相关数据来自三一重工 上市公司年报）
公司营业收入最近三年创增长良好，其营业业绩也符合预期，增长率一直保持在50%以上。但是每股收益却没上去，总体上讲，近三年企业财务状况尚可，由“多元崛起”向产业链和产品整合转变是近三年企业发展战略的主要动向。在未来的发展中，三一重工面临着机遇与挑战并存的局面。
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2. 以净资产收益率为核心的分析
以上为净资产收益率----主营业务利润率的条形图。可以明确的看出，直营业务该公司没有很明显
的变化，而净资产收益率明显的增加，说明该公司在其他业务取得了明显的成果，创造了很好的利益。
商品销售率：反映生产和销售，以及存货的变化情况，大于1，说明本期产品全部销售完，并且销售了上期存货。小于1，说明本期产品没有完全销售完。而根据上述的情况中，该公司的产品销售量都很接近1，表现出该公司生产的产品在一年以内基本能完成销售，可以看出该产品的经营能力较强。
力。
每股净资产(元)、每股收益（元）。可以看出这3年的发展在上市公司盈利能力比较强，股票的价值增加，为公司的融资提供了很好的作用。
在收入方面，三一重工可以算是龙头企业，在同类行业中营业收入是第三名，可以看出该公司有较强的经营盈利能
可以看出销售成本费用在不断的降低，考察每一元销售收入耗费的成本费用多少。和企业的技术革新有关，降低了成本。而销售利润率、销售成本费用利润率和利润率销售收入报酬率在这2年内有了显著的增加，反映每1元销售收入所实现的利润、说明每一元成本费用所实现的利润和反映每一元销售收入的获利能力都有了明显的增加。
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存货周转率：一般用存货周转速度指标来反应存货的流动性，即存货周转率或存货周转天数。一般
来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转变为现金、应收账款等的速度越快。可以看出三一重工的蠢货周转率相对较高，在2010年接近5
。同时，比较了营业收入前十
可以看出三一重工的存货周转率相对于其他企业较高，说明该公司在在保证经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。 应收账款周转率: 应收账款周转率是考核应收账款周转变现能力的重要财务指标，应收账款周转次数越多或周转天数越短，直接反映出企业收账速度较快，坏账出现几率小。流动资产的流动性越好，短期偿债能力越强。换而言之，如果应收账款周转次数较少，实际收回账款的天数超过了企业规定的应收账款天数，则说明债务人拖欠时间长、资信度低，企业信用调查和催收账款不力，使结算资力形成了呆账、悬账甚至坏账，造成了企业资产流动性差，企业的资源配置效益比较低。一般的制造企业，应收账款周转率应该在5次左右。从图表中不难看出，该公司在一点上做的还是可以勉强达标的。
流动资产周转率：流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。
这个图不难看出三一重工在2010年的周转能力最强，说明在2010年该公司的营运能力最强。2011年1000万套保障性住房的建设、公共财政对水利的投入将大幅度增加、高铁的投资规模今年仍将保持高位，高速公路建设也将保持高增长。这些因素都使得行业高增长、高景气得以维持。为了应对2011年的保障性住房的建设，三一重工很好的提前做好准备，应对机遇。公司2010年的新增长点主要来源于挖掘机的高增长及汽车式起重机的注入，其中，2010年挖掘机销量有望冲击10,000台，汽车式起重机年收入水平超过35亿元。
主要分2个方面来分析偿债能力：（1）短期偿债能力：流动比率和速动比率；（2）长期偿债能力：资产负债率、产权比率、有形净值债务率。 （1）短期偿债能力分析
流动比率：一般来说，这个比率越高，则说明企业资产的变现能力越强。反之越弱。一般认为流动比率应在2:1以上。表示流动资产是流动负债的2倍，即使流动资产有一半在短期内不能使用，也能保证全部的流动负债得到偿还;可以从上图看出公司在2009年达到194.47%可以达到这一标准，
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而2010年和2011年明显下降，说明偿债能力有所降低。
速动比率：通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。可以从上表中看出其他2年都在1以上，而2010年的数据只有84.13%。可以看出该年的偿债能力有一定偏低。
（1）长期偿债能力分析
资产负债率：可以看出资产负债比率在50%左右，可以看出公司经营相对谨慎。
产权比率：一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，一般认为这一比率为1﹕1，即100%以下时，应该是有偿债能力的，在后面2年偿债能力存在一定的问题。
有形净值债务率：有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。在2010年和2011年的有形净值债务率都在150%，承担了较大的风险。 由以上几点可以看出，公司在偿债能力上存在一定问题。并不是十分理想。
2.4 权益变动分析
2009年数据
2010年数据
2011年数据
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可以看出因为营业收入引起的权益变动的变化率最大，而投资收益所引起的最小。并且2010年的长期负债较少，他引起的变动对整个权益变动影响不大。因此那年就可以减少长期负债，减轻企业债务。在2009年的投资收益为负，并且其他年费投资收益都相对较低。其他净收入均为负。
3. 现金流量分析
3.1 现金流量结构分析
分析经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量的比例结构，可以评价企业各类现金流量
对当期全部现金流量的贡献程度。在现金流量的结构分析中由于主营业务产生的经营活动现金流量是企业全部现金流量的主要源泉，是支撑投资活动现金流量的基础，也是筹资信用能力的基本保障。因此，经营活动现金流入量的比例反映了企业创造现金流量的能力，而连续多个期间内经营活动现金流量的持续能力又反映了企业的成长性。下面将把现金流入流出比、现金净流量结构、现金流入结构和现金流出结构四个方面综合起来对三一重工公司的现金流量结构进行分析。
根据三一重工 最近3年的年度报告，现将三一重工的2009、2010、2011年的现金流量做一个简单的整理，并绘制图3-1和表3-1：
图3-1
:
根据表3-1，我们可以计算出现金流入流出比，如表3-2，具体表现为图3-2：
表3-2
图3-2
现金流入结构分析得到图3-3和表3-3：
图3-3 表3-3
现金流出结构得到图3-4和表3-4：
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图3-4
表3-4
我们还得到了经营活动比重图、投资活动比重图、筹资活动比重图，分别如图3-5、3-6、3-7：
图
3-5
图
3-6
图3-7
三一重工近三年来经营活动现金流入流出比以相对稳定的增幅呈上升趋势，经营活动现金净流量结构所占比重最大，经营活动现金流入结构比重逐年变大而流出结构比重逐年减小，这说明三一重工经营活动现金流的情况正逐年变好。这不仅仅是受国内机械业发展前景良好的影响，同时也是因为三一重工在今年生产的挖掘机市场等在国内市场依然看好。
三一重工近三年来投资活动现金流入流出比经历了小幅的先增后减的过程，投资活动现金净流量结构比重逐年加大，可见三一重工也增加了对投资的投入。
三一重工近三年来筹资活动现金流入流出比三年里有着将为稳定的上升。
3.2 现金流量的保障能力分析
现金流量的保障能力是指以经营活动现金流量支付即将到期债务的能力，常用经营活动现金流量净额对债务的比值来测度，下面将结合三一重工现金到期债务比、现金流动负债比和现金债务总额比来分析万科公司现金流量的保障能力。
图3-8 三一重工现金流量保障能力分析图
表3-5
分析企业的现金流量保障能力，应该看企业经营活动取得的现金，在满足了生产经营活动的基本现金支出后，是否有足够的现金用于偿还到期债务的本息。现金到期债务比、现金流动负债比和现金债务总额比分别是经营活动现金流量净额与本期到期的负债、流动负债和负债总额的比值，从数据定义上看，这三项比值都是越大说明公司的现金流量保障能力越好。
从中可以看出虽09到10现金到期债务比成大幅上升趋势，并且比值很大。但10年到11年则剧烈下降。其余两项比值不仅有下降趋势同时比值也都很小。表明公司利用营业活动现金偿短债能力很弱，公司日常经营过程中在偿债方面冒了较大的风险。具体还是考虑时间差，需要结合公司的未来发展趋势来判断，不能仅此来断论。
3.3 现金流量创造能力分析
企业现金流创造能力是指企业投入资源产生经营活动现金流量的能力，经营活动现金净流量支撑着企业经济活动顺利开展的基本与安全，支撑着投资活动现金流量和筹资活动现金流量。下面将结合经营现金使用效率、现金利润比率、现金收入比率和每股经营现金流四项比值来进行分析。
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图3-8
下面我们将对三一重工的产生现金能力的各个指标进行分析： （1）经营现金使用效率：
经营现金使用效率是由经营活动现金流入与经营活动现金流出对比而得，它表明每1元的现金流出能收回的现金数额。
经营现金使用效率比值越大，说明企业经营活动的现金流入净额的绝对值越高，在企业没有大规模其他投资的情况下，现金正常流转不成问题。若比值小于1，则表明企业短期内缺乏足够的现金用以维持再生产的正常进行，甚至没有现金偿还短期债务。
由表3-5的数据得，三一重工的经营现金使用效率在三年中都大于1，说明有一定的现金偿还短期债务能力，且从2009到2010逐渐增加，从2010到2011逐渐降低，说明2009现金流转最稳定，现金偿还债务能力也较强。 （2）现金利润比率：
现金利润比率反映净利润中有现金支持的部分。
现金利润比率反映了净利润中有多大部分是有现金保证的，指标越大，说明企业净利润中的现金部分越大，企业的支付能力越强。
由表3-5的数据得，三一重工的现金利润比率从2009到2010大幅度下降，2010到2011小幅度上升，说明2009企业净利润中的现金部分最大，企业的支付能力最强；反之，2010企业净利润中的现金部分最小，企业的支付能力最弱，但2010即使现金投入为负数，短期内企业也没有出现无力偿还债务情况，所以该企业在2011支持企业扭转了困境，指标也小幅度上升了。 （3）现金收入比率：
现金收入比率反映企业通过主营业务产生现金流量的能力。
由表3-5的数据得，三一重工的现金收入比率从2009到2010呈现上升趋势，2010到2011逐渐下降，说明2010现金流量能力较稳定，企业偿债能力也较强。 (4)每股经营现金流：
这一指标主要反映平均每股所获得的现金流量,隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。公司现金流强劲，很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。
由图3-8可以看出，2009到2010三一重工的每股经营现金流大幅增长，说明公司的现金流强劲，主营业务收入回款能力大大提升，同时2010到2011也有小幅的增长。总的来说，三一的现金创造能力在提升。
3.4现金流量状况与华东数控的比较
图
3-9
图
3-10
图
3-11
图3-12
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4. 公司存在的主要财务问题分析
4.1 盈利能力问题
2008年后，由于受到金融风暴的影响，09至10年的流动比率降低，但是2011年上半年，其流动比率为1.28，呈现上升趋势。这是由于三一重工的流动资产和流动负债从2006年至2011年上半年呈现快速增长，而2008年至2009年受金融风暴影响则增长较缓慢，2010年至2011年上半年流动资产的增长幅度较大，为75.21%。但总的来说三一的流动比率还是较合理得，公司的经营管理水平得到较大提升。但也可能表明了公司滞留在流动资产上的资金过多，未能更好地运用，资金周转可能减慢，从而影响其盈利能力。
三一重工属于固定费用较高的重工业，要求有较高的毛利率以弥补起较大的固定成本。从其销售利润率来看，近年来的最高值为2011上半年的21.25%，最低值为2009年的15.3%，虽然相较2008年同比降低了，2008年之后逐年上升，说明公司对成本的控制还是采取了一定的措施。同时，2008年也是特殊的一年，虽然金融风暴给企业带来了一定的影响，但是企业还是能够在风暴中前行。由财务报表中可见尽管08年金融危机来袭，但是三一重工销售毛利率稳定，说明产品已进入成熟期，具有稳定的成本和市场，增强了企业的抗风险能力。主营业务净利率、净资产收益率和销售净利率在09年有较大幅度上升，反映企业逐步摆脱金融危机的阴影，盈利能力较08年有较大的提高。
总体来说三一重工关于资产质量问题相对优秀。
4.2 资产质量问题
流动资产比率。流动资产比率是指流动资产占总资产的比例关系。流动资产比率一流动资
产÷资产总额×100%。流动资产代表企业短期可运用的资金，相对而言，它具有变现时间短、周转速度快的特点。因此流动资产的比率越高，说明企业流动资产在总资产中所占比重越大，企业资产的流动性和变现能力越强，企业承担风险的能力也越强；2009至2011年3年的流动资产比率分别为63.07%、45.89%和53.39%。可见企业在09年时流动资产相对较高，而之后再变现能力，和流动性就做的不是很好。
固定资产比率。固定资产比率是指固定资产占总资产的比例关系。固定资产比率一固定资产÷ 资产总额×100%。固定资产代表了企业的生产能力，固定资产比率过低，企业的生产经营规模受到限制，形不成规模经济，会对企业劳动生产率的提高和生产成本的降低产生不良的影响，从而影响总资产的获利能力。2009至2011年的固定资产比率为18.62%、19.62%和20.52%。可以看出在金融危机之后，公司积极开展工作，固定资产比率逐步增加，开展生产活动，生产
能力的提高。
4.3 偿债能力问题
由于公司业务规模扩大，原材料采购及储备增加，而存货的增减会影响了速动资产。2009年的速动比率为141.20%，到2010年的84.13%，低于1。这说明2010年，三一重工的短期偿债能力偏低，这是由于2010年三一的流动负债和存货都较多引起的。2011年上半年，三一的流动资产大幅度增加，所以其速动资产增加，速动比率上升，其短期偿债能力还是较强的。在出现了短期偿债能力欠缺的时候，及时作出调整，在2011年有了明显的改善。但是，三一重工的现金比率较低，有2009年的54.49%，到2010年的25.8%直至2011年的32.05%。
三一重工的资产负债率处于平稳状态，在2009年至2010年是呈上升趋势的，增长幅度小，处于稳定经营时期；这是因为2008年金融风暴的影响但是公司经营的相对激进，扩大生产；但是随之而来的问题就是公司的资产负债率高于行业水平，说明公司的财务杠杆较高，其财务风险也较高，举债变得越困难。问了解决这一问题。公司在2010至2011年的资产负债率又下降了。
正如上面所说公司的财务杠杆较高，其财务风险也较高，举债变得越困难。在产权比率里很好的体现了这一点，在2009年的88.61%到接下来的2年分别为162.09%和146.51%。公司的长期偿债能力减弱，其产权比率高，债权人承担的风险大。
综合来说三一重工的债务较小，财务费用低，短期偿债能力较强。但是长期偿债能力不错，这也说明公司滞留在流动资产上的资金过多，公司未能有效利用资金，延缓资金周转，可能会影响公司的获利能力。
4.4 现金流状况与创造能力问题
盈利能力问题 资产质量问题 偿债能力问题 最后一个就是现金流状况 和创造能力问题 运营指数
获取现金能力分析如表4-1和图4-1：
表4-1
图4-1
财务弹性分析如表4-2和图4-2：
《财务管理》课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告
表4-2
图4-2
收益质量分析如表4-3和图4-3：
表4-3
图4-3
从上文中分析可以看到，三一重工各项活动提供现金流的贡献存在较大差异，即经营活动承担了很大部分资金来源，投资活动提供的现金流贡献相比起来一直不大，作为企业经营活动3年来带来的现金流入也呈逐年增加趋势。
2009到2010运营指数比较稳定，但在2010到2011年运营指数极具上升，并且比率很大，说明三一的收益质量在增加。根据高值但是急剧下降的每股经营现金流可以看出三一重工创造现金的能力在下降，经营风险也会因此而提高。
5. 财务问题的经营相关性分析
5.1 直接相关的经营相关性分析
（一）宏观经济环境风险
由于全球经济下滑、消费需求下降及国内增长放缓，中国的经济状况自 2008 年9月以来一直挑战重重。宏观经济环境的这一转变已经并可能会继续对公司的业务和营运造成不利影响。 （二）钢材及其他原材料以及主要电气部件的价格波动
公司的生产过程有赖于大量原材料（特别是钢材）可靠的货源。原材料的价格因外围环境影响而出现波动，我们预期钢材价格的波动及不确定性将持续，原材料价格上涨可能对公司的经营业绩造成重大不利影响。
（三）知识产权保护及诉讼
公司致力于开发新型及创新产品，注重知识产权的保护。第三方或会利用公司的专利技术及专有程序与我们竞争，有损公司的品牌。此外，公司的知识产权可能须进行诉讼，涉及公司知识产权诉讼的任何不利判决可能会损害公司的业务前景及声誉。 （四）外币汇率、优惠税率、贷款利率等波动风险
人民币汇率将更具灵活性，若人民币兑美元及其他外币进一步升值，可能导致公司收益下降；公司及下属若干附属公司目前按照优惠税率纳税，终止或修订此类优惠税率可能造成不利影响；公司利用银行贷款支持业务扩展及为经营提供融资，利息开支未来随着利率升高可能大幅增加。
5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响
公司看好二季度销售主动备货经营性资金占用较大 由于公司比较看好当前国家大规模基础建设投资对销售的拉动，因此在一季度明显增加了生产采购，以备二季度的生产需要，导致营业资金占用大幅增长和一季度经营活动现金流大幅负增长，其中存货同比增长23%，预付款增长60%以上，主要为锁定钢材价格上升的风险。虽然公司一季度经营性资金占用增加近10 亿，不过公司手持现金依然超过25 亿，资产负载率也只有55.7%，而且目前工程机械的销售在明显好转
退出股票投资和需求持续回暖有望推动业绩增长 08 年股票投资亏损成为公司业绩下降的主要原因，目前公司已基本退出股票投资，减少了未来业绩的不确定性。同时在国家大规模投资的刺激下，国内工程机械的销量也从今年2 月份开始出现明显好转，三一重工的挖掘机销量、旋挖钻等产品继续保持成倍增长，明显好于行业表现，体现公司较强的竞争力。目前固定资产投资加速增长的趋势已比较明显，3 月份的投资增速超过30%，同时房地产的销售和投资增长也出现复苏的迹象，因此混泥土机械的销售降幅可能也会不显著，从而有望推动09 年业绩的回暖。
2011年上半年收入与利润井喷。三一重工实现营业收入303.63亿元,同比增长79.18%;归属于上市公司股东的净利润为59.39亿元,同比增长106.57%。
业绩快速增长主要由于(1)国内工程机械市场需求旺盛(2)产业链不断完善,产品毛利率提升;(3)公司推行全面预算管理,企业运营效率不断提高,成本费用控制能力增强。
主要产品市场销售和竞争力稳步提升。挖掘机上半年销售70.46亿元,同比增长107.3%,稳居国内挖掘机第一品牌;混凝土机械销售158.43亿元,同比增长80.58%,混凝土泵车、拖泵继续保持国内第一品牌地位;汽车起重机销售22.14亿元,同比增长79.81%;履带式起重起销售收入下降1.4%,因公司计划推出新产品,放慢销售节奏。
受紧缩货币政策影响,上半年经营活动产生的现金流净额下降90%,但环比改善。通常公司一季度加大采购支出,下半年加快回款,现金流逐季改善。
《财务管理》课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告
公司目前资产负债率64%,仍在警戒线以下,假设发行H股融资200亿元,资产负债率将下降到
45%左右,因此公司的财务风险不大。
6. 报告总结
6.1 分析结论
从以上的分析中可以看出，三一重工的偿债能力还是较好的，有较充裕的资金进行偿付；其整体的营运能力、盈利能力和发展能力还是较好的，公司的财务状况稳定，发展前景广阔。但公司也存在一些问题，如存货的占用率高，应收账款回收较慢，存在一定的风险，2011年上半年的营运周转率都有有所下降。如何有效地控制成本以及提高资金的周转率，从供应链到营销服务体系的整个经营链条如何相应地转变，就成为必须解决的关键问题。而且三一重工现阶段增长过快，其后续发展将会乏力。
在三一重工的发展过程中，一直伴随着高存货的问题；另外一个角度也能看出其应收账款增加的风险。三一重工采用激进的销售方式，通过支付方式的优惠扩大产品的销量；但从改善资产周转这一目标来看，三一重工的做法并没有达到，仅将存货调降，应收账款增高，整体资产周转改变不大。而且赊销就意味着承担更大的风险，一旦购买者出现支付风险，公司将不得不将其全额计提坏账，从而增加公司的管理费用，最终减少公司的盈利水平。
6.2 可行性措施
在这里仅提出几点建议：在未来，公司应着重提高资金利用率，并合理运用财务杠杆，加强对资金流的管理，进一步优化资金结构；加强对存货的管理，不让库存占用公司太多的资源，并对资源进行合理整合和分配，使资源得到优化配置，并深化ERP应用，提升库存周转率，缩短生产周期；重点实施后向一体化战略，加强产业链建设，提高公司产品质量，降低生产成本，缩短生产周期，使资源得到合理利用；把高新技术打造成企业发展的核心能力，再通过研发升级换代，提升公司核心竞争力；市场经济里，卖产品其实就是卖服务，当然要做好产品的优质优良，并且还要做好售后服务；在稳步提升国内市场占有率的同时，积极开拓国际市场；对技术的开发，增加主营业务的收入。