浅析利率变动对证券市场的影响
班级： 12级会计学十二班
姓名: 秦明月
学号： 1204421224
浅析利率变动对证券市场的影响
摘要
随着我国经济的不断发展，利率杠杆对宏观经济的调节作用越来越重要。股市被喻为是反映宏观经济状况的“晴雨表”，即证券市场是宏观经济的先行指标，反映了宏观经济走势、经济周期变化，而宏观经济的走向决定了证券市场的长期走势。宏观经济政策对证券市场有着一定的影响，而在经济因素中，利率对于证券市场的影响又最为直接和迅速。利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。由于利率包含了丰富的政策信号和经济信号，它作为经济调控的重要杠杆，反映了国家经济和金融政策走势。因此，作为经济杠杆的利率是影响证券市场波动的重要因素之一。本文将分析利率变动对证券市场的影响。
关键词：宏观经济；利率；经济周期；证券市场
1绪论
1.1利率的概念 利率表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。利率,作为资金的价格,对借款人而言是使用资金的成本,而对出借人而言是暂时让渡资金的收益。其间的利益关系影响着市场主体的经济行为。利率变化是市场供求变换的信号,是金融市场的“晴雨表”。利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。由于利率包含了丰富的政策信号和经济信号，它作为经济调控的重要杠杆，反映了国家经济和金融政策走势，通过其杠杆作用以多种途径对资源进行优化配置，从而建立了资金流动引导机制，为经济增长和社会经济发展筹集更多资金。在宏观和微观经济发挥着举足轻重的作用。
1.2现状分析
从近几年看，美国利率对股指的影响已有所改变，它们之间的负相关不再那么明显，究其原因是利率已从多方面对股市进行影响。首先，利率作为资金的价格、资金的成本，仍然对资金的流动起着重要的直接作用，利率降低意味着股市资金的机会成本降低、上市公司的财务费用下降，这样将推动股市价格上涨；其次，利率作为经济的内生变量已超出了利率本身的含义，投资者往往透过利率的变动来预测经济的走势，利率下调常被理解为经济的疲软，造成利率与股指的同向变动，如美联储2001年3月20日的降息就被认为是由于制造业的疲软和全球经济的不景气，从而导致股市的大跌。再次，市场对利率
调整的预期也起至关重要的作用，如美联储2001年1月3日的降息由于出人意料而导致股市大幅上涨，5月15日的减息在人们的意料之中故股市反映平淡，股市不满8月21日的降息幅度而导致下跌。所以同是降息，由于市场的预期不同，导致股指作出不同的反映。最后，利率对股指的影响作用在美国有下降的趋势，这有可能是连续降息导致边际效用递减的结果，也可能是由于利率市场化的不断深入，上述各种因素综合作用的结果。从美国股市看，在利率市场化的过程中，股指对利率的敏感度有可能随时间走出倒V型。
1.3原因分析
利率调整会不可避免地对投资者的心理造成一定的冲击，进一步提升他们对加大宏观调控的预期，并有可能使其对后市的预期发生变化，从而影响投资者的持股信心。如果这种预期被市场过度反应，必然会对股票市场造成较大的冲击。利率与股市之间有着明显的"杠杆效应"，将直接减少股市的资金量。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。同时，利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平。
银行的加息，这直接从股市抽离资金。因为在股市里有一部份投资者是不愿意成担风险的，他能宁愿放银行也不愿意放在股市里面，那么银行加息肯定对国债有很大的影响，银行加息国债一定会大幅下跌，而且对一些业绩好的股票也有一定的冲击，因为不愿意成担风险的资金投资是很保守的，他们只会投资国债，和业绩好的股票上。而
且这段时间整个股市都是围绕着绩优股来抄作，使这部份的资金有更多的利润，他们随时都可以套现，还有银行加息也一定会连累整个地产股的走势，银行加息地产股一定会下跌的，这是一定的事实，银行加息代款的利息一定会提高，对用分期买房的人负担会增加，成本会增加，这样一来会影响他们买房的欲望，从而影响房地产的销售和地产股的业绩，这会影响大盘的走势。而利率的下调，一般情况下则会出现相反的结果。
2利率对于股票市场影响的主要途径
2.1利率变动造成的资产组合替代效应
利率变动通过影响存款收益率，投资者就会对股票和储蓄以及债券之间做出选择，实现资本的保值增值。通过资产重新组合进而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。利率上升，一部分资金可能从股市转向银行储蓄和债券，从而会减少市场上的资金供应量，减少股票需求，股票价格下降；反之，利率下降，股市资金供应增加，股票价格将上升。
2.2利率对上市公司经营的影响进而影响公司未来的估值水平 贷款利率提高会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少企业的股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响，股票价格必然会下降。相反，贷款利率下调将减轻企业利息负担，降低企业生产经营成本，提高企业盈利能力，使企业可以增加股票的分红派息。受利率的降低和股票分红派息增加的双重影响，股票价格将大幅上升。
2.3利率变动对股票内在价值的影响
股票资产的内在价值是由资产在未来时期中所接受的现金流决定的，股票的内在价值与一定风险下的贴现率呈反比关系，如果将银行间拆借、银行间债券与证券交易所的债券回购利率作为参考的贴现率，则贴现率的上扬必然导致股票内在价值的降低，从而也会使股票价格相应下降。股指的变化与市场的贴现率呈反向变化，贴现率上升，股票的内在价值下降，股指将下降；反之，贴现率下降，股价指数上
升。以上的传导途径应该是较长的一个时期才能体现出来的，利率调整与股价变动之间通常有一个时滞效应，因为利率下调首先引起储蓄分流，增加股市的资金供给，更多的资金追逐同样多的股票，才能引起股价上涨，利率下调到股价上涨之间有一个过程。另外，利率对于企业的经营成本影响同样需要一个生产和销售的资本运转过程，短时间内，难以体现出来。因此，利率和股票市场的相关性要从长期来把握。
3利率变动对证券市场的影响
3.1利率水准的变动对证券市场影响的直接表现
利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。在 08年10月9日，央行存款利率为5.58%(5年年利率)，当时沪市指数为2100点左右，而后央行存款利率一调再调 08年10月30日 为5.13， 11月27日 为3.87， 12月23日 再次调整为3.60。那么股市中表现出明显反应，股市从最低点1600点左右涨至今天的近2900点。从这一变化，足以证明利率对股市直接的影响。究其原因，利率上升公司借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。同时，利率的上升使得场内资金转向银行和债券，也是导致股市下跌的原因。反之，利率下降，股市上涨也是同样的道理。
3.2利率调整对我国股指长短期影响的表现
央行决定自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。随着利率市场化的改革，毫无疑问将对证券市场产生全方位的深远影响.利率调整对我国股指长、短期的影响不一。我国从1996年开始的利息下调对股指的长期运行趋势产生的影响相当明显。1996年的两次降息带来了一个历时超过两年的大牛市；1997年的降息在带
来一波升浪的同时还火爆了国债市场；1998年的连续三次利率调整虽没有对股市起到立竿见影的作用，但为之后的“5．19”行情做了铺垫；1999年的降息和征收利息税不仅为“5．19”行情起到了推波助澜的作用，而且也对2000年初爆发的牛市行情产生了积极的影响。
3.2.1利率调整对证券市场长期的影响
一般认为，利率市场化有利于证券市场的中长期发展，因为利率的市场化有利于社会资源的有效利用。上市公司作为企业的优秀群体，在吸引资金、利用信誉降低融资成本方面有相当的竞争力，比如我国企业的平均资产负债率都在80%左右，而上市A股公司平均资产负债率为40%左右，这样利率市场化后进一步融资的风险小，对应的利息成本低，有竞争和比较优势。
3.2.2利率调整对证券市场短期的影响
从短期看，利率市场化初期对证券市场可能存在一定的负面影响，最主要的一点就是利率市场化早期往往伴随利率的上升，因为利率市场化意味着利率由市场供求双方自由决定，意味着政府管制的放松和消除，因此利率水平可能会出现一个价值复归的过程。
3.2.3利率和股票之间的互动关系的影响
最直接、最综合的影响应该是股指和利率之间的互动关系，投资者最关心的也可能是市场化带来的利率调整究竟会对股指的走向产生什么影响。由于股指不仅受利率变动本身的影响，还会对预期利率调整作出事先反应，所以与利率相对稳定的利率管制时期不同，投资者需随时对利率这一市场化做好决策。
3.3政策建议
3.3.1逐步推行市场化利率改革，提高利率变动弹性
我国的利率水平是非均衡的市场利率，这种利率的变化对资金的供求变动反应缺乏弹性，从而导致了利率对股票价格敏感度不足。所以应积极推进利率市场化改革，选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，并按照宏观审慎管理的要求，确立达标金融企业必须具备的硬约束条件，同时逐步放开替代性金融产品的价格。
3.3.2利率政策的着眼点应关注宏观经济而不是股市。
影响股市发展的根本因素是宏观经济环境，而宏观经济环境最终主要由一个个的企业来共同构筑的，因此大部分企业的业绩的优劣将决定宏观经济环境的优劣。中国货币政策的目标是调控宏观经济运行，最终的落脚点是企业。
3.3.3对货币当局而言应该采取一定的措施来改善利率调整短期内不敏感性
其一是提高货币当局对股票市场运行把握的反应速度，弱化利率对股市调整的时滞影响。其二是适时制定货币和利率政策稳定股市。利率在对股票价格调整过程中时滞现象的存在使得股票价格对利率敏感性降低。利率的高低以及利率同证券市场的关系，成为股票投资者据以买进和卖出股票的重置依据。利率政策通过影响企业的运行成本来影响企业的业绩，间接影响企业的运行规模、资金投向，从而决定宏观经济环境的走向，也就是影响到了股市的走向。
结论
因我国利率的形成主要受制于政府的政治经济意图，割断了市场资金的供求关系，而且对利率的调整滞后于物价的上涨，所以减弱了实际利率对经济的调节作用。因此，即使是短期的利率调整，市场中的经济主体对利率的变化也不够敏感，所以，利率调整难以对整个市场的资金流量带来明显的变化。率调整总体上和证券市场的走势是呈负相关的；这种作用可能在利率调整前就被市场所消化，抑或在利率调整后做出反应。
总之，利率的变动在短期内表现不明显，没有规律性，在中长期的表现与理论基本一致，因此我国利率变动对股票市场的影响不敏感，存在一定的滞后性。
浅析利率变动对证券市场的影响
班级： 12级会计学十二班
姓名: 秦明月
学号： 1204421224
浅析利率变动对证券市场的影响
摘要
随着我国经济的不断发展，利率杠杆对宏观经济的调节作用越来越重要。股市被喻为是反映宏观经济状况的“晴雨表”，即证券市场是宏观经济的先行指标，反映了宏观经济走势、经济周期变化，而宏观经济的走向决定了证券市场的长期走势。宏观经济政策对证券市场有着一定的影响，而在经济因素中，利率对于证券市场的影响又最为直接和迅速。利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。由于利率包含了丰富的政策信号和经济信号，它作为经济调控的重要杠杆，反映了国家经济和金融政策走势。因此，作为经济杠杆的利率是影响证券市场波动的重要因素之一。本文将分析利率变动对证券市场的影响。
关键词：宏观经济；利率；经济周期；证券市场
1绪论
1.1利率的概念 利率表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。利率,作为资金的价格,对借款人而言是使用资金的成本,而对出借人而言是暂时让渡资金的收益。其间的利益关系影响着市场主体的经济行为。利率变化是市场供求变换的信号,是金融市场的“晴雨表”。利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。由于利率包含了丰富的政策信号和经济信号，它作为经济调控的重要杠杆，反映了国家经济和金融政策走势，通过其杠杆作用以多种途径对资源进行优化配置，从而建立了资金流动引导机制，为经济增长和社会经济发展筹集更多资金。在宏观和微观经济发挥着举足轻重的作用。
1.2现状分析
从近几年看，美国利率对股指的影响已有所改变，它们之间的负相关不再那么明显，究其原因是利率已从多方面对股市进行影响。首先，利率作为资金的价格、资金的成本，仍然对资金的流动起着重要的直接作用，利率降低意味着股市资金的机会成本降低、上市公司的财务费用下降，这样将推动股市价格上涨；其次，利率作为经济的内生变量已超出了利率本身的含义，投资者往往透过利率的变动来预测经济的走势，利率下调常被理解为经济的疲软，造成利率与股指的同向变动，如美联储2001年3月20日的降息就被认为是由于制造业的疲软和全球经济的不景气，从而导致股市的大跌。再次，市场对利率
调整的预期也起至关重要的作用，如美联储2001年1月3日的降息由于出人意料而导致股市大幅上涨，5月15日的减息在人们的意料之中故股市反映平淡，股市不满8月21日的降息幅度而导致下跌。所以同是降息，由于市场的预期不同，导致股指作出不同的反映。最后，利率对股指的影响作用在美国有下降的趋势，这有可能是连续降息导致边际效用递减的结果，也可能是由于利率市场化的不断深入，上述各种因素综合作用的结果。从美国股市看，在利率市场化的过程中，股指对利率的敏感度有可能随时间走出倒V型。
1.3原因分析
利率调整会不可避免地对投资者的心理造成一定的冲击，进一步提升他们对加大宏观调控的预期，并有可能使其对后市的预期发生变化，从而影响投资者的持股信心。如果这种预期被市场过度反应，必然会对股票市场造成较大的冲击。利率与股市之间有着明显的"杠杆效应"，将直接减少股市的资金量。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。同时，利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平。
银行的加息，这直接从股市抽离资金。因为在股市里有一部份投资者是不愿意成担风险的，他能宁愿放银行也不愿意放在股市里面，那么银行加息肯定对国债有很大的影响，银行加息国债一定会大幅下跌，而且对一些业绩好的股票也有一定的冲击，因为不愿意成担风险的资金投资是很保守的，他们只会投资国债，和业绩好的股票上。而
且这段时间整个股市都是围绕着绩优股来抄作，使这部份的资金有更多的利润，他们随时都可以套现，还有银行加息也一定会连累整个地产股的走势，银行加息地产股一定会下跌的，这是一定的事实，银行加息代款的利息一定会提高，对用分期买房的人负担会增加，成本会增加，这样一来会影响他们买房的欲望，从而影响房地产的销售和地产股的业绩，这会影响大盘的走势。而利率的下调，一般情况下则会出现相反的结果。
2利率对于股票市场影响的主要途径
2.1利率变动造成的资产组合替代效应
利率变动通过影响存款收益率，投资者就会对股票和储蓄以及债券之间做出选择，实现资本的保值增值。通过资产重新组合进而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。利率上升，一部分资金可能从股市转向银行储蓄和债券，从而会减少市场上的资金供应量，减少股票需求，股票价格下降；反之，利率下降，股市资金供应增加，股票价格将上升。
2.2利率对上市公司经营的影响进而影响公司未来的估值水平 贷款利率提高会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少企业的股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响，股票价格必然会下降。相反，贷款利率下调将减轻企业利息负担，降低企业生产经营成本，提高企业盈利能力，使企业可以增加股票的分红派息。受利率的降低和股票分红派息增加的双重影响，股票价格将大幅上升。
2.3利率变动对股票内在价值的影响
股票资产的内在价值是由资产在未来时期中所接受的现金流决定的，股票的内在价值与一定风险下的贴现率呈反比关系，如果将银行间拆借、银行间债券与证券交易所的债券回购利率作为参考的贴现率，则贴现率的上扬必然导致股票内在价值的降低，从而也会使股票价格相应下降。股指的变化与市场的贴现率呈反向变化，贴现率上升，股票的内在价值下降，股指将下降；反之，贴现率下降，股价指数上
升。以上的传导途径应该是较长的一个时期才能体现出来的，利率调整与股价变动之间通常有一个时滞效应，因为利率下调首先引起储蓄分流，增加股市的资金供给，更多的资金追逐同样多的股票，才能引起股价上涨，利率下调到股价上涨之间有一个过程。另外，利率对于企业的经营成本影响同样需要一个生产和销售的资本运转过程，短时间内，难以体现出来。因此，利率和股票市场的相关性要从长期来把握。
3利率变动对证券市场的影响
3.1利率水准的变动对证券市场影响的直接表现
利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。在 08年10月9日，央行存款利率为5.58%(5年年利率)，当时沪市指数为2100点左右，而后央行存款利率一调再调 08年10月30日 为5.13， 11月27日 为3.87， 12月23日 再次调整为3.60。那么股市中表现出明显反应，股市从最低点1600点左右涨至今天的近2900点。从这一变化，足以证明利率对股市直接的影响。究其原因，利率上升公司借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。同时，利率的上升使得场内资金转向银行和债券，也是导致股市下跌的原因。反之，利率下降，股市上涨也是同样的道理。
3.2利率调整对我国股指长短期影响的表现
央行决定自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。随着利率市场化的改革，毫无疑问将对证券市场产生全方位的深远影响.利率调整对我国股指长、短期的影响不一。我国从1996年开始的利息下调对股指的长期运行趋势产生的影响相当明显。1996年的两次降息带来了一个历时超过两年的大牛市；1997年的降息在带
来一波升浪的同时还火爆了国债市场；1998年的连续三次利率调整虽没有对股市起到立竿见影的作用，但为之后的“5．19”行情做了铺垫；1999年的降息和征收利息税不仅为“5．19”行情起到了推波助澜的作用，而且也对2000年初爆发的牛市行情产生了积极的影响。
3.2.1利率调整对证券市场长期的影响
一般认为，利率市场化有利于证券市场的中长期发展，因为利率的市场化有利于社会资源的有效利用。上市公司作为企业的优秀群体，在吸引资金、利用信誉降低融资成本方面有相当的竞争力，比如我国企业的平均资产负债率都在80%左右，而上市A股公司平均资产负债率为40%左右，这样利率市场化后进一步融资的风险小，对应的利息成本低，有竞争和比较优势。
3.2.2利率调整对证券市场短期的影响
从短期看，利率市场化初期对证券市场可能存在一定的负面影响，最主要的一点就是利率市场化早期往往伴随利率的上升，因为利率市场化意味着利率由市场供求双方自由决定，意味着政府管制的放松和消除，因此利率水平可能会出现一个价值复归的过程。
3.2.3利率和股票之间的互动关系的影响
最直接、最综合的影响应该是股指和利率之间的互动关系，投资者最关心的也可能是市场化带来的利率调整究竟会对股指的走向产生什么影响。由于股指不仅受利率变动本身的影响，还会对预期利率调整作出事先反应，所以与利率相对稳定的利率管制时期不同，投资者需随时对利率这一市场化做好决策。
3.3政策建议
3.3.1逐步推行市场化利率改革，提高利率变动弹性
我国的利率水平是非均衡的市场利率，这种利率的变化对资金的供求变动反应缺乏弹性，从而导致了利率对股票价格敏感度不足。所以应积极推进利率市场化改革，选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，并按照宏观审慎管理的要求，确立达标金融企业必须具备的硬约束条件，同时逐步放开替代性金融产品的价格。
3.3.2利率政策的着眼点应关注宏观经济而不是股市。
影响股市发展的根本因素是宏观经济环境，而宏观经济环境最终主要由一个个的企业来共同构筑的，因此大部分企业的业绩的优劣将决定宏观经济环境的优劣。中国货币政策的目标是调控宏观经济运行，最终的落脚点是企业。
3.3.3对货币当局而言应该采取一定的措施来改善利率调整短期内不敏感性
其一是提高货币当局对股票市场运行把握的反应速度，弱化利率对股市调整的时滞影响。其二是适时制定货币和利率政策稳定股市。利率在对股票价格调整过程中时滞现象的存在使得股票价格对利率敏感性降低。利率的高低以及利率同证券市场的关系，成为股票投资者据以买进和卖出股票的重置依据。利率政策通过影响企业的运行成本来影响企业的业绩，间接影响企业的运行规模、资金投向，从而决定宏观经济环境的走向，也就是影响到了股市的走向。
结论
因我国利率的形成主要受制于政府的政治经济意图，割断了市场资金的供求关系，而且对利率的调整滞后于物价的上涨，所以减弱了实际利率对经济的调节作用。因此，即使是短期的利率调整，市场中的经济主体对利率的变化也不够敏感，所以，利率调整难以对整个市场的资金流量带来明显的变化。率调整总体上和证券市场的走势是呈负相关的；这种作用可能在利率调整前就被市场所消化，抑或在利率调整后做出反应。
总之，利率的变动在短期内表现不明显，没有规律性，在中长期的表现与理论基本一致，因此我国利率变动对股票市场的影响不敏感，存在一定的滞后性。