[摘要] 2007年，新会计准则在上市公司率先实施，随后将逐步推广到所有企业，新的存货准则规定，取消了“后进先出法”，一律使用“先进先出法”，对于以往使用“后进先出法”的企业，应特别注意在存货价格不断下跌的情况下财务杠杆的负作用。本文对先进先出法下负债经营会给企业带来财务杠杆的负作用进行分析并提出相应存货管理建议。 一、财务杠杆在企业经营中的作用 财务杠杆又称融资杠杆、资本杠杆或者负债经营，指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。其作用通常以公司权益资本收益率来说明。公司权益资本收益率的计算公式为：权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本，也就是说只要企业投资收益率大于负债利率，而债务利率是固定的,只要公司增加利润,每一元利润所负担的利息就会相应减少,权益资本的收益率将会提高,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，便产生了财务杠杆损失。 负债经营作为一种经营策略,它不仅是为了弥补企业的资金不足,满足企业生产经营对资金的需求,更重要的是它可以给企业带来财务杠杆效应；而且，负债利息具有“抵税作用”，负债的利息费用列入财务费用,与企业的收入抵扣,使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比,成本费用增大,利润减少,应纳税所得额随之减少,从而减少上缴的所得税,降低企业税负，节约企业资金；甚至在通货膨胀时期,债务的实际偿还数额以账面价值为准,不考虑通货膨胀因素,所以,通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益,通货膨胀率越高,企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大。 二、先进先出法下财务杠杆的负作用 新会计准则于2007年1月1日首先在上市公司中实施，随后会逐步推广到所有企业。在新存货准则下，由于“先进先出”法更侧重于反映企业长期的经营情况，所以取消了原先采用的存货准则中的“后进先出”法，一律使用“先进先出”法记账。“先进先出”法，通俗来说就是先购买入库的存货先发出去，计入成本中的存货价格也就是最早购入的原材料或产品存货价格。这样，存货价格的走势必然会影响企业当期利润的计算，如果原材料或产品价格一路下跌，企业存在先后多批购进不同价格存货的情况下，采用“先进先出法”，企业的成本将大幅上升，当期利润会下降，对于有负债经营的企业来说，必然会影响到期债务的归还，导致财务风险发生，作为追求经济利益的企业，通过财务杠杆筹集资金，扩大经营规模是无可厚非的，但是，运用财务杠杆，提高经营业绩，必须要有较高的总资产报酬率和销售利润率作为保证，这样才可以弥补这种经营方式所带来的经营风险和财务风险。在只允许采用“先进先出法”的新准则下，企业要准确把握存货价格的变动趋势和对存货进行有效的管理，尤其在预期存货价格可能会不断下跌时，不能盲目扩大负债经营，否则会导致企业资不抵债，破产清算。郑百文就是一个因盲目利用财务杠杆而产生负面影响最终导致破产清算的典型案例。 郑百文历史上是以经营百货文化用品为主，20世纪90年代初进军家电销售业，家电批发给公司带来了辉煌的业绩。郑百文购进长虹产品，不需支付现金，而是由建行郑州市分行对长虹开具6个月的承兑汇票，将郑百文所欠货款直接支付给长虹公司。郑百文在售出长虹产品后再还款给建行。先期的负债经营给郑百文带来了高额利润，并一举买断长虹两条生产线的经营权。但是，随着家电生产厂家的日益增多，产量不断上升，市场竞争逐渐加剧，特别是从1998年下半年开始，各家电企业对彩电、冰箱、洗衣机等产品持续大幅降价。作为郑百文的主要供应商，长虹为发展进而扩大市场占有份额，一再降价，直接导致了郑百文先期购入的存货实际价值大幅贬值，最终形成购销价格倒挂，产生了不可弥补的财务杠杆负效应。 三、先进先出法下如何避免财务杠杆的负作用 1.推行存货JIT制 JIT理论于20世纪50年代由日本丰田汽车公司最先实施,随后在欧美发达国家得到广泛应用。JIT的基本内容是：只在需要的时候,按需要的量生产所需的产品，它要求企业的生产以顾客需求为起点,通过采用看板系统,精益生产,全面质量管理等技术和方法实行拉动式生产,以最大限度减少产成品、在产品及原材料等各类存货,提高生产及经营效率,在达到产品优质的同时以大幅度降低企业存货为目的。其核心管理目标是追求生产过程零缺陷,经营过程零存货。公司若能实施JIT存货管理，就可以避免因存货降价带来的损失。当然，它需要对存货管理理念进行革新,把企业的管理视野从企业内部扩展到外部,上到供应商,下到顾客的整个供应链。 2.实行存货ABC管理 ABC 分析法的基本原理就是把品种繁多的物资，按其重要程度、消耗的数量、价值的大小、资金占用的多少等情况进行分类排队，然后分别采用不同的管理方法，做到抓住重点照顾一般的管理方法。其具体分类方法为： A类物资所占品种占用资金大；B 类物资占用品种比 A 类物资多一些，占用的资金比 A 类物资少一点；C 类物资所占品种最多，占用的资金最少。 对于 A 类商品，由于占用资金较大，应该严格按照最佳库存量的办法，采取定期订货方式，并且实行严格的连续性检查策略，每天检查库存情况，随时掌握准确的库存信息，进行严格的控制，在满足客户需要的前提下维持尽可能低的经常量和安全库存量。通过与供应商的协商，对运输时间做出认真的分析，预算出该类商品的一般订货前置期（也就是从下订单开始到货物到达仓库的时间）。对于 B 类商品的库存管理，应该具体分析，如果其中某项商品所占销售额比重较大，可以采用 A 类商品的库存控制策略，运用连续检查库存方法认真对待；如果所占的销售额比重较小，则可以采用周期性检查策略，定期检查库存并订货，这样就会使 B类商品的库存周转率低于 A 类。C 类商品虽然数量很多，但所占用的金额不大，因此在采购定货方式上，可以用定量不定期的办法，即按订货点组织订货，在仓库管理上可采取定期盘点保养，并适当控制库存。根据历史销售数据，计算出该种商品的理论最高库存量和最低库存量，一旦库存达到最低库存时，就订货。 3.增强风险意识，建立最有利的资本结构，采取适宜的举债策略 企业冒险总会存在风险,企业不能为了持续地追求高利润,不计后果,大肆筹资举债,增加财务负担，利润多少不是衡量一个企业强与弱的惟一标准，过度负债不仅会背上沉重的利息包袱,而且一旦再发生生产过程中断、阻塞、资金周转发生困难,不能按时偿债,企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险,甚至导致破产，企业首先要考虑的是生存,然后才是高额利润，应排除一切不利于生存发展的各种因素,不能冒生存受威胁的风险,要树立强烈的风险意识来控制风险；企业必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构，以最低资金成本,最小风险程度,取得最大的投资收益,在风险和利益之间寻求最佳配合，在好的市场环境中,采取进取型策略,并对可能的风险有充分的估计和准备,可以适当多借入资金;在不利的环境中,应谨慎从事,耐心等待有利时机的转化,以此组织调整资本结构,并做到胸有成竹,机动灵活,可以有效地控制财务风险；企业在借入资金时,不应将其作为一种简单的财务实践,应慎重考虑，虽然有时借款可以增加企业的利润,有时可以改善现金流量,然而,不管在何种情况下,应明确在多变的企业环境中借款的预期收益，如果预期收益无法确定,企业就无借款的充分理由,企业必须知道何时应该 借款,何时不应借款,只有这样,才会控制企业的财务风险,不致因盲目借款而遭致财务失败。 参考文献： [1]谷祺:财务管理.东北财经大学出版社，2003 [2]李军:JIT生产方式及其应用策略.价值工程，2002.3 [3]龚丽娜:论现代企业的负债经营战略.企业改革与发展，2002.10 [4]吴坚史忠科:JIT系统在库存管理中的运用.华南师范大学学报，2004.10 [5]谭坚坚:ABC 分析法在库存管理中的应用研究.学科探讨，2006.4
[摘要] 2007年，新会计准则在上市公司率先实施，随后将逐步推广到所有企业，新的存货准则规定，取消了“后进先出法”，一律使用“先进先出法”，对于以往使用“后进先出法”的企业，应特别注意在存货价格不断下跌的情况下财务杠杆的负作用。本文对先进先出法下负债经营会给企业带来财务杠杆的负作用进行分析并提出相应存货管理建议。 一、财务杠杆在企业经营中的作用 财务杠杆又称融资杠杆、资本杠杆或者负债经营，指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。其作用通常以公司权益资本收益率来说明。公司权益资本收益率的计算公式为：权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本，也就是说只要企业投资收益率大于负债利率，而债务利率是固定的,只要公司增加利润,每一元利润所负担的利息就会相应减少,权益资本的收益率将会提高,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，便产生了财务杠杆损失。 负债经营作为一种经营策略,它不仅是为了弥补企业的资金不足,满足企业生产经营对资金的需求,更重要的是它可以给企业带来财务杠杆效应；而且，负债利息具有“抵税作用”，负债的利息费用列入财务费用,与企业的收入抵扣,使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比,成本费用增大,利润减少,应纳税所得额随之减少,从而减少上缴的所得税,降低企业税负，节约企业资金；甚至在通货膨胀时期,债务的实际偿还数额以账面价值为准,不考虑通货膨胀因素,所以,通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益,通货膨胀率越高,企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大。 二、先进先出法下财务杠杆的负作用 新会计准则于2007年1月1日首先在上市公司中实施，随后会逐步推广到所有企业。在新存货准则下，由于“先进先出”法更侧重于反映企业长期的经营情况，所以取消了原先采用的存货准则中的“后进先出”法，一律使用“先进先出”法记账。“先进先出”法，通俗来说就是先购买入库的存货先发出去，计入成本中的存货价格也就是最早购入的原材料或产品存货价格。这样，存货价格的走势必然会影响企业当期利润的计算，如果原材料或产品价格一路下跌，企业存在先后多批购进不同价格存货的情况下，采用“先进先出法”，企业的成本将大幅上升，当期利润会下降，对于有负债经营的企业来说，必然会影响到期债务的归还，导致财务风险发生，作为追求经济利益的企业，通过财务杠杆筹集资金，扩大经营规模是无可厚非的，但是，运用财务杠杆，提高经营业绩，必须要有较高的总资产报酬率和销售利润率作为保证，这样才可以弥补这种经营方式所带来的经营风险和财务风险。在只允许采用“先进先出法”的新准则下，企业要准确把握存货价格的变动趋势和对存货进行有效的管理，尤其在预期存货价格可能会不断下跌时，不能盲目扩大负债经营，否则会导致企业资不抵债，破产清算。郑百文就是一个因盲目利用财务杠杆而产生负面影响最终导致破产清算的典型案例。 郑百文历史上是以经营百货文化用品为主，20世纪90年代初进军家电销售业，家电批发给公司带来了辉煌的业绩。郑百文购进长虹产品，不需支付现金，而是由建行郑州市分行对长虹开具6个月的承兑汇票，将郑百文所欠货款直接支付给长虹公司。郑百文在售出长虹产品后再还款给建行。先期的负债经营给郑百文带来了高额利润，并一举买断长虹两条生产线的经营权。但是，随着家电生产厂家的日益增多，产量不断上升，市场竞争逐渐加剧，特别是从1998年下半年开始，各家电企业对彩电、冰箱、洗衣机等产品持续大幅降价。作为郑百文的主要供应商，长虹为发展进而扩大市场占有份额，一再降价，直接导致了郑百文先期购入的存货实际价值大幅贬值，最终形成购销价格倒挂，产生了不可弥补的财务杠杆负效应。 三、先进先出法下如何避免财务杠杆的负作用 1.推行存货JIT制 JIT理论于20世纪50年代由日本丰田汽车公司最先实施,随后在欧美发达国家得到广泛应用。JIT的基本内容是：只在需要的时候,按需要的量生产所需的产品，它要求企业的生产以顾客需求为起点,通过采用看板系统,精益生产,全面质量管理等技术和方法实行拉动式生产,以最大限度减少产成品、在产品及原材料等各类存货,提高生产及经营效率,在达到产品优质的同时以大幅度降低企业存货为目的。其核心管理目标是追求生产过程零缺陷,经营过程零存货。公司若能实施JIT存货管理，就可以避免因存货降价带来的损失。当然，它需要对存货管理理念进行革新,把企业的管理视野从企业内部扩展到外部,上到供应商,下到顾客的整个供应链。 2.实行存货ABC管理 ABC 分析法的基本原理就是把品种繁多的物资，按其重要程度、消耗的数量、价值的大小、资金占用的多少等情况进行分类排队，然后分别采用不同的管理方法，做到抓住重点照顾一般的管理方法。其具体分类方法为： A类物资所占品种占用资金大；B 类物资占用品种比 A 类物资多一些，占用的资金比 A 类物资少一点；C 类物资所占品种最多，占用的资金最少。 对于 A 类商品，由于占用资金较大，应该严格按照最佳库存量的办法，采取定期订货方式，并且实行严格的连续性检查策略，每天检查库存情况，随时掌握准确的库存信息，进行严格的控制，在满足客户需要的前提下维持尽可能低的经常量和安全库存量。通过与供应商的协商，对运输时间做出认真的分析，预算出该类商品的一般订货前置期（也就是从下订单开始到货物到达仓库的时间）。对于 B 类商品的库存管理，应该具体分析，如果其中某项商品所占销售额比重较大，可以采用 A 类商品的库存控制策略，运用连续检查库存方法认真对待；如果所占的销售额比重较小，则可以采用周期性检查策略，定期检查库存并订货，这样就会使 B类商品的库存周转率低于 A 类。C 类商品虽然数量很多，但所占用的金额不大，因此在采购定货方式上，可以用定量不定期的办法，即按订货点组织订货，在仓库管理上可采取定期盘点保养，并适当控制库存。根据历史销售数据，计算出该种商品的理论最高库存量和最低库存量，一旦库存达到最低库存时，就订货。 3.增强风险意识，建立最有利的资本结构，采取适宜的举债策略 企业冒险总会存在风险,企业不能为了持续地追求高利润,不计后果,大肆筹资举债,增加财务负担，利润多少不是衡量一个企业强与弱的惟一标准，过度负债不仅会背上沉重的利息包袱,而且一旦再发生生产过程中断、阻塞、资金周转发生困难,不能按时偿债,企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险,甚至导致破产，企业首先要考虑的是生存,然后才是高额利润，应排除一切不利于生存发展的各种因素,不能冒生存受威胁的风险,要树立强烈的风险意识来控制风险；企业必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构，以最低资金成本,最小风险程度,取得最大的投资收益,在风险和利益之间寻求最佳配合，在好的市场环境中,采取进取型策略,并对可能的风险有充分的估计和准备,可以适当多借入资金;在不利的环境中,应谨慎从事,耐心等待有利时机的转化,以此组织调整资本结构,并做到胸有成竹,机动灵活,可以有效地控制财务风险；企业在借入资金时,不应将其作为一种简单的财务实践,应慎重考虑，虽然有时借款可以增加企业的利润,有时可以改善现金流量,然而,不管在何种情况下,应明确在多变的企业环境中借款的预期收益，如果预期收益无法确定,企业就无借款的充分理由,企业必须知道何时应该 借款,何时不应借款,只有这样,才会控制企业的财务风险,不致因盲目借款而遭致财务失败。 参考文献： [1]谷祺:财务管理.东北财经大学出版社，2003 [2]李军:JIT生产方式及其应用策略.价值工程，2002.3 [3]龚丽娜:论现代企业的负债经营战略.企业改革与发展，2002.10 [4]吴坚史忠科:JIT系统在库存管理中的运用.华南师范大学学报，2004.10 [5]谭坚坚:ABC 分析法在库存管理中的应用研究.学科探讨，2006.4