2014 年金融市场运行情况
2014 年，金融市场各项改革和发展措施稳步推进，产品创新
不断深化，市场制度逐步完善，金融市场对于降低社会融资成本、 促进实体经济发展的作用得以进一步发挥。2014 年，债券发行规 模同比增加，公司信用类债券发行增速扩大；银行间市场成交量 同比大幅增长，债券指数有所上升；货币市场利率中枢下行明显， 债券收益率曲线整体大幅下移，企业债券融资成本显著降低；机
构投资者类型更加多元化；商业银行柜台交易量和开户数量显著 增加；利率衍生品交易活跃度明显上升；股票指数和两市成交量 均大幅增长。
一、债券发行规模同比增加，公司信用类债券发行增速扩大
1
1
仅指国内债券市场发行的人民币债券情况（含央行票据）。
2014 年，债券市场共发行人民币债券 11.0 万亿元，同比增
加 22.3%。其中，银行间债券市场累计发行人民币债券 10.7 万亿
元，同比增加 24.0%。截至 2014 年末，债券市场债券托管2余额达
35.0 万亿元，同比增加 18.0%。其中，银行间市场债券托管余额
为 32.4 万亿元，同比增加 16.9%。
图 1：近年来银行间债券市场主要债券品种发行量变化情况
120,000
90,000 60,000 30,000 0 2014
2004
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
资料来源：中央国债登记结算有限责任公司、上海清算所
单位：亿元
2014年，财政部通过银行间债券市场发行国债1.7万亿元，
财
政部代发地方政府债券2908亿元、地方政府自行发债1092亿元，
国家开发银行和中国进出口银行、中国农业发展银行在银行间债
券市场发行债券2.3万亿元，政府支持机构发行债券1850亿元，商
业银行等金融机构发行金融债券5460亿元，证券公司发行短期融
资券4247亿元，信贷资产支持证券发行2794亿元。公司信用类债
券发行5.2万亿元3，同比增加38.9%，增速较上年扩大34.9个百分
45.4%，企业债券发行6952亿元，同比增加46.3%，公司债券发行
3
3484亿元，同比减少14.6%。
2
包含央行票据托管量。
仅包括非金融企业发行的公司信用类债券，不包括政府支持机构债券。
2
二、银行间市场成交量同比大幅增长，债券指数有所上升 2014 年，银行间市场拆借、现券和债券回购累计成交 302.4
万亿元，同比增加 28.5%。其中，银行间市场同业拆借成交 37.7
万亿元，同比增加 6.0%；债券回购成交 224.4 万亿元，同比增加
41.9%；现券成交 40.4 万亿元，同比减少 3.0%。
拆借
回购
现券（含信贷资产证券化）
3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000
0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
图 2：近年来银行间市场成交量变化情况
资料来源：全国银行间同业拆借中心
单位：亿元
2014 年，银行间市场债券指数和交易所市场债券指数均有所
上升。银行间债券总指数由年初的 143.93 点上升至年末的 158.69
点，上升 14.76 点，升幅 10.26%；交易所市场国债指数由年初的
139.52 点升至年末的 145.68 点，上升 6.16 点，升幅 4.42%。
三、货币市场利率中枢下行明显，债券收益率曲线大幅下移， 企业债券融资成本显著降低
2014 年，货币市场利率波动幅度减小，利率中枢明显下行。
2014 年 12 月，质押式回购加权平均利率为 3.49%，较去年同期下
降 79 个基点；同业拆借加权平均利率为 3.49%，较去年同期下降
67 个基点。年内货币市场利率共发生两次较大波动：1 月 20 日，
7 天质押式回购加权平均利率上升至 6.59%，达到年内最高点； 12 月 22 日，7 天质押式回购加权平均利率上升至 6.38%，创下半年 利率新高。
2014 年银行间市场国债收益率曲线整体大幅下移。12 月末， 国债收益率曲线 1 年、3 年、5 年、7 年、10 年期收益率较去年末 分别下降 96 个、105 个、95 个、98 个、93 个基点，10 年期与 1 年期国债期限利差为 36 个基点，较去年末扩大 3 个基点。
5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5
0.5
图 3：2014 年银行间市场国债收益率曲线变化情况
2
4
6
8
10
12
14
16
22
24
26
18 20 28 30 年期
2013-12-31
2014-03-31 2014-06-30 2014-09-30
2014-12-31
资料来源：中央国债登记结算有限责任公司
单位：%
2014 年以来，企业债券融资成本显著降低，年末固定利率企
业债券加权平均发行利率为 5.52%，较去年末下降 148 个基点。
公司信用类债券收益率曲线大幅下行，年末 5 年期 AAA、AA+企业
债收益率较去年末分别下降 148 个和 141 个基点。不同等级公司
信用类债券信用利差出现分化，3 年期 AAA 级、AA 级、A 级票据
与同期限政策性银行债券信用利差较去年末分别扩大 16 个、19
个、105 个基点。
四、机构投资者类型更加多元化
银行间市场投资者类型进一步丰富，数量继续增加。2014 年
末，银行间市场各类参与者共计 6462 家，较去年末增加 607 家，
同比增加 10.4%。其中，境内法人类参与机构为 1848 家，境内非
法人机构投资者为 4434 家。截至 2014 年末，共有 211 家包括境
外中央银行或货币当局、国际金融机构、主权财富基金、人民币
业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行、境外保险机构、
RQFII 和 QFII 等在内的境外机构获准进入银行间债券市场，较去
年末增加 73 家，其中已有 180 家境外机构入市交易，持有债券
5720.4 亿元。
从持有者结构看，2014 年末，商业银行持债占比为 63.6%，
较去年末下降 1.5 个百分点，非银行金融机构持债占比为 10.9%，
较去年末下降 1.1 个百分点，非法人机构投资者及其他类投资者
持债占比共为 25.6%，较去年末上升 2.6 个百分点。从公司信用
类债券持有者结构看，2014 年末，商业银行、非银行金融机构、
非法人机构投资者和其他类投资者的持债占比分别为 44.4%、
13.4%、40.1%和 2.1%。
表 1 银行间债券市场主要券种持有者结构（2014 年末 单位：%）
五、商业银行柜台交易量和开户数量显著增加
2014 年，商业银行柜台业务运行平稳。2014 年商业银行柜
台新增记账式国债 21 只，国开行金融债 3 只和进出口银行债 4
只。期限品种进一步丰富，包含 1 年、3 年、5 年、7 年、10 年和
15 年等六个品种。2014 年，记账式国债累计成交 71.7 亿元，同
比增加 283.4%，商业银行通过柜台分销国开行金融债 67 亿元，
进出口银行债 30 亿元。截至 2014 年末，商业银行柜台开户数量
达到 1674 万户，较上年增加 317 万户,增长 23.4%。
图 4：2008-2014 年记账式国债柜台交易情况
40 30 20 10 0 '08Q1
'09Q1
'10Q1
'11Q1
'12Q1
'13Q1
'14Q1
资料来源：中央国债登记结算有限责任公司
单位：亿元
六、利率衍生品交易活跃度明显上升
2014 年，人民币利率互换共交易 4.3 万笔，名义本金总额 4.0
万亿元，同比增加 47.9%。从期限结构来看，1 年及 1 年期以下交
易最为活跃，其名义本金总额 2.7 万亿元，占总量的 63.4%。从
参考利率来看，2014 年人民币利率互换交易的浮动端参考利率包
括 7 天回购定盘利率、Shibor 以及人民银行公布的基准利率，与
之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为 81.1%，18.2%，0.7%。
七、股票指数和两市成交量均大幅增长
2014年，股票指数和两市成交量均大幅增长。年末，上证综 合指数收于年内新高3234.68点，较去年末上涨1118.70点，涨幅
为52.9%，年内最低为1991.25点。沪市全年累计成交37.7万亿元，
日均成交1539.4亿元，同比增加59.1%。深圳成份指数收于年内新
高11014.62点，较去年末上涨2892.84点，涨幅为35.62%，年内最
低为6998.19点。深市全年累计成交36.7万亿元，日均成交1496.9
亿元，同比增加49.4%。
图 5: 2014 年上证综合指数走势
3,500
图 6：2014 年深圳成份指数走势
12,000
14-414-714-10
14-4
14-7
14-10
3,000 10,500
2,500 9,000
2,000 7,500
1,500
14-1
6,000
14-1
资料来源：上海证券交易所、深圳证券交易所
7
2014 年金融市场运行情况
2014 年，金融市场各项改革和发展措施稳步推进，产品创新
不断深化，市场制度逐步完善，金融市场对于降低社会融资成本、 促进实体经济发展的作用得以进一步发挥。2014 年，债券发行规 模同比增加，公司信用类债券发行增速扩大；银行间市场成交量 同比大幅增长，债券指数有所上升；货币市场利率中枢下行明显， 债券收益率曲线整体大幅下移，企业债券融资成本显著降低；机
构投资者类型更加多元化；商业银行柜台交易量和开户数量显著 增加；利率衍生品交易活跃度明显上升；股票指数和两市成交量 均大幅增长。
一、债券发行规模同比增加，公司信用类债券发行增速扩大
1
1
仅指国内债券市场发行的人民币债券情况（含央行票据）。
2014 年，债券市场共发行人民币债券 11.0 万亿元，同比增
加 22.3%。其中，银行间债券市场累计发行人民币债券 10.7 万亿
元，同比增加 24.0%。截至 2014 年末，债券市场债券托管2余额达
35.0 万亿元，同比增加 18.0%。其中，银行间市场债券托管余额
为 32.4 万亿元，同比增加 16.9%。
图 1：近年来银行间债券市场主要债券品种发行量变化情况
120,000
90,000 60,000 30,000 0 2014
2004
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
资料来源：中央国债登记结算有限责任公司、上海清算所
单位：亿元
2014年，财政部通过银行间债券市场发行国债1.7万亿元，
财
政部代发地方政府债券2908亿元、地方政府自行发债1092亿元，
国家开发银行和中国进出口银行、中国农业发展银行在银行间债
券市场发行债券2.3万亿元，政府支持机构发行债券1850亿元，商
业银行等金融机构发行金融债券5460亿元，证券公司发行短期融
资券4247亿元，信贷资产支持证券发行2794亿元。公司信用类债
券发行5.2万亿元3，同比增加38.9%，增速较上年扩大34.9个百分
45.4%，企业债券发行6952亿元，同比增加46.3%，公司债券发行
3
3484亿元，同比减少14.6%。
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包含央行票据托管量。
仅包括非金融企业发行的公司信用类债券，不包括政府支持机构债券。
2
二、银行间市场成交量同比大幅增长，债券指数有所上升 2014 年，银行间市场拆借、现券和债券回购累计成交 302.4
万亿元，同比增加 28.5%。其中，银行间市场同业拆借成交 37.7
万亿元，同比增加 6.0%；债券回购成交 224.4 万亿元，同比增加
41.9%；现券成交 40.4 万亿元，同比减少 3.0%。
拆借
回购
现券（含信贷资产证券化）
3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000
0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
图 2：近年来银行间市场成交量变化情况
资料来源：全国银行间同业拆借中心
单位：亿元
2014 年，银行间市场债券指数和交易所市场债券指数均有所
上升。银行间债券总指数由年初的 143.93 点上升至年末的 158.69
点，上升 14.76 点，升幅 10.26%；交易所市场国债指数由年初的
139.52 点升至年末的 145.68 点，上升 6.16 点，升幅 4.42%。
三、货币市场利率中枢下行明显，债券收益率曲线大幅下移， 企业债券融资成本显著降低
2014 年，货币市场利率波动幅度减小，利率中枢明显下行。
2014 年 12 月，质押式回购加权平均利率为 3.49%，较去年同期下
降 79 个基点；同业拆借加权平均利率为 3.49%，较去年同期下降
67 个基点。年内货币市场利率共发生两次较大波动：1 月 20 日，
7 天质押式回购加权平均利率上升至 6.59%，达到年内最高点； 12 月 22 日，7 天质押式回购加权平均利率上升至 6.38%，创下半年 利率新高。
2014 年银行间市场国债收益率曲线整体大幅下移。12 月末， 国债收益率曲线 1 年、3 年、5 年、7 年、10 年期收益率较去年末 分别下降 96 个、105 个、95 个、98 个、93 个基点，10 年期与 1 年期国债期限利差为 36 个基点，较去年末扩大 3 个基点。
5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5
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图 3：2014 年银行间市场国债收益率曲线变化情况
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2013-12-31
2014-03-31 2014-06-30 2014-09-30
2014-12-31
资料来源：中央国债登记结算有限责任公司
单位：%
2014 年以来，企业债券融资成本显著降低，年末固定利率企
业债券加权平均发行利率为 5.52%，较去年末下降 148 个基点。
公司信用类债券收益率曲线大幅下行，年末 5 年期 AAA、AA+企业
债收益率较去年末分别下降 148 个和 141 个基点。不同等级公司
信用类债券信用利差出现分化，3 年期 AAA 级、AA 级、A 级票据
与同期限政策性银行债券信用利差较去年末分别扩大 16 个、19
个、105 个基点。
四、机构投资者类型更加多元化
银行间市场投资者类型进一步丰富，数量继续增加。2014 年
末，银行间市场各类参与者共计 6462 家，较去年末增加 607 家，
同比增加 10.4%。其中，境内法人类参与机构为 1848 家，境内非
法人机构投资者为 4434 家。截至 2014 年末，共有 211 家包括境
外中央银行或货币当局、国际金融机构、主权财富基金、人民币
业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行、境外保险机构、
RQFII 和 QFII 等在内的境外机构获准进入银行间债券市场，较去
年末增加 73 家，其中已有 180 家境外机构入市交易，持有债券
5720.4 亿元。
从持有者结构看，2014 年末，商业银行持债占比为 63.6%，
较去年末下降 1.5 个百分点，非银行金融机构持债占比为 10.9%，
较去年末下降 1.1 个百分点，非法人机构投资者及其他类投资者
持债占比共为 25.6%，较去年末上升 2.6 个百分点。从公司信用
类债券持有者结构看，2014 年末，商业银行、非银行金融机构、
非法人机构投资者和其他类投资者的持债占比分别为 44.4%、
13.4%、40.1%和 2.1%。
表 1 银行间债券市场主要券种持有者结构（2014 年末 单位：%）
五、商业银行柜台交易量和开户数量显著增加
2014 年，商业银行柜台业务运行平稳。2014 年商业银行柜
台新增记账式国债 21 只，国开行金融债 3 只和进出口银行债 4
只。期限品种进一步丰富，包含 1 年、3 年、5 年、7 年、10 年和
15 年等六个品种。2014 年，记账式国债累计成交 71.7 亿元，同
比增加 283.4%，商业银行通过柜台分销国开行金融债 67 亿元，
进出口银行债 30 亿元。截至 2014 年末，商业银行柜台开户数量
达到 1674 万户，较上年增加 317 万户,增长 23.4%。
图 4：2008-2014 年记账式国债柜台交易情况
40 30 20 10 0 '08Q1
'09Q1
'10Q1
'11Q1
'12Q1
'13Q1
'14Q1
资料来源：中央国债登记结算有限责任公司
单位：亿元
六、利率衍生品交易活跃度明显上升
2014 年，人民币利率互换共交易 4.3 万笔，名义本金总额 4.0
万亿元，同比增加 47.9%。从期限结构来看，1 年及 1 年期以下交
易最为活跃，其名义本金总额 2.7 万亿元，占总量的 63.4%。从
参考利率来看，2014 年人民币利率互换交易的浮动端参考利率包
括 7 天回购定盘利率、Shibor 以及人民银行公布的基准利率，与
之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为 81.1%，18.2%，0.7%。
七、股票指数和两市成交量均大幅增长
2014年，股票指数和两市成交量均大幅增长。年末，上证综 合指数收于年内新高3234.68点，较去年末上涨1118.70点，涨幅
为52.9%，年内最低为1991.25点。沪市全年累计成交37.7万亿元，
日均成交1539.4亿元，同比增加59.1%。深圳成份指数收于年内新
高11014.62点，较去年末上涨2892.84点，涨幅为35.62%，年内最
低为6998.19点。深市全年累计成交36.7万亿元，日均成交1496.9
亿元，同比增加49.4%。
图 5: 2014 年上证综合指数走势
3,500
图 6：2014 年深圳成份指数走势
12,000
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资料来源：上海证券交易所、深圳证券交易所
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