2017年冰雪产业分析
报告
2017年1月
目 录
一、需求+政策+资本+互联网有机推动体育产业加速发展 ................. 6
1、战略端：展望5万亿产业目标，体育产业战略意义重大，还有很大发展空
间 .............................................................................................................................. 6
2、政策端：体育产业政策引导加强，不断走向产业化 .................................... 7
3、需求端：消费升级提高体育消费能力和意愿，是体育产业发展根本动力 8
4、供给端：体育产业供给侧改革是‚互联网+‛大环境中的一种必然趋势 ..... 14
5、资本端：体育产业受资本青睐，加速体育产业化进程 .............................. 15
6、展望端：冰雪运动，下一个十年关注的重点 .............................................. 19
二、冷冰雪变身热经济，冰雪产业将迎万亿规模市场 ...................... 20
1、发展历程：30年来不断见证中国冰雪运动腾飞 ......................................... 20
2、历史机遇：2022年冬奥会带中国冰雪运动"一起飞" .................................. 21
3、产业视角：通过全产业链来深度透视行业发展 .......................................... 24
（1）冰上项目受热捧，凸显了中国冰雪运动的严重偏科 ........................................... 24
（2）中国滑雪产业进入黄金发展期 ............................................................................... 26
①滑雪装备领域：几乎被国外品牌占领，但国内品牌已在崛起 .......................... 27
②滑雪基础设施：国外品牌市场占有率高，但国产设备具备价格优势 .............. 29
③滑雪服务领域：容量大辐射广，互联网+满足用户一站式需求 ........................ 31
④滑雪场运营领域：滑雪产业链最核心的部分 ...................................................... 32
⑤滑雪赛事领域：国外顶级赛事占据头条，国内赛事逐渐显露头角 .................. 33
4、国际对比：起步晚但发展快，迎黄金发展时代 .......................................... 34
5、政策驱动：‚十三五‛规划重点打造冰雪运动 ................................................ 35
6、资本介入：“冷资源”变“热产业”中国冰雪产业即将迎来投资“风口” ........ 37
三、融会贯通，看冰雪产业引领下一个体育风口 .............................. 37
1、学人之长：借鉴海外滑雪场经验 .................................................................. 37
2、前景展望：滑雪有望成为下一个‚健身跑‛ .................................................... 40
四、新三板体育产业标的纯正、成长性高，投资价值凸显 .............. 40
1、新三板全部体育公司一览 .............................................................................. 40
2、冰雪运动产业链企业：卡宾滑雪 .................................................................. 41
回顾2016，体育产业‚政策深、投资广、市场热‛，展望2017，冰雪运动‚飓风来袭，冲上云霄‛：2016年度是体育产业发展壮大的关键一年。竞技体育和大众体育齐头进，2016年是竞技体育的赛事大年，巴西奥运会、法国欧洲杯、米兰欧冠赛等顶级赛事纷纷开打；全民健身运动也是热闹非凡，马拉松热作为其中的一个显著标志。政策大力支持、资金蜂拥而至，体育产业的各个环节和领域都面临着更好的发展空间。我们曾经在2016年度投资策略中指出：体育是 2016年重要的投资细分领域，盾形策略（shield）中的组成部分之一；展望2017年，我们认为体育仍是非常重要的投资方向。短期来看，仍然认为滑雪、骑行、钓鱼、高尔夫、赛事运营及场馆运营六大领域成为最主要看点；中长期来看，随着申办冬季奥运会的成功，中国的滑雪产业迎来‚满园春色‛，加上《冰雪运动发展规划(2016-2025)》和《全国冰雪场地设施建设规划(2016-2022)》两项重要规划，我们认为冰雪运动，将是下一个5年投资关注的重点。
冷冰雪变身热经济，冰雪产业将迎万亿规模市场：从1980－2014年，经过30余年几代人的不懈奋斗，我国冰雪运动在取得了长足进步。北京和张家口联合申办2022年冬奥会取得成功，在这一重大利好的刺激下，中国冬季运动迎来了巨大的发展契机。《规划》明确提出了到2025年，直接参加冰雪运动的人数超过5000万，并‚带动3亿人参与冰雪运动‛；力争在2022年冬奥会上综合实力跻身世界先进行列；产业体系较为完备，2020年冰雪产业总规模达到6000亿元，2025年冰雪产业总规模达到万亿元。国际横向对比看，虽然中国起步晚、目前滑雪
运动参与率低，但是从滑雪人次来看有近5倍空间，在冬奥会的契机下，越来越多的资本巨头进军冰雪产业，将会进入黄金发展期。
学人之长：借鉴海外滑雪场经验，行业高增长下龙头将受益。海外滑雪产业起步较早，已形成较成熟的产业与文化，以北美为例历经数次冬奥会，产业较为成熟，已有Vail Resorts（MTN.N）、Whistler Blackcomb（WB.TO）等上市公司。以Vail Resorts 为例是美国四大滑雪度假区运营商之一，15财年收入14亿美元，目前市值近65亿美元。收入来源于缆车票、雪具及户外用品销售与租赁、滑雪培训、餐饮等。Vail Resorts收入近5年保持10%左右增长，股价从09年开始进入上升通道，市盈率44X（TTM），市净率4.91，期间涨幅超过8倍，从中也能看出美国资本市场给予滑雪度假公司较高的青睐。
通过全产业链来深度透视这个‚黄金‛行业发展：在产业链方面，两方面将会明显受益：其一，具有冰雪资源的内容运营企业；其二，冰雪设备、冰雪运动装备生产企业：如卡宾滑雪（838464.OC）。（1）滑雪装备领域：几乎被国外品牌占领，但国内品牌已在崛起；（2）滑雪基础设施：国外品牌市场占有率高，但国产设备具备价格优势；
（3）滑雪服务领域：容量大辐射广，互联网+满足用户一站式需求；
（4）滑雪场运营领域：滑雪产业链最核心的部分，初步测算当前滑雪场运营收入为72亿元，待市场成熟后雪场运营规模将达到240亿元；
（5）滑雪赛事领域：国外顶级赛事占据头条，国内赛事逐渐显露头角。
2017年冰雪产业分析
报告
2017年1月
目 录
一、需求+政策+资本+互联网有机推动体育产业加速发展 ................. 6
1、战略端：展望5万亿产业目标，体育产业战略意义重大，还有很大发展空
间 .............................................................................................................................. 6
2、政策端：体育产业政策引导加强，不断走向产业化 .................................... 7
3、需求端：消费升级提高体育消费能力和意愿，是体育产业发展根本动力 8
4、供给端：体育产业供给侧改革是‚互联网+‛大环境中的一种必然趋势 ..... 14
5、资本端：体育产业受资本青睐，加速体育产业化进程 .............................. 15
6、展望端：冰雪运动，下一个十年关注的重点 .............................................. 19
二、冷冰雪变身热经济，冰雪产业将迎万亿规模市场 ...................... 20
1、发展历程：30年来不断见证中国冰雪运动腾飞 ......................................... 20
2、历史机遇：2022年冬奥会带中国冰雪运动"一起飞" .................................. 21
3、产业视角：通过全产业链来深度透视行业发展 .......................................... 24
（1）冰上项目受热捧，凸显了中国冰雪运动的严重偏科 ........................................... 24
（2）中国滑雪产业进入黄金发展期 ............................................................................... 26
①滑雪装备领域：几乎被国外品牌占领，但国内品牌已在崛起 .......................... 27
②滑雪基础设施：国外品牌市场占有率高，但国产设备具备价格优势 .............. 29
③滑雪服务领域：容量大辐射广，互联网+满足用户一站式需求 ........................ 31
④滑雪场运营领域：滑雪产业链最核心的部分 ...................................................... 32
⑤滑雪赛事领域：国外顶级赛事占据头条，国内赛事逐渐显露头角 .................. 33
4、国际对比：起步晚但发展快，迎黄金发展时代 .......................................... 34
5、政策驱动：‚十三五‛规划重点打造冰雪运动 ................................................ 35
6、资本介入：“冷资源”变“热产业”中国冰雪产业即将迎来投资“风口” ........ 37
三、融会贯通，看冰雪产业引领下一个体育风口 .............................. 37
1、学人之长：借鉴海外滑雪场经验 .................................................................. 37
2、前景展望：滑雪有望成为下一个‚健身跑‛ .................................................... 40
四、新三板体育产业标的纯正、成长性高，投资价值凸显 .............. 40
1、新三板全部体育公司一览 .............................................................................. 40
2、冰雪运动产业链企业：卡宾滑雪 .................................................................. 41
回顾2016，体育产业‚政策深、投资广、市场热‛，展望2017，冰雪运动‚飓风来袭，冲上云霄‛：2016年度是体育产业发展壮大的关键一年。竞技体育和大众体育齐头进，2016年是竞技体育的赛事大年，巴西奥运会、法国欧洲杯、米兰欧冠赛等顶级赛事纷纷开打；全民健身运动也是热闹非凡，马拉松热作为其中的一个显著标志。政策大力支持、资金蜂拥而至，体育产业的各个环节和领域都面临着更好的发展空间。我们曾经在2016年度投资策略中指出：体育是 2016年重要的投资细分领域，盾形策略（shield）中的组成部分之一；展望2017年，我们认为体育仍是非常重要的投资方向。短期来看，仍然认为滑雪、骑行、钓鱼、高尔夫、赛事运营及场馆运营六大领域成为最主要看点；中长期来看，随着申办冬季奥运会的成功，中国的滑雪产业迎来‚满园春色‛，加上《冰雪运动发展规划(2016-2025)》和《全国冰雪场地设施建设规划(2016-2022)》两项重要规划，我们认为冰雪运动，将是下一个5年投资关注的重点。
冷冰雪变身热经济，冰雪产业将迎万亿规模市场：从1980－2014年，经过30余年几代人的不懈奋斗，我国冰雪运动在取得了长足进步。北京和张家口联合申办2022年冬奥会取得成功，在这一重大利好的刺激下，中国冬季运动迎来了巨大的发展契机。《规划》明确提出了到2025年，直接参加冰雪运动的人数超过5000万，并‚带动3亿人参与冰雪运动‛；力争在2022年冬奥会上综合实力跻身世界先进行列；产业体系较为完备，2020年冰雪产业总规模达到6000亿元，2025年冰雪产业总规模达到万亿元。国际横向对比看，虽然中国起步晚、目前滑雪
运动参与率低，但是从滑雪人次来看有近5倍空间，在冬奥会的契机下，越来越多的资本巨头进军冰雪产业，将会进入黄金发展期。
学人之长：借鉴海外滑雪场经验，行业高增长下龙头将受益。海外滑雪产业起步较早，已形成较成熟的产业与文化，以北美为例历经数次冬奥会，产业较为成熟，已有Vail Resorts（MTN.N）、Whistler Blackcomb（WB.TO）等上市公司。以Vail Resorts 为例是美国四大滑雪度假区运营商之一，15财年收入14亿美元，目前市值近65亿美元。收入来源于缆车票、雪具及户外用品销售与租赁、滑雪培训、餐饮等。Vail Resorts收入近5年保持10%左右增长，股价从09年开始进入上升通道，市盈率44X（TTM），市净率4.91，期间涨幅超过8倍，从中也能看出美国资本市场给予滑雪度假公司较高的青睐。
通过全产业链来深度透视这个‚黄金‛行业发展：在产业链方面，两方面将会明显受益：其一，具有冰雪资源的内容运营企业；其二，冰雪设备、冰雪运动装备生产企业：如卡宾滑雪（838464.OC）。（1）滑雪装备领域：几乎被国外品牌占领，但国内品牌已在崛起；（2）滑雪基础设施：国外品牌市场占有率高，但国产设备具备价格优势；
（3）滑雪服务领域：容量大辐射广，互联网+满足用户一站式需求；
（4）滑雪场运营领域：滑雪产业链最核心的部分，初步测算当前滑雪场运营收入为72亿元，待市场成熟后雪场运营规模将达到240亿元；
（5）滑雪赛事领域：国外顶级赛事占据头条，国内赛事逐渐显露头角。