中国计量学院课程论文
武钢集团2009年财务分析报告
摘要：财务报表分析的目的是将数据转换成有用的信息，不同的利益相关者进行财务分析各有侧重，传统的杜邦分析体系存在其局限性，本文采用改进的管理用财务分析体系对武钢集团2009年财务报表展开分析，同时对公司的业绩进行评价，希望一些观点和结论能够帮助报表使用者改善决策。
关键词：改善决策；管理用财务分析体系；业绩评价
1、公司概况
公司是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司。拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等。公司先后有1OO 多项产品获全国、省、部优质产品证书，硅钢产品获中国名牌、中国钢铁行业最具影响力品牌称号。武钢集团于 2008 年 9 月 10日通过在二级市场买入的方式增持本公司股份，并计划自 2008 年 9 月 11 日起 12 个月内，从二级市场上增持（含已增持的股份）不超过已发行股份数 2%的本公司股份。截止 2009年 12 月 31 日，武钢集团累计增持本公司无限售条件股份 69,948,984 股，持股比例增至64.71%。
2009 年是公司奋力走出有史以来“最困难时候”的一年，也是公司经受最严峻考验的一年。面对国际金融危机带来的巨大冲击和极其复杂的国内外竞争形势，公司管理层深入学习实践科学发展观，坚决落实应对危机举措，企业核心竞争能力和化解风险能力进一步增强，公司在国内外资本市场的影响力得到新的提升。公司以优异业绩和发展潜力入选《福布斯》2009“亚洲上市公司 50 强”。公司还获得了“全国推行全面质量管理 30 周年优秀企业”称号。
2、管理用财务分析体系
鉴于传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故基于改进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。
2.1、资产负债表
2.2、利润表
上述报表中，货币资金全部为经营资产，属于金融资产的项目是应收利息、可供出售金融资产、持有至到期投资。属于金融负债的有短期借款、应付利息、长期借款、应付债券。 （1）净经营资产=经营资产-经营负债
2009年净经营资产=（73,324,003,328-876,712.31）-（45,969,850,368-10,939,606,016-93,135,872-3,588,407,040-7,119,791,616）=[1**********]
(2)净金融负债=金融负债-金融资产 2009
年净金融负债=（10,939,606,016+93,135,872+3,588,407,040+7,119,791,616）
-876,712.31=[1**********]
（3）2009年平均所得税税率=437,243,776/1,956,678,528=22.3% （4）税后经营净利润=（利润总额+财务费用）*（1-平均所得税税率）
2009年税后经营净利润=（1,956,678,528+846,545,344）*（1-22.3%）=2178104948.5
（5）净经营资产净利率=税后经营净利率/净经营资产 2009年净经营资产净利率=2178104948.5/[1**********]=1.44 （6）税后利息率=税后利息/净负债
2009年税后利息率=846,545,344*（1-22.3%）/[1**********]=3% （7）净财务杠杆=净负债/所有者权益
2009年净财务杠杆=[1**********]/27,354,155,008=79.5% （8）杠杆贡献率=经营差异率*净财务杠杆 2009年杠杆贡献率=(1.44-3%)*79.5%=1.12 （9）权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率
2009年权益净利率=1.44+1.12=2.56
2.3、权益净利率的驱动因素分解
连环替代法的计算过程
根据计算结果可以看出：2009年权益净利率比2008年增长1.01，其主要影响因素是（1）净经营资产净利率上升，使权益净利率增加0.43（2）税后利息率下降，使权益净利率增加0.01（3）净财务杠杆上升，使权益净利率增加0.57。 2.4、杠杆贡献率的分析 2.4.1、税后利息率的分析
2009年税后利息率为3%，比上年下降3.4%，从资料中可知，下降原因是由于国际经融危机对钢铁行业的持续影响，汇率的变动使外币资产及债务对公司损益产生影响，公司利用这个机会，提前归还了一些过去借入的利息较高的借款同时减少借款，使平均利息率下降。 2.4.2、经营差异率的分析
2009年的经营差异率是1.41，比2008年增长0.344，原因是净经营资产净利率增长0.31，税后利息率下降3.4%，由于税后利息率高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。
2.4.3、杠杆贡献率的分析
武钢股份2009年的净财务杠杆为79.5%，说明每一元权益资本配置0.795元净负债。与行业平均水平相比，已经是比较高的杠杆比率。如果公司进一步增加借款，会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。因此，进一步提高净财务杠杆可能是不明智之举。依靠提高财务杠杆来增加杠杆贡献率是有限度的。 3、财务指标分析
3.1、主营业务情况
2009年主营收入同比增长率为-26.76,2008年为35.41。2009年净利润同比增长率为-70.79,2008年为-20.41。
3.2、主营业务情况变动原因
2009 年公司营业利润率低于上年主要是由于金融危机对钢铁行业持续影响； 2009 年主营业务收入减少主要是由于销售价格降低，钢铁产品销量减少； 2009 年主营业务成本降低主要是由于各原燃料价格降低，钢铁产品销量减少。
3.3、资本构成基本情况
2009年公司资产总额 7,332,400.69 万元，比2008年增加 1,036.98 万元；负债总额
4,596,985.20 万元，比2008年增加 37,059.64 万元；所有者权益总额 2,735,415.49 万元，比2008年减少 36,022.67 万元。 3.4、公司资本构成变动的主要影响因素
货币资金的增加主要是由于公司加大货币资金回收力度、加大银票的支付力度。 存货的减少主要原因是原燃料库存的减少及加大销售力度产成品的减少。
固定资产的增加和在建工程的减少主要是由于一炼钢薄板坯连铸连轧、新建三硅钢工程、2#高炉大修改造工程等重大在建工程项目转入固定资产。 应付票据的增加主要是为降低资金成本增加票据支付。
一年内到期的非流动负债的增加和长期借款的减少主要是因为将于 2010 年到期的长期借款转入一年
内到期的非流动负债。
应交税费的减少主要是由于本年度固定资产进项税尚待获税务部门认可，公司缴纳了该部分增值税。
应付债券的增加主要是因为应付债券利息的增加。
3.5、期间费用及所得税情况
2009年公司销售费用为513,855,456，比2008年减少35,286,176，管理费用为1,682,985,600，比2008年增加204,239,104，财务费用为846,545,344，比2008年增加4,611,328，所得税为437,243,776，比2008年减少722,627,328。 3.6、各项费用变动原因
营业费用的减少主要是销量减少，运输费减少。 管理费用的增加主要是修理费用增加所致。 财务费用与上年基本持平。
所得税费用的减少主要是本期利润总额下降所致。
4、偿债能力分析
4.1、短期偿债能力
4.1.1、流动比率
从变化情况来看，2009年流动比率为0.34，与2008年的0.46相比有所下降，下降了0.12。
4.1.2、速动比率
2009年速动比率为0.13，与2008年的0.14相比略有下降，下降了0.01。
4.2、长期偿债能力
2009年公司资产负债率为 62.69%，比2008年的62.2%略有上升。表明企业财务风险增大，长期偿债能力有所下降。
4.3、长期付息能力
从盈利情况来看，2009年利息保障倍数为3.31, 与2008年的8.54相比有较大下降，下降了5.23。从实现利润和利息的关系来看，公司盈利能力较强，利息支付有保证。
5、盈利能力分析
5.1、销售毛利率
2009年销售毛利率为8.11，与2008年的14.62相比有较大降低，降低了6.51。说明公司通过销售获取利润的能力减弱。
5.2、净资产收益率
2009年净资产收益率为5.56%，与2008年的18.76%相比大幅降低，降低13.2个百分点。
2009年净资产收益率比2008年下降的主要原因是：2009年净利润为1,519,434,752万元，与2008年的5,190,424,064万元相比有较大下降，降低70.73%。2009年所有者权益为27,354,155,008万元，与2008年的27,714,381,824万元相比有略有降低，降低1.3%。净利润下降速度大大快于所有者权益的下降速度，致使净资产收益率下降。
5.3、每股收益
2009年每股收益为0.19，与2008年的0.66相比有较大下降，降低了0.47。说明金融危机的
影响导致公司获利能力的大幅下降。
5.4、每股净资产
2009年每股净资产为3.48，与2008年的3.53相比略有下降，降低了0.05。波动幅度很小，公司的发展趋势较为平稳，较高的每股净资产表明较强的创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力，公司发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。
中国计量学院课程论文
武钢集团2009年财务分析报告
摘要：财务报表分析的目的是将数据转换成有用的信息，不同的利益相关者进行财务分析各有侧重，传统的杜邦分析体系存在其局限性，本文采用改进的管理用财务分析体系对武钢集团2009年财务报表展开分析，同时对公司的业绩进行评价，希望一些观点和结论能够帮助报表使用者改善决策。
关键词：改善决策；管理用财务分析体系；业绩评价
1、公司概况
公司是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司。拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等。公司先后有1OO 多项产品获全国、省、部优质产品证书，硅钢产品获中国名牌、中国钢铁行业最具影响力品牌称号。武钢集团于 2008 年 9 月 10日通过在二级市场买入的方式增持本公司股份，并计划自 2008 年 9 月 11 日起 12 个月内，从二级市场上增持（含已增持的股份）不超过已发行股份数 2%的本公司股份。截止 2009年 12 月 31 日，武钢集团累计增持本公司无限售条件股份 69,948,984 股，持股比例增至64.71%。
2009 年是公司奋力走出有史以来“最困难时候”的一年，也是公司经受最严峻考验的一年。面对国际金融危机带来的巨大冲击和极其复杂的国内外竞争形势，公司管理层深入学习实践科学发展观，坚决落实应对危机举措，企业核心竞争能力和化解风险能力进一步增强，公司在国内外资本市场的影响力得到新的提升。公司以优异业绩和发展潜力入选《福布斯》2009“亚洲上市公司 50 强”。公司还获得了“全国推行全面质量管理 30 周年优秀企业”称号。
2、管理用财务分析体系
鉴于传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故基于改进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。
2.1、资产负债表
2.2、利润表
上述报表中，货币资金全部为经营资产，属于金融资产的项目是应收利息、可供出售金融资产、持有至到期投资。属于金融负债的有短期借款、应付利息、长期借款、应付债券。 （1）净经营资产=经营资产-经营负债
2009年净经营资产=（73,324,003,328-876,712.31）-（45,969,850,368-10,939,606,016-93,135,872-3,588,407,040-7,119,791,616）=[1**********]
(2)净金融负债=金融负债-金融资产 2009
年净金融负债=（10,939,606,016+93,135,872+3,588,407,040+7,119,791,616）
-876,712.31=[1**********]
（3）2009年平均所得税税率=437,243,776/1,956,678,528=22.3% （4）税后经营净利润=（利润总额+财务费用）*（1-平均所得税税率）
2009年税后经营净利润=（1,956,678,528+846,545,344）*（1-22.3%）=2178104948.5
（5）净经营资产净利率=税后经营净利率/净经营资产 2009年净经营资产净利率=2178104948.5/[1**********]=1.44 （6）税后利息率=税后利息/净负债
2009年税后利息率=846,545,344*（1-22.3%）/[1**********]=3% （7）净财务杠杆=净负债/所有者权益
2009年净财务杠杆=[1**********]/27,354,155,008=79.5% （8）杠杆贡献率=经营差异率*净财务杠杆 2009年杠杆贡献率=(1.44-3%)*79.5%=1.12 （9）权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率
2009年权益净利率=1.44+1.12=2.56
2.3、权益净利率的驱动因素分解
连环替代法的计算过程
根据计算结果可以看出：2009年权益净利率比2008年增长1.01，其主要影响因素是（1）净经营资产净利率上升，使权益净利率增加0.43（2）税后利息率下降，使权益净利率增加0.01（3）净财务杠杆上升，使权益净利率增加0.57。 2.4、杠杆贡献率的分析 2.4.1、税后利息率的分析
2009年税后利息率为3%，比上年下降3.4%，从资料中可知，下降原因是由于国际经融危机对钢铁行业的持续影响，汇率的变动使外币资产及债务对公司损益产生影响，公司利用这个机会，提前归还了一些过去借入的利息较高的借款同时减少借款，使平均利息率下降。 2.4.2、经营差异率的分析
2009年的经营差异率是1.41，比2008年增长0.344，原因是净经营资产净利率增长0.31，税后利息率下降3.4%，由于税后利息率高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。
2.4.3、杠杆贡献率的分析
武钢股份2009年的净财务杠杆为79.5%，说明每一元权益资本配置0.795元净负债。与行业平均水平相比，已经是比较高的杠杆比率。如果公司进一步增加借款，会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。因此，进一步提高净财务杠杆可能是不明智之举。依靠提高财务杠杆来增加杠杆贡献率是有限度的。 3、财务指标分析
3.1、主营业务情况
2009年主营收入同比增长率为-26.76,2008年为35.41。2009年净利润同比增长率为-70.79,2008年为-20.41。
3.2、主营业务情况变动原因
2009 年公司营业利润率低于上年主要是由于金融危机对钢铁行业持续影响； 2009 年主营业务收入减少主要是由于销售价格降低，钢铁产品销量减少； 2009 年主营业务成本降低主要是由于各原燃料价格降低，钢铁产品销量减少。
3.3、资本构成基本情况
2009年公司资产总额 7,332,400.69 万元，比2008年增加 1,036.98 万元；负债总额
4,596,985.20 万元，比2008年增加 37,059.64 万元；所有者权益总额 2,735,415.49 万元，比2008年减少 36,022.67 万元。 3.4、公司资本构成变动的主要影响因素
货币资金的增加主要是由于公司加大货币资金回收力度、加大银票的支付力度。 存货的减少主要原因是原燃料库存的减少及加大销售力度产成品的减少。
固定资产的增加和在建工程的减少主要是由于一炼钢薄板坯连铸连轧、新建三硅钢工程、2#高炉大修改造工程等重大在建工程项目转入固定资产。 应付票据的增加主要是为降低资金成本增加票据支付。
一年内到期的非流动负债的增加和长期借款的减少主要是因为将于 2010 年到期的长期借款转入一年
内到期的非流动负债。
应交税费的减少主要是由于本年度固定资产进项税尚待获税务部门认可，公司缴纳了该部分增值税。
应付债券的增加主要是因为应付债券利息的增加。
3.5、期间费用及所得税情况
2009年公司销售费用为513,855,456，比2008年减少35,286,176，管理费用为1,682,985,600，比2008年增加204,239,104，财务费用为846,545,344，比2008年增加4,611,328，所得税为437,243,776，比2008年减少722,627,328。 3.6、各项费用变动原因
营业费用的减少主要是销量减少，运输费减少。 管理费用的增加主要是修理费用增加所致。 财务费用与上年基本持平。
所得税费用的减少主要是本期利润总额下降所致。
4、偿债能力分析
4.1、短期偿债能力
4.1.1、流动比率
从变化情况来看，2009年流动比率为0.34，与2008年的0.46相比有所下降，下降了0.12。
4.1.2、速动比率
2009年速动比率为0.13，与2008年的0.14相比略有下降，下降了0.01。
4.2、长期偿债能力
2009年公司资产负债率为 62.69%，比2008年的62.2%略有上升。表明企业财务风险增大，长期偿债能力有所下降。
4.3、长期付息能力
从盈利情况来看，2009年利息保障倍数为3.31, 与2008年的8.54相比有较大下降，下降了5.23。从实现利润和利息的关系来看，公司盈利能力较强，利息支付有保证。
5、盈利能力分析
5.1、销售毛利率
2009年销售毛利率为8.11，与2008年的14.62相比有较大降低，降低了6.51。说明公司通过销售获取利润的能力减弱。
5.2、净资产收益率
2009年净资产收益率为5.56%，与2008年的18.76%相比大幅降低，降低13.2个百分点。
2009年净资产收益率比2008年下降的主要原因是：2009年净利润为1,519,434,752万元，与2008年的5,190,424,064万元相比有较大下降，降低70.73%。2009年所有者权益为27,354,155,008万元，与2008年的27,714,381,824万元相比有略有降低，降低1.3%。净利润下降速度大大快于所有者权益的下降速度，致使净资产收益率下降。
5.3、每股收益
2009年每股收益为0.19，与2008年的0.66相比有较大下降，降低了0.47。说明金融危机的
影响导致公司获利能力的大幅下降。
5.4、每股净资产
2009年每股净资产为3.48，与2008年的3.53相比略有下降，降低了0.05。波动幅度很小，公司的发展趋势较为平稳，较高的每股净资产表明较强的创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力，公司发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。