期货投资分析教材课后习题答案完整版

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第一章 概论

1. 期货价格有特定性，远期性，预期性和波动敏感性。

特定性是指期货价格都是特指某一地区，某一交易所，某一特定交割时间和品种规格的期货合约的成交价格。

远期性指期货价格是依据未来信息或者后市预期达成的虚拟的远期价格。 预期性指期货价格反映市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期。 波动敏感性指期货价格相对于现货价格而言，对消息刺激反应程度更敏感，波动幅度更大。

2. 期货投资分析的目的是通过专业性的分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断期货价格及其变动。

3. 持有成本认为现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：费用和收益。

4. 有效市场的前提包括：

（1）投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标； （2）任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场； （3）投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成。

5.

- 弱式有效市场中，期货价格已经充分反映了当前全部期货市场信息，从而得出结论：任何

- - 强式有效市场中，期货价格反映全部信息。得出结论：不仅技术面和基本面分析方法无效， 内幕信息利用者也不能获得超额收益。

6.

7. 基本面分析对影响期货品种供求关系的基本要素进行分析，从“供求关系决定价格”这一基本原则出发，评估期货价格合理性，并提出投资建议。 技术面分析仅从期货市场自身公开信息，如价格，成交量及持仓等数据和市场行为来分析期货价格并预测未来变化趋势。

基本面分析着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确，可靠性较高和指导性较强等优点。缺点是判断期货价格是否合理极其艰难，影响价格的基本面因素多，人的知识有限，精力有限，信息渠道有限，数据难免滞后和失真，很难面面俱到。

技术分析的优点是，数据容易收集，直观，买卖信号有客观性。缺点是技术分析不具备科学特征，带有明显的经验性和主观色彩。

8. 方法之前的相互关联及整体状况。方法论考察方法的有效性。

9 预测分析和风险管理措施都是期货投资策略的一部分，同样重要。

第二章：宏观经济分析

1.为什么要分析宏观经济？

答：期货投资活动中进行宏观经济分析，目的是对期货价格变化趋势进化判断。

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2. 期货投资中宏观经济分析有什么含义? 答：期货投资中的宏观经济分析有两层含义：

其一，运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判;

其二，分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的影响。 3. 宏观经济分析的方法包括哪些?

答：总量分析法、结构分析法和对比分析法。 4. 为什么商品价格会受到经济周期的影响?

答：经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。一般来说，在宏观经济运行良好处于正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难;当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经济复苏的难度。如果价格水平的下降是由生产里全面进步所产生的，这对于经济发展是已经好事，因为更高的效率不仅有助于企业降低成本和价格，而且有利于企业获得更多的利润。一般而言，生产力的提高会产生的通货紧缩是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情况下，通货紧缩会加速经济的衰退。首先，通货紧缩增加了货币的购买力，促使人们增加储蓄减少支出，消费支出受到抑制;其次，通货紧缩期间实际利率水平增长，资金成本增加，投资项目实际收益率减少，社会投资支出减少;此外，商业活动停滞使就业率和名义工资倾向下降，而居民收入减少会进一步减少消费支出。

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7. 什么是国际收支，影响汇率的因素有哪些?

答：国际收支分为狭义的国际收支和广义的国际收支。狭义的国际收支指一国在一定时期（常为1年）内对外收入和支出的总额。广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易：（1）国际收支是一个流量概念。（2）所反映的内容是经济交易，包括：商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。（3）记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。（4）国际收支既有私人部门交往的内容，也有政府部门交往的内容;既有基于经济目的而产生的各种交易，也包括因非经济动机而产生的交易。

影响汇率的主要因素有经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预、宏观经济政策差异。 8. 财政政策包括哪些内容?

答：包括：（1） 财政支出政策：公共开支、政府购买和财政补贴；（2） 税收政策或收入政策：增减税收；（3）财政赤字和盈余：扩张性财政政策和紧缩性财政政策。 9. 紧缩性财政政策如何对商品期货价格产生影响?

答：紧缩性财政政策对商品市场的影响：一是减少需求，降低价格。如果是以减少公共工程开支、减少政府购买等方式是实行紧缩性财政政策，则会直接减少商品的总需求;如果是以增税的办法实行紧缩性财政政策，减少企业和居民的可支配收入，从而使消费需求减少，间接减少商品的总需求;现货市场需求疲弱将会进一步推动商品价格下跌，进而推动商品期货价格的下跌。二是减少商品进口，增加出口。一国政府实行紧缩性财政政策（IS-LM模型1（增加，进口减少；（3）浮动汇率制度下，紧缩性财政政策导致国内利率暂时降低，吸引国际资本流出，从而劳动本币贬值，而这将刺激商品的出口并抑制进口，进出口增加，IS曲线回移；（4）固定汇率制度下，政府实行紧缩性财政政策，本国货币面临贬值。 10. 宽松货币政策对金融市场影响如何?

答：在利率期货市场上，利率水平下降，将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货是利好消息。在外汇市期货场上，利率下降可能引起资本溢出，着将引起本币贬值，外币升值;另一方面，利率下降将引起国内投资和消费需求上升，这将抑制出口，刺激出口，从而进一步加大本币贬值压力，使得外币升值。

在股指期货市场上，一方面，利率水平的下降将降低企业的成本，从而扩大企业的盈利空间，对股指是利好消息;另一方面，宽松货币政策会拉动总需求，使得短期内的经济增长加快，宏观经济的快速增长状态也会推动股指上涨。

从长期来看，利率、股指和外汇期货市场的走势通常受到实际经济运行状态制约，宽松货币政策会改变名义利率和通货膨胀率水平，实际利率和实际GDP不受其影响。 11. 央行有哪些调控货币供应量的手段?

答：再贴现利率、公开市场操作和法定存管准备金率是央行调控货币供应量的三种手段。 12. 如何理解通货膨胀和货币政策的关系?

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答：（1）在通货膨胀时期，央行提高贴现率，使商业银行觉得贴现无利可图，这样就限制或减少了商业银行向央行的贴现活动，使商业银行减少放款，这意味着货币供给量的减少。 （2）在通货膨胀时期，总需求大于总供给，物价上升。央行向公开市场卖出政府债券，由于卖出债券意味着回笼一笔现款，在乘数效应的反向作用下，使货币供应量成倍减少。货币供应量的减少将会导致市场利率上升。同时，由于央行大量卖出债券也会使债券价格下跌，这意味着债券的内在收益率提高，其结果也是导致市场利率上升。市场利率上升将使得一部分意愿投资及消费因利益比较而取消，这样就起到了减少总需求的作用。

（3） 通货膨胀时期，央行提高法定存管准备金率，这将迫使商业银行减少放款会收回一些贷款，引起银行存款的多倍减少，从而使货币供应量减少。 13. 从经济学的角度，如何理解商品的金融属性?

答：常用的经济领先指标包括：ISM采购经理人指数（PMI）、中国制造业采购经理人指数和OECD综合领先指标。

20. 什么是美元指数，美元指数的权重如何分配的?

答：美元指数（US Dollar Index，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

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币别指数权重（%）：欧元57.6 %、日元13.6 %、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2 %、瑞士法郎3.6%。 21. 美元指数的涨跌说明了什么?

答：美元指数上涨，说明美元与其他货币的的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上主要的商品都是以美元计价，那么所对应的商品价格应该下跌的。美元升值对本国的整个经济有好处，提升本国货币的价值，增加购买力。但对一些行业也有冲击，比如说，出口行业，货币升值会提高出口商品的价格，因此对一些公司的出口商品有影响。若美指下跌，则相反。 22. RJ/CRB指数由哪些商品组成，是怎样计算的?

答：RJ/CRB指数包括19个商品期货品种，其分为四组及四个权重等级，除Ⅰ组中原油在指数中的权重高达23%之外，其他每组中各期货品种所占权重相同，最低的橘子汁、镍、小麦权重只有1%。Ⅰ组包括三种原油类产品：原油、燃料油和汽油（权重为33%）；Ⅱ组包括7种流动性很强的商品：天然气、黄金、活牛、白银、铜、铝和镍（42%）；Ⅲ组由4种流动商品构成糖、棉花、咖啡和可可（20%），而Ⅳ组则包括了价值多样性的商品大豆、小麦、玉米、冰冻浓缩橙汁和瘦肉猪（5%）。铜和黄金在Ⅱ组中他们所占的权重均为6%。

第三章 期货投资基本面分析

1. 需求和供给的定义是什么？

2.

的一移动，而需求的变化是需求曲线的左右移动。 3. 供给的变动和供给量的变动有何区别？

通常将价格变化引起的供给数量的变化称为供给量的变化，而将价格之外的因素导致的供给数量的变化，称为供给的变化。在图形上，供给量的变化是在一条供给曲线上的一移动，而供给的变化是供给曲线的左右移动。 4. 什么是需求的价格弹性？什么是供给的价格弹性？

需求的价格弹性是需求量变动的百分比除以价格变动的百分比，供给的价格弹性是指供给量变动的百分比除以价格变动的百分比。 5. 决定需求价格弹性的因素有哪些？

（1） 替代品的丰裕程度。替代品越多，越容易获得，需求弹性就越大。 （2） 支出比例：购买某商品所需支出的比例越大，则需求弹性越大。 （3） 考察时间的长短：

6. 农产品和工业品的供给曲线特点有何区别？

农产品的供给更加陡峭，因为农产品的供给通常是以作物年度为度量时间的，一个作物年度内，即时价格上涨，也无法此刺激出更多的供给量。而工业品多是连续化生产的，总体而言，在生产能力利用不充分，供给弹性较大。

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7. 均衡价格的含义及如何决定？

在供给曲线和需求曲线交叉点上形成的价格P称为均衡价格。因为在这个价格上，卖方愿意的供应量和买方的需求量都是Q，在均衡价格水平上，市场不存在过剩或者短缺。

8. 供求定理如何决定商品期货价格？

12. 期末库存与供求之间是什么样的关系？

供求关系是影响商品价格的根本原因，而库存是供求关系重要的显性指标 13. 替代品对期货价格有何影响？

替代品与被替代品是竞争关系。替代品需求量或者使用量减少，会引起被替代品需求量的增加，进而拉升被替代品价格。反之，亦反之。 14. 农产品期货价格为何会呈现明显的季节性走势？

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这是由于农产品的供应和需求具有明显的季节性特点。需要注意的是，如果某些偶然性因素的出现或许会打破或者淡化一贯的季节性特征。 15. 投机对期货价格的影响有何特点？

买涨不买跌是人们的一种普遍心理。当市场价格上生时，赚钱效应会使得更多人的买进，并且有些人愿意进行实物投机。尽管这些购买者并非货物的真正需求者，但至少暂时加大了需求，加剧了供不应求的局面。反之亦反之。期货市场上这一现象有时表现的更加突出。

16. 对影响因素进行量化有哪些优点？

（1） 全面地用具体数值表达各种因素的影响力度； （2） 可以揭示多种因素之间的关系；

（3） 表现形式更直观，在深度挖掘上更全面、更精确、更可靠、更有说服力； （4） 为建立预测模型打好了基础 17. 如何对影响因素进行量化？

量化分析的方法有很多种例如相关性分析、因果关系检验、协整检验。在量化分析中需要注意数据的准确性、指标形式选择、样本数据的一致性。 18. 平衡表分析法有何优点和不足？

其优点是列示了各种供给和需求关键的数据。但也有一定的局限性，本身没有办法

19. 如何识别季节性走势规律？

见第四章，第三题答案

20. 分类排序法适用于什么样的情况？步骤是什么样的？

在碰到有效数据事件不长或者数据不全面时，定量方法无法应用时，分类排序方法就是一个值得利用的替代方案。其步骤如下 （1） 确定影响价格的重要因素或者指标；

（2） 将每一个因素或指标按照利多或者利空划分为几个等级； （3） 对每一个因素或者指标的状态进行评估，得出对应的数值；

（4） 将所有的所得到数值相加求和，本根据加数总值评估该品种未来行情可能是上

涨、下跌还是盘整。

21. 回归分析法有何优点？在使用该法时，应该注意哪些问题？

优点

（1） 在分析多因素模型的时候更加简单和方便； （2） 结果唯一，只要采用的模型和数据相同

（3） 可以准确计量各个因素之间的相关程度与回归拟合程度的高低，提高预测方程

式的效果。

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22. 基本面分析有哪些步骤？

（1） 熟悉品种背景以及收集数据资料 （2） 建立模型以及模型的完善 （3） 模型的应用和修正

（4） 处理好基本面分析与交易的关系 23. 基本面数据处理应该注意什么问题？

（1） 处理好不同的数据来源的矛盾之处，这就要求分析者仅仅知道哪里有数据还不

行，还需要对数据的含义和由来有一个清晰的了解；

（2） 对于长期价格，应当剔除通货膨胀对价格的影响。但是是否需求对商品价格进

需要对历史价格重新调整。

24. 解释模型和预测模型有何区别？

25. 建立模型有哪些注意事项？

（1 （2） 第四章 1. 简述农产品行业分析的共同特征？

（1） 除历史数据外，科技进步和金融形势（2） 农产品具有明显的季节性，（3） 能只看一个品种的平衡表。不同品种、的价格可以从相互之间的逻辑关系和比价关系计算出的价格偏离程度和回归关系。 （4） 受种植条件和资源禀赋限制，农产品产量具有相对有限性，人口增长带动的需求

增长具有相对无限性，因此，在一般金融形势下，多头行情表现比较明显，单边投机容易导致价格向上偏离的机会较多。

2. 简述农产品产业链分析的基本环节和主要关注内容？

从农产品的生产到最后的消费，一般要经历三个不同的阶段。 （1）

农作物种植阶段：

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天气因素，例如大豆在种植期、开花期、灌浆期以及收获期影响都比较大。在

种植期，降水和气温的差别对大豆苗情影响非常大。开花期如果出现高温则可能导致不能开花或者花苞掉落，如果雨水过多又会把花苞打掉或者开花授粉不良问题。灌浆期如果出现干旱少雨天气，会造成顶荚结荚不实、豆粒不饱满。收获期影响最大的是早霜，如果北半球九月底十月初出现早霜，就会出现青豆以及瘪豆现象，进而对蛋白质含量、油脂含量、容量（产量）产生影响。 5、6月份是中国和美国的种植期，7、8月份是最

关键的灌浆期、10、11月是收获期。南美10月份开始播种，2、3月份为开花灌浆期，4、5月份开始收获。

（2）

生产加工阶段：包括农产品的采购、生产加工以及产品销售。豆类油脂产品、

棉花进口依存度较大，影响进口的因素需重点考虑。

费、港口库存、汇率、税。国内采购：需要重点考虑的是产区的种植面积、国产农产品销售价格、国内运输条件以及进口与国产农产品的比价。 

产品销售环节：效益。

3

3. 如何进行农产品季节性分析？

有两种方法可以进行季节性分析，分别是季节性图表法和相对关联法。

（1） 季节性图表法：就是计算相应的价格变动指标，并绘制成图表来发现商品的季

节性变动模式。分为四部：确定研究时段、确定研究的时间跨度、计算相关指标、根据上述各个指标判断研究时段的价格季节性变动模式。该法优点是各个指标的相互验证，比较全面，准确性较高。 （2） 相对关联法：步骤如下 把每年中每个月的平均价格与该月上一个月的月度平均价相比，分别得到每个

月的百分比（笔者认为有错误，应为与基准价相比）

根据第4根据该曲线判断商品价格的季节性变动模式

4. 影响农产品进口成本的因素有哪些？举例说明。

影响农产品进口成本的因素有国外期货（现货）价格、FOB升贴水、大洋运费、

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关税、增值税。

大豆进口成本＝（CBOT大豆期货价格+FOB升贴水+大洋运费）*（1+关税税率）*（1+增值税率）

5. 如何看待和分析农产品之间的比价关系？

农产品之间的比价关系、原材料与加工产成品之间的比价关系也很重要，通过面积转移或者轮作、消费替代、价格联动等方面的相互作用，表现不同的品种、不同市场、不同关联合约之间价格的变动幅度不同，从相互之间的逻辑关系和比价关系计算出价格偏离程度和回归关系，可以进行跨市场、跨品种和跨期套利操作。 6. 如何分析农产品的库存消费比与供求大势的关系？

库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量的比值，势。不断走低的库存消费比，显示供求紧张；而不断走高，显示供求宽松。 7. 影响基本金属价格的共同因素有哪些？

（1）

宏观经济和国家政策：国家政策包括产业政策和贸易政策（例如关税、税、补贴） （2）

金融属性：

 作为最成熟的商品期货而具有的投机工具功能；

（ 以美元计价 影响进口成本

汇率的趋势性变化会影响金属市场的供求关系

（4） （5）

库存因素：包括显性库存和隐形库存 周边市场

8. 基本金属行业有哪些共同特点？

（1） 产品价格趋于上涨；经济衰退时，市场需求萎缩，价格趋于下跌。

（2） 商强于冶练企业，冶练企业强于金属加工企业。

（3） 需求弹性大于供给弹性。金属供给项目特别是矿山供应建设周期长。

（4） 矿山资源的垄断。前三大巨头垄断了全球70％的铁矿石资源，前5大铜矿生产

商的占比达到43.5％。

9. 基本金属产业链分析包括哪些内容？ （1） 矿山采选

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（2） 金属冶练 （3） 金属加工 （4） 终端消费 10. 什么是TC/RC?

铜的加工费用用TC/RC表示，其中TC为铜精矿转化为粗铜的粗练费用，以美元/吨铜精矿报价，而RC是指将粗铜转化为精铜的精炼费用，以美分/磅精通报价。矿产商和贸易商与冶练厂事先谈好TC/RC费用，然后从基于LME的定价中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格。

锌精矿可直接冶练成精炼锌。所以就没有RC,锌的实际加工费用包括协定加工费和价格分享收益。

11. 铝的成本构成有什么特点？

电解铝是高耗能产品，平均每吨电解铝消耗电1.45万千瓦时，电力成本在中国电解铝生产成本的35％-40％左右，电价对电解铝成本存在较大的影响，电价每降一分钱电解铝成本即可减少145元；平均每吨电解铝消耗氧化铝1.95吨，氧化铝成本占比为 12. 锌的消费结构有什么特点？

锌的主要中间制品（镀锌板、压铸件、锌基合金）在国内主要被用在建筑业、汽车 （1） 受原油走势的影响。另外一

方面对投资者心理产生影响；

（2） 价格波动具有季节性和频繁波动性。需求的季节特点使得价格波动具有季节

性；能源化工品产业链厂，供求关系的变化对期货价格的影响在很大程度上受到交易者心理预期变化的左右 （3） 产业链影响因素复杂多变。

（4） 价格具有垄断性。越是靠近产业链上端的企业，其价格垄断性越强。最典型的

是LLDPE,其生产高度集中，中石化和中石油LLDPE的产量占总产量的86％。

14. 我国石化产品价格形成有何特点？

在我国，除石脑油和燃料油外，其它油品价格仍然由“发改委统一定价”，采用区间定价的原则。即只有当国际油价波动超过一定的幅度时，才会进行调整。

在市场定价环境下，油品价格一方面受到原材料成本和加工环节边际利润的影响，另外一方面受到产品供需影响。

除了生产成本之外，我国油品价格还往往受到进口成本的影响。我国黄埔市场燃料油价格主要受到新加坡市场价格的影响；而我国石脑油价格主要受到日本市场价格的影响。我国油品进口价格的计算公式为：

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进口到岸价＝[（MOPS价格+贴水）*汇率*（1+进口关税）*（1+增值税率）]+消费税+其它费用

15. 化工品价格传导有何特点？

（1） （2） （3）

时间滞后性：产业链复杂，所以在价格传导中存在滞后性； 过滤短期小幅波动的特点。

传导过程有可能被阻断。上游价格的波动并不能一定引起跨环节下游产品相应

的价格波动，有时，下游产品受到供求状况或者其它因素的影响，价格可能朝相反的方向波动。

16. 影响原油期货价格的主要因素有哪些？

（1） 原油需求：经济增长是影响原油需求的主要因素，与GDP增长的利率不尽相同。

（2） 原油供给：原油供给相对集中，石油输出国组织大约占原油供应的40油供应中，剩余产产能和炼制瓶颈是另外一个需要考虑的因素。

（3） 库存。库存统计最接近所谓的黑箱。库存数据代表特定时期的变化，的库存水平。OPEC和美国的库存数据较为准确

17. 影响化工品期货价格的主要因素有哪些？ （1） 供需状况 2） （ （4） 原油价格

（5） 国家宏观政策以及法规对价格的影响 18. 期货市场上的贵金属品种有哪些？

在国际期货市场上，贵金属仅为金、银、铂、钯四个品种。 19. 贵金属中需求特殊性主要表现在哪些方面？

（1） 首饰需求：首饰所用的黄金和白银的量一直占据总需求量的70％-802000最近几年，铂金系列首饰开始猛增。

（2） 工业需求：黄金具有抗氧化性、耐腐蚀，好的生物相容性而广泛应用于牙科合金材料以及用于治疗风湿关节炎的含金药物。银是所有金属中导电性最好的金属。银合金广泛应用于供电、汽车、冰箱、电视机和雷达等各种点接触器件中。铂族金属因为具有独特的物理、化学性质，世界工业化国家都把它列为国防建设的战略物质。目前铂金和钯金50％以上被用于汽车自动催化剂。

20. 黄金的二次资源主要包括哪些？

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包括再生金、央行售金和生产商对冲 21. 美元对黄金影响主要表现在哪些方面？

一方面美元是国际黄金市场上的标价工具，另外一方面，黄金作为美元的替代投资工具。 22. 黄金除供需影响因素外，还有哪些影响因素？

除供需因素外，美元、原油、地缘政治和通货膨胀 23. 经济周期与股市的关系怎样？

经济有其内在的周期性运行规律，即“衰退－萧条－复苏－繁荣－衰退”的循环。在经济衰退的时候，股票的价格会下跌；到萧条的时候股价会跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐渐上升；到繁荣时，股价上涨至最高点。毫无疑问，经济周期影响股价变动，但两者的变动又不完全同步。 24. 政策对股市的影响表现在哪些方面？

政策对股市的影响主要有货币政策、财政政策以及其它政策

（1） 货币政策：总体来讲宽松的货币政策有利于股市上扬，而从紧的货币政策将使

得股市价格下跌。货币政策主要表现在利率变化、央行公开市场操作以及汇率变动上。

（2） 财政政策：财政分为积极的财政政策和稳健的财政政策。总的来说积极的财政

政策刺激经济发展，股票市场走强。财政政策由积极转向稳健将使得过热的经

（3） 其它政策：产业政策构进行定向干预指导的方针和原则，包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业贸易政策。此外政府还可以利用交易成本、交易规则、资金准入规定等具体的政策规定调节，典型的例子是印花税的调整。

25. 哪些因素影响股票的供给和需求？

影响股市供给的因素有：上市公司质量；上市公司的数量和融资规模，这又包括宏观经济环境、制度因素、市场因素 影响股票需求的因素有：

（1） 流动性，现在的流动性大多泛指货币供应量的多少。货币供应量M1对于股市的

反转具有先到作用。

（2） 政策因素：比如2002年，我国出台了QFII政策，对外资开放了A股市场，扩

大股票市场的需求。

（3） 居民金融资产结构的调整：我国居民以前的金融资产绝大部分是银行储蓄，证

券投资占比很小。但是随着人民生活水平的提高、金融投资意思的加强，不断有居民将原先的银行储蓄转化为股票投资。 （4） 机构投资者的壮大

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（5） 资本市场的逐步开放

除了以上因素外，分析股市走势时还需要关注国内债券市场、外汇市场、商品期货市场以及房地产市场。在资金有限的情况下，各个投资品种之间有一定的相互替代关系，资金的流向会对市场造成冲击。

26. 指数的估值方式有哪些？

（1）

相对估值法：相对估值法主要采用乘数方法，较为简便，如市盈率、市净率估

值法。市盈率PE又分为静态PE和动态PE （2）

绝对估值法：绝对估值法主要采用DDM（股利贴现模型）、DEF（现金流贴现

模型）以及FED模型，计算市场合理水平。FED模型假设长期国债收益率应当与标普500的差价来判断股价是否合理。

27. 货币政策如何影响债市？

响投资者的积极性。

（1） 利率政策：市场利率上升债券价格下跌，反之则上涨。

（2） 调整存款准备金率（3） 公开市场业务：

（4） 汇率政策但本币的加速升值同时导致资本流入的增加，有利于债券需求的增加。

28. 债券市场的供求关系应该从哪些方面分析？

投资者要计算每年到期的债券资金与当年新发行债券的计划资金。于当年新发债计划资金,（1） 流动性

（2） 债券市场需求债券资金配置决定。衡量银行资金面的一个指标是货币信贷增速（资金运用）的增长，这意味着商业银行从银行间市场撤出资金的压力在增大，债券市场面临下降压力。

（3） 债券市场供给：影响债券市场供给的因素有制度因素和发行主体因素。制度因

素包括债券市场的发行、流通机制和信用评价体系。一般债券评级越高，债券利率越低，企业筹资成本越低，企业就越倾向于利用债券市场筹资，从而增加供给。如果发行主体的总体质量较高，被准予发行的债券就较多，债市的供给

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就会增加。

29. 影响外汇的因素有哪些？

（1） 劳动生产率：经济增长强劲时，汇率一般保持强势。

（2） 国际收支：当出现逆差时，该国对国外货币产生额外的需求，引起外汇升值，

本币贬值。

（3） 财政收支：其汇率的升和降取决于在政府采取怎样的措施。提高税率和减少政

府公共支出，促使汇率升值；而增发货币和发行国债会使货币贬值。政府一般会采取后面两种方法，因为不容易在本国居民中带来对抗情绪。

（4） 通胀和货币政策：当一国发生通货膨胀的情况下，该国货币代表的价值量就会

减少，其实际购买力也会下降，于是对外比价也会下跌。利率的差异也会影响汇率，只有当外国汇率+利率的变动大于本国利率时，把资金转移到国外才有利可图。

（5） 中央银行干预：包括冲销式干预和非冲销式干预。其区别是是否采取其它金融

政策与之配合。

（6） 其它因素：包括政治因素、外汇储备的高低。

第五章 期货投资技术分析

1

对技术分析的三大假设的辩证认识：

2、在高效市场中价格变化是随机和无序的 2、 技术分析的优点和缺点是什么？P189 答：优点：1、具有可操作性

3、适用于任何时间长度

缺点：1、发出的买卖信号通常具有时滞性 3、 技术分析在期货市场应用中有哪些特点？P191

答：1、技术分析要结合期货交易特点。头肩形态、圆顶和圆底、移动平均线以及基本趋势线比较常用，还有一些形态出现较少

2 3

4、编制价格指数对一个品种进行中长期走势分析 5

6

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7、将现有技术方法与具体期货品种结合起来 注：期货价格自身特点：

1

2制指数

3、期货市场的持仓量也是变动的 4、 构建期货连续图表有几种方式？P191

答：四种。现货月连续、主力合约连续、固定换月连续、价格指数。 5、 如何在波浪理论中应用菲波纳奇数字？P196

答：1、三个主浪中只有一个浪延长，另外两个浪的时间和幅度大致相等

2、把1浪乘以，然后加在2浪的低点上，可以计算出

中期循环：1年、2年、3年、5年、7年、10年、13年、15年；

长期循环：20年、30年、45年、49年、60年、82或84年、90年、100年。 因为30年共有360个月，这恰好是360度圆周循环，按江恩的价格带理论对其进行1/8、2/8、3/8......7/8等，正好可以得到江恩长期、中期和短期循环。

同时，江恩指出，任何一个长期的升势或跌势都不可能不做调整的持续三年以上，其间必然有三至六个月的调整。因此，十年循环的升势过程实际上是前六年中，每三年出现一个

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顶部，最后四年出现最后的顶部。

四个重要基本原理： 叠加原理；谐波原理；同步原理；比例原理 两个通则原理：变通原理；基准原理

运用：牛市中，波谷比波峰更加可靠；熊市中，波峰比波谷更适宜度量 8、 什么情况下会引起价格共振？P201

答：当市场的内在频率与外在的市场推动力量的频率产生倍数关系时，市场变产生共振。 1共振

2振

3、当长期移动平均线、中期移动平均线、短期移动平均线交汇到同一价位且方向相同时，将产生共振

4方向相同的交易信号时，可能产生共振

5 6、当基本面和技术面方向一致时，将产生极大的共振点 9、 趋势确认的方式有哪些？P202 答：1、用最高点和最低点确认 1） 2） 3）、无论是上升或下降趋势通道中，当价格触及到上方的趋势线时，就是卖出的机会；

4 5 6） 7）、在上升或下降趋势末期，价格会出现加速上涨或下跌的现象，所以 市场反转时的顶点或底部一般均远离趋势线 8）、可以根据不同周期的趋势线，组合分析价格走势和指导交易 9）、斜率为45度左右的趋势线最有意义，过于陡峭的趋势线不具有实际意义 2、内部趋势线确认

内部趋势线最大程度地接近主要相对高点或相对低点，不考虑任何可能的极点 内部趋势线可以看作是相对高点和相对低点的最佳配置线，但难以避免任意性 3、移动平均线确认

根据移动平均值相对前一个交易日的变动方向来确认。如果当日值高于前一日 一个移动平均线将被看成正在上升；如果当日值低于前日值，则为下降 10、 常见的反转形态、持续整理形态有哪些？P206 答：反转形态：1、头肩形 2、三重顶（底） 3、双重顶（底） 4、V形顶（底）

5、圆形（盆形）顶（底） 11、 相反理论的主要思想是什么? P210 答：（1）、相反理论注重考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动概念。 （2）、相反理论并不是说大众一定是错的。直至到所有人看好情绪趋于一致时，市势社会

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发生质的变化──供求的失衡培利尔。 （3）、相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占5%，95%都是输家。要做赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。 （4）、相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，无止境的升。大家都有这个共识时候，大家会尽量买入了，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后来资金，却无以为继。牛市就会在大家所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，所有看淡的人士都想沽货，直到他们全部都了货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人都沽清货时见到了谷底。 （5）、大众媒介全面看好，就要看淡，大众媒介看淡反而是入市时机。 12、 常见的趋势型指标有哪些？P212 答：（一）、移动平均线、 （二）、MACD、（三）、布林通道、（四）、DMI指标 13、 K线和布林通道上、中、下轨之间的关系是怎么样的？P214

答：1.当K特征开始出现，投资者以中长线买入为主；当K时，预示强势特征的到基本确立

2.当K向上，预示强势特征依旧

3.当K线在布林通道上方运行一段时间后，如果K预示价格短时强势特征即将终结

4、当K线从布林通道的上方向下突破布林通道的上轨后，同时向下，预示价格短期强势特征即将结束，投资者应以逢高减仓为主

能确认；

6.当K情

7.当K线在布林通道下方运行一段时间后，如果K预示价格短时行情可能回暖

8、当K过程中，只要K线不向上反转突破中轨线，稳健的投资者可继续保持空头思路 14、 如何运用DMI指标？P216

答：1. DI应用法则。 +- DI表示上升动力和下跌动力绝对值的大小。当+ DI上升、降时，表明多头力量强大；当+ DI下降、- DI上升时，表明空头力量强大

2.和ADX应用法则：

1）.ADX上升，也可能是下跌

2）.当ADX上升到很高的价位并转折向下时，预示原来趋势可能终结

3）.价格不断出现新高或新低, ADX同时也不断出现新高，原来趋势会继续延续 4）.ADX进入低位时，表明多空双方的力量基本相当，价格进入盘整期 5）.使用DMI时最好配合使用RSI 15、 威廉指标的研判标准是什么？p218

答：WMS%R的数值大小、WMS%R曲线的形状 16、 KDJ曲线与价格曲线如何配合使用？p219

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答：1.当KDJ曲线与价格曲线从低位（KDJ值均在50以下）同步上升，表明价格中长期趋势向好、短期内价格有望继续上涨趋势。

2.当KDJ曲线与价格曲线从高位（ KDJ值均在50以下）同步下降，表明短期内价格将继续下降趋势；

3.当KDJ曲线从高位回落，经过一段时间强势盘整后再度向上并创出新高，而价格曲线也在高位强势盘整后再度上升并创出新高，表明价格的上涨动力依然强劲；

4、当KDJ曲线从高位回落，经过一段时间盘整后再度向上，但到了前期高点附近时却掉头向下，未能创出新高，而价格曲线还在缓慢上涨并创出新高， KDJ曲线与价格曲线出现背离，预示上升动力开始减弱

5.当KDJ曲线在长期弱势下跌过程中经过一段时间弱势反弹后再度向下并创出新低，而价格曲线也在弱势盘整后再度向下创出新低，表明下跌动力依然很强 6、当KDJ曲线从低位向上反弹到一定高度后再度回落，但回调至前期低点附近时止跌企稳未能创出新低，而价格曲线缓慢下降并创出新低， KDJ曲线与价格曲线出现背离，预示下跌动力开始减弱 17、 BIAS的应用法则是什么？P221

答：1.BIAS的取值大小。首先确定一个正数或负数作为上下分界线，乖离率超过这个正数

就应该卖出，低于这个负数就应该买进；

2. BIAS曲线的形状。BIAS形成从上到下的两个或多个下降的峰，而此时的市场价格还

在继续上升，则这是抛出信号；BIAS形成从下到上的两个或多个上升的谷，而此时市场价格还在继续下跌，则是买入的信号；

3.长短期BIAS线的交叉情况。当短期BIAS在高位下穿长期BIAS时，是卖出信号；在

低位，短期BIASBIAS线时，是买入信号

1.在盘整阶段，PSY的取值一般在50附近，下限和上限一般定为25和75 如果超过这个取值范围，则为超卖或超买；

2.如果PSY的取值过高或过低，都是行动的信号。如果PSY 90可以考虑买入或卖出 3.当PSY的取值第一次进入到采取行动的区域时，往往容易出错 要等到第二次出现行动信号时才比较安全；

4. PSY曲线如果在低位或高位出现大的W底或M头时，是买入或卖出的信号； 5. PSY一般最好同价格曲线配合使用，背离现象在PSY中也是适用的； 能量潮（OBV）应用法则和注意事项：

1.OBV不能单独使用，必须与价格曲线结合使用才能发挥作用

2. OBV曲线的上升或下降对于进一步确认当前价格的趋势有着非常重要的作用 3.对其他技术指标适用的切线理论恶内容同样适用于OBV曲线 W底和M头形态也适用于OBV

4.在价格进入到盘整区域后，OBV曲线会率先显露出脱离盘整区的信号向上或向下突破。 19、 持仓分析的主要方式有哪些？P226 答：1.前20名持仓分析

1）.特殊信号—背离 2）.一般信号—趋势 2.区域或派系会员持仓分析

3.成交量活跃席位多空持仓分析 20、 如何对美国CFTC持仓报告进行分析?P232

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答：1.对商业头寸而言，更应关注净头寸的变化而不是净多头还是净空头

2.注重季节因素的变化，剔除季节性因素

3.持仓分析是从资金面的角度看市场动向，对短期作用明显 对长期走势分析还需要结合基本面等分析方法

第六章 统计分析

1. 如何理解相关关系？

相关关系是指变量之间的不确定的依存关系。相关关系的变量之间，尽管没有确定性的关系，但当对现象的内在联系及其数量间的规律性了解得更加深刻的时候，则相关关系越有可能转化为或借助函数关系来描述。在经济领域，社会和经济变量受随机因素的影响很大，它们之间的关系主要表现为相关关系。 2. 相关系数如何计算？

标。相关系数也称为相关量，相关系数一般用ρ表示，样本相关系数一般用ｒ表示，其计算公式如下：

r

(x)(y

3. 如何理解一元线性回归？

回归中，因变量y与自变量x之间为线性关系。

y01x

4. 一元线性回归最小二乘估计的表达式是什么？

ˆ0ˆ1x 一元线性回归待估计方程为：y

nnn



nxiyixiyi



i1i1i1ˆ1nn

其系数估计值为：nxi2(xi)2

i1i1ˆˆ015. 一元线性回归模型的基本假设有哪些？

回归模型因变量y与自变量x之间具有线性关系；



在重复抽样中，自变量x的取值是固定的，即假定x是非随机的； 误差项的均值为零； 误差项的方差为常数；

误差项是独立随机变量且服从正态分布，即

~N(0,2)。

6. 如何检验一元线性回归系数与方程的显著性？

在利用回归方程进行分析和预测前，需要对估计出的回归系数进行显著性检验，以确认自变量x对因变量y的影响是否显著。一元线性回归系数的显著性检验就是检验回归系数

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ˆ是否为零。常用的检验方法是正态分布下的t检验法。 1

一元线性回归模型是用自变量x的取值来估计或者预测因变量y的取值，但是估计或者预测的精度如何将取决于回归直线对观测数据的拟合程度，即回归直线对数据的拟合优度，一般用判定系数对拟合优度进行度量。

在一元线性回归模型中，回归系数的显著性检验和方程的显著性检验是等价的。 7. 如何使用一元线性回归方程进行预测？

所谓预测就是指通过自变量x的取值来预测因变量y的取值。一般分为点预测和区间预测。

ˆ0就是对应y0的点预点预测就是将x的一个特定值x0代入样本回归方程，计算得出的y

ˆ0测值，即y

ˆ0ˆ1x0。 

区间预测就是在给定显著性水平的条件下，找到一个区间(T1,T2)，使对应于特定x0的y0包含在这个区间(T1,T2)的概率为1，即y0在置信水平为1的置信区间为：

ˆ0t2sy8.

R2

SSR

SST

ˆi)(y

n

2

(y)

i

i1

i11

2

2ˆ(yy)ii

n

(y)

i

i1

i1

2

9. 如何理解多元线性回归分析？

多元线性回归方程是一元线性回归方程的扩展，主要描述因变量与两个或两个以上的自变量之间的线性关系。一般地，多元线性回归模型的表达式如下：

y01x12x2kxk

10. 如何检验多元线性回归系数与方程的显著性？

回归方程的显著性检验包括对回归方程线性关系的检验（F检验）（即方程显著性检验）以及对回归方程系数显著性进行的检验（t检验）。前者主要是检验因变量同多个自变量的线性关系是否显著，在K个自变量中，只要有一个自变量与因变量的线性关系显著，F检验就能通过。回归系数检验则是对每个回归系数分别进行单独的检验，它主要用于检验每个自变量对因变量的影响是否显著。

11. 多元线性回归模型分析一般会遇到哪些问题？

当实际数据不满足多元回归模型的基本假设条件时，由模型得到的参数估计量就不是无偏有效的，该模型就不能用于分析预测。一般在回归分析中遇到的问题主要包括多重共线性、

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自相关和异方差等问题。

12. 什么是异方差？如何处理异方差问题？

由于实际问题是错综复杂的，因而建立回归分析模型时，偶尔也会出现某一因素或者一些因素随着解释变量观测值的变化而对解释变量产生不同的影响，导致随机误差项产生不同的方差。异方差的出现会降低回归方程的可靠性。 对回归模型存在异方差问题的主要处理方法有：加权最小二乘法与改变模型的数学形式两种方法。

13. 什么是自相关？如何处理自相关问题？

自相关是指模型的误差项之间存在相关性。一旦发生自相关，意味着数据中存在自变量所没有解释的某种形态。自相关的存在，说明模型并不完善。 自相关的主要处理方法如下：

尽量寻找方程中所遗漏的显著解释变量；

如果所有可能的解释变量都不能有效改善自相关，尝试其他的函数形式； 综合运用等方法。

14. 自相关的来源有哪些？

掉了重要的解释变量以及因对数据加工整理导致误差项之间产生自相关等原因。

15. 自相关有什么影响？ 线性回归模型的基本假设之一是误差项为随机分布，如果存在自相关，和标准差都可能会严重低估，影响模型的准确性。

16. 什么是多重共线性？如何处理多重共线性？ 17. 多重共线性的来源有哪些？ 另外，当模型中存在自变量的滞后项时也容易引起多重共线性。

18. 如何使用多元线性回归模型进行预测？ 间，从而进行估计与预测。其原理和一元线性回归模型的预测一样。 19. 时间序列数据一般有哪几种类型？

间序列、趋势性时间序列和季节性时间序列三种。平稳性时间序列，的时间序列，其特点是影响数列各期数值的因素是确定的，是指各期数值逐期增加或逐期减少，呈现一定的发展变化趋势的时间序列。季节性时间序列，是指按月统计的各期数值，随一年内季节变化而呈周期性波动的时间序列。 不平稳的时间序列称为非平稳。金融市场研究中用到的日数据、周数据序列一般是非平稳的。 20. 时间序列的平稳性检验方法有哪些？

检查序列平稳性的标准方法是单位根检验，常用的检验方法包括：Dickey-Fuller检验方法（简称DF检验法）、增广DF检验方法（简称ADF检验法）和Phillips-Perron检验方法（简称PP检验法）。

21. 什么是变量间的因果关系？

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当一个变量的变化引起另一个变量变化时，我们称这两个变量间存在因果关系。 22. 变量间的因果关系检验方法有哪些？

目前因果关系成熟的检验方法是格兰杰因果检验方法（Granger Casuality Test）。

该理论的基本思想是：变量x和y，如果x的变法引起了y的变化，x的变化应当发生在y的变化之前。即如果说“x是引起y变化的原因”，则必须满足两个条件：一、x应当有助于预测y；二、y不应当有助于预测x。

23. 什么是变量间的长期均衡关系？

虽然很多金融、经济时间序列数据都是不平稳的，但它们可能受某些共同因素的影响，从而在时间上表现出共同的趋势，即变量之间存在一种稳定的关系，它们的变化受到这种关系的制约，因此它们的某种线性组合可能是平稳的，即存在协整关系，变量间的协整关系也称作长期均衡关系。

24. 变量间的长期均衡关系常用检验方法是什么？

协整分析方法是Granger等人创立的，常用的协整关系的检验与估计方法有：Johansen极大似然法。

第七章 期货交易策略分析

1. 企业在套期保值中常见的问题有哪些？

答：（1）定位不明确，把期货市场当做博取价差的赌场

（2）认为套期保值没有风险，比如基差的风险和保证金追加风险 （3）认为套期保值不需要分析行情 （4）管理机制不规范 2.答：（1）管理运营风险（资金管理风险、决策风险和价格预测风险）

（2）交割风险（交割商品是否符合交易所规定的质量标准，交货时间不能保证，交货环节

成本控制不好，交割库库容紧张，替代品升贴水问题，交割中增值税的问题）

（3）操作风险 （4）基差风险

（5）合约流动性风险

3.套期保值的方式有哪些？ 答：（1）循环套保（换月移仓）

（2）套利套保（利用近远期合约的价差，比如买入保值，买入远月贴水的合约）

（3）预期套保（比如觉得期货价格有利，提前买入套期保值50吨，可能实际现货10吨，以后每个月平期货头寸10吨）

（4）策略套保（选择合适的套保比率） （5）期权套保

4.制定套期保值方案应该主要包括哪些方面？ 答：（1）明确套期保值的需求

（2）制定套期保值策略（1.从宏观角度确定2.从产业角度判断时机3从基差角度选择套期保值入场和出场点） （3）选定目标价位

5.单一目标价位策略与多级目标价位策略的优缺点分别是什么？

答：单一的优缺点：优点：目标明确，操作简单，能有效抑制投机性倾向；缺点：市场长期

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走高或者走低时，一旦目标价格制定不合适，在企业一次性卖出保值或者买入保值的情况下下，容易使得企业套保价位偏低或者偏高，从而失去部分利润

多级目标的有缺点：优点；具有较大的灵活性，在市场大牛市或者大熊市时，能有效抓住不同阶段套保，逐步提高或者较低套保价位，避免失去较大的套保机会，从而提高套保效果；缺点：当市场价格达不到企业设定的多级目标价位，很可能出现套保不足的问题 6.投机交易方式的发展分别有哪些？ 答：（1）投机交易技术手段不断发展

（2）投机者组织形态的发展，机构投资者占比逐步提高

（3）投机交易方式的发展（从早期单边单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等多种交易方式） 7.目前参与期货交易的机构投资者有哪些？

券公司，养老基金、共同基金、货市场

8.商品指数基金的交易特征共性有哪些？ 答：（1）各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类 （2）能源比重最大

（3）不参与实物交割，遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易 （4）运作频率低

9.基本面交易策略主要有哪些： 答：（1）宏观型交易策略 （2）行业型交易策略

3 （410.事件交易策略主要关注那些事件？

平仓，保证金变化、合约换月、交割规则变化等 11.技术性交易策略有哪些：

答：跟随趋势型交易策略和反趋势型策略 12.程序化交易系统的设计步骤？ 答：（1）交易策略的提出（从上到下和从下到上两种） （2）筛选交易对象 （3）交易策略的公式化 （4）系统的统计检验 （5）交易系统的优化 （6）交易系统的外推检验 （7）实战检验 （8）检测与维护

13.套利交易的优点有哪些？ 答：（1）相对低的波动率 （2）价差比价格容易预测 （3）更有吸引力的风险收益比 14.套利交易的影响因素有哪些？ 答：（1）季节因素（2）持仓费用（3）进出口费用（4）价差关系（5）库存关系（6）利润

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关系（7）相关性关系

15.正向期限套利的持仓成本有哪些？ 答：（1）交易和交割手续费（2）运输费用（3）检验费（4）仓租费（5）入库费（6）增值税（7）资金利息（8）仓单升贴水 16.事件性跨期套的影响因素有： 答：（1）挤仓（2）库存变化（3）进出口问题 17.结构性跨期套利的主要影响因素？ 答：（1）不同合约 供求关系（2）投机者的偏好 18.跨商品套利的前提条件是什么？ 答：（1）高度相关的同方向运动（2）波动率相当（3）投资回收需要一定的时间周期（4）有一定资金规模的要求

19.跨商品套利的特征是什么？ 答：（1）出现套利机会大（2）相应风险大 20跨市套利的风险主要有哪些？ 答：（1）比价稳定性（2）市场风险（3）信用风险（4）时间敞口风险（5）政策性风险

第八章 期权分析

1. 什么是期权价格？期权价格由哪两部分组成？

期权价格指的是买进（或卖出）期权合约时所支付（或收取）的权利金。期权价格由内涵价值和时间价值组成。

3. 影响期权价格的基本因素有哪些？

影响期权价格的基本因素主要有：标的物价格、执行价格、标的物价格的波动率、距到期时剩余时间、无风险利率。另外，还有只对股票期权有影响的股票分红等。 4. 标的物价格与期权价格具有什么样的关系？

对于看涨期权，标的物价格与期权价格呈正相关关系；对于看跌期权，标的物价格与期权价格呈负相关关系。

5. 执行价格与期权价格存在什么样的关系？

对于看涨期权，执行价格与期权价格呈反向的变动关系；对于看跌期权，执行价格与期权价格呈正向变动关系。

6. 标的物价格波动率与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权和看跌期权，标的物价格波动率和期权价格均呈正向变动关系。 7. 到期日剩余时间与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权和看跌期权，期权价格与到期日剩余时间均呈正向相关关系。 8. 利率与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权，利率与期权价格呈反向变动关系；对于看跌期权，利率与期权价格呈正向变动关系。

9. 期权的基本交易策略有哪几种？每种交易策略的概念是什么？

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期权的基本交易策略有四个：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权和卖出看跌期权。

买进看涨期权指的是投资者买进一定执行价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有在到期日或到期日之前买入或不买入相关标的物的权利。看涨期权的多头损失有限、盈利无限。

卖出看涨期权指的是投资者以一定的执行价格卖出看涨期权，可以得到权利金收入，在到期日或到期日之前，当看涨期权买方要求执行期权时，看涨期权的卖方有履行合约的义务。卖出看涨期权盈利有限、潜在亏损无限。

买进看跌期权指的是投资者在支付一笔权利金，买进一定执行价格的看跌期权后，有权在到期日或到期日之前按照合约规定的执行价格向看跌期权的卖方卖出一定数量的标的物。看跌期权的买方损失有限、盈利可能巨大。

到期日或到期日之前，当看跌期权买方要求执行期权时，卖出看跌期权盈利有限、潜在亏损巨大。

10. 期权风险的度量指标有哪些？每种指标是如何应用的？

价格的动态影响，期权的风险评价参数通常用希腊字母表示，包括Delta、Gamma、Vega和Rho等。

Delta（即价格与标的物价格关系曲线的斜率。其计算公式为：

Delta

期权价格的变化

标的物价格的变化

01近，三者的Delta值差距越大。

Gamma（即）衡量的是标的物价格的变化所引起的DeltaDelta值变化相对于标的物价格变化的比率，是衡量Delta标。计算公式为：

Gamma

Delta的变化

标的物价格的变化

看涨期权和看跌期权的GammaGamma值都接近于0。平值期权的Gamma值大于实值期权或者虚值期权的GammaTheta（即）衡量的是期权理论价值因为时间经过（the passage of the time是时间经过的风险度量指标。计算公式为：

Theta

期权价格的变化 距到期日时间的变化

无论看涨期权或看跌期权，时间经过都会造成期权理论价值下降。当其他条件不变时，期权价值随到期日的临近而不断加速衰减。期权多头的Theta值为负值，即到期期限减少，期权的价值也相应减少；期权空头的Theta值为正值，即期权卖方每天都在坐享时间价值的收入。平值期权Theta的绝对值大于实值期权或虚值期权的。

Vega（即）指的是期权价格的变化与标的物价格波动率变化的比率。其计算公式为：

Vega

期权价格的变化 标的物价格波动率的变化

平值期权的Vega值大于实值期权或虚值期权的。期权多头的Vega为正值，期权空头的

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Vega为负值。

Rho（即）指的是期权价格的变化与利率变化之间的比率，用于衡量期权理论价值对于利率变动的敏感性。其计算公式为：

Rho

期权价格的变化

利率变化

一般来说，实值期权的Rho值>平值期权的Rho值>虚值期权的Rho值。对于深度虚值期权，Rho值接近于0。

11. 看涨期权定价原理是什么？用图表做出看涨期权的价格曲线图。 期权价格等于内涵价值加上时间价值。

在到期日，若SX，则c=S-X。因此，看涨期权在到期日的内涵价值为：

cMax[0,(S

X)]

看涨期权价格曲线在期权价格上限与下限之间，看涨期权的价格大于其内涵价值

Max[0,(SX)]。随着到期日的临近，期权时间价值越来越小，期权价格曲线逐渐趋向于

其内涵价值，在期权到期时，期权价格曲线与内涵价值曲线重合。 12. 看跌期权定价原理是什么？用图表做出看跌期权的价格曲线图。 期权价格等于内涵价值加上时间价值。

在到期日，若S>X，则p=0；若S

pMax[0,(XS)]

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随着到期日的临近，看跌期权价格趋向于其内涵价值，值。

13. 二叉树期权定价模型涉及到的假设条件主要有哪些？ 1） 交易成本与税收为零；

2） 投资者可以以无风险利率借入或贷出资金； 3 4） 5） 不支付股票红利。

14. 二叉树期权定价模型表达式如何？

简单的二叉树模型为离散时间模型的二叉树模型，以一阶段二叉树模型为例。 其看涨期权的计算公式为：

c

c(1)c

1r

S1rd

其中，，cMax(0,SX)，cMax(0,SX)，u，dudS即假定在一个阶段后，标的资产价格将由S上升至S或者下降至S两种情况，为两种可能期权价格c和c的加权平均值，权重分别为和1。这个加权平均值再以









无风险利率r进行贴现。

同理可以得到一阶段看跌期权的计算公式为：

p

p(1)p

1r

多阶段的二叉树期权定价公式以此类推，由最后一期往前一期一期的贴现，直到初期。 15. 一阶段二叉树离散型模型是如何表示的？

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cMax(0,SX)]

S

[c

[cMax(0,SX)]

S 

16. 二阶段二叉树离散型模型是如何表示的？

S

[cMax(0,SX)]

S [c]

S=S

[cS[cS

[ccMax(0,SX)]

[cMax(0,SX)]

17. 布莱克—斯科尔斯期权定价模型的基本假设有哪些？

1） 股票价格服从对数正态分布，股票预期收益率与价格波动率为常数； 2） 无风险利率是已知的并且保持不变； 3） 期权有效期内没有支付红利； 4） 不存在无风险套利机会； 5） 证券交易连续进行；

6） 投资者能够以同样的无风险利率借入和贷出资金； 7） 没有交易成本和税收，所有证券均无限可分。

18. 布莱克—斯科尔斯期权基本定价公式如何表示的？

cSN(d1)XerTN(d2)pXerTN(d2)SN(d1)

S2S2ln()(r)Tln()(r)T其中，d1d2d119. 有收益资产期权定价模型的布莱克—斯科尔斯定价公式如何表示的？

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c

SeqTN(d1)XerTN(d2)pXe

rTN(d2)SeqTN(d

1)

S2S2ln()(rqTln()(rq)T

d其中，d1d12

20. 期货期权定价模型如何表示的？

c

[FN(d1)XN(d2)]e

rTp[XN(d2)FN(d1)]erT

F2F2

ln()

Tln()T其中，d1d2d121. 货币期权的定价公式如何表示的？

cSe

rfT

N(d1)XerTN(d2)

rfT

pXerTN(d

2)SeN(d1)

S2S2ln((rrfTln()(rrf)T

d其中，d1d12

22. 什么是期权的买期与卖期保值？

期权卖期保值包括：卖出看涨期权，货看涨期权的组合策略。

23. 什么是买进看涨期权保值策略？

一笔权利金后，便享有买入或不买入相关现货或期货的权利。 24. 作出买进看涨期权保值策略的损益图。

25. 什么是卖出看跌期权买期保值策略？

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当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预期的价格下跌幅度很小时，套期保值者可以通过卖出一个看跌期权，从买方收取权利金，并用其为今后的交易保值。 26. 什么是买进期货合约，同时买入相关期货看跌期权的买期保值策略？

生产者计划购进商品时，可通过买进期货合约避免商品价格上涨的风险，但同时也失去了低成本购进商品的市场机会。为了尽量减少期货合约交易中的亏损（价格下跌时），可以在买进期货合约的同时，买入相关期货看跌期权。这样，当价格上涨时，放弃或卖出平仓看跌期权，同时高价卖出期货平仓，其盈余（期货买卖价差扣掉期权权利金）为现货交易起到一定的保值作用；当价格下跌时，履行期权，卖出期货合约与手中已有的期货多头头寸对冲，其最大损失只是已支付的权利金。

27. 作出买进看跌期权卖期保值策略的损益图。

当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预测价格上升幅度很小时，套保者可以通过卖出一个看涨期权，从买方收取权利金，并用其为今后的现货交易保值。 29. 什么是卖出期货合约，买入相关期货看涨期权卖期保值策略？

若生产者拥有即将出售的现货时，可通过卖出期货合约防止价格下跌，但是如果价格上涨，则期货合约交易将会发生亏损。为了尽量减少期货合约交易中的亏损，可以在卖出期货合约的同时，买入相关期货看涨期权。这样，当价格下跌时，放弃或卖出平仓看涨期权，同时低价买入期货合约，达到保值目的；当价格上涨时，执行期权，买进期货合约与手中的期货空头头寸对冲，减少期货合约交易损失。 30. 期权套利交易主要遵循原则是什么？

期权套利主要遵循两条原则：其一，买入价值低估的期权，卖出价值高估的期权；其二，必须对冲期权空头的风险头寸。需要注意的是，能否及时准确的抓住市场上期权报价的失误是套利成功的关键。

31. 什么是期权垂直套利？用图表作出套利损益图。

垂直套利是指按照不同的执行价格同时买进或卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权、熊市看涨期权、熊市看跌期权垂直套利。其套利损益图分别如下。

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图 牛市看涨期权套利损益图

图 牛市看跌期权套利损益图

图 熊市看涨期权套利损益图

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图 熊市看跌期权套利损益图

32. 垂直套利有哪几种？每种方式是如何使用的？

垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权、熊市看涨期权、熊市看跌期权垂直套利。

33. 什么是期权水平套利？用图表作出套利损益图。

期权水平套利指的是交易者利用不同到期月份期权合约的不同时间来进行套利。在买进看涨期权或看跌期权的同时，按同样的执行价格，但不同的到期月份卖出看涨期权或看跌期权合约。

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图 看涨期权的水平套利

图 看跌期权的水平套利损益图

34. 什么是期权跨式套利？用图表作出套利损益图。

期权跨式套利指的是以相同的执行价格同时买进或卖出不同种类的期权。买入跨式套利和卖出跨式套利。

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图 买入跨式期权套利损益图

图 卖出跨式期权套利损益图

35. 什么是期权宽跨式套利？用图表作出套利损益图。

期权宽跨式套利是指同时买进或卖出相同标的物、相同到期日、但不同执行价格的看涨期权和看跌期权。根据投资者买卖方向的不同，宽跨式套利可分为多头宽跨式套利和空头宽跨式套利。

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图 买入宽跨式套利损益图

36.

蝶式套利策略是由三种具有相同标的物、相同到期期限、根据投资方向不同，可以分为买入蝶式套利与卖出蝶式套利两种。式套利损益图类似。

买入蝶式套利策略构造方式如下（本策略的执行价格间距相等）： 1） 买进一个低执行价格的看涨期权，卖出两个中执行价格的看涨期权，价格的看涨期权；

2） 买进一个低执行价格的看跌期权，卖出两个中执行价格的看跌期权，价格的看跌期权。

卖出蝶式套利策略构造方式如下（本策略的执行价格间距相等）：

1） 行价格的看涨期权；

2） 行价格的看跌期权。

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图 买入蝶式套利损益图

图 卖出蝶式套利损益图

37. 什么是期权飞鹰式套利？用图表作出套利损益图。

飞鹰式套利是指分别卖出（买进）两种不同执行价格的1手期权，同时分别买进（卖出）较低与较高执行价格的1手期权。所有的期权都有相同的类型、标的物、到期日，执行价格的间距相等。

需要说明的是，看涨期权与看跌期权的飞鹰式套利损益图大体类似。

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图 买入飞鹰式期权套利组合损益图

图 卖出飞鹰式套利组合损益图

38. 转换套利与反向转换套利策略如何构造的？用图表作出套利损益图。

转换套利是指交易者买进1手看跌期权，卖出1手看涨期权，再买进1利方式。其中，看跌期权和看涨期权的执行价格和到期月份相同，合约到期月份相同，期货价格应尽可能接近期权的执行价格。

反向转换套利是指先买进1手看涨期权，卖出1手看跌期权，再卖出1利。其中，看跌期权和看涨期权的执行价格和到期月份相同，到期月份相同，期货价格应尽可能接近期权的执行价格。

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图 转换套利损益图

图 反向转换套利损益图

第九章 期货投资分析报告

1、期货投资报告有哪些类型？

按发布时间点的要求分：定期报告和不定期报告。定期报告包括日报、周报、月报、季报和年报；不定期报告包括专题报告、调研报告、投资方案、行业发展动态报告等；

按预测的时间跨度分：短期、中期和长期投资报告； 按投资的针对性分：分析报告、投资方案和策略报告； 按篇幅和深度分：评论性报告和深度研究报告 2、期货投资分析报告一般包括哪些内容？

背景介绍

当期要点关注及专项分析

市场潜在的重要利多/利空信息汇总和影响分析 综合分析

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技术分析 结论及建议 风险条款

3、期货周报、月报和日评的差别主要体现在哪些方面？

期货周报、月报的内容比期货日评更加丰富，关注的时间段延长为中短期，对信息、事件的分析更为深入透彻，从格式上看更多地运用图表，整个内容篇幅也相应加大，更讲究文章条理和结构，侧重于过程分析，并且更重视基本面因素的跟踪分析或修正及对后市影响的评估。

4、研究报告中常见的问题有哪些？

第一，市场分析表现出明显的跳跃性和不稳定性，缺乏统一的逻辑关系 第二，没有根据阅读对象来运用相适用的格式和要点 第三，主要理由的时间频率与研究报告的时间效应不相符。短期走势

第四，不敢面对以前的分析失误 5、期货专题报告有哪些类型？

期货专题报告是针对某一专门的题材进行分析的报告。常见类型有：USDA月度供需报告）市场结构及交易制度分析、投资方法及理念分析、创新研究等六类 6、期货创新研究的特点是什么？

创新研究以金融工程的思想为核心，尤其注重数量化方法和工具的运用；研究以分析价格趋势为核心的界限，研究视野更为宽广，包括对市场运行规律进行总结概括、投资组合的构建、程序化交易等。 7

（二）正文部分：主要包括两部分，基本情况和分析预测部分

（三）结尾部分：根据分析或预测得出的结论，提出投资建议或应对策略 8、期货投资方案有哪些特点？

（一）实战性要求：力求对未来行情作出较精确的预测。险收益分析

（二）适用于时间稍长的投资

分析的重视程度越高

（四）一般为小范围内使用 9、期货投资方案应包括哪些内容？

包含两部分基本内容：

（一）分析预测：寻找投资机会

（二）交易计划：一个完整的交易计划一般要考虑到：1、投入资金量。2、交易数量。

3、目标价位与止损点

10、期货套保方案应包括哪些内容？

一般来说，一个套期保值方案可以有以下六个部分组成： （一）对企业进行合理定位（了解企业的风险敞口） （二）套期保值时机的选择 （三）套期保值操作策略：1、确定最大套期保值量、套期保值比例及套期保值期限。2、套期保值操作策略

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（四）平仓、交割以及期转现操作选择

（五）套期保值的组织管理

（六）企业参与套期保值注意事项

11、期货套利方案应包括哪些内容？

（一）套利原理概述

（二）套利机会识别：主要包括两方面内容，一是价差跟踪，二是套利条件分析

（三）套利费用测算

（四）收益率预估与止损设置

（五）风险提示与防范。风险控制尤为重要。主要涉及资金风险、制度风险及政策性风险（如税率变化）等

（六）绩效评估

第十章 职业道德、航行准则和自律规范

1. 期货投资分析专业人士是指通过期货投资分析业务相关资格考试，获得期货业自律组织

的资质认证，在期货经营机构从事期货投资咨询业务的期货专业人员。

2. 基本业务内容有：1.面向公众和非特定对象开展期货投资咨询业务。2. 为签订投资咨询

服务合同的特定对象提供的期货投资咨询业务。3. 为所属期货中介机构内部客户和部门提供的未超出本机构范围的内部信息服务和期货投资咨询业务。

3 基本技能包括：与时俱进的自主学习能力，文字功底和读写能力，数据处理能力，敏锐的洞察力和远见卓识，持续战斗力，能经受疲劳和挫折，动态平衡力，能及时调解心态和思

2. 以谨慎认真的态度，从道德标准出发进行各种行为，包括对待公众，自己的客户，潜在的客户，雇主以及其他投资分析师等。

3. 努力保持和提高自己的职业水平和竞争力，掌握和应用所有本职业所适应的法律，法规和政府规章制度，包括“国际伦理纲领，职业行为标准”以及本国或地区的准则。

道德规范三大原则：

1. 公平对待已有客户和潜在客户原则，是指投资分析师在进行投资推荐，投资建议更改，进行投资行为3种情况下，有责任持续公平对待已有客户和潜在客户。

2. 独立性和客观性原则，是指分析师在进行投资推荐或采取投资行为时，应该独立判断，谨慎合理地持续做到独立性和客观性。

3. 信托投资原则，是指在处理与客户关系时，投资分析师应该合理谨慎地决定他们的信托责任，并在实际工作中对客户承担这些责任。

5 1、公平对待已有客户和潜在客户原则，是指投资分析师在进行投资推荐、投资建议更改、进行投资行为3种情况下，有责任坚持公平对待已有客户和潜在客户。

2、独立性和客观性原则，是指投资分析师在进行投资推荐或采取投资行为时，应该独立判断、谨慎合理地持续做到独立性和客观性。

3、信托责任原则，是指在处理与客户关系时，投资分析师应该合理谨慎地决定他们的信托责任，并在实际工作中对客户承担这些责任。

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第一章 概论

1. 期货价格有特定性，远期性，预期性和波动敏感性。

特定性是指期货价格都是特指某一地区，某一交易所，某一特定交割时间和品种规格的期货合约的成交价格。

远期性指期货价格是依据未来信息或者后市预期达成的虚拟的远期价格。 预期性指期货价格反映市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期。 波动敏感性指期货价格相对于现货价格而言，对消息刺激反应程度更敏感，波动幅度更大。

2. 期货投资分析的目的是通过专业性的分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断期货价格及其变动。

3. 持有成本认为现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：费用和收益。

4. 有效市场的前提包括：

（1）投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标； （2）任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场； （3）投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成。

5.

- 弱式有效市场中，期货价格已经充分反映了当前全部期货市场信息，从而得出结论：任何

- - 强式有效市场中，期货价格反映全部信息。得出结论：不仅技术面和基本面分析方法无效， 内幕信息利用者也不能获得超额收益。

6.

7. 基本面分析对影响期货品种供求关系的基本要素进行分析，从“供求关系决定价格”这一基本原则出发，评估期货价格合理性，并提出投资建议。 技术面分析仅从期货市场自身公开信息，如价格，成交量及持仓等数据和市场行为来分析期货价格并预测未来变化趋势。

基本面分析着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确，可靠性较高和指导性较强等优点。缺点是判断期货价格是否合理极其艰难，影响价格的基本面因素多，人的知识有限，精力有限，信息渠道有限，数据难免滞后和失真，很难面面俱到。

技术分析的优点是，数据容易收集，直观，买卖信号有客观性。缺点是技术分析不具备科学特征，带有明显的经验性和主观色彩。

8. 方法之前的相互关联及整体状况。方法论考察方法的有效性。

9 预测分析和风险管理措施都是期货投资策略的一部分，同样重要。

第二章：宏观经济分析

1.为什么要分析宏观经济？

答：期货投资活动中进行宏观经济分析，目的是对期货价格变化趋势进化判断。

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2. 期货投资中宏观经济分析有什么含义? 答：期货投资中的宏观经济分析有两层含义：

其一，运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判;

其二，分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的影响。 3. 宏观经济分析的方法包括哪些?

答：总量分析法、结构分析法和对比分析法。 4. 为什么商品价格会受到经济周期的影响?

答：经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。一般来说，在宏观经济运行良好处于正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难;当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经济复苏的难度。如果价格水平的下降是由生产里全面进步所产生的，这对于经济发展是已经好事，因为更高的效率不仅有助于企业降低成本和价格，而且有利于企业获得更多的利润。一般而言，生产力的提高会产生的通货紧缩是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情况下，通货紧缩会加速经济的衰退。首先，通货紧缩增加了货币的购买力，促使人们增加储蓄减少支出，消费支出受到抑制;其次，通货紧缩期间实际利率水平增长，资金成本增加，投资项目实际收益率减少，社会投资支出减少;此外，商业活动停滞使就业率和名义工资倾向下降，而居民收入减少会进一步减少消费支出。

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7. 什么是国际收支，影响汇率的因素有哪些?

答：国际收支分为狭义的国际收支和广义的国际收支。狭义的国际收支指一国在一定时期（常为1年）内对外收入和支出的总额。广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易：（1）国际收支是一个流量概念。（2）所反映的内容是经济交易，包括：商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。（3）记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。（4）国际收支既有私人部门交往的内容，也有政府部门交往的内容;既有基于经济目的而产生的各种交易，也包括因非经济动机而产生的交易。

影响汇率的主要因素有经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预、宏观经济政策差异。 8. 财政政策包括哪些内容?

答：包括：（1） 财政支出政策：公共开支、政府购买和财政补贴；（2） 税收政策或收入政策：增减税收；（3）财政赤字和盈余：扩张性财政政策和紧缩性财政政策。 9. 紧缩性财政政策如何对商品期货价格产生影响?

答：紧缩性财政政策对商品市场的影响：一是减少需求，降低价格。如果是以减少公共工程开支、减少政府购买等方式是实行紧缩性财政政策，则会直接减少商品的总需求;如果是以增税的办法实行紧缩性财政政策，减少企业和居民的可支配收入，从而使消费需求减少，间接减少商品的总需求;现货市场需求疲弱将会进一步推动商品价格下跌，进而推动商品期货价格的下跌。二是减少商品进口，增加出口。一国政府实行紧缩性财政政策（IS-LM模型1（增加，进口减少；（3）浮动汇率制度下，紧缩性财政政策导致国内利率暂时降低，吸引国际资本流出，从而劳动本币贬值，而这将刺激商品的出口并抑制进口，进出口增加，IS曲线回移；（4）固定汇率制度下，政府实行紧缩性财政政策，本国货币面临贬值。 10. 宽松货币政策对金融市场影响如何?

答：在利率期货市场上，利率水平下降，将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货是利好消息。在外汇市期货场上，利率下降可能引起资本溢出，着将引起本币贬值，外币升值;另一方面，利率下降将引起国内投资和消费需求上升，这将抑制出口，刺激出口，从而进一步加大本币贬值压力，使得外币升值。

在股指期货市场上，一方面，利率水平的下降将降低企业的成本，从而扩大企业的盈利空间，对股指是利好消息;另一方面，宽松货币政策会拉动总需求，使得短期内的经济增长加快，宏观经济的快速增长状态也会推动股指上涨。

从长期来看，利率、股指和外汇期货市场的走势通常受到实际经济运行状态制约，宽松货币政策会改变名义利率和通货膨胀率水平，实际利率和实际GDP不受其影响。 11. 央行有哪些调控货币供应量的手段?

答：再贴现利率、公开市场操作和法定存管准备金率是央行调控货币供应量的三种手段。 12. 如何理解通货膨胀和货币政策的关系?

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答：（1）在通货膨胀时期，央行提高贴现率，使商业银行觉得贴现无利可图，这样就限制或减少了商业银行向央行的贴现活动，使商业银行减少放款，这意味着货币供给量的减少。 （2）在通货膨胀时期，总需求大于总供给，物价上升。央行向公开市场卖出政府债券，由于卖出债券意味着回笼一笔现款，在乘数效应的反向作用下，使货币供应量成倍减少。货币供应量的减少将会导致市场利率上升。同时，由于央行大量卖出债券也会使债券价格下跌，这意味着债券的内在收益率提高，其结果也是导致市场利率上升。市场利率上升将使得一部分意愿投资及消费因利益比较而取消，这样就起到了减少总需求的作用。

（3） 通货膨胀时期，央行提高法定存管准备金率，这将迫使商业银行减少放款会收回一些贷款，引起银行存款的多倍减少，从而使货币供应量减少。 13. 从经济学的角度，如何理解商品的金融属性?

答：常用的经济领先指标包括：ISM采购经理人指数（PMI）、中国制造业采购经理人指数和OECD综合领先指标。

20. 什么是美元指数，美元指数的权重如何分配的?

答：美元指数（US Dollar Index，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

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币别指数权重（%）：欧元57.6 %、日元13.6 %、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2 %、瑞士法郎3.6%。 21. 美元指数的涨跌说明了什么?

答：美元指数上涨，说明美元与其他货币的的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上主要的商品都是以美元计价，那么所对应的商品价格应该下跌的。美元升值对本国的整个经济有好处，提升本国货币的价值，增加购买力。但对一些行业也有冲击，比如说，出口行业，货币升值会提高出口商品的价格，因此对一些公司的出口商品有影响。若美指下跌，则相反。 22. RJ/CRB指数由哪些商品组成，是怎样计算的?

答：RJ/CRB指数包括19个商品期货品种，其分为四组及四个权重等级，除Ⅰ组中原油在指数中的权重高达23%之外，其他每组中各期货品种所占权重相同，最低的橘子汁、镍、小麦权重只有1%。Ⅰ组包括三种原油类产品：原油、燃料油和汽油（权重为33%）；Ⅱ组包括7种流动性很强的商品：天然气、黄金、活牛、白银、铜、铝和镍（42%）；Ⅲ组由4种流动商品构成糖、棉花、咖啡和可可（20%），而Ⅳ组则包括了价值多样性的商品大豆、小麦、玉米、冰冻浓缩橙汁和瘦肉猪（5%）。铜和黄金在Ⅱ组中他们所占的权重均为6%。

第三章 期货投资基本面分析

1. 需求和供给的定义是什么？

2.

的一移动，而需求的变化是需求曲线的左右移动。 3. 供给的变动和供给量的变动有何区别？

通常将价格变化引起的供给数量的变化称为供给量的变化，而将价格之外的因素导致的供给数量的变化，称为供给的变化。在图形上，供给量的变化是在一条供给曲线上的一移动，而供给的变化是供给曲线的左右移动。 4. 什么是需求的价格弹性？什么是供给的价格弹性？

需求的价格弹性是需求量变动的百分比除以价格变动的百分比，供给的价格弹性是指供给量变动的百分比除以价格变动的百分比。 5. 决定需求价格弹性的因素有哪些？

（1） 替代品的丰裕程度。替代品越多，越容易获得，需求弹性就越大。 （2） 支出比例：购买某商品所需支出的比例越大，则需求弹性越大。 （3） 考察时间的长短：

6. 农产品和工业品的供给曲线特点有何区别？

农产品的供给更加陡峭，因为农产品的供给通常是以作物年度为度量时间的，一个作物年度内，即时价格上涨，也无法此刺激出更多的供给量。而工业品多是连续化生产的，总体而言，在生产能力利用不充分，供给弹性较大。

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7. 均衡价格的含义及如何决定？

在供给曲线和需求曲线交叉点上形成的价格P称为均衡价格。因为在这个价格上，卖方愿意的供应量和买方的需求量都是Q，在均衡价格水平上，市场不存在过剩或者短缺。

8. 供求定理如何决定商品期货价格？

12. 期末库存与供求之间是什么样的关系？

供求关系是影响商品价格的根本原因，而库存是供求关系重要的显性指标 13. 替代品对期货价格有何影响？

替代品与被替代品是竞争关系。替代品需求量或者使用量减少，会引起被替代品需求量的增加，进而拉升被替代品价格。反之，亦反之。 14. 农产品期货价格为何会呈现明显的季节性走势？

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这是由于农产品的供应和需求具有明显的季节性特点。需要注意的是，如果某些偶然性因素的出现或许会打破或者淡化一贯的季节性特征。 15. 投机对期货价格的影响有何特点？

买涨不买跌是人们的一种普遍心理。当市场价格上生时，赚钱效应会使得更多人的买进，并且有些人愿意进行实物投机。尽管这些购买者并非货物的真正需求者，但至少暂时加大了需求，加剧了供不应求的局面。反之亦反之。期货市场上这一现象有时表现的更加突出。

16. 对影响因素进行量化有哪些优点？

（1） 全面地用具体数值表达各种因素的影响力度； （2） 可以揭示多种因素之间的关系；

（3） 表现形式更直观，在深度挖掘上更全面、更精确、更可靠、更有说服力； （4） 为建立预测模型打好了基础 17. 如何对影响因素进行量化？

量化分析的方法有很多种例如相关性分析、因果关系检验、协整检验。在量化分析中需要注意数据的准确性、指标形式选择、样本数据的一致性。 18. 平衡表分析法有何优点和不足？

其优点是列示了各种供给和需求关键的数据。但也有一定的局限性，本身没有办法

19. 如何识别季节性走势规律？

见第四章，第三题答案

20. 分类排序法适用于什么样的情况？步骤是什么样的？

在碰到有效数据事件不长或者数据不全面时，定量方法无法应用时，分类排序方法就是一个值得利用的替代方案。其步骤如下 （1） 确定影响价格的重要因素或者指标；

（2） 将每一个因素或指标按照利多或者利空划分为几个等级； （3） 对每一个因素或者指标的状态进行评估，得出对应的数值；

（4） 将所有的所得到数值相加求和，本根据加数总值评估该品种未来行情可能是上

涨、下跌还是盘整。

21. 回归分析法有何优点？在使用该法时，应该注意哪些问题？

优点

（1） 在分析多因素模型的时候更加简单和方便； （2） 结果唯一，只要采用的模型和数据相同

（3） 可以准确计量各个因素之间的相关程度与回归拟合程度的高低，提高预测方程

式的效果。

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22. 基本面分析有哪些步骤？

（1） 熟悉品种背景以及收集数据资料 （2） 建立模型以及模型的完善 （3） 模型的应用和修正

（4） 处理好基本面分析与交易的关系 23. 基本面数据处理应该注意什么问题？

（1） 处理好不同的数据来源的矛盾之处，这就要求分析者仅仅知道哪里有数据还不

行，还需要对数据的含义和由来有一个清晰的了解；

（2） 对于长期价格，应当剔除通货膨胀对价格的影响。但是是否需求对商品价格进

需要对历史价格重新调整。

24. 解释模型和预测模型有何区别？

25. 建立模型有哪些注意事项？

（1 （2） 第四章 1. 简述农产品行业分析的共同特征？

（1） 除历史数据外，科技进步和金融形势（2） 农产品具有明显的季节性，（3） 能只看一个品种的平衡表。不同品种、的价格可以从相互之间的逻辑关系和比价关系计算出的价格偏离程度和回归关系。 （4） 受种植条件和资源禀赋限制，农产品产量具有相对有限性，人口增长带动的需求

增长具有相对无限性，因此，在一般金融形势下，多头行情表现比较明显，单边投机容易导致价格向上偏离的机会较多。

2. 简述农产品产业链分析的基本环节和主要关注内容？

从农产品的生产到最后的消费，一般要经历三个不同的阶段。 （1）

农作物种植阶段：

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天气因素，例如大豆在种植期、开花期、灌浆期以及收获期影响都比较大。在

种植期，降水和气温的差别对大豆苗情影响非常大。开花期如果出现高温则可能导致不能开花或者花苞掉落，如果雨水过多又会把花苞打掉或者开花授粉不良问题。灌浆期如果出现干旱少雨天气，会造成顶荚结荚不实、豆粒不饱满。收获期影响最大的是早霜，如果北半球九月底十月初出现早霜，就会出现青豆以及瘪豆现象，进而对蛋白质含量、油脂含量、容量（产量）产生影响。 5、6月份是中国和美国的种植期，7、8月份是最

关键的灌浆期、10、11月是收获期。南美10月份开始播种，2、3月份为开花灌浆期，4、5月份开始收获。

（2）

生产加工阶段：包括农产品的采购、生产加工以及产品销售。豆类油脂产品、

棉花进口依存度较大，影响进口的因素需重点考虑。

费、港口库存、汇率、税。国内采购：需要重点考虑的是产区的种植面积、国产农产品销售价格、国内运输条件以及进口与国产农产品的比价。 

产品销售环节：效益。

3

3. 如何进行农产品季节性分析？

有两种方法可以进行季节性分析，分别是季节性图表法和相对关联法。

（1） 季节性图表法：就是计算相应的价格变动指标，并绘制成图表来发现商品的季

节性变动模式。分为四部：确定研究时段、确定研究的时间跨度、计算相关指标、根据上述各个指标判断研究时段的价格季节性变动模式。该法优点是各个指标的相互验证，比较全面，准确性较高。 （2） 相对关联法：步骤如下 把每年中每个月的平均价格与该月上一个月的月度平均价相比，分别得到每个

月的百分比（笔者认为有错误，应为与基准价相比）

根据第4根据该曲线判断商品价格的季节性变动模式

4. 影响农产品进口成本的因素有哪些？举例说明。

影响农产品进口成本的因素有国外期货（现货）价格、FOB升贴水、大洋运费、

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关税、增值税。

大豆进口成本＝（CBOT大豆期货价格+FOB升贴水+大洋运费）*（1+关税税率）*（1+增值税率）

5. 如何看待和分析农产品之间的比价关系？

农产品之间的比价关系、原材料与加工产成品之间的比价关系也很重要，通过面积转移或者轮作、消费替代、价格联动等方面的相互作用，表现不同的品种、不同市场、不同关联合约之间价格的变动幅度不同，从相互之间的逻辑关系和比价关系计算出价格偏离程度和回归关系，可以进行跨市场、跨品种和跨期套利操作。 6. 如何分析农产品的库存消费比与供求大势的关系？

库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量的比值，势。不断走低的库存消费比，显示供求紧张；而不断走高，显示供求宽松。 7. 影响基本金属价格的共同因素有哪些？

（1）

宏观经济和国家政策：国家政策包括产业政策和贸易政策（例如关税、税、补贴） （2）

金融属性：

 作为最成熟的商品期货而具有的投机工具功能；

（ 以美元计价 影响进口成本

汇率的趋势性变化会影响金属市场的供求关系

（4） （5）

库存因素：包括显性库存和隐形库存 周边市场

8. 基本金属行业有哪些共同特点？

（1） 产品价格趋于上涨；经济衰退时，市场需求萎缩，价格趋于下跌。

（2） 商强于冶练企业，冶练企业强于金属加工企业。

（3） 需求弹性大于供给弹性。金属供给项目特别是矿山供应建设周期长。

（4） 矿山资源的垄断。前三大巨头垄断了全球70％的铁矿石资源，前5大铜矿生产

商的占比达到43.5％。

9. 基本金属产业链分析包括哪些内容？ （1） 矿山采选

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（2） 金属冶练 （3） 金属加工 （4） 终端消费 10. 什么是TC/RC?

铜的加工费用用TC/RC表示，其中TC为铜精矿转化为粗铜的粗练费用，以美元/吨铜精矿报价，而RC是指将粗铜转化为精铜的精炼费用，以美分/磅精通报价。矿产商和贸易商与冶练厂事先谈好TC/RC费用，然后从基于LME的定价中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格。

锌精矿可直接冶练成精炼锌。所以就没有RC,锌的实际加工费用包括协定加工费和价格分享收益。

11. 铝的成本构成有什么特点？

电解铝是高耗能产品，平均每吨电解铝消耗电1.45万千瓦时，电力成本在中国电解铝生产成本的35％-40％左右，电价对电解铝成本存在较大的影响，电价每降一分钱电解铝成本即可减少145元；平均每吨电解铝消耗氧化铝1.95吨，氧化铝成本占比为 12. 锌的消费结构有什么特点？

锌的主要中间制品（镀锌板、压铸件、锌基合金）在国内主要被用在建筑业、汽车 （1） 受原油走势的影响。另外一

方面对投资者心理产生影响；

（2） 价格波动具有季节性和频繁波动性。需求的季节特点使得价格波动具有季节

性；能源化工品产业链厂，供求关系的变化对期货价格的影响在很大程度上受到交易者心理预期变化的左右 （3） 产业链影响因素复杂多变。

（4） 价格具有垄断性。越是靠近产业链上端的企业，其价格垄断性越强。最典型的

是LLDPE,其生产高度集中，中石化和中石油LLDPE的产量占总产量的86％。

14. 我国石化产品价格形成有何特点？

在我国，除石脑油和燃料油外，其它油品价格仍然由“发改委统一定价”，采用区间定价的原则。即只有当国际油价波动超过一定的幅度时，才会进行调整。

在市场定价环境下，油品价格一方面受到原材料成本和加工环节边际利润的影响，另外一方面受到产品供需影响。

除了生产成本之外，我国油品价格还往往受到进口成本的影响。我国黄埔市场燃料油价格主要受到新加坡市场价格的影响；而我国石脑油价格主要受到日本市场价格的影响。我国油品进口价格的计算公式为：

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进口到岸价＝[（MOPS价格+贴水）*汇率*（1+进口关税）*（1+增值税率）]+消费税+其它费用

15. 化工品价格传导有何特点？

（1） （2） （3）

时间滞后性：产业链复杂，所以在价格传导中存在滞后性； 过滤短期小幅波动的特点。

传导过程有可能被阻断。上游价格的波动并不能一定引起跨环节下游产品相应

的价格波动，有时，下游产品受到供求状况或者其它因素的影响，价格可能朝相反的方向波动。

16. 影响原油期货价格的主要因素有哪些？

（1） 原油需求：经济增长是影响原油需求的主要因素，与GDP增长的利率不尽相同。

（2） 原油供给：原油供给相对集中，石油输出国组织大约占原油供应的40油供应中，剩余产产能和炼制瓶颈是另外一个需要考虑的因素。

（3） 库存。库存统计最接近所谓的黑箱。库存数据代表特定时期的变化，的库存水平。OPEC和美国的库存数据较为准确

17. 影响化工品期货价格的主要因素有哪些？ （1） 供需状况 2） （ （4） 原油价格

（5） 国家宏观政策以及法规对价格的影响 18. 期货市场上的贵金属品种有哪些？

在国际期货市场上，贵金属仅为金、银、铂、钯四个品种。 19. 贵金属中需求特殊性主要表现在哪些方面？

（1） 首饰需求：首饰所用的黄金和白银的量一直占据总需求量的70％-802000最近几年，铂金系列首饰开始猛增。

（2） 工业需求：黄金具有抗氧化性、耐腐蚀，好的生物相容性而广泛应用于牙科合金材料以及用于治疗风湿关节炎的含金药物。银是所有金属中导电性最好的金属。银合金广泛应用于供电、汽车、冰箱、电视机和雷达等各种点接触器件中。铂族金属因为具有独特的物理、化学性质，世界工业化国家都把它列为国防建设的战略物质。目前铂金和钯金50％以上被用于汽车自动催化剂。

20. 黄金的二次资源主要包括哪些？

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包括再生金、央行售金和生产商对冲 21. 美元对黄金影响主要表现在哪些方面？

一方面美元是国际黄金市场上的标价工具，另外一方面，黄金作为美元的替代投资工具。 22. 黄金除供需影响因素外，还有哪些影响因素？

除供需因素外，美元、原油、地缘政治和通货膨胀 23. 经济周期与股市的关系怎样？

经济有其内在的周期性运行规律，即“衰退－萧条－复苏－繁荣－衰退”的循环。在经济衰退的时候，股票的价格会下跌；到萧条的时候股价会跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐渐上升；到繁荣时，股价上涨至最高点。毫无疑问，经济周期影响股价变动，但两者的变动又不完全同步。 24. 政策对股市的影响表现在哪些方面？

政策对股市的影响主要有货币政策、财政政策以及其它政策

（1） 货币政策：总体来讲宽松的货币政策有利于股市上扬，而从紧的货币政策将使

得股市价格下跌。货币政策主要表现在利率变化、央行公开市场操作以及汇率变动上。

（2） 财政政策：财政分为积极的财政政策和稳健的财政政策。总的来说积极的财政

政策刺激经济发展，股票市场走强。财政政策由积极转向稳健将使得过热的经

（3） 其它政策：产业政策构进行定向干预指导的方针和原则，包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业贸易政策。此外政府还可以利用交易成本、交易规则、资金准入规定等具体的政策规定调节，典型的例子是印花税的调整。

25. 哪些因素影响股票的供给和需求？

影响股市供给的因素有：上市公司质量；上市公司的数量和融资规模，这又包括宏观经济环境、制度因素、市场因素 影响股票需求的因素有：

（1） 流动性，现在的流动性大多泛指货币供应量的多少。货币供应量M1对于股市的

反转具有先到作用。

（2） 政策因素：比如2002年，我国出台了QFII政策，对外资开放了A股市场，扩

大股票市场的需求。

（3） 居民金融资产结构的调整：我国居民以前的金融资产绝大部分是银行储蓄，证

券投资占比很小。但是随着人民生活水平的提高、金融投资意思的加强，不断有居民将原先的银行储蓄转化为股票投资。 （4） 机构投资者的壮大

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（5） 资本市场的逐步开放

除了以上因素外，分析股市走势时还需要关注国内债券市场、外汇市场、商品期货市场以及房地产市场。在资金有限的情况下，各个投资品种之间有一定的相互替代关系，资金的流向会对市场造成冲击。

26. 指数的估值方式有哪些？

（1）

相对估值法：相对估值法主要采用乘数方法，较为简便，如市盈率、市净率估

值法。市盈率PE又分为静态PE和动态PE （2）

绝对估值法：绝对估值法主要采用DDM（股利贴现模型）、DEF（现金流贴现

模型）以及FED模型，计算市场合理水平。FED模型假设长期国债收益率应当与标普500的差价来判断股价是否合理。

27. 货币政策如何影响债市？

响投资者的积极性。

（1） 利率政策：市场利率上升债券价格下跌，反之则上涨。

（2） 调整存款准备金率（3） 公开市场业务：

（4） 汇率政策但本币的加速升值同时导致资本流入的增加，有利于债券需求的增加。

28. 债券市场的供求关系应该从哪些方面分析？

投资者要计算每年到期的债券资金与当年新发行债券的计划资金。于当年新发债计划资金,（1） 流动性

（2） 债券市场需求债券资金配置决定。衡量银行资金面的一个指标是货币信贷增速（资金运用）的增长，这意味着商业银行从银行间市场撤出资金的压力在增大，债券市场面临下降压力。

（3） 债券市场供给：影响债券市场供给的因素有制度因素和发行主体因素。制度因

素包括债券市场的发行、流通机制和信用评价体系。一般债券评级越高，债券利率越低，企业筹资成本越低，企业就越倾向于利用债券市场筹资，从而增加供给。如果发行主体的总体质量较高，被准予发行的债券就较多，债市的供给

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就会增加。

29. 影响外汇的因素有哪些？

（1） 劳动生产率：经济增长强劲时，汇率一般保持强势。

（2） 国际收支：当出现逆差时，该国对国外货币产生额外的需求，引起外汇升值，

本币贬值。

（3） 财政收支：其汇率的升和降取决于在政府采取怎样的措施。提高税率和减少政

府公共支出，促使汇率升值；而增发货币和发行国债会使货币贬值。政府一般会采取后面两种方法，因为不容易在本国居民中带来对抗情绪。

（4） 通胀和货币政策：当一国发生通货膨胀的情况下，该国货币代表的价值量就会

减少，其实际购买力也会下降，于是对外比价也会下跌。利率的差异也会影响汇率，只有当外国汇率+利率的变动大于本国利率时，把资金转移到国外才有利可图。

（5） 中央银行干预：包括冲销式干预和非冲销式干预。其区别是是否采取其它金融

政策与之配合。

（6） 其它因素：包括政治因素、外汇储备的高低。

第五章 期货投资技术分析

1

对技术分析的三大假设的辩证认识：

2、在高效市场中价格变化是随机和无序的 2、 技术分析的优点和缺点是什么？P189 答：优点：1、具有可操作性

3、适用于任何时间长度

缺点：1、发出的买卖信号通常具有时滞性 3、 技术分析在期货市场应用中有哪些特点？P191

答：1、技术分析要结合期货交易特点。头肩形态、圆顶和圆底、移动平均线以及基本趋势线比较常用，还有一些形态出现较少

2 3

4、编制价格指数对一个品种进行中长期走势分析 5

6

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7、将现有技术方法与具体期货品种结合起来 注：期货价格自身特点：

1

2制指数

3、期货市场的持仓量也是变动的 4、 构建期货连续图表有几种方式？P191

答：四种。现货月连续、主力合约连续、固定换月连续、价格指数。 5、 如何在波浪理论中应用菲波纳奇数字？P196

答：1、三个主浪中只有一个浪延长，另外两个浪的时间和幅度大致相等

2、把1浪乘以，然后加在2浪的低点上，可以计算出

中期循环：1年、2年、3年、5年、7年、10年、13年、15年；

长期循环：20年、30年、45年、49年、60年、82或84年、90年、100年。 因为30年共有360个月，这恰好是360度圆周循环，按江恩的价格带理论对其进行1/8、2/8、3/8......7/8等，正好可以得到江恩长期、中期和短期循环。

同时，江恩指出，任何一个长期的升势或跌势都不可能不做调整的持续三年以上，其间必然有三至六个月的调整。因此，十年循环的升势过程实际上是前六年中，每三年出现一个

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顶部，最后四年出现最后的顶部。

四个重要基本原理： 叠加原理；谐波原理；同步原理；比例原理 两个通则原理：变通原理；基准原理

运用：牛市中，波谷比波峰更加可靠；熊市中，波峰比波谷更适宜度量 8、 什么情况下会引起价格共振？P201

答：当市场的内在频率与外在的市场推动力量的频率产生倍数关系时，市场变产生共振。 1共振

2振

3、当长期移动平均线、中期移动平均线、短期移动平均线交汇到同一价位且方向相同时，将产生共振

4方向相同的交易信号时，可能产生共振

5 6、当基本面和技术面方向一致时，将产生极大的共振点 9、 趋势确认的方式有哪些？P202 答：1、用最高点和最低点确认 1） 2） 3）、无论是上升或下降趋势通道中，当价格触及到上方的趋势线时，就是卖出的机会；

4 5 6） 7）、在上升或下降趋势末期，价格会出现加速上涨或下跌的现象，所以 市场反转时的顶点或底部一般均远离趋势线 8）、可以根据不同周期的趋势线，组合分析价格走势和指导交易 9）、斜率为45度左右的趋势线最有意义，过于陡峭的趋势线不具有实际意义 2、内部趋势线确认

内部趋势线最大程度地接近主要相对高点或相对低点，不考虑任何可能的极点 内部趋势线可以看作是相对高点和相对低点的最佳配置线，但难以避免任意性 3、移动平均线确认

根据移动平均值相对前一个交易日的变动方向来确认。如果当日值高于前一日 一个移动平均线将被看成正在上升；如果当日值低于前日值，则为下降 10、 常见的反转形态、持续整理形态有哪些？P206 答：反转形态：1、头肩形 2、三重顶（底） 3、双重顶（底） 4、V形顶（底）

5、圆形（盆形）顶（底） 11、 相反理论的主要思想是什么? P210 答：（1）、相反理论注重考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动概念。 （2）、相反理论并不是说大众一定是错的。直至到所有人看好情绪趋于一致时，市势社会

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发生质的变化──供求的失衡培利尔。 （3）、相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占5%，95%都是输家。要做赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。 （4）、相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，无止境的升。大家都有这个共识时候，大家会尽量买入了，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后来资金，却无以为继。牛市就会在大家所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，所有看淡的人士都想沽货，直到他们全部都了货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人都沽清货时见到了谷底。 （5）、大众媒介全面看好，就要看淡，大众媒介看淡反而是入市时机。 12、 常见的趋势型指标有哪些？P212 答：（一）、移动平均线、 （二）、MACD、（三）、布林通道、（四）、DMI指标 13、 K线和布林通道上、中、下轨之间的关系是怎么样的？P214

答：1.当K特征开始出现，投资者以中长线买入为主；当K时，预示强势特征的到基本确立

2.当K向上，预示强势特征依旧

3.当K线在布林通道上方运行一段时间后，如果K预示价格短时强势特征即将终结

4、当K线从布林通道的上方向下突破布林通道的上轨后，同时向下，预示价格短期强势特征即将结束，投资者应以逢高减仓为主

能确认；

6.当K情

7.当K线在布林通道下方运行一段时间后，如果K预示价格短时行情可能回暖

8、当K过程中，只要K线不向上反转突破中轨线，稳健的投资者可继续保持空头思路 14、 如何运用DMI指标？P216

答：1. DI应用法则。 +- DI表示上升动力和下跌动力绝对值的大小。当+ DI上升、降时，表明多头力量强大；当+ DI下降、- DI上升时，表明空头力量强大

2.和ADX应用法则：

1）.ADX上升，也可能是下跌

2）.当ADX上升到很高的价位并转折向下时，预示原来趋势可能终结

3）.价格不断出现新高或新低, ADX同时也不断出现新高，原来趋势会继续延续 4）.ADX进入低位时，表明多空双方的力量基本相当，价格进入盘整期 5）.使用DMI时最好配合使用RSI 15、 威廉指标的研判标准是什么？p218

答：WMS%R的数值大小、WMS%R曲线的形状 16、 KDJ曲线与价格曲线如何配合使用？p219

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答：1.当KDJ曲线与价格曲线从低位（KDJ值均在50以下）同步上升，表明价格中长期趋势向好、短期内价格有望继续上涨趋势。

2.当KDJ曲线与价格曲线从高位（ KDJ值均在50以下）同步下降，表明短期内价格将继续下降趋势；

3.当KDJ曲线从高位回落，经过一段时间强势盘整后再度向上并创出新高，而价格曲线也在高位强势盘整后再度上升并创出新高，表明价格的上涨动力依然强劲；

4、当KDJ曲线从高位回落，经过一段时间盘整后再度向上，但到了前期高点附近时却掉头向下，未能创出新高，而价格曲线还在缓慢上涨并创出新高， KDJ曲线与价格曲线出现背离，预示上升动力开始减弱

5.当KDJ曲线在长期弱势下跌过程中经过一段时间弱势反弹后再度向下并创出新低，而价格曲线也在弱势盘整后再度向下创出新低，表明下跌动力依然很强 6、当KDJ曲线从低位向上反弹到一定高度后再度回落，但回调至前期低点附近时止跌企稳未能创出新低，而价格曲线缓慢下降并创出新低， KDJ曲线与价格曲线出现背离，预示下跌动力开始减弱 17、 BIAS的应用法则是什么？P221

答：1.BIAS的取值大小。首先确定一个正数或负数作为上下分界线，乖离率超过这个正数

就应该卖出，低于这个负数就应该买进；

2. BIAS曲线的形状。BIAS形成从上到下的两个或多个下降的峰，而此时的市场价格还

在继续上升，则这是抛出信号；BIAS形成从下到上的两个或多个上升的谷，而此时市场价格还在继续下跌，则是买入的信号；

3.长短期BIAS线的交叉情况。当短期BIAS在高位下穿长期BIAS时，是卖出信号；在

低位，短期BIASBIAS线时，是买入信号

1.在盘整阶段，PSY的取值一般在50附近，下限和上限一般定为25和75 如果超过这个取值范围，则为超卖或超买；

2.如果PSY的取值过高或过低，都是行动的信号。如果PSY 90可以考虑买入或卖出 3.当PSY的取值第一次进入到采取行动的区域时，往往容易出错 要等到第二次出现行动信号时才比较安全；

4. PSY曲线如果在低位或高位出现大的W底或M头时，是买入或卖出的信号； 5. PSY一般最好同价格曲线配合使用，背离现象在PSY中也是适用的； 能量潮（OBV）应用法则和注意事项：

1.OBV不能单独使用，必须与价格曲线结合使用才能发挥作用

2. OBV曲线的上升或下降对于进一步确认当前价格的趋势有着非常重要的作用 3.对其他技术指标适用的切线理论恶内容同样适用于OBV曲线 W底和M头形态也适用于OBV

4.在价格进入到盘整区域后，OBV曲线会率先显露出脱离盘整区的信号向上或向下突破。 19、 持仓分析的主要方式有哪些？P226 答：1.前20名持仓分析

1）.特殊信号—背离 2）.一般信号—趋势 2.区域或派系会员持仓分析

3.成交量活跃席位多空持仓分析 20、 如何对美国CFTC持仓报告进行分析?P232

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答：1.对商业头寸而言，更应关注净头寸的变化而不是净多头还是净空头

2.注重季节因素的变化，剔除季节性因素

3.持仓分析是从资金面的角度看市场动向，对短期作用明显 对长期走势分析还需要结合基本面等分析方法

第六章 统计分析

1. 如何理解相关关系？

相关关系是指变量之间的不确定的依存关系。相关关系的变量之间，尽管没有确定性的关系，但当对现象的内在联系及其数量间的规律性了解得更加深刻的时候，则相关关系越有可能转化为或借助函数关系来描述。在经济领域，社会和经济变量受随机因素的影响很大，它们之间的关系主要表现为相关关系。 2. 相关系数如何计算？

标。相关系数也称为相关量，相关系数一般用ρ表示，样本相关系数一般用ｒ表示，其计算公式如下：

r

(x)(y

3. 如何理解一元线性回归？

回归中，因变量y与自变量x之间为线性关系。

y01x

4. 一元线性回归最小二乘估计的表达式是什么？

ˆ0ˆ1x 一元线性回归待估计方程为：y

nnn



nxiyixiyi



i1i1i1ˆ1nn

其系数估计值为：nxi2(xi)2

i1i1ˆˆ015. 一元线性回归模型的基本假设有哪些？

回归模型因变量y与自变量x之间具有线性关系；



在重复抽样中，自变量x的取值是固定的，即假定x是非随机的； 误差项的均值为零； 误差项的方差为常数；

误差项是独立随机变量且服从正态分布，即

~N(0,2)。

6. 如何检验一元线性回归系数与方程的显著性？

在利用回归方程进行分析和预测前，需要对估计出的回归系数进行显著性检验，以确认自变量x对因变量y的影响是否显著。一元线性回归系数的显著性检验就是检验回归系数

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ˆ是否为零。常用的检验方法是正态分布下的t检验法。 1

一元线性回归模型是用自变量x的取值来估计或者预测因变量y的取值，但是估计或者预测的精度如何将取决于回归直线对观测数据的拟合程度，即回归直线对数据的拟合优度，一般用判定系数对拟合优度进行度量。

在一元线性回归模型中，回归系数的显著性检验和方程的显著性检验是等价的。 7. 如何使用一元线性回归方程进行预测？

所谓预测就是指通过自变量x的取值来预测因变量y的取值。一般分为点预测和区间预测。

ˆ0就是对应y0的点预点预测就是将x的一个特定值x0代入样本回归方程，计算得出的y

ˆ0测值，即y

ˆ0ˆ1x0。 

区间预测就是在给定显著性水平的条件下，找到一个区间(T1,T2)，使对应于特定x0的y0包含在这个区间(T1,T2)的概率为1，即y0在置信水平为1的置信区间为：

ˆ0t2sy8.

R2

SSR

SST

ˆi)(y

n

2

(y)

i

i1

i11

2

2ˆ(yy)ii

n

(y)

i

i1

i1

2

9. 如何理解多元线性回归分析？

多元线性回归方程是一元线性回归方程的扩展，主要描述因变量与两个或两个以上的自变量之间的线性关系。一般地，多元线性回归模型的表达式如下：

y01x12x2kxk

10. 如何检验多元线性回归系数与方程的显著性？

回归方程的显著性检验包括对回归方程线性关系的检验（F检验）（即方程显著性检验）以及对回归方程系数显著性进行的检验（t检验）。前者主要是检验因变量同多个自变量的线性关系是否显著，在K个自变量中，只要有一个自变量与因变量的线性关系显著，F检验就能通过。回归系数检验则是对每个回归系数分别进行单独的检验，它主要用于检验每个自变量对因变量的影响是否显著。

11. 多元线性回归模型分析一般会遇到哪些问题？

当实际数据不满足多元回归模型的基本假设条件时，由模型得到的参数估计量就不是无偏有效的，该模型就不能用于分析预测。一般在回归分析中遇到的问题主要包括多重共线性、

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自相关和异方差等问题。

12. 什么是异方差？如何处理异方差问题？

由于实际问题是错综复杂的，因而建立回归分析模型时，偶尔也会出现某一因素或者一些因素随着解释变量观测值的变化而对解释变量产生不同的影响，导致随机误差项产生不同的方差。异方差的出现会降低回归方程的可靠性。 对回归模型存在异方差问题的主要处理方法有：加权最小二乘法与改变模型的数学形式两种方法。

13. 什么是自相关？如何处理自相关问题？

自相关是指模型的误差项之间存在相关性。一旦发生自相关，意味着数据中存在自变量所没有解释的某种形态。自相关的存在，说明模型并不完善。 自相关的主要处理方法如下：

尽量寻找方程中所遗漏的显著解释变量；

如果所有可能的解释变量都不能有效改善自相关，尝试其他的函数形式； 综合运用等方法。

14. 自相关的来源有哪些？

掉了重要的解释变量以及因对数据加工整理导致误差项之间产生自相关等原因。

15. 自相关有什么影响？ 线性回归模型的基本假设之一是误差项为随机分布，如果存在自相关，和标准差都可能会严重低估，影响模型的准确性。

16. 什么是多重共线性？如何处理多重共线性？ 17. 多重共线性的来源有哪些？ 另外，当模型中存在自变量的滞后项时也容易引起多重共线性。

18. 如何使用多元线性回归模型进行预测？ 间，从而进行估计与预测。其原理和一元线性回归模型的预测一样。 19. 时间序列数据一般有哪几种类型？

间序列、趋势性时间序列和季节性时间序列三种。平稳性时间序列，的时间序列，其特点是影响数列各期数值的因素是确定的，是指各期数值逐期增加或逐期减少，呈现一定的发展变化趋势的时间序列。季节性时间序列，是指按月统计的各期数值，随一年内季节变化而呈周期性波动的时间序列。 不平稳的时间序列称为非平稳。金融市场研究中用到的日数据、周数据序列一般是非平稳的。 20. 时间序列的平稳性检验方法有哪些？

检查序列平稳性的标准方法是单位根检验，常用的检验方法包括：Dickey-Fuller检验方法（简称DF检验法）、增广DF检验方法（简称ADF检验法）和Phillips-Perron检验方法（简称PP检验法）。

21. 什么是变量间的因果关系？

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当一个变量的变化引起另一个变量变化时，我们称这两个变量间存在因果关系。 22. 变量间的因果关系检验方法有哪些？

目前因果关系成熟的检验方法是格兰杰因果检验方法（Granger Casuality Test）。

该理论的基本思想是：变量x和y，如果x的变法引起了y的变化，x的变化应当发生在y的变化之前。即如果说“x是引起y变化的原因”，则必须满足两个条件：一、x应当有助于预测y；二、y不应当有助于预测x。

23. 什么是变量间的长期均衡关系？

虽然很多金融、经济时间序列数据都是不平稳的，但它们可能受某些共同因素的影响，从而在时间上表现出共同的趋势，即变量之间存在一种稳定的关系，它们的变化受到这种关系的制约，因此它们的某种线性组合可能是平稳的，即存在协整关系，变量间的协整关系也称作长期均衡关系。

24. 变量间的长期均衡关系常用检验方法是什么？

协整分析方法是Granger等人创立的，常用的协整关系的检验与估计方法有：Johansen极大似然法。

第七章 期货交易策略分析

1. 企业在套期保值中常见的问题有哪些？

答：（1）定位不明确，把期货市场当做博取价差的赌场

（2）认为套期保值没有风险，比如基差的风险和保证金追加风险 （3）认为套期保值不需要分析行情 （4）管理机制不规范 2.答：（1）管理运营风险（资金管理风险、决策风险和价格预测风险）

（2）交割风险（交割商品是否符合交易所规定的质量标准，交货时间不能保证，交货环节

成本控制不好，交割库库容紧张，替代品升贴水问题，交割中增值税的问题）

（3）操作风险 （4）基差风险

（5）合约流动性风险

3.套期保值的方式有哪些？ 答：（1）循环套保（换月移仓）

（2）套利套保（利用近远期合约的价差，比如买入保值，买入远月贴水的合约）

（3）预期套保（比如觉得期货价格有利，提前买入套期保值50吨，可能实际现货10吨，以后每个月平期货头寸10吨）

（4）策略套保（选择合适的套保比率） （5）期权套保

4.制定套期保值方案应该主要包括哪些方面？ 答：（1）明确套期保值的需求

（2）制定套期保值策略（1.从宏观角度确定2.从产业角度判断时机3从基差角度选择套期保值入场和出场点） （3）选定目标价位

5.单一目标价位策略与多级目标价位策略的优缺点分别是什么？

答：单一的优缺点：优点：目标明确，操作简单，能有效抑制投机性倾向；缺点：市场长期

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走高或者走低时，一旦目标价格制定不合适，在企业一次性卖出保值或者买入保值的情况下下，容易使得企业套保价位偏低或者偏高，从而失去部分利润

多级目标的有缺点：优点；具有较大的灵活性，在市场大牛市或者大熊市时，能有效抓住不同阶段套保，逐步提高或者较低套保价位，避免失去较大的套保机会，从而提高套保效果；缺点：当市场价格达不到企业设定的多级目标价位，很可能出现套保不足的问题 6.投机交易方式的发展分别有哪些？ 答：（1）投机交易技术手段不断发展

（2）投机者组织形态的发展，机构投资者占比逐步提高

（3）投机交易方式的发展（从早期单边单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等多种交易方式） 7.目前参与期货交易的机构投资者有哪些？

券公司，养老基金、共同基金、货市场

8.商品指数基金的交易特征共性有哪些？ 答：（1）各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类 （2）能源比重最大

（3）不参与实物交割，遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易 （4）运作频率低

9.基本面交易策略主要有哪些： 答：（1）宏观型交易策略 （2）行业型交易策略

3 （410.事件交易策略主要关注那些事件？

平仓，保证金变化、合约换月、交割规则变化等 11.技术性交易策略有哪些：

答：跟随趋势型交易策略和反趋势型策略 12.程序化交易系统的设计步骤？ 答：（1）交易策略的提出（从上到下和从下到上两种） （2）筛选交易对象 （3）交易策略的公式化 （4）系统的统计检验 （5）交易系统的优化 （6）交易系统的外推检验 （7）实战检验 （8）检测与维护

13.套利交易的优点有哪些？ 答：（1）相对低的波动率 （2）价差比价格容易预测 （3）更有吸引力的风险收益比 14.套利交易的影响因素有哪些？ 答：（1）季节因素（2）持仓费用（3）进出口费用（4）价差关系（5）库存关系（6）利润

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关系（7）相关性关系

15.正向期限套利的持仓成本有哪些？ 答：（1）交易和交割手续费（2）运输费用（3）检验费（4）仓租费（5）入库费（6）增值税（7）资金利息（8）仓单升贴水 16.事件性跨期套的影响因素有： 答：（1）挤仓（2）库存变化（3）进出口问题 17.结构性跨期套利的主要影响因素？ 答：（1）不同合约 供求关系（2）投机者的偏好 18.跨商品套利的前提条件是什么？ 答：（1）高度相关的同方向运动（2）波动率相当（3）投资回收需要一定的时间周期（4）有一定资金规模的要求

19.跨商品套利的特征是什么？ 答：（1）出现套利机会大（2）相应风险大 20跨市套利的风险主要有哪些？ 答：（1）比价稳定性（2）市场风险（3）信用风险（4）时间敞口风险（5）政策性风险

第八章 期权分析

1. 什么是期权价格？期权价格由哪两部分组成？

期权价格指的是买进（或卖出）期权合约时所支付（或收取）的权利金。期权价格由内涵价值和时间价值组成。

3. 影响期权价格的基本因素有哪些？

影响期权价格的基本因素主要有：标的物价格、执行价格、标的物价格的波动率、距到期时剩余时间、无风险利率。另外，还有只对股票期权有影响的股票分红等。 4. 标的物价格与期权价格具有什么样的关系？

对于看涨期权，标的物价格与期权价格呈正相关关系；对于看跌期权，标的物价格与期权价格呈负相关关系。

5. 执行价格与期权价格存在什么样的关系？

对于看涨期权，执行价格与期权价格呈反向的变动关系；对于看跌期权，执行价格与期权价格呈正向变动关系。

6. 标的物价格波动率与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权和看跌期权，标的物价格波动率和期权价格均呈正向变动关系。 7. 到期日剩余时间与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权和看跌期权，期权价格与到期日剩余时间均呈正向相关关系。 8. 利率与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权，利率与期权价格呈反向变动关系；对于看跌期权，利率与期权价格呈正向变动关系。

9. 期权的基本交易策略有哪几种？每种交易策略的概念是什么？

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期权的基本交易策略有四个：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权和卖出看跌期权。

买进看涨期权指的是投资者买进一定执行价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有在到期日或到期日之前买入或不买入相关标的物的权利。看涨期权的多头损失有限、盈利无限。

卖出看涨期权指的是投资者以一定的执行价格卖出看涨期权，可以得到权利金收入，在到期日或到期日之前，当看涨期权买方要求执行期权时，看涨期权的卖方有履行合约的义务。卖出看涨期权盈利有限、潜在亏损无限。

买进看跌期权指的是投资者在支付一笔权利金，买进一定执行价格的看跌期权后，有权在到期日或到期日之前按照合约规定的执行价格向看跌期权的卖方卖出一定数量的标的物。看跌期权的买方损失有限、盈利可能巨大。

到期日或到期日之前，当看跌期权买方要求执行期权时，卖出看跌期权盈利有限、潜在亏损巨大。

10. 期权风险的度量指标有哪些？每种指标是如何应用的？

价格的动态影响，期权的风险评价参数通常用希腊字母表示，包括Delta、Gamma、Vega和Rho等。

Delta（即价格与标的物价格关系曲线的斜率。其计算公式为：

Delta

期权价格的变化

标的物价格的变化

01近，三者的Delta值差距越大。

Gamma（即）衡量的是标的物价格的变化所引起的DeltaDelta值变化相对于标的物价格变化的比率，是衡量Delta标。计算公式为：

Gamma

Delta的变化

标的物价格的变化

看涨期权和看跌期权的GammaGamma值都接近于0。平值期权的Gamma值大于实值期权或者虚值期权的GammaTheta（即）衡量的是期权理论价值因为时间经过（the passage of the time是时间经过的风险度量指标。计算公式为：

Theta

期权价格的变化 距到期日时间的变化

无论看涨期权或看跌期权，时间经过都会造成期权理论价值下降。当其他条件不变时，期权价值随到期日的临近而不断加速衰减。期权多头的Theta值为负值，即到期期限减少，期权的价值也相应减少；期权空头的Theta值为正值，即期权卖方每天都在坐享时间价值的收入。平值期权Theta的绝对值大于实值期权或虚值期权的。

Vega（即）指的是期权价格的变化与标的物价格波动率变化的比率。其计算公式为：

Vega

期权价格的变化 标的物价格波动率的变化

平值期权的Vega值大于实值期权或虚值期权的。期权多头的Vega为正值，期权空头的

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Vega为负值。

Rho（即）指的是期权价格的变化与利率变化之间的比率，用于衡量期权理论价值对于利率变动的敏感性。其计算公式为：

Rho

期权价格的变化

利率变化

一般来说，实值期权的Rho值>平值期权的Rho值>虚值期权的Rho值。对于深度虚值期权，Rho值接近于0。

11. 看涨期权定价原理是什么？用图表做出看涨期权的价格曲线图。 期权价格等于内涵价值加上时间价值。

在到期日，若SX，则c=S-X。因此，看涨期权在到期日的内涵价值为：

cMax[0,(S

X)]

看涨期权价格曲线在期权价格上限与下限之间，看涨期权的价格大于其内涵价值

Max[0,(SX)]。随着到期日的临近，期权时间价值越来越小，期权价格曲线逐渐趋向于

其内涵价值，在期权到期时，期权价格曲线与内涵价值曲线重合。 12. 看跌期权定价原理是什么？用图表做出看跌期权的价格曲线图。 期权价格等于内涵价值加上时间价值。

在到期日，若S>X，则p=0；若S

pMax[0,(XS)]

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随着到期日的临近，看跌期权价格趋向于其内涵价值，值。

13. 二叉树期权定价模型涉及到的假设条件主要有哪些？ 1） 交易成本与税收为零；

2） 投资者可以以无风险利率借入或贷出资金； 3 4） 5） 不支付股票红利。

14. 二叉树期权定价模型表达式如何？

简单的二叉树模型为离散时间模型的二叉树模型，以一阶段二叉树模型为例。 其看涨期权的计算公式为：

c

c(1)c

1r

S1rd

其中，，cMax(0,SX)，cMax(0,SX)，u，dudS即假定在一个阶段后，标的资产价格将由S上升至S或者下降至S两种情况，为两种可能期权价格c和c的加权平均值，权重分别为和1。这个加权平均值再以









无风险利率r进行贴现。

同理可以得到一阶段看跌期权的计算公式为：

p

p(1)p

1r

多阶段的二叉树期权定价公式以此类推，由最后一期往前一期一期的贴现，直到初期。 15. 一阶段二叉树离散型模型是如何表示的？

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cMax(0,SX)]

S

[c

[cMax(0,SX)]

S 

16. 二阶段二叉树离散型模型是如何表示的？

S

[cMax(0,SX)]

S [c]

S=S

[cS[cS

[ccMax(0,SX)]

[cMax(0,SX)]

17. 布莱克—斯科尔斯期权定价模型的基本假设有哪些？

1） 股票价格服从对数正态分布，股票预期收益率与价格波动率为常数； 2） 无风险利率是已知的并且保持不变； 3） 期权有效期内没有支付红利； 4） 不存在无风险套利机会； 5） 证券交易连续进行；

6） 投资者能够以同样的无风险利率借入和贷出资金； 7） 没有交易成本和税收，所有证券均无限可分。

18. 布莱克—斯科尔斯期权基本定价公式如何表示的？

cSN(d1)XerTN(d2)pXerTN(d2)SN(d1)

S2S2ln()(r)Tln()(r)T其中，d1d2d119. 有收益资产期权定价模型的布莱克—斯科尔斯定价公式如何表示的？

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c

SeqTN(d1)XerTN(d2)pXe

rTN(d2)SeqTN(d

1)

S2S2ln()(rqTln()(rq)T

d其中，d1d12

20. 期货期权定价模型如何表示的？

c

[FN(d1)XN(d2)]e

rTp[XN(d2)FN(d1)]erT

F2F2

ln()

Tln()T其中，d1d2d121. 货币期权的定价公式如何表示的？

cSe

rfT

N(d1)XerTN(d2)

rfT

pXerTN(d

2)SeN(d1)

S2S2ln((rrfTln()(rrf)T

d其中，d1d12

22. 什么是期权的买期与卖期保值？

期权卖期保值包括：卖出看涨期权，货看涨期权的组合策略。

23. 什么是买进看涨期权保值策略？

一笔权利金后，便享有买入或不买入相关现货或期货的权利。 24. 作出买进看涨期权保值策略的损益图。

25. 什么是卖出看跌期权买期保值策略？

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当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预期的价格下跌幅度很小时，套期保值者可以通过卖出一个看跌期权，从买方收取权利金，并用其为今后的交易保值。 26. 什么是买进期货合约，同时买入相关期货看跌期权的买期保值策略？

生产者计划购进商品时，可通过买进期货合约避免商品价格上涨的风险，但同时也失去了低成本购进商品的市场机会。为了尽量减少期货合约交易中的亏损（价格下跌时），可以在买进期货合约的同时，买入相关期货看跌期权。这样，当价格上涨时，放弃或卖出平仓看跌期权，同时高价卖出期货平仓，其盈余（期货买卖价差扣掉期权权利金）为现货交易起到一定的保值作用；当价格下跌时，履行期权，卖出期货合约与手中已有的期货多头头寸对冲，其最大损失只是已支付的权利金。

27. 作出买进看跌期权卖期保值策略的损益图。

当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预测价格上升幅度很小时，套保者可以通过卖出一个看涨期权，从买方收取权利金，并用其为今后的现货交易保值。 29. 什么是卖出期货合约，买入相关期货看涨期权卖期保值策略？

若生产者拥有即将出售的现货时，可通过卖出期货合约防止价格下跌，但是如果价格上涨，则期货合约交易将会发生亏损。为了尽量减少期货合约交易中的亏损，可以在卖出期货合约的同时，买入相关期货看涨期权。这样，当价格下跌时，放弃或卖出平仓看涨期权，同时低价买入期货合约，达到保值目的；当价格上涨时，执行期权，买进期货合约与手中的期货空头头寸对冲，减少期货合约交易损失。 30. 期权套利交易主要遵循原则是什么？

期权套利主要遵循两条原则：其一，买入价值低估的期权，卖出价值高估的期权；其二，必须对冲期权空头的风险头寸。需要注意的是，能否及时准确的抓住市场上期权报价的失误是套利成功的关键。

31. 什么是期权垂直套利？用图表作出套利损益图。

垂直套利是指按照不同的执行价格同时买进或卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权、熊市看涨期权、熊市看跌期权垂直套利。其套利损益图分别如下。

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图 牛市看涨期权套利损益图

图 牛市看跌期权套利损益图

图 熊市看涨期权套利损益图

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图 熊市看跌期权套利损益图

32. 垂直套利有哪几种？每种方式是如何使用的？

垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权、熊市看涨期权、熊市看跌期权垂直套利。

33. 什么是期权水平套利？用图表作出套利损益图。

期权水平套利指的是交易者利用不同到期月份期权合约的不同时间来进行套利。在买进看涨期权或看跌期权的同时，按同样的执行价格，但不同的到期月份卖出看涨期权或看跌期权合约。

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图 看涨期权的水平套利

图 看跌期权的水平套利损益图

34. 什么是期权跨式套利？用图表作出套利损益图。

期权跨式套利指的是以相同的执行价格同时买进或卖出不同种类的期权。买入跨式套利和卖出跨式套利。

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图 买入跨式期权套利损益图

图 卖出跨式期权套利损益图

35. 什么是期权宽跨式套利？用图表作出套利损益图。

期权宽跨式套利是指同时买进或卖出相同标的物、相同到期日、但不同执行价格的看涨期权和看跌期权。根据投资者买卖方向的不同，宽跨式套利可分为多头宽跨式套利和空头宽跨式套利。

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图 买入宽跨式套利损益图

36.

蝶式套利策略是由三种具有相同标的物、相同到期期限、根据投资方向不同，可以分为买入蝶式套利与卖出蝶式套利两种。式套利损益图类似。

买入蝶式套利策略构造方式如下（本策略的执行价格间距相等）： 1） 买进一个低执行价格的看涨期权，卖出两个中执行价格的看涨期权，价格的看涨期权；

2） 买进一个低执行价格的看跌期权，卖出两个中执行价格的看跌期权，价格的看跌期权。

卖出蝶式套利策略构造方式如下（本策略的执行价格间距相等）：

1） 行价格的看涨期权；

2） 行价格的看跌期权。

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图 买入蝶式套利损益图

图 卖出蝶式套利损益图

37. 什么是期权飞鹰式套利？用图表作出套利损益图。

飞鹰式套利是指分别卖出（买进）两种不同执行价格的1手期权，同时分别买进（卖出）较低与较高执行价格的1手期权。所有的期权都有相同的类型、标的物、到期日，执行价格的间距相等。

需要说明的是，看涨期权与看跌期权的飞鹰式套利损益图大体类似。

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图 买入飞鹰式期权套利组合损益图

图 卖出飞鹰式套利组合损益图

38. 转换套利与反向转换套利策略如何构造的？用图表作出套利损益图。

转换套利是指交易者买进1手看跌期权，卖出1手看涨期权，再买进1利方式。其中，看跌期权和看涨期权的执行价格和到期月份相同，合约到期月份相同，期货价格应尽可能接近期权的执行价格。

反向转换套利是指先买进1手看涨期权，卖出1手看跌期权，再卖出1利。其中，看跌期权和看涨期权的执行价格和到期月份相同，到期月份相同，期货价格应尽可能接近期权的执行价格。

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图 转换套利损益图

图 反向转换套利损益图

第九章 期货投资分析报告

1、期货投资报告有哪些类型？

按发布时间点的要求分：定期报告和不定期报告。定期报告包括日报、周报、月报、季报和年报；不定期报告包括专题报告、调研报告、投资方案、行业发展动态报告等；

按预测的时间跨度分：短期、中期和长期投资报告； 按投资的针对性分：分析报告、投资方案和策略报告； 按篇幅和深度分：评论性报告和深度研究报告 2、期货投资分析报告一般包括哪些内容？

背景介绍

当期要点关注及专项分析

市场潜在的重要利多/利空信息汇总和影响分析 综合分析

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技术分析 结论及建议 风险条款

3、期货周报、月报和日评的差别主要体现在哪些方面？

期货周报、月报的内容比期货日评更加丰富，关注的时间段延长为中短期，对信息、事件的分析更为深入透彻，从格式上看更多地运用图表，整个内容篇幅也相应加大，更讲究文章条理和结构，侧重于过程分析，并且更重视基本面因素的跟踪分析或修正及对后市影响的评估。

4、研究报告中常见的问题有哪些？

第一，市场分析表现出明显的跳跃性和不稳定性，缺乏统一的逻辑关系 第二，没有根据阅读对象来运用相适用的格式和要点 第三，主要理由的时间频率与研究报告的时间效应不相符。短期走势

第四，不敢面对以前的分析失误 5、期货专题报告有哪些类型？

期货专题报告是针对某一专门的题材进行分析的报告。常见类型有：USDA月度供需报告）市场结构及交易制度分析、投资方法及理念分析、创新研究等六类 6、期货创新研究的特点是什么？

创新研究以金融工程的思想为核心，尤其注重数量化方法和工具的运用；研究以分析价格趋势为核心的界限，研究视野更为宽广，包括对市场运行规律进行总结概括、投资组合的构建、程序化交易等。 7

（二）正文部分：主要包括两部分，基本情况和分析预测部分

（三）结尾部分：根据分析或预测得出的结论，提出投资建议或应对策略 8、期货投资方案有哪些特点？

（一）实战性要求：力求对未来行情作出较精确的预测。险收益分析

（二）适用于时间稍长的投资

分析的重视程度越高

（四）一般为小范围内使用 9、期货投资方案应包括哪些内容？

包含两部分基本内容：

（一）分析预测：寻找投资机会

（二）交易计划：一个完整的交易计划一般要考虑到：1、投入资金量。2、交易数量。

3、目标价位与止损点

10、期货套保方案应包括哪些内容？

一般来说，一个套期保值方案可以有以下六个部分组成： （一）对企业进行合理定位（了解企业的风险敞口） （二）套期保值时机的选择 （三）套期保值操作策略：1、确定最大套期保值量、套期保值比例及套期保值期限。2、套期保值操作策略

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（四）平仓、交割以及期转现操作选择

（五）套期保值的组织管理

（六）企业参与套期保值注意事项

11、期货套利方案应包括哪些内容？

（一）套利原理概述

（二）套利机会识别：主要包括两方面内容，一是价差跟踪，二是套利条件分析

（三）套利费用测算

（四）收益率预估与止损设置

（五）风险提示与防范。风险控制尤为重要。主要涉及资金风险、制度风险及政策性风险（如税率变化）等

（六）绩效评估

第十章 职业道德、航行准则和自律规范

1. 期货投资分析专业人士是指通过期货投资分析业务相关资格考试，获得期货业自律组织

的资质认证，在期货经营机构从事期货投资咨询业务的期货专业人员。

2. 基本业务内容有：1.面向公众和非特定对象开展期货投资咨询业务。2. 为签订投资咨询

服务合同的特定对象提供的期货投资咨询业务。3. 为所属期货中介机构内部客户和部门提供的未超出本机构范围的内部信息服务和期货投资咨询业务。

3 基本技能包括：与时俱进的自主学习能力，文字功底和读写能力，数据处理能力，敏锐的洞察力和远见卓识，持续战斗力，能经受疲劳和挫折，动态平衡力，能及时调解心态和思

2. 以谨慎认真的态度，从道德标准出发进行各种行为，包括对待公众，自己的客户，潜在的客户，雇主以及其他投资分析师等。

3. 努力保持和提高自己的职业水平和竞争力，掌握和应用所有本职业所适应的法律，法规和政府规章制度，包括“国际伦理纲领，职业行为标准”以及本国或地区的准则。

道德规范三大原则：

1. 公平对待已有客户和潜在客户原则，是指投资分析师在进行投资推荐，投资建议更改，进行投资行为3种情况下，有责任持续公平对待已有客户和潜在客户。

2. 独立性和客观性原则，是指分析师在进行投资推荐或采取投资行为时，应该独立判断，谨慎合理地持续做到独立性和客观性。

3. 信托投资原则，是指在处理与客户关系时，投资分析师应该合理谨慎地决定他们的信托责任，并在实际工作中对客户承担这些责任。

5 1、公平对待已有客户和潜在客户原则，是指投资分析师在进行投资推荐、投资建议更改、进行投资行为3种情况下，有责任坚持公平对待已有客户和潜在客户。

2、独立性和客观性原则，是指投资分析师在进行投资推荐或采取投资行为时，应该独立判断、谨慎合理地持续做到独立性和客观性。

3、信托责任原则，是指在处理与客户关系时，投资分析师应该合理谨慎地决定他们的信托责任，并在实际工作中对客户承担这些责任。

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