《证券投资学》实验报告
分析行业 生物制药
分析公司 华兰生物工程有限公司
学 号 060703002
学生姓名
指导教师 杨 威
2009 年 12月23 日
一、宏观经济形势分析
对当前经济形势的基本判断
（一）经济增长由繁荣期转为调整期
今年以来，我国经济增长呈逐季回落的态势。上半年国内生产总值同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。分季度看，二季度GDP增长10.1%，比一季度回落0.5个百分点，同比大幅回落2.5个百分点；一季度增长10.6%，比上年四季度回落0.7个百分点，同比回落1.1个百分点，逐季惯性下滑趋势非常明显。
经济运行呈现“四落两升”特点。“四落”即GDP、工业、净出口、投资（实际投资增长率）增幅均明显回落；“两升”即消费增幅上升和物价明显攀升。四大因素影响导致经济增长出现“拐点”性变化。一是由美国次贷危机引发的世界经济增长放慢，直接影响我国外部需求减弱，净出口对经济增长的贡献明显降低；二是持续偏紧的宏观调控政策效果显现，为抑制“三过”问题，国家近两年调整了外贸政策，采取持续紧缩的货币政策，这些政策的作用今年明显显现；三是内生需求增长放慢，主要是房价长期过快增长及能源原材料价格、劳动力成本的明显上升抑制了需求增长，投资增长的拐点显现。四是重大自然灾害的频繁发生对经济造成一定不利影响。从今年开始，我国经济由繁荣期开始进入调整期，估计这种态势将持续两至三年左右时间。
尽管未来经济存在过度调整的可能，但从目前状态看，这种调整是适度的，经济仍处于快速增长区间。首先，全年GDP增速仍达10%，且每季均在9%以上，属于大家普遍认可的9%－10%的潜在增长水平内。其次，三大需求中，内需增长仍然较为强劲。1-8月份累计，投资需求名义增长27.4%，高于去年同期0.7个百分点；消费需求名义增长率在20%以上，实际增长超过13%，这是自1998年我国实施扩大内需方针以来消费增长最快的时期。今年经济增长放慢的主因是出口增长明显放慢和顺差的减少，初步预计因净出口增长放慢而导致GDP增长放慢
1.8个百分点左右。本轮经济增长周期以来经济增长由过度依靠投资和出口拉动开始向主要依靠内需拉动（从长期看主要是消费内需）转变，符合我国宏观调控
方向和长期发展战略目标。其三，就业形势基本稳定。前7个月已完成全年新增就业目标任务的76%；截至6月末我国城镇登记失业率为4%，与2007年持平。 但是，当前经济运行中存在三大突出问题不容忽视。一是中小企业受出口受阻、生产成本上升、融资困难等多重因素影响，生产经营面临前所未有的困难。二是成本压力增加和需求减弱将导致企业利润明显下降，这会大大降低企业投资的积极性，也对就业增长和居民收入增长形成较大的压力。三是股票市场和房地产市场调整的风险日趋加大，成为影响我国金融安全以及整个经济增长的不稳定因素。以上三方面问题已构成未来宏观经济进一步向下调整的压力，对此，宏观调控应加大政策的微调力度，突出前瞻性、灵活性和有效性，以确保今后经济增长回落不至于过猛。
（二）对全年经济增长的预测
经济增速明显回落，但通胀率创出新高。初步预计2008年国内生产总值为296513.4亿元，比上年实际增长10.1%，比上年增速放慢1.8个百分点。全年CPI增长将创新高，达6.3%左右，但月度下降趋势明显，CPI增长已连续4个月回落，未来几个月将继续小幅回落，其中食品价格回落是主因。
三大需求增长“两落一升”。固定资产投资实际增长明显回落，1－8月累计城镇固定资产投资名义同比增长27.4%，比上年同期加快0.7个百分点。全年固定资产投资增长“名稳实降”，初步预计全社会名义固定资产投资增长24%，实际投资增长15%左右。出口增长明显回落，且顺差大幅减少。预计全年出口14372.5亿美元，同比增长18%，进口11852.5亿美元，同比增长24%。全年贸易顺差2520亿美元，比去年下降3.9%。消费增长创新高。1－8月社会消费品零售总额同比增长21.9%，比上年同期提高6.2个百分点，扣除价格上涨因素，实际增长13%以上。初步预计，全年社会消费品零售总额名义增长20.7%左右，实际增长13.3%。
工业增速明显回落，企业效益大幅下滑。受国内多重自然灾害和出口放缓以及奥运期间个别施工企业停工等因素影响，今年工业增长呈明显回落趋势，1－8月累计规模以上工业增加值同比增长15.7%，比去年同期回落2.7个百分点。奥运后工业增速有望反弹，但在总需求可能继续有所收缩的情况下，工业整体回落趋势不会改变，预计全年规模以上工业增加值同比增长16%，比上年回落2.5个
百分点。与此同时，企业效益在成本上升和需求下滑的双重压力下，将可能继续大幅下滑。
二、行业分析
2009年1～5月，我国生物、生化制品制造业累计工业销售产值为299.16亿元，同比增长21.00%，增速比上年同期下降了9.40个百分点。累计实现产品销售收入286.35亿元，同比增长21.46%，增速比上年同期下降了8.16个百分点。累计利润总额为35.87亿元，比上年同期增加了6.15亿元；亏损企业累计亏损额为2.73亿元，同比增长1.24%，增速比上年同期上升了25.28个百分点。毛利率为30.76%，比上年同期增加了0.97个百分点。资产负债率为43.09%，比上年同期减少了1.60个百分点。
6月1日中国政府再次提高了部分商品的出口退税率。此次上调出口退税率涉及商品600多种，其中医药相关的产品有：克拉维酸及其盐、胰岛素及其盐、7-氨基脱乙酰氧基头孢烷酸〔包括7-氨基头孢烷酸〕、吉他霉素、盐酸林可霉素及其他抗菌素等20多项。
截至北京时间六月十三日，世界卫生组织确认全球七十五个国家和地区共有二万九千六百六十九例甲型H1N1流感确诊病例，其中包括死亡病例一百四十五例。世界卫生组织已将全球流感大流行的警戒级别提升至最高级六级。
三、公司分析
（一）公司经营成果概述
作为国家定点的大型生物制品生产企业，公司以雄厚的技术开发实力、领先的技术水平、一流的生产检测设备、科学规范的经营管理、完善的质量保证体系，在全国同行业企
业中处于领先地位。公司先后承担多项国家、省、市级科技攻关项目，其中冻干人纤维蛋白胶被列入国家863项目。华兰博士后科研工作站的成立和河南省生物医药工程技术中心在公司的挂牌，为企业的高成长性和核心竞争力奠定了坚实的基础。目前公司拥有8个品种、27个规格，是国内品种最多、规格最全的血制
品生产企业。具备年处理血浆1000吨的生产能力，标志着公司已成为亚洲大型血液制品生产企业。2003年公司进入中国国家医药工业行业50强。
伴随着关爱生命和以人为本的文明进程，华兰生物心怀民生，起步于高端科技，将制品的质量视为企业的生命线，坚持不懈的生产出安全、高效、可靠的制品。公司将永远遵循“一切为了人类的健康”这一企业理念，为人类的健康事业做出贡献
（二）公司财务状况简要分析
1、报告期内总体经营情况
2009 年,在董事会的正确领导下,公司克服原料血浆供应紧张的不利局面,通过调整经营策略,优化产品结构,取得了良好的经营业绩,公司盈利情况达到历史最好水平。2007 年,公司实现营业收入35,113.78 万元,较上年同期降低1.09% ；利润总额12,820.49万元,较上年同期增长41.22%；归属于公司普通
股股东的净利润12,042.94 万元,较上年同期增长52.18% ；经营活动产生的现金流量净额17,901.53 万元,较上年同期增长 36.21% 。
2、公司经营和盈利能力的连续性和稳定性：
公司所处的血液制品行业近年来一直保持良好的发展态势,血液制品在临床上的用途越来越广泛,需求量稳步增加。经过多年的发展,公司目前是国内行业中产品品种最多、血浆综合利用率最高的企业之一,并占据着稳定的市场份额,拥有忠诚度较高的客户群,在今后较长的一段时间内,公司的市场占有率将保持稳定增长。
近三年在原料血浆供应下降的情况下,公司通过提高血浆综合利用率等手段,主营业务收入基本稳定,分别为36,127.70 万元、35,299.19 万元、
35,065.33 万元；毛利率呈现快速增长势态,近三年分别为33.24% 、38.78% 、53.76% ；归属于母公司的净利润分别为5,245.70 万元、7,913.36 万元、12,042.94 万元,公司盈利能力不断增强。
截止2009 年12月,公司资产负债率(母公司为19.73% )为30.11% ,处于较低水平；流动比率为1.92 ,不存在短期偿债风险。公司经营性现金流量较为正常、稳定和充裕,2007 年公司经营活动产生的现金流量净额为17,901.53 万元,正常、稳定和充裕的经营性现金流量可以有效满足公司正常生产经营和偿还到期债务的需要。
3、公司存在的主要优势和困难
(1)存在的主要优势
公司自投产以来,一直专注于血液制品领域,在生产规模、生产工艺、血浆综合利用率等方面都处于行业前茅；公司拥有一支强大的营销队伍,确保了公司产品市场份额的稳定增长,公司成功上市后,拥有雄厚的资金,为公司未来的发展提供了有力的保障；公司在保持血液制品领先的同时,积极向疫苗领域延伸,高起点、高标准的进入了疫苗领域,规避了血液制品企业产品结构单一的行业风险。
(2)主要困难
a、公司产品结构相对单一目前,公司主要从事血液制品的生产,受制于原料血浆供应的影响,抵御和化解行业风险的能力不够。公司将在继续扩大血液制品市场份额的基础上,适度进入诊断试剂、疫苗及基因工程产品等领域。目前,公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司基建工作已经完成,目前,乙肝疫苗已取得新药证书,流感疫苗进入试生产阶段,另外还有多个产品进入临床或报批阶段。公司拟通过疫苗、菌苗项目的建设为公司培育新的利润增长点,以化解产品结构单一风险。
b、公司原料血浆紧张
2008 年国家卫生部等九部委下发了《关于单采血浆站转制方案的通知》,规定现有单采血浆站由血液制品生产企业收购。公司目前拥有12家单采血浆站,血浆供应仍然很严峻,不能满足公司生产的需求。公司通过加强单采血浆站管理,提高采浆量,提高血浆综合利用率,优化产品结构,加快开发新产品步伐等手段,提高公司盈利能力；另外,随着国家《单采血浆站管理办法》的出台,血液制品行业优势企业(注册血液制品达到6个品种)可以新建单采血浆站,届时公司可通过新建单采血浆站解决公司的血浆供应问题。
4、公司的主营业务及其经营状况：
(1)报告期内主营业务或结构及盈利能力变化的说明报告期内,公司小制品销售比重继续提升,占当期收入比重由2008年度的27.59% 增至2009年度的41.85% 。
(2)报告期内,公司向前五名供应商采购的合计金额为2,841.97 万元,占年度采购总额的16.90% 。
公司向前五名客户销售的合计金额为9,290.68 万元,占年度销售总额的22.73% 。
(3)报告期内,财务数据发生重大变化的说明
a、报告期内销售费用2,499.29 万元,较上年同期降低1.55%。
主要原因系本年度因产品销售量下降及产品供不应求等而减少了营销人员按业务量计算的薪酬和市场开发费用等所致。
b、报告期内管理费用3,480.35 万元,较上年同期增长82.36%。 主要原因系增加纳入和并报表范围子公司增加的管理费用所致。
c、报告期内财务费用较上年同期增加410.80 万元,主要原因系借款增加导致利息支出增加以及存款利息收入较上期减少所致。
(4)报告期内现金流量表同比发生重大变化的说明
a、报告期内经营活动产生的现金流量净额同比增加4,758.60 万元,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加,而由于原料血浆供应不足,购买商品、接受劳务所支付的现金减少3,604.01万元；
b、报告期内投资活动产生的现金流量净额同比增加163.49 万元,主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比增加1,194.04 万元以及本期较上期投资所支付的现金减少1,034.48 所致。
c、报告期内筹资活动产生的现金流量净额同比减少9,488.26 万元,主要是偿还债务所支付的现金较上年增加10,600.00 万元。
(二)对公司未来发展的展望
1、对未来发展的展望
“十一五”期间,我国经济将继续保持较高的增长速度,居民收入水平将继续提高。随着人民生活水平的进一步提高和医疗条件的进一步改善,对血液制品等高档医疗药品的需求将逐步增加,血液制品生产企业将获得良好的发展机遇和外部环境。但随着血液制品行业自身的发展,行业集中度逐渐提高,血液制品生产企业间的竞争更重要地体现为综合实力的竞争,如新产品的研发能力、市场营销推广能力、产品质量及安全性等。
2、未来发展战略
公司将以质量和安全性为基础,以市场为导向,以血液、菌疫苗高新技术研发与应用为手段,以实现利润最大化为目标,使公司成为国内最大、技术领先、品种最多、效益显著、成长良好的现代化生物制品生产企业。
(1)产品发展战略公司将继续立足于血液制品行业,加快新产品研制步伐,提高血浆综合利用度,实现血液制品品种多元化,增加制品的附加值。
公司在保持血液制品行业领先优势的同时,进入菌、疫苗领域。公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司,目前主体厂房已基本竣工,并通过河南省食品药品管理局的生产许可证验收。疫苗产品将使公司产品链实现从血液制品行业向预防、治疗性疫苗行业延伸,为公司下一步发展提供新的空间。
(2)营销战略公司将以控股子公司--华兰生物医药营销有限公司为平台,整合营销资源,构建更完善的销售网络。同时,加强产品销售力度,特别是小制品的销售力度,以扩大公司产品的市场占有率,提升服务水平,突出华兰品牌,以品牌促进公司产品的生产与销售,使公司的品牌优势转化为市场优势。
3、为实现未来发展战略的资金需求及使用计划以及资金来源情况 公司将结合发展战略目标,制定切实可行的资金需求及使用计划,以合理筹措、安排和使用资金。2009 年7 月,公司启动了再融资工作,拟通过非公开发行股票的方式,募集资金3.03 亿元,用于公司处理1000 吨健康人血浆、新建六个单才血浆站项目建设及补充公司流动资金,目前该方案已经上报中国证监会,目前正在审核中。
4、对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的风险因素
(1)国家税收政策变化的风险公司依据国家税务总局国税发[1999]172 号以及河南省国家税务局豫国税函[2005]263 号文,2005-2007 年按15%的税率计算征收企业所得税。全国人民代表大会于 2007 年 3 月 16 日通过了《中华人民共和国企业所得税法》(“新所得税法”),新所得税法将自 2008 年 1 月 1 日起施行。
本公司适用的企业所得税率自 2009 年 1 月 1 日从 15%调整为25%。
(2)新产品应用推广风险公司研制开发的部分新产品属填补国内空白产品,由于国内临床医学水平的限制及消费者的心理障碍等因素,可能给这些产品的初期市场开拓带来一定的困难,从而使公司的预期利润不能如期实现。
四、个股操作
图4.1 华兰生物（002007）K线图和成交量
图4.2 同期上证指数K线图
图4.3 MACD线
目前该股处于下降通道的箱体整理阶段，并且呈现三角整理态势，在通道中该股量价配合理想，主力资金流入明显并且近期呈加速流入之势，并与近期连续收出三根长下影，虽然重心下移主力资金却是流入状态，说明主力资金采取诱空吃筹，股价横而不跌。KDJ指标底位金叉，MACD指标绿柱线不断缩短，60分钟图出现金叉，周K线调整充分，并在大盘长期向好的预期与该股基本面的强力支撑下我们给予002007华兰生物买入评级并长期持有，虽然短线上扬面临阻力，但本着长期价值投资的思想目前价位每一次的下跌都可作为买入的机会。
五、总结
自我国发现首例甲型H1N1流感确诊病例后，医药板块被整体激活。目前，A股主要有五家以
对这5家同样以
华兰生物投资评级居首
《投资者报》通过综合调查和分析，选取了6项指标进行评分，并对各项指标得分进行加权处理，对5家公司进行了打分和评级。
选取的主要评分指标为三年收入涨幅、三年净利润涨幅、三年毛利率涨幅、三年主营业务利润率涨幅、产品盈利能力和市盈率。
同时，按投资评分小于2分、2~2.5分、2.5~4分、4~4.5分和4.5分以上分别给予1星至5星的投资评级。星级由高至低分别是华兰生物、科华生物、天坛生物、莱茵生物和海王生物。
从评分结果来看，华兰生物2008年公司共实现营业收入4.75亿元，虽然位列五家公司第三，但在血液制品行业的龙头地位稳固，享有较高的毛利率，同时疫苗投放也取得了良好的业绩，2008年公司共实现净利润1.87亿元，净利润涨幅遥遥领先于其它四家公司；科华生物近三年主营业务收入和净利润增速良好，2008年分别增长22.05%和40.75%，但综合毛利率略逊于华兰生物，位居第二；天坛生物营业收入年均增长25%左右，但由于期间费用庞大，增收不增利情况明显，2008年同比增长率为27.39%，远远落后于前两名。
莱茵生物和海王生物2008年收入和净利润均出现不同程度的下滑。其中莱茵生物收入和净利润分别下滑8.37%和80.69%；海王生物收入更是连续两年负增长，2008年净利润下滑超过25%。基本面不理想使这两家公司位居末位。 血液制品、疫苗景气度高
按照各公司所属子行业来看，华兰生物、科华生物和天坛生物属于疫苗和诊断试剂子行业。
华兰生物主营业务45%以上为血液制品，同时涉足流感疫苗领域；根据2008年年报数据，天坛生物疫苗收入占主营业务收入为89.55%，血液制品为10.45%；而科华生物主要经营体外诊断试剂，2008年年报显示诊断试剂业务收入占主营业务收入比例达62.79%。莱茵生物则主要专注于天然植物提取；而海王生物虽然以金牡蛎等保健品起家，但目前公司保健品业务收入已经萎缩至不足3%，公司主要从事医药商业和批发业务，2008年该项业务收入占比超过70%。
从各公司从事的子行业来看，血液制品和疫苗维持了较高的景气度，毛利率分别在55%和63%左右；体外诊断试剂目前发展良好，且毛利较高，能维持在70%以上；植物提取行业本质上属于需求驱动型，行业竞争激烈；目前行业毛利率维持在30%左右，但原材料价格波动明显，对盈利能力造成较大影响。因此，综合来看，血液制品和疫苗业务占比较大的华兰生物和天坛生物具有较强的业绩优势，而科华生物因独具的体外试剂诊断优势享受高毛利。
相比之下，莱茵生物虽然是国内第一家从事植物提取的上市公司，但因行业竞争激烈，目前公司市场份额仅为3%左右，公司目前仍处于开发中，经营稳定性欠缺；对从事医药流通的海王生物而言，虽然该业务2008年收入占比超过70%，但该业务6.97%的低毛利率不能为业绩增色。
通过运用证券投资学理论,对宏观经济，生物制药行业，以及华兰生物工程技术有限公司进行分析，并在世华财讯模拟交易股票系统中用30万资金进行模拟股票买卖，使我真正掌握了股票分析方法以及交易买卖的方法，为以后的实际操盘积累了经验。
《证券投资学》实验报告
分析行业 生物制药
分析公司 华兰生物工程有限公司
学 号 060703002
学生姓名
指导教师 杨 威
2009 年 12月23 日
一、宏观经济形势分析
对当前经济形势的基本判断
（一）经济增长由繁荣期转为调整期
今年以来，我国经济增长呈逐季回落的态势。上半年国内生产总值同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。分季度看，二季度GDP增长10.1%，比一季度回落0.5个百分点，同比大幅回落2.5个百分点；一季度增长10.6%，比上年四季度回落0.7个百分点，同比回落1.1个百分点，逐季惯性下滑趋势非常明显。
经济运行呈现“四落两升”特点。“四落”即GDP、工业、净出口、投资（实际投资增长率）增幅均明显回落；“两升”即消费增幅上升和物价明显攀升。四大因素影响导致经济增长出现“拐点”性变化。一是由美国次贷危机引发的世界经济增长放慢，直接影响我国外部需求减弱，净出口对经济增长的贡献明显降低；二是持续偏紧的宏观调控政策效果显现，为抑制“三过”问题，国家近两年调整了外贸政策，采取持续紧缩的货币政策，这些政策的作用今年明显显现；三是内生需求增长放慢，主要是房价长期过快增长及能源原材料价格、劳动力成本的明显上升抑制了需求增长，投资增长的拐点显现。四是重大自然灾害的频繁发生对经济造成一定不利影响。从今年开始，我国经济由繁荣期开始进入调整期，估计这种态势将持续两至三年左右时间。
尽管未来经济存在过度调整的可能，但从目前状态看，这种调整是适度的，经济仍处于快速增长区间。首先，全年GDP增速仍达10%，且每季均在9%以上，属于大家普遍认可的9%－10%的潜在增长水平内。其次，三大需求中，内需增长仍然较为强劲。1-8月份累计，投资需求名义增长27.4%，高于去年同期0.7个百分点；消费需求名义增长率在20%以上，实际增长超过13%，这是自1998年我国实施扩大内需方针以来消费增长最快的时期。今年经济增长放慢的主因是出口增长明显放慢和顺差的减少，初步预计因净出口增长放慢而导致GDP增长放慢
1.8个百分点左右。本轮经济增长周期以来经济增长由过度依靠投资和出口拉动开始向主要依靠内需拉动（从长期看主要是消费内需）转变，符合我国宏观调控
方向和长期发展战略目标。其三，就业形势基本稳定。前7个月已完成全年新增就业目标任务的76%；截至6月末我国城镇登记失业率为4%，与2007年持平。 但是，当前经济运行中存在三大突出问题不容忽视。一是中小企业受出口受阻、生产成本上升、融资困难等多重因素影响，生产经营面临前所未有的困难。二是成本压力增加和需求减弱将导致企业利润明显下降，这会大大降低企业投资的积极性，也对就业增长和居民收入增长形成较大的压力。三是股票市场和房地产市场调整的风险日趋加大，成为影响我国金融安全以及整个经济增长的不稳定因素。以上三方面问题已构成未来宏观经济进一步向下调整的压力，对此，宏观调控应加大政策的微调力度，突出前瞻性、灵活性和有效性，以确保今后经济增长回落不至于过猛。
（二）对全年经济增长的预测
经济增速明显回落，但通胀率创出新高。初步预计2008年国内生产总值为296513.4亿元，比上年实际增长10.1%，比上年增速放慢1.8个百分点。全年CPI增长将创新高，达6.3%左右，但月度下降趋势明显，CPI增长已连续4个月回落，未来几个月将继续小幅回落，其中食品价格回落是主因。
三大需求增长“两落一升”。固定资产投资实际增长明显回落，1－8月累计城镇固定资产投资名义同比增长27.4%，比上年同期加快0.7个百分点。全年固定资产投资增长“名稳实降”，初步预计全社会名义固定资产投资增长24%，实际投资增长15%左右。出口增长明显回落，且顺差大幅减少。预计全年出口14372.5亿美元，同比增长18%，进口11852.5亿美元，同比增长24%。全年贸易顺差2520亿美元，比去年下降3.9%。消费增长创新高。1－8月社会消费品零售总额同比增长21.9%，比上年同期提高6.2个百分点，扣除价格上涨因素，实际增长13%以上。初步预计，全年社会消费品零售总额名义增长20.7%左右，实际增长13.3%。
工业增速明显回落，企业效益大幅下滑。受国内多重自然灾害和出口放缓以及奥运期间个别施工企业停工等因素影响，今年工业增长呈明显回落趋势，1－8月累计规模以上工业增加值同比增长15.7%，比去年同期回落2.7个百分点。奥运后工业增速有望反弹，但在总需求可能继续有所收缩的情况下，工业整体回落趋势不会改变，预计全年规模以上工业增加值同比增长16%，比上年回落2.5个
百分点。与此同时，企业效益在成本上升和需求下滑的双重压力下，将可能继续大幅下滑。
二、行业分析
2009年1～5月，我国生物、生化制品制造业累计工业销售产值为299.16亿元，同比增长21.00%，增速比上年同期下降了9.40个百分点。累计实现产品销售收入286.35亿元，同比增长21.46%，增速比上年同期下降了8.16个百分点。累计利润总额为35.87亿元，比上年同期增加了6.15亿元；亏损企业累计亏损额为2.73亿元，同比增长1.24%，增速比上年同期上升了25.28个百分点。毛利率为30.76%，比上年同期增加了0.97个百分点。资产负债率为43.09%，比上年同期减少了1.60个百分点。
6月1日中国政府再次提高了部分商品的出口退税率。此次上调出口退税率涉及商品600多种，其中医药相关的产品有：克拉维酸及其盐、胰岛素及其盐、7-氨基脱乙酰氧基头孢烷酸〔包括7-氨基头孢烷酸〕、吉他霉素、盐酸林可霉素及其他抗菌素等20多项。
截至北京时间六月十三日，世界卫生组织确认全球七十五个国家和地区共有二万九千六百六十九例甲型H1N1流感确诊病例，其中包括死亡病例一百四十五例。世界卫生组织已将全球流感大流行的警戒级别提升至最高级六级。
三、公司分析
（一）公司经营成果概述
作为国家定点的大型生物制品生产企业，公司以雄厚的技术开发实力、领先的技术水平、一流的生产检测设备、科学规范的经营管理、完善的质量保证体系，在全国同行业企
业中处于领先地位。公司先后承担多项国家、省、市级科技攻关项目，其中冻干人纤维蛋白胶被列入国家863项目。华兰博士后科研工作站的成立和河南省生物医药工程技术中心在公司的挂牌，为企业的高成长性和核心竞争力奠定了坚实的基础。目前公司拥有8个品种、27个规格，是国内品种最多、规格最全的血制
品生产企业。具备年处理血浆1000吨的生产能力，标志着公司已成为亚洲大型血液制品生产企业。2003年公司进入中国国家医药工业行业50强。
伴随着关爱生命和以人为本的文明进程，华兰生物心怀民生，起步于高端科技，将制品的质量视为企业的生命线，坚持不懈的生产出安全、高效、可靠的制品。公司将永远遵循“一切为了人类的健康”这一企业理念，为人类的健康事业做出贡献
（二）公司财务状况简要分析
1、报告期内总体经营情况
2009 年,在董事会的正确领导下,公司克服原料血浆供应紧张的不利局面,通过调整经营策略,优化产品结构,取得了良好的经营业绩,公司盈利情况达到历史最好水平。2007 年,公司实现营业收入35,113.78 万元,较上年同期降低1.09% ；利润总额12,820.49万元,较上年同期增长41.22%；归属于公司普通
股股东的净利润12,042.94 万元,较上年同期增长52.18% ；经营活动产生的现金流量净额17,901.53 万元,较上年同期增长 36.21% 。
2、公司经营和盈利能力的连续性和稳定性：
公司所处的血液制品行业近年来一直保持良好的发展态势,血液制品在临床上的用途越来越广泛,需求量稳步增加。经过多年的发展,公司目前是国内行业中产品品种最多、血浆综合利用率最高的企业之一,并占据着稳定的市场份额,拥有忠诚度较高的客户群,在今后较长的一段时间内,公司的市场占有率将保持稳定增长。
近三年在原料血浆供应下降的情况下,公司通过提高血浆综合利用率等手段,主营业务收入基本稳定,分别为36,127.70 万元、35,299.19 万元、
35,065.33 万元；毛利率呈现快速增长势态,近三年分别为33.24% 、38.78% 、53.76% ；归属于母公司的净利润分别为5,245.70 万元、7,913.36 万元、12,042.94 万元,公司盈利能力不断增强。
截止2009 年12月,公司资产负债率(母公司为19.73% )为30.11% ,处于较低水平；流动比率为1.92 ,不存在短期偿债风险。公司经营性现金流量较为正常、稳定和充裕,2007 年公司经营活动产生的现金流量净额为17,901.53 万元,正常、稳定和充裕的经营性现金流量可以有效满足公司正常生产经营和偿还到期债务的需要。
3、公司存在的主要优势和困难
(1)存在的主要优势
公司自投产以来,一直专注于血液制品领域,在生产规模、生产工艺、血浆综合利用率等方面都处于行业前茅；公司拥有一支强大的营销队伍,确保了公司产品市场份额的稳定增长,公司成功上市后,拥有雄厚的资金,为公司未来的发展提供了有力的保障；公司在保持血液制品领先的同时,积极向疫苗领域延伸,高起点、高标准的进入了疫苗领域,规避了血液制品企业产品结构单一的行业风险。
(2)主要困难
a、公司产品结构相对单一目前,公司主要从事血液制品的生产,受制于原料血浆供应的影响,抵御和化解行业风险的能力不够。公司将在继续扩大血液制品市场份额的基础上,适度进入诊断试剂、疫苗及基因工程产品等领域。目前,公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司基建工作已经完成,目前,乙肝疫苗已取得新药证书,流感疫苗进入试生产阶段,另外还有多个产品进入临床或报批阶段。公司拟通过疫苗、菌苗项目的建设为公司培育新的利润增长点,以化解产品结构单一风险。
b、公司原料血浆紧张
2008 年国家卫生部等九部委下发了《关于单采血浆站转制方案的通知》,规定现有单采血浆站由血液制品生产企业收购。公司目前拥有12家单采血浆站,血浆供应仍然很严峻,不能满足公司生产的需求。公司通过加强单采血浆站管理,提高采浆量,提高血浆综合利用率,优化产品结构,加快开发新产品步伐等手段,提高公司盈利能力；另外,随着国家《单采血浆站管理办法》的出台,血液制品行业优势企业(注册血液制品达到6个品种)可以新建单采血浆站,届时公司可通过新建单采血浆站解决公司的血浆供应问题。
4、公司的主营业务及其经营状况：
(1)报告期内主营业务或结构及盈利能力变化的说明报告期内,公司小制品销售比重继续提升,占当期收入比重由2008年度的27.59% 增至2009年度的41.85% 。
(2)报告期内,公司向前五名供应商采购的合计金额为2,841.97 万元,占年度采购总额的16.90% 。
公司向前五名客户销售的合计金额为9,290.68 万元,占年度销售总额的22.73% 。
(3)报告期内,财务数据发生重大变化的说明
a、报告期内销售费用2,499.29 万元,较上年同期降低1.55%。
主要原因系本年度因产品销售量下降及产品供不应求等而减少了营销人员按业务量计算的薪酬和市场开发费用等所致。
b、报告期内管理费用3,480.35 万元,较上年同期增长82.36%。 主要原因系增加纳入和并报表范围子公司增加的管理费用所致。
c、报告期内财务费用较上年同期增加410.80 万元,主要原因系借款增加导致利息支出增加以及存款利息收入较上期减少所致。
(4)报告期内现金流量表同比发生重大变化的说明
a、报告期内经营活动产生的现金流量净额同比增加4,758.60 万元,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加,而由于原料血浆供应不足,购买商品、接受劳务所支付的现金减少3,604.01万元；
b、报告期内投资活动产生的现金流量净额同比增加163.49 万元,主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比增加1,194.04 万元以及本期较上期投资所支付的现金减少1,034.48 所致。
c、报告期内筹资活动产生的现金流量净额同比减少9,488.26 万元,主要是偿还债务所支付的现金较上年增加10,600.00 万元。
(二)对公司未来发展的展望
1、对未来发展的展望
“十一五”期间,我国经济将继续保持较高的增长速度,居民收入水平将继续提高。随着人民生活水平的进一步提高和医疗条件的进一步改善,对血液制品等高档医疗药品的需求将逐步增加,血液制品生产企业将获得良好的发展机遇和外部环境。但随着血液制品行业自身的发展,行业集中度逐渐提高,血液制品生产企业间的竞争更重要地体现为综合实力的竞争,如新产品的研发能力、市场营销推广能力、产品质量及安全性等。
2、未来发展战略
公司将以质量和安全性为基础,以市场为导向,以血液、菌疫苗高新技术研发与应用为手段,以实现利润最大化为目标,使公司成为国内最大、技术领先、品种最多、效益显著、成长良好的现代化生物制品生产企业。
(1)产品发展战略公司将继续立足于血液制品行业,加快新产品研制步伐,提高血浆综合利用度,实现血液制品品种多元化,增加制品的附加值。
公司在保持血液制品行业领先优势的同时,进入菌、疫苗领域。公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司,目前主体厂房已基本竣工,并通过河南省食品药品管理局的生产许可证验收。疫苗产品将使公司产品链实现从血液制品行业向预防、治疗性疫苗行业延伸,为公司下一步发展提供新的空间。
(2)营销战略公司将以控股子公司--华兰生物医药营销有限公司为平台,整合营销资源,构建更完善的销售网络。同时,加强产品销售力度,特别是小制品的销售力度,以扩大公司产品的市场占有率,提升服务水平,突出华兰品牌,以品牌促进公司产品的生产与销售,使公司的品牌优势转化为市场优势。
3、为实现未来发展战略的资金需求及使用计划以及资金来源情况 公司将结合发展战略目标,制定切实可行的资金需求及使用计划,以合理筹措、安排和使用资金。2009 年7 月,公司启动了再融资工作,拟通过非公开发行股票的方式,募集资金3.03 亿元,用于公司处理1000 吨健康人血浆、新建六个单才血浆站项目建设及补充公司流动资金,目前该方案已经上报中国证监会,目前正在审核中。
4、对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的风险因素
(1)国家税收政策变化的风险公司依据国家税务总局国税发[1999]172 号以及河南省国家税务局豫国税函[2005]263 号文,2005-2007 年按15%的税率计算征收企业所得税。全国人民代表大会于 2007 年 3 月 16 日通过了《中华人民共和国企业所得税法》(“新所得税法”),新所得税法将自 2008 年 1 月 1 日起施行。
本公司适用的企业所得税率自 2009 年 1 月 1 日从 15%调整为25%。
(2)新产品应用推广风险公司研制开发的部分新产品属填补国内空白产品,由于国内临床医学水平的限制及消费者的心理障碍等因素,可能给这些产品的初期市场开拓带来一定的困难,从而使公司的预期利润不能如期实现。
四、个股操作
图4.1 华兰生物（002007）K线图和成交量
图4.2 同期上证指数K线图
图4.3 MACD线
目前该股处于下降通道的箱体整理阶段，并且呈现三角整理态势，在通道中该股量价配合理想，主力资金流入明显并且近期呈加速流入之势，并与近期连续收出三根长下影，虽然重心下移主力资金却是流入状态，说明主力资金采取诱空吃筹，股价横而不跌。KDJ指标底位金叉，MACD指标绿柱线不断缩短，60分钟图出现金叉，周K线调整充分，并在大盘长期向好的预期与该股基本面的强力支撑下我们给予002007华兰生物买入评级并长期持有，虽然短线上扬面临阻力，但本着长期价值投资的思想目前价位每一次的下跌都可作为买入的机会。
五、总结
自我国发现首例甲型H1N1流感确诊病例后，医药板块被整体激活。目前，A股主要有五家以
对这5家同样以
华兰生物投资评级居首
《投资者报》通过综合调查和分析，选取了6项指标进行评分，并对各项指标得分进行加权处理，对5家公司进行了打分和评级。
选取的主要评分指标为三年收入涨幅、三年净利润涨幅、三年毛利率涨幅、三年主营业务利润率涨幅、产品盈利能力和市盈率。
同时，按投资评分小于2分、2~2.5分、2.5~4分、4~4.5分和4.5分以上分别给予1星至5星的投资评级。星级由高至低分别是华兰生物、科华生物、天坛生物、莱茵生物和海王生物。
从评分结果来看，华兰生物2008年公司共实现营业收入4.75亿元，虽然位列五家公司第三，但在血液制品行业的龙头地位稳固，享有较高的毛利率，同时疫苗投放也取得了良好的业绩，2008年公司共实现净利润1.87亿元，净利润涨幅遥遥领先于其它四家公司；科华生物近三年主营业务收入和净利润增速良好，2008年分别增长22.05%和40.75%，但综合毛利率略逊于华兰生物，位居第二；天坛生物营业收入年均增长25%左右，但由于期间费用庞大，增收不增利情况明显，2008年同比增长率为27.39%，远远落后于前两名。
莱茵生物和海王生物2008年收入和净利润均出现不同程度的下滑。其中莱茵生物收入和净利润分别下滑8.37%和80.69%；海王生物收入更是连续两年负增长，2008年净利润下滑超过25%。基本面不理想使这两家公司位居末位。 血液制品、疫苗景气度高
按照各公司所属子行业来看，华兰生物、科华生物和天坛生物属于疫苗和诊断试剂子行业。
华兰生物主营业务45%以上为血液制品，同时涉足流感疫苗领域；根据2008年年报数据，天坛生物疫苗收入占主营业务收入为89.55%，血液制品为10.45%；而科华生物主要经营体外诊断试剂，2008年年报显示诊断试剂业务收入占主营业务收入比例达62.79%。莱茵生物则主要专注于天然植物提取；而海王生物虽然以金牡蛎等保健品起家，但目前公司保健品业务收入已经萎缩至不足3%，公司主要从事医药商业和批发业务，2008年该项业务收入占比超过70%。
从各公司从事的子行业来看，血液制品和疫苗维持了较高的景气度，毛利率分别在55%和63%左右；体外诊断试剂目前发展良好，且毛利较高，能维持在70%以上；植物提取行业本质上属于需求驱动型，行业竞争激烈；目前行业毛利率维持在30%左右，但原材料价格波动明显，对盈利能力造成较大影响。因此，综合来看，血液制品和疫苗业务占比较大的华兰生物和天坛生物具有较强的业绩优势，而科华生物因独具的体外试剂诊断优势享受高毛利。
相比之下，莱茵生物虽然是国内第一家从事植物提取的上市公司，但因行业竞争激烈，目前公司市场份额仅为3%左右，公司目前仍处于开发中，经营稳定性欠缺；对从事医药流通的海王生物而言，虽然该业务2008年收入占比超过70%，但该业务6.97%的低毛利率不能为业绩增色。
通过运用证券投资学理论,对宏观经济，生物制药行业，以及华兰生物工程技术有限公司进行分析，并在世华财讯模拟交易股票系统中用30万资金进行模拟股票买卖，使我真正掌握了股票分析方法以及交易买卖的方法，为以后的实际操盘积累了经验。