2017年奢侈品行业深度研究报告

２０１７年奢侈品行业深度研究报告

1、从全球看，2017年奢侈品增速并无大幅回升的迹象................................. - 4 -

1.1全球个人奢侈品行业现状：稳定发展成为新常态.................................. - 4 -

1.2从经济形势看，奢侈品市场2017年大幅增长可能性小 . ........................ - 4 -

1.3从政治形势看，奢侈品市场发展受挑战................................................ - 6 -

1.4各大奢侈品公司对于全球奢侈品消费复苏的预期仍较为保守 ................ - 7 -

2、我国居民奢侈品消费力无明显提升征兆，替代性消费成境内消费上涨主因- 8

2.1 从经济指标看，我国居民奢侈品消费力大概率维稳 ............................. - 8 -

2.2 2016年国内市场的增长属于替代性消费引起而非全面改善..................- 11 -

3、各版块前景不一，看好化妆品、医美等轻奢版块 ................................... - 15 -

4、重要标的梳理........................................................................................ - 18 -

5、风险提示............................................................................................... - 19 -

图1：2016Q4，LVMH 营收状况明显好转..................................................... - 3 -

图2：2016年，LVMH 盈利状况有回升之势 . ................................................ - 3 -

图3：全球个人奢侈品市场发展状况已经趋于平稳（单位：十亿欧元） ........ - 4 -

图4：GDP 增速与奢侈品市场增速密切相关 ................................................. - 5 -

图5：奢侈品消费人群集中在欧美中日四地 .................................................. - 5 -

图6：欧洲、美国、日本GDP 增长平稳且缓慢 . ............................................ - 6 -

图7：中国经济高速增长的态势开始逐步回落............................................... - 6 -

图8：A 股市场走势与奢侈品指数交叉对比 .................................................. - 8 -

图9：GDP 走势与奢侈品指数交叉对比 ........................................................ - 9 -

图10：中国GDP 增速近年稳步回落............................................................. - 9 -

图11：成人人均财富与奢侈品指数交叉对比................................................. - 9 -

图12：可支配收入与奢侈品指数交叉对比 . ................................................... - 9 -

图13：基尼系数与奢侈品指数交叉对比 ..................................................... - 10 -

图14：全国艺术品春秋拍卖市场成交额与奢侈品指数交叉对比 ...................- 11 -

图15：境内奢侈品消费额及其增速 .............................................................- 11 -

图16：境外奢侈品消费额及其增速 .............................................................- 11 -

图17：人民币兑美元、欧元贬值趋势明显 . ................................................. - 12 -

图18：按地区分，全球个人奢侈品消费发生额 . .......................................... - 12 -

图19：2016年全球奢侈品各版块：化妆品表现突出，硬奢侈品表现不佳.... - 16 -

图20：瑞士钟表对全球及各地区的出口额增长率变动趋势 ......................... - 17 -

图21：众多高端化妆品品牌入驻天猫旗舰店 .............................................. - 17 -

图22：纽约时装周期间A 股奢侈品指数表现.............................................. - 20 -

图23：伦敦时装周期间A 股奢侈品指数表现.............................................. - 20 -

图24：米兰时装周期间A 股奢侈品指数表现.............................................. - 20 -

图25：巴黎时装周期间A 股奢侈品指数表现.............................................. - 20 -

表1：近期对奢侈品行业发展有影响的政治因素举例 .................................... - 6 -

表2：部分知名品牌退出2017年纽约时装周 ................................................ - 7 -

表3：我国政府对进口关税进行调整........................................................... - 13 -

表4：2016年4月税收新政，传统海淘及个人代购下税率上升 ................... - 13 -

表5：多家奢侈品集团对全球价差进行调整 ................................................ - 14 -

表6：各版块、品牌营收增速差别巨大 ....................................................... - 15 -

表7：轻奢版块相关标的推荐 ..................................................................... - 18 -

报告正文

引言：LVMH 营收状况好转，亚洲市场增速快，奢侈品市场是否全面复苏？

奢侈品集团LVMH 的2016年财报表现亮眼，各营收数据均有大幅提升。2017年

1月26日，全球最大的奢侈品集团LVMH 公布了其2016财年年报，财报显示，

2016年，集团总营收首次突破370亿欧元达到376亿，同比增长5.4%；来自持续

经营的营业利润取得70.26亿欧元，较2015年有6%的增幅；来自持续经营的营

业利润率为18.7%，同比有20个基点的提升；净利润39.81亿欧元，同比增长11.4%。

其中，2016年第四季度是LVMH 全年表现最佳的季度，受益于中国大陆市场的

反弹，除日本以外的亚洲市场取得10%的有机增长。

图1：2016Q4，LVMH 营收状况明显好转图2：2016年，LVMH 盈利状况有回升之势来源：LVMH 年报，兴业证券研究所来源：LVMH 年报，兴业证券研究所

除LVMH 外，

部分奢侈品品牌亦宣布

2016业绩出现好转，奢侈品行业是否回暖？

珠宝商Pandora 第四季度表现出色，净利润同比激增52%；Coach 在2016年下半年获得双位数的盈利增长，大中华区的销售额同比上升6%。鉴于此，市场上有观点认为奢侈品行业将迎来全面复苏，并且复苏的一大动力是中国市场。然而通过对全球及国内的政经数据进行分析，我们认为无明显证据支持全球奢侈品消费显著复苏，但中国境内奢侈品消费将持续享受替代效果，建议慎选奢侈品子版块进行投资，后文将展开具体分析。

1、从全球看，2017年奢侈品增速并无大幅回升的迹象

1.1全球个人奢侈品行业现状：稳定发展成为新常态经历了较长时间的行业增长后，目前全球奢侈品行业增速已放缓。1994年至2016年，全球个人奢侈品行业CAGR 约为6.5%，大体上呈现增长态势。2010年到2014

年，因为中国消费者的拉动，全球个人奢侈品行业快速发展，但2015年后，中国消费者拉动奢侈品市场发展的力量减弱，全球个人奢侈品行业增速放缓。

图3：全球个人奢侈品市场发展状况已经趋于平稳（单位：十亿欧元）

来源：Bain/Altagamma，兴业证券研究所

1.2从经济形势看，奢侈品市场2017年大幅增长可能性小

近年全球GDP 增速趋于稳定，奢侈品市场大幅增长可能性小。通过观察历年数据，可以发现GDP 增速与奢侈品行业增速间相关性很高。2016年之前，只有2002/2003期间和2008/2009期间奢侈品行业经历了负增长，这两次负增长均与当