财务因素分析
一、资产负债表分析
（一）、资产项目分析
深圳同兴达科技股份有限公司
单位：万元
1、资产结构分析
2011-2013年公司的总资产规模不断扩大,2011年末到2012年末的资产总额分别为22946万、43555万、71701万，其中2012,、2013年分别较上年增
长89.82%与64.62%。从资产结构来看，公司的流动资产占比从2011到2013年均保持在90%左右，流动资产占据公司总资产规模的绝大部分，这与公司所处行业的特点有着密切关系：液晶显示行业是资金密集型行业，需要大量的流动资金来保证公司的研发与生产。同时，公司的固定资产主要为生产设备，房屋等均为租赁而来，因此固定资产比重小
2、流动资产各项目分析 （1）货币资金分析
随着公司销售规模的持续扩大，盈利能力的不断增强，公司货币资金余额随之大幅增长，由2011 年底的3,492.82 万元增至2013 年末的12281.67 万元。货币资金占总资产的比重由2011年的
15.22%，2012年的17.45%到2013年的17.13%，呈现出上涨的趋势，这与公司资金密集的行业特点相适应。 （2）应收票据
公司在2011-2012年应收票据总金额基本保持稳定，但在2013年出现迅猛增长，原因是2013年市场资金紧张，公司下游客户更多采用商业票据方式与公司进行结算，使公司在2013年末的应收票据余额相比2012年末出现大幅增长。
（3）应收账款分析
①应收账款总量分析
发行人应收账款规模与公司销售结算模式特点相匹配。目前公司与客户主要 采取月结滚动方式进行结算，根据客户的资产规模、信用度等要素给予不同的信 用期，对小客户通常提供15天信用期或要求现款提货，对大客户则一般给予30 天-60 天的信用期。
②应收账款集中度分析
公司期末应收账款余额集中度较高，最近三年，公司应收账款前五名客户占公司应收账款比例分别为88.24%、64.49%、65.29%。与公司合作的应收账款客户主要为国内著名的手机厂商及手机方案商，财务状况及资信状况较好，且双方具有良好的合作关系，报告期内未发生重大坏账损失。整体上看，公司应收账款发生坏账风险较小。 ③应收账款账龄分析
根据公司的应收账款账龄结构表可知，最近三年及一期，公司1 年以内应收账款平均比例高达95%以上，其中六个月以内应收账款平均占比保持在93.93%之上，反映出公司近年来收入增长的质量较好，与公司经营模式相匹配。
小结：公司的应收账款总体的风险较小，但作为流动资产占比高的LED
显示行业，更高的货币资金才是公司不断提高经营效率与盈利能力的保障，因此，公司应努力做好应收账款管理，降低坏账损失，减少应收账款比重，提高货币资金比重。
①存货账面价值分析 （4）存货分析
2011-2013年公司存货占流动资产比重分别为52.97%、49.00%、44.26%，表明在公司里流动资产中存货所占比重较大，这与公司的既定采购、生产、销售模式与行业特点相适应。
随着销售规模快速扩大，根据既定采购、生产和销售模式，发行
人相应增加了库存商品、原材料、在产品等方面的投入，发出了更多的库存商品， 从而使得期末存货账面价值同样呈现快速增长的趋势。同时，企业存货占流动资产与营业成本的比重下降表明公司对存货的管理水平较高，使存货保持一个相对合理的水平。
②存货构成分析
公司存货主要由原材料、库存商品、发出商品、半成品及其他组成，其中发 出商品和库存商品的占比较大，最近三年二者合计占存货的比例分别为77.10%、78.85%、69.65%,较高的库存商品和发出商品金额系由公司经营模式所决定。
3、非流动资产分析
固定资产分析
分析：公司在2011-2013年的固定资产占总资产的比重一直保持在一个较低的水平，这与公司的行业特点与经营模式有关。公司所属的LED行业属于高投入的资金密集型行业，流动资产占比高，固定资产比重低；同时，公司用于生产经营的房屋主要依靠租赁而非 作为固定资产的形式购置，因此公司的固定资产主要是生产设备的投入。随着公司生产规模快速扩大，为缓解产能不足，公司不断加大对生产设备的投入，生产设备账面价值由2011年末的1,340.22万元增至2014年3月末的4,348.88万元，使得固定资产规模不断扩大，但总体仍保持一个较低的占比水平。
无形资产分析
公司无形资产主要由土地使用权组成，该土地面积坐落于赣州开发区赣通大道以南、宝福路北以东，面积41136平方米，系公司着眼未来发展，建设江西生产基地，通过出让方式获得，原值为591.57万元，截至2014年3月31日，累计摊销31.55万元。
长期待摊费用
2011-2013年，公司长期待摊费用账面价值分别为189.61 万元、264.29 万 元、280.88 万元。随着公司规模的增长，生产和办公场地的扩大，发生的装修 安装费相应增加，导致长期待摊费用逐年上涨
（二）负债项目分析
1、负债结构分析
2011-2013年公司的负债规模呈现逐年扩大趋势，三年的负债总额分别为19606、36290、57464万元，其中2012,、2013年分别较上年增长85.10%和58.35%。
从负债结构来看，公司的流动负债占负债权益总额的比重在报告期内均在80%以上，占据负债总额的绝大部分，这与公司的经营模式相适应。同时，作为流动资产资金来源的流动负债占比大，也与公司流动资产占比大的资金运用状况相一致。 2、流动负债各项目分析
①应付账款
公司2011
年末、2012 年末、2013 年末应付账款分别为10,343.81 万元、 17,298.66 万元和31,732.10 万元，应付账款占据流动负债的主要部分。随着销售规模的不断扩大，公司因正常业务发生及合理利用商业信用的应付账款随之增加。
公司应付账款主要为生产经营过程中产生的材料采购款，发行人原材料主要包括液晶显示面板、IC、背光源、电路板等，其中液晶显示面板、IC 的供应商基本分布在海外，其余原材料则主要从国内采购。
应付账款的账龄结构表明：公司的应付账款账龄绝大部分在1年以内，公司的应付账款风险结构较为合理。
②应付票据 单位：万元
2011-2013年公司的应付票据主要为银行承兑汇票，票据金额呈现出逐年上涨趋势，特别是2012年商业票据金额的增加。这表明随着生产流动资金的需求不断加大，公司尽可能加大了商业信用的利用，直接表现为应付票据余额的大幅增加。
商业票据与应付账款一起构成了公司的商业信用。公司为减少流动资金的占用，更多采取企业间的商业信用来解决商业支付问题 ③预收账款
单位：万元
公司预收账款主要为预收客户之货款，2013 年发行人核心大客户（年销售 额3,000 万元以上的客户）销售占比 较2012年大幅上升，在公司给予大客户较 长信用期的情况下，导致2013 年末预收账款余额较2012 年减少了921.90 万元。
④短期借款
公司为轻资产运作，可用于银行借款的抵押物较少，故银行借款金额较小， 公司主要通过商业信用解决流动资金问题。
二、利润表分析
1.利润构成分析 从上表中可知，公司的主营业务十分突出，公司的盈利能力逐年增长。公司
营业利润、利润总额、净利润增长迅速，2013 年度营业利润、利润总额和净利润分别较上年增长177.22%、158.05%和154.08%，2012 年度营业利润、利润总额和净利润分别较上年增长2404.17%、1865.16%和1433.66%。2011-2013年公司的营业利润、利润总额、净利润均保持倍速的高额增长率，显示出公司较高的盈利水平；此外，营业利润与利润总额的数值差异很小，表明公司非营业收支对公司利润影响很小。但同时不应忽视的是公司2013年的营业利润增长率相比2012年有所下降，这主要是因为原材料成本的上涨导致的营业成本上升。 2、营业收入、营业成本关系
2011年、2012年、2013年营业成本分别占营业收入的89.65%、86.26%、85.05%，营业成本所占比重非常大，但近三年呈现小幅下降，表明公司的营业成本控制能力上升。而影响该公司营业成本的主要因素就是主营业务成本，主营业务成本由直接材料、直接人工和制造费用构成。其中直接材料占主营业务成本的平均比例为 92%，对成本影响较大，且占比较为稳定；直接人工系生产工人的工资，报告期内随着公司产量、生产工人数量和工资水平的上升，直接人工金额逐年上升；制造费用占主营业务成本的比例较低，与公司生产规模和产量的变动趋势一致，报告期内制造费用金额逐年增加。 3、资产减值损失
2011 年至2013 年，发行人计提的资产减值损失分别为1,027.53万元、
992.97 万元、1,014.15 万元，其中2012 年发生的坏账损失为-167.82 万元，原因为以前年度发生的应收账款收回，计提的坏账准备相应转回。
三、现金流量表分析
1、经营活动现金流量
报告期内，公司经营活动产生的现金流净额均为正数，且呈现逐年递
增的态势，增长幅度较大。 2011 年、2012 年、2013 年经营活动现金流量净额分别为107.01万元、2350.65万元、6456.84万元，13年的营业活动现金流量净额是11年的60倍左右，表明随着公司快速发展，规模迅速扩大，公司的营业收入迅速增加，公司现金流 较为稳健、充裕，当期盈利质量较高。
2、投资活动现金流量
投资活动现金流量的流入远远小于流出，所以三年净额均为负数，且净额的绝对值不断增大，2011 年、2012 年、2013 年、分别为-691.72 万元、-946.11 万元、-3,932.41 万元，这与公司为应对不断增长的市场需求，加大投资规模，在报告期内持续不断地购买生产设备，扩大产能有关
3、筹资活动现金流量
2011-2013年，发行人筹资活动产生的现金流量净额分别为641.80 万元、
-13.22万元和-4.28 万元。2012 年筹资活动产生的现金流量净额为-13.22 万元，主要原因为：公司本年度自银行获得借款990 万元，同时偿还了银行借款859.4 万元，并且融资租入固定资产支付了租赁费101.40 万元；2013年筹资活动产生的现金流量净额为-4.28 万元，主要原因系公司本期在偿还银行借款930.6 万元的同时新增短期借款3,917.63 万元，根据股东会决议向股东支付了现金红利2,500 万元，融资租赁还款376 万元。
综上，报告期内发行人经营性现金流净额保持正常水平，不同年度的比例水平虽有所波动，但属于公司正常经营策略变化所致；投资活动产生的现金流量净额持续为负，系公司销售规模的扩大带动固定资产投资持续增加；筹资活动产生的现金流量净额与公司的融资安排相适应。报告期内发行人各现金流量表项目基本正常，与公司经营和投资的实际状况相匹配。
四、财务比率分析
（一）偿债能力分析
1、短期偿债能力分析
从上表中可知，公司2011-2103年流动比率分别为1.05、1.10、1.11，速动比率分别为0.49、0.56、0.62，流动比率与速度比率均呈现逐年上升的趋势，同时公司的现金比率也呈现加速上升的趋势，这与公司货币资金的增长保持一致，说明公司短期偿债能力在报告期内持续改善。
但相比同行业， 2011 年至2013 年，公司流动比率略低于同行业平均水平，速动比率则低于同行业平均水平，主要原因系公司存货在流动资产中所占的比例较高，2011 年末至2013 年末公司存货占流动资产的比例分别为52.97%、49.00%和43.98%，随着公司存货管理效率的提升，公司速动比率逐年改善。
2、长期偿债能力分析
2011-2013年，公司的资产负债率分别为85.44%、83.32%、80.14%，资产负债率均在80%以上的高位水平。与同行业相比，公司的资产负债率偏高，这一方面是由于公司的经营模式使公司的应付账款 占比很大，增大了负债规模；另一方面是由于公司采用轻资产运作，自有土地与房屋较少，且股本较小。另外，同行业公司均早已挂牌上市，已通过资本市场募集了发展所需资金，且可以充分利用资本市场持续进行股权融资，客观上降低了负债需求，使得同行业公司资产负债率较低。公司需要采取措施适当降低其资产负债率，减少对外源融资的依赖性，
公司的利息保障倍数在3年中均保持一个远高于同业的水平，表明公司的经营活动带来的现金流量与营业利润能充分地保障债权人里的利益，公司的长期偿债能力得以体现。
此外，2011-2013年公司的产权比率即债务与权益之比保持在一个
400%-580%的高位，表明公司的经营主要依靠外源的债务融资，自有资本较少，这可能导致公司的发展受到外部融资规模与来源的限制，且存在较大的财务风险。公司需要增大股权融资和其他方式融资，努力改善资本结构，降低财务风险
（二）营运能力分析
1、应收账款周转率分析
2011-2013 年公司应收账款周转率分别为15.64、10.74 和11.45，报告期内均远高于同行业平均值，显示出公司良好的应收账款管理水平。主要原因是：A在销售收入出现较大幅度增长的情况下，公司严格根据客户的资产规模、信用度等要素，执行既定的信用政策，即对小客户通常提供15 天信用期或要求现款提货，对大客户则一般给予30 天-60 天的信用期；B、公司对应收账款采取了持续监控措施，对应收账款的回收情况实施严格的跟踪管理；C、公司制定了及时回款系数与销售人员业绩相挂钩的考核制度，激励销售人员自主加强应收账款的催收力度，加快资金回笼。
较高的应收账款周转率是发行人行业地位的体现。公司凭借规模化供货以及技术优势与客户的合作层次逐渐深化，客户粘性不断增强，客户严格按照公司给予的信用期支付货款。
2、存货周转率分析
根据上表，2011-2013 年公司存货周转率平均值为4.79，低于同行业水平， 主要原因：随着销售规模扩大，发行人内部积累以及外部债务筹资所得资金，主 要体现于存货的增加。存货增加促进销售收入增长，发行人存货规模与销售规模保持良好匹配性，与公司经营模式保持一致。公司严格按照订单数量，组织存货采购和生产销售，有效降低经营风险。
3、固定资产周转率分析
公司的固定资产周转率在三年中远高于同行业的平均水平。这主要是因为
公司采用轻资产运作，房屋等大都采用租赁方式参与运营， 生产设备占比相对
总资产较小，因而固定资产少，周转率高。
4、总资产与流动资产周转率分析
根据表中数据，公司在2011-2013年的总资产与流动资产率保持在一个
相对高位的稳定水平，表明公司的总资产与流动资产运作效率很高，从而为公司带来持续、稳定的利润。
（三）盈利能力分析
报告期内公司的销售利润率、营业利润率和税前利润率都呈现稳步上升趋势，说明公司的盈利能力在逐年增强。其中税前利润率的上升幅度和数值与营业利润率成同步变化，这主要是因为利润总额的构成中营业利润占据了绝大部分，其余的营业外收入和营业外支出占比非常小。
从纵向方面比较，营业利润率与销售利润率的差异主要是期间费用与营业税金及附加等费用的影响；此外2011 年所得税费用为负数的主要原因为2011 年公司规模较小，盈利能力较弱，按税法规定计算的当期所得税费用较小，同时公司对存货计提了较大金额的跌价准备，使得递延所得税调整额较大。
综上，公司该公司各种利润率呈逐年上升趋势，且增长幅度都比较大，说明该公司盈利能力良好，且保持较好的增长态势。
财务因素分析
一、资产负债表分析
（一）、资产项目分析
深圳同兴达科技股份有限公司
单位：万元
1、资产结构分析
2011-2013年公司的总资产规模不断扩大,2011年末到2012年末的资产总额分别为22946万、43555万、71701万，其中2012,、2013年分别较上年增
长89.82%与64.62%。从资产结构来看，公司的流动资产占比从2011到2013年均保持在90%左右，流动资产占据公司总资产规模的绝大部分，这与公司所处行业的特点有着密切关系：液晶显示行业是资金密集型行业，需要大量的流动资金来保证公司的研发与生产。同时，公司的固定资产主要为生产设备，房屋等均为租赁而来，因此固定资产比重小
2、流动资产各项目分析 （1）货币资金分析
随着公司销售规模的持续扩大，盈利能力的不断增强，公司货币资金余额随之大幅增长，由2011 年底的3,492.82 万元增至2013 年末的12281.67 万元。货币资金占总资产的比重由2011年的
15.22%，2012年的17.45%到2013年的17.13%，呈现出上涨的趋势，这与公司资金密集的行业特点相适应。 （2）应收票据
公司在2011-2012年应收票据总金额基本保持稳定，但在2013年出现迅猛增长，原因是2013年市场资金紧张，公司下游客户更多采用商业票据方式与公司进行结算，使公司在2013年末的应收票据余额相比2012年末出现大幅增长。
（3）应收账款分析
①应收账款总量分析
发行人应收账款规模与公司销售结算模式特点相匹配。目前公司与客户主要 采取月结滚动方式进行结算，根据客户的资产规模、信用度等要素给予不同的信 用期，对小客户通常提供15天信用期或要求现款提货，对大客户则一般给予30 天-60 天的信用期。
②应收账款集中度分析
公司期末应收账款余额集中度较高，最近三年，公司应收账款前五名客户占公司应收账款比例分别为88.24%、64.49%、65.29%。与公司合作的应收账款客户主要为国内著名的手机厂商及手机方案商，财务状况及资信状况较好，且双方具有良好的合作关系，报告期内未发生重大坏账损失。整体上看，公司应收账款发生坏账风险较小。 ③应收账款账龄分析
根据公司的应收账款账龄结构表可知，最近三年及一期，公司1 年以内应收账款平均比例高达95%以上，其中六个月以内应收账款平均占比保持在93.93%之上，反映出公司近年来收入增长的质量较好，与公司经营模式相匹配。
小结：公司的应收账款总体的风险较小，但作为流动资产占比高的LED
显示行业，更高的货币资金才是公司不断提高经营效率与盈利能力的保障，因此，公司应努力做好应收账款管理，降低坏账损失，减少应收账款比重，提高货币资金比重。
①存货账面价值分析 （4）存货分析
2011-2013年公司存货占流动资产比重分别为52.97%、49.00%、44.26%，表明在公司里流动资产中存货所占比重较大，这与公司的既定采购、生产、销售模式与行业特点相适应。
随着销售规模快速扩大，根据既定采购、生产和销售模式，发行
人相应增加了库存商品、原材料、在产品等方面的投入，发出了更多的库存商品， 从而使得期末存货账面价值同样呈现快速增长的趋势。同时，企业存货占流动资产与营业成本的比重下降表明公司对存货的管理水平较高，使存货保持一个相对合理的水平。
②存货构成分析
公司存货主要由原材料、库存商品、发出商品、半成品及其他组成，其中发 出商品和库存商品的占比较大，最近三年二者合计占存货的比例分别为77.10%、78.85%、69.65%,较高的库存商品和发出商品金额系由公司经营模式所决定。
3、非流动资产分析
固定资产分析
分析：公司在2011-2013年的固定资产占总资产的比重一直保持在一个较低的水平，这与公司的行业特点与经营模式有关。公司所属的LED行业属于高投入的资金密集型行业，流动资产占比高，固定资产比重低；同时，公司用于生产经营的房屋主要依靠租赁而非 作为固定资产的形式购置，因此公司的固定资产主要是生产设备的投入。随着公司生产规模快速扩大，为缓解产能不足，公司不断加大对生产设备的投入，生产设备账面价值由2011年末的1,340.22万元增至2014年3月末的4,348.88万元，使得固定资产规模不断扩大，但总体仍保持一个较低的占比水平。
无形资产分析
公司无形资产主要由土地使用权组成，该土地面积坐落于赣州开发区赣通大道以南、宝福路北以东，面积41136平方米，系公司着眼未来发展，建设江西生产基地，通过出让方式获得，原值为591.57万元，截至2014年3月31日，累计摊销31.55万元。
长期待摊费用
2011-2013年，公司长期待摊费用账面价值分别为189.61 万元、264.29 万 元、280.88 万元。随着公司规模的增长，生产和办公场地的扩大，发生的装修 安装费相应增加，导致长期待摊费用逐年上涨
（二）负债项目分析
1、负债结构分析
2011-2013年公司的负债规模呈现逐年扩大趋势，三年的负债总额分别为19606、36290、57464万元，其中2012,、2013年分别较上年增长85.10%和58.35%。
从负债结构来看，公司的流动负债占负债权益总额的比重在报告期内均在80%以上，占据负债总额的绝大部分，这与公司的经营模式相适应。同时，作为流动资产资金来源的流动负债占比大，也与公司流动资产占比大的资金运用状况相一致。 2、流动负债各项目分析
①应付账款
公司2011
年末、2012 年末、2013 年末应付账款分别为10,343.81 万元、 17,298.66 万元和31,732.10 万元，应付账款占据流动负债的主要部分。随着销售规模的不断扩大，公司因正常业务发生及合理利用商业信用的应付账款随之增加。
公司应付账款主要为生产经营过程中产生的材料采购款，发行人原材料主要包括液晶显示面板、IC、背光源、电路板等，其中液晶显示面板、IC 的供应商基本分布在海外，其余原材料则主要从国内采购。
应付账款的账龄结构表明：公司的应付账款账龄绝大部分在1年以内，公司的应付账款风险结构较为合理。
②应付票据 单位：万元
2011-2013年公司的应付票据主要为银行承兑汇票，票据金额呈现出逐年上涨趋势，特别是2012年商业票据金额的增加。这表明随着生产流动资金的需求不断加大，公司尽可能加大了商业信用的利用，直接表现为应付票据余额的大幅增加。
商业票据与应付账款一起构成了公司的商业信用。公司为减少流动资金的占用，更多采取企业间的商业信用来解决商业支付问题 ③预收账款
单位：万元
公司预收账款主要为预收客户之货款，2013 年发行人核心大客户（年销售 额3,000 万元以上的客户）销售占比 较2012年大幅上升，在公司给予大客户较 长信用期的情况下，导致2013 年末预收账款余额较2012 年减少了921.90 万元。
④短期借款
公司为轻资产运作，可用于银行借款的抵押物较少，故银行借款金额较小， 公司主要通过商业信用解决流动资金问题。
二、利润表分析
1.利润构成分析 从上表中可知，公司的主营业务十分突出，公司的盈利能力逐年增长。公司
营业利润、利润总额、净利润增长迅速，2013 年度营业利润、利润总额和净利润分别较上年增长177.22%、158.05%和154.08%，2012 年度营业利润、利润总额和净利润分别较上年增长2404.17%、1865.16%和1433.66%。2011-2013年公司的营业利润、利润总额、净利润均保持倍速的高额增长率，显示出公司较高的盈利水平；此外，营业利润与利润总额的数值差异很小，表明公司非营业收支对公司利润影响很小。但同时不应忽视的是公司2013年的营业利润增长率相比2012年有所下降，这主要是因为原材料成本的上涨导致的营业成本上升。 2、营业收入、营业成本关系
2011年、2012年、2013年营业成本分别占营业收入的89.65%、86.26%、85.05%，营业成本所占比重非常大，但近三年呈现小幅下降，表明公司的营业成本控制能力上升。而影响该公司营业成本的主要因素就是主营业务成本，主营业务成本由直接材料、直接人工和制造费用构成。其中直接材料占主营业务成本的平均比例为 92%，对成本影响较大，且占比较为稳定；直接人工系生产工人的工资，报告期内随着公司产量、生产工人数量和工资水平的上升，直接人工金额逐年上升；制造费用占主营业务成本的比例较低，与公司生产规模和产量的变动趋势一致，报告期内制造费用金额逐年增加。 3、资产减值损失
2011 年至2013 年，发行人计提的资产减值损失分别为1,027.53万元、
992.97 万元、1,014.15 万元，其中2012 年发生的坏账损失为-167.82 万元，原因为以前年度发生的应收账款收回，计提的坏账准备相应转回。
三、现金流量表分析
1、经营活动现金流量
报告期内，公司经营活动产生的现金流净额均为正数，且呈现逐年递
增的态势，增长幅度较大。 2011 年、2012 年、2013 年经营活动现金流量净额分别为107.01万元、2350.65万元、6456.84万元，13年的营业活动现金流量净额是11年的60倍左右，表明随着公司快速发展，规模迅速扩大，公司的营业收入迅速增加，公司现金流 较为稳健、充裕，当期盈利质量较高。
2、投资活动现金流量
投资活动现金流量的流入远远小于流出，所以三年净额均为负数，且净额的绝对值不断增大，2011 年、2012 年、2013 年、分别为-691.72 万元、-946.11 万元、-3,932.41 万元，这与公司为应对不断增长的市场需求，加大投资规模，在报告期内持续不断地购买生产设备，扩大产能有关
3、筹资活动现金流量
2011-2013年，发行人筹资活动产生的现金流量净额分别为641.80 万元、
-13.22万元和-4.28 万元。2012 年筹资活动产生的现金流量净额为-13.22 万元，主要原因为：公司本年度自银行获得借款990 万元，同时偿还了银行借款859.4 万元，并且融资租入固定资产支付了租赁费101.40 万元；2013年筹资活动产生的现金流量净额为-4.28 万元，主要原因系公司本期在偿还银行借款930.6 万元的同时新增短期借款3,917.63 万元，根据股东会决议向股东支付了现金红利2,500 万元，融资租赁还款376 万元。
综上，报告期内发行人经营性现金流净额保持正常水平，不同年度的比例水平虽有所波动，但属于公司正常经营策略变化所致；投资活动产生的现金流量净额持续为负，系公司销售规模的扩大带动固定资产投资持续增加；筹资活动产生的现金流量净额与公司的融资安排相适应。报告期内发行人各现金流量表项目基本正常，与公司经营和投资的实际状况相匹配。
四、财务比率分析
（一）偿债能力分析
1、短期偿债能力分析
从上表中可知，公司2011-2103年流动比率分别为1.05、1.10、1.11，速动比率分别为0.49、0.56、0.62，流动比率与速度比率均呈现逐年上升的趋势，同时公司的现金比率也呈现加速上升的趋势，这与公司货币资金的增长保持一致，说明公司短期偿债能力在报告期内持续改善。
但相比同行业， 2011 年至2013 年，公司流动比率略低于同行业平均水平，速动比率则低于同行业平均水平，主要原因系公司存货在流动资产中所占的比例较高，2011 年末至2013 年末公司存货占流动资产的比例分别为52.97%、49.00%和43.98%，随着公司存货管理效率的提升，公司速动比率逐年改善。
2、长期偿债能力分析
2011-2013年，公司的资产负债率分别为85.44%、83.32%、80.14%，资产负债率均在80%以上的高位水平。与同行业相比，公司的资产负债率偏高，这一方面是由于公司的经营模式使公司的应付账款 占比很大，增大了负债规模；另一方面是由于公司采用轻资产运作，自有土地与房屋较少，且股本较小。另外，同行业公司均早已挂牌上市，已通过资本市场募集了发展所需资金，且可以充分利用资本市场持续进行股权融资，客观上降低了负债需求，使得同行业公司资产负债率较低。公司需要采取措施适当降低其资产负债率，减少对外源融资的依赖性，
公司的利息保障倍数在3年中均保持一个远高于同业的水平，表明公司的经营活动带来的现金流量与营业利润能充分地保障债权人里的利益，公司的长期偿债能力得以体现。
此外，2011-2013年公司的产权比率即债务与权益之比保持在一个
400%-580%的高位，表明公司的经营主要依靠外源的债务融资，自有资本较少，这可能导致公司的发展受到外部融资规模与来源的限制，且存在较大的财务风险。公司需要增大股权融资和其他方式融资，努力改善资本结构，降低财务风险
（二）营运能力分析
1、应收账款周转率分析
2011-2013 年公司应收账款周转率分别为15.64、10.74 和11.45，报告期内均远高于同行业平均值，显示出公司良好的应收账款管理水平。主要原因是：A在销售收入出现较大幅度增长的情况下，公司严格根据客户的资产规模、信用度等要素，执行既定的信用政策，即对小客户通常提供15 天信用期或要求现款提货，对大客户则一般给予30 天-60 天的信用期；B、公司对应收账款采取了持续监控措施，对应收账款的回收情况实施严格的跟踪管理；C、公司制定了及时回款系数与销售人员业绩相挂钩的考核制度，激励销售人员自主加强应收账款的催收力度，加快资金回笼。
较高的应收账款周转率是发行人行业地位的体现。公司凭借规模化供货以及技术优势与客户的合作层次逐渐深化，客户粘性不断增强，客户严格按照公司给予的信用期支付货款。
2、存货周转率分析
根据上表，2011-2013 年公司存货周转率平均值为4.79，低于同行业水平， 主要原因：随着销售规模扩大，发行人内部积累以及外部债务筹资所得资金，主 要体现于存货的增加。存货增加促进销售收入增长，发行人存货规模与销售规模保持良好匹配性，与公司经营模式保持一致。公司严格按照订单数量，组织存货采购和生产销售，有效降低经营风险。
3、固定资产周转率分析
公司的固定资产周转率在三年中远高于同行业的平均水平。这主要是因为
公司采用轻资产运作，房屋等大都采用租赁方式参与运营， 生产设备占比相对
总资产较小，因而固定资产少，周转率高。
4、总资产与流动资产周转率分析
根据表中数据，公司在2011-2013年的总资产与流动资产率保持在一个
相对高位的稳定水平，表明公司的总资产与流动资产运作效率很高，从而为公司带来持续、稳定的利润。
（三）盈利能力分析
报告期内公司的销售利润率、营业利润率和税前利润率都呈现稳步上升趋势，说明公司的盈利能力在逐年增强。其中税前利润率的上升幅度和数值与营业利润率成同步变化，这主要是因为利润总额的构成中营业利润占据了绝大部分，其余的营业外收入和营业外支出占比非常小。
从纵向方面比较，营业利润率与销售利润率的差异主要是期间费用与营业税金及附加等费用的影响；此外2011 年所得税费用为负数的主要原因为2011 年公司规模较小，盈利能力较弱，按税法规定计算的当期所得税费用较小，同时公司对存货计提了较大金额的跌价准备，使得递延所得税调整额较大。
综上，公司该公司各种利润率呈逐年上升趋势，且增长幅度都比较大，说明该公司盈利能力良好，且保持较好的增长态势。