金融机产危 生的原因 及影 响
刘 恒宇
（ 青 岛
大经学 学院济 ２ ６６ ０ ７１ ）【
摘 】 在全要的经球进程济 中经 出已现了几 次 可以入载经济册史的
金 危融 机 伴随２ ， ０ ７ 年０美 国贷次危 机， 进 而产 生了席卷 全 的球 金 融危 机，此 次危机 对 世界的 经 格 济局 生产了重 大 的影响 。 此 在 美文国 金 融 危
机 的背 景 ， 分析下 了金融危 机 产生的 原因、 影 响以 及 们应 该吸取 我
的训教 。
过的逐利度和短视行为使 杠 比杆率 高达１ ： ３ｏ － － １：４ ０， 至甚高 达 １： ５ ｏ ②。贷房证化转券风移险。金 投资 机构把融住按房揭 抵押款 贷行证 券进打化 ，包并 以创造此出大量衍 生融产金 ， 从而品风 险把 转 移商到银业 、行 资 市本场 ， 移转 给会 社大 众③。 国美 银过行 逐
度利， 出的推零付按揭 ，首过 度刺地激房了产地业行 。 （二 ）致 金导 危融 机 直接 原 因的 引发 美 金国 危融机的直接 原因次是贷机危导致美国。次贷 危机 生发的 最直原 接是因由于 美基国 利准率大幅 上升而进致导 的 低利率 时期就造的房地 产场市泡的沫灭。破 美国次 抵级贷押款场市通 常采用 定 固和浮动率利 者相两结合 的还 方款 ， 式即：购房 者 购在后 房头年 几以 定 固利偿率 还贷 款 其， 后 以动利浮率还贷 偿款。为美 国因信的 用张 政扩 ，策 那些 不定稳 收甚入没有至收入 的也人资格有 银行 到款 买房贷。由于这 些信 人等用达级不标准到 ，是于就 被 称次级为用信贷 款。者连在 降息续
【
关词】 金键危机融； 因；原 响影 教； 训
金
融危 机金融是产资或金 融机构或 金融 市场 的 机 危 ，具 表 体现 金融 资为 产格 价幅大跌下或金机融倒构闭 或濒临 倒闭或 某金 融市场如个股市或 市暴跌债 。 等金 融 危机产 生 因 原 在济经全球 化大的局 格 下，究竟是 么导致 了什金融 机危？在 现今 以下几有种流行 的法说 ：度过消 需求论费 金、融场市过度 张扩 一
、
及融资产金过度升值论 、实体 经 与济虚经拟背济离论 、 管监度制 的 洞 和漏监 管手段 足 使不金 融体 系的 险风积 聚，导 致 金 融 机危等 。但们 的说法他 是都某 在个角一度 来看 我认 ，为融危 机是多个 金因 共 同作素 的用果 。 结（
） 导一 致 金 危融 机 的根本 原 因
第
一 ，美长期国的 低利 率 政策是 金 危融 机产生 的原 之一因 。 美国 长实期低行 率政利 策， 联美 储一长度实期扩行性张 币货策政 ２。０ ０ １年年
初
至 Ｏ ２ ０３ 年月６， 联美储连 续 ３次 ｌ调下联 邦基金利率 。 越来 多的资金 进入越地房 产行业和金融 市场， 次级 抵押贷迅 速 款发 ， 展地产房 业行泡的沫被吹的越 来 越大美联。大储发量行 货 币， 致投使资的资 金增多。 以上 个行业 五长 增率依 为 次１ １ ７、％ ６６ ． ３ ％、 ９ ．１ ％８ ４、２ ％、 ５５ ％． 由 此可图处于消 费见端的品耐品及用发零售业 批的增长 远率远 不远及消费离 品资的 密本集的采 矿 房和 地产 。业资本配 置 曲扭 严 重，扩 的信贷张引 起 虚假了 繁荣的， 是这机到危 来巨的大患。隐 第二 ，融 的金过度新创与管监失 。缺 （ ）１多 层 的住房抵押次 款产 贷品创新 在 。美国住 房 押抵贷款 市 场上 ，地产房 贷款机 依构贷 据人 款的用信等 级低创造高 许出 多 种抵押贷款 ，别有优 分质 抵贷押 、 款ｌＡ ｔ ．Ａ（Ａ ｔ ｌｅｒ — ｎ ａｔ ｖｉ ｅ Ａ） 款贷和 次级抵押 款等贷， 各 种款贷 又根 不据同的利率 结衍构 生其出贷
他类款 型。 （ ２ ）资证产券 和担保债务化权 证。了为资金将迅速 回 笼，发行 贷款 的 金机构 融和资投银 行作合， 部将 分房抵住 押贷款 权债 资从 负产表 中债剥 离来 ， 出 以此为并 基 础产资（ Ｕ ｄ ｅ ｎｒｌ ｙ ｉ ｎｇＡ ｓ ｓ ｔ ｅ 发） 行
刺激下造 的就 房地的产 济经虚 繁 荣 假 ， 遭 了美 遇联 储２ ００ ４年 至 ２ ０ ０ ６持年续调上利 率，促 发 了房价 下跌 ，的进 而购 房还款 者力压加 大 也使， 购 房者售出 房变住得困难 再进， 导而次致 住级房按 贷揭 款 违的约量大加增。银行收 回押抵的房屋 ， 却 卖到不高价， 出 现大 积亏损面 ，进 而引发 大住房各款贷构机动流不性 足， 而进 引 了次发贷
机 危。 、 二 金融危 机 引发 的影 响 美国融危机金从２ ０ ０ ７年初 的次贷机危起， 次危机导致此美 的 国利房 和美地美两大房型公司巨最终被政府接 管。美 国五大投的 行
中
尔贝登斯美林和证券银被收购 ， 高行和盛根摩坦斯利被迫型转 为 银行股公司＇控 雷曼弟兄破产 ，数 万亿 的元资美损产殆失尽， 融金市 场人 人自 ， 危票市股价场格跌 ，暴 恐 慌四处蔓。标准延普尔 等多 个 指数遇遭 暴跌 了， 界世此损失 因 ０５余 万美亿的金元资融产 。 融金机危始开影实体经响 济， 金融 机已危演变为经经危机 济 。首 其当冲的美 国的是中 小 业 ， 企紧随其 的是 后车汽、 航空 造制 。业 美 经济出现国幅下大滑 。危 机速迅
从 美国、 欧洲 逐渐 各向 新兴经 体国家蔓济 。延 三
、金 融 危 机带 来的 训 教第一， 金 融由自 化浪潮 的 中 ，应不该 松金放 融监 ，管 监 管的 缺
失使金易融这个高险风的业迅行地崩溃 。速 第二， 融创新应该金制控 险风， 不 能为 了暂短的利 而使创 益 新 伴随着 长 的期在潜的风 险金。衍生融是金融品创新出 来的把 双 一 剑 ， 刃具它有增交加 的易动流 、 性移风险转的能 。功但是 有时不它 但 不会 去消险风 ， 还可有能借会助高 杆 比率放 大杠险。风 第 、三 要实体使济 与经虚拟 济均经衡发展 。此 次 美次贷国危 机是就虚拟经济 度过发展 起 的房地产引泡沫 的破灭引发 的， 因 我此国在 后 的今济发经展中 要使虚经济拟实体与济经衡均发 展 。 【考文献参 】
［ ］ １曙松 巴 际周 金融机 中的金危 新融发 与展中 国 观 宏济金 经融政 走策 向 ［ ］ 金Ｊ融发 展研 究；２ ０ ０９（ ４） ．［ ２ ］ 张 明 ．华 尔街的 落透 没析 美 国次 贷危 机 中与国 济走经向 ［ Ｍ］ ．中国
政财 经 济出 版； ２ Ｏ社０ ９
住
按房揭抵贷款押支持 证券 ＭＢ Ｓ ）（ 这样。， 住 抵 房贷押款债 就权 被证券 化了。证 券化金融 品产据未根偿来付先权 和信优 用级等的 不同 进分级 行 ，依次 为 优先级份 额 中 间级、 和股权级 份 额。 很显 然，优先级证 化券产的信用评品级高 最，而 中 级等其他间 券证化产 品 流性动较则差 。了获为得 动流性 ， 地 产房融 机金构在 投资 银行 的帮助下设 特别立目 的公 （司 ｐ ｅＳｃ ｉ ａ Ｐｌ ｕ ｒｐ ｏ ｅ Ｖ ｅｓ ｉ ｃｈ ｌｅ ， Ｐ ｖｓ）， 别 特目 的司公买购 间中级Ｍ Ｓ等Ｂ缺流动乏资产 性， 再以资产池该 未的 来金现为流基 础发行债券 ， 即 为担保债 务 证权 （ ｏ Ｃ ｌｌａ ｅ ｒｔａ ｌ Ｄ ｅ ｔｂ ｂ ｌＯ ｉｇａ － ｔ ｉ ｎ ｏ ， ｏ ｏ） ｃ。 质上实， Ｃ ＯＤ中是级 ＭＢ Ｓ等间券 化产证品的证 券 ， 化 是一 再个券证 化（ ｃＲｓ ｅ ｕ ｃｒ ｉｔ ｉ ｚ ａｔ ｉｏｎ 的过） 。程 （３ ） 美金国 融管缺监 的地方 ： 失①金融 杠杆比率高 。金融构机一
［ ３］ 胜 国王 ．全 金 球融危 的机 由缘 其及 主 要经 济理 论 的反思［ Ｊ ］． 商场 现
４ ￣４ Ｊ ５ ， ０２ ０ ９（４ ）
７８—
金融机产危 生的原因 及影 响
刘 恒宇
（ 青 岛
大经学 学院济 ２ ６６ ０ ７１ ）【
摘 】 在全要的经球进程济 中经 出已现了几 次 可以入载经济册史的
金 危融 机 伴随２ ， ０ ７ 年０美 国贷次危 机， 进 而产 生了席卷 全 的球 金 融危 机，此 次危机 对 世界的 经 格 济局 生产了重 大 的影响 。 此 在 美文国 金 融 危
机 的背 景 ， 分析下 了金融危 机 产生的 原因、 影 响以 及 们应 该吸取 我
的训教 。
过的逐利度和短视行为使 杠 比杆率 高达１ ： ３ｏ － － １：４ ０， 至甚高 达 １： ５ ｏ ②。贷房证化转券风移险。金 投资 机构把融住按房揭 抵押款 贷行证 券进打化 ，包并 以创造此出大量衍 生融产金 ， 从而品风 险把 转 移商到银业 、行 资 市本场 ， 移转 给会 社大 众③。 国美 银过行 逐
度利， 出的推零付按揭 ，首过 度刺地激房了产地业行 。 （二 ）致 金导 危融 机 直接 原 因的 引发 美 金国 危融机的直接 原因次是贷机危导致美国。次贷 危机 生发的 最直原 接是因由于 美基国 利准率大幅 上升而进致导 的 低利率 时期就造的房地 产场市泡的沫灭。破 美国次 抵级贷押款场市通 常采用 定 固和浮动率利 者相两结合 的还 方款 ， 式即：购房 者 购在后 房头年 几以 定 固利偿率 还贷 款 其， 后 以动利浮率还贷 偿款。为美 国因信的 用张 政扩 ，策 那些 不定稳 收甚入没有至收入 的也人资格有 银行 到款 买房贷。由于这 些信 人等用达级不标准到 ，是于就 被 称次级为用信贷 款。者连在 降息续
【
关词】 金键危机融； 因；原 响影 教； 训
金
融危 机金融是产资或金 融机构或 金融 市场 的 机 危 ，具 表 体现 金融 资为 产格 价幅大跌下或金机融倒构闭 或濒临 倒闭或 某金 融市场如个股市或 市暴跌债 。 等金 融 危机产 生 因 原 在济经全球 化大的局 格 下，究竟是 么导致 了什金融 机危？在 现今 以下几有种流行 的法说 ：度过消 需求论费 金、融场市过度 张扩 一
、
及融资产金过度升值论 、实体 经 与济虚经拟背济离论 、 管监度制 的 洞 和漏监 管手段 足 使不金 融体 系的 险风积 聚，导 致 金 融 机危等 。但们 的说法他 是都某 在个角一度 来看 我认 ，为融危 机是多个 金因 共 同作素 的用果 。 结（
） 导一 致 金 危融 机 的根本 原 因
第
一 ，美长期国的 低利 率 政策是 金 危融 机产生 的原 之一因 。 美国 长实期低行 率政利 策， 联美 储一长度实期扩行性张 币货策政 ２。０ ０ １年年
初
至 Ｏ ２ ０３ 年月６， 联美储连 续 ３次 ｌ调下联 邦基金利率 。 越来 多的资金 进入越地房 产行业和金融 市场， 次级 抵押贷迅 速 款发 ， 展地产房 业行泡的沫被吹的越 来 越大美联。大储发量行 货 币， 致投使资的资 金增多。 以上 个行业 五长 增率依 为 次１ １ ７、％ ６６ ． ３ ％、 ９ ．１ ％８ ４、２ ％、 ５５ ％． 由 此可图处于消 费见端的品耐品及用发零售业 批的增长 远率远 不远及消费离 品资的 密本集的采 矿 房和 地产 。业资本配 置 曲扭 严 重，扩 的信贷张引 起 虚假了 繁荣的， 是这机到危 来巨的大患。隐 第二 ，融 的金过度新创与管监失 。缺 （ ）１多 层 的住房抵押次 款产 贷品创新 在 。美国住 房 押抵贷款 市 场上 ，地产房 贷款机 依构贷 据人 款的用信等 级低创造高 许出 多 种抵押贷款 ，别有优 分质 抵贷押 、 款ｌＡ ｔ ．Ａ（Ａ ｔ ｌｅｒ — ｎ ａｔ ｖｉ ｅ Ａ） 款贷和 次级抵押 款等贷， 各 种款贷 又根 不据同的利率 结衍构 生其出贷
他类款 型。 （ ２ ）资证产券 和担保债务化权 证。了为资金将迅速 回 笼，发行 贷款 的 金机构 融和资投银 行作合， 部将 分房抵住 押贷款 权债 资从 负产表 中债剥 离来 ， 出 以此为并 基 础产资（ Ｕ ｄ ｅ ｎｒｌ ｙ ｉ ｎｇＡ ｓ ｓ ｔ ｅ 发） 行
刺激下造 的就 房地的产 济经虚 繁 荣 假 ， 遭 了美 遇联 储２ ００ ４年 至 ２ ０ ０ ６持年续调上利 率，促 发 了房价 下跌 ，的进 而购 房还款 者力压加 大 也使， 购 房者售出 房变住得困难 再进， 导而次致 住级房按 贷揭 款 违的约量大加增。银行收 回押抵的房屋 ， 却 卖到不高价， 出 现大 积亏损面 ，进 而引发 大住房各款贷构机动流不性 足， 而进 引 了次发贷
机 危。 、 二 金融危 机 引发 的影 响 美国融危机金从２ ０ ０ ７年初 的次贷机危起， 次危机导致此美 的 国利房 和美地美两大房型公司巨最终被政府接 管。美 国五大投的 行
中
尔贝登斯美林和证券银被收购 ， 高行和盛根摩坦斯利被迫型转 为 银行股公司＇控 雷曼弟兄破产 ，数 万亿 的元资美损产殆失尽， 融金市 场人 人自 ， 危票市股价场格跌 ，暴 恐 慌四处蔓。标准延普尔 等多 个 指数遇遭 暴跌 了， 界世此损失 因 ０５余 万美亿的金元资融产 。 融金机危始开影实体经响 济， 金融 机已危演变为经经危机 济 。首 其当冲的美 国的是中 小 业 ， 企紧随其 的是 后车汽、 航空 造制 。业 美 经济出现国幅下大滑 。危 机速迅
从 美国、 欧洲 逐渐 各向 新兴经 体国家蔓济 。延 三
、金 融 危 机带 来的 训 教第一， 金 融由自 化浪潮 的 中 ，应不该 松金放 融监 ，管 监 管的 缺
失使金易融这个高险风的业迅行地崩溃 。速 第二， 融创新应该金制控 险风， 不 能为 了暂短的利 而使创 益 新 伴随着 长 的期在潜的风 险金。衍生融是金融品创新出 来的把 双 一 剑 ， 刃具它有增交加 的易动流 、 性移风险转的能 。功但是 有时不它 但 不会 去消险风 ， 还可有能借会助高 杆 比率放 大杠险。风 第 、三 要实体使济 与经虚拟 济均经衡发展 。此 次 美次贷国危 机是就虚拟经济 度过发展 起 的房地产引泡沫 的破灭引发 的， 因 我此国在 后 的今济发经展中 要使虚经济拟实体与济经衡均发 展 。 【考文献参 】
［ ］ １曙松 巴 际周 金融机 中的金危 新融发 与展中 国 观 宏济金 经融政 走策 向 ［ ］ 金Ｊ融发 展研 究；２ ０ ０９（ ４） ．［ ２ ］ 张 明 ．华 尔街的 落透 没析 美 国次 贷危 机 中与国 济走经向 ［ Ｍ］ ．中国
政财 经 济出 版； ２ Ｏ社０ ９
住
按房揭抵贷款押支持 证券 ＭＢ Ｓ ）（ 这样。， 住 抵 房贷押款债 就权 被证券 化了。证 券化金融 品产据未根偿来付先权 和信优 用级等的 不同 进分级 行 ，依次 为 优先级份 额 中 间级、 和股权级 份 额。 很显 然，优先级证 化券产的信用评品级高 最，而 中 级等其他间 券证化产 品 流性动较则差 。了获为得 动流性 ， 地 产房融 机金构在 投资 银行 的帮助下设 特别立目 的公 （司 ｐ ｅＳｃ ｉ ａ Ｐｌ ｕ ｒｐ ｏ ｅ Ｖ ｅｓ ｉ ｃｈ ｌｅ ， Ｐ ｖｓ）， 别 特目 的司公买购 间中级Ｍ Ｓ等Ｂ缺流动乏资产 性， 再以资产池该 未的 来金现为流基 础发行债券 ， 即 为担保债 务 证权 （ ｏ Ｃ ｌｌａ ｅ ｒｔａ ｌ Ｄ ｅ ｔｂ ｂ ｌＯ ｉｇａ － ｔ ｉ ｎ ｏ ， ｏ ｏ） ｃ。 质上实， Ｃ ＯＤ中是级 ＭＢ Ｓ等间券 化产证品的证 券 ， 化 是一 再个券证 化（ ｃＲｓ ｅ ｕ ｃｒ ｉｔ ｉ ｚ ａｔ ｉｏｎ 的过） 。程 （３ ） 美金国 融管缺监 的地方 ： 失①金融 杠杆比率高 。金融构机一
［ ３］ 胜 国王 ．全 金 球融危 的机 由缘 其及 主 要经 济理 论 的反思［ Ｊ ］． 商场 现
４ ￣４ Ｊ ５ ， ０２ ０ ９（４ ）
７８—