财会杯论文
课题名称：新三板挂牌公司盈利模式比较及其经济后果研究
队伍名称：
所在院系： 会计学院
指导老师： 杨志强老师
目录
一、研究背景与内容提出 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ I
（一）新三板的概况与现状„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„II
（二）新三板分层政策的出台„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„Ⅳ
（三）新三板挂牌公司盈利模式 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„Ⅴ
二、研究过程„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ Ⅵ
（一）新三板挂牌公司的行业分类„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1
（二）企业进入新三板的优势„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1
（三）应用软件类企业„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1 案例1：久其软件——新三板首个成功转板上市公司„„„„„„„„„„„2 案例2：新瑞理想——新三板应用软件基础层企业„„„„„„„„„„„„2 比较总结„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 3
（四）机械制造类企业„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„4 案例3：特辰科技——潜在创新层企业„„„„„„„„„„„„„„„„ 4
（五）环保行业„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„5 案例4：金达莱——创新层三套标准全部符合„„„„„„„„„„„„„„5 案例 5：汇鑫嘉德——基础层的环保类企业„„„„„„„„„„„„„„ 6
（六）PE 板块„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„6 案例6：硅谷天堂——PE 板块潜在创新层企业„„„„„„„„„„„„„„7
（七）新三板退市企业 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8 案例7：展唐科技——新三板第一家倒闭退市的企业 „„„„„„„„„„„9
三、总结„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„11 参考文献 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 13
新三板挂牌公司盈利模式比较及其经济后果研究
一、研究背景与内容提出
（一）新三板的概况与现状
2007年9月，针对非上市股份有限公司进入三板市场进行股份转让的试点“新三板”正式登上我国金融市场的舞台。2013年12月，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）正式经国务院批准设立成为全国性的场外市场。2014年的新三板实现了量的积累，并在2015有了质的飞跃，截至2016年1月25日，新三板挂牌企业数量为5555家，且根据市场现状估计挂牌数量仍有望快速增长。新三板的快速扩容及其募资能力，逐渐让其成为全国性的中小微企业融资服务平台，并与主板、中小板以及创新板等共同构成中国多层次资本市场。
随着新三板的发展，分层政策也渐行渐近。截止2015年7月22日，新三板连续两年符合创业板IPO 条件的挂牌企业有2015年4月7日的598家增加至725家；而新三板连续两年营业收入不到1000万元且净利润不到100万元的企业数量也有4月7日的128家增加至184家。结合新三板挂牌企业分化的加剧以及参考纳斯达克市场分层的成功经验来看，新三板分层政策刻不容缓。
因此，面对新三板的高热度以及新的分层制度，冷静分析新三板挂牌公司盈利模式及其经济后果，对为后继即将进入新三板或已在新三板挂牌的公司解决融资难题以及对推动全国高科技中小微产业有着重要意义。
（二）新三板分层政策的出台
2015年3月4日，证监会发言人表示：经过两年多的发展，新三板市场规模迅速扩大，实施内部分层机智有利于实现分类服务、分类监管，更好的满足中小微企业的差异化需求。 新三板的分层制度会根据“三个标准”，在起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层。分层政策的实施可能进一步放大不同层次的企业之间流动性的差异。进入创新层的企业将享受更多的政策红利，吸引更多投资者的眼光，能获得更好的流动性和更快速的融资。
并且创新层的第一套标准主要考察挂牌企业的核心盈利能力：最近两年平均净利润不少于2000万元、净资产收益率不低于10%以及最近3个月日均股东不少于200人。企业的盈利模式决定其核心的盈利能力。
因此，基础层的企业需要如何调整自身的盈利模式，才能更好更快的达到“三个标准”，进入创新层，便是本文关注的重点。
（三）新三板挂牌公司盈利模式
盈利模式，是在经营要素中找到盈利机会，即探求企业利润来源、生产过程以及产出方式的系统方法，是企业通过自身以及相关利益者资源的整合并形成的一种实现价值创造、价值获取、利益分配的组织机制及商业架构。新三板为中小微企业带来的好处就是为非上市公司的股份公开转让、融资、并购等提供服务，缓解中小微企业融资难的问题。而中小微企业融资难的一个重要原因在于“定价难”。新三板筛选的企业就有“两高六新”的特点，即高成长性、高科技；新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业的模式。而这类企业普遍规模小，并未形成稳定的盈利模式。正因为新的商业模式和盈利模式，没有先前的市场定价可供参考，投资者谨慎投资，甚至不知道需投资多少钱买中小型企业的股份。
因此，本文对新三板挂牌公司的盈利模式进行研究，并结合目前新三板分层制度，运用SWOT 分析法，通过分析潜在创新层和基础层不同类型企业的盈利模式，探索潜在创新层企业的盈利模式的特点与优势；基础层企业的盈利模式多大的特点与冲刺创新层的方法提出
适当的建议；以及新三板挂牌公司成功转板在主板上市的企业的盈利模式。相应地总结出对新三板挂牌公司的盈利模式各类的特点及其经济后果。
二、研究过程
（一）新三板挂牌公司的行业分类
新三板挂牌前十行业主要是新兴行业，相对于传统行业的挂牌公司，新兴行业企业更能吸引投资者的目光，其中最受瞩目的应用软件行业企业。但新行行业普遍处于初创期，规模较小，盈利模式还为成型，仍在探索阶段。因此，对企业盈利模式的探索至关重要。
（二）企业进入新三板的优势
目前，可供中小微型企业选择的融资渠道试飞有限，可进入的资本市场的机会也十分缺乏。因此，进入新三板是许多企业的机会和希望，企业进入新三板有哪些优势呢？
1. 实现股份转让和增值。全国性的场外市场，企业的股份能在新三板上自由流通，从而获得流动性溢价。
2. 提高综合融资能力。企业挂牌后通过发行股票进行直接的融资，解决了中小微企业得不到银行贷款等融资难的问题。
3. 获得更多的发展资源。新三板挂牌的企业更能够吸引私募股权投资基金、风险投资基金等投资机构及其他投资者的眼光。
4. 进入主板市场的快速通道。新三板为了服务于处于初创期的企业开通了一条绿色通道。通过新三板的融资支持，与主板和创业板市场进行对接成功上市，进入更高层次的资本市场。
5. 挂牌时间短。企业进入新三板挂牌一般3个月左右，而进入主板、中小板、创业板则要2至3年，甚至更长。
6. 成本低。由于中小微企业处于初创期，公司能支付的成本有限。若登陆中小板、创业板，所需的券商、律师、审计等费用将会是很大的一笔成本。而公司挂牌新三板，政府会进行补助，企业挂牌的费用基本抵消了。
如何更好的利用新三板的优势优化企业自身的盈利模式，结合以上新三板挂牌企业前三大行业“应用软件”、“机械制造”、“环保”，分别选取这三个行业中的“潜在创新层”和基础层”的不同企业进行其盈利模式的分析比较；
其中包括对以成功在主板上市的新三板企业
盈利模式的分析；另外分析新三板中的特别的新兴板块私募股权投资（PE ）的盈利模式以及在新三板退市企业盈利模式的分析及其退市原因的探究。
（三）应用软件类企业
案例1：久其软件——新三板首个成功转板上市公司
一、背景 北京久其软件股份有限公司，主要从事报表管理软件、大数据、集团管控、电子政务和移动互联领域软件的研发与推广。
2006年9月7日，久其软件进入代办股份转让系统（新三板）挂牌报价转让。2007年7月，久其软件曾提出主板IPO 申请但遭到否决。然而，久其软件并未因此气馁，在2009年7月拿到IPO 批文，于2009年8月11日成功上市，成为首家在主板上市的新三板公司。
作为首家新三板IPO 企业，作为首个成功转板的案例，其盈利模式及优势特点值得我们研究探讨。
二、主要业务及盈利模式
久其软件主要从事报表管理软件、电子政务软件、ERP 软件、商业智能软件等管理软件
三、SWOT 分析
（1）优势分析 1. 技术。在报表领域, 它的技术在业内是领先的。长期专注于报表管理软件的研发构建了报 表管理软件方面的自有核心技术，使其可以满足各类用户的特色需求；
2. 口碑。这么多年来, 久其软件的客户群体能够不断扩大的一个根本原因, 就是它们在客户中 有很好的口碑，优质的产品与服务树立了良好的品牌形象。
3. 产品属性。该公司主要产品为报表管理软件，致使其拥有位高权重、大腕级的客户。财政 局、统计局这样的机构对此类产品都有大量的需求。而这些是用友、金蝶等其他软件公司 无法企及的。
4. 专注领域。久其软件公司是报表管理软件市场排名第一的提供商, 占据22.5%的市场份额, 其他市场占有率较高的报表管理软件提供商还有SAP 、Oracle 、用友软件, 其市场占有率 均在10%上下。在这其中, 久其是最专注于报表管理软件市场的提供商, 其销售收入的70% 都来源于此。
5. 挂牌与上市。久其软件公司06年新三板挂牌，09年主板ipo 上市。挂牌和上市之后, 资 金增加, 可以更好地开展项目, 从而增强核心技术竞争力。
（2）劣势分析
1. 从软件产品行业周期看，已处于成熟期。横向比较久其软件与其他软件公司，其错过了软件产业起步发展的黄金时期。而久其软件要想成长壮大，已经不具备当初的环境。
2. 缺乏与国外企业的合作。久其软件仅仅立足于国内市场是不够的，且久其软件和国外企业的合作几乎没有，因此与国外企业合作这应该作为企业长远发展的目标战略之一，这样可以不但利用久其在国内的客观市场和雄厚资金，还能吸取国外领先的技术。
（3）机会分析
1. 深厚的人脉和优良的客户关系。拥有其他公司无法企及的重量级客户资源，可以紧紧跟住客户，随需应变地为客户提供产品和服务。
2. 大数据生态体系和“互联网+”趋势。公司可致力于构建基于大数据价值分析的B2B2C 数据服务、应用服务和管理咨询的业务体系，挖掘云服务价值，布局移动互联。。
（4）外部威胁分析
无论是报表管理、电子政务、ERP, 还是商业智能，久其软件公司所布局的4条业务线都会面临同行业的激烈竞争。在商业智能领域,SAP 、Oracle 可谓蓄势已久, 且有技术成熟的优势; 在报表管理领域,SAP 、Oracle 也会以ERP 大客户为突破口切入; 在电子政务领域, 神州数码等也不是等闲之辈。久其软件公司的4项主营业务都面临激烈竞争。
四、盈利模式发展建议
1. 充分利用客户资源优势，围绕大腕级客户展开业务拓展。久其软件公司它独特的客户资源是久其隐形的竞争力。应继续保持在报表管理软件方面的领先优势，紧紧跟住客户，随需应变地为客户提供产品和服务。
2. 开展以报表软件为核心, 向电子政务、ERP 、商业智能领域延伸的战略布局。努力实现报表管理、电子政务、ERP 、商业智能4项业务齐头并进但又有侧重点之分。
3. 立足于国内市场，寻求国外企业的合作，吸取国外领先的技术。
4. 构建互联网金融云服务平台，与支持金融企业和云计算技术提供商合作开展金融公共云服务。
案例2：新瑞理想——新三板应用软件基础层企业
一．背景
北京新瑞理想软件股份有限公司为企业级应用平台和软件服务提供商。报告期内，公司实现营业收入 9,726,939.34 元，同比减少 11.10%；营业成本 5，517,101.78元，同比减少 20.99 %； 管理费用2,749，700.49 元，同比减少 14.10%；利润总额 1,625,160.26 元，同比增长 250.71%。新瑞理想于2012年12月21日在新三板挂牌，目前处于新三板基础层。
二．主要业务及盈利模式
公司作为软件产品和软件服务提供商，主营业务是大型一体化云应用软件系统开发、销售和服务。公司主要的产品概括为水晶平台6版本系列软件。
盈利模式：不断巩固和扩大石油、林业和水利三大优势行业市场，同时以软件产品销售为龙头、拓展新行业、新客户。
三．SWOT 分析
（1）优势分析
1. 技术。该公司晶平台6版本系列软件嵌入自定义的标准Java 代码和工作流引擎、表单引擎、页面引擎和图形化设计工具的两大核心技术。这些是领先于同行业的技术优势。
2. 税收优惠。公司作为高新技术企业，基于其推出的产品，目前享受公司软件产品享受增值税税负超过 3%部分即征即退的政策优惠。
（2）劣势分析
1. 客户范围较窄, 企业目前主要仍集中于石油、林业和水利三大行业的软件生产，新市场拓展不充分。
2. 品牌效应不足，缺乏知名度。未形成系统成熟独特的经营理念和企业文化。
3. 融资不充分，资金实力不足。
（3）机会分析
1. 国家推进软件国产化。利用本公司完全自主研发和自主创新的国产化软件产品，为软件产品的进一步推广打下良好基础。
2. 行业需求巨大。云计算预计 3-5年之内将进入爆发期。云计算应用将以政府、电信、教育、医疗、金融、石油石化和电力等行业为重点，“十三五”规划正在引导政府采购云服务，意味着该公司未来前景广阔。
（4）外部威胁分析
1. 市场竞争风险。目前，公司在软件开发取得了一定的竞争优势，但软件产业属于朝阳行业，软件产品更新换代的速度越发加快，因此面临着较大的市场竞争压力。
2. 税收风险。作为高新技术企业，享受许多税收优惠。然而，若未来国家税收优惠政策和财政补助政策出现不利变化，将对公司的盈利能力产生一定不利影响。
四．盈利模式发展建议
1. 公司加强自主软件产品和行业应用软件产品的研发，保持公司软件产品的技术优势，扩大现有行业应用软件系统的市场覆盖率。同时，以公司软件产品为基础，积极开拓新行业市场。争取新老市场业务齐头并进，增加盈利。
2. 公司应利用国家政策增加研发投入，充分利用国家政策促进公司快速发展进而不断盈利。
比较总结：通过对新三板应用软件企业中成功转板上市的久其软件和基础层的新锐理想进行盈利模式的分析，发现新三板应用软件企业初创期因为缺少实体产品，且依赖于自身创新的软件技术，并不能在短时间内迅速融资并盈利。而挂牌新三板，利用新三板挂牌时间短，入市成本低，快速发行股票进行直接的融资，获得更多的发展资源的优势，尽快的完善企业的盈利模式。
应用软件企业需通过不断加强自身软件产品的研发和保持的客户源不流失，并不断拓展新的客户，积极联系参与国内外企业的合作，使盈利模式多元化，才能使企业冲刺创新层，完成转板的目标。
（四）机械制造类企业
案例3：特辰科技——机械制造类 潜在创新层企业
一、背景
特辰科技是一家成立18年的企业，主营业务就是建筑施工机械化。公司的业务主要依靠的就是升降式脚手架、铝合金模板、高支模等器械的租赁而在2014年底公司成功转型就切入了机器人领域，开发智能施工机器人。
作为2014年底才挂牌新三板的科技型企业，特辰科技在2015年一口气宣布了5个定增计划，已实施完成的项目共募集了1.3亿。并且在同时满足新三板创新层“三个标准”。被业界认为是最有希望进入创新层的企业。
在2015半年报里，公司还透漏了董事会通过A 股上市的议案。这说明特辰科技离转板上市的目标不远了。
二、主要业务与盈利模式分析
主要业务：建筑专用设备出租、施工、销售、研发和技术许可服务，主要依靠的就是升降式 脚手架、铝合金模板、高支模等器械的租赁和施工防护机器人的开发租赁 盈利模式：
1. 通过高层建筑施工升降脚手架，防护机器人等建筑专用设备的销售、租赁和施工取得盈利。
2. 通过升级推广+租赁服务，形成建筑机器人研发+设备投资模式，增加了通过“投资”盈利的模式。
3. 公司以约 7000 万元现金方式向行业内收购正在使用的设备，再将设备全部返租于被收购方并业绩承诺，被收购方用设备款认购公司股票并且解除限售与业绩承诺挂钩。此举为公司今后每年贡献利润约 2000 万元；
三、SWOT 分析
（一）优势分析 1．首创技术优势领先。特辰科技十几年来，一直专注于解决高层、超高层建筑施工中的技术难题以及建筑施工装备机械化、智能化的研发、设计。尤其突出的是，特辰科技所研制的高层升降脚手架系列产品，不仅在国内处于遥遥领先的地位，在国际上更是首创。
2．环境优势。我国建筑业已经进入了黄金发展时期，城乡建设快速的发展，建筑设备的需求不断增加。
3. 公司为中国建筑、中国中铁、华润建筑等著名建筑商和万科、万达等著名开发商项目提供施工防护平台机器人，产品推广应用到国内60 多个城市和香港、澳门、新加坡、阿联酋等境外地区，企业知名度不断上升。为企业融资，业务的扩大起到很大的作用。
（二）劣势分析
建筑市场的人工费用、原材料价格上涨。安全保障的投入成本高，环保要求多等
（三）机会分析
1. 自主研发的机器人。特辰科技自主研发的建筑施工机器人和墙体机器人为企业盈利模式注入了全新的活力。当前建筑市场人工费上涨，安全环保要求高，建设速度要求快，建筑机器人的市场拓展空间巨大，抢先占领机器人市场，为特辰科技又增添了一块新的盈利板块。专家预计：目前的施工机器人仅占超高层建筑约30亿的市场，2至5年后，高层简直约70%的巨大市场会转化为建筑施工机器人市场，市场对建筑机器人的需求将达600亿。
2. 核心科技突出，成为世界一流技术。特辰科技拥有的多个升降脚手架发明，实用新型专利40余项，技术与国际接轨。一流技术，吸引更多的客户与投资者，其盈利能力不断增强。
四、 盈利模式发展建议
1. 在保证质量的基础上，通过如何改进材料等的技术，减少原材料人工成本，从而增加盈利收入。
2. 继续加大研发费用的投入，在发明创造上，不断创新制造更多先进的建筑机器人与建筑脚手架发明。
3. 积极拓展海外市场，打造国际影响力，并与更多海外企业合作。
（五）环保行业
案例4：金达莱——创新层三套标准全部符合
一、背景
金达莱属于环境保护行业中的水污染治理行业。2014年6月5日成功在新三板挂牌上市。金达莱公司2014年、2015年分别实现净利润2.2元和1.18亿元，净资产收益率分别为32.86%和29.49%。最近2年（2014与2015年）净资产收益率31.175%，营业收入为4.06亿。作为一家环保行业的公司，金达莱在挂牌之前鲜为人知，但在2015年初不断崛起，并且全部满足创新层“三个标准”。
二、主要业务与盈利模式分析
金达莱主要业务为污水处理成套设备的研发、生产与销售。
公司依托FMBR 技术和 JDL 技术两大核心专利技术，为客户提供污水处理成套设备、整体解决方案、投资及运营等服务。公司产品和技术先进，两大核心技术涵盖了绝大多数污水处理场合，具有很强的市场竞争优势。
（1）公司主要为直销模式和区域合作模式。主要通过以下方式实现收入：
1. 污水处理成套专利设备
2. 污水处理整体解决方案
3. 污水处理投资及运营服务
4. 污水处理技术咨询、技术服务公司的商业模式是以自主研发技术为基础，为客户提供 完整污水治理产业链服务。
（2）进入乡镇污水处理市场
上半年依托独家拥有的FMBR 技术开发而成的兼氧FMBR 污水处理成套设备, 在2015 年公司乡镇村污水处理设备新增销售400 余套, 比2014 年同期增长1 倍多, 位居同行前列。
三、SWOT 分析
（一）优势分析
公司在整体行业发展中拥有四大优势：
1．行业优势。污水处理为国家重点发展产业，产业政策大力支持。目前6.74亿农村人口、 60万个行政村，每天4000多万吨污水排放量，但是农村污水处理率仅不足10%。
2．技术和模式领先优势。由于农村环境整治、城市污水体治理等建设需要，适用于分散式 污水处理模式的污水处理技术需求大大增加。公司拥有的两大核心技术体系FMBR 技术 和 JDL 技术，完全适合建设需求。
3．成本优势。公司两项核心技术FMBR 技术及JDL 技术，实现了设计标准化，生产和装备作业 标准化，大大缩短了生产周期。技术创新有效降低了生产成本。
4．营销网络优势。公司实施以直销为主、发展区域合作为辅的营销模式、PPP 模式的成功应 用以及 “4S 流动站”运维模式的铺展，使得公司专利技术获得了更广的区域性应用。
（二）劣势分析
1. 污水处理行业对国家环保产业政策依赖性高。
2. 行业竞争体系有待健全，配套排水管网的建设滞后，城市基本设施建设进度不能与污水处理的市场更新速度相匹配。
（三）机会分析
1. 政策支持力度加大。在全球性水资源短缺及水污染严峻的背景下，污水处理是实现水资源可持续发展、解决水问题的根本对策。
2. 我国城镇村污水处理、城市黑臭水体治理、湖泊流域水质改善等方面将是治理重点。政府及水务、环保企业正采用适用于分散式污水处理场合的技术替代原有技术。
因此，污水处理行业供不应求，污水处理及延伸行业的投资将保持较快的增长，污水处理行业将迎来发展的黄金时期。
（四）外部威胁分析
四、 盈利模式发展建议
1. 增加公司在污水处理市场的份额，并加强盈利能力。
2. 加大研发费用的投入，在原有技术和产品的基础上，不断创新，保持公司在污水处理 行业的竞争力。升级完善现有技术，扩大 4S 流动站站点建设及远程监控，以保证设 备长期有效的运转。
3. 积极借助新三板市场的融资渠道，进一步做大做强公司主营业务。
4. 积极拓展海外市场，打造国际影响力。
案例5：汇鑫嘉德——基础层的环保类企业
一、背景
唐山汇鑫嘉德节能减排科技股份有限公司于2014年9月19日成功挂牌新三版。该公司2014年 2015年，两年平均净利润为－846.29万元，净资产收益率为－3.36%，平均营业收入为1061万元，最近六个月股东人数为69人，公司总股本为7400万股。为达到新三板创新层标准，划分为新三板基础层的环保企业。
二．主要业务与盈利模式
主营业务：汇鑫嘉德主要业务是从钢铁企业的烧结烟尘灰中提取氯化钾，副产铁精粉，并为钢铁企业提供电除灰收集、转运及处理的配套装备和技术。
盈利模式：公司上游行业主要是钢铁行业，其下游行业主要是化肥行业和钢铁企业。盈利模式主要为与上、下游行业相配套的研发、采购、销售。
三、SWTO 分析
（一） 优势分析
1、实现工业固废资源化利用，开辟钾资源获取新途径。公司对钢铁固废资源的循环利用的技术在国内领先，独占国内钢铁固废资源的市场。
2、具有技术优势及产业化实力
公司通过多年的技术积累，已形成了一系列拥有完全自主知识产权和多项国家专利的核心技术。公司生产的氯化钾产品广泛应用在各化工企业、各化肥企业，经公司处理后的铁粉可作为钢铁厂的原料被钢铁企业广泛使用。核心技术与广泛的市场增强了汇鑫嘉德的盈利能力。
3、先行优势
公司与首钢京唐、唐钢、国丰钢铁等钢企已建立长期良好合作关系，业唯一一家有专利保护又挂牌新三板的公司，强大的融资能力帮助公司迅速占领市场。
（二） 劣势分析
原材料供应不足。烧结灰主要由钢铁生产企业提供，如钢铁产量大幅缩减，则公司的烧结灰供应将受到不利影响，若公司原材料供应不足，会导致开工不足，对公司盈利能力产生不利影响。
四、盈利模式发展建议
1. 改良技术，增加研发投入，降低对于原材料供应商的依赖，降低生产成本。利用生产副产 品积极开拓新行业市场， 增加公司盈利。
2. 进行内部结构简化和改革，降低公司业务发展销售费用、管理费用、财务费用。
3. 积极寻找销路，与更多基层企业建立良好的合作与销售关系，大力推广本公司产品。减少 公司产品的存货量，提高资金的周转率。
4. 积极推进与钢企的合作，落实原料的保障，加大销售力度，并积极开展业务。
（六）PE 板块
2015年新三板的PE 板块融资额惊人，仅12家PE 企业的融资额就占新三板市场总融资额的1/4，融资规模甚至可以媲美主板。总的来说，PE 公司的盈利模式主要由基金管理费，公允价值变动收益和投资收益，顾问费及咨询费等几个模块构成。新三板正好为PE 企业提供了两个方面的支持：第一个是资金，挂牌新三板为PE 企业拓宽了融资渠道，LP 通过定增将基金份额置换为公司股权，提前获得流动性，为LP 提供了退出渠道。
案例6：硅谷天堂——PE 板块潜在创新层企业
一、背景
硅谷天堂资产管理集团股份有限公司，是以并购整合专业服务见长的中国领先综合性资产管理集团。该公司、目前形成了并购整合、VC/PE、资本管理三大业务。
2015年7月21日，硅谷天堂进入新三板市场。与另外三大PE 巨头不同，硅谷天堂的最大优势是其独有、最核心的竞争力的“PE+上市公司”的投资模式。
二、主要业务和盈利模式
硅谷天堂的主营业务有并购整合、VC/PE、资本管理。而其独特的盈利模式，即其“PE+上市公司”的投资方式则为先选择心仪的上市公司，然后通过收购股权的方式和上市公司进行战略合作，为上市公司提供战略梳理、管理咨询及顾问服务，一起经营上市公司。 在硅谷天堂的模式中，PE 机构获取的收益有三部分：一部分是寻找并购标的的投资咨询费，一部分是并购平台最终被装入上市公司，PE 机构实现退出的收益，还有一部分是PE 机构等待上市公司完成收购后股价上升（一般情况下）溢价退出。其中，第三部分也是PE 机构多获取的一块收益。这一模式最大的特点便是PE 机构可以通过行使股东权力影响上市公司的并购决策。
硅谷天堂在产业整合并购方面不断摸索，已先后发展出大康牧业模式、ST 盛润模式、博盈投资模式、长城集团模式等并购项目运作模式，均取得不俗业绩。 由此，对硅谷天堂的核心竞争力可总结为：
1. 业务模式的创新
2. 根据企业环境灵活多变
3. 与所投资的上市公司为合作关系，深入了解并影响投资对象
三、风险
2016年，新三板PE 板块目前正面临和挂牌和融资的暂停。“PE+上市公司”模式带来的巨大利益背后，存在一定的风险。首先，PE 机构参与的链条过长，会出现关联交易、利益输送等风险。其次，也由于PE 与所投资的上市公司为合作关系，所能接触到的信息详尽深入，甚至能够了解到公司的战略方针和并购标的。因此存在了巨大的法律与道德风险。
（七）新三板退市企业
案例7：展唐科技——新三板第一家倒闭退市的企业
一、背景
展唐科技作为一家高新技术企业，于2014年2月在新三板挂牌上市。但2016年2月，展唐通讯科技（上海）股份有限公司由于遭到供应商恶意追讨，公司宣布暂停营业，成为第一家倒闭退市的新三板企业。
二、主营业务与盈利模式
1. 展唐科技主营手机配件、无线终端配件。为宇龙、华为，TCL 、Alcatel 、海信等客户，以 ODM 与 Openbom 的方式提供终端解决方案和终端产品研发、设计、制造、销售等服务 。
2. 公司收入来源主要是收取客户研发费用、销售提成费以及 ODM 的产品单台毛利。
3. 展唐科技最主要的客户是东莞宇龙通讯科技有限公司。2011年东莞宇龙占展唐科技公司 年度主营业务收入83.83%；2012年占85.13%；2013年占95.19%，2014年占87.36%。 可见展唐科技的盈利模式单一，几乎全靠宇龙通讯为收入来源。
三、SWOT 分析
（三） 劣势分析
1. 财政的过度依赖。
2. 市场份额的减少。
从2011年起，宇龙通讯科技占展唐科技公司年度主营业务收入“八成”以上，2013年甚至超过“九成”。数据反映了展唐科技财政几乎全盘依赖于宇龙通讯。若宇龙通讯经营出现问题，展唐科技便命悬一线。而宇龙通讯是一家手机外包公司，此行业存在着众多弊端。宇龙通讯是酷派手机重要型号的手机外包公司。但2013年酷派手机市场份额为10.7%；2014年市场份额为9.4%；到2015年第一季度，酷派的市场份额已经降至
8.4%，于是乎宇龙通讯欠展唐科技的负债无法偿还，展唐科技本小利薄，导致倒闭。
（四） 机会分析
从 2013 年底展唐科技在原有维系宇龙酷派核心供应商的基础上，积极开拓其他优质客户资源，拓展了华为，TCL 、Alcatel 、海信、Lava 、Fly 等国内以及海外的客户群体，使客户集中度高的问题逐步得到缓解。拓展客户来源的方法是优化盈利模式，保障盈利能力的重要方法之一。但展唐科技太迟进行盈利模式的改进，且宇龙科技所占收入的比重实在过大，因而作用不大。
（五） 外部威胁分析
核心零部件供应渠道单一的风险。展唐科技的终端设备产品的核心芯片均采用展讯通信有限公司的产品，零部件供应方面依赖于展讯，一旦上游供应商出现供货不足或者经营不善的情况，则影响到公司的生产销售，这种单一的核心零部件供应渠道，具有很大的风险。
三、盈利模式反省总结
1.面对整体行业竞争激烈、市场变化巨大的情况，公司需积极主动地进行了较大范围的经营战略调整，让整个公司的战略布局与移动通信市场发展方向相适应。
2. 多平台、多制式、多客户、多项目的盈利模式。这不仅源于公司发展的战略风险度考量，也是公司持续稳定扩大业务层面的必然路径。目前在移动通讯领域瞬息万变的形势下，移动通信终端产品有着很大的不确定性因素，唯有多平台、多制式、多客户、多项目方能保证公司业务可以持续的高速发展。
3.提供各式客户服务，应当深度挖掘客户需求开展全面务实合作，在以宇龙酷派、华为技术两大客户为主的同时，更应积极与 TCL 通讯、海信通信等国内外实力较强的品牌客户开展合作，甚至对海外市场也需进行接触与合作。
结尾：
参考文献
[1]《透析盈利模式：魏朱商业模式理论延伸》林桂平等著 机械工业出版社 2014.06
[2] 《登陆新三板：开启中小企业融资新纪元》 重光律师事务所编写 法律出版社 2013.09
[3] 《新三板上市操作实务与图解》 隋平 钱丽艳著 法律出版社 2015.04
[4] 《新三板-开启中小微企业资本盛宴》 陈冠声著 经济管理出版社 2015.09
[5] 《啃碎新三板：新三板政策法规之透彻啃读》张驰著 中国市场出版社 2015.07
[6] 《中小企业资本梦：新三板挂牌实务操作指南》 高慧著 法律出版社 2014.07
[7] 《中金在线 ：分层五月实施 这些企业能上创新层》 2016.03.04
http://sbsc.stock.cnfol.com/xsbpl/20160304/22356007.shtml
[8] 《百度百科：盈利模式》http://baike.baidu.com/
[9] 《投资界：清科数据：2015年新三板最全数据解读》2015.06.15
http://research.pedaily.cn/201506/[1**********]172.shtml
[10] 中财网数据
[11] 《东方财富网：解密新三板PE 成绩单》2016.04.18
http://stock.eastmoney.com/news/1614,[**************]24.html
财会杯论文
课题名称：新三板挂牌公司盈利模式比较及其经济后果研究
队伍名称：
所在院系： 会计学院
指导老师： 杨志强老师
目录
一、研究背景与内容提出 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ I
（一）新三板的概况与现状„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„II
（二）新三板分层政策的出台„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„Ⅳ
（三）新三板挂牌公司盈利模式 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„Ⅴ
二、研究过程„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ Ⅵ
（一）新三板挂牌公司的行业分类„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1
（二）企业进入新三板的优势„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1
（三）应用软件类企业„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1 案例1：久其软件——新三板首个成功转板上市公司„„„„„„„„„„„2 案例2：新瑞理想——新三板应用软件基础层企业„„„„„„„„„„„„2 比较总结„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 3
（四）机械制造类企业„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„4 案例3：特辰科技——潜在创新层企业„„„„„„„„„„„„„„„„ 4
（五）环保行业„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„5 案例4：金达莱——创新层三套标准全部符合„„„„„„„„„„„„„„5 案例 5：汇鑫嘉德——基础层的环保类企业„„„„„„„„„„„„„„ 6
（六）PE 板块„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„6 案例6：硅谷天堂——PE 板块潜在创新层企业„„„„„„„„„„„„„„7
（七）新三板退市企业 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8 案例7：展唐科技——新三板第一家倒闭退市的企业 „„„„„„„„„„„9
三、总结„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„11 参考文献 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 13
新三板挂牌公司盈利模式比较及其经济后果研究
一、研究背景与内容提出
（一）新三板的概况与现状
2007年9月，针对非上市股份有限公司进入三板市场进行股份转让的试点“新三板”正式登上我国金融市场的舞台。2013年12月，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）正式经国务院批准设立成为全国性的场外市场。2014年的新三板实现了量的积累，并在2015有了质的飞跃，截至2016年1月25日，新三板挂牌企业数量为5555家，且根据市场现状估计挂牌数量仍有望快速增长。新三板的快速扩容及其募资能力，逐渐让其成为全国性的中小微企业融资服务平台，并与主板、中小板以及创新板等共同构成中国多层次资本市场。
随着新三板的发展，分层政策也渐行渐近。截止2015年7月22日，新三板连续两年符合创业板IPO 条件的挂牌企业有2015年4月7日的598家增加至725家；而新三板连续两年营业收入不到1000万元且净利润不到100万元的企业数量也有4月7日的128家增加至184家。结合新三板挂牌企业分化的加剧以及参考纳斯达克市场分层的成功经验来看，新三板分层政策刻不容缓。
因此，面对新三板的高热度以及新的分层制度，冷静分析新三板挂牌公司盈利模式及其经济后果，对为后继即将进入新三板或已在新三板挂牌的公司解决融资难题以及对推动全国高科技中小微产业有着重要意义。
（二）新三板分层政策的出台
2015年3月4日，证监会发言人表示：经过两年多的发展，新三板市场规模迅速扩大，实施内部分层机智有利于实现分类服务、分类监管，更好的满足中小微企业的差异化需求。 新三板的分层制度会根据“三个标准”，在起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层。分层政策的实施可能进一步放大不同层次的企业之间流动性的差异。进入创新层的企业将享受更多的政策红利，吸引更多投资者的眼光，能获得更好的流动性和更快速的融资。
并且创新层的第一套标准主要考察挂牌企业的核心盈利能力：最近两年平均净利润不少于2000万元、净资产收益率不低于10%以及最近3个月日均股东不少于200人。企业的盈利模式决定其核心的盈利能力。
因此，基础层的企业需要如何调整自身的盈利模式，才能更好更快的达到“三个标准”，进入创新层，便是本文关注的重点。
（三）新三板挂牌公司盈利模式
盈利模式，是在经营要素中找到盈利机会，即探求企业利润来源、生产过程以及产出方式的系统方法，是企业通过自身以及相关利益者资源的整合并形成的一种实现价值创造、价值获取、利益分配的组织机制及商业架构。新三板为中小微企业带来的好处就是为非上市公司的股份公开转让、融资、并购等提供服务，缓解中小微企业融资难的问题。而中小微企业融资难的一个重要原因在于“定价难”。新三板筛选的企业就有“两高六新”的特点，即高成长性、高科技；新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业的模式。而这类企业普遍规模小，并未形成稳定的盈利模式。正因为新的商业模式和盈利模式，没有先前的市场定价可供参考，投资者谨慎投资，甚至不知道需投资多少钱买中小型企业的股份。
因此，本文对新三板挂牌公司的盈利模式进行研究，并结合目前新三板分层制度，运用SWOT 分析法，通过分析潜在创新层和基础层不同类型企业的盈利模式，探索潜在创新层企业的盈利模式的特点与优势；基础层企业的盈利模式多大的特点与冲刺创新层的方法提出
适当的建议；以及新三板挂牌公司成功转板在主板上市的企业的盈利模式。相应地总结出对新三板挂牌公司的盈利模式各类的特点及其经济后果。
二、研究过程
（一）新三板挂牌公司的行业分类
新三板挂牌前十行业主要是新兴行业，相对于传统行业的挂牌公司，新兴行业企业更能吸引投资者的目光，其中最受瞩目的应用软件行业企业。但新行行业普遍处于初创期，规模较小，盈利模式还为成型，仍在探索阶段。因此，对企业盈利模式的探索至关重要。
（二）企业进入新三板的优势
目前，可供中小微型企业选择的融资渠道试飞有限，可进入的资本市场的机会也十分缺乏。因此，进入新三板是许多企业的机会和希望，企业进入新三板有哪些优势呢？
1. 实现股份转让和增值。全国性的场外市场，企业的股份能在新三板上自由流通，从而获得流动性溢价。
2. 提高综合融资能力。企业挂牌后通过发行股票进行直接的融资，解决了中小微企业得不到银行贷款等融资难的问题。
3. 获得更多的发展资源。新三板挂牌的企业更能够吸引私募股权投资基金、风险投资基金等投资机构及其他投资者的眼光。
4. 进入主板市场的快速通道。新三板为了服务于处于初创期的企业开通了一条绿色通道。通过新三板的融资支持，与主板和创业板市场进行对接成功上市，进入更高层次的资本市场。
5. 挂牌时间短。企业进入新三板挂牌一般3个月左右，而进入主板、中小板、创业板则要2至3年，甚至更长。
6. 成本低。由于中小微企业处于初创期，公司能支付的成本有限。若登陆中小板、创业板，所需的券商、律师、审计等费用将会是很大的一笔成本。而公司挂牌新三板，政府会进行补助，企业挂牌的费用基本抵消了。
如何更好的利用新三板的优势优化企业自身的盈利模式，结合以上新三板挂牌企业前三大行业“应用软件”、“机械制造”、“环保”，分别选取这三个行业中的“潜在创新层”和基础层”的不同企业进行其盈利模式的分析比较；
其中包括对以成功在主板上市的新三板企业
盈利模式的分析；另外分析新三板中的特别的新兴板块私募股权投资（PE ）的盈利模式以及在新三板退市企业盈利模式的分析及其退市原因的探究。
（三）应用软件类企业
案例1：久其软件——新三板首个成功转板上市公司
一、背景 北京久其软件股份有限公司，主要从事报表管理软件、大数据、集团管控、电子政务和移动互联领域软件的研发与推广。
2006年9月7日，久其软件进入代办股份转让系统（新三板）挂牌报价转让。2007年7月，久其软件曾提出主板IPO 申请但遭到否决。然而，久其软件并未因此气馁，在2009年7月拿到IPO 批文，于2009年8月11日成功上市，成为首家在主板上市的新三板公司。
作为首家新三板IPO 企业，作为首个成功转板的案例，其盈利模式及优势特点值得我们研究探讨。
二、主要业务及盈利模式
久其软件主要从事报表管理软件、电子政务软件、ERP 软件、商业智能软件等管理软件
三、SWOT 分析
（1）优势分析 1. 技术。在报表领域, 它的技术在业内是领先的。长期专注于报表管理软件的研发构建了报 表管理软件方面的自有核心技术，使其可以满足各类用户的特色需求；
2. 口碑。这么多年来, 久其软件的客户群体能够不断扩大的一个根本原因, 就是它们在客户中 有很好的口碑，优质的产品与服务树立了良好的品牌形象。
3. 产品属性。该公司主要产品为报表管理软件，致使其拥有位高权重、大腕级的客户。财政 局、统计局这样的机构对此类产品都有大量的需求。而这些是用友、金蝶等其他软件公司 无法企及的。
4. 专注领域。久其软件公司是报表管理软件市场排名第一的提供商, 占据22.5%的市场份额, 其他市场占有率较高的报表管理软件提供商还有SAP 、Oracle 、用友软件, 其市场占有率 均在10%上下。在这其中, 久其是最专注于报表管理软件市场的提供商, 其销售收入的70% 都来源于此。
5. 挂牌与上市。久其软件公司06年新三板挂牌，09年主板ipo 上市。挂牌和上市之后, 资 金增加, 可以更好地开展项目, 从而增强核心技术竞争力。
（2）劣势分析
1. 从软件产品行业周期看，已处于成熟期。横向比较久其软件与其他软件公司，其错过了软件产业起步发展的黄金时期。而久其软件要想成长壮大，已经不具备当初的环境。
2. 缺乏与国外企业的合作。久其软件仅仅立足于国内市场是不够的，且久其软件和国外企业的合作几乎没有，因此与国外企业合作这应该作为企业长远发展的目标战略之一，这样可以不但利用久其在国内的客观市场和雄厚资金，还能吸取国外领先的技术。
（3）机会分析
1. 深厚的人脉和优良的客户关系。拥有其他公司无法企及的重量级客户资源，可以紧紧跟住客户，随需应变地为客户提供产品和服务。
2. 大数据生态体系和“互联网+”趋势。公司可致力于构建基于大数据价值分析的B2B2C 数据服务、应用服务和管理咨询的业务体系，挖掘云服务价值，布局移动互联。。
（4）外部威胁分析
无论是报表管理、电子政务、ERP, 还是商业智能，久其软件公司所布局的4条业务线都会面临同行业的激烈竞争。在商业智能领域,SAP 、Oracle 可谓蓄势已久, 且有技术成熟的优势; 在报表管理领域,SAP 、Oracle 也会以ERP 大客户为突破口切入; 在电子政务领域, 神州数码等也不是等闲之辈。久其软件公司的4项主营业务都面临激烈竞争。
四、盈利模式发展建议
1. 充分利用客户资源优势，围绕大腕级客户展开业务拓展。久其软件公司它独特的客户资源是久其隐形的竞争力。应继续保持在报表管理软件方面的领先优势，紧紧跟住客户，随需应变地为客户提供产品和服务。
2. 开展以报表软件为核心, 向电子政务、ERP 、商业智能领域延伸的战略布局。努力实现报表管理、电子政务、ERP 、商业智能4项业务齐头并进但又有侧重点之分。
3. 立足于国内市场，寻求国外企业的合作，吸取国外领先的技术。
4. 构建互联网金融云服务平台，与支持金融企业和云计算技术提供商合作开展金融公共云服务。
案例2：新瑞理想——新三板应用软件基础层企业
一．背景
北京新瑞理想软件股份有限公司为企业级应用平台和软件服务提供商。报告期内，公司实现营业收入 9,726,939.34 元，同比减少 11.10%；营业成本 5，517,101.78元，同比减少 20.99 %； 管理费用2,749，700.49 元，同比减少 14.10%；利润总额 1,625,160.26 元，同比增长 250.71%。新瑞理想于2012年12月21日在新三板挂牌，目前处于新三板基础层。
二．主要业务及盈利模式
公司作为软件产品和软件服务提供商，主营业务是大型一体化云应用软件系统开发、销售和服务。公司主要的产品概括为水晶平台6版本系列软件。
盈利模式：不断巩固和扩大石油、林业和水利三大优势行业市场，同时以软件产品销售为龙头、拓展新行业、新客户。
三．SWOT 分析
（1）优势分析
1. 技术。该公司晶平台6版本系列软件嵌入自定义的标准Java 代码和工作流引擎、表单引擎、页面引擎和图形化设计工具的两大核心技术。这些是领先于同行业的技术优势。
2. 税收优惠。公司作为高新技术企业，基于其推出的产品，目前享受公司软件产品享受增值税税负超过 3%部分即征即退的政策优惠。
（2）劣势分析
1. 客户范围较窄, 企业目前主要仍集中于石油、林业和水利三大行业的软件生产，新市场拓展不充分。
2. 品牌效应不足，缺乏知名度。未形成系统成熟独特的经营理念和企业文化。
3. 融资不充分，资金实力不足。
（3）机会分析
1. 国家推进软件国产化。利用本公司完全自主研发和自主创新的国产化软件产品，为软件产品的进一步推广打下良好基础。
2. 行业需求巨大。云计算预计 3-5年之内将进入爆发期。云计算应用将以政府、电信、教育、医疗、金融、石油石化和电力等行业为重点，“十三五”规划正在引导政府采购云服务，意味着该公司未来前景广阔。
（4）外部威胁分析
1. 市场竞争风险。目前，公司在软件开发取得了一定的竞争优势，但软件产业属于朝阳行业，软件产品更新换代的速度越发加快，因此面临着较大的市场竞争压力。
2. 税收风险。作为高新技术企业，享受许多税收优惠。然而，若未来国家税收优惠政策和财政补助政策出现不利变化，将对公司的盈利能力产生一定不利影响。
四．盈利模式发展建议
1. 公司加强自主软件产品和行业应用软件产品的研发，保持公司软件产品的技术优势，扩大现有行业应用软件系统的市场覆盖率。同时，以公司软件产品为基础，积极开拓新行业市场。争取新老市场业务齐头并进，增加盈利。
2. 公司应利用国家政策增加研发投入，充分利用国家政策促进公司快速发展进而不断盈利。
比较总结：通过对新三板应用软件企业中成功转板上市的久其软件和基础层的新锐理想进行盈利模式的分析，发现新三板应用软件企业初创期因为缺少实体产品，且依赖于自身创新的软件技术，并不能在短时间内迅速融资并盈利。而挂牌新三板，利用新三板挂牌时间短，入市成本低，快速发行股票进行直接的融资，获得更多的发展资源的优势，尽快的完善企业的盈利模式。
应用软件企业需通过不断加强自身软件产品的研发和保持的客户源不流失，并不断拓展新的客户，积极联系参与国内外企业的合作，使盈利模式多元化，才能使企业冲刺创新层，完成转板的目标。
（四）机械制造类企业
案例3：特辰科技——机械制造类 潜在创新层企业
一、背景
特辰科技是一家成立18年的企业，主营业务就是建筑施工机械化。公司的业务主要依靠的就是升降式脚手架、铝合金模板、高支模等器械的租赁而在2014年底公司成功转型就切入了机器人领域，开发智能施工机器人。
作为2014年底才挂牌新三板的科技型企业，特辰科技在2015年一口气宣布了5个定增计划，已实施完成的项目共募集了1.3亿。并且在同时满足新三板创新层“三个标准”。被业界认为是最有希望进入创新层的企业。
在2015半年报里，公司还透漏了董事会通过A 股上市的议案。这说明特辰科技离转板上市的目标不远了。
二、主要业务与盈利模式分析
主要业务：建筑专用设备出租、施工、销售、研发和技术许可服务，主要依靠的就是升降式 脚手架、铝合金模板、高支模等器械的租赁和施工防护机器人的开发租赁 盈利模式：
1. 通过高层建筑施工升降脚手架，防护机器人等建筑专用设备的销售、租赁和施工取得盈利。
2. 通过升级推广+租赁服务，形成建筑机器人研发+设备投资模式，增加了通过“投资”盈利的模式。
3. 公司以约 7000 万元现金方式向行业内收购正在使用的设备，再将设备全部返租于被收购方并业绩承诺，被收购方用设备款认购公司股票并且解除限售与业绩承诺挂钩。此举为公司今后每年贡献利润约 2000 万元；
三、SWOT 分析
（一）优势分析 1．首创技术优势领先。特辰科技十几年来，一直专注于解决高层、超高层建筑施工中的技术难题以及建筑施工装备机械化、智能化的研发、设计。尤其突出的是，特辰科技所研制的高层升降脚手架系列产品，不仅在国内处于遥遥领先的地位，在国际上更是首创。
2．环境优势。我国建筑业已经进入了黄金发展时期，城乡建设快速的发展，建筑设备的需求不断增加。
3. 公司为中国建筑、中国中铁、华润建筑等著名建筑商和万科、万达等著名开发商项目提供施工防护平台机器人，产品推广应用到国内60 多个城市和香港、澳门、新加坡、阿联酋等境外地区，企业知名度不断上升。为企业融资，业务的扩大起到很大的作用。
（二）劣势分析
建筑市场的人工费用、原材料价格上涨。安全保障的投入成本高，环保要求多等
（三）机会分析
1. 自主研发的机器人。特辰科技自主研发的建筑施工机器人和墙体机器人为企业盈利模式注入了全新的活力。当前建筑市场人工费上涨，安全环保要求高，建设速度要求快，建筑机器人的市场拓展空间巨大，抢先占领机器人市场，为特辰科技又增添了一块新的盈利板块。专家预计：目前的施工机器人仅占超高层建筑约30亿的市场，2至5年后，高层简直约70%的巨大市场会转化为建筑施工机器人市场，市场对建筑机器人的需求将达600亿。
2. 核心科技突出，成为世界一流技术。特辰科技拥有的多个升降脚手架发明，实用新型专利40余项，技术与国际接轨。一流技术，吸引更多的客户与投资者，其盈利能力不断增强。
四、 盈利模式发展建议
1. 在保证质量的基础上，通过如何改进材料等的技术，减少原材料人工成本，从而增加盈利收入。
2. 继续加大研发费用的投入，在发明创造上，不断创新制造更多先进的建筑机器人与建筑脚手架发明。
3. 积极拓展海外市场，打造国际影响力，并与更多海外企业合作。
（五）环保行业
案例4：金达莱——创新层三套标准全部符合
一、背景
金达莱属于环境保护行业中的水污染治理行业。2014年6月5日成功在新三板挂牌上市。金达莱公司2014年、2015年分别实现净利润2.2元和1.18亿元，净资产收益率分别为32.86%和29.49%。最近2年（2014与2015年）净资产收益率31.175%，营业收入为4.06亿。作为一家环保行业的公司，金达莱在挂牌之前鲜为人知，但在2015年初不断崛起，并且全部满足创新层“三个标准”。
二、主要业务与盈利模式分析
金达莱主要业务为污水处理成套设备的研发、生产与销售。
公司依托FMBR 技术和 JDL 技术两大核心专利技术，为客户提供污水处理成套设备、整体解决方案、投资及运营等服务。公司产品和技术先进，两大核心技术涵盖了绝大多数污水处理场合，具有很强的市场竞争优势。
（1）公司主要为直销模式和区域合作模式。主要通过以下方式实现收入：
1. 污水处理成套专利设备
2. 污水处理整体解决方案
3. 污水处理投资及运营服务
4. 污水处理技术咨询、技术服务公司的商业模式是以自主研发技术为基础，为客户提供 完整污水治理产业链服务。
（2）进入乡镇污水处理市场
上半年依托独家拥有的FMBR 技术开发而成的兼氧FMBR 污水处理成套设备, 在2015 年公司乡镇村污水处理设备新增销售400 余套, 比2014 年同期增长1 倍多, 位居同行前列。
三、SWOT 分析
（一）优势分析
公司在整体行业发展中拥有四大优势：
1．行业优势。污水处理为国家重点发展产业，产业政策大力支持。目前6.74亿农村人口、 60万个行政村，每天4000多万吨污水排放量，但是农村污水处理率仅不足10%。
2．技术和模式领先优势。由于农村环境整治、城市污水体治理等建设需要，适用于分散式 污水处理模式的污水处理技术需求大大增加。公司拥有的两大核心技术体系FMBR 技术 和 JDL 技术，完全适合建设需求。
3．成本优势。公司两项核心技术FMBR 技术及JDL 技术，实现了设计标准化，生产和装备作业 标准化，大大缩短了生产周期。技术创新有效降低了生产成本。
4．营销网络优势。公司实施以直销为主、发展区域合作为辅的营销模式、PPP 模式的成功应 用以及 “4S 流动站”运维模式的铺展，使得公司专利技术获得了更广的区域性应用。
（二）劣势分析
1. 污水处理行业对国家环保产业政策依赖性高。
2. 行业竞争体系有待健全，配套排水管网的建设滞后，城市基本设施建设进度不能与污水处理的市场更新速度相匹配。
（三）机会分析
1. 政策支持力度加大。在全球性水资源短缺及水污染严峻的背景下，污水处理是实现水资源可持续发展、解决水问题的根本对策。
2. 我国城镇村污水处理、城市黑臭水体治理、湖泊流域水质改善等方面将是治理重点。政府及水务、环保企业正采用适用于分散式污水处理场合的技术替代原有技术。
因此，污水处理行业供不应求，污水处理及延伸行业的投资将保持较快的增长，污水处理行业将迎来发展的黄金时期。
（四）外部威胁分析
四、 盈利模式发展建议
1. 增加公司在污水处理市场的份额，并加强盈利能力。
2. 加大研发费用的投入，在原有技术和产品的基础上，不断创新，保持公司在污水处理 行业的竞争力。升级完善现有技术，扩大 4S 流动站站点建设及远程监控，以保证设 备长期有效的运转。
3. 积极借助新三板市场的融资渠道，进一步做大做强公司主营业务。
4. 积极拓展海外市场，打造国际影响力。
案例5：汇鑫嘉德——基础层的环保类企业
一、背景
唐山汇鑫嘉德节能减排科技股份有限公司于2014年9月19日成功挂牌新三版。该公司2014年 2015年，两年平均净利润为－846.29万元，净资产收益率为－3.36%，平均营业收入为1061万元，最近六个月股东人数为69人，公司总股本为7400万股。为达到新三板创新层标准，划分为新三板基础层的环保企业。
二．主要业务与盈利模式
主营业务：汇鑫嘉德主要业务是从钢铁企业的烧结烟尘灰中提取氯化钾，副产铁精粉，并为钢铁企业提供电除灰收集、转运及处理的配套装备和技术。
盈利模式：公司上游行业主要是钢铁行业，其下游行业主要是化肥行业和钢铁企业。盈利模式主要为与上、下游行业相配套的研发、采购、销售。
三、SWTO 分析
（一） 优势分析
1、实现工业固废资源化利用，开辟钾资源获取新途径。公司对钢铁固废资源的循环利用的技术在国内领先，独占国内钢铁固废资源的市场。
2、具有技术优势及产业化实力
公司通过多年的技术积累，已形成了一系列拥有完全自主知识产权和多项国家专利的核心技术。公司生产的氯化钾产品广泛应用在各化工企业、各化肥企业，经公司处理后的铁粉可作为钢铁厂的原料被钢铁企业广泛使用。核心技术与广泛的市场增强了汇鑫嘉德的盈利能力。
3、先行优势
公司与首钢京唐、唐钢、国丰钢铁等钢企已建立长期良好合作关系，业唯一一家有专利保护又挂牌新三板的公司，强大的融资能力帮助公司迅速占领市场。
（二） 劣势分析
原材料供应不足。烧结灰主要由钢铁生产企业提供，如钢铁产量大幅缩减，则公司的烧结灰供应将受到不利影响，若公司原材料供应不足，会导致开工不足，对公司盈利能力产生不利影响。
四、盈利模式发展建议
1. 改良技术，增加研发投入，降低对于原材料供应商的依赖，降低生产成本。利用生产副产 品积极开拓新行业市场， 增加公司盈利。
2. 进行内部结构简化和改革，降低公司业务发展销售费用、管理费用、财务费用。
3. 积极寻找销路，与更多基层企业建立良好的合作与销售关系，大力推广本公司产品。减少 公司产品的存货量，提高资金的周转率。
4. 积极推进与钢企的合作，落实原料的保障，加大销售力度，并积极开展业务。
（六）PE 板块
2015年新三板的PE 板块融资额惊人，仅12家PE 企业的融资额就占新三板市场总融资额的1/4，融资规模甚至可以媲美主板。总的来说，PE 公司的盈利模式主要由基金管理费，公允价值变动收益和投资收益，顾问费及咨询费等几个模块构成。新三板正好为PE 企业提供了两个方面的支持：第一个是资金，挂牌新三板为PE 企业拓宽了融资渠道，LP 通过定增将基金份额置换为公司股权，提前获得流动性，为LP 提供了退出渠道。
案例6：硅谷天堂——PE 板块潜在创新层企业
一、背景
硅谷天堂资产管理集团股份有限公司，是以并购整合专业服务见长的中国领先综合性资产管理集团。该公司、目前形成了并购整合、VC/PE、资本管理三大业务。
2015年7月21日，硅谷天堂进入新三板市场。与另外三大PE 巨头不同，硅谷天堂的最大优势是其独有、最核心的竞争力的“PE+上市公司”的投资模式。
二、主要业务和盈利模式
硅谷天堂的主营业务有并购整合、VC/PE、资本管理。而其独特的盈利模式，即其“PE+上市公司”的投资方式则为先选择心仪的上市公司，然后通过收购股权的方式和上市公司进行战略合作，为上市公司提供战略梳理、管理咨询及顾问服务，一起经营上市公司。 在硅谷天堂的模式中，PE 机构获取的收益有三部分：一部分是寻找并购标的的投资咨询费，一部分是并购平台最终被装入上市公司，PE 机构实现退出的收益，还有一部分是PE 机构等待上市公司完成收购后股价上升（一般情况下）溢价退出。其中，第三部分也是PE 机构多获取的一块收益。这一模式最大的特点便是PE 机构可以通过行使股东权力影响上市公司的并购决策。
硅谷天堂在产业整合并购方面不断摸索，已先后发展出大康牧业模式、ST 盛润模式、博盈投资模式、长城集团模式等并购项目运作模式，均取得不俗业绩。 由此，对硅谷天堂的核心竞争力可总结为：
1. 业务模式的创新
2. 根据企业环境灵活多变
3. 与所投资的上市公司为合作关系，深入了解并影响投资对象
三、风险
2016年，新三板PE 板块目前正面临和挂牌和融资的暂停。“PE+上市公司”模式带来的巨大利益背后，存在一定的风险。首先，PE 机构参与的链条过长，会出现关联交易、利益输送等风险。其次，也由于PE 与所投资的上市公司为合作关系，所能接触到的信息详尽深入，甚至能够了解到公司的战略方针和并购标的。因此存在了巨大的法律与道德风险。
（七）新三板退市企业
案例7：展唐科技——新三板第一家倒闭退市的企业
一、背景
展唐科技作为一家高新技术企业，于2014年2月在新三板挂牌上市。但2016年2月，展唐通讯科技（上海）股份有限公司由于遭到供应商恶意追讨，公司宣布暂停营业，成为第一家倒闭退市的新三板企业。
二、主营业务与盈利模式
1. 展唐科技主营手机配件、无线终端配件。为宇龙、华为，TCL 、Alcatel 、海信等客户，以 ODM 与 Openbom 的方式提供终端解决方案和终端产品研发、设计、制造、销售等服务 。
2. 公司收入来源主要是收取客户研发费用、销售提成费以及 ODM 的产品单台毛利。
3. 展唐科技最主要的客户是东莞宇龙通讯科技有限公司。2011年东莞宇龙占展唐科技公司 年度主营业务收入83.83%；2012年占85.13%；2013年占95.19%，2014年占87.36%。 可见展唐科技的盈利模式单一，几乎全靠宇龙通讯为收入来源。
三、SWOT 分析
（三） 劣势分析
1. 财政的过度依赖。
2. 市场份额的减少。
从2011年起，宇龙通讯科技占展唐科技公司年度主营业务收入“八成”以上，2013年甚至超过“九成”。数据反映了展唐科技财政几乎全盘依赖于宇龙通讯。若宇龙通讯经营出现问题，展唐科技便命悬一线。而宇龙通讯是一家手机外包公司，此行业存在着众多弊端。宇龙通讯是酷派手机重要型号的手机外包公司。但2013年酷派手机市场份额为10.7%；2014年市场份额为9.4%；到2015年第一季度，酷派的市场份额已经降至
8.4%，于是乎宇龙通讯欠展唐科技的负债无法偿还，展唐科技本小利薄，导致倒闭。
（四） 机会分析
从 2013 年底展唐科技在原有维系宇龙酷派核心供应商的基础上，积极开拓其他优质客户资源，拓展了华为，TCL 、Alcatel 、海信、Lava 、Fly 等国内以及海外的客户群体，使客户集中度高的问题逐步得到缓解。拓展客户来源的方法是优化盈利模式，保障盈利能力的重要方法之一。但展唐科技太迟进行盈利模式的改进，且宇龙科技所占收入的比重实在过大，因而作用不大。
（五） 外部威胁分析
核心零部件供应渠道单一的风险。展唐科技的终端设备产品的核心芯片均采用展讯通信有限公司的产品，零部件供应方面依赖于展讯，一旦上游供应商出现供货不足或者经营不善的情况，则影响到公司的生产销售，这种单一的核心零部件供应渠道，具有很大的风险。
三、盈利模式反省总结
1.面对整体行业竞争激烈、市场变化巨大的情况，公司需积极主动地进行了较大范围的经营战略调整，让整个公司的战略布局与移动通信市场发展方向相适应。
2. 多平台、多制式、多客户、多项目的盈利模式。这不仅源于公司发展的战略风险度考量，也是公司持续稳定扩大业务层面的必然路径。目前在移动通讯领域瞬息万变的形势下，移动通信终端产品有着很大的不确定性因素，唯有多平台、多制式、多客户、多项目方能保证公司业务可以持续的高速发展。
3.提供各式客户服务，应当深度挖掘客户需求开展全面务实合作，在以宇龙酷派、华为技术两大客户为主的同时，更应积极与 TCL 通讯、海信通信等国内外实力较强的品牌客户开展合作，甚至对海外市场也需进行接触与合作。
结尾：
参考文献
[1]《透析盈利模式：魏朱商业模式理论延伸》林桂平等著 机械工业出版社 2014.06
[2] 《登陆新三板：开启中小企业融资新纪元》 重光律师事务所编写 法律出版社 2013.09
[3] 《新三板上市操作实务与图解》 隋平 钱丽艳著 法律出版社 2015.04
[4] 《新三板-开启中小微企业资本盛宴》 陈冠声著 经济管理出版社 2015.09
[5] 《啃碎新三板：新三板政策法规之透彻啃读》张驰著 中国市场出版社 2015.07
[6] 《中小企业资本梦：新三板挂牌实务操作指南》 高慧著 法律出版社 2014.07
[7] 《中金在线 ：分层五月实施 这些企业能上创新层》 2016.03.04
http://sbsc.stock.cnfol.com/xsbpl/20160304/22356007.shtml
[8] 《百度百科：盈利模式》http://baike.baidu.com/
[9] 《投资界：清科数据：2015年新三板最全数据解读》2015.06.15
http://research.pedaily.cn/201506/[1**********]172.shtml
[10] 中财网数据
[11] 《东方财富网：解密新三板PE 成绩单》2016.04.18
http://stock.eastmoney.com/news/1614,[**************]24.html