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【金观融 察 】
银行 信 贷 资金 市入探 讨
太峰 ， 谢马 海霞
（ 京机北 械 工业学 院工 商 管 理 分院 ， 京北 ０１ ００ ８ ５ ）
摘要 ：无论 从 业 银商行 的 角度 来 考 察 ，还 从是我 国证 券市 平场稳 发 展方 面 考 虑 来 ，信 贷 金 入资 市 都 是非 常必 要 的 信。 贷 金 入资市的 途径 可以有 以下 几 种 允 ：许符 合 务 件 的 证券 公和司基 金 管 理 公司 入进
全国 行 间银同 业拆借 市 场 ；对 券 商施实 股 质票押 贷款 ； 开办 个 股人票 质 押 贷 款和 企业 股票 押 贷 质款；
业 银商 行为 券商提 供除 自营之 外 的其 他 业 务 贷 款 ；开 办股 票 信 用 易等 。交
关词键： 业商行 银；信 贷资金 股 票 市； 场
章编号 ： 文１０ ０ — ３ ４ ６２ （ ５ ２ ０ ３０） ４ ０—０ ８ １ — ３
０中分类号图 ：Ｆ ３８０ ． １ ５ 文献识标 码： Ａ
Ａｂｓ ｒｔａ ｃ ： ｔＮ ｏ ｍ ａ ｔｔｅ ｒ ｔｏ ｃ ｏ ｎｓ ｄｉｅ ｒ ｆ ｒ ｏ ｍ ｔ ｈｅ ｓ ｉｄ ｅ ｏ ｆ ｏ ｍｃｅｍ ｒｃ ｉ ａ ｌ ｂａｎ ｋ ｏ ｒｔ ｈ ｅ ｓ ｔ ａ ｂｉ ｌ ｉ ｚ ａ ｔ ｉｏ ｎｏ ｓ ｅｆ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｓｅ
ｍａｒ ｋ ｔｅ ｅ ｖ ｄ ｅｌｏ ｐ ｍｅｎ ，ｉ ｔ ｔｉ ｓ ｅｎｃ ｅ ｓ ｓ ａ ｒ ｙ ｔ ｏｔ ｈ ｃｅ ｒｅｄｉ ｔ ｆ ｕｎ ｄｓ ｃ ｍｅｏ ｎｉ ｏｔ ｈｅ ｓｔｅ ｃ ｕ ｉ ｔｒ ｅｉｓ ｍａ ｒ ｋｅ ｔ Ｔ ｈ ｃ ｅ ｒｅｄ ｔ ｉ
ｕｆ ｎｄ ｓ ｃ ａｎ ｏ ｍｅ ｉｃｎ ｔ ｏ ｅ ｃｓ ｉｕｒ ｉ ｔｅｓ ｍａ ｋｒｅ ｔｔｈ ｒ ｏ ｕ ｈｇ ｓ ｅ ｅ ｖｒ ａｌ ａＷ ｙ ：
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银行 信 贷资 金 进 入 股票 场 市的 题问
在 我并国 是不 一个新 问题， 以说 可，在中 国 票股 市 场十 年多的 发展 程 过 中，这一 问 总是题以 或明 或 暗形 式 的不 断 现 出 。 近，最这一 题问又 被 旧 重 话 ， 提 金 融 在 界 起引了 新 争 的 。我论们 认 为 ， 行 银 系 体 和 本 市场 都 资 是 进 行 资源配 置 的场所 ，人 为 地 限 资制金 在 两 个 体 系之 间 的 流动 不 我 们 为认 ，无论 从商业 行银的 角度 来 考 察 ， 还是 我从 国证 券市 场 平稳 发 展 方 面 考 来 虑允 ， 信 许贷资 金 入 都 是 市 种必要一 政策 举措的。
性目 无 和 序性 在。信 贷 资 金 流 股入 问市 题 上 我 ， 国一直 存 在着 现 实 状 况 与法律 规 定 悖逆 的 正不常 象 现。 一方面 ， 有 法关 律 法 严规禁 将 银 行信 贷资 金用 于炒 股； 另 一 方面 现 实 ，中 又却有 大 量 信 贷 资 金 过通 各 种方式 流入 股 市 而。 且， 由 于信 贷
对
商 业 银 而行 言， 信 贷 金资 入市的
必要 在 性 ：于 第 ，一它 有 于利增 加信贷 资 金的 运用 渠 道，可 以 商为业 银 行开 新 的 盈辟 途 利 。径 第二 ， 允许 信 贷 金 资 市入 有
资
金入 绝市 部 分大属 暗 箱 于操作 ， 因此 除 了少 量的 商 股 票券质 贷押 款 有据 可 查 外，没 有人能 切 确知道 流 入股市 的 信 贷
资 金数量 。 人有估计 ， ２ ０ ０ ０ 年 入 股流 市的 银 行款贷 达就 １ ０ｏ０ 亿元 右左 既。 然严
符 合格效率 原则 ， 因此 ， 信 贷 金资 入 是 市 必 的 要 。 题 的问 键 在关于 择选 适当 的 信 贷
资 金市 方入式 。
利
规 于信 贷 资范金流 股 市的渠 入 和道 方 式， 服 银克行 信 资 金贷 股 市 向流动 盲的
【收 日期稿 ］ ２ ００ ２－ １２ － ２ ０
【
作 者介简 谢 】峰 太 １ （ ５９８ 一 ） 男，，河南漯 河人 ，教授 金 融学博 ，士； 马霞海（ １ ７ ９ ９－ ）， 女 ，湖 黄北 人 ， 硕士 冈究研生。
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维
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【金 融观察 】
的 律法 规定 亦难以堵 信贷死 金资 流股 入
就 更 有利
增 于 强银行 资 产 的流 动
性， 从 而更有 利 于降 低银行 风的险 。三是 因 为允 许 信 贷 资 金入市 ， 不并意 味 着 行银可 以 不 加 择 地 对 股 票 选市 主 体 场 发 贷 放款， 相反 ，如 对 一 般 同工商 企 贷 款业一 样， 银行可 以 在 款 贷对象 、贷 时机款、 款贷 方式 贷 款 、 数 和 贷量 款期 限 等 面 进方 行 严格 论证 和自 主 选 择， 而从 把 款 贷风
市 场运 行的 实 所 践 证 实 。 允 许信贷 资 金 入 市则可 在 一 定程度上 解 这决 一 问 题 。
的 暗 道市 ，而且 各 种 暗 道 的 在 使存银 行
对 信贷 资金向 票 股 场 的市 流 完 动 全 处于
一
为因， 允 许 信贷 资金 入市 后 银 ，行 贷 款流 入 股
市 的渠道 和 方 得 以式 透明化 和 规 范 化 ，贷信 资 金 股向市 的动 流 为成公 、 开 合法 有、序 和可 由以 行银 以加控 制 的 流 动 ， 来原信 贷资 金向股 的市非 规范 和 无序 性 流 动 将 不存 在 这， 就 可以 避 免由 信 贷 资 金 的 流出 入 流 引 所发的 股市 度过 动波， 利有 于 股票市 场的 平 稳 行运 第 。三， 允
许
种无法监 的状 控 态，因此 ， 者笔认 ， 为
我们 经已没 有必 要 固 守原 的法律 和有 政 策 限 制，而 应使 信 贷 资 金 入 市公 开 化 和 合 化 法，变 信 贷 资 金 流入 股 的市 各种 暗 道为明 道 。 这 样 规 对 信 贷范资 金 向股市 流的动 ，减少银行 贷款 向股市 流动 盲的 性目 和 无 序性， 具 十 分 有 要重的 意 义。 三 第，允 许 贷 资 信 入 金市有 利 于 减 少银 行 资 产 务 业风 。险我国 之 所 以禁 止 银 信 贷 行 金 进 入 股 票资 市场，一 个 重 的要 原因 就 出是 对 于银行 信 贷资金 全安性 的考 。虑我 们一直认 为 ， 股 市 票场 险风很 大
，险
控 制 在 小 限 度最 内 以。 可 ， 见对信 贷 资金 入
市的 风 险应 当 辩 证地看 待 。在 很 大 程 度 上 允，许 贷信资 金 入 市实 上 际是减
银行少 险 风的种有 一措施 效
。贷信 金入资 市有 利于监 管局当对 股市 进 行宏
观 调 控 。前目 我股国 票市场的 行运 在 很程大 度上仍 是 依靠政 来 调节策 ， 即 当股 市 过 度 高 涨 时 ， 有 关部 门 就会 推 出 “利”空 策 ， 政以 此 止股 市 阻过 的繁度 荣 ； 而 当 市长 股期低迷 时 ，有 部关门 又会 抛 出“ 利 ”好政策或措施 ， 以 刺求 股激票 价格的 回 升。 种这主 要 依靠 政策 进 行 节 调 的方
法 仅 不不 利 于市 场 制机作 的 发用 挥 ，而且 也 使股 的市 宏 观 节 调缺 乏 经常
性和 续连性 因此 ，。 笔者 为 认，为 了保证
对
我 国 证 券 场市而 言，信 贷资 金 入 市 必 的要 也 性 是 而 易显 见的。 第一 ，允
信许 贷资 入 金 市 有利 于 提高 我 国 证 券 场市
的 资 源 置 效 率配。 证券 市 场 作 为 市场 经 济条 件 下 资 源 置配 重 要的场 所 ， 资其源 配 置 效 率 的高 取低 决于 市 的场 规 模 交和 易 的跃活 程 ， 度而要扩 大 市场 的规 ，模并 保持 市场 交 易的 活跃 ，其 前 提 条 件 又是 须维 必持 定 一市 场的资 金 量 存和流 。量 允许 贷 资信金 市 入的 意 义 正 在 可于以 为 我 证 券国 市 提 场 增供量 资金 源来 ， 从而 可 以 提高 我对 证国券市 场 的 资 配源 效置 率产生 重 要 响影 特。 是在 我别国 目前股 市 低迷 股、票 场 融市资功 削 弱 能 而 ，以商 业 行 为银 主 的体 货 币 市场 资又 过金剩 的 情 况 下，允 许 信 贷 资 入 市金更 可 改以 变 两 个 市 场的 均不衡 况状 从 ， 而对提 高我 国金融 市场 的 整 体 运 行效率发挥 特殊 作
银而 信行 贷资 金的绝 大 部分 是 来自 项 各存
款 ，特别 是来自 居 民的 储蓄存 款 ， 如果
允
信许贷 金资 入 市 则 ，一 运 用旦银 行贷
款进 行的 股 票 资投 失败 ， 不仅 会 使 银行 形 大成量 不良 资产 而，且 会也 损害 存 款
人 的 益利 应。当 说 ，上 述 看 有法一 定 道
理 但 问，题 于在 商 业 对银 行而 言 信 资
贷 入 金 市的风 险 有 没 有 想 象 的 么 那大？ 答 案应 当 是否定 的。 且 从而 一 另 角 个 来度 分析 ， 许允 贷信 资 入金市 还 利有于 银行 减 少 资 产 业 务 险风 。 一 因 是 为 去 过信 贷
我国 股 票 市 场的平 稳 运行 ， 当务之 急 是 建立 起经 常性 的 、 依靠经 济 手 段 对股 票 市 场 进 行 宏 观 调控的 机 ，而 制这一 机 制 的 核 心就是 在允 许 信贷 资 入金 市的前 提
下 立 建股票 信 用交 易 度制 因。 为， 建 立 股
票 信 用 交 易制 度后 ， 中 央 银 便行拥 有了 调整 证 金 比保 率这 调一控 股 市 有的 效 手段 ，它 以可 根据股票 场市的运行 状况 ， 通 过 及 时 调 高 调或 低 保证 金 率比来 效有 控 制银 行 贷 款 流 入 股票 市 的 场 量 ， 防数 股 止 票价格 的 过 度 动 ，这波 对股 票 市 的场
长
期 稳定 无 疑具 有 重 要 意义 。
资 金
入 市 的 风 主 险要源 于 信 贷 资 金 流入 股
市 的盲 目 性 无和 序性， 而 如 果 许允 信 资 金贷 入进股 市 变 银， 贷行 流 入 款股市
的
各种 暗 道为 明 道 就 可， 实现 信 贷 资 金
向 股 票 市场 的 规范 有 序和 动 ，流并 使银
用
。第 二 ， 允 信许 贷资入 市有利 于减金 轻
股市 动 ，促波进 我 国 票股 场 的市 规 范
运
行 可对 以 信 资贷金流 入 股市的 时 间 、 规
模、 途 和方式 等径进行有 效 控监 这 相 对， 于 过去 的 那种信 贷 资 金向 股市 的 盲 目 流 动而 言 ， 是加 不大了银行 风的 ， 险而 是减
少了 行银的 风 险 。二 是 为 因股 市 票场 的
一
行
如。 前 所述 ， 在 信贷 资 金 入流 股 问市
上 ，题我国 一 直 存 着在 现 实 状 与况 律 规 定法悖 逆的不 正 常 现 象。 由 于 大 量 银 贷 行 款暗 中 无序 流入 股 ，监 市 管部门 又 要 依
信贷 资 金 入 市 无 对 商论业 银 行还 是 对 我 国证券 市 场 的 平稳 发 都展 有 重具 要
重 个 要 征特 是 就具 有较高 的 流 动性，
法对 信贷资金 市 予 以查 禁入 ， 因此， 在 这
种 管监 者与 被监 管 者 的博弈 过 程 中 ， 必 会然 出 现 股市 的 剧 波 动烈 。 监 当 者管放
意 义既 然。如 此 ， 我们 就应 该 寻 求 信 贷 资 金
入 的 市 合理而 又 全安的 渠道 ，以 便降
即
投资者 可 以 将持 的 有股票 随 在 时 股票 市场 上卖 ， 掉换 取金现 既 。如然此 ， 与 商 企 工业 的 备 设 款 贷相 比 ，银 行 股 票 以 为对 象 所 发放 的 贷款也 有 较具高 的流 动 性换 。 之 言，银 行 对 股 票市 场主 体 款 的贷 风 险 并 高 不 于一 般工商 企 业 款贷 如 。 果
低信 贷资 金 入 可市能 带来的 负 影面 响
。我在国 前目 的金 融分业 经 条营件 下 ，由
于 行不 银直能接 行进股 票 的买卖，因此
松
监 管 或 监管 不力 时 ，大 信 贷 量 金资 就
会通 各过 种渠 道 进入 股 市，在 场 市上兴 风 浪 ， 作推动 股 票 价格的 猛 上 涨烈 而 。当 监管 部 加 大门 对 规 违 资 金的查 处 力度
信 贷 资 金 入 只市能 采 取 间 接方 式。具 体
说 ， 供 选可择 的信 贷 资 金 入 市途 径有 以 下几
： 种
考 虑 到 银 行可以要 求 借 款 人 供提 股 票 作
为 质押 品、 而股 票 的 流动 性又 高远 其于 他 抵 押 物 的 情 况，则 允 许 贷 信
资 金入
市 ，时 原 流 入来 股 市的 贷信 资 金又 会 大 量
从市 场 出 ， 从 撤而 致导股价 的剧 下烈 。 跌 这 种现 象已 经为２ ０ ００ 以 年 我 国来 票股
１ ．
允许符 合 条件的 证 券 公 司 和 基金 管 理 司 进公入 全 国 银 行间 同 业拆借 市
１ ９
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o【 融观察金 】
场。
９１ ９ ９年中 国人 民 银行 先 后下 发 《 了 证券 司进公 银入 行 间 同 市 业场 管 理规 定 》 和《 金 基 理管 公 进司入 银 行 同间 业 借拆
３ ． 出除推 商券外之 的 票质 押贷 款股 即，开 办 人个 股票 质押 贷 款和 企业股 票 质 押 贷 款。如 果 个 人 一和般 企 业 可 通以 过
股 票 质押 得获 资金 则 其，一 部 分 可用于 住 房 、 车等大汽 宗 消 费，以 及 用于 实 业 或 不 动 产投资 ； 另 部一 资 分金将 进 人证 券市 场 ，这 种 数 和乘 放 大 效应 将大大 增 加 券 市 场证的 资 金 给供量 ，推动 券 市 场证 的 发 展 ，鼓 舞 老 投新 资 的信者心 ， 也为 城 乡居 民储 蓄 款 流 存入市 场 开 辟新 途 的径 。 同 时， 由能够于用于质 押的 股票一般
的问足题 ，利于券有 业 商 的开展 。务 ５ ．建 股立 票信 交用 易制 ，度开 办股 票 信 交 用易 这。 是 也实 现信 贷 资金 间接 入
市场 理 规 管》定 这，为 银 行信 贷 资 金通过 证 券
公 司和 基 金 管理 公 司 间 入接 市提 供 了一 条 合 法 的 通道 此。 后， 国 中 民人银 行 又 相 批 准继了 多 家 券证 公 和 基司 金 管理 公 司进 全 入国银行 间同 拆 借市业 场 ，通 过 交 易 主 的 体相互 叉交 使 两， 市 场个 达 到了 定一 程度 的 互 相渗 。实透 证 践明， 这
市的 可 行方 式 。 所 谓 股 票信 用 交 易又 叫
保 证 金 交易 或 头垫 交易 ， 它是指 股 交票 易者 按 照 确 定 的 例 比，将 部一 价 款 或分
一
定数 的量股 票交 付 给 经 纪人 不， 足部
种 票 股交易 方式。 股 票信 用交 易 具 有
由分 该 经 纪人 向 银 行贷 款垫 付 而 进 的 行
一
以 下
几 个特征 ： 一是 借 钱买 股 和票 借股
卖票股 票 ； 二 是 在存经 纪 人 与 票股交 易
条通 道 的 打 开不， 仅 商 业 银 行使 的资
金 用运 率 得效以 提 高而 且，使 券 商 基和 金 管 理 公 司 的 金 实资 力 以得 强 ，各增 项
业务 开 展的 更加 顺 。同 利 ， 时 这一 举 也 措 在一
均 业绩优 良
、 成长较性好 ， 此 ，因 全面 开
放 股票 质押 贷 款 后 在 将一 定程 度 引上 市导场 的理性 投资 。 而 券 通过商 个为人股 票 押质贷 提款 供 中 服 介 务也 ， 可 获 以得 新 的利 润 源 来；此外 ，如果 使能 本在 司公 开 户 投 的资者 用 其 所 股 持票进 行质 获
押 以者 经 纪 人 及与 银 之 行间 的 双 信 重用 ； 三 是 存 在 双重 利 息 支 付， 即 投 人 要 对 资经 纪人的垫付 款 项 （ 代垫或的股 票） 支付 利 息 经 ， 人 也 要 对纪 银 行的 贷 款支付 利
程 度定上 提 高 了 本资市 场 的 运行 效
率，
增 强 了资本 市 场资源的 置配 能功， 为 经济持续 快 发速展注 入 了新的活 力 。 当 ， 然同业 拆 借于由具有 期短限的特 点， 因 此 这种 方 式 只 能 解 决证 公 券司 和 基金 管理 公司 的 期 短 融 资 求 需 。
息 ， 者 高 于前后 者 的 差 额 构成 经 纪 人
的 收益 ； 四 其 交是 割方 式 以仍 现 货交易 为 原 ；则 五是 票 信 股 交用 易的保 证金 比 例 由
中 央银 行制 定 中 ， 央银 行 可 根 以 据 股
得 贷
款也 将 大，大 增 强 券商 对 客 户 吸 的引
力 。对于 商 业 银 而 行 ，言对 个 人 和企 业 办 股开 票质 押 贷款 务 ，可 以 为 业 其资 金 提
供 更为 宽 阔的运 用 途径 ，从 而可以 更
票 场 的市 运行状 况，通 过 调 整保证 金 比 例来 节调 银行 资金流 入 股 票 市场的
量 数，从 而起到 控调股 票 市运 场行 ，止股防
２对．券 商实 股施票 押 贷质 款 。２ ００ ０ 年
中 人 国民银 行和中 国 证 会监 合联发 布 了《证 券公司 股 质票押 贷 款管 办理法 ，
》 效有地 缓 解 前 信 目贷 资金运 用 效率 低 和 量 大 置 闲的 问 题 增强 ， 行银 的 盈能利力 。特 别 应 当 指 出 的是 ， 银 与行 的其 他 信 业贷 务 相 ，股 票 质比押 款 贷具有 很 强 的 变现性 ，这对 于 注重资 产 流 动性 商 的 银业 行来讲 ， 无 疑 具 有 莫 大的吸 引 力。 银 行将 会
由此进 入 新的 领域 拓 展 新 的 ，生存 空
票
价格 度波过动 的用 作。
允
许 符 合条 件 的证 券 公司 以自 的营 股 票 和
证 投 券资基 金 券作抵 押 商 业 银向 行贷 款 从， 而为 证券 公 司 自 业 务 提 供营 新 了 的 融 资 渠 道 。信贷 金资通 过 这 种 方 式 入 市 ，无 论 对 商券还 是 对 商 银 行业都 十 分
我 们
认 为 信，贷 资 金 通 股 票过
信 用
交 易 式 方 入 市，无论 对 投 者 、资证 券 公司 商 、业银 行 等金 融 、证活券动主 体 ，还 是 对 证 券 市场 的完 善 与 控调 ， 都 有 特具 殊 的 意义。 当 然， 由于 目 前 我国上 市 公司 、商 业 银 、证行 券经 营 机 构 的经 营机 制、风 险 制控机 制 等都 还 不 太健 ，全因 此 ， 在这 种情况 下 大 量 银行信 贷资 金 集
中 涌 入 股 市也 容 易产 生 一 定的 负 面 效
有
益。 对 券商而 言 ， 股 票质 押 贷 可 在 较款 大程 度
上 满足 其 相对 长 期 资的 金 求需 ，适 应 了 其 产 结 构 调资 整的 需 要 ，增 强 了 券 商的 营 经灵 活性 与 产资的流 动 性 ， 使
一
， 分间享 本 市资 场发展 的果 成 ，获 取 本
资运 作的 收 益 对 。中 央 行银 说 ， 来则可 以 通
对 过股票 质押比 、率 款利 率 、贷贷 款期限
等 关 键 性 标 的 指调整 ， 有 来效 调控 通 过
符 合批条 件 的综合 类 券 商 在 竞争 能
这 个 渠 流 入道股 票 市场 的 贷 资信金
量， 数最 终实 现调 节 市 运 行场 、 流分蓄 、储 缓
解通 货 紧 的 缩目的 。
应 。 但是 ， 要只 们 在 允 许我 信 贷 资 金 入 进股 市 的 时 ，同 取采 切 实可 行 的 配 套 措 施 （ 如 努 促 进力 上市 公 司在 制 度 、管 理 、 技 术 上 的 创 新 以 增 强获 利 能 力 监 管 ； 部门 完善 行信银贷 资金 入 市的 则 规和 统监 计测制 ，及度时 整 调 银对 信行贷 资 金 入市 的 管理 策政，加 对 强信 贷 资金人 市 宏 的观 控 ； 各 调金 监融管 部 门统一 政 策 加 强，
力 、 经 营 实力 和 抗风 险 能力等 面 得方到 不 增断 强对 。 业 商银行 而 言 ， 在整 个金 融
系 统 稳 健 运 的 行 条件 下， 票 股 质押贷 款
业 务 的 开 展则 可 以 动推商 业 行银 产资 负债 结 构 的调 整 和 金 服融务 的 创新 ，给商 业 银 行 相 对充裕 的 资 金 找到 新 运的用 渠
４．商 银 业行 为 商 提 券 除供 自 营 之外 的 其 业他 务 贷款 ，如投 资银 行 务 贷业款
等 就。 质性 而言 证，券 司是 公企 ，业 而 且 属 于资 本 密集 型 的 金 融 业 。企 作为企 业 ， 证 券 司公与 一 般 工 商企 业只 有 业 务 类 型和 经
范营 围的 区 别 ， 而 不存 企 在业本
质道 ，从而增 强 银资行 的流动金性 ， 提 银高
行 资金 运 用的 效率 。 此 外 ，由于证 券公
司
调与协配等） 合， 我 们认 为 ，由 信 贷
资 金
入 市 所 带 来的 负面 影 响 是 以可 得到 效有
控 制 的。 （ 责 编 辑任 ：张 峰艳）
社的会 信 誉 一 般要 高于 普 通 工商 企业，
作 为 抵押品 股 票 的 具 有 较又强 的 流 动
的 不同 。所以 ， 券 公证司 应 与该一 般 工 商
企
业 样 一成 为 商业银 行 的贷 款 对象 。
如 券 开 商 企 展业重 组 并购 等 投行 业 务时 需 要 大量资 金 如 果 可 以，向 商 银业行 申请 专 项 贷 ，款就可 以 缓 解券 商 金 资 实 力不
性
，因 此 商 业 银， 行通 过 这 种方 式 将 信 贷 金 资 接间 投入 股票 场市， 其 风 比之险一
般 商工 企业贷 的风款险要小 多得。
２ Ｏ
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【金观融 察 】
银行 信 贷 资金 市入探 讨
太峰 ， 谢马 海霞
（ 京机北 械 工业学 院工 商 管 理 分院 ， 京北 ０１ ００ ８ ５ ）
摘要 ：无论 从 业 银商行 的 角度 来 考 察 ，还 从是我 国证 券市 平场稳 发 展方 面 考 虑 来 ，信 贷 金 入资 市 都 是非 常必 要 的 信。 贷 金 入资市的 途径 可以有 以下 几 种 允 ：许符 合 务 件 的 证券 公和司基 金 管 理 公司 入进
全国 行 间银同 业拆借 市 场 ；对 券 商施实 股 质票押 贷款 ； 开办 个 股人票 质 押 贷 款和 企业 股票 押 贷 质款；
业 银商 行为 券商提 供除 自营之 外 的其 他 业 务 贷 款 ；开 办股 票 信 用 易等 。交
关词键： 业商行 银；信 贷资金 股 票 市； 场
章编号 ： 文１０ ０ — ３ ４ ６２ （ ５ ２ ０ ３０） ４ ０—０ ８ １ — ３
０中分类号图 ：Ｆ ３８０ ． １ ５ 文献识标 码： Ａ
Ａｂｓ ｒｔａ ｃ ： ｔＮ ｏ ｍ ａ ｔｔｅ ｒ ｔｏ ｃ ｏ ｎｓ ｄｉｅ ｒ ｆ ｒ ｏ ｍ ｔ ｈｅ ｓ ｉｄ ｅ ｏ ｆ ｏ ｍｃｅｍ ｒｃ ｉ ａ ｌ ｂａｎ ｋ ｏ ｒｔ ｈ ｅ ｓ ｔ ａ ｂｉ ｌ ｉ ｚ ａ ｔ ｉｏ ｎｏ ｓ ｅｆ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｓｅ
ｍａｒ ｋ ｔｅ ｅ ｖ ｄ ｅｌｏ ｐ ｍｅｎ ，ｉ ｔ ｔｉ ｓ ｅｎｃ ｅ ｓ ｓ ａ ｒ ｙ ｔ ｏｔ ｈ ｃｅ ｒｅｄｉ ｔ ｆ ｕｎ ｄｓ ｃ ｍｅｏ ｎｉ ｏｔ ｈｅ ｓｔｅ ｃ ｕ ｉ ｔｒ ｅｉｓ ｍａ ｒ ｋｅ ｔ Ｔ ｈ ｃ ｅ ｒｅｄ ｔ ｉ
ｕｆ ｎｄ ｓ ｃ ａｎ ｏ ｍｅ ｉｃｎ ｔ ｏ ｅ ｃｓ ｉｕｒ ｉ ｔｅｓ ｍａ ｋｒｅ ｔｔｈ ｒ ｏ ｕ ｈｇ ｓ ｅ ｅ ｖｒ ａｌ ａＷ ｙ ：
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ｕ ｌａ ｆ ｕｎ ｄ ｓ ｃｏ ｍｐ ａｎ ｙ ｃ ｏｍｅ ｉ ｎｔ ｏｔ ｈ ｅ ｉ ｎ ｔ ｅ ｒ－ ｂ ｎａｋ ｂ ｏ ｒｒ ｏ ｗｉ ｎ （ｇ ｅ１ｎ ｄ ｉ ｎｇ ）ａｍｒ ｋ ｅ ｔ； ｔ ｏ ｓ ｕ ｐ ｐｌｙ ｔｈ ｅｓ ｔ ｏ ｋ ｃ
ｏ ｍｒ ｔ ｇ ａ ｅ ｇ ｌ ｏ ｎａ ｔ ｏ ｔ ｈ ｅｓｅ ｃ ｕ ｉ ｒ ｔ ｉ ｅｓ ｃ ｏｍ ａ ｎ ｙ ｐ ｔ；ｏ ｏ ｐｅ ｎ ｔｈｅ ｉ ｎｄ ｉ ｖ ｉ ｄ ｕａ ｌ ｓ ｔ ｏｃｋ ｍｏ ｔ ｒｇａ ｇ ｅ ｌ ｏａ ｎ ， ｅ ｎ ｔｅ ｒ ｐｉ ｓ ｒ ｅ
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ｋ
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Ｋｅ
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银行 信 贷资 金 进 入 股票 场 市的 题问
在 我并国 是不 一个新 问题， 以说 可，在中 国 票股 市 场十 年多的 发展 程 过 中，这一 问 总是题以 或明 或 暗形 式 的不 断 现 出 。 近，最这一 题问又 被 旧 重 话 ， 提 金 融 在 界 起引了 新 争 的 。我论们 认 为 ， 行 银 系 体 和 本 市场 都 资 是 进 行 资源配 置 的场所 ，人 为 地 限 资制金 在 两 个 体 系之 间 的 流动 不 我 们 为认 ，无论 从商业 行银的 角度 来 考 察 ， 还是 我从 国证 券市 场 平稳 发 展 方 面 考 来 虑允 ， 信 许贷资 金 入 都 是 市 种必要一 政策 举措的。
性目 无 和 序性 在。信 贷 资 金 流 股入 问市 题 上 我 ， 国一直 存 在着 现 实 状 况 与法律 规 定 悖逆 的 正不常 象 现。 一方面 ， 有 法关 律 法 严规禁 将 银 行信 贷资 金用 于炒 股； 另 一 方面 现 实 ，中 又却有 大 量 信 贷 资 金 过通 各 种方式 流入 股 市 而。 且， 由 于信 贷
对
商 业 银 而行 言， 信 贷 金资 入市的
必要 在 性 ：于 第 ，一它 有 于利增 加信贷 资 金的 运用 渠 道，可 以 商为业 银 行开 新 的 盈辟 途 利 。径 第二 ， 允许 信 贷 金 资 市入 有
资
金入 绝市 部 分大属 暗 箱 于操作 ， 因此 除 了少 量的 商 股 票券质 贷押 款 有据 可 查 外，没 有人能 切 确知道 流 入股市 的 信 贷
资 金数量 。 人有估计 ， ２ ０ ０ ０ 年 入 股流 市的 银 行款贷 达就 １ ０ｏ０ 亿元 右左 既。 然严
符 合格效率 原则 ， 因此 ， 信 贷 金资 入 是 市 必 的 要 。 题 的问 键 在关于 择选 适当 的 信 贷
资 金市 方入式 。
利
规 于信 贷 资范金流 股 市的渠 入 和道 方 式， 服 银克行 信 资 金贷 股 市 向流动 盲的
【收 日期稿 ］ ２ ００ ２－ １２ － ２ ０
【
作 者介简 谢 】峰 太 １ （ ５９８ 一 ） 男，，河南漯 河人 ，教授 金 融学博 ，士； 马霞海（ １ ７ ９ ９－ ）， 女 ，湖 黄北 人 ， 硕士 冈究研生。
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【金 融观察 】
的 律法 规定 亦难以堵 信贷死 金资 流股 入
就 更 有利
增 于 强银行 资 产 的流 动
性， 从 而更有 利 于降 低银行 风的险 。三是 因 为允 许 信 贷 资 金入市 ， 不并意 味 着 行银可 以 不 加 择 地 对 股 票 选市 主 体 场 发 贷 放款， 相反 ，如 对 一 般 同工商 企 贷 款业一 样， 银行可 以 在 款 贷对象 、贷 时机款、 款贷 方式 贷 款 、 数 和 贷量 款期 限 等 面 进方 行 严格 论证 和自 主 选 择， 而从 把 款 贷风
市 场运 行的 实 所 践 证 实 。 允 许信贷 资 金 入 市则可 在 一 定程度上 解 这决 一 问 题 。
的 暗 道市 ，而且 各 种 暗 道 的 在 使存银 行
对 信贷 资金向 票 股 场 的市 流 完 动 全 处于
一
为因， 允 许 信贷 资金 入市 后 银 ，行 贷 款流 入 股
市 的渠道 和 方 得 以式 透明化 和 规 范 化 ，贷信 资 金 股向市 的动 流 为成公 、 开 合法 有、序 和可 由以 行银 以加控 制 的 流 动 ， 来原信 贷资 金向股 的市非 规范 和 无序 性 流 动 将 不存 在 这， 就 可以 避 免由 信 贷 资 金 的 流出 入 流 引 所发的 股市 度过 动波， 利有 于 股票市 场的 平 稳 行运 第 。三， 允
许
种无法监 的状 控 态，因此 ， 者笔认 ， 为
我们 经已没 有必 要 固 守原 的法律 和有 政 策 限 制，而 应使 信 贷 资 金 入 市公 开 化 和 合 化 法，变 信 贷 资 金 流入 股 的市 各种 暗 道为明 道 。 这 样 规 对 信 贷范资 金 向股市 流的动 ，减少银行 贷款 向股市 流动 盲的 性目 和 无 序性， 具 十 分 有 要重的 意 义。 三 第，允 许 贷 资 信 入 金市有 利 于 减 少银 行 资 产 务 业风 。险我国 之 所 以禁 止 银 信 贷 行 金 进 入 股 票资 市场，一 个 重 的要 原因 就 出是 对 于银行 信 贷资金 全安性 的考 。虑我 们一直认 为 ， 股 市 票场 险风很 大
，险
控 制 在 小 限 度最 内 以。 可 ， 见对信 贷 资金 入
市的 风 险应 当 辩 证地看 待 。在 很 大 程 度 上 允，许 贷信资 金 入 市实 上 际是减
银行少 险 风的种有 一措施 效
。贷信 金入资 市有 利于监 管局当对 股市 进 行宏
观 调 控 。前目 我股国 票市场的 行运 在 很程大 度上仍 是 依靠政 来 调节策 ， 即 当股 市 过 度 高 涨 时 ， 有 关部 门 就会 推 出 “利”空 策 ， 政以 此 止股 市 阻过 的繁度 荣 ； 而 当 市长 股期低迷 时 ，有 部关门 又会 抛 出“ 利 ”好政策或措施 ， 以 刺求 股激票 价格的 回 升。 种这主 要 依靠 政策 进 行 节 调 的方
法 仅 不不 利 于市 场 制机作 的 发用 挥 ，而且 也 使股 的市 宏 观 节 调缺 乏 经常
性和 续连性 因此 ，。 笔者 为 认，为 了保证
对
我 国 证 券 场市而 言，信 贷资 金 入 市 必 的要 也 性 是 而 易显 见的。 第一 ，允
信许 贷资 入 金 市 有利 于 提高 我 国 证 券 场市
的 资 源 置 效 率配。 证券 市 场 作 为 市场 经 济条 件 下 资 源 置配 重 要的场 所 ， 资其源 配 置 效 率 的高 取低 决于 市 的场 规 模 交和 易 的跃活 程 ， 度而要扩 大 市场 的规 ，模并 保持 市场 交 易的 活跃 ，其 前 提 条 件 又是 须维 必持 定 一市 场的资 金 量 存和流 。量 允许 贷 资信金 市 入的 意 义 正 在 可于以 为 我 证 券国 市 提 场 增供量 资金 源来 ， 从而 可 以 提高 我对 证国券市 场 的 资 配源 效置 率产生 重 要 响影 特。 是在 我别国 目前股 市 低迷 股、票 场 融市资功 削 弱 能 而 ，以商 业 行 为银 主 的体 货 币 市场 资又 过金剩 的 情 况 下，允 许 信 贷 资 入 市金更 可 改以 变 两 个 市 场的 均不衡 况状 从 ， 而对提 高我 国金融 市场 的 整 体 运 行效率发挥 特殊 作
银而 信行 贷资 金的绝 大 部分 是 来自 项 各存
款 ，特别 是来自 居 民的 储蓄存 款 ， 如果
允
信许贷 金资 入 市 则 ，一 运 用旦银 行贷
款进 行的 股 票 资投 失败 ， 不仅 会 使 银行 形 大成量 不良 资产 而，且 会也 损害 存 款
人 的 益利 应。当 说 ，上 述 看 有法一 定 道
理 但 问，题 于在 商 业 对银 行而 言 信 资
贷 入 金 市的风 险 有 没 有 想 象 的 么 那大？ 答 案应 当 是否定 的。 且 从而 一 另 角 个 来度 分析 ， 许允 贷信 资 入金市 还 利有于 银行 减 少 资 产 业 务 险风 。 一 因 是 为 去 过信 贷
我国 股 票 市 场的平 稳 运行 ， 当务之 急 是 建立 起经 常性 的 、 依靠经 济 手 段 对股 票 市 场 进 行 宏 观 调控的 机 ，而 制这一 机 制 的 核 心就是 在允 许 信贷 资 入金 市的前 提
下 立 建股票 信 用交 易 度制 因。 为， 建 立 股
票 信 用 交 易制 度后 ， 中 央 银 便行拥 有了 调整 证 金 比保 率这 调一控 股 市 有的 效 手段 ，它 以可 根据股票 场市的运行 状况 ， 通 过 及 时 调 高 调或 低 保证 金 率比来 效有 控 制银 行 贷 款 流 入 股票 市 的 场 量 ， 防数 股 止 票价格 的 过 度 动 ，这波 对股 票 市 的场
长
期 稳定 无 疑具 有 重 要 意义 。
资 金
入 市 的 风 主 险要源 于 信 贷 资 金 流入 股
市 的盲 目 性 无和 序性， 而 如 果 许允 信 资 金贷 入进股 市 变 银， 贷行 流 入 款股市
的
各种 暗 道为 明 道 就 可， 实现 信 贷 资 金
向 股 票 市场 的 规范 有 序和 动 ，流并 使银
用
。第 二 ， 允 信许 贷资入 市有利 于减金 轻
股市 动 ，促波进 我 国 票股 场 的市 规 范
运
行 可对 以 信 资贷金流 入 股市的 时 间 、 规
模、 途 和方式 等径进行有 效 控监 这 相 对， 于 过去 的 那种信 贷 资 金向 股市 的 盲 目 流 动而 言 ， 是加 不大了银行 风的 ， 险而 是减
少了 行银的 风 险 。二 是 为 因股 市 票场 的
一
行
如。 前 所述 ， 在 信贷 资 金 入流 股 问市
上 ，题我国 一 直 存 着在 现 实 状 与况 律 规 定法悖 逆的不 正 常 现 象。 由 于 大 量 银 贷 行 款暗 中 无序 流入 股 ，监 市 管部门 又 要 依
信贷 资 金 入 市 无 对 商论业 银 行还 是 对 我 国证券 市 场 的 平稳 发 都展 有 重具 要
重 个 要 征特 是 就具 有较高 的 流 动性，
法对 信贷资金 市 予 以查 禁入 ， 因此， 在 这
种 管监 者与 被监 管 者 的博弈 过 程 中 ， 必 会然 出 现 股市 的 剧 波 动烈 。 监 当 者管放
意 义既 然。如 此 ， 我们 就应 该 寻 求 信 贷 资 金
入 的 市 合理而 又 全安的 渠道 ，以 便降
即
投资者 可 以 将持 的 有股票 随 在 时 股票 市场 上卖 ， 掉换 取金现 既 。如然此 ， 与 商 企 工业 的 备 设 款 贷相 比 ，银 行 股 票 以 为对 象 所 发放 的 贷款也 有 较具高 的流 动 性换 。 之 言，银 行 对 股 票市 场主 体 款 的贷 风 险 并 高 不 于一 般工商 企 业 款贷 如 。 果
低信 贷资 金 入 可市能 带来的 负 影面 响
。我在国 前目 的金 融分业 经 条营件 下 ，由
于 行不 银直能接 行进股 票 的买卖，因此
松
监 管 或 监管 不力 时 ，大 信 贷 量 金资 就
会通 各过 种渠 道 进入 股 市，在 场 市上兴 风 浪 ， 作推动 股 票 价格的 猛 上 涨烈 而 。当 监管 部 加 大门 对 规 违 资 金的查 处 力度
信 贷 资 金 入 只市能 采 取 间 接方 式。具 体
说 ， 供 选可择 的信 贷 资 金 入 市途 径有 以 下几
： 种
考 虑 到 银 行可以要 求 借 款 人 供提 股 票 作
为 质押 品、 而股 票 的 流动 性又 高远 其于 他 抵 押 物 的 情 况，则 允 许 贷 信
资 金入
市 ，时 原 流 入来 股 市的 贷信 资 金又 会 大 量
从市 场 出 ， 从 撤而 致导股价 的剧 下烈 。 跌 这 种现 象已 经为２ ０ ００ 以 年 我 国来 票股
１ ．
允许符 合 条件的 证 券 公 司 和 基金 管 理 司 进公入 全 国 银 行间 同 业拆借 市
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o【 融观察金 】
场。
９１ ９ ９年中 国人 民 银行 先 后下 发 《 了 证券 司进公 银入 行 间 同 市 业场 管 理规 定 》 和《 金 基 理管 公 进司入 银 行 同间 业 借拆
３ ． 出除推 商券外之 的 票质 押贷 款股 即，开 办 人个 股票 质押 贷 款和 企业股 票 质 押 贷 款。如 果 个 人 一和般 企 业 可 通以 过
股 票 质押 得获 资金 则 其，一 部 分 可用于 住 房 、 车等大汽 宗 消 费，以 及 用于 实 业 或 不 动 产投资 ； 另 部一 资 分金将 进 人证 券市 场 ，这 种 数 和乘 放 大 效应 将大大 增 加 券 市 场证的 资 金 给供量 ，推动 券 市 场证 的 发 展 ，鼓 舞 老 投新 资 的信者心 ， 也为 城 乡居 民储 蓄 款 流 存入市 场 开 辟新 途 的径 。 同 时， 由能够于用于质 押的 股票一般
的问足题 ，利于券有 业 商 的开展 。务 ５ ．建 股立 票信 交用 易制 ，度开 办股 票 信 交 用易 这。 是 也实 现信 贷 资金 间接 入
市场 理 规 管》定 这，为 银 行信 贷 资 金通过 证 券
公 司和 基 金 管理 公 司 间 入接 市提 供 了一 条 合 法 的 通道 此。 后， 国 中 民人银 行 又 相 批 准继了 多 家 券证 公 和 基司 金 管理 公 司进 全 入国银行 间同 拆 借市业 场 ，通 过 交 易 主 的 体相互 叉交 使 两， 市 场个 达 到了 定一 程度 的 互 相渗 。实透 证 践明， 这
市的 可 行方 式 。 所 谓 股 票信 用 交 易又 叫
保 证 金 交易 或 头垫 交易 ， 它是指 股 交票 易者 按 照 确 定 的 例 比，将 部一 价 款 或分
一
定数 的量股 票交 付 给 经 纪人 不， 足部
种 票 股交易 方式。 股 票信 用交 易 具 有
由分 该 经 纪人 向 银 行贷 款垫 付 而 进 的 行
一
以 下
几 个特征 ： 一是 借 钱买 股 和票 借股
卖票股 票 ； 二 是 在存经 纪 人 与 票股交 易
条通 道 的 打 开不， 仅 商 业 银 行使 的资
金 用运 率 得效以 提 高而 且，使 券 商 基和 金 管 理 公 司 的 金 实资 力 以得 强 ，各增 项
业务 开 展的 更加 顺 。同 利 ， 时 这一 举 也 措 在一
均 业绩优 良
、 成长较性好 ， 此 ，因 全面 开
放 股票 质押 贷 款 后 在 将一 定程 度 引上 市导场 的理性 投资 。 而 券 通过商 个为人股 票 押质贷 提款 供 中 服 介 务也 ， 可 获 以得 新 的利 润 源 来；此外 ，如果 使能 本在 司公 开 户 投 的资者 用 其 所 股 持票进 行质 获
押 以者 经 纪 人 及与 银 之 行间 的 双 信 重用 ； 三 是 存 在 双重 利 息 支 付， 即 投 人 要 对 资经 纪人的垫付 款 项 （ 代垫或的股 票） 支付 利 息 经 ， 人 也 要 对纪 银 行的 贷 款支付 利
程 度定上 提 高 了 本资市 场 的 运行 效
率，
增 强 了资本 市 场资源的 置配 能功， 为 经济持续 快 发速展注 入 了新的活 力 。 当 ， 然同业 拆 借于由具有 期短限的特 点， 因 此 这种 方 式 只 能 解 决证 公 券司 和 基金 管理 公司 的 期 短 融 资 求 需 。
息 ， 者 高 于前后 者 的 差 额 构成 经 纪 人
的 收益 ； 四 其 交是 割方 式 以仍 现 货交易 为 原 ；则 五是 票 信 股 交用 易的保 证金 比 例 由
中 央银 行制 定 中 ， 央银 行 可 根 以 据 股
得 贷
款也 将 大，大 增 强 券商 对 客 户 吸 的引
力 。对于 商 业 银 而 行 ，言对 个 人 和企 业 办 股开 票质 押 贷款 务 ，可 以 为 业 其资 金 提
供 更为 宽 阔的运 用 途径 ，从 而可以 更
票 场 的市 运行状 况，通 过 调 整保证 金 比 例来 节调 银行 资金流 入 股 票 市场的
量 数，从 而起到 控调股 票 市运 场行 ，止股防
２对．券 商实 股施票 押 贷质 款 。２ ００ ０ 年
中 人 国民银 行和中 国 证 会监 合联发 布 了《证 券公司 股 质票押 贷 款管 办理法 ，
》 效有地 缓 解 前 信 目贷 资金运 用 效率 低 和 量 大 置 闲的 问 题 增强 ， 行银 的 盈能利力 。特 别 应 当 指 出 的是 ， 银 与行 的其 他 信 业贷 务 相 ，股 票 质比押 款 贷具有 很 强 的 变现性 ，这对 于 注重资 产 流 动性 商 的 银业 行来讲 ， 无 疑 具 有 莫 大的吸 引 力。 银 行将 会
由此进 入 新的 领域 拓 展 新 的 ，生存 空
票
价格 度波过动 的用 作。
允
许 符 合条 件 的证 券 公司 以自 的营 股 票 和
证 投 券资基 金 券作抵 押 商 业 银向 行贷 款 从， 而为 证券 公 司 自 业 务 提 供营 新 了 的 融 资 渠 道 。信贷 金资通 过 这 种 方 式 入 市 ，无 论 对 商券还 是 对 商 银 行业都 十 分
我 们
认 为 信，贷 资 金 通 股 票过
信 用
交 易 式 方 入 市，无论 对 投 者 、资证 券 公司 商 、业银 行 等金 融 、证活券动主 体 ，还 是 对 证 券 市场 的完 善 与 控调 ， 都 有 特具 殊 的 意义。 当 然， 由于 目 前 我国上 市 公司 、商 业 银 、证行 券经 营 机 构 的经 营机 制、风 险 制控机 制 等都 还 不 太健 ，全因 此 ， 在这 种情况 下 大 量 银行信 贷资 金 集
中 涌 入 股 市也 容 易产 生 一 定的 负 面 效
有
益。 对 券商而 言 ， 股 票质 押 贷 可 在 较款 大程 度
上 满足 其 相对 长 期 资的 金 求需 ，适 应 了 其 产 结 构 调资 整的 需 要 ，增 强 了 券 商的 营 经灵 活性 与 产资的流 动 性 ， 使
一
， 分间享 本 市资 场发展 的果 成 ，获 取 本
资运 作的 收 益 对 。中 央 行银 说 ， 来则可 以 通
对 过股票 质押比 、率 款利 率 、贷贷 款期限
等 关 键 性 标 的 指调整 ， 有 来效 调控 通 过
符 合批条 件 的综合 类 券 商 在 竞争 能
这 个 渠 流 入道股 票 市场 的 贷 资信金
量， 数最 终实 现调 节 市 运 行场 、 流分蓄 、储 缓
解通 货 紧 的 缩目的 。
应 。 但是 ， 要只 们 在 允 许我 信 贷 资 金 入 进股 市 的 时 ，同 取采 切 实可 行 的 配 套 措 施 （ 如 努 促 进力 上市 公 司在 制 度 、管 理 、 技 术 上 的 创 新 以 增 强获 利 能 力 监 管 ； 部门 完善 行信银贷 资金 入 市的 则 规和 统监 计测制 ，及度时 整 调 银对 信行贷 资 金 入市 的 管理 策政，加 对 强信 贷 资金人 市 宏 的观 控 ； 各 调金 监融管 部 门统一 政 策 加 强，
力 、 经 营 实力 和 抗风 险 能力等 面 得方到 不 增断 强对 。 业 商银行 而 言 ， 在整 个金 融
系 统 稳 健 运 的 行 条件 下， 票 股 质押贷 款
业 务 的 开 展则 可 以 动推商 业 行银 产资 负债 结 构 的调 整 和 金 服融务 的 创新 ，给商 业 银 行 相 对充裕 的 资 金 找到 新 运的用 渠
４．商 银 业行 为 商 提 券 除供 自 营 之外 的 其 业他 务 贷款 ，如投 资银 行 务 贷业款
等 就。 质性 而言 证，券 司是 公企 ，业 而 且 属 于资 本 密集 型 的 金 融 业 。企 作为企 业 ， 证 券 司公与 一 般 工 商企 业只 有 业 务 类 型和 经
范营 围的 区 别 ， 而 不存 企 在业本
质道 ，从而增 强 银资行 的流动金性 ， 提 银高
行 资金 运 用的 效率 。 此 外 ，由于证 券公
司
调与协配等） 合， 我 们认 为 ，由 信 贷
资 金
入 市 所 带 来的 负面 影 响 是 以可 得到 效有
控 制 的。 （ 责 编 辑任 ：张 峰艳）
社的会 信 誉 一 般要 高于 普 通 工商 企业，
作 为 抵押品 股 票 的 具 有 较又强 的 流 动
的 不同 。所以 ， 券 公证司 应 与该一 般 工 商
企
业 样 一成 为 商业银 行 的贷 款 对象 。
如 券 开 商 企 展业重 组 并购 等 投行 业 务时 需 要 大量资 金 如 果 可 以，向 商 银业行 申请 专 项 贷 ，款就可 以 缓 解券 商 金 资 实 力不
性
，因 此 商 业 银， 行通 过 这 种方 式 将 信 贷 金 资 接间 投入 股票 场市， 其 风 比之险一
般 商工 企业贷 的风款险要小 多得。
２ Ｏ