财务管理课后答案 2

第二章

1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）

= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元）

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 2. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得： A = PVAn／PVIFAi，n = 1151.01（万元）

所以，每年应该还1151.01万元。 （2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A 则PVIFA16%，n = 3.333

查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：

年数 年金现值系数 5 3.274 n 3.333 6 3.685

由以上计算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。 3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 = 22%

南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26% （2）计算两家公司的标准差： 中原公司的标准差为：

(40%22%)20.30(20%22%)20.50(0%22%)20.2014%

南方公司的标准差为：

(60%26%)20.30(20%26%)20.20(10%26%)20.2024.98%

（3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64

南方公司的变异系数为： CV =24.98％／26％＝0.96

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。 4. 解：股票A的预期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%

股票B的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9% 股票C的预期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6% 众信公司的预期收益= 20008.6%+7.9%+7.6%=160.67万元

3

5. 解：根据资本资产定价模型：RiRFi(RMRF)，得到四种证券的必要收益率为： RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17% RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14% RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4% RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23% 6. 解：（1）市场风险收益率 = Km－RF = 13%－5% = 8%

（2）证券的必要收益率为：RiRFi(RMRF)

= 5% + 1.5×8% = 17%

（3）该投资计划的必要收益率为：RiRFi(RMRF)

= 5% + 0.8×8% = 11.64%

由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。

（4）根据Ri

RFi(RMRF)，得到：β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9

7. 解：债券的价值为：

VB

IIIM

(1rd)(1rd)(1rd)(1rd)n

IM (1rd)t1(1rd) I（PVIFArd,n)M(PVIFrd,n)

= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8

= 120×3.352 + 1000×0.497 = 899.24（元）

所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。 第五章

1．答案：

（1）七星公司实际可用的借款额为：

100(115%)85(万元)

（2）七星公司实际负担的年利率为：

1005%100(115%)

5.88%

2．答案：

（1）如果市场利率为5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算如下：

5

100010006% 1043(元) 5t（1+5%）（1+5%）t1

（2）如果市场利率为6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下：

5

100010006%

1000(元) 5t

（1+6%）t1（1+6%）

（3）如果市场利率为7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：

5

100010006%

959(元) 5t

（1+7%）t1（1+7%）

3．答案：

（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：

2000020000

6311.14(元)

PVIFA10%,43.169

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：

表注：含尾差 第六章

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。

要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

Kb

Ib(1T) =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46% B(1Fb)

2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

Dp

Kp

Pp

其中：Dp=8%*150/50=0.24

Pp=（150-6）/50=2.88

Kp

DpPp

=0.24/2.88=8.33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

DKcG=1/19+5%=10.26%

Pc

4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 参考答案：

可按下列公式测算：

DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4

DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53

5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙

筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资额（万元） 个别资本成本率（%）

800 7.0 1100 7.5 长期借款

8.5 400 8.0 公司债券 1200

3000 14.0 3500 14.0 普通股

5000 5000 合计 — —

要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。 参考答案：

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%

公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60% 第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% （2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%

公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70% 第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表： 筹资方案A 筹资方案B 筹资方案C 筹资方式 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本

（万元） 成本率（%） （万元） 成本率（%） （万元） 成本率（%） 500 7 1500 8 1000 7.5 长期借款

1500 9 500 8 1000 8.25 公司债券

1500 12 500 12 1000 12 优先股

500 14 1500 14 1000 14

普通股

4000 4000 4000 合计 — — —

该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。 要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。

参考答案：

根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。 （1）按A方案进行筹资：

500

100%=12.5% 40001500

100%=37.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=

40001500

100%=37.5% 优先股在追加筹资中所占比重=

4000500

100%=12.5% 普通股在追加筹资中所占比重=

4000

长期借款在追加筹资中所占比重=

则方案A的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5% 按方案B进行筹资：

1500

100%=37.5% 4000500

100%=12.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=

4000500

100%=12.5% 优先股在追加筹资中所占比重=

40001500

100%=37.5% 普通股在追加筹资中所占比重=

4000

长期借款在追加筹资中所占比重=

则方案B的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75% 按方案C进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加筹资中所占比重=

1000

100%=25% 4000

1000

100%=25% 40001000

100%=25% 优先股在追加筹资中所占比重=

40001000

100%=25% 普通股在追加筹资中所占比重=

4000

则方案C的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%

经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。 （2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元 其中：长期借款：800+500=1300万元

公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元） 优 先 股：1500万元

普 通 股：3000+500=3500万元

各项资金在新的资本结构中所占的比重为： 长期借款：

1300

100%=14.44% 9000

个别资本成本为8.5%的公司债券：

1200

100%=13.33% 9000

1500

100%=16.67% 9000

个别资本成本为9%的公司债券 ：

1500

100%=16.67% 90003500

100%=38.89% 普通股：

9000

优先股：

七奇公司的综合资本成本率为：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09% 7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。

要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。 参考答案：

（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：

4000×10%+2000×12%=640万元

增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

4000×10%=400万元

(EBIT400)(140%)(EBIT640)(140%)



（2408）240EBIT=7840万元

（7840640）（140%）

=18元/股

240

（2000640）（140%）

（2）发行债券下公司的每股收益为：=3.4元/股

240

（2000400）（140%）

发行普通股下公司的每股收益为：=3.87元/股

（2408）

无差别点下的每股收益为：

由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。

8、九天公司的全部长期资本为股票资本（S），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模B）下的贝塔系数（）、长期债券的年利率（KB）、股票的资本成本率(KS) 以及无风险报酬率（RF）和市场平均报酬率（RM）如下表所示：

B（万元）

KB（%）



RM（%） RM（%） KS（%）

16

17 18 19 20 21

0 1.2 10 15 — 1000 1.4 10 15 8 2000 1.6 10 15 10 3000 1.8 10 15 12 4000 2.0 10 15 14 5000 2.2 10 15 16

要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。 参考答案：

（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，KS=16% 此时S=

（30000）（140%）

=11250万元

16%

V=0+11250=11250万元 此时KW=16%

（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，KS=17% 此时S=

（300010008%）（140%）

=10305.88万元

17%

100010305.88

）×（1-40%）+17%×（）=15.92%

11305.8811305.88

V=1000+10305.88=11305.88万元 此时KW=8%×（

（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，KS=18% 此时S=

（3000200010%）（140%）

=9333.33万元

18%

20009333.33

）×（1-40%）+18%×（）=15.88%

11333.3311333.33

V=2000+9333.33=11333.33万元 此时KW=10%×（

（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，KS=19% 此时S=

（3000300012%）（140%）

=8336.84万元

19%

30008336.84

）×（1-40%）+19%×（）=15.88%

11336.8411336.84

V=3000+8336.84=11336.84万元 此时KW=12%×（

（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，KS=20% 此时S=

（3000400014%）（140%）

=7320万元

20%

40007320

）×（1-40%）+20%×（）=15.90% 1132011320

V=4000+7320=11320万元 此时KW=14%×（

（6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，KS=21% 此时S=

（3000500016%）（140%）

=6285.71万元

21%

50006285.71

）×（1-40%）+21%×（）=15.95%

11285.7111285.71

V=5000+6285.71=11285.71万元 此时KW=16%×（

第七章

1300

1．解：（1）PPA=2（年） PPB=2+3000

≈2.43（年） 若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。

（2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元）

NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.44（元）

NPVA0，应采纳项目B。 2．解：经测试，当折现率K=40%时

NPVA =-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364 =120>0

当折现率K=50%时

NPVA =-2000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×0.667+1000×0.444+500×0.296 =-74

方案A的内含报酬率为46.2%

经测试，当折现率K=35%时

NPVB =-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406 =28.5>0

当折现率K=40%时

NPVB =-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3 =-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87

x40%0120



50%40%74120 解得：x46.2%

方案B的内含报酬率为36.2%

3．解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元）

NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564

x35%028.5



40%35%8728.5 解得：x36.2%

=94（美元） NPVS

x20%010.8

 解得：x22.2%

25%20%13.910.8

IRRS>IRRL

因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。 第九章

1. 解：最佳现金余额为： N ＝

x20%00.1



25%20%33.10.1 解得：x20%

26000100

＝2000（元）

30%

2

33010000

＝20801（元）

4（9%360）

2

33010000

＝62403（元）

4（9%360）

2. 解：最佳现金余额为： Z＝0＋＊

持有上限为： U ＝0＋3×3

3. 解：△销售毛利＝（14000－15000）×（1－75%）＝－250（元） △机会成本＝14000×10%×

3060

－15000×10%×＝－133.33（元） 360360

△坏账成本＝14000×2%－15000×5%＝－470（元） △净利润＝－250＋133.33＋470＝353.33（元）

新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。

4. 解：应收账款的平均账龄＝15×53.33%＋45×33.33%＋75×13.33%＝33（天） 5. 解：最佳经济订货批量为： Q＝

25000300

＝1000（件）

3

50001000

如果存在数量折扣：

（1）按经济批量，不取得折扣，

则总成本＝1000×35＋

×300＋

10002

×3＝38000（元）

单位成本＝38000÷1000＝38（元） （2）不按经济批量，取得折扣， 则总成本＝1200×35×（1－2%）＋

50001200

×300＋

12002

×3＝44210（元）

单位成本＝44210÷1200＝36.8（元） 因此最优订货批量为1200件。 6. 解：再订货点为：

R＝5×10＋100＝150（件） 第十章

1. 解：商业信用成本＝2.

2%360

×＝36.7%

12%40202000000

解：应付账款周转率＝＝5

400000

15000010%＝11.1% 15000015000010%

如果分期付款，有效利率＝15000010%＝20% 3. 解：有效利率＝

150000

1

2

4. 解：短期融资券年成本率＝

12%112%

912

＝13.2%

总成本＝13.2%＋0.35%＋0.5%＝14.1%

第二章

1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）

= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元）

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 2. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得： A = PVAn／PVIFAi，n = 1151.01（万元）

所以，每年应该还1151.01万元。 （2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A 则PVIFA16%，n = 3.333

查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：

年数 年金现值系数 5 3.274 n 3.333 6 3.685

由以上计算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。 3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 = 22%

南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26% （2）计算两家公司的标准差： 中原公司的标准差为：

(40%22%)20.30(20%22%)20.50(0%22%)20.2014%

南方公司的标准差为：

(60%26%)20.30(20%26%)20.20(10%26%)20.2024.98%

（3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64

南方公司的变异系数为： CV =24.98％／26％＝0.96

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。 4. 解：股票A的预期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%

股票B的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9% 股票C的预期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6% 众信公司的预期收益= 20008.6%+7.9%+7.6%=160.67万元

3

5. 解：根据资本资产定价模型：RiRFi(RMRF)，得到四种证券的必要收益率为： RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17% RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14% RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4% RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23% 6. 解：（1）市场风险收益率 = Km－RF = 13%－5% = 8%

（2）证券的必要收益率为：RiRFi(RMRF)

= 5% + 1.5×8% = 17%

（3）该投资计划的必要收益率为：RiRFi(RMRF)

= 5% + 0.8×8% = 11.64%

由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。

（4）根据Ri

RFi(RMRF)，得到：β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9

7. 解：债券的价值为：

VB

IIIM

(1rd)(1rd)(1rd)(1rd)n

IM (1rd)t1(1rd) I（PVIFArd,n)M(PVIFrd,n)

= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8

= 120×3.352 + 1000×0.497 = 899.24（元）

所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。 第五章

1．答案：

（1）七星公司实际可用的借款额为：

100(115%)85(万元)

（2）七星公司实际负担的年利率为：

1005%100(115%)

5.88%

2．答案：

（1）如果市场利率为5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算如下：

5

100010006% 1043(元) 5t（1+5%）（1+5%）t1

（2）如果市场利率为6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下：

5

100010006%

1000(元) 5t

（1+6%）t1（1+6%）

（3）如果市场利率为7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：

5

100010006%

959(元) 5t

（1+7%）t1（1+7%）

3．答案：

（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：

2000020000

6311.14(元)

PVIFA10%,43.169

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：

表注：含尾差 第六章

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。

要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

Kb

Ib(1T) =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46% B(1Fb)

2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

Dp

Kp

Pp

其中：Dp=8%*150/50=0.24

Pp=（150-6）/50=2.88

Kp

DpPp

=0.24/2.88=8.33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

DKcG=1/19+5%=10.26%

Pc

4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 参考答案：

可按下列公式测算：

DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4

DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53

5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙

筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资额（万元） 个别资本成本率（%）

800 7.0 1100 7.5 长期借款

8.5 400 8.0 公司债券 1200

3000 14.0 3500 14.0 普通股

5000 5000 合计 — —

要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。 参考答案：

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%

公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60% 第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% （2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%

公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70% 第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表： 筹资方案A 筹资方案B 筹资方案C 筹资方式 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本

（万元） 成本率（%） （万元） 成本率（%） （万元） 成本率（%） 500 7 1500 8 1000 7.5 长期借款

1500 9 500 8 1000 8.25 公司债券

1500 12 500 12 1000 12 优先股

500 14 1500 14 1000 14

普通股

4000 4000 4000 合计 — — —

该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。 要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。

参考答案：

根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。 （1）按A方案进行筹资：

500

100%=12.5% 40001500

100%=37.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=

40001500

100%=37.5% 优先股在追加筹资中所占比重=

4000500

100%=12.5% 普通股在追加筹资中所占比重=

4000

长期借款在追加筹资中所占比重=

则方案A的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5% 按方案B进行筹资：

1500

100%=37.5% 4000500

100%=12.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=

4000500

100%=12.5% 优先股在追加筹资中所占比重=

40001500

100%=37.5% 普通股在追加筹资中所占比重=

4000

长期借款在追加筹资中所占比重=

则方案B的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75% 按方案C进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加筹资中所占比重=

1000

100%=25% 4000

1000

100%=25% 40001000

100%=25% 优先股在追加筹资中所占比重=

40001000

100%=25% 普通股在追加筹资中所占比重=

4000

则方案C的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%

经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。 （2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元 其中：长期借款：800+500=1300万元

公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元） 优 先 股：1500万元

普 通 股：3000+500=3500万元

各项资金在新的资本结构中所占的比重为： 长期借款：

1300

100%=14.44% 9000

个别资本成本为8.5%的公司债券：

1200

100%=13.33% 9000

1500

100%=16.67% 9000

个别资本成本为9%的公司债券 ：

1500

100%=16.67% 90003500

100%=38.89% 普通股：

9000

优先股：

七奇公司的综合资本成本率为：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09% 7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。

要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。 参考答案：

（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：

4000×10%+2000×12%=640万元

增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

4000×10%=400万元

(EBIT400)(140%)(EBIT640)(140%)



（2408）240EBIT=7840万元

（7840640）（140%）

=18元/股

240

（2000640）（140%）

（2）发行债券下公司的每股收益为：=3.4元/股

240

（2000400）（140%）

发行普通股下公司的每股收益为：=3.87元/股

（2408）

无差别点下的每股收益为：

由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。

8、九天公司的全部长期资本为股票资本（S），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模B）下的贝塔系数（）、长期债券的年利率（KB）、股票的资本成本率(KS) 以及无风险报酬率（RF）和市场平均报酬率（RM）如下表所示：

B（万元）

KB（%）



RM（%） RM（%） KS（%）

16

17 18 19 20 21

0 1.2 10 15 — 1000 1.4 10 15 8 2000 1.6 10 15 10 3000 1.8 10 15 12 4000 2.0 10 15 14 5000 2.2 10 15 16

要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。 参考答案：

（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，KS=16% 此时S=

（30000）（140%）

=11250万元

16%

V=0+11250=11250万元 此时KW=16%

（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，KS=17% 此时S=

（300010008%）（140%）

=10305.88万元

17%

100010305.88

）×（1-40%）+17%×（）=15.92%

11305.8811305.88

V=1000+10305.88=11305.88万元 此时KW=8%×（

（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，KS=18% 此时S=

（3000200010%）（140%）

=9333.33万元

18%

20009333.33

）×（1-40%）+18%×（）=15.88%

11333.3311333.33

V=2000+9333.33=11333.33万元 此时KW=10%×（

（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，KS=19% 此时S=

（3000300012%）（140%）

=8336.84万元

19%

30008336.84

）×（1-40%）+19%×（）=15.88%

11336.8411336.84

V=3000+8336.84=11336.84万元 此时KW=12%×（

（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，KS=20% 此时S=

（3000400014%）（140%）

=7320万元

20%

40007320

）×（1-40%）+20%×（）=15.90% 1132011320

V=4000+7320=11320万元 此时KW=14%×（

（6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，KS=21% 此时S=

（3000500016%）（140%）

=6285.71万元

21%

50006285.71

）×（1-40%）+21%×（）=15.95%

11285.7111285.71

V=5000+6285.71=11285.71万元 此时KW=16%×（

第七章

1300

1．解：（1）PPA=2（年） PPB=2+3000

≈2.43（年） 若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。

（2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元）

NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.44（元）

NPVA0，应采纳项目B。 2．解：经测试，当折现率K=40%时

NPVA =-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364 =120>0

当折现率K=50%时

NPVA =-2000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×0.667+1000×0.444+500×0.296 =-74

方案A的内含报酬率为46.2%

经测试，当折现率K=35%时

NPVB =-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406 =28.5>0

当折现率K=40%时

NPVB =-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3 =-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87

x40%0120



50%40%74120 解得：x46.2%

方案B的内含报酬率为36.2%

3．解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元）

NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564

x35%028.5



40%35%8728.5 解得：x36.2%

=94（美元） NPVS

x20%010.8

 解得：x22.2%

25%20%13.910.8

IRRS>IRRL

因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。 第九章

1. 解：最佳现金余额为： N ＝

x20%00.1



25%20%33.10.1 解得：x20%

26000100

＝2000（元）

30%

2

33010000

＝20801（元）

4（9%360）

2

33010000

＝62403（元）

4（9%360）

2. 解：最佳现金余额为： Z＝0＋＊

持有上限为： U ＝0＋3×3

3. 解：△销售毛利＝（14000－15000）×（1－75%）＝－250（元） △机会成本＝14000×10%×

3060

－15000×10%×＝－133.33（元） 360360

△坏账成本＝14000×2%－15000×5%＝－470（元） △净利润＝－250＋133.33＋470＝353.33（元）

新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。

4. 解：应收账款的平均账龄＝15×53.33%＋45×33.33%＋75×13.33%＝33（天） 5. 解：最佳经济订货批量为： Q＝

25000300

＝1000（件）

3

50001000

如果存在数量折扣：

（1）按经济批量，不取得折扣，

则总成本＝1000×35＋

×300＋

10002

×3＝38000（元）

单位成本＝38000÷1000＝38（元） （2）不按经济批量，取得折扣， 则总成本＝1200×35×（1－2%）＋

50001200

×300＋

12002

×3＝44210（元）

单位成本＝44210÷1200＝36.8（元） 因此最优订货批量为1200件。 6. 解：再订货点为：

R＝5×10＋100＝150（件） 第十章

1. 解：商业信用成本＝2.

2%360

×＝36.7%

12%40202000000

解：应付账款周转率＝＝5

400000

15000010%＝11.1% 15000015000010%

如果分期付款，有效利率＝15000010%＝20% 3. 解：有效利率＝

150000

1

2

4. 解：短期融资券年成本率＝

12%112%

912

＝13.2%

总成本＝13.2%＋0.35%＋0.5%＝14.1%