作者：刘旭妍
金融与经济 2009年11期
2008年9月15日，雷曼兄弟公司宣布破产保护，全球金融大海啸席卷华尔街。世界上主要发达国家都采取了哪些措施来应对全球金融海啸呢？在这个过程中，各国政府出台了一系列的危机救助政策，试图缓解信用紧缩、维护金融稳定、恢复市场信心、刺激经济复苏。本文希望对此作一个梳理。
一、货币政策措施
此次金融危机首先遭受打击的是金融机构，因此如何解救金融机构成为各方关注的焦点。以美联储为代表，各国中央银行的救助措施包括：
1.大幅度降低利率水平。美国次贷危机爆发后，从2007年9月份开始，美联储多次下调联邦基金利率，到目前为止，该利率水平为0-0.25%的水平。
同样，英格兰银行、日本银行和欧洲中央银行在危机全面爆发后纷纷下调利率，有的已经接近“零”利率的水平。因此，在名义利率接近零的条件下，各国货币当局再寄希望于下调利率来刺激经济已经没有太多的政策空间。
2.大规模地向市场提供流动性。美联储通过创立一系列新型货币政策工具，向市场提供大量的流动性。为了最大限度的缓解金融危机，美联储通过向投资银行开放贴现窗口、拍卖贷款等一系列创新的金融机制，持续向金融机构投放资金，注入流动性，缓解金融机构流动性紧张的压力。
此外，欧洲央行、英格兰银行和日本央行通过拍卖机制向市场注入大量流动性；英格兰银行还成立了500亿英镑的特别基金，用以购买私人部门持有的政府担保债券、公司债、商业票据、特定种类的资产抵押债券等资产。
3.宣布实施量化宽松的货币政策。近期，美联储、英格兰银行分别决定将在六个月、三个月内购买3000亿美元和750亿英镑本国国债的计划，日本央行将每月购买国债额度从1.4万亿日元提高至1.8万亿日元。显然这是货币当局在配合本国扩张性财政政策实施了扩张性的货币政策，全面刺激本国经济。
4.传统货币政策工具的运用。这主要以中国为代表，在危机全面爆发后，中国人民银行主要用下调法定存款准备金率、下调存贷款利率为主的政策措施。这主要源于此前中国处于经济过热状态，法定存款准备金率和存贷款利率较高的缘故。
二、救助金融机构的措施
如果说通过货币当局向金融机构提供短期融资是缓解其在负债方面的压力，各国政府还通过国有化、注资、剥离不良资产、提供担保等手段，从资产与权益两个角度救助金融机构。换言之，一方面通过剥离不良资产从资产方清理有毒资产，另一方面通过注资或者国有化方式向问题金融机构提供资本金。
例如，美国已接管或部分国有化了房利美、房地美和花旗集团等主要金融机构，并承诺对上述机构最多可注资1.1万亿美元；宣布将设立规模达到1万亿美元的公私合营投资基金，用于清理“有毒”资产。欧洲委员会已批准了德国、英国等成员国总额超过2万亿欧元的金融救助计划，其中德国金融救市计划总额5000亿欧元，4000亿欧元用以担保银行间贷款，800亿欧元直接向金融机构注资，200亿欧元在紧急情况下买入银行坏账。英国政府先后将北岩银行、苏格兰皇家银行等全部或者部分国有化；出台两轮以重启银行融资渠道、保证银行放贷能力为目的的银行救助方案，为银行的问题资产和债务进行担保，向金融机构直接注资。
三、财政政策措施
在危机爆发后，各国政府出台了扩张性财政政策来刺激经济。这些措施主要体现为两方面，即一方面通过大规模减税、另一方面通过增加政府支出等政策，刺激实体经济。
例如美国政府2008年实施了以一次性退税为主要内容、总额1680亿美元的刺激经济增长计划，2009年初又推出了总规模高达7870亿美元的经济刺激计划，并宣布将使用750亿美元防止房屋赎回。欧盟推出了总额2000亿欧元经济刺激计划，包括扩大公共开支、减税等举措。英国政府出台了以减税为核心、总额200亿英镑的一揽子经济刺激计划。中国政府则出台了4万亿人民币的经济刺激计划，俄罗斯、韩国、巴西在内的众多新兴市场经济体也纷纷出台财政措施，维护经济金融稳定运行。
四、国际合作措施
危机爆发后，各国政府加强了相互协作，共同应对危机。例如，美国、欧元区、英国、日本、澳大利亚、瑞典等经济体央行，不仅共同宣布向市场提供流动性，还通过货币互换安排共同向全球金融市场注资，尤其是美国，通过货币互换向各国金融机构提供美元资金。国际社会还通过G20峰会、G7财长和中央银行行长联席会议等方式，加强在维护全球金融稳定、促进世界经济复苏、改革全球金融体制等方面的沟通协作，携手应对危机。例如，今年5月3日，东盟与中日韩（10+3）财长会议在印度尼西亚巴厘岛召开。各方就区域外汇储备库的规模及份额分配、出资结构、贷款额度、决策机制、经济监测机制等主要要素达成共识，储备库将于今年年底前成立并开始运行，这标志着清迈倡议多边化进程取得了重大实质性进展。
五、小结
2007年美国爆发的次贷危机，是上个世纪30年代以来最大的一次金融危机，并且发生在主要的发达国家，其对世界经济和金融体系的影响是巨大的。为此，各国政府与货币当局采取了扩张性的货币政策和扩张性的财政政策，并且通过国际合作与协调，共同应付金融危机。尽管如此，贸易保护主义和金融保护主义正在悄悄兴起，上述措施能否真正实现预期目标，还需要各国政府的共同努力。
作者介绍：刘旭妍，江西财经大学国际学院，江西 南昌 330013。
作者：刘旭妍
金融与经济 2009年11期
2008年9月15日，雷曼兄弟公司宣布破产保护，全球金融大海啸席卷华尔街。世界上主要发达国家都采取了哪些措施来应对全球金融海啸呢？在这个过程中，各国政府出台了一系列的危机救助政策，试图缓解信用紧缩、维护金融稳定、恢复市场信心、刺激经济复苏。本文希望对此作一个梳理。
一、货币政策措施
此次金融危机首先遭受打击的是金融机构，因此如何解救金融机构成为各方关注的焦点。以美联储为代表，各国中央银行的救助措施包括：
1.大幅度降低利率水平。美国次贷危机爆发后，从2007年9月份开始，美联储多次下调联邦基金利率，到目前为止，该利率水平为0-0.25%的水平。
同样，英格兰银行、日本银行和欧洲中央银行在危机全面爆发后纷纷下调利率，有的已经接近“零”利率的水平。因此，在名义利率接近零的条件下，各国货币当局再寄希望于下调利率来刺激经济已经没有太多的政策空间。
2.大规模地向市场提供流动性。美联储通过创立一系列新型货币政策工具，向市场提供大量的流动性。为了最大限度的缓解金融危机，美联储通过向投资银行开放贴现窗口、拍卖贷款等一系列创新的金融机制，持续向金融机构投放资金，注入流动性，缓解金融机构流动性紧张的压力。
此外，欧洲央行、英格兰银行和日本央行通过拍卖机制向市场注入大量流动性；英格兰银行还成立了500亿英镑的特别基金，用以购买私人部门持有的政府担保债券、公司债、商业票据、特定种类的资产抵押债券等资产。
3.宣布实施量化宽松的货币政策。近期，美联储、英格兰银行分别决定将在六个月、三个月内购买3000亿美元和750亿英镑本国国债的计划，日本央行将每月购买国债额度从1.4万亿日元提高至1.8万亿日元。显然这是货币当局在配合本国扩张性财政政策实施了扩张性的货币政策，全面刺激本国经济。
4.传统货币政策工具的运用。这主要以中国为代表，在危机全面爆发后，中国人民银行主要用下调法定存款准备金率、下调存贷款利率为主的政策措施。这主要源于此前中国处于经济过热状态，法定存款准备金率和存贷款利率较高的缘故。
二、救助金融机构的措施
如果说通过货币当局向金融机构提供短期融资是缓解其在负债方面的压力，各国政府还通过国有化、注资、剥离不良资产、提供担保等手段，从资产与权益两个角度救助金融机构。换言之，一方面通过剥离不良资产从资产方清理有毒资产，另一方面通过注资或者国有化方式向问题金融机构提供资本金。
例如，美国已接管或部分国有化了房利美、房地美和花旗集团等主要金融机构，并承诺对上述机构最多可注资1.1万亿美元；宣布将设立规模达到1万亿美元的公私合营投资基金，用于清理“有毒”资产。欧洲委员会已批准了德国、英国等成员国总额超过2万亿欧元的金融救助计划，其中德国金融救市计划总额5000亿欧元，4000亿欧元用以担保银行间贷款，800亿欧元直接向金融机构注资，200亿欧元在紧急情况下买入银行坏账。英国政府先后将北岩银行、苏格兰皇家银行等全部或者部分国有化；出台两轮以重启银行融资渠道、保证银行放贷能力为目的的银行救助方案，为银行的问题资产和债务进行担保，向金融机构直接注资。
三、财政政策措施
在危机爆发后，各国政府出台了扩张性财政政策来刺激经济。这些措施主要体现为两方面，即一方面通过大规模减税、另一方面通过增加政府支出等政策，刺激实体经济。
例如美国政府2008年实施了以一次性退税为主要内容、总额1680亿美元的刺激经济增长计划，2009年初又推出了总规模高达7870亿美元的经济刺激计划，并宣布将使用750亿美元防止房屋赎回。欧盟推出了总额2000亿欧元经济刺激计划，包括扩大公共开支、减税等举措。英国政府出台了以减税为核心、总额200亿英镑的一揽子经济刺激计划。中国政府则出台了4万亿人民币的经济刺激计划，俄罗斯、韩国、巴西在内的众多新兴市场经济体也纷纷出台财政措施，维护经济金融稳定运行。
四、国际合作措施
危机爆发后，各国政府加强了相互协作，共同应对危机。例如，美国、欧元区、英国、日本、澳大利亚、瑞典等经济体央行，不仅共同宣布向市场提供流动性，还通过货币互换安排共同向全球金融市场注资，尤其是美国，通过货币互换向各国金融机构提供美元资金。国际社会还通过G20峰会、G7财长和中央银行行长联席会议等方式，加强在维护全球金融稳定、促进世界经济复苏、改革全球金融体制等方面的沟通协作，携手应对危机。例如，今年5月3日，东盟与中日韩（10+3）财长会议在印度尼西亚巴厘岛召开。各方就区域外汇储备库的规模及份额分配、出资结构、贷款额度、决策机制、经济监测机制等主要要素达成共识，储备库将于今年年底前成立并开始运行，这标志着清迈倡议多边化进程取得了重大实质性进展。
五、小结
2007年美国爆发的次贷危机，是上个世纪30年代以来最大的一次金融危机，并且发生在主要的发达国家，其对世界经济和金融体系的影响是巨大的。为此，各国政府与货币当局采取了扩张性的货币政策和扩张性的财政政策，并且通过国际合作与协调，共同应付金融危机。尽管如此，贸易保护主义和金融保护主义正在悄悄兴起，上述措施能否真正实现预期目标，还需要各国政府的共同努力。
作者介绍：刘旭妍，江西财经大学国际学院，江西 南昌 330013。