哈尔滨商业大学课后作业
我国人民币汇率对外汇储备的影响
学 生 姓 名 白 贺
指 导 教 师
专 业 经济学类
学 院 英才学院
2014年06月06日
我国人民币汇率对外汇储备的影响
一、我国外汇储备规模的现状
改革开放以来，我国经历了外汇储备的持续增长，特别是近十年以来更是达到前所未有的速度与规模。回顾我国外汇储备的发展变化：1996 年底，我国外汇储备首次突破1000 亿美元大关，此后四年，储备增加速度基本平稳。从2000 年开始，我国外汇储备开始呈现快速增长趋势。2005年末增至8188.72 亿美元，居全球第二位。2006 年2 月底，中国外汇储备总体规模赶超日本，一跃成为世界第一大外汇储备国。根据最新数据，截至2012 年底，我国外汇储备额达到33115.89 亿美元。
根据所提供的数据，我国外汇储备规模变化如图所示。
我国历年外汇储备规模变化
通过上图可以看出，自2000年以来，我国官方储备规模显著增长，由原来的几百亿美元一跃到一千多亿美元。到了2010年，我国外汇储备已然翻了一番多，即使是在2008年金融危机，西方各国经济陷入萎靡的环境下，我国外汇储备仍持续走高。而从2011年开始，我国外汇储备规模停止了高速增长的态势，特别是在2012年2月份，我国外贸逆差达319亿元，创10年来最大单月逆差。
大量的外汇储备，使得我国应对国际金融风险的能力增强。同时对于维护我国的国家信誉、调节国际收支、维持人民币汇率稳定都有积极的作用。但是，过高的外汇储备也带来了外汇风险，巨额的外汇储备很容易受到汇率波动的影响，再加上其他的政治等因素，使得我国的外汇保值增值面临着相当大的风险。
二、人民币汇率
根据所提供的数据，人民币对美元汇率走势图及累计升值幅度如表所示。
人民币对美元汇率(USDCNY)走势图
从上图可以看出，人民币对美元汇率的走势曾下滑的趋势，人民币不断升值，人民币的国际化程度不断提高，其是在2005年7月21日在进行人民币汇率形成机制改革后，2010年06月19日央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，2012年04
月16日人民币兑美元汇率日浮动幅度由5‟扩大至1%，2012年06月01日我国开展人民币对美元直接交易。
实际上，人民币刚性的升值，已经为中国经济带来了巨大的痛苦。比如，中国试图用人民币升值增加进口，减少出口，从而实现所谓的“贸易平衡”，抑制外汇储备过快增长。
但遗憾的是，人民币升值加之必不可少的一系列紧缩货币条件，使得“热钱”藏在贸易项下大量流入，结果就算贸易短暂平衡，但长期看，不仅无法保持平衡，外汇储备的增速将更高。结果形成“人民币越升值，货币越收缩，热钱涌入越多，外汇储备增长越快，迫使基础货币通过外汇占款大量投放；近而，中国不得不进一步紧缩货币，回收流动性，迫使人民币进一步升值，热钱再涌入，外汇储备再增加„„”最终陷入恶性循环中。
三、数据分析
由以下数据，本文用Excel进行相关与回归分析。
1992--2012年国家外汇储备规模与人民币对美元中间价数据统计
(一)利用函数计算相关系数
在Excel中，提供了两个计算两个变量之间相关系数的方法，correl 函数和person 函数，在此，仅用correl函数计算相关系数。经计算得出，相关系数为-0.512871861，由此可认为两者成负相关。
在此基础上，本文利用Excel继续对两者进行回归分析。
（二）用Excel进行回归分析
在excel中，用回归分析宏进行回归分析。得到如下数据：
由上表可知，判定系数为0.93983，一般情况下，判定系数介于0到1之间，判定系数值越大，说明两者之间的直线依存关系越紧密，因此，我们可以判定我国外汇储备规模与人民币汇率之间所形成的回归直线的拟合优度是非常好的。
在此，本文取我国外汇储备规模为Y值，取人民币对美元中间价为X值，由上
表可得出该回归方程为 Y=-14.1911*X+12172.77 。
（三）结果分析
本文通过Excel相关工具对我国外汇储备增长与人民币对美元汇率之间关系进行相关与回归分析，结合其他学者的相关研究成果，得出如下结论及评价：
1、外汇储备规模与人民币对美元中间价之间成高度的负相关关系
这就是说，当我国外汇储备增加，人民币对美元中间价会降低，既人民币升值，美元贬值。究其原因，这与长期以来实行缺乏弹性的汇率制度有关。我国外汇市场起步较晚，发育相对不完善，交易主体少，受客观环境影响，中央银行常常被动入市干预，汇率形成机制市场化程度低。在缺乏弹性的汇率机制下，当人民币汇率得到很小程度的升值，其对外汇储备增长的传导影响却很太，而它的传导载体则是中央银行的入市干预维持汇率稳定，。尽管汇改对汇率弹性有一定的释放，但依旧存在很大的制约空间，因此，其名义汇率对外汇储备增长影响程度仍然很显著。随着时间跨度的增大和汇率弹性的逐渐释放。人民币升值必然会使外汇储备进入缓慢增长的长期均衡状态。
2、外汇储备增长与人民币汇率升高的恶性循环效应
人民币升值加之必不可少的一系列紧缩货币条件，使得“热钱”藏在贸易项下大
量流入，结果就算贸易短暂平衡，但长期看，不仅无法保持平衡，外汇储备的增速将更高。结果形成“人民币越升值，货币越收缩，热钱涌入越多，外汇储备增长越快，迫使基础货币通过外汇占款大量投放；近而，中国不得不进一步紧缩货币，回收流动性，迫使人民币进一步升值，热钱再涌入，外汇储备再增加„„这就是所谓的“恶性循环”。
这个恶性循环不仅最终使央行回收流动性的压力越来越大，最后无以复加，更要命的是，没完没了的人民币升值和越拧越紧的货币条件，将使得国内企业承受巨大的经营压力。
四、政策建议
1、加强汇率弹性化，逐步实现外汇市场供求平衡
综合考虑多方面因素的基础上，逐步提高汇率波动区间，发挥汇率调节外部经济失衡的政策工具作用，使人民币汇率实现双向波动，改变市场的单一升值预期。首先，建立基准汇率。由中央银行根据我国经济基本面、金融市场开放程度、外汇储备标等因素进行综合评估，建立起人民币基准汇率的生成模型，确定一个与国际收支长期形态相适应的基础均衡汇率，即期汇率围绕着这一基础均衡汇率波动。其次，确定汇率目标区的干预边界值，对人民币汇率实行目标区管理，在确定汇率目标区的边界值时，应充分考虑国内进出口商品物价水平、进出口状况、外汇储备水平和国际收支状况。第三，对汇率目标区进行动态修正调整，汇率目标区是一个动态的概念，随着我国经济环境的变化，经济实力的不断增强，基准汇率和目标区的波动幅度都应随之做出相应的调整。
2、优化外汇储备结构，促使外汇储备用途多元化
我国外汇储备中美元占70%以上，并且主要用于购买美元国债，在目前形势下，美国的巨额债务促使美国政府实行通货膨胀政策来稀释债务，而中国通过买入美国国债来维持人民币汇率的稳定，这增加了我国外汇储备的风险，为此应该优化我国外汇储备的结构。对目前我国外汇储备的使用来说，支持人民币国际化，既具有现实可操作性，更具有民族长远发展的战略意义，利用高额外汇储备积极推进人民币国际化，使我国在国际货币体系中具有货币发言权，成为真正意义上的经济强国。
3、主导人民币国际化发展路径
人民币国际化不仅可以获得铸币税，有利于减少汇价风险，促进我国对外贸易、投资和金融的进一步发展；更重要的是可以降低持有储备的规模，有利于避免因外汇储备资产缩水遭受巨额损失。在深入参与国际贸易和国际金融话语权的重构进程中，中国应该充分利用手中的美元储备，为人民币国际化发展进程做好准备。
哈尔滨商业大学课后作业
我国人民币汇率对外汇储备的影响
学 生 姓 名 白 贺
指 导 教 师
专 业 经济学类
学 院 英才学院
2014年06月06日
我国人民币汇率对外汇储备的影响
一、我国外汇储备规模的现状
改革开放以来，我国经历了外汇储备的持续增长，特别是近十年以来更是达到前所未有的速度与规模。回顾我国外汇储备的发展变化：1996 年底，我国外汇储备首次突破1000 亿美元大关，此后四年，储备增加速度基本平稳。从2000 年开始，我国外汇储备开始呈现快速增长趋势。2005年末增至8188.72 亿美元，居全球第二位。2006 年2 月底，中国外汇储备总体规模赶超日本，一跃成为世界第一大外汇储备国。根据最新数据，截至2012 年底，我国外汇储备额达到33115.89 亿美元。
根据所提供的数据，我国外汇储备规模变化如图所示。
我国历年外汇储备规模变化
通过上图可以看出，自2000年以来，我国官方储备规模显著增长，由原来的几百亿美元一跃到一千多亿美元。到了2010年，我国外汇储备已然翻了一番多，即使是在2008年金融危机，西方各国经济陷入萎靡的环境下，我国外汇储备仍持续走高。而从2011年开始，我国外汇储备规模停止了高速增长的态势，特别是在2012年2月份，我国外贸逆差达319亿元，创10年来最大单月逆差。
大量的外汇储备，使得我国应对国际金融风险的能力增强。同时对于维护我国的国家信誉、调节国际收支、维持人民币汇率稳定都有积极的作用。但是，过高的外汇储备也带来了外汇风险，巨额的外汇储备很容易受到汇率波动的影响，再加上其他的政治等因素，使得我国的外汇保值增值面临着相当大的风险。
二、人民币汇率
根据所提供的数据，人民币对美元汇率走势图及累计升值幅度如表所示。
人民币对美元汇率(USDCNY)走势图
从上图可以看出，人民币对美元汇率的走势曾下滑的趋势，人民币不断升值，人民币的国际化程度不断提高，其是在2005年7月21日在进行人民币汇率形成机制改革后，2010年06月19日央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，2012年04
月16日人民币兑美元汇率日浮动幅度由5‟扩大至1%，2012年06月01日我国开展人民币对美元直接交易。
实际上，人民币刚性的升值，已经为中国经济带来了巨大的痛苦。比如，中国试图用人民币升值增加进口，减少出口，从而实现所谓的“贸易平衡”，抑制外汇储备过快增长。
但遗憾的是，人民币升值加之必不可少的一系列紧缩货币条件，使得“热钱”藏在贸易项下大量流入，结果就算贸易短暂平衡，但长期看，不仅无法保持平衡，外汇储备的增速将更高。结果形成“人民币越升值，货币越收缩，热钱涌入越多，外汇储备增长越快，迫使基础货币通过外汇占款大量投放；近而，中国不得不进一步紧缩货币，回收流动性，迫使人民币进一步升值，热钱再涌入，外汇储备再增加„„”最终陷入恶性循环中。
三、数据分析
由以下数据，本文用Excel进行相关与回归分析。
1992--2012年国家外汇储备规模与人民币对美元中间价数据统计
(一)利用函数计算相关系数
在Excel中，提供了两个计算两个变量之间相关系数的方法，correl 函数和person 函数，在此，仅用correl函数计算相关系数。经计算得出，相关系数为-0.512871861，由此可认为两者成负相关。
在此基础上，本文利用Excel继续对两者进行回归分析。
（二）用Excel进行回归分析
在excel中，用回归分析宏进行回归分析。得到如下数据：
由上表可知，判定系数为0.93983，一般情况下，判定系数介于0到1之间，判定系数值越大，说明两者之间的直线依存关系越紧密，因此，我们可以判定我国外汇储备规模与人民币汇率之间所形成的回归直线的拟合优度是非常好的。
在此，本文取我国外汇储备规模为Y值，取人民币对美元中间价为X值，由上
表可得出该回归方程为 Y=-14.1911*X+12172.77 。
（三）结果分析
本文通过Excel相关工具对我国外汇储备增长与人民币对美元汇率之间关系进行相关与回归分析，结合其他学者的相关研究成果，得出如下结论及评价：
1、外汇储备规模与人民币对美元中间价之间成高度的负相关关系
这就是说，当我国外汇储备增加，人民币对美元中间价会降低，既人民币升值，美元贬值。究其原因，这与长期以来实行缺乏弹性的汇率制度有关。我国外汇市场起步较晚，发育相对不完善，交易主体少，受客观环境影响，中央银行常常被动入市干预，汇率形成机制市场化程度低。在缺乏弹性的汇率机制下，当人民币汇率得到很小程度的升值，其对外汇储备增长的传导影响却很太，而它的传导载体则是中央银行的入市干预维持汇率稳定，。尽管汇改对汇率弹性有一定的释放，但依旧存在很大的制约空间，因此，其名义汇率对外汇储备增长影响程度仍然很显著。随着时间跨度的增大和汇率弹性的逐渐释放。人民币升值必然会使外汇储备进入缓慢增长的长期均衡状态。
2、外汇储备增长与人民币汇率升高的恶性循环效应
人民币升值加之必不可少的一系列紧缩货币条件，使得“热钱”藏在贸易项下大
量流入，结果就算贸易短暂平衡，但长期看，不仅无法保持平衡，外汇储备的增速将更高。结果形成“人民币越升值，货币越收缩，热钱涌入越多，外汇储备增长越快，迫使基础货币通过外汇占款大量投放；近而，中国不得不进一步紧缩货币，回收流动性，迫使人民币进一步升值，热钱再涌入，外汇储备再增加„„这就是所谓的“恶性循环”。
这个恶性循环不仅最终使央行回收流动性的压力越来越大，最后无以复加，更要命的是，没完没了的人民币升值和越拧越紧的货币条件，将使得国内企业承受巨大的经营压力。
四、政策建议
1、加强汇率弹性化，逐步实现外汇市场供求平衡
综合考虑多方面因素的基础上，逐步提高汇率波动区间，发挥汇率调节外部经济失衡的政策工具作用，使人民币汇率实现双向波动，改变市场的单一升值预期。首先，建立基准汇率。由中央银行根据我国经济基本面、金融市场开放程度、外汇储备标等因素进行综合评估，建立起人民币基准汇率的生成模型，确定一个与国际收支长期形态相适应的基础均衡汇率，即期汇率围绕着这一基础均衡汇率波动。其次，确定汇率目标区的干预边界值，对人民币汇率实行目标区管理，在确定汇率目标区的边界值时，应充分考虑国内进出口商品物价水平、进出口状况、外汇储备水平和国际收支状况。第三，对汇率目标区进行动态修正调整，汇率目标区是一个动态的概念，随着我国经济环境的变化，经济实力的不断增强，基准汇率和目标区的波动幅度都应随之做出相应的调整。
2、优化外汇储备结构，促使外汇储备用途多元化
我国外汇储备中美元占70%以上，并且主要用于购买美元国债，在目前形势下，美国的巨额债务促使美国政府实行通货膨胀政策来稀释债务，而中国通过买入美国国债来维持人民币汇率的稳定，这增加了我国外汇储备的风险，为此应该优化我国外汇储备的结构。对目前我国外汇储备的使用来说，支持人民币国际化，既具有现实可操作性，更具有民族长远发展的战略意义，利用高额外汇储备积极推进人民币国际化，使我国在国际货币体系中具有货币发言权，成为真正意义上的经济强国。
3、主导人民币国际化发展路径
人民币国际化不仅可以获得铸币税，有利于减少汇价风险，促进我国对外贸易、投资和金融的进一步发展；更重要的是可以降低持有储备的规模，有利于避免因外汇储备资产缩水遭受巨额损失。在深入参与国际贸易和国际金融话语权的重构进程中，中国应该充分利用手中的美元储备，为人民币国际化发展进程做好准备。