安徽农业大学经济技术学院
毕
业 论 文（设计）
论文题目 我国上市公司财务困境成因研究及对策 姓 名 学 号 院 系 经济技术学院 专 业 财务管理 指导教师 廖宜 职 称 副教授
中国·合肥
二o 一二年五月
摘要
市场经济是一个充满着竞争和不确定性的经济，在这种生存与发展的严酷竞争中必然是优胜劣汰，适者生存。因此，在全世界范围内每年都有大量的企业陷入财务困境甚至破产，这给企业的利益相关者造成了巨大的损失，也给社会经济发展造成了负面影响。在这种背景下财务困境问题逐渐成为大家关注和研究的热点问题。
本文从三个部分对财务困境进行研究与分析，第一部分是了解课题的背景及目的，通过对困境公司财务报表的分析研究找出困境公司的特征。第二部分是通过案例论证、找出我国上市公司陷入财务困境的诸多内外因素。第三部分结合所学知识和社会实践对上市公司如何预防和避免陷入财务困境做出解答。
关键词：上市公司 财务困境 财务风险
I
目录
1 引言 ................................................ 1
2 上市公司财务困境的表现形式 .......................... 1
2.1 上市公司财务困境的表现 ..................................... 1
2.1.1
2.1.2
2.1.3 流动资产过多，货币资金逐渐减少 ....................................................... 1 负债增多，短期借款增加，资金缺口变大............................................. 2 利润表表现为两低两高一弱.................................................................. 2
2.2 上市公司财务指标表现 ....................................... 3
3 上市公司财务困境的成因分析 .......................... 5
3.1 导致上市公司财务困境的外部因素 .............................. 5
3.2 导致上市公司财务困境的内部因素 .............................. 5
3.2.1治理结构存在严重缺陷、担保过重 ........................................................... 5
3.2.2经营杠杆的负效应 . ................................................................................... 5
3.2.3财务杠杆的负效应 . ................................................................................... 6
3.2.4公司内部财务管理混乱、财务管理制度不严 ............................................. 6
4 巨人集团财务危机案例 ............................... 6
4.1巨人简介及发展史............................................. 7
4.2 巨人集团产生财务危机的关键 ................................. 8
4.2.1
4.2.2
4.2.3
4.2.4
4.2.5
4.2.6 资产负债比较分析................................................................................ 8 短期偿债能力分析................................................................................ 9 资本结构分析..................................................................................... 10 经营效益比较分析.............................................................................. 11 巨人集团财务控制混乱的具体表现 ..................................................... 11 如何解决上市公司财务困境问题......................................................... 12
结 论 ................................................ 13
参考文献 ............................................. 14
Abstract ............................................. 15
致 谢 ................................................ 16
II
我国上市公司财务困境成因研究及对策
作者；董明 指导老师；廖宜静
（安徽农业大学经济技术学院 合肥 230601）
1 引言
随着企业间竞争的加剧，企业的经营与财务风险不断提高，加之经营管理者本身的业务素质和管理经验的影响，企业经营危机和财务危机可能会使企业陷入财务困境。在资本市场不断发展的今天，上市公司数量越来越多，同时陷入财务困境的公司数量也逐年上升，因此对上市公司财务困境进行研究并提出解决路径就显得尤为重要。
从国内外的研究结果来看，虽然学者之间亦有一定的分歧，但在以下几个方面已基本形成共识：财务困境都是从现金流量而不是盈利的角度来下定义的，差别只在于是否将违约视为陷入财务困境的标志。当企业对债权人的承诺无法实现或难以遵守时，就意味着财务困境的发生。财务困境不等于破产，破产清算仅仅是处理财务困境的方法之一，有学者将违约视为流量破产，资不抵债称为存量破产。财务困境的影响主要是在违约之前发生，因此公司价值的损失大部分是在违约或破产之前而非以后。
对企业财务风险进行系统深入的理论研究，分析我国上市公司财务风险的形成原因，并在此基础上建立相应的风险控制系统，对防范和化解上市公司财务风险，保持上市公司健康、稳定、快速的发展，具有极为重要的现实意义。
2 上市公司财务困境的表现形式
2.1 上市公司财务困境的表现
2.1.1 流动资产过多，货币资金逐渐减少
困境公司在资产负债表方面表现为流动资产多，货币资金逐渐减少。流动资产是公司资产的重要组成部分，在上市公司经营过程中，从货币形态开始，一次改变其形态，最后又回到货币形态，各种形态的资金与生产流通紧密结合，具有周转速度快、变现能力强的优点。应收账款过多，公司资金一方面被购货方占用，另一方面还为购货方代交增值税等税金，并且一旦应收账款收不回来，就会给公司带来较大损失，从而影响公司的财务状况。一般来说，困境公司应收账款居高
1
不下的原因主要有：公司及产品的竞争力较差，忽视信用管理，内部控制存在缺陷。
预付账款是指公司预付给供应单位的购货订金。由于预付账款是其他公司占用本公司的资金，因此公司应该保持较低的预付账款余额水平。预付账款过多就表明公司的材料供应方面存在问题，可能是公司信誉较差或所需材料短缺等原因造成的。从困境公司的特征来看，通常是因为公司的信誉较差，供应商为了降低风险而要求公司预先支付较高的货款。
2.1.2 负债增多，短期借款增加，资金缺口变大
上市公司延期偿还债券本金，当公司延期偿还债券本金成为社会公众所瞩目的现实时，发行公司的资本实力和支付保障就成为虚构成分。于是，该债券的市场价值与发行企业的价值则同时下降
负债从其性质来看表现为两方面，一是从外界借入款项如长短期借款，二是所欠的款项，如应付账款、应交税金和应付利润等。困境公司短期借款多，一方面会造成短期偿债压力大；另一方面会使资金使用成本较高，利息负担重。
2.1.3 利润表表现为两低两高一弱
所谓“两低两高一弱”，即主营业务收入低、财务费用高、管理费用高、利润低、盈利能力较弱等特征。
公司利润表包含主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润。从盈利结构看，主营业务利润反映公司主营业务活动的获利能力，是公司主要的利润来源，是公司盈利的关键因素。
营业利润是公司重要的利润来源，它不仅包括主营业务利润、其他业务利润，而且还要减去管理费用、营业费用和财务费用，它能够反映公司整体生产经营活动的获利水平。利润总额和净利润反映公司的最终获利水平，体现了公司的整体盈利能力。
因此，对公司盈利结构进行分析，要了解不同盈利项目对公司盈利能力的影响以及它们各自影响的程度。
2
3
表2：ST 与非ST 公司偿债能力指标均值比较
比率 3 2 1
流动比率 ST
FST
t
速动比率 ST
FST
t
现金比率
ST FST t 1.897 2.117 -0.885 1.391 1.642 -1.200 0.299 0.553 -3.152 1.734 1.880 -0.798 1.242 1.420 -1.193 0.209 0.498 -5.094 1.715 1.884 -0.909 1.233 1.342 -0.651 0.184 0.476 -4.325
4
率、流动资产周转率、应收账款周转率小于非困境企业。
3 上市公司财务困境的成因分析
3.1 导致上市公司财务困境的外部因素
（1）宏观经济环境
宏观经济运行状况对公司的发展影响重大。公司在做重大决策时首先要考虑国家宏观经济运行状况，判断公司发展是否与宏观经济的变化相符，否则就容易使公司陷入困境。
（2）体制因素
中国许多上市公司有国有企业改制而来，企业的生产经营活动收到原有计划经济体质的影响，甚至收到政府部门的过度干预，使企业不能完全按照市场经济的规则来运作。公司的高级管理人员经营理念落后，企业经营机制没有根本转变，也没有建立起符合市场经济发展要求的现代企业制度。企业经营陷入困境与这些因素有着密切的关系。
（3）政策法规
国家政策、法律法规和相关制度都会影响到企业的生存和发展。国家的财政税收政策、产业政策、证券监管规定、企业会计准则以及企业破产相关法律都是影响财务困境的重要因素。
3.2 导致上市公司财务困境的内部因素
3.2.1治理结构存在严重缺陷、担保过重
上市公司股本结构中限售的国家股、法人股比重很高，在上市公司的股权结构中占有绝对控股地位。而流通股过于分散，使得公众股东对上市公司缺乏有效的直接控制，导致上市公司的治理机制薄弱，同时也不能形成较为完善的内部治理机制。
3.2.2经营杠杆的负效应
现代企业理财原理指出，企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用，可为企业带来经营杠杆作用。具体地说，当销售收入或销售量不断增长时，在固定成本稳定时，企业的利润会大幅度上升，即所谓的经营杠杆利益；当销售收入或销售量降低时，在固定成本稳定时，企业利润迅速下降，即所谓的经营杠杆利益，反之则会带来杠杆损失。所以，企业在运用经营杠杆原理时，一定要充分考
5
虑其双面性，不仅要追求经营杠杆利益，而且要防范由经营杠杆风险导致的企业财务危机。
3.2.3财务杠杆的负效应
财务杠杆效应是由于固定财务费用的存在而导致每股收益（EPS ）变动率大于息税前利润（EBIT ）变动率的现象。财务杠杆效应主要表现为对收益和风险的扩大效果。研究财务杠杆效应有助于企业控制风险，增加收益。财务杠杆也是一把“双刃剑”，既可以给企业带来正面的影响，又可能给企业带来负面影响。当总资产报酬率大于借款利率时，即企业盈利水平较高时，举债能够为企业带来积极效应，此时会增加企业价值。相反，当总资产报酬率小于借款利率时，即企业盈利水平低时，举债会给企业带来巨大的负面效应，加大企业财务风险，降低支付能力，引发财务危机，最终使公司陷入破产。在中国，陷入财务困境的上市公司中，很大一部分是由于财务杠杆负效应。
3.2.4公司内部财务管理混乱、财务管理制度不严
企业与上级公司之间以及公司内部各部门之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。这种无序混乱的管理状态积累到一定程度将集中暴露出来，最终导致企业资金失控。如2005年财政部对华源集团及其下属公司的财务查账后发布的公告称：检查发现，华源集团财务管理混乱，内部控制薄弱。财政部对ST 华源公司通报，并处以3万元的行政处罚。另外，企业内部财务管理人员滥用职权、营私舞弊，监察审计人员与公司业务部门勾结，内部控制发挥不了作用。或者负有监控责任的人员本身能力有限，虽然有良好的监控制度，但是执行不力，无法及早察觉违规行为，或者在违规行为发生后无法采取适当措施来避免损失扩大。这些因素造成的内部控制失效同样会使企业陷入财务困境。
总之，上市公司的财务报告中反应的成本和期间费用过高，主要是由于采购成本、生产成本和销售成本及运营成本过高。在期间费用中财务费用和管理费用尤为突出。财务费用高与困境公司银行贷款过多有直接关系，而管理费用则与集中大量提取资产减值准备有密切关系。究其原因，主要是由于主业缺乏竞争力，公司销售规模越来越小，单位成本上升，致使产品毛利率下降。
4 巨人集团财务危机案例
巨人集团成立于1991年春，当时巨人以M6402文字处理系列产品和M6403
6
汉卡成为一个以开发计算机软件为主的公司，到1993年，巨人集团实现销售额
3.6亿元，成为中国极具实力的计算机企业。但随着西方国家向中国出口计算机的禁令失败，康柏.AST.HP.IBM 等国际著名的电脑公司开始进入中国市场，中国的电脑业面临危机。
4.1巨人简介及发展史
巨人集团成立于1991年春，当时巨人以M6402文字处理系列产品和M6403汉卡成为一个以开发计算机软件为主的公司，到1993年，巨人集团实现销售额
3.6亿元，成为中国极具实力的计算机企业。但随着西方国家向中国出口计算机的禁令失败，康柏.AST.HP.IBM 等国际著名的电脑公司开始进入中国市场，中国的电脑业面临危机。
巨人开始走一条多元化经营的发展道路----进军房地产，巨人耗资十二亿建造一座高七十层的巨人大厦作为珠海的标志性建筑，由于大厦需要大量资金的注入，此时巨人又涉及了另一个陌生的行业----生物工程，以生物工程的利润来填补到巨人大厦的建设中。由于管理的混乱，投资决策的失误，巨人终究没有完成他的雄心壮志。巨人新技术公司诞生时，史玉柱宣布“巨人要成为中国的IBM ，成为东方的巨人”然而，仅仅六年之久，巨人集团的产量全面萎缩，员工停薪两个月，大批骨干陆续离开，巨人集团陷入困境。
作为集团的领导人，史玉柱有他独到的眼光，无论是创始之初投资的电脑事业，还是后来发展中投资的房地产和生物工程产业，都是在这些行业发展之初，并且有很大的市场前景和发展潜力的时候进行投资，正是这些有远见的投资使企业有了雄厚的资金实力和长足的发展前景。因此，巨人集团的投资方向和投资意向总的说来还是不错的。
在资金运作方面，企业的思路也是很好的就拿巨人大厦的资金运作方式来说， 总的方式是用在香港和内地卖楼花所筹1.2亿资金发展一个新兴行业，所赚利润反哺巨人大厦。这个新兴行业就是生物工程行业。再者，在大厦初具规模时，史玉柱确定开发，生产，营销之间的比例原则为2：1：7，将生产这一环节抛出去以租赁和委托加工的方式与十几个厂家合作，使生物工程的启动有了充足的资金，从中还可以看出，比例最大的是营销，说明史玉柱明白如何抓市场走群众路线，如何建立自己的品牌机制，以获得最大的市场效益
投资方向虽然很好，可集团在筹资上有很大问题。集团领导人一直认为生物工程和卖楼花的资金可以运用于巨人大厦的建设，他们对于市场前景太过乐观，而且危机意识不够，从没想过运用银行贷款，发行股票，债券等负债融资方式，只是单一的依靠自有资金来运作，因此，当94年宏观调控开始后，楼花不能卖
7
没有大的波动，只是略呈下降趋势。每1元的流动负债只有0.86元的资产作保障，是绝对不够的，这表明该企业的短期偿债能力较弱。
（3）现金比率
该公司92年的现金比率为0.35，93年为0.33，95年为0.38，从这些数据可以看出，该公司的现金即付能力较强，并且呈逐年上升趋势的，但是相对数还是较低，说明了一元的流动负债有0.38元的现金资产作为偿还保障，其短期偿债能力还是可以的。
4.2.3 资本结构分析
（1）资产负债率
该企业的资产负债率92年为58.92%，93年为61.14%,95年为59.42%。从这些数据可以看出，该企业的资产负债率呈现逐年上升趋势的，但是是稳中有降的，说明该企业开始调节自身的资本结构，以降低负债带来的企业风险，资产负债率越高，说明企业的长期偿债能力就越弱，债权人的保证程度就越弱。该企业的长期偿债能力虽然不强，但是该企业的风险系数却较低，对债权人的保证程度较高。
（2）产权比率
该企业的产权比率92年为138.46%，93年为157.37%，95年为146.39%。从这些数据可以看出，该企业的产权比率呈现逐年上升趋势的，但是稳中有降的，从该比率可以看出，该企业对负债的依赖度还是比较高的，相应企业的风险也较高。该企业的长期偿债能力还是较低的。不过，该企业已经意识到企业的风险不能过大，一旦过大将带来重大经营风险，所以，该企业试图从高风险、高回报的财务结构向较为保守的财务结构过渡，逐渐增大所有者权益比例。
（3）权益乘数
该企业的权益乘数92年为2.38，93年为2.57，95年为2.46。从这些数据可以看出，该企业的权益乘数呈现逐年上升趋势的，但是也是稳中有降的。说明一开始企业较多依赖负债，当意识到带来的企业风险也较大时，股东就加大了权益性资产投入，增大了权益性资本在资产总额中的比重，选择调整为稳健的财务结构，于是降低了权益乘数，使公司更好地利用财务杠杆的作用。
长期偿债能力分析
（1）利息保障倍数
该企业的资产负债率92年为10.78，93年为2.92，95年为3.19。从这些数据可以看出，该企业的利息保障倍数呈现逐年下降的趋势。93年金融危机来的当年影响最大，后又缓慢上升，说明企业经营开始好转。利息保障倍数越高，说明企业偿还债务能力越有保障，该企业92年到95年期间，利润有了大幅下降，
而同时财务费用却有进一步增长，对债务的偿还能力有所降低，所以应该要多加注意。
（2）有形资产净值债务率
该企业的有形资产净值债务率92年为203.64%，93年为227.15%，95年为205.51%。从这些数据可以看出，该企业的有形资产净值债务率是呈现逐年上升趋势的，但是也是稳中有降的。该项指标越大，企业的经营风险就越高，长期偿债能力就越弱。以上数据可以看出，该企业正在努力降低该指标，以进一步有效提高企业的长期偿债能力。
4.2.4 经营效益比较分析
（1）总资产周转率
总资产周转率反映了企业资产创造销售收入的能力。该企业的总资产周转率92年为0.87，93年为0.59，95年为0.52。从这些数据可以看出，该企业的总资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤其是93年下降幅度最大，充分看出金融危机对该公司的影响很大。之所以下降，是因为该公司近三年的主营业务收入都在下降，虽然主营业务成本也在同时下降，但是下降的幅度没有收入下降的幅度大，这说明企业的全部资产经营效率降低，偿债能力也就有所下降了。总体来看，该企业的主营收入是呈现负增长状态的。
（2）流动资产周转率
该企业的总资产周转率92年为1.64，93年为1.18，95年为1.02。从这些数据可以看出，该企业的流动资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤其也是93年下降幅度最大，说明93年的金融危机对该公司的影响很大。总的来说，企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越少，表明企业以占用相同流动资产获得的销售收入越多，说明企业的流动资产使用效率越好。以上数据看出，该企业比较注重盘活资产，较好的控制资产运用率。
（3）存货周转率
该企业的存货周转率92年为6.19，93年为4.15，95年为3.58。从这些数据可以看出，该企业的存货周转率同样是呈现逐年下降趋势的。这说明该企业的存货在逐年增加，或者说存货的增长速度高于主营业务收入的增长水平，不仅耗费存货成本，还影响企业的资金周转。
（4）应收账款周转率
该企业的应收账款周转率92年为8.65，93年为5.61，95年为4.91。从这些数据可以看出，该企业的应收账款周转率依然是呈现逐年下降趋势的。这说明该企业有较多的资金呆滞在应收账款上，回收的速度变慢了，流动性更低并且可能拖欠积压资金的现象也加重了。
4.2.5 巨人集团财务控制混乱的具体表现
巨人集团财务控制是无序的、混乱的、松散的。巨人集团采用的是控股型组织结构形式，在使各下属单位保持叫大独立性的同时，却又缺乏相应的财务控制制度，从而使公司违规违纪、挪用贪污事件层出不穷。
具体表现：
一、财务机构设置不健全，没有相应的组织机构监督解决相应问题，出现问题临时设立显然是亡羊补牢为时已晚。
二、部门分工不明确，缺乏整体 协调能力。如在“三大战役”由于产品供、销的不相应，致使错过销售黄金季节而损失惨重。
三、决策制度不完善。巨人集团采用的是一种高度集中的决策机制，难以适应企业规模的日益扩大，导致企业重大决策失误。
四、审批制度不健全，造成对子公司的失控。子公司私自坐支贷款，财产丢失严重。 五、人员配置方面，集团的决策层本身就缺乏管理经验，史玉柱又采取高度集权的管理模式，制约史玉柱的决策机制是不存在，加之，集团的某些领导素质低下，责任心不强，弄虚作假情况严重，巨人集团产生危机成为必然。
4.2.6 如何解决上市公司财务困境问题
就不同上市公司而言，导致其陷入财务困境的具体原因各有不同，其所需要解决的问题也会有所不同。
（一）确立稳健经营目标
稳健经营是指一个企业具有偿付能力，而且持续具有这种能力。在充满风险和竞争的市场中，若没有效率，企业将会亏损并最终破产；若没有流动性、资本不足，企业就会比较脆弱，当遇到外界力量的冲击时(如大的政策变动、资产结构的大幅调整、金融领域的开放或自然灾害) 就很容易倒闭。因此，企业的赢利能力与偿付能力应相互匹配，效率和赢利应相辅相成。
（二）调整公司资本，降低偿债风险
上市公司的过度负债，导致不合理的资本结构和较高的偿债风险。为走出困境，上市公司应调整资本结构。资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题。合理的资本结构可增加公司的总价值，降低财务风险。
（三）有效的利用经营杠杆，降低经营风险
上市公司由于巨额的固定成本而导致经营风险。为有效地降低经营风险，首先，应最大程度地节约企业的各类成本和费用的开支。严格控制成本和厉行节约，节省、压缩有关支出，如关闭某些无效的生产线、适度减少对外采购、削减各种
行政管理费用、暂停支付某些福利费、甚至暂缓支付工资等。同时，可适度裁减人员和裁并亏损部门；其次，上市公司还可通过增加销售额使经营杠杆系数下降，降低经营风险，从而走出财务困境。
（四）完善公司治理结构
提高财务困境公司的管理效率，应完善公司治理结构，有效遏制“内部人控制”现象，控制“一股独大”的局面。
为此，上市公司应完善股东大会、董事会、监事会和经理之间的权、责、利有效制衡机制。具体来说，首先，应通过进一步完善资本市场，增强信息披露的充分性、可靠性和可比性来强化股东大会的职能；其次，应通过减少董事和经理的相互交叉任职，使董事会更好地履行监督和控制职能，同时，提升监事会地位；再次，应进一步健全企业内部监督机构，提高监督效果。
（五）改善外部经营环境
政府要集中部分财力建立社会化服务体系，完善社会保障制度，形成多层次、多功能的服务体系，帮助企业减轻负担。另外对于那些扭亏无望，资不抵债企业及时采取破产措施，对于一些微利企业可以进行转制。
总之，无论是工业化，还是信息化，都是经济结构、产业结构的调整，优化和升级的过程。
结 论
随着我国资本市场的迅猛发展，上市公司在国民经济中的地位和作用日益突出，上市公司已经成为推动国民经济发展的重要力量。为了保持国民经济长期、稳定、快速健康发展，提高上市公司质量，防止上市公司陷入财务困境就变得越来越重要。公司陷入财务困境不仅给公司的投资者、债权人以及其他相关利益者带来经济损失，而且会影响到社会的稳定。深入研究上市公司陷入财务困境的原因，及时准确地预测其是否会陷入财务困境，以及发生财务困境后如何采取及时有效的措施来摆脱困境，都是等待解决的问题。
本文通过分析所得到的总体结论是：上市公司财务困境理论研究是围绕困境事项展开的，包括财务困境的概述、财务困境的特征分析、原因分析。解决财务困境的根源在于抓住上市公司财务问题产生的根源、从源头上减少或避免财务危机的出现，建立预警措施、规避风险，最大限度的保护公司资产，健全我国上市公司运行体制。
参考文献
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[2] 陈磊．基于比例危险和主要成分模型的公司财务困境预测. 财经问题研
究．2007年，第7期
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[4] 郝其友、傅冠男、辛万光．财务预警模型实证研究综述．山东经济．2008年，
第2期
[5] 叶丰滢．上市公司报表粉饰新动向：手段、案例与启示．财会通讯．2008年，
第1、2期
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2006年8月号
[15] 张玲，“财务危机预警分析判别模型”，《数量经济技术经济研究》，2000年
第3期
Study on the Causes of China's Listing Corporation and
Countermeasures of Financial Distress
Abstract
Market economy is one filled with competition and uncertainty in the economy, in which the survival and development of the harsh competition must be survival of the fittest. Therefore, a large number of companies all over the word sink into financial distress or even bankruptcy, which resulted in substantial losses for the enterprise stakeholders and had negative influence on socio-economic development. In this context, this problem of financial distress has become the hot issue people attention to and research on. In this paper, it reviewed three areas of research literature in this field, the definition of financial distress, the cause of the listed company's financial difficulties and the solution of financial distress of listed companies
Key words: Listed company Financial distress Financial risk
致 谢
时光如梭，从2008年迈入大学的校门至今已有四年。四年对于人生而言，白驹过隙。转眼间在大学的四年学生生涯即将结束。我将永远铭记这段生命中最美好的时光。在此感谢农大学对我的殷殷教育，感谢老师们的悉心指导，感谢同学朋友们的深厚友谊。
如今即将告别在母校的求学生活，老师的教诲、同学的深情以及对于母校的眷念，在这一刻都显得如此生动而清晰。月光下，我要把这份感动与感激写于纸上，留于心问。
感谢导师廖老师，她严谨求实的治学态度、灵活宽广的科研视野、兼容豁达的为人胸怀让我感受到了大家风范。
感谢所有在我学习期间给予我指导和帮助的老师。他们渊博的专业知识和勤勉的授业态度让我受益匪浅。在此，我要向各位老师表示衷心的感谢和真诚的敬意。
最后，谨以此文作为四年大学学习生活的见证。同时由于本人水平有限，论文中难免存在疏忽和纰漏，恳请各位老师不吝赐教。
安徽农业大学经济技术学院
毕
业 论 文（设计）
论文题目 我国上市公司财务困境成因研究及对策 姓 名 学 号 院 系 经济技术学院 专 业 财务管理 指导教师 廖宜 职 称 副教授
中国·合肥
二o 一二年五月
摘要
市场经济是一个充满着竞争和不确定性的经济，在这种生存与发展的严酷竞争中必然是优胜劣汰，适者生存。因此，在全世界范围内每年都有大量的企业陷入财务困境甚至破产，这给企业的利益相关者造成了巨大的损失，也给社会经济发展造成了负面影响。在这种背景下财务困境问题逐渐成为大家关注和研究的热点问题。
本文从三个部分对财务困境进行研究与分析，第一部分是了解课题的背景及目的，通过对困境公司财务报表的分析研究找出困境公司的特征。第二部分是通过案例论证、找出我国上市公司陷入财务困境的诸多内外因素。第三部分结合所学知识和社会实践对上市公司如何预防和避免陷入财务困境做出解答。
关键词：上市公司 财务困境 财务风险
I
目录
1 引言 ................................................ 1
2 上市公司财务困境的表现形式 .......................... 1
2.1 上市公司财务困境的表现 ..................................... 1
2.1.1
2.1.2
2.1.3 流动资产过多，货币资金逐渐减少 ....................................................... 1 负债增多，短期借款增加，资金缺口变大............................................. 2 利润表表现为两低两高一弱.................................................................. 2
2.2 上市公司财务指标表现 ....................................... 3
3 上市公司财务困境的成因分析 .......................... 5
3.1 导致上市公司财务困境的外部因素 .............................. 5
3.2 导致上市公司财务困境的内部因素 .............................. 5
3.2.1治理结构存在严重缺陷、担保过重 ........................................................... 5
3.2.2经营杠杆的负效应 . ................................................................................... 5
3.2.3财务杠杆的负效应 . ................................................................................... 6
3.2.4公司内部财务管理混乱、财务管理制度不严 ............................................. 6
4 巨人集团财务危机案例 ............................... 6
4.1巨人简介及发展史............................................. 7
4.2 巨人集团产生财务危机的关键 ................................. 8
4.2.1
4.2.2
4.2.3
4.2.4
4.2.5
4.2.6 资产负债比较分析................................................................................ 8 短期偿债能力分析................................................................................ 9 资本结构分析..................................................................................... 10 经营效益比较分析.............................................................................. 11 巨人集团财务控制混乱的具体表现 ..................................................... 11 如何解决上市公司财务困境问题......................................................... 12
结 论 ................................................ 13
参考文献 ............................................. 14
Abstract ............................................. 15
致 谢 ................................................ 16
II
我国上市公司财务困境成因研究及对策
作者；董明 指导老师；廖宜静
（安徽农业大学经济技术学院 合肥 230601）
1 引言
随着企业间竞争的加剧，企业的经营与财务风险不断提高，加之经营管理者本身的业务素质和管理经验的影响，企业经营危机和财务危机可能会使企业陷入财务困境。在资本市场不断发展的今天，上市公司数量越来越多，同时陷入财务困境的公司数量也逐年上升，因此对上市公司财务困境进行研究并提出解决路径就显得尤为重要。
从国内外的研究结果来看，虽然学者之间亦有一定的分歧，但在以下几个方面已基本形成共识：财务困境都是从现金流量而不是盈利的角度来下定义的，差别只在于是否将违约视为陷入财务困境的标志。当企业对债权人的承诺无法实现或难以遵守时，就意味着财务困境的发生。财务困境不等于破产，破产清算仅仅是处理财务困境的方法之一，有学者将违约视为流量破产，资不抵债称为存量破产。财务困境的影响主要是在违约之前发生，因此公司价值的损失大部分是在违约或破产之前而非以后。
对企业财务风险进行系统深入的理论研究，分析我国上市公司财务风险的形成原因，并在此基础上建立相应的风险控制系统，对防范和化解上市公司财务风险，保持上市公司健康、稳定、快速的发展，具有极为重要的现实意义。
2 上市公司财务困境的表现形式
2.1 上市公司财务困境的表现
2.1.1 流动资产过多，货币资金逐渐减少
困境公司在资产负债表方面表现为流动资产多，货币资金逐渐减少。流动资产是公司资产的重要组成部分，在上市公司经营过程中，从货币形态开始，一次改变其形态，最后又回到货币形态，各种形态的资金与生产流通紧密结合，具有周转速度快、变现能力强的优点。应收账款过多，公司资金一方面被购货方占用，另一方面还为购货方代交增值税等税金，并且一旦应收账款收不回来，就会给公司带来较大损失，从而影响公司的财务状况。一般来说，困境公司应收账款居高
1
不下的原因主要有：公司及产品的竞争力较差，忽视信用管理，内部控制存在缺陷。
预付账款是指公司预付给供应单位的购货订金。由于预付账款是其他公司占用本公司的资金，因此公司应该保持较低的预付账款余额水平。预付账款过多就表明公司的材料供应方面存在问题，可能是公司信誉较差或所需材料短缺等原因造成的。从困境公司的特征来看，通常是因为公司的信誉较差，供应商为了降低风险而要求公司预先支付较高的货款。
2.1.2 负债增多，短期借款增加，资金缺口变大
上市公司延期偿还债券本金，当公司延期偿还债券本金成为社会公众所瞩目的现实时，发行公司的资本实力和支付保障就成为虚构成分。于是，该债券的市场价值与发行企业的价值则同时下降
负债从其性质来看表现为两方面，一是从外界借入款项如长短期借款，二是所欠的款项，如应付账款、应交税金和应付利润等。困境公司短期借款多，一方面会造成短期偿债压力大；另一方面会使资金使用成本较高，利息负担重。
2.1.3 利润表表现为两低两高一弱
所谓“两低两高一弱”，即主营业务收入低、财务费用高、管理费用高、利润低、盈利能力较弱等特征。
公司利润表包含主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润。从盈利结构看，主营业务利润反映公司主营业务活动的获利能力，是公司主要的利润来源，是公司盈利的关键因素。
营业利润是公司重要的利润来源，它不仅包括主营业务利润、其他业务利润，而且还要减去管理费用、营业费用和财务费用，它能够反映公司整体生产经营活动的获利水平。利润总额和净利润反映公司的最终获利水平，体现了公司的整体盈利能力。
因此，对公司盈利结构进行分析，要了解不同盈利项目对公司盈利能力的影响以及它们各自影响的程度。
2
3
表2：ST 与非ST 公司偿债能力指标均值比较
比率 3 2 1
流动比率 ST
FST
t
速动比率 ST
FST
t
现金比率
ST FST t 1.897 2.117 -0.885 1.391 1.642 -1.200 0.299 0.553 -3.152 1.734 1.880 -0.798 1.242 1.420 -1.193 0.209 0.498 -5.094 1.715 1.884 -0.909 1.233 1.342 -0.651 0.184 0.476 -4.325
4
率、流动资产周转率、应收账款周转率小于非困境企业。
3 上市公司财务困境的成因分析
3.1 导致上市公司财务困境的外部因素
（1）宏观经济环境
宏观经济运行状况对公司的发展影响重大。公司在做重大决策时首先要考虑国家宏观经济运行状况，判断公司发展是否与宏观经济的变化相符，否则就容易使公司陷入困境。
（2）体制因素
中国许多上市公司有国有企业改制而来，企业的生产经营活动收到原有计划经济体质的影响，甚至收到政府部门的过度干预，使企业不能完全按照市场经济的规则来运作。公司的高级管理人员经营理念落后，企业经营机制没有根本转变，也没有建立起符合市场经济发展要求的现代企业制度。企业经营陷入困境与这些因素有着密切的关系。
（3）政策法规
国家政策、法律法规和相关制度都会影响到企业的生存和发展。国家的财政税收政策、产业政策、证券监管规定、企业会计准则以及企业破产相关法律都是影响财务困境的重要因素。
3.2 导致上市公司财务困境的内部因素
3.2.1治理结构存在严重缺陷、担保过重
上市公司股本结构中限售的国家股、法人股比重很高，在上市公司的股权结构中占有绝对控股地位。而流通股过于分散，使得公众股东对上市公司缺乏有效的直接控制，导致上市公司的治理机制薄弱，同时也不能形成较为完善的内部治理机制。
3.2.2经营杠杆的负效应
现代企业理财原理指出，企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用，可为企业带来经营杠杆作用。具体地说，当销售收入或销售量不断增长时，在固定成本稳定时，企业的利润会大幅度上升，即所谓的经营杠杆利益；当销售收入或销售量降低时，在固定成本稳定时，企业利润迅速下降，即所谓的经营杠杆利益，反之则会带来杠杆损失。所以，企业在运用经营杠杆原理时，一定要充分考
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虑其双面性，不仅要追求经营杠杆利益，而且要防范由经营杠杆风险导致的企业财务危机。
3.2.3财务杠杆的负效应
财务杠杆效应是由于固定财务费用的存在而导致每股收益（EPS ）变动率大于息税前利润（EBIT ）变动率的现象。财务杠杆效应主要表现为对收益和风险的扩大效果。研究财务杠杆效应有助于企业控制风险，增加收益。财务杠杆也是一把“双刃剑”，既可以给企业带来正面的影响，又可能给企业带来负面影响。当总资产报酬率大于借款利率时，即企业盈利水平较高时，举债能够为企业带来积极效应，此时会增加企业价值。相反，当总资产报酬率小于借款利率时，即企业盈利水平低时，举债会给企业带来巨大的负面效应，加大企业财务风险，降低支付能力，引发财务危机，最终使公司陷入破产。在中国，陷入财务困境的上市公司中，很大一部分是由于财务杠杆负效应。
3.2.4公司内部财务管理混乱、财务管理制度不严
企业与上级公司之间以及公司内部各部门之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。这种无序混乱的管理状态积累到一定程度将集中暴露出来，最终导致企业资金失控。如2005年财政部对华源集团及其下属公司的财务查账后发布的公告称：检查发现，华源集团财务管理混乱，内部控制薄弱。财政部对ST 华源公司通报，并处以3万元的行政处罚。另外，企业内部财务管理人员滥用职权、营私舞弊，监察审计人员与公司业务部门勾结，内部控制发挥不了作用。或者负有监控责任的人员本身能力有限，虽然有良好的监控制度，但是执行不力，无法及早察觉违规行为，或者在违规行为发生后无法采取适当措施来避免损失扩大。这些因素造成的内部控制失效同样会使企业陷入财务困境。
总之，上市公司的财务报告中反应的成本和期间费用过高，主要是由于采购成本、生产成本和销售成本及运营成本过高。在期间费用中财务费用和管理费用尤为突出。财务费用高与困境公司银行贷款过多有直接关系，而管理费用则与集中大量提取资产减值准备有密切关系。究其原因，主要是由于主业缺乏竞争力，公司销售规模越来越小，单位成本上升，致使产品毛利率下降。
4 巨人集团财务危机案例
巨人集团成立于1991年春，当时巨人以M6402文字处理系列产品和M6403
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汉卡成为一个以开发计算机软件为主的公司，到1993年，巨人集团实现销售额
3.6亿元，成为中国极具实力的计算机企业。但随着西方国家向中国出口计算机的禁令失败，康柏.AST.HP.IBM 等国际著名的电脑公司开始进入中国市场，中国的电脑业面临危机。
4.1巨人简介及发展史
巨人集团成立于1991年春，当时巨人以M6402文字处理系列产品和M6403汉卡成为一个以开发计算机软件为主的公司，到1993年，巨人集团实现销售额
3.6亿元，成为中国极具实力的计算机企业。但随着西方国家向中国出口计算机的禁令失败，康柏.AST.HP.IBM 等国际著名的电脑公司开始进入中国市场，中国的电脑业面临危机。
巨人开始走一条多元化经营的发展道路----进军房地产，巨人耗资十二亿建造一座高七十层的巨人大厦作为珠海的标志性建筑，由于大厦需要大量资金的注入，此时巨人又涉及了另一个陌生的行业----生物工程，以生物工程的利润来填补到巨人大厦的建设中。由于管理的混乱，投资决策的失误，巨人终究没有完成他的雄心壮志。巨人新技术公司诞生时，史玉柱宣布“巨人要成为中国的IBM ，成为东方的巨人”然而，仅仅六年之久，巨人集团的产量全面萎缩，员工停薪两个月，大批骨干陆续离开，巨人集团陷入困境。
作为集团的领导人，史玉柱有他独到的眼光，无论是创始之初投资的电脑事业，还是后来发展中投资的房地产和生物工程产业，都是在这些行业发展之初，并且有很大的市场前景和发展潜力的时候进行投资，正是这些有远见的投资使企业有了雄厚的资金实力和长足的发展前景。因此，巨人集团的投资方向和投资意向总的说来还是不错的。
在资金运作方面，企业的思路也是很好的就拿巨人大厦的资金运作方式来说， 总的方式是用在香港和内地卖楼花所筹1.2亿资金发展一个新兴行业，所赚利润反哺巨人大厦。这个新兴行业就是生物工程行业。再者，在大厦初具规模时，史玉柱确定开发，生产，营销之间的比例原则为2：1：7，将生产这一环节抛出去以租赁和委托加工的方式与十几个厂家合作，使生物工程的启动有了充足的资金，从中还可以看出，比例最大的是营销，说明史玉柱明白如何抓市场走群众路线，如何建立自己的品牌机制，以获得最大的市场效益
投资方向虽然很好，可集团在筹资上有很大问题。集团领导人一直认为生物工程和卖楼花的资金可以运用于巨人大厦的建设，他们对于市场前景太过乐观，而且危机意识不够，从没想过运用银行贷款，发行股票，债券等负债融资方式，只是单一的依靠自有资金来运作，因此，当94年宏观调控开始后，楼花不能卖
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没有大的波动，只是略呈下降趋势。每1元的流动负债只有0.86元的资产作保障，是绝对不够的，这表明该企业的短期偿债能力较弱。
（3）现金比率
该公司92年的现金比率为0.35，93年为0.33，95年为0.38，从这些数据可以看出，该公司的现金即付能力较强，并且呈逐年上升趋势的，但是相对数还是较低，说明了一元的流动负债有0.38元的现金资产作为偿还保障，其短期偿债能力还是可以的。
4.2.3 资本结构分析
（1）资产负债率
该企业的资产负债率92年为58.92%，93年为61.14%,95年为59.42%。从这些数据可以看出，该企业的资产负债率呈现逐年上升趋势的，但是是稳中有降的，说明该企业开始调节自身的资本结构，以降低负债带来的企业风险，资产负债率越高，说明企业的长期偿债能力就越弱，债权人的保证程度就越弱。该企业的长期偿债能力虽然不强，但是该企业的风险系数却较低，对债权人的保证程度较高。
（2）产权比率
该企业的产权比率92年为138.46%，93年为157.37%，95年为146.39%。从这些数据可以看出，该企业的产权比率呈现逐年上升趋势的，但是稳中有降的，从该比率可以看出，该企业对负债的依赖度还是比较高的，相应企业的风险也较高。该企业的长期偿债能力还是较低的。不过，该企业已经意识到企业的风险不能过大，一旦过大将带来重大经营风险，所以，该企业试图从高风险、高回报的财务结构向较为保守的财务结构过渡，逐渐增大所有者权益比例。
（3）权益乘数
该企业的权益乘数92年为2.38，93年为2.57，95年为2.46。从这些数据可以看出，该企业的权益乘数呈现逐年上升趋势的，但是也是稳中有降的。说明一开始企业较多依赖负债，当意识到带来的企业风险也较大时，股东就加大了权益性资产投入，增大了权益性资本在资产总额中的比重，选择调整为稳健的财务结构，于是降低了权益乘数，使公司更好地利用财务杠杆的作用。
长期偿债能力分析
（1）利息保障倍数
该企业的资产负债率92年为10.78，93年为2.92，95年为3.19。从这些数据可以看出，该企业的利息保障倍数呈现逐年下降的趋势。93年金融危机来的当年影响最大，后又缓慢上升，说明企业经营开始好转。利息保障倍数越高，说明企业偿还债务能力越有保障，该企业92年到95年期间，利润有了大幅下降，
而同时财务费用却有进一步增长，对债务的偿还能力有所降低，所以应该要多加注意。
（2）有形资产净值债务率
该企业的有形资产净值债务率92年为203.64%，93年为227.15%，95年为205.51%。从这些数据可以看出，该企业的有形资产净值债务率是呈现逐年上升趋势的，但是也是稳中有降的。该项指标越大，企业的经营风险就越高，长期偿债能力就越弱。以上数据可以看出，该企业正在努力降低该指标，以进一步有效提高企业的长期偿债能力。
4.2.4 经营效益比较分析
（1）总资产周转率
总资产周转率反映了企业资产创造销售收入的能力。该企业的总资产周转率92年为0.87，93年为0.59，95年为0.52。从这些数据可以看出，该企业的总资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤其是93年下降幅度最大，充分看出金融危机对该公司的影响很大。之所以下降，是因为该公司近三年的主营业务收入都在下降，虽然主营业务成本也在同时下降，但是下降的幅度没有收入下降的幅度大，这说明企业的全部资产经营效率降低，偿债能力也就有所下降了。总体来看，该企业的主营收入是呈现负增长状态的。
（2）流动资产周转率
该企业的总资产周转率92年为1.64，93年为1.18，95年为1.02。从这些数据可以看出，该企业的流动资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤其也是93年下降幅度最大，说明93年的金融危机对该公司的影响很大。总的来说，企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越少，表明企业以占用相同流动资产获得的销售收入越多，说明企业的流动资产使用效率越好。以上数据看出，该企业比较注重盘活资产，较好的控制资产运用率。
（3）存货周转率
该企业的存货周转率92年为6.19，93年为4.15，95年为3.58。从这些数据可以看出，该企业的存货周转率同样是呈现逐年下降趋势的。这说明该企业的存货在逐年增加，或者说存货的增长速度高于主营业务收入的增长水平，不仅耗费存货成本，还影响企业的资金周转。
（4）应收账款周转率
该企业的应收账款周转率92年为8.65，93年为5.61，95年为4.91。从这些数据可以看出，该企业的应收账款周转率依然是呈现逐年下降趋势的。这说明该企业有较多的资金呆滞在应收账款上，回收的速度变慢了，流动性更低并且可能拖欠积压资金的现象也加重了。
4.2.5 巨人集团财务控制混乱的具体表现
巨人集团财务控制是无序的、混乱的、松散的。巨人集团采用的是控股型组织结构形式，在使各下属单位保持叫大独立性的同时，却又缺乏相应的财务控制制度，从而使公司违规违纪、挪用贪污事件层出不穷。
具体表现：
一、财务机构设置不健全，没有相应的组织机构监督解决相应问题，出现问题临时设立显然是亡羊补牢为时已晚。
二、部门分工不明确，缺乏整体 协调能力。如在“三大战役”由于产品供、销的不相应，致使错过销售黄金季节而损失惨重。
三、决策制度不完善。巨人集团采用的是一种高度集中的决策机制，难以适应企业规模的日益扩大，导致企业重大决策失误。
四、审批制度不健全，造成对子公司的失控。子公司私自坐支贷款，财产丢失严重。 五、人员配置方面，集团的决策层本身就缺乏管理经验，史玉柱又采取高度集权的管理模式，制约史玉柱的决策机制是不存在，加之，集团的某些领导素质低下，责任心不强，弄虚作假情况严重，巨人集团产生危机成为必然。
4.2.6 如何解决上市公司财务困境问题
就不同上市公司而言，导致其陷入财务困境的具体原因各有不同，其所需要解决的问题也会有所不同。
（一）确立稳健经营目标
稳健经营是指一个企业具有偿付能力，而且持续具有这种能力。在充满风险和竞争的市场中，若没有效率，企业将会亏损并最终破产；若没有流动性、资本不足，企业就会比较脆弱，当遇到外界力量的冲击时(如大的政策变动、资产结构的大幅调整、金融领域的开放或自然灾害) 就很容易倒闭。因此，企业的赢利能力与偿付能力应相互匹配，效率和赢利应相辅相成。
（二）调整公司资本，降低偿债风险
上市公司的过度负债，导致不合理的资本结构和较高的偿债风险。为走出困境，上市公司应调整资本结构。资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题。合理的资本结构可增加公司的总价值，降低财务风险。
（三）有效的利用经营杠杆，降低经营风险
上市公司由于巨额的固定成本而导致经营风险。为有效地降低经营风险，首先，应最大程度地节约企业的各类成本和费用的开支。严格控制成本和厉行节约，节省、压缩有关支出，如关闭某些无效的生产线、适度减少对外采购、削减各种
行政管理费用、暂停支付某些福利费、甚至暂缓支付工资等。同时，可适度裁减人员和裁并亏损部门；其次，上市公司还可通过增加销售额使经营杠杆系数下降，降低经营风险，从而走出财务困境。
（四）完善公司治理结构
提高财务困境公司的管理效率，应完善公司治理结构，有效遏制“内部人控制”现象，控制“一股独大”的局面。
为此，上市公司应完善股东大会、董事会、监事会和经理之间的权、责、利有效制衡机制。具体来说，首先，应通过进一步完善资本市场，增强信息披露的充分性、可靠性和可比性来强化股东大会的职能；其次，应通过减少董事和经理的相互交叉任职，使董事会更好地履行监督和控制职能，同时，提升监事会地位；再次，应进一步健全企业内部监督机构，提高监督效果。
（五）改善外部经营环境
政府要集中部分财力建立社会化服务体系，完善社会保障制度，形成多层次、多功能的服务体系，帮助企业减轻负担。另外对于那些扭亏无望，资不抵债企业及时采取破产措施，对于一些微利企业可以进行转制。
总之，无论是工业化，还是信息化，都是经济结构、产业结构的调整，优化和升级的过程。
结 论
随着我国资本市场的迅猛发展，上市公司在国民经济中的地位和作用日益突出，上市公司已经成为推动国民经济发展的重要力量。为了保持国民经济长期、稳定、快速健康发展，提高上市公司质量，防止上市公司陷入财务困境就变得越来越重要。公司陷入财务困境不仅给公司的投资者、债权人以及其他相关利益者带来经济损失，而且会影响到社会的稳定。深入研究上市公司陷入财务困境的原因，及时准确地预测其是否会陷入财务困境，以及发生财务困境后如何采取及时有效的措施来摆脱困境，都是等待解决的问题。
本文通过分析所得到的总体结论是：上市公司财务困境理论研究是围绕困境事项展开的，包括财务困境的概述、财务困境的特征分析、原因分析。解决财务困境的根源在于抓住上市公司财务问题产生的根源、从源头上减少或避免财务危机的出现，建立预警措施、规避风险，最大限度的保护公司资产，健全我国上市公司运行体制。
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第3期
Study on the Causes of China's Listing Corporation and
Countermeasures of Financial Distress
Abstract
Market economy is one filled with competition and uncertainty in the economy, in which the survival and development of the harsh competition must be survival of the fittest. Therefore, a large number of companies all over the word sink into financial distress or even bankruptcy, which resulted in substantial losses for the enterprise stakeholders and had negative influence on socio-economic development. In this context, this problem of financial distress has become the hot issue people attention to and research on. In this paper, it reviewed three areas of research literature in this field, the definition of financial distress, the cause of the listed company's financial difficulties and the solution of financial distress of listed companies
Key words: Listed company Financial distress Financial risk
致 谢
时光如梭，从2008年迈入大学的校门至今已有四年。四年对于人生而言，白驹过隙。转眼间在大学的四年学生生涯即将结束。我将永远铭记这段生命中最美好的时光。在此感谢农大学对我的殷殷教育，感谢老师们的悉心指导，感谢同学朋友们的深厚友谊。
如今即将告别在母校的求学生活，老师的教诲、同学的深情以及对于母校的眷念，在这一刻都显得如此生动而清晰。月光下，我要把这份感动与感激写于纸上，留于心问。
感谢导师廖老师，她严谨求实的治学态度、灵活宽广的科研视野、兼容豁达的为人胸怀让我感受到了大家风范。
感谢所有在我学习期间给予我指导和帮助的老师。他们渊博的专业知识和勤勉的授业态度让我受益匪浅。在此，我要向各位老师表示衷心的感谢和真诚的敬意。
最后，谨以此文作为四年大学学习生活的见证。同时由于本人水平有限，论文中难免存在疏忽和纰漏，恳请各位老师不吝赐教。