第二章 财务管理价值观念
一、单项选择题
1、如果已知甲资产的风险大于乙资产的风险，则可以推出的结论是（ ）。 A、甲资产的预期收益率大于乙资产的预期收益率 B、甲资产的方差大于乙资产的方差
C、甲资产的标准差大于乙资产的标准差
D、甲资产的标准离差率大于乙资产的标准离差率
2、关于股票或股票组合的β系数，下列说法中不正确的是（ ）。 A、如果某股票的β系数为0.5，表明它的风险是市场组合风险的0.5倍 B、β系数可能为负值
C、投资组合的β系数是组合中各证券β系数的加权平均数
D、某一股票的β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的关系 3、在相关范围内，单位变动成本（ ）。 A、与业务量成反比例变动 B、在不同产量水平下各不相同 C、固定不变
D、与业务量成正比例变动
4、甲某四年后需用资金48000元，假定银行四年期存款年利率为5%，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为（ ）元。 A、40000 B、29803.04 C、39729.6 D、31500
5、某人第一年初存入银行400元，第二年初存入银行500元，第三年初存入银行400元，银行存款利率是5%，则在第三年年末，该人可以从银行取出（ ）元。（已知（F/P,5%,3）＝1.1576，（F/P,5%,2）＝1.1025，（F/P,5%,1）＝1.0500） A、1 434.29 B、1 248.64 C、1 324.04 D、1 655.05
6、某债券的票面利率为12%，期限为10年，下列计息方式中对于债务人最有利的是（ ）。 A、每年计息一次
B、每半年计息一次，复利计息 C、每个季度计息一次，复利计息 D、每个月计息一次，复利计息
7、某人于第一年年初向银行借款100万元，预计在未来8年内每年年末偿还借款20万元，则该项贷款的年利率为（ ）。[（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/A，12%，8）＝4.9676] A、10% B、14% C、11.82% D、10.75%
8、某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差。有关甲、乙项目的说法中正确的是（ ）。 A、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C、甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬 D、乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬
9、某投资组合的必要收益率等于无风险收益率，则该组合的β系数为（ ）。 A、1 B、0 C、3
D、无法确定 二、多项选择题
1、下列关于β值和标准差的表述中，正确的有（ ）。 A、β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险 B、β值测度系统风险，而标准差测度整体风险 C、β值测度财务风险，而标准差测度经营风险 D、β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险 2、下列关于证券市场线的说法正确的是（ ）。
A、证券市场线是关系式R＝Rf＋β×（Rm－Rf）所代表的直线 B、该直线的横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率 C、如果风险厌恶程度高，则（Rm－Rf）的值就大 D、Rf通常以短期国债的利率来近似替代
3、下列各项中，属于约束性固定成本的有（ ）。 A、管理人员薪酬 B、折旧费
C、职工培训费 D、研究开发支出
4、有一项年金，前2年无流入，后6年每年初流入100元，则下列计算其现值的表达式正确的有（ ）。
A、P＝100×（P/A，i，6）（P/F，i，2） B、P＝100×（P/A，i，6）（P/F，i，1） C、P＝100×（F/A，i，6）（P/F，i，7）
D、P＝100×［（P/A，i，7）－（P/F，i，1）］ 5、下列表述正确的有（ ）。
A、从第二期期末或更晚开始的间隔期相等的系列等额款项都是递延年金 B、即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1＋i） C、递延年金的终值与递延期无关 D、永续年金无终值
6、某债券的面值为1 000元，每半年发放40元的利息，那么下列说法正确的有（ ）。 A、半年的利率为4％ B、年票面利率为8％ C、年实际利率为8％ D、年实际利率为8.16％
7、关于资产收益的下列说法中，正确的有（ ）。 A、资产收益既可以以金额表示，也可以以百分比表示 B、一般用年收益率表示
C、以金额表示的收益便于不同规模下资产收益的比较 D、资产的收益率就是资本利得收益率
8、A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%，则下列说法中不正确的有（ ）。 A、A证券的风险比B证券大 B、B证券的风险比A证券大
C、A证券和B证券的风险无法比较
D、A证券和B证券的风险相同
9、下列各项中，影响单项资产的β系数的有（ ）。 A、该资产收益率和市场资产组合收益率的相关系数 B、该资产收益率的标准差 C、市场组合收益率的标准差
D、该资产收益率与市场组合收益率之间的协方差 10、下列指标中，可以用来衡量风险的有（ ）。 A、收益率的期望值 B、收益率的方差
C、收益率的标准差 D、收益率的标准离差率 三、判断题
1、投资组合的β系数是组合中各证券β系数的算术平均数。（ ） 对 错
2、对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险。（ ） 对 错
3、一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低。（ ） 对 错
4、资本资产定价模型已经得到广泛认可，但在实际应用中，仍存在一些明显的局限。（ ） 对 错
5、回归分析法下，假设混合成本符合总成本模型y＝a＋bx，其中bx表示的是单位变动成本。（ ） 对 错
6、通常情况下，货币时间价值是指没有风险情况下的社会平均利润率，是利润平均化发生作用的结果。（ ） 对 错
7、递延年金终值的计算与递延期无关。（ ） 对 错
8、风险收益率的大小与风险有关，风险越大，风险收益率一定越大。（ ） 对 错
9、如果市场上短期国库券的利率为6%，通货膨胀率为2%，风险收益率为3%，则资金时间价值为4%。（ ） 对 错
10、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案收益的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案收益的期望值为1200万元，标准差为330万元。由此可知，乙方案的风险大于甲方案。（ ） 对 错
11、企业计提资产减值准备既可以规避风险还可以在一定程度上转移风险。（ ） 对 错
四、计算分析题
1
要求：（1）计算表中字母所代表的数字； （2）对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。
（3）如果公司甲的股票预计明年的每股股利为2元，未来股利增长率为4%，计算公司甲的股票价值。
2、甲公司欲购置一台设备，销售方提出四种付款方案，具体如下：
方案1：第一年初付款10万元，从第二年开始，每年末付款28万元，连续支付5次； 方案2：第一年初付款5万元，从第二年开始，每年初付款25万元，连续支付6次；
方案3：第一年初付款10万元，以后每间隔半年付款一次，每次支付15万元，连续支付8次； 方案4：前三年不付款，后六年每年初付款30万元。 要求：假设按年计算的折现率为10%，分别计算四个方案的付款现值，最终确定应该选择哪个方案？（计算答案保留两位小数，答案中的单位金额用万元表示）
3、A、B两种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示，已知二者之间的相关系数为0.6要求（计算结果保留两位小数）： （1）计算两种股票的期望收益率； （2）计算两种股票收益率的标准差； （3）计算两种股票收益率的协方差； （4）计算投资组合的期望收益率； （5）计算投资组合收益率的标准差。
答案部分
一、单项选择题 1、
【正确答案】 D 【答案解析】
根据题干中给出的已知条件不能推断出预期收益率、标准差、方差的大小，但是可以推断出标准离差率的大小。D选项正确。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 A
【答案解析】
选项A的正确说法应是：如果某股票的β系数为0.5，表明它的系统风险是市场组合风险的0.5倍。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 C 【答案解析】
在特定业务范围内，变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不变。【该题针对“成本性态”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 A 【答案解析】
现值＝48000/（1+4×5%） ＝40000（元）。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 5、
【正确答案】 A 【答案解析】
第三年末的本利和＝400×（F/P,5%,3）＋500×（F/P，5%,2）＋400×（F/P,5%,1）＝400×1.1576＋500×1.1025＋400×1.0500＝1 434.29（元）。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 A 【答案解析】
在名义利率相同的情况下，每年复利次数越多，实际利率越高，对于债务人越不利。【该题针对“利率的计算”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 C 【答案解析】
预计在未来8年内每年末偿还，这是一个普通年金，所以100＝20×（P/A，i，8），所以（P/A，i，8）＝5，使用内插法计算可知：（i－10%）/（12%－10%）＝（5－5.3349）/（4.9676－5.3349），解得i＝11.82%。【该题针对“利率的计算”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 B 【答案解析】
甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差，在两者预期报酬率相等的情况下，说明甲的风险小于乙的风险。根据风险与报酬之间的对等关系可知，选项B的说法正确。【该题针对“资产的收益与收益率”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 B 【答案解析】
根据资本资产定价模型可知，当必要收益率＝无风险利率时，β＝0。【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
二、多项选择题
1、
【正确答案】 BD 【答案解析】
β值测度系统风险（又称为市场风险），而标准差测度整体风险（包括系统风险和非系统风险，非系统风险也可以称为特有风险）。BD选项正确。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 ABCD 【答案解析】
证券市场线是资本资产定价模型的图形表示，横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率，AB选项正确；风险厌恶程度高，风险溢价越高，即（Rm－Rf）越大；Rf通常以短期国债的利率来近似替代，CD选项正确。【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 AB 【答案解析】
约束性固定成本包括保险费、房屋租金、设备折旧管理人员的基本工资等；酌量性固定成本包括广告费、职工培训费、新产品研究开发费用等。AB选项正确。【该题针对“成本性态”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 BCD 【答案解析】
“前2年无流入，后6年每年初流入100元”意味着从第3年开始每年年初有现金流入100元，共6笔，也就是从第2年开始每年年末有现金流入100元，共6笔。因此，递延期m＝1，年金个数n＝6。所以，选项B、C正确。因为（P/F，i，1）＝（P/A，i，1），所以选项D也正确。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 5、
【正确答案】 ABCD 【答案解析】
从第二期期末或更晚开始的间隔期相等的系列等额款项都是递延年金；即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1＋i）；递延年金的终值不受递延期的影响，而递延年金的现值受递延期的影响；永续年金有现值而无终值。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 ABD 【答案解析】
面值为1 000元，每半年发放40元的利息，所以半年的利率为（40/1 000）×100％＝4％，年票面利率＝4％×2＝8％，年实际利率＝（1＋4％）2－1＝8.16％。【该题针对“利率的计算”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 AB 【答案解析】
以金额表示的收益不便于不同规模资产之间收益的比较，以百分比表示的收益便于不同规模下资产
收益的比较和分析。选项C的说法错误；资产收益率包括两部分：一是利息（股息）的收益率，二是资本利得的收益率。选项D的说法错误。【该题针对“资产的收益与收益率”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 BCD 【答案解析】
在期望值不同的情况下，需要计算标准离差率来比较风险，A证券的标准离差率＝15％/12％＝1.25，B证券的标准离差率＝20％/18％＝1.11，所以，A证券的风险比B证券大。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 ABCD 【答案解析】
单项资产的β系数
＝该资产收益率与市场组合收益率之间的协方差÷市场组合收益率的方差 ＝该资产收益率与市场组合收益率的相关系数×该资产收益率的标准差÷市场组合收益率的标准差。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】
10、
【正确答案】 BCD 【答案解析】
收益率的方差、标准差和标准离差率可以用来衡量风险，但收益率的期望值不是衡量风险的指标。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】
三、判断题 1、
【正确答案】 错 【答案解析】
投资组合的β系数是组合中各证券β系数的加权平均数，而不是算术平均数。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 错 【答案解析】
规避风险的例子包括：拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目等等。合资、联营和联合开发等属于转移风险的措施。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 错 【答案解析】
一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 对 【答案解析】
资本资产定价模型虽然已经得到广泛认可，但在实际应用中，仍存在一些明显的局限。【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
5、
【正确答案】 错 【答案解析】
回归分析法下，假设混合成本符合总成本模型y＝a＋bx，其中bx表示的是变动成本总额。【该题针对“成本性态”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 错 【答案解析】
通常情况下，货币时间价值是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。【该题针对“货币时间价值”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 对 【答案解析】
递延年金终值的计算与普通年金的终值计算一样，与递延期无关。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 错 【答案解析】
风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益。风险收益率的大小取决于两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。由此可知，风险越大，风险收益率不一定越大。【该题针对“资产的收益与收益率”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 对 【答案解析】
短期国库券的利率可以看作无风险利率，资金时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的平均利润率，所以，资金时间价值＝无风险利率－通货膨胀率＝国库券利率－通货膨胀率＝6%－2%＝4%。【该题针对“利率的计算”知识点进行考核】
10、
【正确答案】 错 【答案解析】
当两个方案收益的期望值不同时，比较风险只能借助于标准离差率这一相对数值。标准离差率＝标准差/期望值，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。甲方案的标准离差率＝300/1000＝30%，乙方案的标准离差率＝330/1200＝27.5%，因此甲方案的风险大于乙方案。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】
11、
【正确答案】 错 【答案解析】
风险对策包括四种：规避风险、减少风险、转移风险和接受风险。企业计提资产减值准备既不属于规避风险也不属于转移风险，而是属于接受风险中的风险自保。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】
四、计算分析题 1、
【正确答案】 （1）根据贝塔系数定义公式： 0.9＝A×0.38/0.2，得：A＝0.47 1.1＝0.4×B/0.2，得：B＝0.55 C＝0.35×0.65/0.2＝1.14
由于某项资产与其自身肯定是完全正相关的（完全正相关指的是收益率的变化方向和变化幅度完全相同），所以，市场和自身的相关系数是1，即D ＝1；
由于当某项资产的贝塔系数等于1时，表明该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致，所以，市场组合的β为1，即E ＝1；
由于无风险资产不存在风险，即风险为0，而标准差和贝塔系数都是衡量风险的，所以，无风险资产的标准差和贝塔系数都为0，即F ＝0、H＝0
由于无风险资产不存在风险，而风险指的是收益的不确定性，所以，无风险资产的收益是确定的，其收益率不受市场组合收益率的变动影响，即无风险资产的收益率和市场组合的收益率不相关，因此，无风险资产和市场组合的相关系数为0，即G ＝0； （2）甲公司
R＝Rf＋β（Rm －Rf）＝5%＋0.9×（15%－5%）＝14%
根据CAPM，甲公司股票的必要收益率为14%，表格中甲公司的股票预期收益率只有13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。 乙公司
R＝Rf＋β（Rm －Rf）＝5%＋1.1×（15%－5%）＝16%
根据CAPM，乙公司股票的必要收益率为16%，表格中乙公司股票的预期收益率为18%，因此乙公司的股票被低估了，应该买入。 丙公司
R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋1.14×（15%－5%）＝16.4%
根据CAPM，丙公司的股票的必要收益率为16.4%，表格中丙公司股票的预期收益率为25%，因此C公司的股票被低估了，应该买入。
（3）股票价值＝2/（14%－4%）＝20（元）。 【答案解析】 2、
【正确答案】 方案1的付款现值
＝10＋28×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1） ＝10＋28×3.7908×0.9091 ＝106.49（万元） 方案2的付款现值
＝5＋25×（P/A，10%，6） ＝5＋25×4.3553 ＝113.88（万元） 方案3的付款现值
＝10＋15×（P/A，5%，8） ＝10＋15×6.4632 ＝106.95（万元） 方案4的付款现值
＝30×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，2）
＝30×4.3553×0.8264 ＝107.98（万元）
由于方案1的付款现值最小，所以应该选择方案1。 【答案解析】 3、
【正确答案】 （1）A股票的期望收益率＝0.2×40%＋0.5×10%＋0.3×（－8%）＝10.6% B股票的期望收益率＝0.2×30%＋0.5×10%＋0.3×5%＝12.5% （2）A股票收益率的标准差
／
＝[0.2×（40%－10.6%）2＋0.5×（10%－10.6%）2＋0.3×（－8%－10.6%）2] 12 ＝16.64%
B股票收益率的标准差
／
＝[0.2×（30%－12.5%）2＋0.5×（10%－12.5%）2＋0.3×（5%－12.5%）2]12 ＝9.01%
（3）两种股票收益率的协方差＝9.01%×16.64%×0.6＝0.90%
（4）投资组合的期望收益率＝10.6%×40%＋12.5%×60%＝11.74% （5）投资组合收益率的标准差
／
＝[（40%×16.64%）2＋（60%×9.01%）2＋2×0.90%×40%×60%]12 ＝10.80% 【答案解析】
第二章 财务管理价值观念
一、单项选择题
1、如果已知甲资产的风险大于乙资产的风险，则可以推出的结论是（ ）。 A、甲资产的预期收益率大于乙资产的预期收益率 B、甲资产的方差大于乙资产的方差
C、甲资产的标准差大于乙资产的标准差
D、甲资产的标准离差率大于乙资产的标准离差率
2、关于股票或股票组合的β系数，下列说法中不正确的是（ ）。 A、如果某股票的β系数为0.5，表明它的风险是市场组合风险的0.5倍 B、β系数可能为负值
C、投资组合的β系数是组合中各证券β系数的加权平均数
D、某一股票的β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的关系 3、在相关范围内，单位变动成本（ ）。 A、与业务量成反比例变动 B、在不同产量水平下各不相同 C、固定不变
D、与业务量成正比例变动
4、甲某四年后需用资金48000元，假定银行四年期存款年利率为5%，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为（ ）元。 A、40000 B、29803.04 C、39729.6 D、31500
5、某人第一年初存入银行400元，第二年初存入银行500元，第三年初存入银行400元，银行存款利率是5%，则在第三年年末，该人可以从银行取出（ ）元。（已知（F/P,5%,3）＝1.1576，（F/P,5%,2）＝1.1025，（F/P,5%,1）＝1.0500） A、1 434.29 B、1 248.64 C、1 324.04 D、1 655.05
6、某债券的票面利率为12%，期限为10年，下列计息方式中对于债务人最有利的是（ ）。 A、每年计息一次
B、每半年计息一次，复利计息 C、每个季度计息一次，复利计息 D、每个月计息一次，复利计息
7、某人于第一年年初向银行借款100万元，预计在未来8年内每年年末偿还借款20万元，则该项贷款的年利率为（ ）。[（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/A，12%，8）＝4.9676] A、10% B、14% C、11.82% D、10.75%
8、某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差。有关甲、乙项目的说法中正确的是（ ）。 A、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C、甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬 D、乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬
9、某投资组合的必要收益率等于无风险收益率，则该组合的β系数为（ ）。 A、1 B、0 C、3
D、无法确定 二、多项选择题
1、下列关于β值和标准差的表述中，正确的有（ ）。 A、β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险 B、β值测度系统风险，而标准差测度整体风险 C、β值测度财务风险，而标准差测度经营风险 D、β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险 2、下列关于证券市场线的说法正确的是（ ）。
A、证券市场线是关系式R＝Rf＋β×（Rm－Rf）所代表的直线 B、该直线的横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率 C、如果风险厌恶程度高，则（Rm－Rf）的值就大 D、Rf通常以短期国债的利率来近似替代
3、下列各项中，属于约束性固定成本的有（ ）。 A、管理人员薪酬 B、折旧费
C、职工培训费 D、研究开发支出
4、有一项年金，前2年无流入，后6年每年初流入100元，则下列计算其现值的表达式正确的有（ ）。
A、P＝100×（P/A，i，6）（P/F，i，2） B、P＝100×（P/A，i，6）（P/F，i，1） C、P＝100×（F/A，i，6）（P/F，i，7）
D、P＝100×［（P/A，i，7）－（P/F，i，1）］ 5、下列表述正确的有（ ）。
A、从第二期期末或更晚开始的间隔期相等的系列等额款项都是递延年金 B、即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1＋i） C、递延年金的终值与递延期无关 D、永续年金无终值
6、某债券的面值为1 000元，每半年发放40元的利息，那么下列说法正确的有（ ）。 A、半年的利率为4％ B、年票面利率为8％ C、年实际利率为8％ D、年实际利率为8.16％
7、关于资产收益的下列说法中，正确的有（ ）。 A、资产收益既可以以金额表示，也可以以百分比表示 B、一般用年收益率表示
C、以金额表示的收益便于不同规模下资产收益的比较 D、资产的收益率就是资本利得收益率
8、A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%，则下列说法中不正确的有（ ）。 A、A证券的风险比B证券大 B、B证券的风险比A证券大
C、A证券和B证券的风险无法比较
D、A证券和B证券的风险相同
9、下列各项中，影响单项资产的β系数的有（ ）。 A、该资产收益率和市场资产组合收益率的相关系数 B、该资产收益率的标准差 C、市场组合收益率的标准差
D、该资产收益率与市场组合收益率之间的协方差 10、下列指标中，可以用来衡量风险的有（ ）。 A、收益率的期望值 B、收益率的方差
C、收益率的标准差 D、收益率的标准离差率 三、判断题
1、投资组合的β系数是组合中各证券β系数的算术平均数。（ ） 对 错
2、对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险。（ ） 对 错
3、一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低。（ ） 对 错
4、资本资产定价模型已经得到广泛认可，但在实际应用中，仍存在一些明显的局限。（ ） 对 错
5、回归分析法下，假设混合成本符合总成本模型y＝a＋bx，其中bx表示的是单位变动成本。（ ） 对 错
6、通常情况下，货币时间价值是指没有风险情况下的社会平均利润率，是利润平均化发生作用的结果。（ ） 对 错
7、递延年金终值的计算与递延期无关。（ ） 对 错
8、风险收益率的大小与风险有关，风险越大，风险收益率一定越大。（ ） 对 错
9、如果市场上短期国库券的利率为6%，通货膨胀率为2%，风险收益率为3%，则资金时间价值为4%。（ ） 对 错
10、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案收益的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案收益的期望值为1200万元，标准差为330万元。由此可知，乙方案的风险大于甲方案。（ ） 对 错
11、企业计提资产减值准备既可以规避风险还可以在一定程度上转移风险。（ ） 对 错
四、计算分析题
1
要求：（1）计算表中字母所代表的数字； （2）对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。
（3）如果公司甲的股票预计明年的每股股利为2元，未来股利增长率为4%，计算公司甲的股票价值。
2、甲公司欲购置一台设备，销售方提出四种付款方案，具体如下：
方案1：第一年初付款10万元，从第二年开始，每年末付款28万元，连续支付5次； 方案2：第一年初付款5万元，从第二年开始，每年初付款25万元，连续支付6次；
方案3：第一年初付款10万元，以后每间隔半年付款一次，每次支付15万元，连续支付8次； 方案4：前三年不付款，后六年每年初付款30万元。 要求：假设按年计算的折现率为10%，分别计算四个方案的付款现值，最终确定应该选择哪个方案？（计算答案保留两位小数，答案中的单位金额用万元表示）
3、A、B两种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示，已知二者之间的相关系数为0.6要求（计算结果保留两位小数）： （1）计算两种股票的期望收益率； （2）计算两种股票收益率的标准差； （3）计算两种股票收益率的协方差； （4）计算投资组合的期望收益率； （5）计算投资组合收益率的标准差。
答案部分
一、单项选择题 1、
【正确答案】 D 【答案解析】
根据题干中给出的已知条件不能推断出预期收益率、标准差、方差的大小，但是可以推断出标准离差率的大小。D选项正确。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 A
【答案解析】
选项A的正确说法应是：如果某股票的β系数为0.5，表明它的系统风险是市场组合风险的0.5倍。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 C 【答案解析】
在特定业务范围内，变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不变。【该题针对“成本性态”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 A 【答案解析】
现值＝48000/（1+4×5%） ＝40000（元）。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 5、
【正确答案】 A 【答案解析】
第三年末的本利和＝400×（F/P,5%,3）＋500×（F/P，5%,2）＋400×（F/P,5%,1）＝400×1.1576＋500×1.1025＋400×1.0500＝1 434.29（元）。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 A 【答案解析】
在名义利率相同的情况下，每年复利次数越多，实际利率越高，对于债务人越不利。【该题针对“利率的计算”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 C 【答案解析】
预计在未来8年内每年末偿还，这是一个普通年金，所以100＝20×（P/A，i，8），所以（P/A，i，8）＝5，使用内插法计算可知：（i－10%）/（12%－10%）＝（5－5.3349）/（4.9676－5.3349），解得i＝11.82%。【该题针对“利率的计算”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 B 【答案解析】
甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差，在两者预期报酬率相等的情况下，说明甲的风险小于乙的风险。根据风险与报酬之间的对等关系可知，选项B的说法正确。【该题针对“资产的收益与收益率”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 B 【答案解析】
根据资本资产定价模型可知，当必要收益率＝无风险利率时，β＝0。【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
二、多项选择题
1、
【正确答案】 BD 【答案解析】
β值测度系统风险（又称为市场风险），而标准差测度整体风险（包括系统风险和非系统风险，非系统风险也可以称为特有风险）。BD选项正确。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 ABCD 【答案解析】
证券市场线是资本资产定价模型的图形表示，横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率，AB选项正确；风险厌恶程度高，风险溢价越高，即（Rm－Rf）越大；Rf通常以短期国债的利率来近似替代，CD选项正确。【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 AB 【答案解析】
约束性固定成本包括保险费、房屋租金、设备折旧管理人员的基本工资等；酌量性固定成本包括广告费、职工培训费、新产品研究开发费用等。AB选项正确。【该题针对“成本性态”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 BCD 【答案解析】
“前2年无流入，后6年每年初流入100元”意味着从第3年开始每年年初有现金流入100元，共6笔，也就是从第2年开始每年年末有现金流入100元，共6笔。因此，递延期m＝1，年金个数n＝6。所以，选项B、C正确。因为（P/F，i，1）＝（P/A，i，1），所以选项D也正确。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 5、
【正确答案】 ABCD 【答案解析】
从第二期期末或更晚开始的间隔期相等的系列等额款项都是递延年金；即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1＋i）；递延年金的终值不受递延期的影响，而递延年金的现值受递延期的影响；永续年金有现值而无终值。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 ABD 【答案解析】
面值为1 000元，每半年发放40元的利息，所以半年的利率为（40/1 000）×100％＝4％，年票面利率＝4％×2＝8％，年实际利率＝（1＋4％）2－1＝8.16％。【该题针对“利率的计算”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 AB 【答案解析】
以金额表示的收益不便于不同规模资产之间收益的比较，以百分比表示的收益便于不同规模下资产
收益的比较和分析。选项C的说法错误；资产收益率包括两部分：一是利息（股息）的收益率，二是资本利得的收益率。选项D的说法错误。【该题针对“资产的收益与收益率”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 BCD 【答案解析】
在期望值不同的情况下，需要计算标准离差率来比较风险，A证券的标准离差率＝15％/12％＝1.25，B证券的标准离差率＝20％/18％＝1.11，所以，A证券的风险比B证券大。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 ABCD 【答案解析】
单项资产的β系数
＝该资产收益率与市场组合收益率之间的协方差÷市场组合收益率的方差 ＝该资产收益率与市场组合收益率的相关系数×该资产收益率的标准差÷市场组合收益率的标准差。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】
10、
【正确答案】 BCD 【答案解析】
收益率的方差、标准差和标准离差率可以用来衡量风险，但收益率的期望值不是衡量风险的指标。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】
三、判断题 1、
【正确答案】 错 【答案解析】
投资组合的β系数是组合中各证券β系数的加权平均数，而不是算术平均数。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 错 【答案解析】
规避风险的例子包括：拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目等等。合资、联营和联合开发等属于转移风险的措施。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 错 【答案解析】
一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。【该题针对“证券资产组合的风险与收益”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 对 【答案解析】
资本资产定价模型虽然已经得到广泛认可，但在实际应用中，仍存在一些明显的局限。【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
5、
【正确答案】 错 【答案解析】
回归分析法下，假设混合成本符合总成本模型y＝a＋bx，其中bx表示的是变动成本总额。【该题针对“成本性态”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 错 【答案解析】
通常情况下，货币时间价值是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。【该题针对“货币时间价值”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 对 【答案解析】
递延年金终值的计算与普通年金的终值计算一样，与递延期无关。【该题针对“终值和现值的计算”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 错 【答案解析】
风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益。风险收益率的大小取决于两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。由此可知，风险越大，风险收益率不一定越大。【该题针对“资产的收益与收益率”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 对 【答案解析】
短期国库券的利率可以看作无风险利率，资金时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的平均利润率，所以，资金时间价值＝无风险利率－通货膨胀率＝国库券利率－通货膨胀率＝6%－2%＝4%。【该题针对“利率的计算”知识点进行考核】
10、
【正确答案】 错 【答案解析】
当两个方案收益的期望值不同时，比较风险只能借助于标准离差率这一相对数值。标准离差率＝标准差/期望值，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。甲方案的标准离差率＝300/1000＝30%，乙方案的标准离差率＝330/1200＝27.5%，因此甲方案的风险大于乙方案。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】
11、
【正确答案】 错 【答案解析】
风险对策包括四种：规避风险、减少风险、转移风险和接受风险。企业计提资产减值准备既不属于规避风险也不属于转移风险，而是属于接受风险中的风险自保。【该题针对“资产的风险及其衡量”知识点进行考核】
四、计算分析题 1、
【正确答案】 （1）根据贝塔系数定义公式： 0.9＝A×0.38/0.2，得：A＝0.47 1.1＝0.4×B/0.2，得：B＝0.55 C＝0.35×0.65/0.2＝1.14
由于某项资产与其自身肯定是完全正相关的（完全正相关指的是收益率的变化方向和变化幅度完全相同），所以，市场和自身的相关系数是1，即D ＝1；
由于当某项资产的贝塔系数等于1时，表明该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致，所以，市场组合的β为1，即E ＝1；
由于无风险资产不存在风险，即风险为0，而标准差和贝塔系数都是衡量风险的，所以，无风险资产的标准差和贝塔系数都为0，即F ＝0、H＝0
由于无风险资产不存在风险，而风险指的是收益的不确定性，所以，无风险资产的收益是确定的，其收益率不受市场组合收益率的变动影响，即无风险资产的收益率和市场组合的收益率不相关，因此，无风险资产和市场组合的相关系数为0，即G ＝0； （2）甲公司
R＝Rf＋β（Rm －Rf）＝5%＋0.9×（15%－5%）＝14%
根据CAPM，甲公司股票的必要收益率为14%，表格中甲公司的股票预期收益率只有13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。 乙公司
R＝Rf＋β（Rm －Rf）＝5%＋1.1×（15%－5%）＝16%
根据CAPM，乙公司股票的必要收益率为16%，表格中乙公司股票的预期收益率为18%，因此乙公司的股票被低估了，应该买入。 丙公司
R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋1.14×（15%－5%）＝16.4%
根据CAPM，丙公司的股票的必要收益率为16.4%，表格中丙公司股票的预期收益率为25%，因此C公司的股票被低估了，应该买入。
（3）股票价值＝2/（14%－4%）＝20（元）。 【答案解析】 2、
【正确答案】 方案1的付款现值
＝10＋28×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1） ＝10＋28×3.7908×0.9091 ＝106.49（万元） 方案2的付款现值
＝5＋25×（P/A，10%，6） ＝5＋25×4.3553 ＝113.88（万元） 方案3的付款现值
＝10＋15×（P/A，5%，8） ＝10＋15×6.4632 ＝106.95（万元） 方案4的付款现值
＝30×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，2）
＝30×4.3553×0.8264 ＝107.98（万元）
由于方案1的付款现值最小，所以应该选择方案1。 【答案解析】 3、
【正确答案】 （1）A股票的期望收益率＝0.2×40%＋0.5×10%＋0.3×（－8%）＝10.6% B股票的期望收益率＝0.2×30%＋0.5×10%＋0.3×5%＝12.5% （2）A股票收益率的标准差
／
＝[0.2×（40%－10.6%）2＋0.5×（10%－10.6%）2＋0.3×（－8%－10.6%）2] 12 ＝16.64%
B股票收益率的标准差
／
＝[0.2×（30%－12.5%）2＋0.5×（10%－12.5%）2＋0.3×（5%－12.5%）2]12 ＝9.01%
（3）两种股票收益率的协方差＝9.01%×16.64%×0.6＝0.90%
（4）投资组合的期望收益率＝10.6%×40%＋12.5%×60%＝11.74% （5）投资组合收益率的标准差
／
＝[（40%×16.64%）2＋（60%×9.01%）2＋2×0.90%×40%×60%]12 ＝10.80% 【答案解析】