康芝药业经营分析与评价
摘要：本文简单的介绍了康芝药业的公司情况和其行业现状，分析了康芝药业的公司战略，重点选取了康芝药业从2011年年初到2013年第一季度的财务数据进行了比率分析，绘制了包括各个季度的数据的表格。 关键字：经营分析 康芝药业 会计分析
一、公司简介
康芝药业（300086）全名：海南康芝药业股份有限公司，位于海口国家高新技术产业开发区， 注册资本为20,000万元 ，公司行业性质：医药制造业。 公司经营范围：生产销售粉针剂（头孢菌素类）、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、干混悬剂、散剂；生产加工康芝牌橘红含片、康芝牌春天胶囊；产品研究开发及技术服务；医药信息咨询服务（凡需行政许可的项目凭许可证经营）。 主要产品有：儿童药包括尼美舒利颗粒、止咳橘红颗粒、注射用头孢米诺钠、感冒清热颗粒等；成人药包括利巴韦林颗粒、诺氟沙星胶囊等。 是第一家在创业板上市的医药企业。
二、行业分析
（一）行业内企业竞争情况
从国内儿童用药市场的格局来看，强生制药、赛诺菲太阳石和北京韩美药业等外资药企以产品群、安全性和稳定的疗效著称，仁和药业（000650.SZ）、康芝药业（300086.SZ）、王老吉药业等国内品牌药企则以市场细分产品和强大的渠道同台竞技。在这种良好的政策环境推动下，强生制药、赛诺菲安万特等跨国药企在儿童用药和疫苗市场领域雄踞全球。在儿科医生眼中，外企的儿童药亦有着比本土药企产品更稳定的疗效及可控的副作用，同时外企产品的价格相对较高有利于提高药品收入，多重因素促使外企儿童药在处方药市场胜出。不仅处方药市场如此，在保健品领域，外资、合资企业也表现得非常强势。在儿童维生素市场，90%以上的份额都被惠氏、罗氏、施贵宝几大企业所占据。
（二）行业竞争加剧的风险
公司所处的医药行业尤其是儿童药市场前景广阔，在国家不断出台有利扶持
政策和市场需求不断扩大的大背景下，未来可能有更多的资本进入该行业，公司将面对更为激烈的市场竞争。公司虽然在儿童专用药市场具有一定的专用技术、品牌、企业规模等综合先导优势。但是，随着行业竞争不断加剧，若公司不能持续在技术研发、营销模式、成本管控、品牌等方面持续保持优势，则可能面临被竞争对手超越的风险，从而对公司的经营业绩产生一定不利影响。
（三）行业平均利润率呈下降趋势
随着医改持续深入推进，在新版基本药物目录、全国医保目录、县级公立医院改革等政策的影响下，医药行业的平均利润率下降。国家有关部门对药品零售价格的控制和调整将使公司产品面临一定的降价压力和风险。
（四）国家对医药行业监管日趋严格
国家对医药行业日趋严格的审批和质量标准方面的管控，虽然有利于医药行业的长远可持续发展，但也极大地提高了医药企业的运营成本；药品审批门槛提高、审批难度加大、审批时间长也导致新药研发周期加长，不确定因素加大。
三、战略分析
（一）公司经营战略定位
公司致力于儿童健康事业，坚持做百姓放心药、安全药，并始终以科技为动力，以制度为保障，以市场为导向，充分利用公司市场优势和人才优势，做专做强企业；并在此基础上，通过收购兼并、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式，有计划、有步骤、积极稳健的使公司向着科技化、专业化、集约化的制药集团发展。同时,公司将更加重视科研投入，发展模式逐步由营销型向科研型转变。 公司将一如既往的秉承“诚善行药、福泽人类”的宗旨，传承和发扬“天道酬勤”的企业精神，凝聚全体康芝人的智慧，全力打造国内儿童药的品类品牌，力争使公司成为中国儿童健康事业领头羊企业。
（二）竞争优势的来源和保持
1）专注儿童用药的全面创新
公司专注儿童健康事业，致力于儿童药领域的研发、生产和销售，并始终坚持“做儿童医药精品，做专业市场”的经营理念，以科技为动力，以制度为保障，
以市场为导向，充分利用公司市场优势和人才优势，做专做强儿童药产业，2010－2012年，公司儿童药销售额分别为28613.18万元、17642.96 万元和21792.34万元，占公司主营业务收入的比例分别为92.72%、58.50%和60.60% 根据儿童用药要求口感好、顺应性强的特点，公司在技术上始终坚持有针对性的研发，不断提高公司在掩味技术、膜剂技术、制粒技术等的研发水平，以确保公司儿童药产品的口感和其他技术指标在同类产品中保持优势。 由于最终服用药品的是儿童患者，因此公司根据儿童的心理特点设计系列儿童用药产品的内外包装，受到儿童患者的喜爱；公司还在国内首创了条状内包装，不但便于儿童用药的储存和携带，还大幅降低了公司的包装成本。公司现拥有的外观专利共11项。
2）打造康芝儿童药产品群
长期以来，公司致力于儿童药品的开发、研究和完善，始终坚持以技术创新作为企业发展的原动力，持续投入大量资金进行技术创新。报告期，公司通过了并购药企、受让新药技术的手段，进一步丰富了公司的儿童药品种。目前，公司已拥有儿童药品种 20多种，公司的儿童药系列产品基本涵盖了主要儿童常见疾病类型。 公司已上市销售的儿童药已形成较为完整的产品群，如儿童退热系列（布洛芬颗粒、对乙酰氨基酚泡腾片、小儿退热贴、小儿清解颗粒等），儿童感冒系列（氨金黄敏颗粒、小儿氨酚黄那敏颗粒、清喉咽合剂等），儿童腹泻与消化系列（鞣酸蛋白酵母散、鞣酸蛋白散、小儿腹泻散、乳酸菌素颗粒、健儿乐颗粒等），儿童止咳化痰系列（止咳橘红颗粒、羧甲司坦颗粒、小儿麻甘颗粒、小儿咳喘灵颗粒等），儿童抗感染类(头孢克洛颗粒、利巴韦林颗粒、热炎宁颗粒等)、营养补充类（小儿四维葡钙颗粒等）。 目前我国许多大城市的儿童医药品专营商店仍是凤毛麟角，在普通药房中儿童药品专柜也相对较少，这将为公司全面整合儿童药品种资源，推广“康芝儿童药”专柜提供了良好的先发优势和发展空间。
3）营销模式的创新与延展
公司多年来成功运营的优势营销模式—专业化合作代理模式，其销售重点集中定位于第三终端市场，具备新产品的快速市场推广能力和高效、持续的产品销售能力。随着新医改逐步推行，在基本药物、药品采购集中招标、新版GMP、药品价格管理等政策的影响下，企的市场营销格局已发生了明显的变化，近年来，公司根据我国医药市场状况及其发展趋势，结合公司的产品发展情况，与时俱进地创新了营销模式，及时调整公司推广团队的职能划分，延展丰富了优势营销模式，在落实第三终端推广模式的推广重心下沉的同时，更加重视营建医院渠道和OTC渠道，并加强借力商业渠道。目前，公司的营销模式已形成重点渠道突出、
多渠道互为促进的良好格局。
4）集团内产品资源的整合优势
从生产基地的布局地域上看，公司已经建立了海南、东北（沈阳康芝）、华北（祥云药业和河北康芝）的生产基地，日后公司还可能增加其他区域的生产基地。报告期内，公司海南总厂位于药谷工业园二期新厂房的粉针剂（头孢菌素类）车间已通过了2010版新版GMP认证，目前已实现注射用头孢米诺钠的规模化生产。公司全资子公司河北康芝的颗粒剂、糖浆剂、口服溶液剂、合剂（含中药提取及前处理）已于2012年通过2010版新版GMP认证 ，目前已开始实现规模化生产。 公司全资子公司沈阳康芝拥有颇具市场前景的儿童药品种—氨金黄敏颗粒，报告期内该品种已顺利实现扩产。 公司可根据各生产基地的地理优势和生产条件，推进实施集团内产品资源的整合，大幅推动实施自有产品集团内委托加工，合理调配各生产基地产能，有效降低原材料采购成本、产成品运输成本和生产管理成本，发挥最大的产品资源整合优势和生产效益。
四、会计分析
本文选取了康芝药业从2011年年初到2013年第一季度的财务数据进行了比率分析，绘制了包括各个季度的数据的表格。使用帕利普财务分析体系，它是美国哈佛大学教授帕利普(Palepu)对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的。将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四大类：偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。
(一)可持续增长率——统一财务比率
从长远看企业的价值取决于企业的盈利和增长能力。这两项能力又取决于其产品市场战略和资本市场战略；而产品市场战略包括企业的经营战略和投资战略，资本市场战略又包括融资战略和股利政策。财务分析的目的就是评价企业在经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果。可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率，它取决于净资产收益率和股利政策。因此，可持续增长率将企业的各种财务比率统一起来以评估企业的增长战略是否可持续，其原理如下图所示。
可持续增长率=净资产收益率×(1-股利支付比率) 净资产收益率(ROE)=净利润/所有者权益平均余额
(二)分析利润动因——分解净资产收益率
企业的净资产收益率受两个因素的影响：企业利用资产的有效性、与股东的投资相比企业的资产基础有多大。
净资产收益率=资产收益率×财务杠杆
为了更直观地了解利润的动因，我们将净资产收益率进一步分解为： 净资产收益率=净利润率×资产周转率×财务杠杆
此分解后的公式表明：影响企业净利润的动因是净利润率、资产周转率和财务杠杆作用。如下图所示。
从图中的数据可以看出在2011年底左右净资产收益率偏低而在2012年度有所改善，分析分解数据，我们可以发现主要资产周转率出了问题，导致了总资产净利率下降从而影响净资产收益率。主要是以发现率统一起来。
(三)评估经营管理——分解净利润率
净利润率表明企业经营活动的盈利能力，因此，对净利润率进行分解能够评估企业的经营管理效率。常用的分析工具是共同尺度损益表，即该表中的所有项目都用一个销售收入比率表示。共同尺度损益表可用于企业一段时间损益表各项目的纵向比较，也可用于行业内企业间的横向比较。通过分析共同尺度损益表，我们可以了解企业的毛利率与其竞争战略的关系、变动的主要原因、期间费用率与其竞争关系、变动的原因、企业的经营管理的效率等。
从表中数据可以看出在2011年底营业利润率开始提高，各项费用率相对稳定。
(四)评估投资管理——分解资产周转率
对资产周转率的详细分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为：流动
资金管理和长期资产管理。流动资金管理分析的重点在应收账款、存货和应付账款。评估资产管理效率的主要财务指标有：资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、固定资产周转率、营运资金周转率。通过分析这些财
务指标可评估企业的投资管理效果。
从表中数据可以看出在2011年全年和2012年全年应收账款周转率相对变化不大，但在2011年底突然降低，应该注意这一点，这一时点的存货周转率应付账款周转率和总资产周转率都不正常，有操纵报表的嫌疑。
(五)评估财务管理——检验财务杠杆的作用
财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础，即企业通过借款和一些不计息
债务等来增加资本。只要债务的成本低于资产收益率，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时财务杠杆也加大了企业的风险。评估企业财务杠杆风险程度的财务指标有：流动比率、速动比率、超速动比率和营业现金流动比率等流动性比率以及资产负债比可持续增长率统一财务比率框架率、有形净值负债率和利息保障倍数等长期偿债比率。
从表中数据看出该企业的短期偿债能力还是不错的。相对比较稳定。
总之，康芝药业在2011 年和2012 年度实现的净利润本来就不多（2011 年净利润281.6 万元，2012 年净利润2333.7 万元），主要靠非常性损益支撑业绩（2011 年扣非净亏损106.8 万元，2012 年扣非净利润1247.7 万元），在2012 年报现金流量表存在重大疑问。在康芝药业2012 年半年报中存在的8500 万元收回投资收到的现金竟然在2012 年报中离奇消失了，2012 年报该科目显示为0。康芝药业2012 年全年对海南宜通的应收账款有1325.5 万元（上半年520.7 万元，下半年804.8 万元），来源于第二大客户海南宜通。但是康芝药业2012 年全年对海南宜通营业收入却只有1030.6 万元。康芝药业这种应收账款比营业收入还多的现象受到应当受到质疑。
五、前景展望
未来4-5年，预计全球药品销售将保持3%～6%的增速，到2015年达到约11000 亿美元。美欧日等发达国家市场仍居全球药品消费主导地位，但市场增速将放缓至1%～4%。以巴西 、俄罗斯和印度为代表的十几个新兴医药市场受经济快速发展、居民收入增加、医保体系健全等因素驱动，预计将以14%～17%的速度增长，成为拉动全球药品消费增长的主要力量。由于人口增长，老龄化进程加快，医保体系不断健全，支付能力增强，人民群众日益提升的健康需求逐步得到释放，我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一，有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。康芝药业在处理好自身存在问题后，希望能以为契机，抓住机遇，重新起航。
参考文献
[ 1] (美) Lepo ld A1 Bernste in, John J1W ild1 财务报表分析(中译本) [M ] 1 北京: 北京大学出版社, 2001（1）
[2] (美) Dav id E1H awkins1 公司财务报告与分析(中译本) [M ] 1 大连: 东北财经大学出版社, 2000
[3] (日) 北尾吉孝1 价值创造的经营(中译本) [M ] 1 北京: 商务印书馆, 2001（1） [4] 联合国国际会计和报告政府间专家工作组1 企业环境业绩与财务业绩指标的结合(中译本) [M] 1 北京: 中国财政经济出版社, 2003（1）
康芝药业经营分析与评价
摘要：本文简单的介绍了康芝药业的公司情况和其行业现状，分析了康芝药业的公司战略，重点选取了康芝药业从2011年年初到2013年第一季度的财务数据进行了比率分析，绘制了包括各个季度的数据的表格。 关键字：经营分析 康芝药业 会计分析
一、公司简介
康芝药业（300086）全名：海南康芝药业股份有限公司，位于海口国家高新技术产业开发区， 注册资本为20,000万元 ，公司行业性质：医药制造业。 公司经营范围：生产销售粉针剂（头孢菌素类）、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、干混悬剂、散剂；生产加工康芝牌橘红含片、康芝牌春天胶囊；产品研究开发及技术服务；医药信息咨询服务（凡需行政许可的项目凭许可证经营）。 主要产品有：儿童药包括尼美舒利颗粒、止咳橘红颗粒、注射用头孢米诺钠、感冒清热颗粒等；成人药包括利巴韦林颗粒、诺氟沙星胶囊等。 是第一家在创业板上市的医药企业。
二、行业分析
（一）行业内企业竞争情况
从国内儿童用药市场的格局来看，强生制药、赛诺菲太阳石和北京韩美药业等外资药企以产品群、安全性和稳定的疗效著称，仁和药业（000650.SZ）、康芝药业（300086.SZ）、王老吉药业等国内品牌药企则以市场细分产品和强大的渠道同台竞技。在这种良好的政策环境推动下，强生制药、赛诺菲安万特等跨国药企在儿童用药和疫苗市场领域雄踞全球。在儿科医生眼中，外企的儿童药亦有着比本土药企产品更稳定的疗效及可控的副作用，同时外企产品的价格相对较高有利于提高药品收入，多重因素促使外企儿童药在处方药市场胜出。不仅处方药市场如此，在保健品领域，外资、合资企业也表现得非常强势。在儿童维生素市场，90%以上的份额都被惠氏、罗氏、施贵宝几大企业所占据。
（二）行业竞争加剧的风险
公司所处的医药行业尤其是儿童药市场前景广阔，在国家不断出台有利扶持
政策和市场需求不断扩大的大背景下，未来可能有更多的资本进入该行业，公司将面对更为激烈的市场竞争。公司虽然在儿童专用药市场具有一定的专用技术、品牌、企业规模等综合先导优势。但是，随着行业竞争不断加剧，若公司不能持续在技术研发、营销模式、成本管控、品牌等方面持续保持优势，则可能面临被竞争对手超越的风险，从而对公司的经营业绩产生一定不利影响。
（三）行业平均利润率呈下降趋势
随着医改持续深入推进，在新版基本药物目录、全国医保目录、县级公立医院改革等政策的影响下，医药行业的平均利润率下降。国家有关部门对药品零售价格的控制和调整将使公司产品面临一定的降价压力和风险。
（四）国家对医药行业监管日趋严格
国家对医药行业日趋严格的审批和质量标准方面的管控，虽然有利于医药行业的长远可持续发展，但也极大地提高了医药企业的运营成本；药品审批门槛提高、审批难度加大、审批时间长也导致新药研发周期加长，不确定因素加大。
三、战略分析
（一）公司经营战略定位
公司致力于儿童健康事业，坚持做百姓放心药、安全药，并始终以科技为动力，以制度为保障，以市场为导向，充分利用公司市场优势和人才优势，做专做强企业；并在此基础上，通过收购兼并、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式，有计划、有步骤、积极稳健的使公司向着科技化、专业化、集约化的制药集团发展。同时,公司将更加重视科研投入，发展模式逐步由营销型向科研型转变。 公司将一如既往的秉承“诚善行药、福泽人类”的宗旨，传承和发扬“天道酬勤”的企业精神，凝聚全体康芝人的智慧，全力打造国内儿童药的品类品牌，力争使公司成为中国儿童健康事业领头羊企业。
（二）竞争优势的来源和保持
1）专注儿童用药的全面创新
公司专注儿童健康事业，致力于儿童药领域的研发、生产和销售，并始终坚持“做儿童医药精品，做专业市场”的经营理念，以科技为动力，以制度为保障，
以市场为导向，充分利用公司市场优势和人才优势，做专做强儿童药产业，2010－2012年，公司儿童药销售额分别为28613.18万元、17642.96 万元和21792.34万元，占公司主营业务收入的比例分别为92.72%、58.50%和60.60% 根据儿童用药要求口感好、顺应性强的特点，公司在技术上始终坚持有针对性的研发，不断提高公司在掩味技术、膜剂技术、制粒技术等的研发水平，以确保公司儿童药产品的口感和其他技术指标在同类产品中保持优势。 由于最终服用药品的是儿童患者，因此公司根据儿童的心理特点设计系列儿童用药产品的内外包装，受到儿童患者的喜爱；公司还在国内首创了条状内包装，不但便于儿童用药的储存和携带，还大幅降低了公司的包装成本。公司现拥有的外观专利共11项。
2）打造康芝儿童药产品群
长期以来，公司致力于儿童药品的开发、研究和完善，始终坚持以技术创新作为企业发展的原动力，持续投入大量资金进行技术创新。报告期，公司通过了并购药企、受让新药技术的手段，进一步丰富了公司的儿童药品种。目前，公司已拥有儿童药品种 20多种，公司的儿童药系列产品基本涵盖了主要儿童常见疾病类型。 公司已上市销售的儿童药已形成较为完整的产品群，如儿童退热系列（布洛芬颗粒、对乙酰氨基酚泡腾片、小儿退热贴、小儿清解颗粒等），儿童感冒系列（氨金黄敏颗粒、小儿氨酚黄那敏颗粒、清喉咽合剂等），儿童腹泻与消化系列（鞣酸蛋白酵母散、鞣酸蛋白散、小儿腹泻散、乳酸菌素颗粒、健儿乐颗粒等），儿童止咳化痰系列（止咳橘红颗粒、羧甲司坦颗粒、小儿麻甘颗粒、小儿咳喘灵颗粒等），儿童抗感染类(头孢克洛颗粒、利巴韦林颗粒、热炎宁颗粒等)、营养补充类（小儿四维葡钙颗粒等）。 目前我国许多大城市的儿童医药品专营商店仍是凤毛麟角，在普通药房中儿童药品专柜也相对较少，这将为公司全面整合儿童药品种资源，推广“康芝儿童药”专柜提供了良好的先发优势和发展空间。
3）营销模式的创新与延展
公司多年来成功运营的优势营销模式—专业化合作代理模式，其销售重点集中定位于第三终端市场，具备新产品的快速市场推广能力和高效、持续的产品销售能力。随着新医改逐步推行，在基本药物、药品采购集中招标、新版GMP、药品价格管理等政策的影响下，企的市场营销格局已发生了明显的变化，近年来，公司根据我国医药市场状况及其发展趋势，结合公司的产品发展情况，与时俱进地创新了营销模式，及时调整公司推广团队的职能划分，延展丰富了优势营销模式，在落实第三终端推广模式的推广重心下沉的同时，更加重视营建医院渠道和OTC渠道，并加强借力商业渠道。目前，公司的营销模式已形成重点渠道突出、
多渠道互为促进的良好格局。
4）集团内产品资源的整合优势
从生产基地的布局地域上看，公司已经建立了海南、东北（沈阳康芝）、华北（祥云药业和河北康芝）的生产基地，日后公司还可能增加其他区域的生产基地。报告期内，公司海南总厂位于药谷工业园二期新厂房的粉针剂（头孢菌素类）车间已通过了2010版新版GMP认证，目前已实现注射用头孢米诺钠的规模化生产。公司全资子公司河北康芝的颗粒剂、糖浆剂、口服溶液剂、合剂（含中药提取及前处理）已于2012年通过2010版新版GMP认证 ，目前已开始实现规模化生产。 公司全资子公司沈阳康芝拥有颇具市场前景的儿童药品种—氨金黄敏颗粒，报告期内该品种已顺利实现扩产。 公司可根据各生产基地的地理优势和生产条件，推进实施集团内产品资源的整合，大幅推动实施自有产品集团内委托加工，合理调配各生产基地产能，有效降低原材料采购成本、产成品运输成本和生产管理成本，发挥最大的产品资源整合优势和生产效益。
四、会计分析
本文选取了康芝药业从2011年年初到2013年第一季度的财务数据进行了比率分析，绘制了包括各个季度的数据的表格。使用帕利普财务分析体系，它是美国哈佛大学教授帕利普(Palepu)对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的。将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四大类：偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。
(一)可持续增长率——统一财务比率
从长远看企业的价值取决于企业的盈利和增长能力。这两项能力又取决于其产品市场战略和资本市场战略；而产品市场战略包括企业的经营战略和投资战略，资本市场战略又包括融资战略和股利政策。财务分析的目的就是评价企业在经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果。可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率，它取决于净资产收益率和股利政策。因此，可持续增长率将企业的各种财务比率统一起来以评估企业的增长战略是否可持续，其原理如下图所示。
可持续增长率=净资产收益率×(1-股利支付比率) 净资产收益率(ROE)=净利润/所有者权益平均余额
(二)分析利润动因——分解净资产收益率
企业的净资产收益率受两个因素的影响：企业利用资产的有效性、与股东的投资相比企业的资产基础有多大。
净资产收益率=资产收益率×财务杠杆
为了更直观地了解利润的动因，我们将净资产收益率进一步分解为： 净资产收益率=净利润率×资产周转率×财务杠杆
此分解后的公式表明：影响企业净利润的动因是净利润率、资产周转率和财务杠杆作用。如下图所示。
从图中的数据可以看出在2011年底左右净资产收益率偏低而在2012年度有所改善，分析分解数据，我们可以发现主要资产周转率出了问题，导致了总资产净利率下降从而影响净资产收益率。主要是以发现率统一起来。
(三)评估经营管理——分解净利润率
净利润率表明企业经营活动的盈利能力，因此，对净利润率进行分解能够评估企业的经营管理效率。常用的分析工具是共同尺度损益表，即该表中的所有项目都用一个销售收入比率表示。共同尺度损益表可用于企业一段时间损益表各项目的纵向比较，也可用于行业内企业间的横向比较。通过分析共同尺度损益表，我们可以了解企业的毛利率与其竞争战略的关系、变动的主要原因、期间费用率与其竞争关系、变动的原因、企业的经营管理的效率等。
从表中数据可以看出在2011年底营业利润率开始提高，各项费用率相对稳定。
(四)评估投资管理——分解资产周转率
对资产周转率的详细分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为：流动
资金管理和长期资产管理。流动资金管理分析的重点在应收账款、存货和应付账款。评估资产管理效率的主要财务指标有：资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、固定资产周转率、营运资金周转率。通过分析这些财
务指标可评估企业的投资管理效果。
从表中数据可以看出在2011年全年和2012年全年应收账款周转率相对变化不大，但在2011年底突然降低，应该注意这一点，这一时点的存货周转率应付账款周转率和总资产周转率都不正常，有操纵报表的嫌疑。
(五)评估财务管理——检验财务杠杆的作用
财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础，即企业通过借款和一些不计息
债务等来增加资本。只要债务的成本低于资产收益率，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时财务杠杆也加大了企业的风险。评估企业财务杠杆风险程度的财务指标有：流动比率、速动比率、超速动比率和营业现金流动比率等流动性比率以及资产负债比可持续增长率统一财务比率框架率、有形净值负债率和利息保障倍数等长期偿债比率。
从表中数据看出该企业的短期偿债能力还是不错的。相对比较稳定。
总之，康芝药业在2011 年和2012 年度实现的净利润本来就不多（2011 年净利润281.6 万元，2012 年净利润2333.7 万元），主要靠非常性损益支撑业绩（2011 年扣非净亏损106.8 万元，2012 年扣非净利润1247.7 万元），在2012 年报现金流量表存在重大疑问。在康芝药业2012 年半年报中存在的8500 万元收回投资收到的现金竟然在2012 年报中离奇消失了，2012 年报该科目显示为0。康芝药业2012 年全年对海南宜通的应收账款有1325.5 万元（上半年520.7 万元，下半年804.8 万元），来源于第二大客户海南宜通。但是康芝药业2012 年全年对海南宜通营业收入却只有1030.6 万元。康芝药业这种应收账款比营业收入还多的现象受到应当受到质疑。
五、前景展望
未来4-5年，预计全球药品销售将保持3%～6%的增速，到2015年达到约11000 亿美元。美欧日等发达国家市场仍居全球药品消费主导地位，但市场增速将放缓至1%～4%。以巴西 、俄罗斯和印度为代表的十几个新兴医药市场受经济快速发展、居民收入增加、医保体系健全等因素驱动，预计将以14%～17%的速度增长，成为拉动全球药品消费增长的主要力量。由于人口增长，老龄化进程加快，医保体系不断健全，支付能力增强，人民群众日益提升的健康需求逐步得到释放，我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一，有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。康芝药业在处理好自身存在问题后，希望能以为契机，抓住机遇，重新起航。
参考文献
[ 1] (美) Lepo ld A1 Bernste in, John J1W ild1 财务报表分析(中译本) [M ] 1 北京: 北京大学出版社, 2001（1）
[2] (美) Dav id E1H awkins1 公司财务报告与分析(中译本) [M ] 1 大连: 东北财经大学出版社, 2000
[3] (日) 北尾吉孝1 价值创造的经营(中译本) [M ] 1 北京: 商务印书馆, 2001（1） [4] 联合国国际会计和报告政府间专家工作组1 企业环境业绩与财务业绩指标的结合(中译本) [M] 1 北京: 中国财政经济出版社, 2003（1）